12月煤焦市场回顾与1月展望：冬储行情落空，煤价创新低，春节前后市场走势分析

回顾12月份煤炭焦炭市场，煤炭焦炭冬储行情失利。高库存迫使煤炭价格继续下跌并创出新低。本月焦炭又连跌2轮，累计下跌5轮（每轮下跌50-55元/吨）。安泽主焦煤本月下跌110元/吨，目前售价1450元/吨（创四年新低）。煤焦持续下跌的原因在于其基本面疲弱。高库存压低了煤炭价格。今年也是罕见的旺季煤价下跌的一年。展望1月份煤炭焦炭市场，随着春节临近，煤矿将逐步开始停产放假。不过，高库存并不会让煤炭价格立即反弹。煤炭和焦炭可能会在年底前继续探底。节后，要看煤矿复工情况和钢厂复工情况。只有基本面改善后，市场才有反弹空间。

12月份宏观层面的刺激力度弱于预期，市场在现实疲软的方向承压下继续下跌。然而，焦炭的表现比炼焦煤更具弹性。但钢厂终究顶不住压力，开始减产。从基本面来看，焦煤库存压力仍然很大。无论是国内煤矿库存还是进口煤炭库存，供给端的库存均远高于往年同期。因此，焦煤下跌主要是基本面压力，而焦炭价格波动更多是上下游利润分配博弈的结果。

春节前后市场行情分析：

首先我们看一下近五年来煤炭、焦炭价格在春节前后的表现。通过对比春节前后四周的价格变化可以看出，近五年来，焦煤在春节后两周多处于震荡弱势走势。只有2020年和2022年个别价格有所上涨。节后煤炭价格开局良好，但其他年份均呈现下跌趋势。过去五年里，焦炭价格没有上涨。看来年后市场走弱已是常事。这与煤炭、焦炭企业年后主动去库存有关。一般情况下，下游企业年前会主动补充库存，年后会主动减少库存。再加上年后煤矿复工复产，价格自然下跌的可能性更大。 2025年春节将比往年提前，今年市场焦煤库存将高于往年。恐怕年后市场不会太好。然而，煤炭和焦炭的价格一年前一直在下跌。如果今年由于市场情况，春节后煤矿复工不及预期，那么新年后市场可能会见底。

图1：我的钢铁近五年春节前后煤炭焦炭市场走势

我们来盘点一下目前市场上还有多少库存。截至2024年12月26日，我的钢铁统计全口径焦煤库存为5239.4万吨，同比增加1065.7万吨，增长25.5%；供给侧煤矿库存795.1万吨，同比增加255.3万吨，增长47. 3%；中间环节（洗煤厂+港口+港口）库存2614.06万吨，同比增加891.76万吨，增长51.78%；需求端（焦化+钢厂）库存1830.26万吨，同比减少81.34万吨，降幅4.26%。

从上述数据不难看出，当前市场库存主要集中在上游煤矿和进口煤炭贸易商手中。煤矿库存可通过积极减产、利用元旦、春节假期来缓解。不过，恐怕短期内进口煤炭库存可能会减少。消化起来比较困难，尤其是一些高成本的煤炭股。但下游焦化厂、钢厂仅维持充足库存，春节期间不敢多备货。可见，焦化钢企库存较去年略有下降。

图2：我的钢铁调查全口径焦煤库存状况

面对市场如此多的库存，节后下游企业将继续采取低库存策略。 2024年春节期间，独立焦化+钢厂焦化春节前8周累计补库存430.6万吨，节后8周累计补库存788.25万吨。 2025年，我们预计年后焦煤产量将同比增长，因为2024年上半年，山西煤矿因“三个过剩”而出现严重减产。明年如果没有强有力的安全监管影响，煤炭产量同比势必上升。炼焦煤供应过剩。因此，明年焦化、钢厂大概率会继续采取低库存经营策略。

在持续过剩的基本面下，焦煤还有多少下跌空间？很多人可能认为，今年的煤炭焦炭市场与2014年非常相似，都是因为供给过剩而出现单边下跌。上一轮市场价格中，焦煤价格最低跌至500元/吨（山西低硫主焦煤）。这次不会降到这个价格了。我个人认为市场可能会复制2014-2015年的市场情况，但价格肯定不会再回去，因为近年来煤矿设备更新、环保安全投入、价格通胀等，综合开采煤矿成本至少比十年前高。翻倍了。而且，2015年，煤矿之所以亏损却又要生产，就是因为当时煤矿的负债率很高。为了生存，煤矿不得不加大亏损、提高产量。现在，煤矿早已转身并做出了决定。毕竟，他们已经经历过这一轮了。随着供给侧改革，煤矿变得更加富有，现金流也更加丰富。现在煤矿如果生产不盈利，确实可能会减产。我的钢铁网做过调研发现，目前国内焦煤矿的综合成本中位数约为800-1000元/吨。就目前的煤价来看，大部分煤矿还是盈利的（一些国企和回收率较低的矿山已经在亏损）。但如果煤价继续下跌200-300元/吨，且不说部分焦煤会流向动力煤市场，大部分骨架煤种也将陷入亏损，焦化的空间不会太大煤炭继续下跌。

2025年春节前后市场走势预测：

节前库存高位，下游补库谨慎。煤炭价格可能难以改善。节后，视煤矿复工情况和钢厂复工进度，市场或将出现反弹。目前，冬季补库行情已接近尾声，但市场库存仍处于高位。煤矿虽受春节假期影响，但节前库存充足，煤炭价格恐难有起色。正是因为今年市场行情不佳，煤矿库存较高，今年煤矿春节假期可能会比往年更长。但只有煤矿减产的基本面得到缓解，市场才能反弹。

2024年需求下降，煤矿将继续向下游企业转移利润。今年将是市场彻底转为看跌的一年。展望2025年煤炭焦炭市场，需求所依赖的政策仍不明朗，而供应预计将更加明确，煤炭价格重心将继续下移。但煤炭价格继续下跌的空间有限，煤矿利润受到压缩甚至开始亏损。失去了煤矿的输血，恐怕2025年下游焦化、钢厂的日子会更加艰难。

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