黑色系暴涨逻辑分析：低库存低产量下需求预期扭转或引发行情反转

今天看到一个观点，认为黑色系近期要暴涨。

理由很简单，现在的螺纹钢产量很低。现在的热卷产量也很低。现在的螺纹钢库存处在历史极低位置。现在的热卷库存也处在历史极低位置。

大家对未来的需求预期形成了一致性预期，所以会尽量压低库存，因为生产越多亏得越多，这就是原因。

在这种情形下，倘若需求突然出现了，而供给方面存在不足，那么就会立刻迎来一轮价格的暴涨！

这个逻辑对不对呢？

1，黑色陨落，丢掉幻想

很对！这种情况就是暴走行情的典型模式。在低库存、低利润、低产量的状况下，需求预期发生了扭转，确实就会出现反转行情。

2023 年的某个时候，市场有着远兴即将投产的预期。恰巧在那个时候，又发生了硅谷银行危机，宏观需求的预期非常差，纯碱期货价格下跌到了 1500。

结果是远兴推迟了投产，这一下子引发了纯碱行情的变动。然而，与现在的钢铁行情有所不同的是，当时纯碱的需求状况非常良好，只是供给方面的预期发生了反转，从而出现了供需不匹配的情况。

类似的情况，倘若政府突然颁布一个加大基建力度的政策，甚至有传言称政府预备了几万亿准备以六折的价格收购现有的房产。

有心人将政府的政策当作多头的弹药，其中包括积极有为的宏观调控政策以及适度宽松的货币政策。对于多头而言，这句话仿佛就等同于“干房地产”。然而，他们却忘记了还有另外一句话，即优化存量并且严控增量。

没人了呀，还在干房地产，这不是找死吗？2023 年新生儿仅有 902 万，要建那么多房子，那给谁住呢？农村的那些老人会去城市里买房子，从而提高城镇化率吗？就算他们想买，能买得起吗？

对于固定资产大周期衰退的论证，我在之前的《快把空铁矿石的按键装回来吧！》中已经阐述得十分详细了，所以在此就不再逐一详细说明了。

今天我看到了一个钢联的数据，这个数据很值得参考。人均钢铁蓄积量指的是一国社会总的钢铁蓄积量的人均值。社会上积存的钢铁制品存量被称为“社会钢铁蓄积量”。人均蓄积量越大，就越能说明这个国家的建设越充分，也就越有可能是发达国家。

美国在钢铁总蓄积量达到顶点时，人均蓄积量为 8.8 吨；英国在钢铁总蓄积量达到顶点时，人均蓄积量为 7.6 吨；日本的人均蓄积量在达到 10.5 吨左右时开始企稳；韩国在完成工业化时，人均钢铁蓄积量达到了 9.5 吨。

你们猜猜中国的情况是怎样的？2023 年其数值已经达到了 8.9 吨！需要大家留意的是，这是现有的存量数据，并非是新增的增量数据！中国有 14 亿人！就这么大的量，感觉难以应对了。

很多人时常会犯这样的错误，即深陷于细节之中而难以自拔，一会儿关注平衡表，一会儿又在计算库存。你说他所说的这些对不对呢？答案是对的！这些信息本身都是正确的，有时候甚至还是内部的消息，然而结果却可能是全盘皆输。在此，我要引用一下已故总理朱镕基的名言：

现在，有一些人在对中国的飞机数量、军舰数量以及导弹数量等进行计算。他们得出的结论是中国人既不敢打仗，也不会打仗。然而，如果按照他们这种计算方式来看，希特勒早就应该统治全世界了。你并不了解中国的历史，你也不清楚中国人民必定会用鲜血和生命去捍卫祖国的统一以及民族的尊严。

同样的道理，倘若你不依据中国改革开放以及 80 年代之后的全球化大潮这一宏大历史来进行看待，仅仅陷入在两年的小周期当中，那么你就无法理解固定资产投资周期，并且总是会怀有幻想。

做投资在任何时候都要首先关注大方向和大周期，接着才能在小周期里进行一些操作，倘若逆着大趋势，是无法把事情做好的。

当然了，任何事情都不存在绝对的情况。我们需要问另一个问题，那就是为什么钢材的产量会下降，焦煤的价格为何跌得很惨，以及铁矿石为什么会很硬呢？

2，双焦陨落，为何铁矿独活？

在《多头迷思：消失的 6000 万吨铁矿石去哪了？》这篇文章里，我们提及了一个数据。

海关总署数据表明，2024 年 1 至 12 月份的铁矿石进口总量有所增加。其增加幅度为 4.9%，这个增加量约等于 5815 万吨。

2024 年公布的日均铁水产量数据显示，每天大约下降 10 万吨。同时，钢材产量也出现了下滑的情况。在 2024 年 1 至 11 月期间，我国粗钢产量为 92919 万吨，与去年同期相比下降了 2.7%。

在这种大背景之下，钢材的产量呈现下滑态势，对焦炭以及焦煤的需求也随之下滑，价格出现下跌是很正常的情况。然而，铁矿石的需求却格外良好，竟然有 6000 万吨的铁矿石不知去向，为何会出现这样的状况呢？

焦炭的供给相对集中，市场竞争激烈。2023 年因环保管控而受益，产能出现收缩。2024 年产能得以释放，同时叠加需求走弱。在这一轮需求下降的过程里，它受伤最为严重。

铁矿石方面，国内钢企采购的铁矿石大多是进口矿。进口矿资源被国外大矿山所控制。国内在铁矿石议价方面的权力比较弱。并且国内钢铁企业的限产、减产等情况不明显，甚至还增加了铁矿石的库存。

钢厂在面临需求下滑的状况时，采取了各异的策略，竭力压低焦炭和焦煤的库存，原因是钢厂具备议价权。然而，在铁矿石方面，钢厂欠缺议价权，其惯性思维极为强烈，一旦铁矿石价格下跌就会购买矿石，反正这些矿石放置在那里也无需承担什么储存成本。

这种事具有两面性。在需求平稳的时候，它能够支撑铁矿的价格。然而，当连续两次需求落空之后，库存中的铁矿就变成了导致价格下跌的主要因素。

从历史角度来看，近十年铁矿的主要行情可划分成 5 轮。2013 年到 2015 年期间，铁矿的供应集中进行了释放，而需求的增速则有所放缓。2016 年到 2018 年，供给侧实施了结构性改革，并且环保限产的力度变得更加严格。2019 年，VALE 矿发生了矿难，同时澳洲遭遇了飓风，这导致了铁矿的供给急剧减少。2020 年，在疫情过后，需求的复苏超出了预期。2021 年至今，“粗钢压减”政策正式出台。

在这 5 轮行情里，对铁矿石影响最为重大的因素是需求。供给总体而言是相对稳定的，除了 2015 年那种极端情况之外。铁矿供给端的影响力比需求要弱。并且，除了遭遇矿难等不可抗力因素以外，整体供应的变化会受到资本开支的影响，其周期比较长。库存不能直接决定行情的走向，然而却能对行情起到推动或者压制的作用。

3，啥时候出手？

最近一段时间，铁矿石价格上涨的动力有这么几个：

宏观面方面，市场对明年的政策存在一定预期。同时，老美的情况有所好转，通胀呈环比下降态势，就业情况也较为良好。因此，市场对国内刺激政策的预期增强，在钢材低库存的情况下，对利多因素较为敏感。这并非只是铁矿的问题，近几天整个大宗市场都在上涨。

发运量方面：最近一期的全球铁矿石发运量相比上期减少了 296.5 万吨，变为 2815.6 万吨。并且，本期外矿到港的数量出现了回落。根据 Mystee 的数据统计，本期中国 47 港的到港总量是 2416.3 万吨，相比上期减少了 502.7 万吨；中国 45 港的到港总量为 2344 万吨，相比上期减少了 490.3 万吨。

原油价格最近上涨幅度较大，在一定程度上促使了成本端上涨预期的提升。

我认为这个事情的持续性不是很强。然而，季节性假期即将到来，整个市场的预期起着主要作用。铁矿石主要是关注国内的需求，其他国家的需求相对较小，作用不大。

我已经进行过做空操作并且已经止损了。至于什么时候再次做空，现在的价格我会不断地尝试建仓。到底反弹到什么时候会见顶，我也无法知晓，谁也不能准确地说出来，那是不切实际的想法。

但是，从现在的宏观情况来看，在大政策尚未落地之前，800 这个数值以上就已经面临着较大的压力了。并且，除非下游的需求刚刚有所提升，然而依我看，这也是很难实现的。

有人偏爱通过技术面来审视拐点，有人倾向于凭借消息面去判断拐点，那些对他人有效的事物，未必就适宜自己。

还是强调一句，看对行情不能帮你赚钱，管理风险才是核心。