钢材期货合约新规解读：交割规则六大核心变化及投资策略分析

钢材期货以及产业链(上）

我是芋头，我是一名金融专业的大学生。我在这里会分享专业知识，也会分享个人的投资感悟。欢迎大家关注我，也欢迎大家私信与我交流！比心。

主题（上）介绍钢材期货合约的基本信息，详细说明钢材从生产开始，一直到贸易环节，再到消费端的过程。

主题（下）会介绍在日常生活中应该关注哪些信息，同时也会说明个人和企业如何进行套利或套期保值等事宜。

上期所修订钢材期货业务

细节详情，就在开头

——全片阅读大概7分钟

钢材期货变化详情

本次交割规则调整主要六个核心变化：

1. 新增交割渠道

线材新增厂库交割渠道，拓宽了实物交割的选择范围。

2. 厂库准入标准化

取消生产型厂库分类和贸易型厂库分类，将准入要求统一起来。对于净资产低于 1 亿元的主体，需要他们额外提供担保函，以此来强化风险控制。

3. 提货网络扩容

提货地点不再仅局限于工厂所在地以及传统的交割库。新增了由交易所公示的第三方提货节点。这样做提升了交割的灵活性。

4. 规格责任转移

螺纹钢的交割规格从由买方指定变为卖方提供。热卷的交割规格也从由买方指定变为卖方提供。并且，螺纹钢和热卷的具体参数标准，像尺寸阈值以及比例要求等，都与现有的仓库仓单规则保持一致，这样就减少了执行方面的差异。

5. 生产周期调整

厂库仓单货物的生产日期原本规定是在提货前 45 天，现在延长到了 90 天，这样就与仓库仓单的到期时限保持一致了。不过要注意的是，厂库每一批次货物的生产周期是 30 天，而仓库仓单的生产周期是 10 天，以此来保障货品的新鲜度。

6. 担保动态管理

厂库注销了自有仓单之后，就能够向交易所提出申请，要求调减与之对应的担保金额。而非厂库所持有仓单的注销，依然需要遵循异议期的相关规定，以此来平衡风险防控与资金效率这两方面的关系。

钢材期货合约简单介绍

交易一手保证金=

当前合约价格*交易单位*最初交易保证金

例如铁矿石保证金=当前盘面价*100*5%

——图片内容源于东方财富网

1）保证金比例随交割日期临近而提高

个人投资者无法参与交割这一环节，必须提前进行换月操作。倘若不这样做，期货公司将会对其进行强制平仓。

3）期货市场是对手盘，请投资者选择流动性强的合约

上游因素

影响螺纹钢生产的要素

生铁每吨制造成本=

（1.6x 铁矿石+0.45x焦炭）÷0.9

粗钢每吨制造成本=

（0.96x生铁+0.15x 废钢）÷0.82

螺纹钢的生产需要大量的铁矿石，铁矿石是从国外进口而来的。所以，进口铁矿石的谈判价格对螺纹钢期货价格有着很大的影响。比如，加拿大菜籽遭遇反倾销，这就使得当日的菜粕期货价格出现了大幅上涨的情况。

延伸—国际航运价格指数对其影响效果

——最新指数信息任意app可查询

拓展：衡量海运费的核心指标是 BDI

BDI 被称作国际波罗的海综合运费指数。它被广泛公认为是国际干散货市场的晴雨表。

BCI 主要有两条与中国相关且和铁矿石相关的，一条是程租船线 3（BCI-C3），另一条是程租船线 5（BCI-C5）。

中游因素

贸易商的经营行为如何影响螺纹钢期货价格？

中国钢材流通主要依托贸易商开展，存在“筹码博弈”行为。其一，若市场价格较低且预期未来价格将上涨，厂商会把手中资金转换为资源，囤积钢材产品，准备在未来价格上涨后抛出获利。其二，若市场价格较高且预期未来价格将下跌，贸易商会持续卖出手中的钢材，将其转化为资金。

运行策略：

-低库存期：压价采购，避免钢厂高价定价

- 高库存期：推涨价格，放大利润空间

最终在资金和资源供应较为充裕的情形下，钢厂、钢材流通商以及终端用户这三者之间会形成一种微妙的平衡。并且，这种平衡最终会因为资金面或者资源供应面的变化而被打破。

很多钢厂宁愿让利也不让市场。它们的开工率一直保持在较高水平，新增产能不断释放出来。这使得竞争变得更加白热化，进而影响了钢厂的盈利水平。流通商希望钢厂能给市场留出更多的价格空间，他们需要从钢厂那里获得最大的优惠，以实现获取利益最大化的目的。而钢厂为了实现年度经营业绩，为了争得市场话语权，想要通过价格策略调整来获得收获。

新增产能释放使得行业利润承受压力，这种动态的博弈让钢材市场呈现出“涨时会助力上涨，跌时会助力下跌”的特点，价格走势逐渐趋向于复杂。这一博弈，让市场趋势变得越发难以捉摸。

高库存一定会导致期货价格走低么？

传统认知通常把高库存简单地归结为供应过剩以及需求萎缩，觉得货多了自然价格就低。然而实际的情形要更加复杂：钢厂进行扩产常常是依据短期的利润来驱动的，要是全行业同时增加产量，实际上的需求或许早就已经达到饱和状态了。因为生产的调整存在着滞后性，即便市场的信号已经呈现出疲态，钢厂依然很难迅速地减少产量，最终使得库存积压起来，并且期货价格也开始下降。

高库存真正压制价格传导链条需历经四个阶段：其一，钢厂库存与社会库存同时处于高位；其二，若此时终端需求出现萎缩，下游的采购意愿就会消退；其三，卖方由于库存贬值而面临资金方面的压力；其四，贸易商不得不以低价抛售货物；在需求一直疲软的情况下，这种抛售会引发现货市场出现连锁降价的反应，从而形成价格踩踏。

值得注意的是，这种传导机制的关键在于终端需求的表现。如果库存处于高位，但是流通环节保持活跃，并且终端需求坚挺，那么单纯的高库存不一定会导致价格持续受到压力。比如在基建项目集中开工的时候，旺盛的需求能够把库存有效地消化掉，在这种情况下，高库存反而可能成为价格稳定的一种保障。

钢厂盈利能力对螺纹钢价格的影响

企业的盈利状况对生产决策有直接影响。当利润增长时，企业会扩大生产，并且会吸引同行跟风增产，这样最终会导致市场供过于求，价格也会回落。反之，当企业亏损时，就会主动减产，随着供应的收缩，价格会逐步回升。在钢材市场中这种情况尤其明显，虽然在利润扩张期常常会伴随供给的增加，但是真正主导螺纹钢价格波动的核心因素仍然是需求周期的变化。

企业的盈利状况对其生产经营决策有直接影响。通常来讲，要是产品利润明显提升，企业就会全面释放产能，并且会吸引同业扩大生产规模。随着时间不断推移，市场供给增多会使得产品价格下降。与之相反，如果生产处于亏损状态，企业就会主动关停生产线或者维持最低产量。随着市场供给收缩，价格会逐渐回升。这种盈利驱动机制对企业生产节奏起到调控作用。它还通过改变市场供需格局，对产品价格产生作用。

值得注意的是，在以往的钢价下行周期里，供给端的调整通常落后于需求的变化，这验证了供给对于价格的影响更多是一种被动的响应，而不是先导性的指标。

下游因素

房地产and汽车

房地产行业消耗的钢铁达到三成以上，在螺纹钢需求中占比 70%，而剩余的 30%是用于基建的。

一轮完整的地产周期包含拿地、开工、商售、封顶、竣工、交房这些过程。在这个过程中，施工方能够避免螺纹钢现货价格大幅上涨，提前在期货盘面进行套期保值操作，从而锁定采购成本。

这间接影响了全球对中国钢材的需求。

所有分享的策略，作者自己也在进行尝试。在交易领域中，并不存在所谓的“圣杯”。即使是相同的策略，不同的人使用，其盈亏情况也会有所不同。对于自己而言，适合自己的心态才是更为重要的。希望读者在尝试之前，能够谨慎地分析仓位以及风控线等方面的情况，以免导致资金受损。