2017-2018年冬季螺纹钢社会库存变化及价格趋势分析：冷冬影响下的市场预期

从图1来看，2017年冬季螺纹钢社会库存从12月份开始缓慢增长，直到今年2月份社会库存增幅才出现明显。背后的原因只有一个：价格还没有达到市场决定冬储的时间。去年11月底至12月初，由于采暖季限产造成供需错配，螺纹钢价格快速上涨。当时上海螺纹钢现货价格高于现价。直到今年2月初，螺纹钢现货价格跌至3900元/吨左右时，冬储才正式宣布。

即便如此，去年冬天和今年冬天在钢材方面还是有很大区别。去年并非“寒冬”，市场对今年上半年的需求普遍看好。但今年很可能是“寒冬”，市场对明年上半年的需求普遍悲观。

所以我的结论是：从现在到2019年初，如果冬储还能来的话，前提基本上是钢材现货价格在现有基础上继续下跌。对比去年冬季和今年冬季市场对半年后的需求情况的不同预期，能够大幅扩大螺纹钢冬储的现货价格恐怕甚至低于3900元/吨。

当然，这只是一个简单的比喻。有没有可能不出现冬储，就这样进入明年市场呢？这是可能的。出现这种情况有两个前提：1、原料现货价格难以下跌，价格有较强支撑，但价格无法达到市场预期的冬储价格。 2、期货市场价格出现一定变化。我们来分析一下原材料现货价格不跌的极端情况的可能性：

1、现有原材料价格体系下，热轧板卷价格已触“底”

如前所述，当前螺纹钢和热轧卷的基本面并无本质区别。也许有人会说，目前螺纹钢的基本面比热轧卷好，但我认为市场现在更多地考虑明年上半年的需求，而不是当前的需求。就此而言，螺纹钢和热轧卷的需求方并无太大差异。

如果说盘中热轧卷板价格走势可以为黑色整体设定基调模板，那么热轧卷板现货价格走势也可以为黑色现货价格设定基调模板。上海热轧板卷现货价格触及3860元/吨后，已有企稳止跌迹象。这是因为，以目前热轧板卷的全部成本（考虑到所有成本，而不仅仅是前期材料成本）来看，热轧板卷现货价格再次下跌的可能性不大。盈利压力已达到瓶颈。从钢厂生产和报价来看，如果热轧板卷价格持续下跌，钢厂将不再有太大动力生产该产品。

但请注意，这里有一个前提：现有原材料价格体系保持不变。

螺纹钢呢？根据以上分析，我们可以得出结论：即使现有原材料价格体系不变，螺纹钢现货价格仍远未见“底”。

2、现有原材料价格体系下，螺纹钢价格底部在哪里？

因此，个人认为螺纹钢现货价格将会继续下跌。与热轧卷一样，如果现有原材料价格体系不变，未来螺纹钢现货价格或将不得不考验全部成本给出的压力线。考虑到新螺纹标准的影响，这条成本压力线应该在3900元/吨左右。

前面分析过，今年冬天允许螺纹钢储冬的现货价格甚至可能低于3900元/吨。然后我们得到一个重要的结论，这就是第二部分的标题：

2、结论：推动钢材冬储的前提是原材料必须有大幅降价！

这不仅仅指铁矿石，焦炭可能是更重要的部分。目前，焦炭成本在钢铁生产中正逐渐恢复稍大的地位。所以如果今年冬天没有成品材料冬储的话，明年就会进入市场。出现上述情况后，是否会出现原料越冬的情况？

这并不是说这是不可能的。从钢厂和现货贸易商的角度来看，出现这种情况后，为什么还需要囤积原料过冬呢？

因此，我个人认为，钢材冬储得以推广的前提是原材料——尤其是铁矿石和焦炭——需要大幅降价。也就是说，短期来看，产业链的利润重新分配很可能会继续发生，甚至有可能这种利润会继续向上游移动，但从中期来看，这种利润分配不可能停留在上游，并且持续盈利的可能性很大。它将再次沿着产业链向下游移动。

如果今年冬天没有冬储，钢材现货价格能够得到支撑，这场比赛可能会进一步推迟。但以储钢过冬为理由来支撑钢材现货价格，并无逻辑依据。

我对未来趋势的看法是：冬储还是会启动。当然，产业链各环节的商品价格到达合适的位置还需要时间。在此之前，可能不会出现钢材价格持续下跌的情况，但原材料尤其是焦炭的价格仍维持在高位。也就是说，目前整体冬储能否进行以及启动时间点背后的矛盾主题不再是在成品上，而是在原材料上。在这个矛盾的主题得到转变之前，目前的高位基础可能只是浮云。