2019年铁矿石市场年报持续更新：环保政策与供需变化影响价格走势

【2019年年报持续更新中！记得关注我们哦！ 】

概括

2018年，房地产超预期、环保限产政策是全年铁矿石经营的主旋律。一季度，钢材需求不及预期，市场信心受挫，铁矿石随钢价大幅下跌。二季度钢材需求放缓，钢价重回年初高位。但PB粉因铝含量过高而走势低迷，抑制了期货上涨。进入三季度，环保限产政策放松，悲观预期恢复，铁矿石价格大幅上涨。随后，钢铁需求下降预期增强，利润收窄，引发高品位矿产需求减弱，导致铁矿石回调。

2019年，铁矿石供应增量将放缓，但高品位矿石占比将增加。钢铁利润由高位回落，高品位矿石消耗预计减少，铁矿石供需关系由结构性向总量性转变，供给增加，价格承压。全年铁矿石中位价将从490元/吨下跌至450元/吨，最低价399元/吨，最高价511元/吨。

1.2018年：环保仍是核心因素，铁矿石震荡幅度明显收窄。

2018年，铁矿石期货震荡下跌13%，幅度收窄至25%。国际化后，市场交易气氛有所下降，但价格波动变得更加理性。现货走势分化。环保限产令球团矿、块矿走强，而中低品位粉矿走势明显强于中高品位粉矿。由于期货价格与中档澳粉关联度较高，前者的低价打压了期货。

供应方面，主流矿产供应量有所增加，非主流矿产及国内矿产因价格、环保等原因供应量有所减少。上半年，澳大利亚矿山出货量激增，导致港口库存积压，供需矛盾加剧。下半年，由于价格低迷以及上半年澳大利亚矿发货量过多，澳大利亚矿发货量下降，巴西矿发货量增加。需求方面，2018年8月末，环保限产政策放松，铁矿石需求预期发生变化。但PB粉铝含量下降，需求回升，库存明显减少，价格上涨。海运费上涨和人民币大幅贬值导致铁矿石到岸成本上升，在上半年需求疲软的情况下为价格提供了支撑。

2、2019年钢铁利润高位回落，铁矿石重心持续下移

供应方面，由于中国对高品位矿石的需求增加，国外主流矿山已开始增加高品位矿石的供应。 FMG计划2019年第一季度开始出货60.1%的WPF，预计一、二季度出货量为5-1000万吨。但从总量来看，预计2019年四大矿山高品位矿石产销增量为10-15百万吨，较2018年减少18-23百万吨，淡水河谷仍将是供应增加的主要来源。非主流矿山及国内矿山受矿石价格低迷、环保等因素影响，产量恢复空间有限。预计力拓的Koodaideri项目和必和必拓的South Flank项目将于2021年正式投产，高品位矿石比例将持续增加。

需求重点仍是高品位矿石，但随着钢铁利润下滑，预计高品位矿石需求将大幅下降。通常情况下，高品位矿石的需求量取决于钢铁利润和焦炭价格，而焦炭价格很大程度上受钢铁利润影响。钢铁行业的利润取决于整个产业链的利润以及钢铁行业的利润占比。

从制造产业链来看，2016年板材价格持续上涨，导致下游成本大幅上升。但2017年宏观经济下行压力加大，下游制造业成本转移难度加大，利润大幅下降。因此，有必要充分配置产业链内的利润来支持制造业的发展。从长材利润来看，为应对2019年经济下行压力，基础设施将是投资重点。但在地方政府财政资金紧张的情况下，成本控制更为重要。因此，对于长材产品，需要投资基础设施。利润的转移是在链条上实现的。 2018年四季度以来，板材利润大幅下降，长材利润也逐渐下降。预计2019年螺纹钢毛利将回落至300-600元/吨。

由于不同盈利水平下钢厂入炉铁矿石结构调整，生铁产量波动较大。 2014年至2016年，每吨螺纹钢毛利润在-180元至-200元之间。工厂占比5%-7 波动率在0%到0%之间波动。此时钢厂生产积极性不高。 PB粉与超特粉价差在30-100元/吨，表明钢厂对高品位矿石的需求并不旺盛。此时单位产能利用率为吨钢生铁产量60万吨-70万吨。 2017年，随着钢厂盈利能力提升，吨螺纹钢毛利经营区间升至500-1500元/吨，盈利钢厂占比稳定在84%左右。利润的增加激发了钢厂增产的积极性。 PB粉与超特粉价差涨至最高230元，最低120元。吨钢、生铁产量单位产能利用率上升至84万吨。

2019年生铁产量=2019年产能利用率×2019年单位产能利用率吨钢生铁产量

1、产能利用率：从政策角度来看，从2018年四季度情况来看，环保限产政策将逐步减弱。特别是从宏观角度看，随着工业增加值下行压力加大，2019年环保限产政策将同比加大。将会持续宽松。从市场角度来看，随着需求减弱，钢厂利润很难维持在2017-2018年的高位区间。但市场惯性和基建的支撑作用，阻止2019年钢铁利润率大幅下滑至2014-2017年低点。预计该范围将保持在两个阶段之间。结合政策和市场，预计2019年钢厂平均产能利用率为79%。

2、单位产能利用率吨钢生铁产量：2014年至2016年，吨螺纹钢毛利润维持在-180元至200元时，该指标运行在60至70之间。然后到了2017年，钢铁利润的增加，使得其经营区间已提升至70-85。根据2019年钢铁利润预测，预计吨钢、生铁平均单位产能利用率为75。

预计2019年中国生铁产量为7.11亿吨。中国钢铁工业协会预计2018年生铁产量同比增长9%至77473万吨。2019年生铁产量将减少8.2 % 同比。

3、2019年铁矿石供需平衡表

由于2017-2018年中低品位矿石、高品位矿石和废钢的消耗量根据利润进行调整，导致生铁产量与铁矿石需求出现背离，期货价格与铁矿石价格相关性较高。 62%的矿石，所以这张表根据高品位粉矿的供需情况预测期货价格。通过历史数据判断价格时，根据盈利情况分为2014-2016年和2017-2019年两个阶段。这里假设2019年螺纹利润为300-600元/吨。通过对比2017-2018年高品位矿石供需情况，预计2019年铁矿石期货价格中位数为446元，同比下降8.7%，高点和低点均为399点分别为511元/吨和511元/吨。

4、成本因素分析 4.1 海运费随原油价格波动

海运费价格与原油价格高度相关。 2019年，从供需结构预期来看，原油将出现与2017年上半年类似的调整，预计将持续8-9个月。这表明2019年上半年油价变动相对较小，运费也会有所调整。但由于原油的地缘政治性质日趋强烈，2019年美国对伊朗的制裁是否会收紧、OPEC是否会在美国的压力下减产、俄罗斯是否会基于自身经济考虑维持高产量，沙特与美国的联盟关系能否持续稳定以及中东国家之间的斗争，都将导致原油供需基本面的变化。地缘政治因素难以预测，只能及时关注和评估其对石油市场的影响。综合分析，2019年海运费价格同比下跌的概率较大。

4.2 人民币存在贬值压力

人民币贬值有助于缓解我国大宗商品出口关税上升的压力，但仍无法完全抵消贸易战对宏观经济特别是部分行业的影响。反而会损害国际市场对人民币的信心，不利于人民币国际化。进步。因此，央行仍将密切关注人民币汇率运行情况。随着贬值压力加大，央行将允许人民币贬值以部分缓解压力，但会利用逆周期调节因素，努力保持人民币相对稳定。因此，2019年，如果中美贸易摩擦趋于缓和，人民币汇率破7的压力不大；相反，人民币汇率有可能突破7，预计为7.2。

五、市场展望及操作建议

2019年钢铁供需将转宽松，利润将较2017-2018年高位回落。然而，基础设施的稳定以及钢厂生产利润变化的时滞性将阻止对高品位矿物的需求快速下降。供给侧改革 与前期相比，预计2019年将是后供给侧改革的第一阶段。在一系列可预期政策的支持下，这将是一个承前启后的过渡时期。但在现有刺激政策边际效用递减的情况下，对钢铁需求的提振作用相对有限。因此，纵观全年，政策出台后，市场情绪刺激下的反弹将是高空的最佳机会。随着时间的推移，市场会逐渐发现政策刺激无效，导致铁矿石价格大幅下跌。铁矿石震荡中值将从490元/吨跌至450元/吨，最低价399元/吨，最高价511元/吨。普氏62%指数中位数为62美元，最高价为73美元/吨，最低价为57美元/吨。

周期来看，G20峰会后，12月中下旬的中央经济工作会议将制定2019年宏观政策。在内忧外患的情况下，房地产政策仍然是缓解经济最有效、最快的方式。经济下行压力，有利于市场情绪的缓和，或将刺激钢材冬储。但市场预期不佳以及2018年冬储失败将导致冬储疲软。由于澳大利亚主流铁矿石粉供应依然不足，期货现货价格小幅反弹。

春节过后，钢材需求面临首次大考。但由于春节前冬季囤货意愿不足，以及春节后房地产市场惯性和基建项目实施，尽管同比有所回升，但需求仍将超出市场预期。年下降。同时，2018年经济数据若出台，3月份的两次会议将提供第二轮政策支持，铁矿石价格有望上涨至年内最高点。

此后，市场等待政策效果，但高杠杆下居民销售复苏乏力，房地产投资将继续下滑，钢材市场旺季不旺，打压市场信心，钢材利润再次下滑，高品位矿石需求实际减少，供需矛盾加剧，矿石价格预计从三季度开始下跌。

在高品位和低品位矿石价差持续缩小的同时，低品位矿石的价格也会下跌。非主流矿山仍将受到成本问题的影响，2018年出货量将延续下滑趋势，而主流矿山对高品位矿石的需求将低迷。在此情况下，限产保价情绪或将升温，供应逐步减少将为四季度矿价提供支撑。