9月钢铁市场博弈：先跌后涨，价格重心下移，品种分化明显？

一、市场核心观点摘要

九月份钢铁市场将遭遇成本方面支撑力量减弱，同时需求出现季节性好转的局面，预计会展现出"先降后升"的走势，价格水平相比八月份会稍微降低一些。由于环境治理措施带来的影响逐渐消失，钢铁生产厂家的开工活动加快，再加上焦炭价格首次下调的影响，月初钢材价格会承受一定的下跌压力；不过等到中下旬，随着传统上九月黄金季节的需求慢慢显现出来，再加上国家宏观调控政策的预期变得热络起来，钢材价格就有望稳定下来并且再次上涨。[id_1786084860]

二、供需格局分析：产量高位回落，需求修复但强度有限

2.1 供应端：环保限产扰动消退，铁水产量有望回升

九月份初期，华北、东北及西北区域推行了环保方面的生产控制措施，导致物资供应出现暂时性波动。根据Mysteel的考察结果，河北唐山多数钢铁制造企业在八月份下旬至九月份上旬实施了不同范围的生产调整，其中在八月二十五日至九月三日期间，烧结设备的生产率降低了百分之三十，另外一些工厂从八月三十一日至九月三日对高炉的生产活动也压缩了百分之四十。根据估算，唐山21家大型流程性企业若全面减少30%到40%的产量，将预计造成日均铁水产量增加大约9.3至12.9万吨，整体影响铁水产量合计为37.2至51.6万吨。

最新进展表明，9月3日所在的那个星期，全国两百零一家钢铁制造企业每日平均铁水产量为二千二百四十一万三千吨，与上一周相比，日均产量降低了六十万吨，和上个月相比，也减少了七万四千七百吨。华北地区、华东地区以及华中地区的减产现象最为突出，这主要是因为执行了生产限制政策，另外还有九座高炉进入维修并停止生产，四家钢铁公司的部分高炉产量下降，还有五座高炉被暂时关闭。

9月中下旬时段，环保限产措施将终止，钢铁企业预计会陆续复工，这种可能性很大。根据兰格的调研数据，全国范围内201家钢铁生产企业的铁水日平均产量，在8月份曾达到230.88万吨，但到了9月初已经减少到224.13万吨。随着限产政策的解除，铁水产量应该会慢慢恢复到较高水平。不过，近期钢铁企业的盈利状况急剧下滑，以螺纹钢为例，江苏地区钢厂每吨螺纹钢的利润从250元下降到20元，这降低了生产环节进一步扩大产能的积极性，预计九月份的铁水日产量将比八月份略微减少，达到237万吨。

2.2 需求端：季节性修复可期，但强度弱于往年

秋意渐浓，钢铁市场预期在九月出现周期性好转。Mysteel初步统计显示，2025年7月全国招标项目数量达到905项，较前一个月增长232项。建筑行业资金到位情况连续三周改善，反映出项目资金状况逐步向好，旺季的市场需求预计将按计划到来。

9月份螺纹钢的月均市场需求量预计比8月份增加大约百分之十，达到219万吨，虽然这个数字还达不到去年单周250万吨的最高纪录，不过它的增长程度和往年同期的水平大致一样（不包括2024年这个特殊的年份）。然而，资金方面的问题依然不能被忽视。从7月份开始，全国新增的专项债券已经连续两个月没有完成预定的发行目标，发行力度显得不够强劲。除去债务化解和土地储备的部分，到今年八月份为止，2025年全国总共发行了常规新增专项债19725亿元，与去年同期相比，从上周的百分之四点零变成了负百分之四点九，用于建设的资金额度比去年同期的要少一些。

工业领域购买力状态良好，Mysteel考察发现，钢厂现有订单量能支持未来二十五到三十天生产，九月汽车板订单费用继续沿着八月末的上涨路线前进。行业采购经理人指数中，新订单指标与上月比、与去年同期比都有所提升；产业在线统计表明，九月家电产品生产计划比例比上月提高十个百分点。估计九月热轧卷板每周市场需求数量将比上月增加六万五千公吨，达到三百二十二万公吨，增长幅度大约为百分之二。

从整体情况分析，九月份钢铁市场将表现出几个方面的情况：首先，受季节性因素影响有所回升，但恢复力度不如往届；其次，建筑用钢材和工业用钢材的市场需求出现显著差异；再次，出口方面的需求虽然有所好转，但难以实现大幅度提升。

2.3 库存分析：高库存压力仍存，去库节奏将影响价格弹性

9月4日当周，五大钢材种类供应量为860.65万吨，较上周减少2.7%；总库存达到1500.7万吨，较上周增加2.2%；当周表观消费量为827.83万吨，较上周下降3.5%，其中建材消费量减少1.8%，板材消费量减少4.4%。高库存情况对钢价上涨形成明显制约。

分种类分析，螺纹钢社会库存最近二十天急剧增加，平均增量达到二十二万吨，库存的数值已经超过了去年同期的水平，库销比也超过了过去三年的同期数值。螺纹钢的高库存主要由两个因素造成：一方面是前期生产量一直处于高位状态，八月份螺纹钢产量同比反而增长了百分之二点四；另一方面是需求方面房地产市道仍然处在筑底时期，钢材需求有可能继续减少，基础设施建设的资金优先用于偿还债务，钢材需求依然面临压力。

同比较之下，热卷的库存负担比较轻微，9月份东北、华北地区的热卷钢厂有计划进行维护，再加上北方地区实施环保限制措施，对北方热卷钢厂的生产造成一定阻碍，估计9月份每周的平均产量会同比减少两万吨，从而降至三一八万吨，供应方面的缩减能够稍微减轻热卷的库存压力。

三、成本结构分析：焦炭首轮提降落地，成本支撑弱化

3.1 焦炭价格：首轮提降开启，价格高位回落

九月份刚开始，焦炭市场经历了首次价格下调。河北和宁夏的钢铁企业已经启动了焦炭的第一轮降价，湿熄焦每吨降价五十元，干熄焦每吨降价五十五元，从九月四日开始全面实施。九月五日，唐山市场以及天津、石家庄、邢台的部分钢铁企业也对湿熄焦炭每吨降价五十元、干熄焦炭每吨降价五十五元，这一调整计划于2025年九月八日零时起正式生效。

焦炭价位变动，关键在于两个原因，首先，钢铁公司利润降低，对于焦炭提价表现出强烈反对，八月份全国部分高炉制造企业生产的螺纹钢，样本平均利润仅18元每吨，与上月相比，利润减少了178元每吨，热卷样本平均利润为128元每吨，较上月利润下滑了151元每吨，其次，焦煤价格不断下降，为焦炭降价创造了条件当前焦煤拍卖活动多数未达预期，基础原料价格持续走低。其次，焦炭仓库经过之前的补充已经变得充裕，钢厂买入的步伐有所减缓。

审视二零二五年至今的焦炭价格变动，上半年价格总体呈现下行态势，一月至六月间市场行情共经历十次下跌，一次上涨，河北唐山地区准一级干熄焦价格累计下挫五百一十五元每吨，跌幅达百分之二十七。七月份起，受多项宏观积极因素推动，焦炭市场出现强劲反弹，不足一个月内完成五轮调高，累计涨幅达二百五十至二百七十五元每吨。八月开始，焦炭价格持续走高，第七次调价完成，湿熄焦累计增加了三百五十元每吨，干熄焦累计提升了三百八十五元每吨。

九月期间，焦炭价格料将先降后升。近期，初步下调已启动，焦煤价格的不断下滑将使成本基础进一步减弱；然而从长远角度分析，在环境限制生产措施结束后钢铁产量将反弹，焦炭的实际需求将对价格起到推动作用，特别是在整体经济政策预期较为积极的状况下，九月中下旬焦炭价格或许会再次上涨。

3.2 铁矿石价格：供需宽松格局延续，价格高位震荡

九月份铁矿石市场会继续呈现供需相对宽松的状况。一方面，全球矿山的开采量在持续增长。到2025年，全球铁矿石的产量预计会有明显的提升，这主要得益于淡水河谷S11D扩建项目以及力拓西坡项目的推进。同时，海外经济可能会出现衰退，而国内近期的需求情况还有待进一步观察。因此，预计铁矿石的价格可能会继续下降，价格重心将下移。

另方面看，钢厂对铁矿石的购买力会降低一些。9月份炼铁水产量计划比8月份减少，因此铁矿石的需求量也随之变小；另外，废钢的替代作用变得明显，钢厂更倾向于用废钢，从而减少对铁矿石的依赖程度。再者，铁矿石的仓库虽然数量不多，但正在慢慢积压，到9月4日，64家钢厂进口的烧结粉总库存是1227.89万吨，比上个周期多了21.67万吨。

但是，铁矿石价格在短期内依然有稳定因素，一方面，钢铁厂生产铁水的量目前还比较高，基本的购买需求比较稳固；另一方面，铁矿石期货市场最近显示出较强的抵抗下跌的能力，9月4日夜间铁矿石价格上涨了0.45%。整体考虑，估计9月份铁矿石价格会以高价位来回波动的形式发展，青岛港的PB粉价格会先降低一些然后再上涨。

3.3 综合成本评估：成本支撑弱化，钢价下行压力加大

根据钢之家网发布的数据，2025年9月5日，国内主要钢铁企业生产的20毫米HR B400级螺纹钢，其平均制造成本为每吨3315元，而5.75毫米Q235级热轧板卷的平均制造成本为每吨3454元，这两个品种的价格较前一星期均有所提高。不过，由于焦炭价格首次下调已经实施，并且铁矿石价格在高位徘徊不定，预计到九月份钢铁行业的生产成本会略有下降。

尤其是，焦炭价位从2024年10月开始，已经累计降低了超过450元每吨，这次首次下调虽然只是今年开始的，但加上焦煤价格持续下降，钢铁制造的费用支撑不断变弱。这会进一步缩小钢厂的盈利范围，一些钢厂或许不得不减少产量进行维护，这样会对钢材价格产生一定作用。

四、期货市场分析：基差扩大，价格震荡偏弱

4.1 期现基差分析：创年内新高，9月或收窄

到2025年8月25日为止，HRB400Eφ20螺纹钢的市场价位为每吨3310元，SHFE螺纹主力合约的收盘价格为每吨3138元，螺纹钢的基差为每吨172元，月度环比贴水增加了98元，年度同比则从之前的升水14元每吨转为贴水172元每吨。螺纹钢基差的位置由多种条件共同决定，包括供需变化、市场看法、交割状况和政策作用。基差变大通常是因为可交割的货物增多，现货市场的供应紧张，以及期货市场的气氛热烈。这些情况表明现货价格持续强于期货价格。

根据过往资料和目前行情，螺纹钢期货与现货之间的价差通常在0到200元/吨之间波动，其中比较常见的数值大约是100到150元/吨，对应的基差率在1%到5%之间，这个范围表明了供需双方比较稳定的情况。八月底因为生产限制措施的作用，短期内期货和现货的价格差距可能会继续保持在较高水平，而到了九月中下旬，如果交割的物资不断增多并且房地产市场的需求进一步减弱，那么基差就有可能会缩小。

4.2 期货价格走势：震荡偏弱，等待需求验证

九月份刚开始，黑色产品期货普遍比较低迷。九月一号，螺纹钢期货价格猛降六十点，最终报收三千一百一十五元，下降幅度达到百分之壹点捌玖。热卷期货主力合约也下跌了五十三点，结算价来到三千三百零三元，跌幅为百分之壹点伍捌。铁矿石期货价格同样下滑，减少了二十点，报收七百七十一元，降幅为百分之贰点陆柒。焦煤期货主力合约价格继续走低，下跌了三十八点，最终报收一一一八点五元，跌幅高达百分之叁点贰玖。焦炭期货主力合约也大幅下挫，减少了五十八点五元，收报一仟伍佰玖拾肆点五元，跌幅达到了百分之叁点伍肆。

期货价格持续走低，原因在于多个方面，首先，钢铁企业的盈利状况出现恶化，导致其减少产量的可能性增大，其次，焦炭价格首次下调已经实施，使得生产成本的基础变得薄弱，再者，大宗商品的库存数量居高不下，出库的速度缓慢，9月4日夜间，黑色系商品在期货市场上展现出复苏的态势，螺纹钢价格上涨了0.16%，铁矿石价格上涨了0.45%，焦炭价格上涨了1.34%，焦煤价格上涨了1.84%，这些表现反映出市场参与者的信心有所增强。

预判9月中段，常规"金九"时段市场需要将逐步显现，同时国家层面的指导方针预期将增强，商品期货价格大概能够稳固并增长。不过，鉴于累积的货物数量较多以及生产成本面支撑力不足，这次上涨的幅度可能不会太大。估计9月份螺纹钢期货的主要交易品种会展现出上下波动但整体偏软的态势，价格活动范围大约在3100元到3350元每吨之间。

4.3 资金流向分析：多空博弈加剧，资金谨慎

最近，黑色系期货市场的资金流动展现出多头空头双方争夺更加激烈的状况。一方面，由于钢厂减少产量的可能性增大，看涨的资金开始逐步退出；另一方面，由于整体经济政策的预期变得活跃，看跌的资金也不敢贸然发动大规模攻势。九月份四日，Mysteel考察了两百四十七家钢铁企业，高炉开工比例达到八十点四，与前一阶段相比下降了二点八个百分点，和去年同期相比上升了二点七七个百分点；高炉冶铁能力运用程度为八十五点七九，较上一周降低了四点二三个百分点，较去年同月增加了二点一九个百分点；钢铁企业的获利比例是六十一点零四，与上周对比减少了二点六个百分点，和去年相比增长了五十六点七一个百分点。

根据持仓情况分析，主要合约的持仓数额较上期有所上升，反映出市场参与者态度较为保守，买卖双方在重要价格点位上持续进行较量。这种多空力量的相互角力预计在九月仍将继续，特别是在检验需求的阶段，资金流动方向的转变将成为左右价格起伏的关键因素。

五、国内外环境分析：宏观政策支撑，国际需求疲软

5.1 国内宏观政策：稳增长政策持续发力，基建投资有望提速

2025年下半年度，国家层面的调控措施不断加强以促进经济发展。七月份，雅鲁藏布江下游的水利发电项目正式启动建设，新藏铁路的规划进入实施阶段，当年计划中的八千亿人民币的 "两大关键工程" 在八月之前悉数获批，公共财政的注入将为下半年的基础设施投资提供动力。另外，八月十八日举行的国务院常务会议再次着重指出，必须提高宏观政策执行的效果，加强政策的精准度和实际作用，以稳定社会公众的信心。

到了九月，专项债和超长期特别国债的资金开始到位，这可能会促使基建项目在九月进入施工高峰期，从而产生实际的工程量，基建投资与去年同期的增速有望再次上升，进而对建筑用钢的需求起到阶段性刺激作用。目前，美联储下调利率的猜测已部分反映在资产价值上，不过该机构释放的全球货币宽松信息，或许为我国接下来审慎减息和扩大信贷政策提供些许余地，有利于改善市场心态，并提升对高峰期消费的预期。

值得注意的是，工信部在2月份公布的《钢铁行业规范条件(2025年版)》中，确立了绿色化、智能化的发展路径，虽然短期内对市场需求刺激效果不明显，但长远来看，将促进钢铁产业实现更高质量的发展。同时，鉴于行业内反对过度竞争的普遍认同，市场对于今年基建工程高峰期的展望仍然保持积极态度。

5.2 国际市场环境：需求疲软，贸易摩擦加剧

国际市场展现出来的是全球工业生产依然在缓慢回升阶段。9月5日，中国物流与采购联合会公布的材料显示，2025年8月份全球工业产出指数为49.9%，比7月份增加了0.6个百分点，这个数值已经接近50%的盈亏平衡点。其中，北美洲制造业采购经理人指数为48.8%，比七月份增长了0.8个百分点；欧洲制造业采购经理人指数为49.8%，比七月份增长了0.7个百分点，并且已经连续八个月份呈现增长态势。

美国制造业发展情况并不一致。八月份制造业采购经理人指数为48.7，比七月份的48.0略有增长，不过已经连续六个月低于50的收缩状态。新订单指标从七月份的47.1显著提升到51.4，首次进入扩张状态，但生产指标大幅下降至47.8，就业指标依然停留在43.8的低水平。欧洲制造业出现一定好转迹象，不过整体依然处于萎缩阶段。德国9月份制造业采购经理人指数为42.4，法国9月份制造业采购经理人指数为43.9，欧元区9月份制造业采购经理人指数为45.8。

在贸易环境方面，9月4日，美国签署行政命令，正式开始执行美日贸易协议，依据该协议，美国将对绝大多数进入美国的日本进口商品加征15%的基础关税，同时针对汽车及汽车零部件、航空航天产品等特定行业采取单独的应对措施，这显示出全球贸易冲突有进一步升级的迹象，或许会对钢材出口造成阻碍。

5.3 出口形势：边际改善，但压力犹存

2025年上半年的中国钢材外销情况相当不错。海关总署发布的相关资料表明，七月份我国钢材出口量达到983.6万吨，比前一个月多出15.8万吨，当月与上月相比增幅为1.6%，同与去年七月份相比增长26.37%。从一月份到七月份这七个月的时间段里，累计出口钢材数量为6798.3万吨，与去年同期相比增长11.4%。但是钢材对外销售的平均价格比去年降低了百分之十一点一六，国内的公司在出口时依然主要依靠降低价格来增加销量，采取的是赚取小利润卖出大量产品的策略。

从出口区域分布来看，我国钢材需求基本都集中在东亚地区，这个部分占了全部出口的四分之四，将近一半。国内房地产市场不景气，导致建筑用钢材的购买量减少，钢厂因此只能把产品卖到国外市场，以此来减轻生产压力，同时抵消了部分国内市场的需求下滑。

9月份，钢材外销预计能够持续稳定发展。一些公司指出，最近四个星期的出口订单情况有所改善，估计会推动9月热卷的周均市场需求量比上月增长6.5万吨，达到32.2万吨，增长幅度大约为2%。同时，全球范围内的贸易争端不断升级，尤其是美国对进口商品实施加征关税的措施，或许会对钢材外销带来新的挑战。

六、品种分化分析：螺纹承压，热卷抗跌

6.1 螺纹钢市场：高库存压力显现，价格弹性较弱

螺纹钢市场当前呈现买卖双方均显疲软的状态。在供应端，虽然九月初因为环保政策限制生产使得产量有所减少，但预计随着限制生产的措施解除，钢厂会迅速恢复生产活动。在需求端，虽然可以期待季节性的需求有所回升，但预计其力度不会超过往年的水平。近期，螺纹钢社会库存显著增加，三周内累计增量达22万吨，当前库存量已超过去年同期的水平，库销比也超过了过去三年的平均值；再加上其仓单数量处于高位，价格继续下跌的可能性很高。

从价格态势分析，九月螺纹钢价格料将展现波动偏软的格局。月初时段，受京津冀区域限制工商业活动等因素影响，同时市场需求确认过程存在迟滞，钢材价格或承受一定下行空间。待到月中下旬传统消费旺季到来之际，库存增长量度或将趋于平缓，并有望在中下旬转为去库存状态，价格方面依然具备上涨潜力。但是要留意去库的转折点出现明显延迟，商品消化进程偏于缓慢，库销比例会持续超越过去三年的同期水平，大量库存对价格的上涨形成阻碍，这将限制反弹的幅度。

9月份螺纹钢现货交易价格预计将在3100元/吨到3350元/吨之间波动，这个区间比8月份的价格核心位置要低50元/吨到100元/吨。

6.2 热卷市场：制造业需求韧性支撑，价格相对抗跌

热卷市场比螺纹钢更具抗跌能力。在供应端，9月份东北和华北地区的热卷钢厂有计划进行停工检修，再加上北方地区实施的环保减产措施，对当地热卷钢厂的生产活动造成持续制约，预计9月每周的平均产量将比上月减少两万吨，最终降至三一八万吨。

制造业需求保持强劲态势。根据Mysteel调查，钢厂现有订单足以支撑未来二十至三十天产量，九月份汽车板订单价格持续攀升，延续了八月底的上涨势头。制造业PMI数据显示，新增订单指标环比和同比均有进步。产业在线统计表明，九月份家电产品生产计划环比增加了十分之一。此外，一些公司表示最近四个星期出口订单的额外增长有所显现，预计会促使九月份热卷的每周平均需求量比上月增长六万五千吨，达到三十二万二千吨，这个增长幅度大约为百分之二。

从价格方面分析，热卷受到制造业需求保持稳定以及出口情况有所好转的双重利好影响，再加上月初存在生产调整的干扰因素，导致其价格对市场变化反应较为灵敏。预计到九月份，热卷的价格会展现出波动中偏高的态势，具体的价格波动范围大约在每吨3300元到3550元之间，而卷材和钢棒的价差则有望从现在的110元/吨提升到150元/吨。

6.3 其他品种分析：中厚板韧性较强，型钢表现疲软

中厚板市场显现出显著的弹性，一方面，基础建设投资步伐加快将促进中厚板需求增长；另一方面，船舶制造、能源供应等领域需求维持平稳状态。预计九月份中厚板价格将参照热卷行情，展现出较为稳健的态势。

型钢市场行情不佳。9月4日之后，唐山地区从事型钢制造的独立企业开始有序复工。根据当日早上的调研数据，该市29家型钢加工厂的开工比例达到49%，比重新开工前提升了14个百分点。由于供应量上升而市场需求依旧低迷，型钢产品的价格因此受到下行压力。九月份首日，唐山型钢市场行情下滑：正丰品牌五号角钢售价为三千三百一十元，瑞兴企业八号至十六号槽钢价格定为三千三百元，唐城工厂十四号至二十号工字钢报价是三千三百三十元。

七、投资策略与风险提示

7.1 主要投资策略

套利操作方式：买入热卷期货，卖出螺纹钢期货，赚取价差缩小的利润。根据分析，九月份上海地区的卷螺价差可能从现在的110元每吨上涨到150元每吨。

期现套利方法：留意期货现货价差波动，价差超出200元/吨之后，可思索购入期货合同，售出现货商品，开展期现获利操作。八月份末受生产限制措施作用，短时间期货现货价差或继续处于较高水准，而九月份上半段伴随交割资源不断抛售或房地产需求进一步转弱，价差或许会缩小。

波段操作方法：九月份开头在高位时可以卖出，等到价位回落到支撑区域再买入。九月钢材价格预计会经历"先降后升"的行情，价格活动的范围大概在3100到3350元每吨之间。

套期保值策略，钢厂可以在价格回升到较高水平时，适度提升套保的额度，以此确保已经获得的收益，下游企业则可以在价格跌落至较低位置时，适当扩充原材料的存储量，以此减少购入的费用。

7.2 关键风险因素

旺季市场购买力未达目标，积压产品状况将更为严重，金属材料价格或许承受更显著的跌势。

焦炭和铁矿石价格若发生意料之外的下调，成本的基础作用会随之减弱，钢材价格下跌的可能性将显著增加。

政策调整存在不确定性，环保方面的生产限制措施可能会进一步强化，同时，整体经济层面的调控措施或达不到事先设定的目标，这些都极有可能对钢材市场的价格走势造成显著冲击。

全球贸易争端持续升级，钢材外销或将承受更重负担，进而干扰国内市场的供求关系。

资金面存在潜在风险，当金融市场中的流动资金减少，或者投资者对风险的接受程度降低时，期货市场的价格变动幅度可能会变得更大。

八、结论与展望

依据供需情况、制作费用、期货动向及国内外情形等要素，9月钢铁市场预计将经历"先降后升"的变动过程，价格水平较8月稍有降低。月初由于环保措施影响减弱、钢厂逐步复工以及焦炭价格首次下调等因素，钢材价格承受一定回落压力；然而到了月中下旬，随着传统"金九"消费旺季的逐步到来，以及宏观政策预期增强，钢材价格有望保持稳定并反弹。

不同种类产品差异显著，螺纹钢承受高库存和需求疲软的双重制约，价格变动幅度不大；热卷得益于工业领域需求保持稳定及出口条件有所好转，价格下跌空间有限。预计九月份螺纹钢价格波动区间介于每吨3100元到3350元之间，热卷价格波动区间介于每吨3300元到3550元之间。

第四季度，由于供暖期生产调控措施开始实施，加上整体经济政策不断加强，钢铁行业预计将出现新一轮价格攀升。然而，从长远角度分析，房地产领域持续不振、钢材外销面临挑战等状况，依然会对钢铁市场构成限制。公司方面必须留意供需关系的演变，及时变动经营方案，抓住市场出现的各种可能性。

（以上内容不作投资参考）