2025年第二期政策解析：出口稳健进口疲软，泰国房地产风险预警

2025年第二期

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【宏观】出口稳定，进口疲弱

[债券] 债市多头疯狂

[海外]泰国房地产陷入困境

01 导入导出数据

出口坚挺，进口疲弱

进出口

（1月13日）去年进出口数据公布。其中，12月——

●进出口总额：5664.2亿美元，同比增长6.5%（与去年同期相比）。

●出口：3,356.3亿美元，同比增长10.7%，超出预期（增长7.5%）和11月份（增长6.7%）。

●进口：2,307.9亿美元，同比增长1%，超出预期（-1%）和11月（-3.9%）。

这意味着什么？

去年12月进出口增速双双回升，贸易顺差扩大；出口超预期，估计受益于外需改善（全球制造业PMI小幅上涨）、特朗普加征关税前的出口抢购以及春节前提前囤货。

按地区来看——

去年12月，我们对东盟（14.9%→18.9%）、美国（8%→15.6%）、欧盟（7.2%→8.8%）、拉丁美洲（11%→16.9%）、

非洲（10.8%→24.8%）出口增速同比改善，对韩国出口（-2.6%→4%）、

俄罗斯（-2.5%→5.5%）出口转正，英国也做出积极贡献，而印度则同比保持不变。但对日本出口增速（6.3%→-4.2%）转为负值。

按产品查看——

出口方面，机电产品出口增速回升（7.9%→12.1%）是主要贡献。

其中，通用机械设备、家用电器、汽车及其零部件出口额均实现两位数增长；不过，手机跌幅较大，可能是由于新机效应减弱所致。

其他品类中，纺织品、服装、钢材等增速提高。

进口方面，结束连续三个月负增长，创去年7月以来最好成绩。

大宗商品中，铁矿石（量增价跌）、铜材进口量大幅增长；机电产品中，自动数据处理设备、集成电路增长抢眼。这与12月份韩国对美出口增长（芯片需求）相符。情况也是一致的。

这对我们有什么影响？去年全年，出口（以美元计）同比增长5.9%，进口同比增长1.1%。出口整体呈现“先升后稳”的走势。尽管本季度外部改善率一波三折（1.5%→5.7%→5.9%→9.3%），但依然强劲；短期来看，将受益于冲出口（对美出口改善幅度较大）的预期。从产品来看，高端制造业出口增长领跑，如船舶、集成电路、汽车、3D打印机、工业机器人等。相比之下，进口相对疲软，反映出内需不足。

02 债券牛市能否维持？

债券市场

债券牛市正在疯狂

元旦前后，10年期国债收益率跌破2%后持续走低，即将跌破1.6%的历史大关。上周，央行暂停购债的重磅消息一出，各期限债券收益率再次出现波动。

1月10日，央行发布重磅消息称，将从2025年1月起暂停公开市场国债购买操作，试图为日益火爆的债市降温。在利率逐渐走低的预期下，债券牛市已持续三年多。

强势三年的债市还能继续强势吗？债券市场需要考虑的问题？

1、利率突破历史极值后，还有下行空间吗？

近两年国内长期利率快速下降是多因素推动的。经济复苏乏力、通胀低迷、政策宽松、资产短缺等背景，都为债券市场的牛市创造了条件。

从目前情况看，国内经济基本面尚未出现明显拐点。同时，央行设定了“适度宽松”的货币政策，资金配置的需求依然存在，降准和降息的空间依然存在。综上所述，债市看涨的核心条件尚未动摇。

2、现在投资债券基金的风险有多大？

如果经济预期发生逆转，债券市场可能会更加波动，但大概率不会频繁、大幅波动。

从近四年来看，中证综合债回撤幅度基本在1%以内，其中较大回撤有两次：一是2022年底理财赎回潮引发的债市下跌。一次是“924”行情之后，政策强力刺激对债市造成的扰动。

总体来看，2025年经济基本面没有出现明显逆转的情况下，在货币宽松政策维持、优质资产稀缺的情况下，债券市场有望维持上行趋势。

就业数据

投资泰国房产麻烦来了

由于诈骗、绑架等不良后果，不少国内游客取消了春节期间前往泰国的酒店和机票，改道前往海南三亚。

泰国曾经是中国人投资海外房产的圣地，也是炒房者眼中的热点。

尤其是2018年左右，中国人去泰国买房达到了小高潮。

退休的叔叔阿姨，喜欢去泰国享受热带风情的白领，还有很多普通老百姓都参与其中。

2018年前后，由于国内各大城市限购，很多地方买房都非常困难。中国人投资买房的热情无处发泄。海外买房门槛低，正好迎合了大家买不起房的焦虑。随后有消息称，国内炒房客正席卷东南亚、美国、加拿大、澳大利亚、日本和韩国。其中，泰国是2018年中国人海外购房的第一选择。

宣传口号：永久业权、热带风情、一带一路、高租售比……

包括马来西亚的碧桂园森林城，也是那个时期的产物，吸引了无数中国中产阶级纷纷掏腰包。

泰国的房子不贵，100万左右就可以买一套；租金回报率高，超过5%；永久业权；一切看起来很美好，但后来的现实却狠狠地打了这些投资者的脸。 2018年前后在泰国和东南亚买房的人，大部分现在都陷入了“卖不出去、租不到、赔钱”的困境。

曾经备受好评的项目如今变成了烫手山芋，投资者只能眼睁睁地看着自己的资产缩水。

泰国炒房者遭受的惨重损失，不仅给一些个人留下了教训，也暴露了海外购房的常见陷阱。

1）市场环境不同

以泰国为例，当地人和外国人在购房时享受完全不同的政策和条件。外国人的房子和当地人的房子是两个独立的市场。

2）收租困难

没有托管平台，必须由当地中介机构托管。物业费乱收，房东身在中国，无力应对，苦不堪言。

从我们的影响来看，普通中高净值客户群体在投资海外房产时需要谨慎。无论是当地经济环境，还是投资交易的摩擦成本，都是不可忽视的重要因素。

资产雄厚的人可以在海外配置房产，从安全角度实现全球布局，保护家族财富。

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