焦炭市场中长期矛盾与2019年房地产投资增速预测分析

焦炭市场中长期存在矛盾，其主题为焦化去产能的深化与钢材利润下行的传导。2018 年全球流动性未出现明显收缩。对中国而言，中国的债务水平以及举债能力受到极大限制。固定资产投资模式的核心在于要有钱。中国的杠杆率持续上升，信贷占 GDP 的比重已处于顶部阶段，这与美国和欧洲有显著差别。在未来很长一段时间内，去债务将是工作的重心。从需求角度去看，钢材的需求与房地产的关联程度是非常高的。由此可以认为，钢材的需求与固定资产投资的增速之间的关联度也是比较高的。

从固定资产投资增速未来的走势方面来看。首先来看房地产，2019 年其快销模式难以继续维持。棚户区改造正逐渐取消政府购买的方式，并且主要转向专项债。所以 2019 年房地产投资增速将会回到 5%-6%的区间。固定资产投资在近两年的表现较为良好，这两年上游装备制造业有所改善，对其占比产生了比较大的影响，在后续这种情况会回落。基建方面，50 号文和 87 号文出台后，地方举债受到限制。如今新增资金主要靠专项债，其数量无法与之前相比。正因如此，基建出现断崖式下跌后，在当前位置回升的幅度较为有效。固定资产投资增速处于偏弱的运行状态，2019 年粗钢需求将下降约 1000 万吨。

供给侧改革接近尾声。从环保限产方面来看，9 月份有了实质性的放松，压制钢材供应的最大因素开始弱化。从行业状况能够看出，今年钢材的开工率以及粗钢的产量与去年相比增长了许多。大家认为 2019 年粗钢产量的增速在 1000 到 2000 万吨左右，供求关系发生了变化。

再来看焦炭行业的现状。在 2018 年出台的政策中，其核心要点有两个。一个是 4.3 炉子的置换，另一个是“以钢定焦”，其中炉子的占比为 40%，这个量是非常大的。如果要对这些 4.3 炉子进行置换，那么对供应将会产生影响。像山西、山东、河南这些钢材和焦炭产量不匹配的省份，其焦炭产量将会被压缩。刚才说的 4.3 炉子存在重复计算的情况，如果将其考虑在内，去产能规模可能在 2600 万吨左右。2019 年，山西新增产能大概 2200 万吨左右。在 2019 年，供应偏紧的格局并未发生改变，这就是焦炭市场的状况。

从行业状况而言，焦炭行业呈现偏中性的格局。同时，库存也处于中性偏上的状态。焦炭市场便是如此，既没有明显地走坏，也没有显著地走好。而这种状况为焦炭价格产生弹性打下了基础。

先说策略，短期内焦炭价格走势与螺纹钢关联度极高。如今螺纹钢现货价格较为坚挺，贸易商冬储尚未开始，钢材价格存在下行压力。若价格下跌，会致使焦炭被动跟跌。当价格跌到 1700 - 1800 时，会出现低库存、底利润、高基差的状况。明年年初春节过后开工复苏，焦炭价格很可能以上涨的形式修复基差，这是潜在的做多机会。单边机会在于等待政策做多的时机，也在于等待阶段性供需错位的时机。若进行套利，风险就在于国内外宏观形势会发生变动，以及环保政策会出现超常规的变化。

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