中信特钢：问鼎特钢之巅，多板块业务发展且无缝钢管盈利坚挺

【报告导读】

1. 中信特钢：问鼎特钢之巅，无缝钢管盈利能力坚挺。

2. 特钢生产工艺复杂，下游纵深发展推动品质提升。

3. 公司产品品类丰富，积极推进数智化转型。

核心观点

中信特钢成功登上特钢领域的巅峰，其无缝钢管的盈利能力保持坚挺。中信特钢是中信集团旗下中信泰富控股的专业化特殊钢制造企业集团，具备特殊钢棒材、特殊钢线材、特种板材、无缝钢管、特冶锻材、延伸加工这六大板块，还有调质材、银亮材、汽车零部件等深加工系列，这些产品在能源、汽车、机械等领域得到了广泛应用。公司以稳健的经营维持了弱周期属性。

特钢的生产工艺较为复杂，下游的纵深发展促使其品质得到提升。和普钢相比较而言，特钢的产业链在其上游增加了较为关键的合金元素，在业内，通常是根据合金元素含量的多少来判定特钢的品质。目前海外龙头掌控着全球高端特钢市场约 80%的份额。国内形成了中信系、宝武系、沙钢系、建龙系等千万吨级的特钢集团。总体来看，特钢产量在总产量中所占比重较小。2023 年国内特钢产量约为 1 亿吨，同比下降 20.7%，约占粗钢产量的 10.2%。与海外钢铁强国 20%的经验值相比较，仍存在较大的增长空间。未来，新能源、机器人、环保等领域的纵深发展，必定会对特钢的品质与性能提出更高的要求。

公司产品品类丰富，积极推进数智化转型。公司的产品品类有 3000 多种，规格有 5000 多个。建立了从原料入场到成品出厂的全过程质量把控体系、监测体系以及检验体系。通过精确控制钢水的成分和温度，以及坯料的加热、保温和冷却过程，实现了对特钢材料组织结构的精细调控。能够满足不同应用场景对特钢性能的苛刻要求。其中，轴承钢、桥梁缆索钢等产品的性能远远超过钢铁强国。公司每年用于数智化转型的专项投资超过 10 亿。公司组建了自主创新团队和技术攻关团队。公司通过这些举措实现了降本增效超 1 亿。

风险提示

国内宏观经济存在波动的风险；上游的铁矿石以及废钢等原材料价格有着波动的风险；下游的能源、汽车和机械等领域，其需求修复较为缓慢存在风险。

正文

一、中信特钢：问鼎特钢之巅，无缝钢管盈利能力坚挺

（一）合纵连横问鼎特钢之巅，“沿江+沿海”产业链布局

合纵连横问鼎特钢之巅，“沿江+沿海”产业链布局。中信泰富特钢集团股份有限公司为中信集团旗下中信泰富控股的专业化特殊钢制造企业集团。其历史可追溯到清朝末年湖广总督张之洞创办的汉冶萍煤铁厂矿有限公司。1993 年 4 月在湖北省黄石市黄石港区成立，原名大冶特殊钢股份有限公司，从德国引进连铸连轧短流程优特钢生产线。1997 年 3 月在原深交所中小板上市。2004 年 11 月中信泰富收购原冶钢集团的钢铁主业资产，组建湖北新冶钢，并控股大冶特钢，自此百年钢厂归入中信泰富的特钢版图，次年实现扭亏为盈。2008 年 4 月收购铜陵亚星焦化的在建焦化项目，成立铜陵特材（2015 年 11 月更名）。2008 年 5 月中信泰富特钢集团在上海正式成立，形成“沿江”产业链布局。2017 年 5 月旗下兴澄特钢择机收购年亏损 10 亿以上的青岛特钢。2017 年 12 月旗下兴澄特钢收购扬州特材，与铜陵特材组成两大原材料生产基地。2018 年 6 月通过区域性重组整合收购华菱锡钢，更名为靖江特钢，并通过其控股下游企业济南悬架，实现“沿江+沿海”产业链布局升级。2019 年 8 月收购格洛斯，更名为浙江钢管，与济南悬架组成两大产业链延伸基地。2019 年 10 月中信泰富将旗下 17 家钢企整合进行资产注入，完成整体上市，具备年产 1300 万吨特殊钢材料的能力。2021 年 1 月旗下特钢经贸成功竞得上电钢管 40%的股权，并通过其参股天津钢管 20.4%，全面负责天津钢管的生产经营管理。2023 年 1 月旗下兴澄特钢成功竞得上电钢管剩余 60%的股权，并通过其控股天津钢管。2023 年 6 月特殊钢材料产能提升至每年 2000 万吨。2023 年 12 月旗下兴澄特钢入选特钢行业全球首个“灯塔工厂”。公司的发展历程呈现出这样的情况：它俨然成为了国内钢铁行业合纵连横以及集中度抬升的一个缩影。

公司拥有特殊钢棒材这一板块，还拥有特殊钢线材这一板块，拥有特种板材这一板块，拥有无缝钢管这一板块，拥有特冶锻材这一板块，拥有延伸加工这一板块。同时拥有调质材、银亮材、汽车零部件等深加工系列。公司的产品品类超过 3000 种，规格超过 5000 个，广泛应用于汽车制造领域，广泛应用于电力能源领域，广泛应用于工程机械领域，广泛应用于轨道交通领域，广泛应用于铁路运输领域，广泛应用于桥梁建筑领域，广泛应用于海洋船舶领域，广泛应用于石油化工领域。2024 年上半年公司的特殊钢棒材业务营业收入占比较高，接近 40%。公司的无缝钢管业务营业收入也占比较高，接近 25%。在产品应用行业的分布方面，能源行业位列第一，汽车行业位列第二，机械设备行业位列第三。

紧抓下游行业风口的切换，在这过程中，无缝钢管的盈利能力相对坚挺，特种板材的盈利能力也相对坚挺。

下游行业风口切换被紧紧抓住，无缝钢管与特种板材的盈利能力较为坚挺。2023 年公司达成营业收入 1140.19 亿，同比增长 15.9%；实现归母净利润 57.21 亿，同比下降 19.5%。2024 年 Q1 - Q3 公司实现营业收入 835.04 亿，同比下降 3.4%；实现归母净利润 38.36 亿，同比下降 12.3%。2020 年到 2022 年期间，全球疫情反复且多点散发，经济整体呈现放缓态势。同时，经济波动因美联储的快速扩表、加息等行为而有所抬升。大宗原材料价格长期处在高位，地缘政治冲突不断升级，贸易保护主义开始抬头，供应链也受到阻碍。在国内，对钢铁行业实施了产能产量“双控”与能耗“双限”政策，“双碳”目标进一步明确，并且取消了出口退税。这种情况下，“高本低利”的局面难以避免。公司充分发挥各板块之间的协同效应以及复合产线的灵活性，紧紧抓住下游行业风口的切换时机，及时对品种结构进行调整，加大了对风电等新能源用钢以及中高端汽车用钢的开发力度，有序推进重点技改工程项目的建设，从而使业绩跑赢了大势。2023 年开始，公司在海外市场的布局变得更为积极。高温耐蚀合金、高强钢、特种不锈钢这“两高一特”产品的销量呈现出高增长的态势。公司在加速培育“小巨人”项目的同时，以稳健的经营维持着弱周期的属性。

2023 年公司达成的销售毛利率为 13.1%，同比下降 1.6 个百分点，销售净利率为 5.2%，同比下降 2.1 个百分点。2024 年第一季度至第三季度，公司实现的销售毛利率为 12.4%，同比下降 1.3 个百分点，销售净利率为 4.8%，同比下降 0.4 个百分点。需求偏弱对规模效应的发挥产生了影响，在其中，无缝钢管和特种板材的盈利能力相对较为坚挺。近年来公司在费用管控方面表现良好，期间费用率一直稳定在 7%左右。2024 年以来，下属企业的多个关键技术经济指标都达到了历史最优水平。整体铁水成本进入了全国第一序列，铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同合作降低成本，实现了铁钢的有效联动。并且推动了物料零库存管理，同时数字化转型的步伐加快，推进了 AI+的布局，上线了智慧球团一体化管控平台和数字孪生平台。

（三）央企股权结构集中，参控股子公司众多

央企股权结构集中，参控股子公司众多。截至 2024 年 9 月，公司前十大股东的持股比例合计为 87.3%。其中，第一大股东泰富投资持股 75.1%，它是公司的控股股东。实际控制人中信集团旗下的中信股份，通过泰富投资、新冶钢、泰富中投进行间接持股，持股比例为 83.8%。公司的股权结构较为集中。深股通持股 1.6%。第五至第十大股东分别为社保基金、公募基金、券商资管、人寿保险等机构的持股，这些机构的持股比例均不足 1%。中信特钢拥有 48 家参控股子公司。其中有 4 家是全资子公司，包含 1 家特钢制造基地兴澄特钢以及 1 家产业链延伸基地浙江钢管。有 1 家是控股子公司。还有 3 家特钢制造基地，分别是大冶特钢、靖江特钢、青岛特钢。有 2 家原材料生产基地，即扬州特材、铜陵特材。其余 1 家产业链延伸基地济南悬架是其间接全资子公司。其余 1 家特钢制造基地天津钢管是其间接控股子公司。

二、特钢生产工艺复杂，下游纵深发展推动品质提升

国家统计局发布了《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C31 黑色金属冶炼和压延加工业”这一类别，具体而言是“C3130 钢压延加工业”。

（一）特钢生产工艺复杂，国内高端产品稀缺

特钢的牌号有很多。合金的含量决定了品质。特钢是一类钢铁材料，它具有特殊的化学成分与冶金质量要求，还有特殊的组织形态与性能，比如高精度、高纯净度、高均匀性、高生物相容性等。并且特钢是采用特殊工艺手段进行加工的，这类特钢用以制造特殊装备与关键零部件。与普钢相比，特钢的生产工艺更复杂，规模更集约，技术含量更高。

特钢牌号繁多。从化学成分划分，有碳素钢、低合金钢、合金钢这三大类。从用途划分，有结构钢、工具钢、其他特殊用钢这三大类。结构钢又可分为碳素结构钢和合金结构钢两小类。碳素结构钢常用于垫片、螺钉等。合金结构钢常用于船舶、汽车、锅炉、齿轮、凸轮、轴、连杆等。工具钢可分为碳素工具钢、合金工具钢、高速工具钢三小类。碳素工具钢常用于钻头、刃具等。合金工具钢常用于冲压与热锻模具、刃具加工等。高速工具钢常用于切削工具、轧辊等。其他特殊用钢可分为轴承钢、弹簧钢、不锈钢、电工硅钢、高温合金五小类。轴承钢常用于轴承套、滚动体等。弹簧钢常用于弹簧、弹性元件等。不锈钢常用于耐酸设备与管道、汽车排气管、刃具、涡轮叶片、高强度耐蚀轴承等。电工硅钢常用于电机、变压器等。高温合金常用于涡轮盘、涡轮叶片、燃烧室、机匣等。

特钢与普钢相比，其产业链上游除了有像铁矿石、废钢、焦炭、焦煤、石灰石这类常规原材料外，还拥有比较关键的铬、镍、钼、钒、锰、硅等合金元素。比如铬元素，要是铬含量提升了，铬就会与碳形成三碳化七铬等硬质相成分，从而提升特钢的耐磨性。业内判定特钢品质通常依据合金元素含量的多少。非合金钢和低合金钢属于低端特钢。以结构钢、轴承钢、弹簧钢为代表的合金钢属于中端特钢。以合金工模钢、高速钢、高温合金钢、精密合金钢、耐蚀钢为代表的高合金钢属于高端特钢。

其三是特种冶金，其流程为特种冶炼（包含真空感应熔炼、真空自耗熔炼、真空电弧重熔、电子束重熔、等离子重熔等），然后进行锻造或轧制。

全球特钢制品呈现出明显的趋势，国内特钢的附加值急需提升。从全球范围来看，美国、日本、德国等钢铁强国的特钢发展都经历了一个过程，这个过程先是国内的兼并收购，然后到 20 世纪末进行全球联合重组，不过它们的动因和特点各不相同。美国凭借其强大的国防军工与航空航天实力，形成了以高端产品为主导的特钢产业，其中镍基合金是重要部分。日本以繁荣的汽车制造为后盾，成为全球最大的汽车特钢生产国。德国凭借其在装备制造领域的领先地位，带动了特殊钢的发展。欧洲其他国家更擅长提供特钢的专业化产线。

目前，铁姆肯（美国）占据着全球高端特钢市场的一定份额，神户制钢（日本）也在其中占有份额，蒂森克虏伯（德国）同样如此，山特维克（瑞典）和斯凯孚（瑞典）也不例外，安赛乐米塔尔（卢森堡）亦是如此。这些海外龙头占据了全球高端特钢市场 80%左右的份额。并且，产线专业化分工变得越来越细，制品化的趋势十分明显。比如山特维克，它在工具领域已经名声大噪；斯凯孚，在轴承领域也已经名声大噪。

国内特钢行业最初的服务对象主要是国防军工和航空航天。20 世纪 80 年代，民营与合资企业开始涌现。海外先进技术和现代化设备被大量引入。长短流程工艺逐步得到完善。特种冶金流程工艺也不断取得突破。进入 21 世纪后，国内汽车行业蓬勃发展壮大，机械行业向高精尖方向转型。特钢产量迅速提升，品种日益增多。国内钢铁行业在政府导向与市场配置的双重作用下，自“十一五”时期开始进入整合阶段。2022 年 1 月，工信部、国家发改委、生态环境部发布了《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，该意见明确要求钢铁企业要聚焦下游产业升级以及战略性新兴产业，重点去发展高品质特殊钢和高端装备用特种合金钢等关键材料。2023 年 12 月，工信部发布了《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024 年版）》，在“先进钢铁材料”部分提及了船舶与海洋工程装备用钢、交通装备用钢、能源装备用钢、航空航天用钢、电子信息用钢。

目前国内大型特钢企业主要分布在华东、华北、东北、中南这四个工业发达地区。特钢销量大概占全国的八成。除不锈钢之外，其余品类大多集中在华东沿海。并且形成了中信系、宝武系、沙钢系、建龙系等千万吨级的特钢集团。但总体来讲，国内特钢企业的特钢产量在总产量中所占的比重比较小。2023 年国内特钢产量约为 1 亿吨，同比下降 20.7%，约占粗钢产量的 10.2%。与海外钢铁强国 20%的经验值相比，仍然还有较大的增长空间。根据海关总署的数据，2024 年国内特钢进口的平均单价几乎是出口的两倍。并且出口的特钢中，棒材与线材的占比较大，板材与型材的占比较小，附加值亟待提升。

（二）风电特钢用量超20%，汽车特钢强度为先

风电使用的特钢占比超过 20%，汽车特钢注重强度。特钢是众多重大装备制造所必需的关键材料，与国家命脉相关，其生产能力和应用程度已成为一个国家工业化发展水平的重要标志，未来新能源、机器人、环保等领域深入发展，必定会对特钢的品质和性能提出更高要求。

传统能源的油气田领域，特钢应用于油气管线管等；传统能源的火电方面，特钢应用于超临界高压锅炉管等。特钢还应用于抗硫化氢腐蚀与氢致开裂管线管、耐腐蚀与高强韧钻具、超高结净度钻铤、牙轮钻头、采油树阀门、弯管接头、页岩气钻具、渗碳矿用链、泊链等。核电特钢需适应高温、高压、强辐照环境，例如 17-4PH 不锈钢多用于结构件，316L 不锈钢多用于反应堆冷却系统与管道等。在新型的模块化反应堆与微型反应堆中，双相不锈钢、沉淀硬化不锈钢则多用于制造热能储存系统。

汽车特钢的总体性能要求包含高强度、耐疲劳、蠕变性、耐高温、耐溶剂以及尺寸稳定等方面。目前在车身材料里，金属材料的占比大约为 90%，其中钢铁材料的占比约为 70%，铝合金、镁合金等合金的占比约为 20%，其余约 10%是工程塑料和碳纤维等。汽车特钢按强度级别划分，有低碳钢、普通高强钢、先进高强钢这三大类。汽车用低碳钢主要包括低碳铝镇静钢、无间隙原子钢等。这类低碳钢具备低屈服强度和高断后伸长率的特点，常用于车门内板、备胎舱、轮罩板等深冲与超深冲产品的冲压。无间隙原子钢（IF 钢）是在超低碳钢中加入适量的钛和铌，使钢中的间隙原子以碳化物和氮化物的形式存在，这样更易于成形。汽车用普通高强钢主要有加磷高强钢、高强 IF 钢、烘烤硬化钢、低合金高强钢等。加磷高强钢在低碳钢中添加不超过 0.12%的磷等固溶强化元素来提升钢的强度，同时具备耐冲击、抗疲劳、冷成形性能优异等特点，多用于覆盖件与结构件。高强 IF 钢改善了钢的塑性应变比（r 值）与应变硬化指数（n 值），多用于制作需要深冲压的复杂部件。烘烤硬化钢在钢中保留了一定量的固溶碳与氮原子，在一定温度下烘烤后屈服强度显著提升，多用于外覆盖件。低合金高强钢在低碳钢中通过单一或复合添加铌、钛、钒等元素，利用其晶粒细化作用获得较高强度，多用于对翻边成形要求较高的结构件与加强件。汽车用先进高强钢主要有双相钢、增强成形性双相钢、相变诱导塑性钢、复相钢、增强成形性复相钢、淬火配分钢、马氏体钢、热成形钢等。以双相钢为例，其组织主要为铁素体与马氏体，具备低屈强比、高加工硬化指数、均匀伸长率等特点。在同等屈服强度水平下，双相钢比低合金高强钢强度更高，且无室温时效，成形性好。目前双相钢的强度级别区间约为 450 - 1310MPa，多用于结构件与加强件。2020 年 10 月，工信部和中国汽车工程学会发布了《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》。此路线图提出，到 2025 年，第三代汽车钢的车身重量占比要达到 30%。同时还提出，到 2030 年，2,000MPa 级以上的钢材要有一定比例的应用。新能源汽车的发展给特钢带来了新的增长契机。传统燃油车单车使用的钢材约为 900kg，然而新能源汽车因为有轻量化的要求，单车使用的钢材减少了 15%到 20%。但特钢在其中的占比却从传统燃油车的约 30%提升到了新能源汽车的 40%到 50%，并且多用于电池包结构件、电机轴与驱动系统以及充电桩与高压线束等方面。

机器人特钢主要包含 50CrMo4 合金钢、40Cr 合金钢、GCr15 轴承钢等。50CrMo4 是一种合金结构钢，具有高强度、高硬度且耐磨性优良的特点，常被用于行星滚柱丝杠的主丝杠以及谐波减速器的刚轮等部位。40Cr 是一种优质碳素结构钢，具备较好的淬透性、回火稳定性以及抗腐蚀能力，多在谐波减速器的柔轮等部位使用。GCr15 的强度、耐磨性和耐腐蚀性更为突出，常用于轴承、谐波减速器的波发生器以及行星滚柱丝杠的螺母与滚柱等部位。

航空母舰被誉为船舶业皇冠上的“明珠”，其甲板需用到高强度船板钢；大型豪华邮轮被誉为船舶业皇冠上的“明珠”，需要结构特殊的球扁钢作为船体的龙骨材料；LNG 运输船被誉为船舶业皇冠上的“明珠”，则需低温韧性优异且在-163℃环境下依旧不变形的殷瓦钢。这些船舶的生产过程都离不开特钢的支持。

特钢是飞机起落架的核心材料，它具有高强度、高韧性和抗疲劳性能，能够应对起飞与降落时产生的巨大冲击力。比如国产的 10Cr13Co13Mo5Ni3W1VE 钢。特钢还应用于航空发动机中的涡轮叶片与燃气轮叶片，以及火箭发动机中的燃烧室与喷嘴，能稳定应对高温、高压和腐蚀环境。

三、公司产品品类丰富，积极推进数智化转型

（一）产品品类丰富满足多元需求，精细调控质量稳定

公司的特殊钢棒材、特殊钢线材等六大板块以及调质材等深加工系列产品丰富，能满足多元需求。同时，对质量进行精细调控，保证其稳定。公司的产品品类超过 3000 种，规格超过 5000 个，是目前全球特殊钢材料制造企业中品类与规格最多的之一，且配套齐全。高温合金能提供特殊钢材料解决方案，超高强度钢也能提供，特种不锈钢同样能提供。航空航天对材料有极致要求时可提供，汽车制造对零部件性能精准把控时可提供，电力能源的大型设备构建时也可提供，均可提供“一站式、一揽子”的特殊钢材料解决方案。公司装备极为一流，拥有国内断面最大的合金钢方圆坯连铸机。还有世界先进的合金钢棒材生产线，此生产线可实现控轧控冷，能对轧材尺寸进行高精确控制（KOCKS）。同时，公司建立了从原料入场到成品出厂的全过程质量把控体系、监测体系以及检验体系。通过精确控制钢水的成分、温度，以及坯料的加热、保温、冷却过程，实现了对特钢材料组织结构的精细调控。这样就能满足不同应用场景对特钢性能的苛刻要求。重点培育的“小巨人”项目具有诸多特点，如认证周期长、品质标准严、细分赛道市占率高、平均毛利率突出等。丰富的产品品类可以避免因单一的下游市场波动而对营业收入造成较大影响，从而增强了发展的韧性。

（二）技术过硬打破海外垄断，积极推进数智化转型

技术过硬打破海外垄断，积极推进数智化转型。公司历经 30 多年的发展。获得了 2000 余项授权专利，其中有 5 项是国际发明专利。参与形成了近 200 个国际、国家、行业标准。自 2010 年公司创办了国内第一家特殊钢综合企业研究开发机构——兴澄特钢研究院之后，每一次兼并收购都伴随着研究院分院的设立。通过科技创新打破了海外垄断，每年实现数百万吨的特钢进口替代，使得特钢价格大幅降低。并且已经从引进性、仿制性研发发展到原创性研发。轴承钢、桥梁缆索钢等产品的性能远超钢铁强国。在国产大飞机、神舟飞船、FAST 天眼、万米深井油田等国家重要装备中，都能看到公司生产的高性能特钢产品。以旗下兴澄特钢为例，它坚持每年淘汰 10%的产品，每七年实现全方位的产品迭代。它有“六最”值得骄傲：其一，拥有最纯净的轴承钢，其平均氧含量达到 4.5 个 ppm；其二，有寿命最长的弹簧钢，疲劳寿命超过 1 亿次；其三，具备强度最高的桥梁缆索用钢，强度高达 2200MPa；其四，有着屈强比最优的系泊链钢，R6 级极限性能系泊链钢填补了全球空白；其五，有直径最大的连铸圆坯，直径达 1.32 米；其六，有最细的金刚线盘条，能拉拔至 0.044mm 且不断丝。2023 年兴澄特钢在国内高端轴承市场的份额约为 85%，并且连续 23 年在国内处于领先地位，连续 14 年在全球位居第一。兴澄特钢在国内高档汽车用钢市场的份额约为 75%，连续 16 年在国内位列第一。兴澄特钢在国内风电用钢市场的份额约为 87%，在国内系泊链用钢市场的份额约为 93%。

同时开始布局国产化工作，梳理并替换了 100 多项装备和工业软件。旗下兴澄特钢的“灯塔工厂”部署了 40 余项第四次工业革命的先进技术，这些技术涵盖了大数据分析等多个领域；同时，定制订单增长率约 3%，废品率降低约 3%，吨钢能耗减少约 5%，实现了“高定制、高品质、高效能、可持续”的协同发展。旗下大冶特钢率先建成全球首个全流程、全业务的特种无缝钢管“数字化工厂”，通过行业首创的钢管数字身份认证，能够对全流程坯/管进行逐支跟踪并实现全息数据感知，产品定制化率超 90%。此外，该工厂还构建了 35 个模型，如工艺类、能源类等，更新了黄金钢管评价体系，为逐步实现钢管智慧制造奠定了坚实基础。旗下青岛特钢以“操作集中化”“信息数字化”“装备智能化”为关键突破口，融合了行业领先的黄金卷、无人天车、立体仓库等智能化技术，显著提升了高速线材生产、设备性能、环保水平等多方面的指标。

（三）物流便捷覆盖广泛，深度绑定核心客户

物流便捷覆盖广泛，深度绑定核心客户。公司旗下企业成功达成“沿江 + 沿海”产业链布局。兴澄特钢和扬州特材拥有十万吨级的长江码头；大冶特钢和铜陵特材拥有多个万吨级长江专用码头；青岛特钢紧邻拥有全球最大矿石码头的青岛港董家口港区；靖江特钢拥有千吨级长江内港码头。这些得天独厚的地理与物流优势，覆盖了国内特殊钢下游行业的主要市场区域。同时，公司与众多知名物流合作伙伴紧密合作，形成了覆盖广泛且运输方式多样的物流网络。公司获得海内外航天科技的青睐。

四、风险提示

1、国内宏观经济波动的风险

公司属于钢压延加工业，其具有较强的周期性，对宏观经济增长的敏感度较高。倘若国内宏观经济出现较大波动，那么就会对钢压延加工业，以及轴承钢、高温合金等细分品类带来不利影响。

2、上游铁矿石、废钢等原材料价格波动的风险

公司产品的主要上游包含铁矿石、废钢、焦炭、焦煤、石灰石等原材料。倘若这些相关原材料的价格出现较大波动，而公司又未能进行有效的对冲操作，那么就会通过生产成本对经营成果带来不利影响。

3、下游能源、汽车、机械等领域需求修复缓慢的风险

目前公司产品的主要下游应用领域包括能源、汽车、机械等。这些领域的景气度总体呈现向好的态势。然而，如果下游需求的修复过程较为缓慢，就会对相关领域的投资扩产节奏产生拖累。这种拖累进而会对公司的经营成果造成影响。

4、环保政策进一步趋严的风险

国内实施了产能产量“双控”以及能耗“双限”政策，还制定了比全行业更严格的“双碳”目标。目标是力争在 2025 年前实现碳达峰，要让 80%的钢铁产能达到超低排放水平。到 2030 年，钢铁行业的碳排放量要比峰值降低 30%，碳减排量达到 4.2 亿吨。如果环保政策变得更加严格，公司就会进行大规模的环保改造，这会间接增加生产成本。

5、产能扩张不及预期的风险

公司“大冶特殊钢有限公司特冶锻造产品升级改造（三期）项目”，预计在 2027 年 5 月能够达到预定的可使用状态。倘若产能扩张没有达到预期的水平，那么就会对公司的业绩规模以及竞争优势带来不利的影响。

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该报告名为《【银河钢铁】公司首次覆盖_中信特钢（000708.SZ）：问鼎特钢之巅，品类丰富响应需求升级》

分析师：赵良毕、洪烨

评级标准：

评级标准依据报告发布日后的 6 到 12 个月内的行业指数（或公司股价）与市场表现的对比。具体而言：在 A 股市场，以沪深 300 指数作为基准；在新三板市场，针对协议转让标的以三板成指为基准，针对做市转让标的以三板做市指数为基准；在北交所市场，以北证 50 指数为基准；在香港市场，以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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