4.25 日晚间黑色系走势分化，钢材夜盘强势走高因减产传闻

4月25日晚上，黑色系品种开盘后，钢材与原料价格走势出现明显分歧，表现为“卷螺价格上涨，铁矿价格下跌”，这种钢铁市场的分裂现象与减产逻辑引发的“钢材价格坚挺，原料价格疲软”的格局高度契合。

4月25日周五夜盘期间，一篇题为“2025年粗钢产量将降至9.54亿吨”的文章在多个群组中迅速传播。在清明节过后，市场长时间缺乏消息面的波动，而在月底之际，这篇文章的传播加上钢材周库存持续减少、现货规格短缺且价格坚挺等多重信息，共同推动了钢材夜盘价格呈现出强劲的上涨态势。这是继2月和3月两次相关传闻之后，关于减产平控的第三次热议，经过一段时间的沉寂，有关平控策略的消息再度引发钢材价格上涨的讨论。

“小作文”目前尚未获得官方的明确界定，我们只是随意浏览一番，从市场表现来看，显然是遵循着“减产”的思路。然而，关于这篇“小作文”的真伪，之前已有不少人士进行了分析，普遍认为其内容多为虚假信息。在粗钢压产的政策导向上，已经从之前的“一刀切”转变为“结构性优化”。2024年，发哥明确提出以“节能降碳”作为核心目标，通过实施能效分级和产能置换等措施，来推动产业结构的升级，而不仅仅是为了追求产量数字的降低。因此，实现总量减产的做法似乎较为复杂。然而，考虑到该信息被频繁地在私下流传，市场参与者对粗钢减产5000万吨的坚持，不断进行炒作，多次重演“狼来了”的戏码，都担心真的会发生。这不禁让人质疑，如何通过结构化手段实现5000万吨的减产目标？在当前钢材高炉利润丰厚的情况下，究竟该如何处理？具体又该如何消化这些利润，以实现减产总量的目标呢？

本周五收盘前，螺纹钢与铁矿石等黑色金属品种展现出成品与原材料之间的分化现象，成品价格呈现强劲上涨态势，而原材料则相对较弱，出现了下跌趋势。至周五收盘，螺纹钢主力合约报收于3162元，较前一日上涨了52点；热卷板主力合约报收于3281元，较前一日上涨了71点；焦煤主力合约报收于959元，较前一日下跌了4点；焦炭主力合约报收于1577元，较前一日下跌了4点；铁矿石主力合约报收于704.5元，较前一日下跌了9.5点。

周五夜盘市场呈现出明显的分化现象，这主要是由“减产小作文”引发的后果，若非如此，便不会出现成品材价格上涨而原料价格下跌的走势。此外，我们还注意到，成品材在夜盘交易中的表现异常强劲，并且这种强势态势还持续不断。该消息带来的效应与前几次略有差异，尽管此类消息之前已多次出现，按常理市场通常将其视为虚假信息，导致股价先涨后跌。然而，在周五夜间盘口，这一消息的影响并未引发金属价格冲高后回落，反倒是金属价格持续小幅上涨，直接冲击了日线的中位区间。消息的暂时稳定性依然存在，且清明假期过后，钢材价格持续下跌，这为市场提供了丰富的想象空间，即便所谓的“小作文”并非真实，人们也乐意拓展这种空间。

周库环比相差变大，需求分化！

钢联近两周的周库数据显示，本周表需发生了显著波动，较上周上升了21.14万吨，但本周又有所减少，下降幅度为13.88吨。随着五一长假的临近，表需明显下滑，这无疑给市场对利好的判断蒙上了一层阴影。与此同时，库存状况相对乐观，已连续七周呈现下降趋势，且整体降幅明显，库存水平普遍低于往年，这也成为支撑钢价的重要因素之一。尽管如此，与上周相比，库存的总体降幅显得尤为显著。总体来看，近期市场对周库存变动所带来的价格影响相对较小，且影响程度不高。因此，短暂的利空消息并未引发价格的急剧下跌。

会议释放积极信号，不悲观

新华社报道称，在4月25日举行的会议中，与会者对当下的经济状况及经济相关事务进行了深入探讨与评估。

面对当前的经济状况，会议强调，经济趋势正逐渐向好，社会信心不断恢复，高质量发展稳步推进，社会整体局势保持稳定。然而，我国经济持续回暖向好的根基仍需进一步增强，同时外部冲击带来的影响也在加剧。在面临错综复杂的形势时，会议明确指出必须增强底线意识，确保预案充足完备，切实加强经济领域的各项工作。同时，会议着重提出要实施非常规的逆周期调控措施，并传递出一系列积极信号，包括适当时机下调存款准备金率和利率、创设新型政策性金融工具、强化融资扶持、加快推动关键产业质量与效率的提升、改善现有存量商品房的收购政策以及保持资本市场的稳定与活跃。

业内专家普遍认为，此次会议对外部压力的性质进行了更为明确的界定，并首次提出了“国际经贸竞争”的概念。会议还强调，我国将与国际社会并肩作战，积极捍卫多边主义，坚决抵制任何形式的单边霸权行为。这一立场表明，面对美国在4月初实施的“对等关税”措施，我国将不会选择屈服和退让，而是将采取坚决的反制措施。同时，我们必须毫不动摇地专注于自身事务，确保国内宏观经济稳定；在国际舞台上，我们还需携手各方，持续助力经济全球化的进程。”东方金诚首席宏观分析师王青如是说。

在会议的另一个层面，我的观点是，会议对于去年年底所采取的措施进行了进一步的强化和重申，然而，这种做法并未与市场对政策实施或创新性的期待相吻合，因此，会议结束后，商品价格依旧呈现出逢会必跌的态势。此外，世界局势变化无常，难以扭转，关税问题并非短期内能够得到解决。美国不断施压，要求我们理解并参与谈判，然而，现在的我们不再会向单边压力屈服。因此，双方立场已经基本固化，关税纠纷在后期必然会出现波动，不可能迅速结束，同时，这也将导致大宗商品市场进入一个混乱的周期。

铁矿石的影响因素

依据我方钢铁机构对今年09合约基差走势进行的深入分析，发现其走势与往年同期存在显著差异，对此现象的成因进行探讨时，可以观察铁矿石当前的一些影响状况。

自2025年2月初期开始，铁矿石的供应方面遭遇了天气因素的干扰，导致全球铁矿石的发运量持续减少，这一现象在连续十个统计周期中均有体现，其中最大的一次减量达到了1561万吨。

铁矿石需求方面，247天的日均铁水产量持续回升，且整体上超过了去年同期；在库存方面，47个港口的铁矿石库存变化与去年形成鲜明对比，呈现出明显的减少趋势。

由于季节性天气因素影响，铁矿石供应量有所减少，与此同时，日均铁水需求保持在高水平，这种供需关系的变化对铁矿石现货价格产生了一定的支撑作用。

贸易摩擦，包括中美及多国间的关税问题，对钢铁行业造成了显著影响，使得钢材的进出口流通受到阻碍，进而对铁矿石的价格施加了压力。美国特朗普政府自3月12日起，对所有国家的进口钢铁和铝产品实施了25%的关税政策，中美关税政策的对抗性加剧，市场的不确定性显著上升，投资者普遍持观望态度。宏观政策的调整导致期货价格出现了大幅度的下降，市场的悲观情绪对期货价格产生了显著的影响；与此同时，现货市场主要受到实际供需状况的引导，受到政策的影响相对较小，因此基差持续扩大。

当前铁水产出维持在每天240万吨以上的高水平，钢厂仍能保持盈利，而负面的反馈效应导致钢厂利润下降，这一影响传导至铁矿石需求端尚需时日。预计在接下来的一个月内，铁水产量可能持续保持在240万吨左右的较高水平，且波动幅度较小，钢厂对于铁矿石的需求依然保持稳定。五一黄金周将至，钢厂在节前补充库存的需求可能对现货价格形成一定支撑；纵然有市场人士对钢厂节前补库的力度表示担忧，然而，考虑到当前的供需关系以及节前补库的预期，现货价格预计仍将保持稳定。由于关税政策的作用，市场普遍笼罩在悲观情绪之中，同时这种情绪的消解尚需一段时日。此外，黑色系品种正处于移仓换月的阶段，资金大量外流，导致整体做空的动力显著增强，铁矿石期货价格难以实现上涨。

即便铁矿石市场在中期呈现看跌态势，然而国内减产相关报道的短期效应，仍将使得铁矿石价格在经历短暂回调后，再次呈现上升趋势。现货市场的坚挺态势，限制了盘面价格进一步下跌的空间。

综合上述分析，五一节前黑色系产品价格下跌的可能性相对较低。无论平控减产的消息是真是假，从周五夜盘的市场表现来看，投资者更倾向于相信所谓的“小作文”内容，这也正是热卷和螺纹钢价格出现单边上涨的原因。我个人认为，关于“小作文”的真伪之前已有分析，众多所谓的专家也进行了辨析，我认为其内容为假的可能性较大。尽管如此，目前市场对“小作文”的真伪并不十分关心，关注的焦点在于清明节后价格加速下跌所带来的多空双方争夺的机遇。实际上，“小作文”的涌现恰逢螺纹钢反弹补缺的关键时刻，为螺纹钢提供了增强反弹的动力和理由。因此，我认为本周五夜间钢材市场的反弹是具有实效性的。当然，从整个商品市场来看，不宜过分追逐，因为夜盘的上涨已经使钢材价格触及了主合约日线的中位压力区域。周一市场必然会出现波动，而五一节前剩余的几个交易日，行情将以大阳线后的震荡调整为主。只要不是出现大幅下跌，周五上涨所引发的反弹格局就会持续。

螺纹钢主连

螺纹主力合约在上一周跌至3065点后，我们采取了现货库存补充措施；在盘面资金较为充裕的情况下，于3065点及以下区域进行库存补充。紧接着，在周四和周五的回调过程中，我们保持了反弹走势的持续性；依旧看好清明后，该低位将成为二季度阶段性低点支撑。在此背景下，若价格继续下跌，我们仍考虑低位做多；在3110至3095点区间，我们计划继续补充库存。周五夜间，在3155至65区间内有所减仓，但并未完全清空仓位；螺纹钢主力合约在周五夜间冲高时，其价格走势已成功越过了日线的中位轨道，呈现出一定的强势反弹迹象；只要价格回撤时未跌破3100至3120这一区间，整体反弹趋势预计还将持续。

周五夜间，螺纹钢期货在受到“减仓小作文”的推动下，开盘后迅速上涨，形成了小幅单边上涨的走势，与周五下午的低迷行情形成鲜明对比。观察周五夜盘的收盘情况，螺纹钢10月合约在反弹至日线中轨压力位3165附近后遭遇阻力，尽管如此，主力合约成功突破日线中轨3125，显示出结构上的变化。然而，这也反映出螺纹钢短期内仍保持上涨趋势，预计在下周剩余的几个交易日内，价格有可能在3100至3190之间震荡上升，具体可能围绕3100、3120、3180和3190这些关键点位波动。

铁矿石主连

铁矿石主连合约在换月之后，由于节后市场低开，导致整个合约出现了较大的调整缺口，整体形态显得不够美观。尽管经过三周的震荡调整，其结构依然显得较为弱势，且波动频繁。尽管在这三周的调整期间，铁矿石价格曾出现震荡上涨，刷新了阶段性的高点，显示出偏强的结构，但整体上持续性不足，价格波动依然剧烈。

新加坡铁矿石掉期在经历连续上涨后，遭遇了下行压力，形成了下降三重顶的压制。因此，本周后半周铁矿石掉期表现出相对的弱势，价格承压在99至99.5美元区间。若要打破这一趋势，铁矿石可能需要在内外市场联动反弹的助力下，才有机会实现大连铁矿石填补跳空缺口的预期。

周五夜间交易时段，受“粗钢减产相关报道”的影响，粗钢产量调控措施的实施导致钢材生产减少，进而引发了对铁矿石等原材料需求的下降。自今年2月份以来，这一逻辑已多次显现，即短期内对钢材市场形成利好，而对铁矿石市场则带来压力，促使铁矿石价格短期内走低。然而，随着市场逐渐消化这一消息，铁矿石需求将重新回归到对高品位铁水的实际需求，进而持续展现出相较于其他品种的强势地位。所以铁矿石如果止跌，钢材维持震荡偏强，铁矿石也会补涨回归！

周五夜盘时段，铁矿石的表现主要受到消息面的影响，进而引发了价格下跌。然而，铁矿石的跌幅并未达到预期中的那么剧烈，直至收盘时，铁矿石价格并未跌破700这个整数位，这表明空方似乎并不太愿意充分反映消息的影响，或者说，他们消化这些消息的速度相对较快。而且观察铁矿石的收盘情况，预计下周其关键压力点将下移至708-710区间，该区域将呈现偏空走势；若周一、周二能迅速收回该区间，铁矿石则有望继续维持偏强反弹态势，并沿着705点的支撑位向上攀升。

焦炭主连

焦炭主连合约，据周末“小作文”所述，钢厂并未接受焦炭第二轮的涨价，这对焦炭市场来说无疑是个不利因素。毕竟，焦炭在换月后相较于焦煤表现更为强劲，其中一个关键原因便是现货价格的上涨，使得盘面上的焦炭价格相对稳定。观察焦炭的日线走势，近期焦炭价格已进入震荡区间，日K线的重心水平，并未出现明显下移。然而，整体上涨的动力并不强劲，仍然容易受到冲击。因此，焦炭在结构上于1520点附近呈现震荡，且偏向于反弹，但整体的空间和持续表现并不强劲。目前，焦炭的周线中轨位于1730点以下，仍显示出偏空的走势，呈现出阴跌的格局。

焦煤主连

焦煤主连在上周完成了换月操作，这一过程中产生了升水价差，进而使得主连价格出现上跳缺口。然而，尽管如此，焦煤价格在换月之后依然未能摆脱日线上轨以下的走势，整体上呈现出弱势格局。它持续在阴跌中徘徊，价格不断下滑，重心逐渐下移。与此同时，近月焦煤价格同样是一路阴跌，连续创下新低。

尽管焦煤09合约在换月后有所回升，但这一回升并未突破日线的平均水平，即便价格有所回升，焦煤的整体走势仍显疲软。当前，焦煤在追空方面并无明显优势，而且其下跌速度有所减缓。从焦煤的构成来看，未来价格跌破900点可能性相当大。本周黑色系联动表现中，焦煤在换月后稍有回升，但反弹力度和持久性仍旧不足，故焦煤在换月后调整的最低点920至915区间内可视为防守区域，以观察反弹的高度。同时，焦煤在周线级别上，整体趋势依然处于1100至1135点下方，呈现空头走势。

尽管近期国内外情况显示，关于关税引发的“极度恐慌”在4月的首周就已逐渐平息，然而关税带来的中期不利影响尚未结束，它将持续对商品价格的上涨幅度和空间造成限制。此外，关税的影响并非短期内就能完全消除，因此这一不利因素预计将影响2025年整年的商品市场。本周黑色系产品的波动下降，这反映出之前的价格变动主要是受到关税因素影响。随着关税相关情绪的逐渐平复，市场将重新关注其内在的供需状况以及“小作文”所引发的期待。

关税调整使得4月份黑色系产品的交付期限推迟，一方面促进了黑色系产品的加速发展，另一方面也导致了商品指数的进一步下跌。这两个现象之间既存在相互促进，也存在相互抵消。所谓“相互促进”，指的是在加速之后，往往容易导致集体性的反弹；而黑色商品的加速，在商品集体加速后的反弹中，使得第二季度的反弹可能性显著增加。至于“相互抵消”，则是指商品价格破位后的反弹，暂时无法扭转空头趋势，这将对于黑色商品加速反弹的空间和持续性产生一定的压制作用！同时，它还推迟了时间的进程，并且使得双焦在4月份的交割期前出现了一段容易的下跌，这打破了人们对于双焦将出现超跌反弹的预期！

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撰写时间：2024年4月27日