有色团队联系方式及美联储降息周期预测：李丽、罗平等专家解读

有色团队（铜及贵金属 ）：李丽 13794456128

有色团队（其他品种）：罗平 15989374401

能化团队：李科文 18576694253

黑色团队：卓桂秋 13728638516

农产品团队：林勍 18588403430

一、有色金属

贵金属

中长期矛盾：美元实际利率走向。

短期矛盾：美联储利率决议。

我们的观点是：美联储在历史上进行降息操作时，都是以失业率为锚定目标的。在历次降息的周期开始阶段，失业率就已经处于最低值了。这充分体现了美联储的逆周期操作特点。目前失业率达到了 70 年以来的最低值 3.6%。目前要将其进一步下降到更低的水平，难度非常大。从周期来看，基本可以确定这是失业率的底部。这意味着美国即将迎来降息周期，但具体在什么时间开始第一次降息，仍然存在不确定性。当下，市场的焦点集中于本周美联储的利率决议。从目前的 CME 利率期货可以看出，市场存在部分对下周降息的预期。上周鲍威尔讲话显示，在市场压力面前，他的态度比之前更具鸽派特征，并且暗示了降息的可能性，以提振市场信心。目前，美股未出现大幅下跌，美元指数有所恢复。上周非农人数下滑，不能确定其具有连续性。在议息会议的重要关口，美国经济未出现明显下滑。我们认为本周美联储会延续鸽派态度以提振市场信心，但本周开始降息的可能性有限，最早在 9 月降息的可能性更大。

操作建议：观望

风险点：无

铜

中长期矛盾：中国消费能否复苏？ 政策下一阶段倾向？

短期矛盾：中美冲突结果。

我们的观点是：两国元首通了电话，这会增加会晤的概率。金融市场在短期内出现了波动上升的情况，商品在昨天夜盘时多数呈现上扬态势。在周初的时候，我们就提出要重视潜力上涨的驱动因素：在 3 到 4 月初，铜价的多头观点较为集中，而在市场上很难找到空头观点。现在的市场情况又完全相反，根本找不到多头观点，基本上都处于低位震荡或者是明确看空的状态。历史经验显示，过于一致的观点常常会遭遇打脸的情况，所以需要重视铜价潜在的上涨力量。我们觉得当前价格继续进行做空操作的性价比非常低，不存在较大的安全边际和下跌的空间。然而，也必须承认铜价上涨的动力确实不足，依然要维持之前的观点。若废铜收紧，同时需求复苏，并且中美进行和谈，那么铜价将会开启一大波反弹。然而，这种情形出现的概率不大，大概率将会维持废铜收紧、需求低迷以及中美继续处于战火的情形二。所以，即使会有反弹，其力度也不会很大，还需要继续进行观察。

操作建议：少量短线多头 中期反弹仍需等待。

风险点：谈判失败，中国经济大幅恶化，中国货币政策大幅收紧。

铝

中长期矛盾：宏观经济增速放缓下，下游需求增速面临巨大压力。

短期矛盾：宏观、贸易双重压力下，淡季需求到底有多淡。

我们的观点是：昨夜中美两国领导人进行了通话。在此之后，双方有可能重新回到谈判桌前。受此情况的影响，有色板块普遍出现了上涨的态势。相对而言，铝价的涨幅较为有限。而基本面的薄弱之处则给上涨形成了较大的阻力。上周去库的情况明显收窄，6 月下游订单数量有所减少，这验证了下游消费从旺季转入淡季。5 月房地产竣工面积与汽车产销量增速再度下滑，这使得市场对铝下游需求不乐观。尽管国家不断推出刺激经济与消费的政策和措施，但目前来看没有明显效果，需求端的压力将会增强。供应端，上周运行产能稳定，产能增量仍在缓慢提升，供应压力尚未显现。成本端，氧化铝价格有下调趋势，然而在矿石端因环保压力而处于高位，且短期氧化铝供需偏紧格局难以改变，所以氧化铝价格依然坚挺，为铝价提供了支撑。预计近期铝价会处于震荡运行的状态。我们需要关注在淡季时的需求情况，也要关注产能的增量情况，同时还需要关注贸易方面的新进展。

操作建议：观望

风险在于消费淡季的过淡；新增产能的投放在加快；中美贸易关系有实质性的改善。

铅

中长期矛盾：再生铅产能持续增长与铅消费的趋势性下滑。

当前市场矛盾：铅锭社会库存不高但终端成品库存偏高。

我们的观点是：隔夜金属因为受到乐观谈判预期的影响而全线出现反弹。从短期方面来看，在国内，由于冶炼集中进行检修以及下游铅酸电池在减产，所以市场的供需情况呈现出两淡的状态。再生铅贴水扩大，这暗示供应短缺暂未出现。市场目前仍由消费预期所主导。下游铅酸电池企业在减产之后，成品去库的进度较为缓慢。由于受到疲软消费的压制，从基本面角度来看，预计铅价仍会以震荡且偏弱的态势为主。价格或许会在比值走低的过程中得到修复，但也不能排除宏观影响所带来的短期修复行情。

策略：观望

风险：国内减产超预期及消费边际好转。

锌

中长期存在这样的矛盾：中长期的锌精矿与锌消费相比是过剩的。这需要通过价格下跌，也就是锌价下跌或者矿价下跌，来压缩锌矿的供应量，让锌矿供应量与锌消费相匹配。

短期矛盾：现实缺口与快速回归的供应之间的矛盾。

我们认为：昨日中美领导人进行了通电话，这引发了市场对于贸易形势将会企稳的预期，周边的金属价格出现了普遍上涨的情况。从锌价的传导逻辑来看，当前锌矿价格已经下跌到了这个程度，然而却并没有引发实质性的锌矿减产，也没有对远期过剩的情况进行修正，所以目前锌价仍然还有下调的空间。一方面，三季度锌处于过剩状态。然而，这种过剩的量级并不是很大。所以，我们需要关注 1907 合约的持仓变化情况。同时，要警惕 1906“挤仓”行情再次上演。因为一旦“挤仓”行情再次发生，就可能导致基差走高。基于此，建议当月的空头尽早采取处理措施。

策略：观望

风险：无

镍

中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。

短期矛盾：交割低库存与镍铁供应压力。

我们的观点是，鉴于当前镍生铁的生产利润情况，今年计划投产的 NPI 项目会持续进行投产。这样一来，未来镍铁的供应会持续增加，从而使得纯镍贴水状态得以持续。在当前镍铁 - 不锈钢的产业逻辑当中，镍铁增产会给不锈钢带来高库存的压力，这对整个镍价是利空的。然而在上月末以及本月初，我们通过持仓观察到某大户在国内买入了近月的合约，同时在 LME 也进行了大笔的买入操作。在当前低库存，尤其是国内交割品低库存的这种背景之下，挤仓的情况或许会再度升温。低库存对空头起到了牵制的作用。隔夜中美领导人进行了通话，称要延长 G20 双方的会谈时间，在这种情绪好转的情况下，基本金属出现了反弹，镍价在低位回升，涨幅超过了 200 美金，表现得比较强劲。

操作建议：买近卖远或跨市正套。

风险点：NPI产能持续推迟，不锈钢项目提前落地。

锡

中长期矛盾：缅矿资源产出下滑。

短期矛盾：高库存下需求复苏缓慢。

我们的观点是：昨日新加坡的库存再次进行交仓，交仓量超过了 1000 吨。境外的紧张局面有所缓解，这导致价格承受压力而走弱。然而，在宏观情绪好转的情况下，国内外的锡价从低位开始回升。回归到基本面来看，国内的锡锭出口一直处于高位亏损的状态，因此受到了抑制。在下游消费方面，白电以及智能消费电子的数据有所回暖，但表现较为一般。下游的订单数量仍然保持在较低的水平，需求并没有明显的好转迹象。供应端方面，近期进口矿的情况较为稳定。然而，加工费持续下滑，这使得冶炼厂的生产积极性不高。在供需两端，呈现出双弱的格局。预计在未来的一段时间内，锡价将会维持区间震荡的态势。

操作建议：区间操作。

风险点：境外矿进口超预期，印尼政策再度变化。

二、能源化工

原油

中长期存在的矛盾在于：美国的页岩油产量一直保持着增长态势。在 OPEC+进行限产的背景之下，剩余产能较为丰富。在供应充裕的这种预期之下，由宏观压力所引发的需求方面的担忧到底能否得到改善。

短期存在的矛盾有：中东的局势情况；限产的预期情况；库存的表现能否对旺季预期进行印证；G20所释放出的预期情况。

我们的观点如下：宏观压力有所暂缓，油价出现回升。昨日，特朗普发布了推特，这使得在 G20 会议期间会晤的可能性加大。乐观情绪提振了市场，油价也同步出现了反弹。近期在清晨的 API 数据中显示，截止到 6 月 14 日的当周，美国原油库存下降了 81.2 万桶，汽油库存增加了 150 万桶，馏分油库存减少了 5 万桶，这些数据符合市场的预期。预计在短期内，油价将会受到提振，呈现出震荡偏强的运行态势。关注G20释放预期。限产会议预计推迟至7月初进行。

操作建议：谨慎观望。

风险点：美国对伊制裁反复，限产协议松动，其他地缘风险等。

燃料油

IMO 2020 船燃含硫新规规定，全球船燃含硫量要从 3.5%降至 0.5%。这就使得高硫燃料油的使用会逐渐减少，这是一种中长期的矛盾。

当前市场矛盾：供需两弱的格局能否改变。

我们的观点是：近期油价的地位处于震荡状态。然而，地缘政治因素并不稳定。尽管燃油成本的支撑较为薄弱，但依然存在风险。从后续情况来看，油价在区间内波动的可能性较大。船燃调和的利润处于较为低迷的状态。焦化的需求也比较弱。在油浆方面，需求较为薄弱。汽柴油的价格仍有下降的空间，船用油调油的成本较低。总体上预计燃油市场会以弱稳的态势运行。

操作建议：观望

风险点：无

沥青

2019 年重交沥青需求有望形成利好支持。因为政策支持“基建补短板”，并且“十三五”计划进入后半程。供给端方面，2019 年新增沥青产能相对较小。

短期市场矛盾：沥青需求什么时候释放。

库存水平处于高位，并且供应仍在增加，所以供应端比较充足。周二大宗商品由于政治因素出现了反弹，原油沥青也随之被拉动。然而，沥青的基本面情况不佳，需要谨防其冲高之后回落。建议进行这样的操作，买入原油，同时卖出沥青，两者的操作比例为 7：1。

操作建议：买入原油，卖出沥青，操作比例7：1。

风险点：沥青所需重油原料供应不足，炼厂转产渣油等。

纸浆

2019 年，需求增长的情况不算乐观。在产能投入方面，国内外木浆产能加起来大概还有一百多万吨。

短期矛盾：下跌底部在哪里。

我们的观点如下：周二时政治因素释放出了宏观利好，纸浆期货价格出现了反弹。然而，从基本面来看并不被看好，今日有较大可能会回落。在木浆下游的文化纸领域，行情处于平稳状态，目前来看其落实情况并不理想。在生活用纸方面，已经进入了生活用纸的需求淡季，当前行情比较偏弱，主要是以消耗库存为主，价格随着原料而下行。木浆下游的包装纸是白卡纸，其波动情况比较小，需求面的动力也较为一般。成品纸的终端订单情况一般，纸厂的开工率比较低，这导致对木浆的需求不佳。国内的需求难以说好，主要是境外的木浆供应商库存在累积。并且从国内需求方的态度来分析，他们对境外厂商进一步降价的期待比较强烈，因此在短期内，纸浆价格依然是看跌的。对于套保资金，建议可以继续持有空头。对于投机资金，建议进行区间操作，在价格高的时候卖出做空，在底部平仓，预计短期的底部是 4500。

操作建议：区间操作，逢高沽空，预计短期底部在4500左右。

风险点：供应端缩减落实较好，需求大幅好转，供应中断等。

PTA

中长期矛盾：TA产能释放与聚酯需求预期。

短期矛盾：成本端变化及消费情况。

抱歉，没有找到相关的结果。

操作建议：观望或逢高抛空。

风险点：原油上涨及消费预期好转。

乙二醇

中长期矛盾：煤制MEG产能投放与需求预期。

短期矛盾：去库及需求预期。

我们的观点如下：MEG 的逻辑没有改变，处于周期供应过剩的状态。目前它仍处在煤质装置的成本区间内，不过还没有到达最低成本的下沿 3800 元/吨附近。MEG 前期经过检修并提升负荷后，产量还有小幅提升的空间。下游的织造表现较为疲软，需求端难以提升 EG 的价格，EG 价格将会在底部运行。后续需要继续关注去库存的幅度以及宏观预期的变化。

操作建议：观望或逢高抛空。

风险点：库存继续上升。

甲醇

中长期矛盾：油制和煤质装置成本变化。

短期矛盾：原油变化和库存变化情况。

我们的观点是：宏观氛围稍微变好，这使得上游原油价格出现了反弹，甲醇也进行了减仓反弹。然而，高库存以及下游需求对甲醇依然存在压制作用。在中短期的平衡表中，并没有发生大的变化，所以我们继续保持观望的态度。

操作建议：观望

风险点：无

橡胶

中长期矛盾：胶树开割面积与需求增长的错配。

短期矛盾：天气、混合胶进口因素变化以及对宏观需求的预期。

我们的观点是：特朗普暗示会在 G20 会议中与习主席会晤，从宏观氛围来看，中美贸易摩擦有缓和的趋势，夜盘商品普遍上涨。然而，轮胎及汽车需求疲弱这是一个事实。在供应端，由于天气干旱导致原料价格处于高位，外盘胶价比内盘强，并且国内天胶继续去库存对沪胶起到了支撑作用。天胶的供需并没有出现共振的情况，所以胶价难以大幅上涨，主要以震荡为主。在供需双弱的格局下，胶价暂时难以有明显的趋势，操作上应以区间操作为主。

操作建议：观望或逢低少买。

风险点：天气干旱缓和，宏观继续恶化。

PVC

中长期矛盾：供应与需求的紧平衡关系能否打破。

短期矛盾：宏观不确定性因素与基本面之间的博弈。

我们的观点是，专项债新规准许专项债充当符合条件的重大项目的资本金，并且化工品期货整体呈现出改善的态势。然而，PVC 现货的基本面依旧保持平静，没有亮点可言，终端的成交情况较为一般，商家的信心不足。在较低社会库存的背景下，再加上下游需求的不振，导致目前 PVC 的价格难以向下游进行传导。

策略：逢高沽空。

风险：供应减少；烧碱价格下跌。

聚烯烃

中长期矛盾：聚烯烃产能扩建是否严重过剩。

短期矛盾：聚烯烃高库存与低需求的供需格局是否可以打破。

我们的观点：本周石化库存比上周有所上升。石化企业频繁降低出厂价格。下游需求延续着前期的弱势状态。工厂的采购量没有明显增多。供需矛盾仍然较为突出。原料市场价格持续走低。需求方面改善的幅度不大，下游工厂会谨慎地根据需求进行采购。中间商反映粉料的成交情况较为普通，上调动力显得不足。石化库存依然较大，部分石化持续下调出厂价。市场因失去成本支撑，商家便随行跟跌报盘。下游需求跟进较为缓慢，导致市场交投冷清。由于下游需求薄弱且石化库存高企，聚烯烃进入了传统行业中最为惨淡的季节。预计 L1909 价格在 7000 至 8100 之间，PP1909 价格区间在 8000 至 8900 。

策略：逢高沽空。

风险：原油的大幅摆动；宏观不确定性因素扰动；下游需求强劲。

三、黑色建材

螺纹钢/热卷

在中长期的矛盾中，处于高供应的背景之下，需要考虑房地产和基建的需求增量能否将供应增量给覆盖住。

短期矛盾：博弈宏观逆周期调控预期。

国家统计局发布的 1 至 5 月数据表明经济存在下行压力。在这些数据中，房地产和基建的增速有所放缓，并且这与 5 月螺纹钢去库放缓的情况相互呼应。从 6 月开始，需求一直处于收缩状态，这或许暗示着房地产和基建将会进一步放缓。在经济下行压力的情形下，宏观逆周期调控有望得到强化。近期，中央办公厅和国务院办公厅出台了相关文件，允许专项债成为符合条件的重大项目资本金，这是一个十分强烈的信号。预计在短期内，螺纹钢会因宏观和产业走弱而受到影响，呈现出震荡偏弱的态势。然而，对逆周期调控的预期将会对钢价起到支撑作用。

操作建议：观望或择机做多Rb1910。

风险点：需求大幅下滑。

铁矿石

中长期矛盾：三大矿山何时恢复正常供应。

短期矛盾：中高品矿供应收紧与钢厂利润大幅收缩。

Mysteel 发布的最新调研表明，1 至 5 月中国铁精粉产量累计达到 10631.4 万吨。与去年同期相比，增加了 489.6 万吨，增幅为 4.8%。年化产量约增加 1200 万吨，低于预期的 1500 万吨。从今年 4 月开始，港口进口矿库存累计下降了 3048 万吨，降幅为 20.5%，同比下降 25%。国内的中小矿山库存也在 4 月开始持续减少，紧平衡的状况持续加剧。当前，普氏指数涨到了 112 美元/干吨。港口金步巴粉的现货折算盘面价格涨到了 880 元/干吨。现货的状态很坚挺，这推动了期货上涨并给予了补贴水。我们觉得，在供应收紧的这种背景之下，铁矿石价格下行所面临的压力是来自需求的减弱。因为近期钢材出现了被动增库的情况，钢厂的利润在持续地收缩，热卷也开始出现亏损，所以钢厂对于铁矿石现货的需求强度存在着减弱的风险。

操作建议：前期多单减磅。

风险点：矿山复产进度超预期，钢材需求大幅下滑。

玻璃

中长期矛盾：博弈下半年房地产竣工加速。

短期矛盾：沙河停产传闻致供应预期收紧。

我们的观点是：河北沙河地区有 6 条玻璃生产线被要求立即停产改造，这一消息使得产能收缩的预期有所升温。下游方面提货增加了，厂家出货的速度也加快了，库存随之下降，玻璃价格出现了上涨。然而，在当前的淡季时节，终端的实质需求是比较有限的。后期需要关注沙河生产线停产改造实际的落实情况。企业环保达标了，所以对停产有抵触情绪，目前停产还没执行，供应端能否如期收紧不太确定。要是预期没实现，那预计价格会回调，Fg1909 可能会回落到 1400 元/吨附近。

操作建议：观望

风险点：无

硅铁/锰硅

中长期矛盾：供需矛盾博弈。

短期矛盾：钢厂利润收缩，铁合金价格承压。

我们的观点是：6 月钢厂进行招标，多数呈现出量增加而价格下跌的态势。在钢厂利润处于收缩的这种背景之下，铁合金的价格承受着压力。然而，如果钢材的需求预期能够得到改善，并且钢厂的利润有所增加，那么铁合金的价格就有可能呈现出震荡且偏强的走势。

操作建议：观望

风险点：无

焦煤

中长期矛盾：产地及进口焦煤供应量的波动。

短期矛盾：下游焦炭需求的持续。

我们的观点如下：近期煤矿事故频繁发生，安全检查变得更加严格，然而产量并未受到较大的影响，现货市场能够基本保持稳定地运行。焦企的利润处于较高水平，焦炉的产能利用率稳定在 81.4%，需求在当前阶段保持着稳定的状态。不过，山东临沂的部分焦企出现了明显的减产情况，这对炼焦煤的需求产生了一定的冲击。焦煤煤矿的库存下降到了 151 万吨，处于比较低的水平；钢厂的焦化厂库存有小幅度的增加，达到了 1660 万吨；六个港口合计的炼焦煤库存在增加，累计到了 558 万吨，突破了 2015 年的高位水平。钢厂的需求呈现出减弱的迹象，然而焦企的利润比较高，或许仍然会保持较高的开工率，在短期内焦煤的需求还是有保障的。预计焦煤会处于震荡运行的状态。

操作建议：观望

风险点：无

焦炭

中长期矛盾：下游钢厂需求的持续性。

短期矛盾：环保限产的影响。

我们的观点是，焦炉产能利用率为 81.4%，处于较高的位置，供给方面较为宽松。在山西、河北等地，焦价呈现走弱的态势，钢厂将价格下调了 100 元/吨左右。全国螺纹的产量出现了小幅的反弹，然而库存开始逐渐累积，其数值高于近年来的同期水平，下游的消费呈现出减缓的趋势。全国高炉产能利用率下降到 79.12%，需求有小幅度的降低。唐山地高炉产能利用率大致稳定在 76.35%，环保限产带来的影响依然比较有限。焦炭的下游整体需求有所变弱，但依然处于较高的水平。由于钢铁需求减缓，导致下游有小幅度的库存累积。国内独立焦化厂的焦炭库存从底部开始反弹，达到了 37.8 万吨，而钢厂的焦炭库存增加到了 448 万吨。此外，四港的焦炭库存下降到了 483 万吨。它依然比历年的均值水平要高 100 万吨以上。这对长期的焦价起到了压制作用。中美两国元首进行了通电沟通。在短期内，贸易战或许会有所缓和。这对焦炭的下游需求是有利的。预计焦炭价格会呈现出偏弱震荡的态势。

操作建议：观望

风险点：无

动力煤

中长期矛盾：主产地供给与下游需求释放博弈。

短期矛盾：下游补库。

榆林公布了第六批同意申请复产的煤矿名单，产地的供给在持续恢复。内蒙地区实行公路交通管制，使得市场成交有所减弱，部分坑口的库存出现累积，现货市场整体呈现偏弱的态势，秦皇岛港口的煤价格为 591 元/吨，贸易商在挺价，价格保持稳定。电厂的日耗为 63 万吨/天，短期的上行空间可能较为有限。同时，由于近期水泥厂进行错峰生产，产地的煤销售情况一般。北方四港的煤炭库存下降到了 1479 万吨。六大电厂的库存是 1783 万吨。库存整体来看依然处于较高的位置。下游进行补库还需要一些时间。预计煤价会处于震荡运行的状态。

操作建议：观望

风险点：无

四、农产品

白糖

中长期矛盾：保障性关税措施到期后能否延续。

短期矛盾：许可证发放后国内供应宽松和夏季消费旺季的矛盾。

我们的观点如下：郑糖价格处于震荡状态；现货价格维持稳定；然而，市场交投情况较为一般。外盘糖主要是因为受到高库存的压力，所以价格难以出现上涨。在印度方面，制糖业要求政府在 19/20 榨季持续为制糖厂提供出口补贴。并且，还建议将缓冲库存从 300 万吨提升至 500 万吨，将最低售价从 35 卢比/公斤提高到 36 卢比/公斤。市场对于印度未来会大幅度减产这一情况没有信心。许可证发放和临储糖会在 6 月集中供应，这会促使外盘糖上涨。不过从国内来看，市场整体供应量还是比较宽松的。因为夏季需求会逐步开始启动，并且糖厂的生产成本偏高，所以糖厂挺价的意愿很强烈。在国内多空因素交织的情况下，糖价继续维持窄幅震荡运行的概率比较大。短期投资者可以卖出主力合约并收取权利金。

操作建议：观望

风险提示：无

棉花

中长期矛盾：全球消费下滑与国内库存持续降低。

短期矛盾：习特通话改善预期，未来走势看G20。

昨日郑棉出现大涨。这主要是因为中美两国主席在 18 日通了电话，并且表示愿意在 G20 峰会上举行会晤。国家领导人强调，在经贸问题上，双方应该通过平等对话来解决问题，关键在于要照顾到彼此的合理关切。中方同意两国经贸团队就如何解决分歧保持沟通。这一通电话给全球股市和有色金属市场带来了很大的影响，就像一剂强心剂。同时，市面上有传闻说要进行收储，这给了市场比较大的信心提振。预计在短期内，郑棉将有望继续保持强势运行。

操作建议：逢低买入。

风险提示：中美会晤出现不利消息。

豆粕

中长期矛盾：贸易冲突下海外超高压力。

短期矛盾：中美关系变化。

我们的观点是：与我们最近 3 周的周报逻辑保持一致。在 G20 之前，确实传出了中美方面的消息，豆粕因此应声下跌。政策出台之后处于摇摆期，这时候很难判断政策的动向，随之而来的策略可能都很短暂。如果最近持有空单的话，可以设置一个止盈；如果没有空单，建议先不要追多。美国主产区的天气情况，最近 5 天的降雨量依然很高，而未来 6 到 10 天则稍微好一些。大豆的种植进度达到了 77%，而去年同期是 96%，在过去的五年中平均为 93%。目前种植进度相对较慢，不过赶进度的速度还是比较快的。再有 2 周多的时间来种植 23%的大豆，应该是没有什么问题的。下周将会公布优良率，这一点非常关键。玉米在第二周的优良率没有发生变化。根据天气预报显示，近 5 天的降水情况有所增强，并且集中在整个中西部的主产区，美国大豆的价格可能还会继续上涨。

操作建议：暂时观望。

玉米

中长期矛盾：全年去库存。

短期矛盾：临储拍卖、中美关系变化。

我们的观点是：玉米有可能成为机会。中美关系缓和后，国内肯定会压制远月玉米，营造中国可能购买美国玉米的预期。价格到底能涨到多少不确定，但肯定会提供一个很好的抄底机会。另外，现在还是要看临储拍卖的情况，如果能有一段时间临储拍卖的成交情况好转，那么价格就能够上涨。国内在短期内缺乏进一步上涨的动力，现货的反应情况不佳。国内临储开始进行拍卖。成交情况出现下滑，溢价也有所下滑。需要关注市场的消化情况。今年的天气整体上不像去年那么热。这种情况还是会对淀粉糖的需求产生影响。从基本面来看，短期内也不是那么好。

操作建议：等价格稳定后买国内玉米。

风险点：中国进口部分玉米、拍卖超预期。

油脂

中长期矛盾：国内外压力均非常大。

短期矛盾：中美关系变化。

我们的观点是：在政策摇摆期，根本无法进行相关操作，去年就有很多次被打脸的情况。美豆的种植进度以及天气状况依然不佳。像这样持续这么长时间的降水确实是非常少见的。MPOB 公布了月度报告，其中产量超出了预期，库存则略低于预期。由于短期高出口无法持续，所以马盘继续走弱，但是从回归平衡表的角度来看，实际上棕榈油还会有大约两个月的去库存时间，全年的库存压力要小于去年。年底产量出现季节性下降，同时一季度东南亚天气不佳，这导致了潜在的滞后减产。国内油脂库存持续上升，现货基差也在变弱。从中长期来看，需要一步一步去观察，难以进行准确判断。

操作建议：暂时观望。

投资有风险，入市需谨慎