2021年原料价格领涨，工业材表现强于建筑材，金属周期品价格波动分析

1、现状：原材料领涨，工业材料强于建材。

受2020年初疫情造成基数较低的影响，2021年初，国内主要经济数据年初实现同比大幅增长，随后出现边际下滑。

上半年，金属及原材料循环产品价格大幅上涨，上半年价格创出近年来新高。 2021年1月1日至6月30日，主要商品价格涨幅：主焦煤+48.5%、铁矿石+37.6%、铜精矿+31.31%、水泥-4.97%、铝+19.41%、铜+17.98%、焦炭+13.33%，动力煤+24.76%，螺纹+9.38%，冷轧+5.44%。表明原材料价格带动主要周期性产品上涨，工业材料价格表现强于建筑材料。

随着经济数据走软，5月初，除电解铝外，铜、螺纹、冷轧产品等其他金属周期产品价格均从高位回落。截至6月30日，螺纹铜、冷轧铜、电解铜每吨利润较2020年底分别下降812元/吨、948元/吨、4115元/吨，而电解铜毛利润铝较2020年底上涨1839元/吨。

2、需求：基础需求疲弱，工业品低位反弹

2.1.基同步指标：需求依然疲弱

约80%的石油沥青用于道路建设（包括新建和维护）。 2017年基础设施投资构成中，道路交通行业占比23.29%，仅次于市政设施管理行业（占比26.13%）。因此，总体而言，石油行业沥青是基础设施监测的重要指标。

今年以来，全国石油沥青装置开工率一直处于历史低位。 1-7月平均开工率为43.57%，低于去年同期。 6月份以来，石油沥青开工率大幅下降至五年来同期最低水平。水平，表明当前基础设施普遍薄弱。

挖掘机工时利用率受使用寿命、房地产基础设施、更新人口等影响。我们倾向于认为，与挖掘机销量相比，挖掘机工时利用率和挖掘机保有量更能推断房地产基础设施的发展状况。指标。

2021年1月至3月，小松挖掘机每小时利用率仅略高于2020年水平。4月份以来，该数据明显低于2020年同期水平，处于同期最低水平过去五年的一段时间。

但需要考虑到的是，小松挖掘机的市场份额从2012年的12%下降到2018年的4%左右。因此，机器的平均使用寿命已经更长。因此，我们可以认为，如果小松挖掘机的每小时利用率同比增加，那么这说明房地产基础设施的需求良好；如果同比略有下降，并不能说明太多问题。可能是因为该机型的使用寿命太长，也可能是挖掘机库存增加的原因。

2019年，全国铁路货运量的80%由国家铁路集团承担，全国铁路货运量的97%为大宗货物（主要是煤炭、矿石、集装箱、钢材等）。 2003年以来，全国铁路货运每轮增长高点基本在15%以上，低点在-10%左右。 2021年1月至6月平均铁路货运量为3.89亿吨，处于2010年以来的较高水平，表明目前大宗货物运输较为旺盛。

天然橡胶主要应用于轮胎领域。轮胎分为半钢轮胎和全钢轮胎。近90%的全钢轮胎用于支撑和更换卡车。公路货运领域的品类中，约63%为重化学品（2008年数据），41%为轮胎出口（2019年数据）。

截至7月30日，云南国有乳胶均价为13062.5元/吨，较2020年底下跌0.096%，处于历史低位； 5月下旬以来，全钢轮胎开工率大幅下降。截至7月29日，全钢轮胎开工率大幅下降。比率下降至61.12%，为五年来同期最低水平。

水泥：水泥下游行业基本平分于房地产、基础设施和乡村建设，出口占比仅为0.2%。 5月中旬以来，全国水泥价格指数和周水泥开工率均出现下滑。截至7月31日，全国水泥价格指数已跌至139.35点。虽然高于同期，但处于今年以来的最低水平； 5月中旬水泥开工率有所下降。也持续下跌，并从7月下旬的低位快速反弹。截至7月30日，全国水泥开工率回升至89.8%，高于去年同期。

2.2.工业产品同步指标：燃油汽车产业链处于低位复苏阶段

半钢轮胎主要应用于汽车领域（包括新车和替换车）。半钢轮胎开工率在4月初达到73.93%的高位后继续下滑，随后从7月初的低位反弹。截至7月底，全国半钢轮胎开工率从月初的最低点44.51%回升至57.33%。

据中汽协统计，1月初乘用车日均批发零售量四周下滑总和达到19.1万辆的高位。此后季节性下降，7月份呈上升趋势。截至7月底，该指标为18.3万套。 ，达到阶段性的高峰。

2.3.比价关系：工业产品链表现强于建筑产业链

热轧与螺纹的价格差异可以用来衡量工业品需求与建筑链的相对关系：热轧主要用于机械制造、船舶等，而螺纹主要用于房地产和建筑业。基础设施。中厚板、螺纹价差扩大，表明工业产品链需求好于建筑链。热轧与螺纹价差于5月20日达到840元/吨的高位，随后6月初开始回落。截至2021年7月30日，热轧螺纹货价差回落至500元/吨，但仍处于历史同期最高水平，印证了上半年工业品景气度全年继续好于建筑业。

大、小螺纹钢的价格差用于衡量新建房地产建设与基础设施建设的相对关系：大螺纹钢（替换为：杭州HRB400 20mm）用于基础设施，小螺纹钢（替换为杭州Ф8-10：中天） ），而大、小螺纹钢价差扩大，则说明基础设施较好，反之则说明房地产较好。 4月份以来，螺旋钢与螺纹钢价差大幅攀升至历史高位，于6月21日达到650元/吨的峰值，表明上半年房地产新开工表现好于基础设施建设。年。然后就出现了下降的趋势。截至7月30日，大小螺纹价差跌至310元/吨。

6月以来，热轧螺纹价差、大小螺纹价差加速收窄，表明工业品、建筑业、新房地产建设和基础设施需求处于中庸状态回升，但热轧和螺纹仍处于同期高位，表明工业品需求好于建筑业。

2.4.基地先行指标：新开工疲软，下半年基础设施建设或将蓬勃

（一）土地供应面积和购地面积同期处于较低水平，新开工预计疲软。

100个大中城市土地供应面积和土地购置面积是房地产新开工先行指标。

1-6月，100个大中城市土地供应面积3.2亿平方米，为2018年以来最低水平； 1-6月，累计土地购置面积7021万平方米，为近五年同期最低水平。

2020年8月，住建部提出重点房地产企业资金监控和融资管理细则，强调“三条红线”政策。这一政策的出台，使得房企融资面收紧，导致其拿地步伐进一步放缓。此外，2021年2月22个城市集中供地政策出台，2021年上半年将允许100个大中城市供应土地面积和土地，近期购地面积维持在较低水平年。我们认为，房屋新开工同比增速将继续放缓，这将对包括建材在内的相关周期性产品的中长期需求造成一定压力。

（二）下半年专项债券发行加快，基础设施投资增速有望提升。

2021年1-2月基础设施（不含电力）固定资产投资累计完成额同比+36.60%，主要是2020年初疫情导致基数较低。

由于上半年专项债券发行节奏缓慢，1-6月地方政府专项债券发行占比仅为47.42%，2019-2020年平均为58.62%。基础设施投资增速环比继续回落，6月份累计同比增速回落至7.80%。

7月30日召开的政治局会议再次提到“合理把握预算投资和地方政府债券发行进度，推动年底明年初形成实物工作量”，这导致市场加大后期地方政府债券发行加速的预期。此外，当前低迷的改革工作进入最后阶段，对基建的分流效应逐渐减弱，下半年专项债券流入基建投资的比例将有所增加。

2.5.工业品先行指标：两项先行指标高点已现

（一）PMI新订单下降显示铜、铝、冷轧需求疲软

2008年以来，LME铜价、铝价、冷轧价格与中国PMI新订单指数大趋势基本一致。多数时期，PMI新订单阶段性高位对铜、铝、冷轧产品价格高位产生积极影响。积分领先。

2007年5月，中国PMI新订单指数达到阶段性高点（65.1%）。 LME铝价、LME铜价、上海冷轧钢价在2008年2月、2008年4月、2008年6月分别创阶段高位3086美元/吨、8740美元/吨、7330元/吨。 PMI新订单领先时间为9-13个月（其中铜和铝提前9-11个月）。 ;

2010年1月，中国PMI新订单指数达到阶段性高点（61%）。 2011年1月、2011年2月、2010年LME铝价、LME铜价、上海冷轧钢价分别下跌。今年3月份曾达到阶段高位2483美元/吨、9856美元/吨、6130元/吨。 PMI新订单领先时间为2-12个月（其中铜、铝提前12-13个月）；

2017年10月，中国PMI新订单指数创阶段高位（54.8%）。 LME铝价、LME铜价、上海冷轧钢价分别于2018年5月和2018年5月下跌。 2017年12月达到阶段性高点，达到2286美元/吨、6825美元/吨、4860元/吨。 PMI新订单提前期为2-7个月（其中铜、铝提前7个月）；

PMI新订单指数2020年11月达到53.9%，创2018年以来新高，2020年12月和2021年3月分别达到53.6%，随后持续回落。 2021年6月，PMI新订单指数为51.50%，环比+0.2点。虽然有所小幅反弹，但距前期高点仍较远，不利于未来铜、铝、冷轧价格进一步上涨。

（2）M1和M2增速差转负，表明经济放缓不利于金属价格进一步上涨。

M1和M2增速差与上证指数在大部分时期都存在一定的正相关关系。 M2=M1（M0+单位活期存款）+准货币（单位定期存款+个人存款+其他存款）。

从近15年M1、M2增速差与金属价格的相关性来看：（1）两者总体存在一定的相关性； （2）我国M1和M2增速差在下降过程中经历了0。当它在附近时，往往是金属价格的高点，这在2010年底和2018年初非常明显。

2021年2月以来，M2同比增速持续大于M1，M1与M2增速差由正转负，6月份达到-3.1个百分点，创近11个月来新低，表明企业和居民选择将资金以定期付款的形式存放在银行，经济可能放缓，不利于金属价格进一步上涨。

三、供给紧张助推钢铝煤炭行业中期景气

3.1.长期供给压力：“碳中和”抑制高碳行业生产

2016年，《巴黎协定》正式实施。该协议确立了2020年后国际合作应对气候变化的基本框架，提出将全球平均气温较工业化前水平上升控制在2摄氏度以内。努力将气温上升控制在1.5摄氏度以内。

我国作为全球最大的碳排放国，积极响应并做出减少碳排放的承诺。 2020年9月，在第75届联合国大会上，提出中国力争2030年碳排放达到峰值，2060年前实现碳中和。同年12月，在气候峰会上，进一步提出单位2030年的碳排放量应该会比较高。具体的碳减排目标包括2005年碳排放量减少65%以上。煤炭、钢铁、电解铝等作为能源密集型产业，面临着巨大的碳减排压力。根据CEAD数据，2018年我国二氧化碳排放量为96.21亿吨。煤炭是我国最重要的能源。煤炭消费二氧化碳排放总量72.77亿吨，占比75.63%。

据CEAD数据显示，黑色金属冶炼及压延工业碳排放量为17.7亿吨，占比18.4%。电解铝方面，据国家统计局数据，2018年我国电解铝产量为3580万吨。按生产1吨电解铝消耗13500度电，生产1度电消耗320克标准煤，燃烧1吨标准煤排放二氧化碳2.6吨。 2018年电解铝行业二氧化碳排放量4.02亿吨，占比4.18%。

为实现“碳达峰、碳中和”目标，钢铁和有色金属行业协会均提出初步碳达峰目标：2025年之前实现碳排放达峰，钢铁行业碳排放量减少30%较2030年峰值减少%，有色金属行业2030年碳排放较峰值减少30%。全行业碳排放较峰值减少40% 2040年。

在“碳达峰、碳中和”背景下，钢铁、电解铝、煤炭等高碳排放行业供给收缩预计将加剧。执行过程中也存在表现过度的倾向，导致出现运动式的“减碳”现象。

为解决实现“碳中和”过程中出现的问题，7月30日召开的政治局会议提出，“要纠正运动式‘碳减排’，先建立后销毁、遏制“两高”项目盲目发展”，我们认为钢铁、电解铝、煤炭行业中期供给收缩预期不变，行业景气度有望继续改善。

3.2.钢铁行业：下半年粗钢减产概率明显加大。

（1）短期减产预期不变：下半年全国粗钢同比下降9-16%。

2020年底，工信部表示“要坚决压减粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”。 2021年4月，工业和信息化部、国家发改委进一步开展2021年钢铁去产能“回望”和粗钢减产工作。部门要求除北京、海南、西藏外的所有省份在5月15日前完成钢铁产能退出和粗钢减产自查自纠。6月至7月，主要部委将牵头组进行现场检查。有关工作情况应当汇总并报国务院。

如果仅上述地区限产，预计2021年下半年，我国粗钢产量将减少至少5001万吨，粗钢产量同比下降9.03%；若除山东、河北外，全国其他地区产量同比不变。增长，2021年下半年我国粗钢产量同比减少8954万吨，粗钢产量同比降幅达到16.15%。

（二）中期并购重组加速：CR3再创新高，龙头企业盈利能力进一步提升

2019年数据显示，除中国外，欧洲、美国、日韩等国家和地区产量排名前四位的钢铁企业集中度均超过60%。其中，美国四大钢铁企业集中度达到65%，日本四大钢铁企业集中度达到75%，韩国两大钢铁企业集中度高达85%。

我国钢铁行业结构分散，集中度低。截至2020年，国内前三大钢铁集团集中度仅为19%，远低于欧美日韩等主要发达国家。

2021年5月，安阳钢铁公告称，沙钢集团拟基于市场化、法制原则参与安阳钢铁集团混合所有制改革，成为安阳钢铁集团控股股东。按2020年两集团粗钢产量计算，合并成功后沙钢集团粗钢产量将达到5279万吨。

7月，山东钢铁发布公告称，山东省人民政府国有资产监督管理委员会拟与中国宝武钢铁集团有限公司对山东钢铁集团有限公司进行战略重组。按2020年两大集团产量计算，合并成功后，宝武集团粗钢产量将达到1.46亿吨，占全国粗钢产量的13.88%。

如果参考2020年各钢铁集团的产量，我们预测合并成功后，我国三大钢铁集团的集中度将达到23%，创历史新高。行业兼并重组将加速。未来，行业龙头企业的议价能力和盈利能力有望进一步提升。 。

（三）中期面临碳减排压力：2030年我国粗钢产量预计下降16.71%

在“碳达峰、碳中和”背景下，钢铁行业中期预计减产。目前，钢铁行业实现减碳的主要途径包括：降低钢材消耗、改进工艺技术、优化原材料结构、能源替代、电气化和CCUS（二氧化碳捕集与封存）等。

据世界钢铁协会测算，预计到2050年，减少钢材消耗将为行业减碳贡献40%以上，这是最有效的方式。

假设2021年我国粗钢产量与2020年持平，为10.53亿吨，短期工序占比保持在2020年水平的10.4%，钢铁行业碳排放预计将提前达峰。不考虑电力消耗，长流程和短流程吨钢碳排放量分别为2.34吨和0.37吨，对应2021年钢铁行业碳排放量为22.48亿吨。

根据钢铁行业碳达峰初步目标：碳排放在2025年之前达峰，2030年碳排放较峰值减少30%。根据废钢协会对我国废钢资源量的预测未来，我们认为2030年我国短流程粗钢占比预计将达到25.17%。在其他技术条件没有发生重大变化的情况下，我们预计粗钢预计2030亿吨产量将下降至8.99%，较2020年下降14.65%。

3.3.煤炭行业：国内安全监管收紧，海外进口持续受限。

（一）生产红线和安全政策共同抑制煤炭供应

2021年1月至6月，我国原煤产量19.49亿吨，累计同比增长7.94%，处于同期较高水平。由于近期煤矿事故频发，山西、山东等地不少煤矿目前处于停产检修或放假状态。下半年安全生产的政策主题没有改变，预计将对我国煤炭供应产生一定的抑制。

（二）进口限制，需求增加，焦煤供需缺口扩大

我国动力煤主要由国内生产。相比之下，炼焦煤则高度依赖进口。我国进口的焦煤产品主要是优质主焦煤和1/3焦煤。海关总署数据显示，2020年焦煤累计净进口7175万吨。据此测算，我国炼焦煤进口依存度约为12.88%。

我国炼焦煤主要从澳大利亚和蒙古进口。据海关总署2020年数据显示，我国从澳大利亚和蒙古进口的焦煤占比高达81.41%。 2020年5月6日，国家发展和改革委员会宣布暂停中澳战略经济对话。受此影响，澳大利亚煤炭进口持续下降。同年12月，我国正式停止进口澳大利亚煤炭。

作为我国另一个主要炼焦煤进口国，蒙古国炼焦煤进口屡屡受疫情影响而中断。 2021年1月至6月，蒙古国炼焦煤进口量835万吨，其中4月至6月进口量降至近6年最低水平。同期最低水平。后期蒙古焦煤进口需关注当地疫情变化。

尽管今年来自俄罗斯、美国、加拿大、哥伦比亚等国的炼焦煤进口量有所增加，但由于这些国家的炼焦煤进口比例较小，仍难以弥补国内炼焦煤的缺口。减少从蒙古和澳大利亚进口炼焦煤。这是我国炼焦煤供应量减少的主要因素之一。

由于供应受国内政策和海外进口影响，且下半年焦化产能净投资预计将增加，焦煤供需缺口将进一步扩大。 2020年焦化行业以去产能为重点，2021年焦化产能稳步回升。据Mysteel数据，预计全年淘汰焦化产能2775万吨，淘汰6548.5万吨。新增，净增3773.5万吨。焦化产能净增将带动炼焦煤需求，且新增焦化产能主要为大型焦炉，将对优质主焦煤产生更强劲的需求，焦煤价格或将进一步上涨。

（三）中期动力煤需求稳定，供需缺口加剧

参考美国的能源发展路径，其粗钢产量在1973年达到峰值，达到1.36亿吨，而美国煤炭消费持续增长，直到2005年左右才达到峰值。因此，粗钢产量峰值并不代表煤炭消耗量。顶峰。

2000年以来，美国能源消费总量缓慢增长，天然气在能源结构中的比重逐年上升。 IEA数据显示，截至2019年，美国天然气发电占比33%，对煤炭消费造成了一定影响。替代效应。

据BP数据，2020年我国天然气产量仅为美国的1/5；据中国能源网数据显示，天然气发电仅占国内发电总量的9%左右，在能源结构中的地位依然较弱。其对煤炭的替代效应并不明显。

近年来，国家鼓励天然气工业发展，天然气产量快速增长。据国家统计局统计，目前我国天然气产量保持9%左右的增速。如果未来几年天然气继续保持目前的增速，2030年我国天然气产量将是2020年的2.4倍。考虑到发电量增速保持在3%左右，天然气将占到2030年约占发电量的15.5%，仍远远落后于美国。

光伏、风电依赖于不可控的自然环境（风速、光照），无法保证用电高峰时的稳定供电。目前，储能面临成本高、标准体系不完善等问题，导致光伏、风力发电受限。根据IEA数据，2019年美国光伏和风力发电占比仅为2.1%。基于此，我们预计中期内它们对煤炭消费的替代效应有限。

在短期内，我国的热力发电目前在历史上同一时期保持高水平。预计对热煤的需求将在2021年进一步增加。但是，国内热煤行业的供应增加是有限的。预计供求之间的差距将在2021年进一步增加，预计价格将保持较高的价格。

3.4.电解铝制行业：短期电干扰，长期红线约束

（1）“碳中立性”和权力限制政策限制了行业供应

内蒙古和云南是我国家的主要电解铝生产省，其各自的生产能力在2020年占国内产量的14％和8％。自2021年以来，由于蒙古内部的碳排放量的影响，许多铝制公司的影响生产降低，累积生产能力降低了40万吨/年；云南5月的有限电压产量影响了830,000吨/年电解铝的生产能力（年化）。最近，电力配给可能进一步限制了其生产恢复的进度。截至7月初，这一年中电解铝公司的累积生产能力降低了133.3万吨/年，其中由于碳排放和功率限制而导致的总生产能力约为每年12.21亿吨。

截至2021年6月，该国的总电解铝生产能力约为每年4280万吨。截至6月，电解铝运营速率一直保持在93％，历史高。 2021年，中国已建立并将投入生产的新的电解铝生产能力为188万吨/年，已经将58.5万吨/年投入生产，并且已经建立了130万吨/年投入生产。预计年产量最终将达到2005万吨。考虑到这一年将恢复的745,000吨生产能力以及将减少133.3万吨的生产，全年的新生产能力预计仅为1417亿吨；如果受到电力问题的影响，随后的新生产能力的实际规模可能会继续低于预期。从长远来看，生产能力红线和碳中立政策可能会导致长期供应释放的干扰。

（2）供应和需求保持紧密的平衡，我们继续对铝价的上升趋势保持乐观。

电解铝的下游需求结构主要在建筑和房地产，运输，电力，消费，机械和包装领域，建筑，房地产和运输领域的合并需求占55％以上（在2020）。

在房地产方面，全国商业住房在一个月内完成了66.55％的同比增长66.55％。一个月内完成的住房区域明显高于往年。从2021年1月到2021年6月，同比的累计增长 +25.70％，而且每月一个月的增长率显着增加。房地产完成仍处于上升周期，在房地产中使用铝，预计将来建设将稳步增长。

在汽车方面，预计生产和销售将恢复增长。从5月到6月，由于汽车核心短缺，汽车生产下降了。最近，芯片问题缓解了，批发和零售销售已经恢复，预计在下半年，汽车生产将有所改善。同时，预计汽车排放降低和轻巧，以及在新能源车中使用铝的使用，预计将推动汽车铝的生长。

短期电解铝供应受到电力限制的影响，并且全年供应释放可能小于预期。预计全年供应将保持紧密平衡，我们继续对铝价的上升趋势保持乐观。电解铝的长期供应受碳中立政策和生产能力红线的影响，供应增长率也减慢了。氧化铝继续过多，电解铝利润仍然很高。

4。主要企业的分析

4.1. Fangda Special Steel：低成本的竞争优势仍然是显着的，Putian和特殊钢的结合增强了竞争力。

在2021年第一季度，该公司的收入为40.42亿元，同比增长26.95％，净利润归因于5.53亿元的母公司，同比增长103.70％ 。

在第一季度，该公司的运营和生产继续稳步运作。在2021年的第一季度，钢铁生产和销售分别为880,500吨和889,700吨，同比减少13.57％，增长0.25％；铁浓生产和销量均为153,900吨，同比增长53.59％和53.13％。

在成本控制工作之前，费用比率在此期间持续下降。在2021年第一季度，该公司在一个季度的行政费用为1.49亿元人民币，比上季度下降了15.08％，过去三年中的水平很低。由于该公司在2017年第四季度的财务费用持续负面，因此该公司在2021年第1季度的财务费用为-54万元人民币。自2019年第三季度以来，该公司的费用比率持续下降，使公司的费用比率连续六个季度继续下降。第1季度2021年第1季度的费用仅为3.46％。

该公司具有明显的位置优势，遵守“ Putt-Tec组合”，并且在三个主要特殊钢中的领先地位明显。该公司位于江西省，具有显着的地理优势。该公司遵守Putian和特殊钢的产品线。在特殊的钢品种中，弹簧扁钢，汽车叶弹簧和其他特殊钢品种在国内市场份额中排名第一。该公司制定了良好的技术研发计划，坚持在“特殊”一词上努力工作，将研究结果变成高增值产品，并意识到公司的效率和竞争力的提高。

4.2.瓦林钢：盈利能力继续处于行业的领先水平

在2021年第一季度，该公司的收入为386.46亿元人民币，同比增长63.46％，净利润归因于母公司2054亿元的母公司，同比增长81.06％ ;根据该公司的临时绩效预测，归因于母公司的净利润预计在2021年第二季度为32.46-3646亿元人民币，同比增长71.84％-93.01％。

在第二季度，该公司可归因于股东的净利润有望达到创纪录的高度：在第二季度，下游钢铁需求强劲。尽管上游原始和燃油价格很高，但钢铁行业的盈利能力仍进一步提高。该公司继续实施“质量，效率和权力”的三个重大变化，其盈利能力得到了显着提高。

该公司发行了可转换债券，进一步降低了负债规模：公司于2020年10月29日发行了可转换公司债券，筹款规模为40亿元。筹集的资金主要用于Valin Xiangtan Iron and Steel的4.3米可乐烤箱的环境保护和质量改进项目，这是Valin Liangang的2250热盘板厂的第二阶段热处理项目，这是Valin Liangang的高级建筑项目速度杆生产线和支持项目，林格利钢高强度钢生产线建设工程机械，瓦林钢管盈余气体和冶炼废物热综合利用项目，瓦林钢管180单位高质量钢管智能热处理生产线项目和补充营运资金。如果可以顺利实施该项目，一方面，它将有助于调整公司的产品结构并促进公司的高质量开发。另一方面，它将有利于优化公司的财务状况和责任结构，并提高其抵抗风险的能力。

4.3. Baosteel Co.，Ltd。：预计将来将使公司的利润继续达到新的高度。

在2021年的第一季度，该公司的收入达到838.21亿元，同比增长39.33％，净利润归因于母公司53.59亿元人民币，同比增长247.85％ 。

该公司进一步降低了成本，点击潜力并促进盈利能力的提高：1）近年来，该公司继续大力降低成本，销售和管理费用大幅下降。根据第一季度的报告，该公司在2021年第1季度的成本降低了12.9亿元人民币，我们希望在2021年将其降低约25亿元人民币的成本降低； 2）弱基的盈利能力提高了。我们估计，在未来2 - 3年内，Qingshan和Meishan基地的每吨钢净利润将有足够的空间来改善200元。基于此计算，将带来的净利润增加将达到44亿元人民币。 ，相当于2020年净利润的31.42％。

在碳中立性的背景下，预计领先的钢铁公司的盈利能力将大大提高：在2021年1月至2021年6月的“碳中立性”政策的背景下，板块的全面毛利润增加了302元/吨。随着2020年的年平均水平。该公司披露了2021年商业坯料的指导产出为4944万吨。假设其中80％是板块产品，每吨板钢的毛利润将增加300元，这将使利润增加119亿元人民币。

4.4. Xingang Co.，Ltd。：加强基准测试以发现差异，降低成本和提高效率并显着提高盈利能力

（1）公司简介公司是高质量板和金属产品（例如船板，容器板和结构钢板）的关键国内制造商。这是我国家南部的高质量建筑材料，盘子和金属产品的重要高质量生产基地。

2020年，该公司的生产和运营达到了新的高度，具有稳定且高收益的生产，制造成本有效控制，公司的运营绩效有效提高，盈利能力和其他指标在业内排名第一。

（2）运营状态该公司是一个大规模的钢制综合体，集成了焦化，烧结，钢冶炼，钢滚动和扩展加工。该公司拥有高质量的钢生产系统，可用于高质量的盘子，高质量的建筑材料和金属产品。它的年度原油生产能力为1000万吨，其中包括700万吨高品质盘子的年生产能力。这是我国重要的盘子生产基地。

在2020年，该公司克服了许多影响，例如流行病，抓住了市场机会，优化的生产组织以及达到741.2亿元人民币的营业收入，同比增长25.06％；归因于母公司的净利润为27亿元人民币，同比下降20.91％。 2020年的钢铁销售额为97.887亿吨，同比增长6.41％。

在2021年第一季度，钢铁价格急剧上涨，该公司的第一季度收入和可归因于股东的净利润大大增加。营业收入为253亿元人民币，同比增长70.82％；归因于母公司的净利润为9.71亿元人民币，同比增长88.83％。根据该公司披露的绩效预测，预计第二季度将获得133-15.3亿元人民币的净利润，同比增长97.33％-127.00％。

在2021年，公司的盈利能力将进一步提高：该公司将彻底实施“最小化管理，最终规模和最大消费”的业务政策，继续优化生产组织，完全发布生产生产线，增强对科学和科学投资的投资技术创新并加强基准测试。我们将降低成本并提高效率，加深内部管理创新，并提高管理效率和水平。

该公司的产品结构继续进行优化：该公司的品种结构继续进行优化，目前具有高质量的钢制生产系统，包括高质量的盘子，高质量的建筑材料和金属产品。该产品覆盖冷和热卷的床单，中型板板，电线杆，冷硅钢，金属产品等。它具有多种产品，年度原油生产能力为1000万吨，包括年度高 - 质量生产能力为700万吨。这是我国重要的盘子生产基地。

非钢铁行业发展迅速，一种新的工业模式对主要业务和非钢铁的同等重视基本上已经成形：该公司的非钢铁行业发展迅速，并且是一种新的工业模式，并同等重视主要业务非钢基本上已经成形。强烈关注该公司在四个领域的发展：钢铁扩展加工，全面的资源开发和利用，贸易物流和金融投资。

在区域市场中显而易见的优势：作为江西领先的钢铁公司的Xingang Co.，Ltd。进入了数千万吨的钢铁公司。它在区域市场中众所周知，具有区域保费优势和强大的市场竞争力。目前，“腰带和道路倡议”，中国中部和江西内陆开放经济试点区的崛起以及其他政策将为企业的发展带来机会。

4.5. Liuzhou Iron and Steel Co.，Ltd。

（1）公司作为全球前50家钢铁公司之一，目前是中国南部和中国西南部最重要的大型钢铁联合生产企业。该公司的产品涵盖了中厚的盘子，小型轮廓，中型轮廓，冷盘，钢坯等。其生产的产品主要是低合金板，肋骨钢棒，高质量的钢丝棒等。此外为了满足南中国市场，它也辐射到中国东部，中国，西南市场，但也出口到美国，欧洲，非洲，东南亚以及其他国家和其他国家和地区。

在开发布局方面，为了提高公司产品的竞争力并降低运输成本，Liuzhou Iron and Steel Co.，Ltd。将重点放在战略性的沿海布局上。在Liuzhou Iron and Steel Co.，Ltd。重新组织的Guangxi Iron and Steel集团之后，它与Liuzhou总部生产基地形成了一个“一体和两个机翼”的钢制开发布局，为中心，芬古兰钢铁基础和Yulin不锈钢基础是两个翅膀。

（2）2020年的运营，该公司的营业收入达到546.94亿元人民币，同比增长12.49％，而归因于母公司的净利润为171.9亿元人民币，同比减少26.63 %。营业收入增加的主要原因是钢铁销售的增加。归因于母公司的净利润下降是由于流行病。钢价在上半年下跌，而原材料价格仍然很高，生产成本却挤出了公司的利润。

由于钢铁价格的急剧上涨，该公司的第一季度收入和可归因于股东的净利润大大增加。在第一季度，该公司的营业收入达到1760.9亿元人民币，同比增长64.77％；归因于母公司的净利润为6.64亿元人民币，同比增长303.62％。在2021年第二季度，该公司预测，归因于母公司的净利润为11.41亿亿元人民币，同比增长87.66％-112.5％。

合并广西铁和钢，以实现“一个身体和两个翅膀”的战略目标。在开发布局方面，为了提高公司产品的竞争力并降低运输成本，Liuzhou Iron and Steel Co.，Ltd。将重点放在战略性的沿海布局上。在Liuzhou Iron and Steel Co.，Ltd。重新组织的Guangxi Iron and Steel集团之后，它与Liuzhou总部生产基地形成了一个“一体和两个机翼”的钢制开发布局，为中心，芬古兰钢铁基础和Yulin不锈钢基础是两个翅膀。

Fangchenggang钢基项目已经注入了新的势头。在2020年，该公司的新Fangcheng Port项目设计了2个3800m2爆炸炉，4 210T转盘，7个长材料生产线和1条带钢生产线。 919万吨。其中，第一架爆炸炉在2020年6月投入生产。每年的原铁产量为16.978亿吨，粗钢的产量为192.4亿吨，钢的产量为2.07.28亿吨。截至2021年第一季度，该公司合并口径的钢铁产量为29.19亿吨，年龄增长了63.82％。

4.6，Sangang Minguang：该地区的长期钢铁企业，稳定的盈利能力

（1）公司的主要产品是板块，线，灯 - 圆形圆形钢，灯光钢杆，产品盘圆，建筑板圈，建筑板蜗牛，外包钢，钢钢坯和采矿微型牛肉。该公司的“ Fukuang”品牌建筑材料是福建建筑钢的第一个品牌；该公司还是核电工程的主要供应制造商。 “ Fukuang”品牌在福建省享有声誉和声誉。这些产品赢得了国家“黄金杯奖”的荣誉，“用于用户满意度项目的国家高级用户满意度产品”，“冶金行业优秀的产品”标题。

（2）在2020年，该公司克服了许多影响，例如流行病，并努力稳定生产并稳定生产，加速转型和升级，并实现486.36亿元人民币的营业收入，增长6.87％ - 年龄增长6.87％。 -年;家庭母亲的净利润为25.56亿元人民币，年龄降低30.42％。在2021年上半年，钢的价格急剧上涨。该公司的营业收入达到310.82亿元人民币，年龄增长了35.72％，年龄增长了35.72％，归因于母亲的净利润为27.29亿元人民币，年龄增长了132.21％。

区域优势是显而易见的，市场份额很高：作为福建省的本地企业，该公司具有良好的品牌效果和稳定的销售渠道。根据该公司2020年的年度报告，其在福建省的市场材料产品的市场份额约为54％，并且该省的中型产品的市场份额超过80％。产品销售基于区域市场，散发着广东江西等省份。

该公司回购股票以强调信心：2020年8月，该公司将以自己的资金以集中竞标的形式回购一些公共股票。截至2021年第一季度，该公司总共累积了约2250万股股票，约占公司总股票资本的0.9178％。

在 - 深度基准潜在的基准测试中，生产和运营能力继续提高：该公司专注于市场机会，优化生产计划，灵活地组织生产，加深目标发掘潜力，并不断改善生产和运营指数。 2020年，该公司完成了100％的股权收购Luo Yuan Minuang。现在，它拥有三个主要的钢铁基地，即Quanzhou Fukuang，Luoyuan Minuang和Zhangzhou Fukuang。它具有1200万吨的钢制成能力。利用率为94.76％。

4.7，太极钢不锈钢：原材料的成本很大，新产品继续创造结果

（1）公司概况TAI Steel不锈钢业务整合了铁矿石采矿和钢铁生产，加工，分销和贸易。它主要生产和出售不锈钢以及其他钢，钢，钢锭，黑色金属，铁合金和金属产品；提供所需的原料和辅助材料。在2020年与Baowu集成之后，中国陶乌以63.15％的不锈钢不锈钢股份间接控制了Tai I Steel的股票。该公司的实际控制者将其更改为国务院。该小组将致力于为Baowu不锈钢行业的集成运营创建一个旗舰平台。目前，Tai Igang Stainless拥有国家级别的物理和化学实验室，遗传后工作站，次要测试基础，16个科学研究实验室以及14个在生产，研究，研究和研究方面的联合实验室，以进行科学和技术创新。

（2）在运营中，该公司在2020年获得了6741.9亿元人民币的营业收入，一年一年降低了4.26％，母亲可归因的净利润为173.5亿元，一年 - 年降低了。 18.11％。营业收入下降和母亲净利润下降的主要原因是2020年流行病的双重因素以及原材料的显着增加。此外，该公司专注于系统的维护工作，促进环境保护改进和对智能制造项目的投资，并进一步挤压钢铁。工厂的利润空间。在2021年第一季度，该公司的收入为212.82亿元人民币，增长了36.55％，年龄增长了36.55％，而母亲的净利润增长了1.865亿元，增长了1.865亿元。年龄1148.53％。在第二季度，该公司的净利润为281.5亿元至31.5亿元人民币，一年一年增加了538.32％至604.08％。

铁矿石的自给自足率很高，成本优势很大：太极拳集团的生产能力为1300万吨铁精华粉，这是家庭铁矿石资源中自我弥补的最高自我弥补。与行业领先公司的长期稳定战略合作关系可以为公司的钢铁生产提供可靠且稳定的资源保证。

钢铁的成本低于同行：2020年，该公司的吨钢（包括研发成本）为520.02元/吨，比2016年降低了69.57元/吨，降低了13.38％。太极钢不锈钢吨的成本远低于其他大型钢铁公司的成本，并且处于行业的领先水平。

5。风险分析

（1）需求大大缓慢。金属的下游分布在房地产，基础设施，机械，汽车和其他行业中。如果宏观经济稳定，需求很大，并且在短期内很难显着波动。但是，如果宏观经济是严重的，或者贸易摩擦升级，则可能导致钢和有色需求大幅下降的风险。同时，原材料的风险，包括煤炭内部需求的减少，可能很难支持公司盈利水平。

（2）下半年行业的供应压力不能减少。在“碳碳中和”的背景下，市场预计钢和电解铝工业的供应在2021年的供应显着缩小。 。

（3）海外煤炭进口的显着增加将推动国内煤炭供应差距的狭窄，这可能导致煤炭价格下跌。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参阅原始报告。）