全球贸易紧张、国内政策稳增长，下半年钢铁市场供需咋变？

【核心观点】

当前国际市场环境复杂多变，地区性政治矛盾加剧，会减少经济前进的动力，估计世界范围的经济活动会放慢脚步；国家层面持续实施促进发展的措施，估计本年度国内经济进步幅度或许会处在4.5%到5%这个区间内。

钢铁市场供过于求的局面难以扭转。下半年房地产行业持续处于深度调整阶段，政策影响需要较长时间才能显现，投资额度预计将比先前减少大约十分之一，基础建设项目推进速度加快或许能部分抵消建筑用钢材的用量下降。当前“两新”政策实施强度有所降低，区域性财政支持减少情形变得普遍，会削弱民众购买意愿，转段时期之后进口税负可能加重，金属制品对外销售会遭遇阻碍，从而波及电器、车辆等产业领域，估计第三季度国内金属材料使用量下滑幅度会继续增大。从生产角度观察，国内百分之六十左右的制造公司效益良好，钢厂收缩产能的意愿不强，供需失衡状态持续存在。

成本仍有下降空间。铁矿石和焦煤的供应充足，预计2025年铁矿石的额外产量大约有1亿吨，当前已有70%的产能投入使用，另外大约3000万吨的产能计划在下半年集中投产，考虑到四大矿山的自然减产因素，预计2025年铁矿石的净增长量约为5400万吨，若下半年新增的铁矿石能够顺利生产，那么铁矿石的供应将完全补足上半年减少的部分，在需求减少的预期下，预计铁矿石的价格低点可能跌至80美元每干吨。2025年下半年的炼焦煤供应量将保持充裕态势，难以出现转变，预计2025年焦煤的产量会略有上升，大约增加1700万吨，同时进口量将减少大约1000万吨，焦煤的整体供应量因此增加700万吨，这样的增长幅度可能并不显著，下半年焦煤的价格下跌趋势将会有所减缓，原燃料的价格目前依然处于低迷状态，钢材的生产成本仍然存在进一步降低的空间，这将继续对钢材价格形成压制。

预测到2025年下半年的价格会是每吨3360元，比去年减少了7.5%；全年的平均价格是每吨3435元，相比去年降低了10.5%。

风险提示：国内生产限制措施可能超出预料，国内总体经济政策不断加强，国际地区关系紧张状况持续恶化。

上半年钢铁市场整体表现不佳，黑色金属材料价格普遍下降，其中煤炭和焦炭价格下跌幅度尤为显著。

2025年上半年，钢材和原料价格都表现不佳，原料价格下跌幅度超过钢材价格。其中，焦煤价格比年初下降了20.1%，焦炭价格下跌了31.6%，铁矿石价格也降低了9%。在钢材品种方面，冷轧价格下降得最为厉害，达到了14.4%，螺纹钢价格紧随其后，跌幅为8.6%，而中厚板价格跌幅相对较小，只有5.1%。

今年上半年，钢铁企业的盈利状况有所好转。根据国家统计部门公布的信息，2025年一月至五月期间，黑色金属加工制造行业的总利润达到了3169百万元，与过去两年的盈利状况相比有了显著提升，因为2023年同期是亏损210百万元，而2024年同期则是亏损1270百万元。

1.2、成本下移是钢价走弱的主要因素

煤炭和焦炭的市场价格急剧下滑，这是导致生产成本降低的关键原因。今年前六个月里，焦煤的期货价格显著降低，其核心交易合约价格一度跌到709元每吨，这个价位相当于2016年时的水准，而吕梁地区低硫质的优质主焦煤价格也跌到了1100元每吨。

煤炭供需出现巨大差距，是导致焦煤价格走低的关键因素。2025年1月至5月期间，全国范围内符合标准的工业用煤生产总量达到19点9亿吨，较去年同期提升了6个百分点。具体到山西省，该省原煤产量为五万四千一百七十四点五万吨，较上年同期增长幅度达到13点6个百分点。上半年，Mysteel考察523处样本矿井，国内精煤日平均产量为75.05万吨，较去年同期增长5.4%；同时，国内247家钢铁企业，日平均铁水产量为235.9万吨，比2024年上半年提升3.6%，供需不平衡造成焦煤供过于求。

供应不足需求过剩造成上游货物堆积如山，矿山里、洗煤厂中、港口处囤积的物资都超出了正常量，商家销售困难重重，市场看法消极，焦煤价格急剧下滑。

铁矿石供应量有所下降，但价格变动幅度不大。就进口铁矿石而言，2025年前五个月，中国总共进口的铁矿石较去年同期减少了2657.2万吨，下降的比例为5.2%。具体到各个来源国，从澳大利亚进口的铁矿石同比减少了1.2%，而从巴西进口的铁矿石同比减少了10.0%。国内铁矿石的供应情况同样呈现减少态势。在1-5月期间，332家矿山企业铁精粉的累计产量为10681.6万吨，与去年同期相比降低了5.4%。

1.3、国内钢铁消费小幅下降，出口增加

国内钢铁消费小幅下降，建筑业和制造业用钢消费继续呈现分化。

上半年五大建材使用量比去年同期减少1.0个百分点。由于房地产行业的负面影响，上半年建筑用钢材使用量比去年同期下降6.1个百分点。在“两新”政策以及关税带来的出口需求刺激下，制造业对钢材的需求量上升，板材使用量同比提升2个百分点，具体来看，热轧卷使用量同比增长1.1个百分点，冷轧卷使用量同比增长1.9个百分点，中厚板使用量同比增长3.2个百分点。

钢材出口量持续上升，产品种类构成发生转变。2025年至今，尽管贸易保护措施时有发生，但国际市场需要依然存在，加上中国钢材具有价格竞争力，因此中国钢材出口依然维持增长态势。2025年1月至5月期间，全国出口钢材共计4846.9万吨，同比增加8.9%。钢材对外销售情况呈现不同态势，热轧卷材和冷轧板受贸易壁垒作用，前者年度环比减少21.8%，后者年度环比降低2.8%，而钢坯出口量达471万吨，年度环比增长305%。

在非直接出口领域，今年前五个月，我国货物出口总额较去年同期提升了7.2个百分点，其中机械设备类产品出口额增幅达到9.3个百分点，此类产品出口量的显著增长，有力促进了板材类商品的消费需求。

1.4、美国再度发起贸易战进一步压制商品价格表现

中国与美国是全球范围内的两大经济强国，彼此间的商业往来对世界经济格局具有显著影响，四月份两国之间互相大幅度调高进口税，一度造成“中美商业关系疏远”的恐慌，致使全球各类金融资产价格出现大幅震荡，在各类商品中，除了少数农业产品之外，其余产品价格迅速下滑，而那些与国际贸易联系更为紧密的有色金属和能源化工产品，其价格跌幅更为明显。五月份在日内瓦举行的会议，相关各方的表态明确表示，并没有意图与对方断绝联系，而且双方也没有计划相互减少关税，这一系列举措使得大宗商品的价位迅速回升。

盘面价格会受到直接冲击，政策变动大且频繁造成很大变数，全球贸易商在减免期内争相进行进出口活动。一月至五月期间，我国出口总额以美元计算较去年同期提升百分之六，其中对美国的出口量减少百分之八点七，但对欧盟、东盟、南美等中转出口国家的货物出口显著增长；同期美国进口总额较去年同期增长百分之十六点五，尽管四月至五月期间进口额环比急剧下降，但并未出现明显低于去年同期的现象。

1.5、上半年钢材市场运行情况总结

上半年钢材价格下滑的根本因素包括，首先，焦煤供应非常充裕，其价格降低促使生产成本显著减少，从而打压了钢材价格，使其持续走低。其次，钢铁产品供应量依然处于高位，市场出现供过于求的局面，主要依靠出口来消化过剩产能。具体来看，今年前五个月钢坯出口量达到471万吨，与去年同期相比增长了305%；钢材出口总量为4846万吨，同比增长了8.9%。海外贸易政策带来显著不利影响，一些国家针对我国钢材出口启动反倾销措施，美国则反复对我国产品征收广泛关税，同时向部分国家采取“同等关税”对策，市场一度揣测出口会大幅减少，从而加剧了钢材价格的下行压力。

二、2025年下半年钢铁市场预测2.1、2025年全球经济发展速度会减慢

当前国际经济环境复杂严峻，地缘政治局势持续动荡，多项政策存在变数，因此众多研究组织降低了对于未来两年全球经济发展的预估。最新分析显示，2025年世界经济增幅大约为二点五成，中国可望实现四点五成增长，美国增长幅度为一成六，欧元区增速为零点九，日本增长零点七，印度有望达到六点三。

未来的关税措施可能更加严格，国际市场的需求或将出现下降。五月三十一日，美国公布从六月四日开始，针对全球范围的钢材和铝制品实施增加百分之二十五的关税。紧接着在六月十二日，该国又宣布决定于六月二十三日起，对八种钢制家用器具征收增加百分之五十的关税。与此同时，七月九日，非中国的关税宽免期限即将结束，八月中国的宽免期限也将到来。如果在此阶段未能取得新的谈判进展，往后中国的对外销售以及美国的商品采购或许会遭遇萎缩，这种状况可能会持续一段较长的时间，进而对物品的定价产生不利影响。

国内促进新经济、新业态的政策作用力或将要降低。参照过去刺激消费的措施，这种措施对消费增长的放大作用与财政支出之比，在推行后的第一年最为显著，能够达到3至7倍的水平，两年之后则大幅度回落至大约三分之一，而且针对价格更昂贵的商品，这种措施在短期内产生的效果最为突出，但长期效果衰退的速度也更快。“两新”政策已推行三个季度，即便不考虑补贴减少的情况，2025年下半年该政策对消费的促进作用将逐步减弱，消费增长速度预计会放慢，特别是在第四季度，由于去年第四季度的高基数效应，同比增速预计会大幅缩小。

2.2、2025年下半年国内钢铁消费同比下降

2025年下半年的房地产市场将进入持续低迷状态，基础设施建设的投资力度会减弱一些，不过上半年地方政府专项债的发放量还不到全年的四成，到了下半年专项债的发行节奏会明显提速，建筑行业对钢材的需求量减少的幅度会变小一些；小型企业和新经济的扶持政策依然存在，不过各地发放的补贴在逐步减少，这种情况会影响到最终消费者的购买意愿，估计下半年制造业对钢材的需求增长速度会慢下来。2025年国内粗钢的表观需求预计将出现下滑，跌幅约为0.6%。就国内各个下游产业而言，

（1）房地产市场仍保持深度调整，新开工同比或下降18%

当前库存积压严重，资金周转困难，这限制了未来新项目的启动。中国房地产业协会在2025年5月公布的《中国房地产市场供需调查报告》中显示，全国商品房的库存周期长达48.7个月，这个数字远远超过了18个月的正常范围，表明供应方面承受着巨大的压力。此外，房地产开发商的资金链紧张状况可能会继续存在，他们参与土地竞拍的意愿不高，因此房地产的开工和建设活动可能会继续保持低迷状态。预计2025年底，新开工面积同比或下降18%。

（2）财政加码与资金投放加快，预计2025年基建用钢小增

2025年下半年的地方专项债资金到位进程会明显加快。截至6月20日，地方政府新增专项债累计发行了16722亿元，比去年同期多了3401亿元，已经完成了2025年地方政府新增专项债额度4.4万亿的38%。目前全国已有24个地区公布了2025年重点工程项目的相关投资计划，这些重点项目加起来超过1.9万个，总投资金额总共达到了57.5万亿元。今年下半年度，专项债券的发行进程，以及超长期特别国债的陆续实施，都将为全年的基础设施用钢需求提供一定程度的稳定作用。

（3）2025年下半年制造业用钢需求增速将放缓

2025年下半年的汽车制造和销售预计将减速，1月至5月期间，中国的汽车产量和销量分别比去年同期增长了12.7%和10.9%。由于欧美增加关税，下半年汽车行业将面对许多不确定的变量，这可能对汽车出口以及中国企业在海外的工厂建设产生一定作用。

2025年下半年的家电制造和销售速度可能会减慢，房地产完工的面积在2023年触及了某个阶段的顶峰，接下来将步入萎缩期，因此对家电购买力的推动作用不会太大，家电国内需求在下半年主要还是得靠“以旧换新”这项政策来促进销售增长，家电属于耐用商品，所以国内消费增速预计会放慢，2025年空调的生产速度大约增长4.5%，洗衣机的产量相比去年增长5%。

2025年下半年造船行业用钢材需求料将稳步提升。根据克拉克森数据，今年前五个月共承接新船订单608艘，总计35635721载重吨。从艘数和吨位来看，同比分别减少了59.71%和51.12%，新船订单呈现显著下滑。然而，中国造船企业当前持有的订单，船期可延伸至2029年。近期新签订单的减少，在短期内对中国船舶用钢市场的影响微乎其微。预计2025年中国造船用钢量将继续增长。

2025年下半年，机械行业用钢量预计将维持上升态势。设备更新政策带来的红利效应会继续显现，此外，新能源工程机械产品的市场占有率目前还比较低，未来有较大的增长潜力，2024年全球新能源工程机械产品的市场占有率仅为1.5%，预计到2025年，这一比例将提升至2.8%，绿色制造进程的加快也将促进用钢需求的增加。

2.3、贸易摩擦下，钢材出口形成制约

2025年下半年中国钢铁输出量将削减500万吨，全年钢材输出量预估为11060万吨，较上年减少46万吨。

全球制造业指数目前正处于萎缩状态，5月份全球制造业采购经理人指数为49.6%，表明经济活动在收缩，外部需求活跃度降低，钢铁行业遭遇的贸易争端依然存在，这将限制下半年钢材的出口量。

其二，当前“争抢出口”行为已消耗了后续数月的贸易额度，倘若关税措施维持当前状态，那么从九月起，中国商品的出口速度以及美国商品的进口速度预计将急剧放缓甚至转降，这种情况会显著波及中国直接出口和间接出口的钢材总量。

2.4、下半年减产或将落地，国内钢铁产量下降

2025年下半年，粗钢和生铁的制造量预计将比去年同期有所减少。2025年上半年度，国内钢铁产品的使用情况保持稳定，由于钢铁产品出口量提升，国内钢铁制造总量表现出增长趋势，上半年粗钢制造量较去年同期增长了928万吨。

下半年钢铁生产可能减少，产量会降低。由于环境约束、能源节约和粗钢削减目标，下半年钢铁减产有望实施，第三季度是控制产量的关键时段，并且9月3日将举行阅兵等大型活动，需要关注京津冀等区域限产措施或会加强，如果减产计划执行，下半年国内粗钢制造量或将减少800至1000万吨，这个减量可能主要来自生铁环节，全年粗钢制造总量与去年相比大概保持稳定。

原材料供应状况比较宽裕，预计下半年铁矿石平均价格可能会降至87美元每干吨。

2025年下半年，全球铁矿石供应量预计将有所增加。主要矿山方面，淡水河谷和力拓计划新增的产量大约为4005万吨，必和必拓与FMG计划新增的产量合计为1950万吨，各大主要矿山新增的产能总计接近6000万吨。另类矿山方面，2025年将关注Onslow铁矿项目、宁巴高品位铁矿项目、唐克里里铁矿二期扩建项目以及Fenix扩产计划。预计2025年另类矿山新增产量大约为3844万吨。预计2025年全球铁矿石产量增长将近1亿吨，今年已有70%完成建设，剩余近3000万吨将在下半年逐步投产。另外，市场正密切注视几内亚西芒杜矿区十一月份首艘铁矿石外运情况，倘若实际出货量超出原先预料，那么铁矿石的整体供应水平将会出现显著增强。但是，核心矿区的开采量正在逐步减少的现象变得越来越显著，具体到那四个关键矿山，预计到二零二五年它们的减产规模将达到四千三百万吨，与此同时，铁矿石的生产能力方面，在二零二五年内整体有望净增长大约五千四百万吨。

2025年下半年的铁矿石需求预计会减弱。中国生铁产量在2025年下半年可能减少900到1000万吨，这将导致对铁矿石的需求减弱。预计到2025年底，港口的库存将比年初增加大约1500万吨。下半年铁矿石市场可能会出现供大于求的情况。

2025年下半年的铁矿石平均价格预计会跌到87美元每吨，全年的平均价格可能会降到95美元每吨。根据全球铁矿石消费量在2025年下半年减少的预测，再考虑到铁矿石的成本曲线（从出口港到中国的运费成本），我们判断下半年的铁矿石价格大概会降到87美元每吨，最低可能会触及80美元每吨。

预计到2025年下半年度，焦煤的供应量可能会变得不那么紧张，不过这并不会扭转供应过剩的局面。

预计下半年国内生铁制造将减少，导致焦煤需求进一步减弱，焦钢行业为控制开支，库存将保持较低水平，下半年焦煤库存与消耗的比值大约为10.5天，比去年同期减少了0.5天。下半年由于市场需求疲软，加上供应方库存压力大，预计煤矿生产增长速度会减慢，当季产量大约增加870万吨，预计到2025年，焦煤产量会略有上升，达到1700万吨左右，国内资源丰富，将继续控制焦煤的进口数量，全年进口量预计会减少1000万吨左右，焦煤总供应量增加700万吨，不过市场上焦钢企业作为买方，其议价能力较强，可能会继续向上游的矿山施加压力，预计下半年焦煤价格下跌的趋势会逐渐减弱。

2025年下半年的焦炭供应依然呈现过剩状态，价格因此表现疲软。这一年的焦化产能预计将增加大约1450万吨，使得总产能达到5.83亿吨。与此同时，焦炭的消费量预计会持续减少，焦炭的产量也会随之下降，导致供应过剩的问题依然存在。尽管如此，下半年的焦煤价格下跌趋势有所减缓，每吨焦炭的成本下降空间变得有限，因此焦炭的价格将主要跟随成本的变化而波动。

2.6、预计2025年下半年钢材均价将继续走弱

预判2025年下半年度，全球贸易环境承压，地缘政治争端加剧，会压缩经济上行空间，估计世界范围的经济活动会放慢脚步；国家层面将实施促进增长的措施，估计全年国内经济进步幅度或处在4.5%到5%这个区间内。

钢铁供大于求格局难改。下半年房地产行业仍处深度调整期，政策传导周期长，投资仍保持10%左右降幅，基建项目加速落地或弥补部分建筑钢材减量。目前“两新”政策力度减弱，地方补贴退坡现象增多，将抑制居民消费，过渡期后关税压力或上升，钢铁制品出口将受到一定抑制，进而影响家电、汽车等制造业需求，预计下半年国内钢铁消费降幅有所扩大。而供应端，国内近60%企业盈利，钢厂减产动力不足，供大于求矛盾仍然存在。

成本仍有下降空间。主要原料铁矿石和焦煤供应宽松，预计2025年铁矿石新增产能仍有1亿吨左右，目前70%产能已经投产，还有3000万吨左右产能集中下半年释放，考虑四大矿山衰减量，预计2025年铁矿石产能净新增5400万吨左右，如果下半年新增铁矿顺利生产，铁矿石供应将完全弥补上半年减量，在需求下降预期下，预计铁矿石低点或至80美元/干吨。2025年下半年炼焦煤供应宽松格局难扭转，预计2025年焦煤产量微增1700万吨左右，进口量下降1000万吨左右，焦煤总供应增加700万吨，增量或有限，下半年焦煤价格跌势放缓。原燃料价格仍有处于弱势，钢材成本仍有下降空间，将继续拖累钢价。

2025年下半年的价格预计为每吨3360元，与去年相比减少了7.5个百分点；全年普通钢材的平均绝对价格指数为每吨3435元，同比降低了10.5个百分点。