中国海南省迎政策利好，自贸区建设与赛马运动发展齐头并进

宏 观

中国海南省迎来一系列利好政策，要建设自贸试验区和自贸港，并且把重点放在发展旅游、医疗健康以及金融等现代服务业上；海南被鼓励发展赛马运动，同时对探索发展竞猜型体育彩票予以支持；在海南岛会逐步开始禁止销售燃油汽车。

路透方面援引知情人士进行报道，称中国央行打算让商业银行可以适当地把存款利率的浮动上限提高一些。

3、中国央行要求证券公司发行短期融资券应满足流动性等条件。

中国证监会发言人表明，从 5 月 4 日开始，境外交易者是可以交易境内铁矿石期货的。

4 月 13 日，证券时报有报道称，4 月 12 日市场利率定价自律机制机构成员召开了会议。会议讨论了放开商业银行存款利率自律上限是否适宜的问题。此外，路透社也有报道称，央行打算允许商业银行适当提高存款利率的浮动上限，并且会按银行的规模分批进行。

前期数量宽松政策起到了配合作用，这使得短期流动性宽松的必要性有所下降。前期的流动性宽松很可能是为了对冲银行负债端的压力。而此次存款利率上限的放宽，在一定程度上就是前期数量宽松的配合政策。未来，价格型调控将取代数量型的流动性宽松政策，从而缓解银行负债端的压力，流动性也将继续回归中性的过程。

（2）对于债市来说，初期银行很可能会遇到这样的情况：存款量没有增加，然而利率却先上升，这就致使银行的负债成本整体呈现上升的态势。就债券市场而言，当前债券利率相较于前期已经显著回落，并且与银行负债成本相比较的优势也不再那么突出了，因此债券配置的动力有降低的可能性。在银行股内部，可能会面临一定程度的估值调整。从长期来看，负债保持稳定对银行和经济的发展是有利的。如果存款增速在长期中能够逐渐回升，那么就能够缓解银行在金融去杠杆过程中负债端的压力以及资产回表的压力。负债端保持稳定并且综合成本下降，这对商业银行的长期盈利能力是有利的。

需要关注的风险如下。从整体方面来看，居民储蓄的收益率处于理财产品收益率下降以及存款利率上升的双重挤压之中，总体上存在着下行的可能性。因此，储蓄能否依照政策设计的方向流入存款市场这一点值得关注。尤其需要注意的是，如果居民储蓄不是流入存款市场，而是流向了房地产领域或者流向海外，从而导致储蓄率降低，那么这种情况可能会对经济和市场造成一定的冲击。

股指

【现货市场】

上周五，沪深两市呈现再度走低的态势。上证综指先是小幅高开，随后便一路震荡下行。最终收盘时下跌了 0.66%，报 3159.05 点。深成指下跌了 0.37%，报 10687.02 点。创业板指下跌了 0.39%，报 1824.59 点。在上周，上证综指上涨了 0.9%，而创业板指数下跌了 0.67%。国防军工板块走势强劲，亚星锚链等多只个股明显上涨。半导体、计算机板块个股也走强，彩讯股份等个股涨停。北方华创、全志科技涨逾 5%。钢铁、煤炭等周期股出现反弹，安源煤业涨逾 9%。另一方面，此前表现突出的医药板块高开后走低，圣达生物等逾 10 股跌逾 5%。国产芯片概念在概念方面表现得很活跃。阿石创涨停了。江丰电子和国科微等也在走高。除此之外，云计算概念股和 3D 传感概念股同样涨幅处于领先地位。

【期货市场】

期指的三个品种持续呈现走弱态势。IF1804 合约出现下跌，下跌幅度为 0.89%，最终收报在 3860.4 点，贴水 10.74 点。IH1804 合约也在下跌，下跌比例是 1.11%，收报为 2720.8 点，贴水 5.6 点。IC1804 合约同样下跌，下跌幅度为 0.17%，收报 6010 点，贴水 17.19 点。

【市场要闻】

预期社会融资规模增量为 1.8 万亿元。对实体经济发放的人民币贷款同比多增 3438 亿元。

贸易方式结构进一步得到了优化。

中国 3 月出口（以人民币计）与去年同期相比下降了 9.8%。原本预期是增长 8.0%，而此前的值是增长 36.2%。3 月进口增长了 5.9%，预期是增长 7.5%，此前的值是下降 0.2%。中国 3 月出现了 297.8 亿元人民币的贸易逆差，这是 2017 年 2 月以来首次出现贸易逆差。

4 月 12 日，市场利率定价自律机制机构成员召开了会议。据证券时报报道，此次会议讨论了关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜。央行行长易纲此前曾表示，中国正在继续推进利率市场化改革，其认为最佳策略是让“双轨制”利率逐渐实现统一。

国务院发布的《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》指出，海南可以发展赛马运动等项目，同时可以探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票；还可以鼓励对知识产权进行证券化的探索；在海南岛要逐步禁止燃油汽车的销售；并且要坚决防范炒房炒地的投机行为。

新华社称，美国副总统彭斯表明，美国政府已具备再次对叙利亚进行军事打击的准备，同时会应对叙利亚及其盟友可能实施的报复行动。

A股融资融券余额截至 4 月 12 日为 10010.92 亿元，前一交易日为 10009.23 亿元，较前一交易日增加了 1.69 亿元，两融余额实现二连升。

【观点】

上周五市场延续前一交易日的跌势，再次走弱。医药股在连日上涨之后出现了调整。同时，周期股受到煤炭相关政策利好的影响，有所反弹。但总体来看，市场目前处于多空因素相互交织的状况，上下方的空间都比较有限，预计仍然将维持震荡且偏弱的走势。

期 权

豆粕期权早评：

上一交易日豆粕期权的成交情况如下：共成交 81606 手。与前一交易日相比，增加了 19852 手。持仓总量为 283392 手。相较于前一交易日，增加了 15904 手。主力合约的成交量 PCR 为 0.51。当日没有进行行权。

- 看跌隐含波动率均值为 19.65%。看跌期权的隐含波动率呈现出一种形态，即中间的数值较低，而两边的数值较高，形成了“中间低，两边高”的微笑结构；看涨期权则呈现出另一种形态，即执行价格越高，其隐含波动率也越高，呈现出“执行价格越高，隐含波动率越高”的右偏结构。

策略建议：标的资产处于震荡且走低的态势，从长期和中期来看仍然是看涨的。对于标的资产的多头持有者，建议配置一部分虚值的看跌期权，以此来控制风险。而对于保守的投资者，建议在价格下跌时构建牛市价差策略。

白糖期权早评

上一交易日白糖期权的成交情况如下：共成交 23332 手，比前一交易日多了 760 手；持仓总量为 155946 手，相较于上一交易日增加了 3764 手；主力合约的成交量 PCR 是 0.59；当日没有进行行权。

波动率分析：白糖 9 月主力合约的隐含波动率有小幅上升。其总体仍处于低位。看涨隐含波动率在 10.19%-20.33%之间维持着。呈现出微笑形态。认沽值域维持在 10.42%-32.24%。看涨期权隐含波动率呈“中间低，两边高”的微笑结构。二者的均值分别为 15.9%和 17.1%。

策略建议：标的资产触底后出现了小幅反弹，然而总体而言依然处在跌势当中，建议在价格较高的时候构建熊市价差策略。

有 色

3 月铜材的进口量为 44.4 万吨，其占比为 26.88%，同比增长了 3.25%；铝材的出口量是 45.2 万吨，环比增长了 21.5%，同比增长了 10.2%。菲律宾下达命令让矿企执行植树项目，并且在明年有取缔露天开采的可能。

沪铜夜盘收盘为 50330，下跌了 0.75%，处于正向状态，现货升贴水为-25，库存为 306645 且没有变化；LME 铜处于正向，现货升贴水为+4 但为-33.75，库存减少了 4025 变为 362700；近月进口盈亏为+218 但为-89，沪伦比为-0.01 且为 7.28；进口 TC 为+0 为 73.5，CIF 提单为+0 为 75。

沪铝夜盘收盘为 14510，涨幅达 1.36%，处于正向状态，现货升贴为+0 且为-65，库存为+0 且为 970233；LME 铝为正向，现货升贴为+43 且为 52，库存为+94450 且为 1345225；近月进口盈亏为-493 且为-3856，沪伦比为-0.04 且为 6.45。SMM 在七个地点的库存增加了 0.4，总量为 223.1；氧化铝增加了 19，总量为 2750。

沪锌夜盘收盘为 23345，跌幅达 -2.55%，走势反向；现货升贴水为 +45，幅度为 100；库存为 146756，没有增减变化。LME 锌走势反向，现货升贴水为 +1，为 -7.5；库存为 196475，减少了 2550。近月进口盈亏为 -58，数值为 -952；沪伦比为 -0.28，数值为 7.24。进口 TC 为 +0，数值为 20；镀锌板价格为 -10，数值为 4990。

沪铅夜盘收盘在 18200，下跌了 1.7%，呈现反向走势；现货升贴水为-80 到 30；库存为 25408 且没有变化。LME 铅为正向，现货升贴水是-0.5 到-3；库存为 129325 且增加了 225。沪伦比为-0.16，数值为 7.61。

沪镍夜盘收盘在 101850，涨幅为 0.06%，处于正向状态，现货升贴为-200 时价格为 4860，库存为 45857 且未增加；LME 镍处于正向，现货升贴为+0.5 时为-44，库存为 314946 且减少了 888；沪伦比为-0.07 时为 7.37；不锈钢价格为 15000 且未变动。

持仓方面，沪铜多头中，金瑞进行了加仓操作，而永安则减仓了；空头方面，中信加仓，五矿减仓；沪铝多头中，国信减仓，空头中信也减仓了；沪锌多头中，中信加仓，空头大地加仓且兴证减仓；沪铅多头中，中财加仓，空头建信加仓；沪镍多头中，永安加仓，空头中粮加仓且国富减仓。

焦煤焦炭

柳林地区部分低硫主焦降 20 元/吨。焦企方面，各地区进行限产保价的焦企数量逐渐增多。目前，在河北、山东等地，焦价累计下降了约 300 元/吨。山西的部分焦企正在商谈第五轮下调 50 元/吨的事宜。但焦价走弱的趋势难以改变。原料端的焦煤持续走弱，煤矿将利润让给了焦化企业，焦企的成本压力有了一些缓解；焦化企业的销售压力依然存在，下游的采购积极性比较低，焦企的焦炭库存难以消除，紧接着第五轮的下调，让原本因为成本下降而稍微缓了一口气的焦企又回到了盈亏边界，在山西、山东等地区，主动进行限产保价的焦企增多了，并且还有继续增加的趋势。

利润：吨精煤利润300元左右，吨焦炭利润0~50元左右。

澳洲二线焦煤价格为 191.5 美元，折算盘面价格是 1405；国内煤炭价格在 1300 元到 1350 元之间；蒙煤价格是 1520 元；焦炭出口价是 317 元，折算盘面价格为 1908；最便宜的焦化厂焦炭出厂价折算盘面约为 1750 元；主流焦炭价格约为 1850 元。

焦化企业的平均产能利用率为 79.53%，并且在本周与上周相比下降了 0.19 个百分点，开始进行相关工作。

炼焦煤上游库存增加了 1.01 万吨，现在的库存是 175.16 万吨；炼焦煤中游库存增加了 22.6 万吨，当前库存为 238.6 万吨；炼焦煤下游库存减少了 43.48 万吨，目前库存是 1487.19 万吨。焦炭上游库存增加了 4.18 万吨，现在的库存是 101.63 万吨；焦炭中游库存减少了 8 万吨，当前库存为 217.54 万吨；焦炭下游库存减少了 12 万吨，目前库存是 468.73 万吨。

总结：钢材下游需求有所释放，价格回稳，这使得黑色整体有所反弹且暂时企稳。然而，以下事实并未改变，焦煤焦炭承受着较大压力：其一，在高利润的驱动下，煤矿复产以及高价格刺激了炼焦煤的进口量，导致炼焦煤后续的供应压力较大；其二，焦炭的高库存对价格形成压制，炼焦煤的库存结构也对价格产生压制。

3）钢厂复产不及预期，目前开工仍处于低位。

关注点：后续环保限产力度及钢厂复产力度

能源化工

原油:

1、盘面综叙

美国商品期货交易委员会 CFTC 在周五作出报告。报告表明，到 4 月 10 日那一周为止，基金经理连续第二个星期减少了 NYMEX 原油期货期权的净多仓。在那一周，投机客把纽约以及伦敦这两个地方的原油期货期权净多仓削减了 3275 手，使其减少到 441634 手。

美国活跃的石油钻机数在本周连续第二次出现增加的情况。这是因为油价处于三年以来的高点，使得能源企业扩大了在钻探方面的支出。通用电气旗下的油服公司贝克休斯在周五公布，在截至 4 月 13 日的那一周，美国的石油钻井数增加了 7 座，达到了 815 座，这是 2015 年 3 月以来的最高水平。

美国金融服务企业 Cowen&Co 预期价格会上涨。该企业表示，其追踪的大约 65 家勘探与生产企业中，有 58 家已公布开支计划。这些企业今年计划的资本开支预计会增加 11%。

美国联合了英国和法国，对叙利亚的军事设施实施了精准打击。地缘政治方面的风险使得油价上升到了三年高位附近。预期在短期内，油价主要会受到地缘政治因素的影响而表现强劲，需要关注冲突的进展情况。

石油输出国组织（OPEC）周四公布的月报表明，原油产出降低到了一年的最低水平，从而使原油市场呈现出收紧的态势。3 月的原油产出减少了 20.14 万桶/日，降低到了 3195.8 万桶/日。

市场存在担忧。特朗普可能会在 5 月 12 日退出伊朗核协议。特朗普可能会重新对伊朗实施制裁。这可能会给伊朗的石油生产带来不利影响。这可能会给伊朗的石油出口带来不利影响。油市面临着潜在的供应短缺风险。OPEC 和非 OPEC 进行了一年多的限产努力后，油市逐步摆脱了供应过剩的困境。如今，美国原油库存已降至五年均值之下，OECD 商业石油库存也有了大幅的减少。一旦发生供应中断事件，必然会加快油市的再平衡进程。预计在短期内，油价主要会受到地缘政治的影响而呈现出强势。需持续关注其进展。

2、数据跟踪

盘面裂解价差方面，NYMEX 的（3：2：1）裂解价差是 20.38 美元/桶；ICE 的（5：3：2）裂解价差为 15.02 美元/桶。

ICE 粗柴油的裂解利润是 13.13；NYMEX 汽油的裂解利润为 20.02；NYMEX 燃油的裂解利润为 21.07

美湾轻质的炼油毛利为 3.47；美湾重质的炼油毛利为 0.49；欧洲地区的炼油毛利为-1.84；地中海地区（以 urals 原油计价）的炼油毛利为+0.76；新加坡（以阿拉伯轻油计价）的炼油毛利为-0.9；新加坡（以迪拜油计价）的炼油毛利为-2.16

LLS-WTI 的差价为 3.29，BFO-Brent 的差价为 0.17

跨区价差方面，BRENT 与 WTI 的价差是 5.26，布伦特与迪拜的价差为 3.57

月间价差方面，Brent 主力与次月的价差为 0.6，WTI 主力与次月的价差为 0.08。

油脂油料

从基金动向方面来看，在到 2018 年 4 月 10 日为止的这一周里，投机基金在大豆期货以及期权部位持有净多单的数量为 176,217 手，并且这个数量比一周之前减少了 4,937 手。

投机基金在豆粕期货部位持有净多单 109370 手，上周持有净多单 98227 手，比上周增加了 11143 手；投机基金在豆粕期权部位也持有净多单 109370 手，上周持有净多单 98227 手，比上周增加了 11143 手。

投机基金在豆油期货部位持有净空单 32,799 手，一周前持有净空单 22,442 手，比一周前增加了 10,357 手；投机基金在豆油期权部位也持有净空单，且净空单数量为 32,799 手，同样比一周前增加了 10,357 手。

中国国家粮油信息中心（CNGOIC）表示，倘若中国对美国大豆船货加征关税，那么中国就会进口更多的油菜籽以及菜籽油，以此来弥补 2000 万吨的大豆供应缺口。中国的饲料加工商会降低饲料配方中豆粕的用量，同时加工商将会利用国储大豆来提升压榨量。CNGOIC 表示，在饲料配方里，豆粕的用量如果减少 1%，那么国内豆粕的用量就会减少 350 万吨，而这 350 万吨的豆粕用量减少量，相当于 450 万吨的大豆。

棕油:进口微亏。广东基差05-0。库存69.88

豆油存在进口亏损的情况，华东地区 05 豆油的基差为+100，库存为 137.85。

豆粕的主力合约盘面显示压榨毛利率处于盈利状态，净利率也处于盈利状态。基差在华东地区的报价为 09 月合约与现货的价差在 0 到-20 之间。库存为 82.6，比之前增加了 5.23。

菜油:基差广西09-200

菜粕：基差广西05+0

2、豆粕

贸易战的担忧有所缓和，但目前尚未得到实际确认，预计市场会有较大的波动。市场的成交情况变得清淡，终端主要是根据实际需求随用随买。短期内需求难以明显好转，市场预期在 4 月到 6 月期间会有大量的大豆抵达港口。

国内豆粕库存呈现环比回升的态势。近月的大豆到港压力开始逐渐展现出来，需要关注其对基差所产生的影响。油厂的压榨利润保持在较好的水平，预计开机率会逐渐上升，然而饲料需求依然没有明显的好转迹象，所以豆粕库存预计在后期会处于累库存的状态。

全球供给收缩，所以预计豆粕抗跌。然而从目前的基本面情况来看，豆粕上行缺乏持续的动力。我们需要关注后期的种植发展情况以及贸易争端的进展。

3、豆油

豆油库存环比有所下降。基差走强。

近期大豆到港的数量比较充足。预计在后续时间里，大豆到港的数量依然会比较多。需要关注后续的库存情况。

4、棕榈油

MPOB 公布的数据表明，马来西亚 3 月的棕榈油产量比上月增长了 17.2%，达到了 157 万吨；棕榈油的出口量增加了 19.2%，也是 157 万吨。马来西亚的棕榈油库存下降了 6.2%，为 232 万吨，不过下降的幅度比市场预期的要小。调查显示，市场之前预估库存会下降 8.6%。

进口亏损缩小，国内积极采购。

国内库存呈现环比增长的态势。供应端依然处于偏宽松的状态，这种状态对短期基差走势形成了施压。需要关注需求方面的情况。

长期棕榈预期供应压力大，市场预期价格偏空。

5、菜油

本周沿海菜油库存华南降，华东降，总体环比降，现货基差稳定。

中美贸易冲突成为关注热点后，加拿大的油菜籽种植户对油菜籽前景格外看好。农户比较青睐油菜籽。他们关注后期菜籽的种植情况。

玉米

玉米市场价格进入了政策玉米定价的阶段。上周，政策玉米出库的整体情绪与预期相符。北方港口价格仍有继续回落的可能性。盘面价格的预期得到了较为充分的释放。盘面价格继续大幅下跌的可能性不大。

东北产区的港口价格保持稳定。锦州的新粮正在集港，价格为 1750 - 1795 元/吨，理论平舱价格是 1800 - 1850 元/吨。鲅鱼圈的新粮也在集港，价格为 1770 元/吨。东北地区的深加工收购价格下跌的趋势有所放缓，部分农户不愿意出售粮食，主流的三等挂牌价格在 1580 - 1700 元/吨。

华北产区的收购价格保持稳定，其报价处于 1840 元/吨到 1980 元/吨的区间内。

南方销区的报价处于 1920 元到 1940 元每吨之间。在 4 月 6 日的时候，北方港口的库存一周内上升了 1 万吨，其库存总量达到 254 万吨；而南方港口的库存是 40.9 万吨，一周内下降了 1 万吨。2018 年 5 月的进口成本为 1616 元，进口利润为 334 元每吨。

4 月 12 日，国家临储玉米进行了交易。此次计划投放 3590247 吨玉米。实际成交了 3330979 吨。成交率为 92.77%。成交的最高价是 1660 元/吨。成交的最低价是 1260 元/吨。成交的均价是 1481 元/吨。

截至目前，山东地区的玉米淀粉报价在 2500 - 2550 元/吨；东北地区的市场报价为 2250 - 2400 元/吨。2018 年的第 14 周，天下粮仓的数据表明：全国玉米淀粉的周度库存上升了 10.46%，从 2018 年的第 13 周的 58.51 吨上升到了 64.63 万吨。市场的供应处于宽松状态。2018 年的第 14 周开机率为 79.01%，相较于第 13 周的 78.99%上升了 0.02%。到 4 月 12 日时，山东地区每吨的盈利是 7.4 元，河北地区每吨盈利 36 元，辽宁地区盈利 55 元，吉林地区盈利 111.2 元，黑龙江地区每吨盈利 172 元。

鸡 蛋

4 月 13 日，大连的现货市场报价为 3.16 元/斤，且与前一日价格持平；德州的现货市场报价为 3.25 元/斤，也与前一日持平；馆陶的现货市场报价为 3.18 元/斤，同样与前一日持平；浠水的现货市场报价为 3.31 元/斤，依旧与前一日持平；北京大洋路的现货市场报价为 3.44 元/斤，还是与前一日持平；广州的现货市场报价为 3.48 元/斤，比前一日下降了 0.02 元。周末时，鸡蛋的现货价格主要以稳定为主。

2.期货市场：周五5-9价差-567（-49）。

芝华的最新数据表明，3 月在产蛋鸡的存栏量为 10.79 亿只，环比增加了 1.29%，这是因为新增量大于淘汰量；同比减少了 3.87%。后备鸡的存栏量是 2.52 亿只，环比下降了 6.08%，原因是育雏鸡存栏以及青年鸡存栏量都有所减少；同比增长了 25.98%。由于蛋价出现季节性下跌，鸡蛋的净利润降到了盈亏平衡点附近，并且还有部分老鸡尚未被淘汰，这使得养殖户的补栏意愿减弱，育雏鸡的补栏量环比减少了 5.9%，同比增长了 49.2%。2018 年 1 至 2 月育雏鸡补栏量的减少导致青年鸡存栏量环比下降了 11.38%。从鸡龄结构方面来看，后备鸡的鸡龄占比下降了 2.19%，变为 22.79%。开产中鸡龄结构的特点是小蛋占比有所增加，大蛋占比有所减少。450 天以上即将被淘汰的鸡龄占比为 11.29%，其变动幅度是减少了 0.46%。3 月蛋价靠近盈亏平衡点，不过持续时间较短，亏损幅度也不大。养殖户没有集中大量淘汰老鸡。到 3 月底，部分地区才开始出现集中淘汰的现象。3 月份的淘汰量比 2 月要少。

养殖利润方面：到 4 月 6 日时，蛋鸡养殖利润为 6.83 元/羽，相较于 3 月底减少了 47.78%；主产区淘汰鸡的平均价是 7.54 元/公斤，与 3 月底相比减少了 4.07%；主产区蛋鸡苗的平均价为 3.32 元/羽，和 3 月底保持持平。

5.贸易形势：收货较易，走货变慢，库存较少。