钢铁板块上涨8.65%：供给端收缩催化钢价走强，下半年经济稳态支撑需求

投资要点

投资策略：本周上证指数上涨1.07%，钢铁板块上涨8.65%。周内，在供给端收缩信息不断的催化下，钢价再度走强。除了采暖季初期的限产，供给侧刺激因素无疑也引发了市场对行业供给收缩预期的蔓延，国务院安委会在全国范围内开展安全生产检查。下半年经济总体保持平稳。尽管基础设施因财政节奏而逐渐减弱，但房地产投资在库存较低的情况下仍保持在高位。因此，需求端虽然较上半年强度有所下降，但降幅相对温和。四年资产负债表修复过程中工业企业整体供给侧调整已经充分，利润将保持在较高水平。盈利跨度将有助于扭转企业家的中长期经济预期，带来资产负债表的进一步修复。后期制造业资本支出有可能再次回升。同样，利润的可持续性也会提升钢铁板块的估值水平。结合三季报靓丽表现，我们继续看好钢铁板块三季度业绩，推荐标的*ST华菱、韶钢松山、西钢股份、南钢股份推荐的还有马钢股份、安钢股份、宝钢股份、方大特钢、柳钢股份。钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯，以及受益于石墨电极价格上涨的方大炭素；

国内钢价：本周钢价先跌后涨。近期本钢高炉火灾事件引发的供给收缩持续发酵。黑色期货集体大涨，唐山钢坯两天暴涨120余元。近三周社会库存的持续积累表明，在旺季的乐观预期下，投机性需求有所增加。考虑到当前市场信心充足，短期备货需求与钢价上涨交织或形成较强的正反馈链。后期我们更关注9月终端实际采购量的恢复能否替代库存变化，提供新的需求增量。如果两者衔接顺畅，随着供需紧张局面持续加强，行业利润有望再次回升；

库存情况：本周上海市场螺纹钢库存20.37万吨，较上周增加8200吨，热轧库存33.93万吨，较上周减少2200吨。从全国范围来看，我的钢铁统计显示，社会库存总量为975.09万吨，环比增加15.65万吨。本周库存环比大幅增加，主要是钢贸商因旺季临近而主动补充库存。近期将是下游采购季节性反弹前的最后一个备货窗口。在目前产业链整体乐观情绪下，贸易商备货意愿将不断增强。后期社会库存环比下降还需等待旺季终端采购的恢复；

国际钢价：本周国际钢价上涨。在美国，板材价格稳定，而长材价格上涨。随着下游需求持续回升，长材采购情况明显改善。在订单充足的情况下，钢厂继续提价的意愿较高。由于产业链前期备货偏弱，预计旺季恢复后后期价格仍有上涨空间；欧洲市场钢价上涨，近期中间环节补库存较为积极，钢厂订单回升，入库资源价格也有所上涨。在需求支撑下，预计后期价格将整体保持坚挺；

原材料方面：本周矿石价格震荡整理。河北地区66%铁精矿现货价格720元/吨，环比下跌10元/吨。日照港品位63.5%印度铁矿石价格为507元/吨，环比下跌7元/吨。普氏指数（62%）为77.1美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨。近三周，港口日均卸货量保持在290万吨的高位。但近期钢企进口矿石可用天数不升反降。从8月中旬的27天稳步下降到25.5天。这可能与钢厂正在备战旺季，继续加大开工力度有关。考虑到当前原材料库存快速下降，且“金九银十”期间钢企产量仍有可能上涨，后期矿价或将维持震荡走强；

行业利润：本周吨钢利润多呈小幅下滑。根据我们模拟的钢铁数据，铁矿石价格上涨增加了钢铁企业的成本，而钢材价格则保持稳定。行业吨钢毛利大多呈现小幅下滑。其中，热轧卷板（3mm）毛利增长15元/吨，毛利率提升至26.68%；冷轧板（1.0mm）毛利下降10元/吨，毛利率下降至11.65%；螺纹钢（20mm）毛利润下降43元/吨，毛利率下降至30.23%；中厚板（20mm）毛利下降15元/吨，毛利率下降至13.09%；

风险提示：利率上升过快。

中泰钢铁周报

钢材价格变化

本周钢材价格先跌后涨。近期本钢高炉火灾事件引发的供给收缩持续发酵。黑色期货集体大涨，唐山钢坯两天暴涨120余元。近三周社会库存的持续积累表明，在旺季的乐观预期下，投机性需求有所增加。考虑到当前市场信心充足，短期备货需求与钢价上涨交织或形成较强的正反馈链。后期我们更关注9月终端实际采购量的恢复能否替代库存变化，提供新的需求增量。如果两者衔接顺畅，随着供需紧张状况持续加强，行业利润有望再次回升；

本周螺纹钢主力合约RB1801收盘于4062元/吨，较上周收盘上涨132元/吨，涨幅3.36%。铁矿石主力合约I1801收盘于583元/吨，较上周收盘价下跌2.5元。 /吨，幅度为0.43%。上海地区3mm热轧板卷周均价为4218元/吨，环比上涨30元/吨； 20mm螺纹钢周均价4062元/吨，环比下降38元/吨； 1mm冷轧板卷周均价为4632元/吨，较上周上涨0元/吨； 20mm中厚板周平均价格为3964元/吨，较上周下跌6元/吨。

库存状况

本周上海市场螺纹钢库存20.37万吨，较上周增加8200吨，热轧钢材库存33.93万吨，较上周减少2200吨。从全国范围来看，我的钢铁统计显示，社会库存总量为975.09万吨，环比增加15.65万吨。本周库存环比大幅增加，主要是钢贸商因旺季临近而主动补充库存。近期将是下游采购季节性反弹前的最后一个备货窗口。在目前产业链整体乐观情绪下，贸易商备货意愿将不断增强。后期社会库存环比下降还需等待旺季终端采购的恢复；

国际市场

本周国际钢材价格上涨。在美国，板材价格稳定，而长材价格上涨。随着下游需求持续回暖，长材采购情况明显好转。在订单充足的情况下，钢厂继续提价的意愿较高。由于产业链前期备货偏弱，预计旺季恢复后后期价格仍有上涨空间；欧洲市场钢价上涨，近期中间环节补库存较为积极，钢厂订单回升，入库资源价格也有所上涨。在需求支撑下，预计后期价格将整体保持坚挺；

热轧板卷价差：国内热轧板卷与美国、欧洲、韩国、日本、中东的价差分别上涨-$18/吨、-$12/吨、-$18/吨、- 15美元/吨，-18美元/吨；

螺纹钢价差：国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差分别上涨-$5/吨、-$36/吨、-$5/吨、-$2/吨、-$5/吨/吨。

图11：本周国际市场钢材价格（美元/吨）