美国非农数据不及预期，美联储降息预期升温，人民币汇率和香港股市表现强劲

宏观方面，5月3日晚间，美国公布的非农数据令人失望，就业增速明显放缓。美国4月非农就业人数为17.5万人，大幅低于经济学家预期的23.8万人，较上月的31.5万人下降逾40%。大幅低于市场预期的非农数据或许意味着美联储或许可以松口气，从而加大降息的可能性。

假期期间，美国金融市场已经有9月开始降息的声音，称年内将降息25个基点。这对于我国缓解金融压力和全球投资来说是个好消息。目前，在真正能够实施之前，我们认为这只是一个美好的期望。

此外，人民币兑美元从7.26上涨至7.19，香港恒生指数罕见连续九年上涨，也为国内经济复苏注入了非常好的预期。

当前的资金状况开始好转。据百年建筑研究显示，截至4月30日，建筑工地资金到位率为62.77%，环比上升0.13个百分点。建筑工地资金到位率持续上升。

4月份专项债券发行缓慢，发行总量处于历史低位。预计5月份债券发行将加速。国家发改委透露，今年2月，三批合计1万亿元国债增发项目清单全部完成，增发国债资金已拨付至约1.5万个专项项目。当前重点是推进今年6月份所有增发国债项目。施工将于月底前开始。预计第二季度基础设施用钢需求将增加。

同时，财政部4月22日表示，将根据超长期特别国债项目配置情况，及时启动超长期特别国债发行，有利于保障需求。用于后续基础设施资金。

供给方面，据钢联统计，国内铁水日产量从3月中旬低位的220.82万吨增至目前的230万吨，增加近10万吨。

从高炉钢厂盈利情况来看，4月份以来稳步提升，节前已有50%以上钢厂开始盈利。虽然4月底实施第四轮焦炭涨价，且铁矿石价格大幅上涨，钢厂生产成本有所上升，但总体好于一季度，因此预计钢厂将5月份增产动力更加明显。预计5月日均铁水产量在232万吨左右，最高可达235万吨。

由于4月份废钢价格明显上涨，截至4月30日，短流程电炉钢厂古电利润仅为30元左右，而平均利润仍处于亏损100多元的状态。元/吨。预计5月初电炉钢厂开工率仍将处于低位。将维持4月平均水平，这也表明螺纹钢供应增量不会很大。

值得注意的是，从去年7月到今年1月，螺纹钢生产企业连续7个月亏损，最大亏损达到近300元/吨。许多全流程钢铁企业将铁水转移到板材上，因此螺纹钢生产处于亏损状态。三月份产量极低。

截至4月26日，全国建筑钢材产量仍明显低于去年同期。螺纹钢周产量222.05万吨，环比增加12.31万吨，同比减少61.44万吨。

企业大量铁水转板，热卷、冷轧、中厚板产量保持高位，同比有所增加。 3月底热卷产量创历史新高。

需求方面，传统的金银旺季过后，5月份各地气温将逐渐回升，南方部分地区将进入夏季高温多雨天气，将产生一定的抑制作用。对下游基础设施等大型钢铁用户的影响。

今年以来，房地产在建项目和新开工项目同比均大幅下降20%以上，5月份该行业仍将低迷。不过，一些前期因资金问题而推迟的基建项目将逐步开工建设。螺纹钢等建筑钢材需求仍将保持韧性，预计需求与4月份基本持平。

热卷及其他板材产品的需求首先取决于出口。 1-4月，外需明显好于内需。新出口订单指数为53%，已连续两个月位于50%以上，表明钢材出口较为稳定。但钢材出口管制方面，目前有偿出口检查收紧，对后市的影响仍存在不确定性。间接出口方面，家电、汽车、船舶等出口也将继续保持稳定。

库存方面，截至4月26日，5大品种库存已降至1940万吨，4月减少401万吨。预计5月份继续下降200万吨左右。其中，一季度一直压制螺纹钢价格的超高库存得到缓解。目前，螺纹钢库存低于去年同期。

但板材库存压力并未消除。中厚板、热轧、冷轧库存同比增速分别高达29%、20.4%和16.8%。社会库存同比增速分别达到47.4%、30.5%和18.4%。高库存打压板材价格反弹的力度，也将制约5月份板材价格。

成本方面，4月份铁矿石价格大幅反弹后，上涨动力有所减弱。目前青岛港62%PB粉价格为882元。铁水成本比废钢高出60多元。而且铁水产量同比大幅下降。铁矿石价格进一步上涨空间有限。可口可乐也遇到了同样的问题，焦炭企业经过四轮提价后普遍赚钱。 5月份铁矿石和焦炭的上涨空间将取决于钢材走势，不排除随着钢价走弱而小幅下跌。

五一假期后，五大钢材将整体呈现供给增加、需求下降的趋势，库存下降速度将明显放缓。从品种来看，螺纹钢等建筑钢材产品基本面将好于热卷等板材产品。虽然节后螺纹钢产量将小幅增加，但后期基础设施建设将因1万亿特别国债项目以及5月份特别债发行的加速而给螺纹钢需求带来支撑。

热卷市场将面临制造业的季节性下滑和出口的不确定性。加之库存高企，预计走势将与螺纹钢背离，螺旋卷缺口也将逐渐缩小。

5月份，在铁水产量持续上升的背景下，钢铁生产成本上升给钢价带来支撑。但也需关注5月铁水产量高峰后是否会出现负反馈。

预计5月份钢材价格将区间震荡，或呈现先高后低走势。上下区间可参考市场：螺纹钢区间3550-3800，热卷区间3700-3900。