2025年钢材市场展望：供需双弱格局延续，价格前高后低、弹性可期

2024年时，钢材的供应与需求双双表现为弱势状态，其价格展现出震荡向下移动的态势，年度下跌幅度差不多接近1000元每吨。对2025年进行展望，钢材需求下降的幅度有希望缩小范围。从发展节奏方面来看，2024年钢材需求的节奏是前期处于较低水平，后期变高，到12月为止，当前钢材库存明显被清理，而且产量低于表面需求，要是2025年钢材需求前期高后期低，再加上铁矿石新增的产能释放呈现前期低后期高的配合情况，低库存对钢材价格起到支撑作用，使其具备弹性，在节奏上或许会呈现前期高后期低的走向。预估计螺纹钢期货主力合约波动的区间在2600元/吨至3600元/吨之间，对于热卷主力合约而言其波动区间是2700元/吨至3700元/吨 。

2024年钢材价格回顾

2024年时，螺纹钢期货价格呈现震荡下移态势，年度跌幅大概在1000元/吨左右，螺纹钢期货主力合约价格从4055元/吨开始，最低下跌到了2988元/吨 。热卷期货价格同样呈现震荡下移走势，年度跌幅约在1000元/吨 ，热卷期货主力合约价格从4124元/吨起，最低下跌至3037元/吨 。

从产业角度来看，年内钢材价格波动可以分为两个阶段；

第一阶段是从1月至8月的处于下跌状态的行情，此阶段主要进行交易的是钢材产业，该产业呈现出供需宽松的状况，因钢价下跌从而推动了产量以及库存的出清。其中在4月至5月期间钢价存在一波反弹；在1月至3月以及6月至8月期间钢价下跌得较为顺畅。

2023年年底时，处于产业低产量以及低库存的背景状况下，又叠加了财政发力，还有地产销售端政策走向放松的预期，于是钢价开始出现回升态势，到2024年年初的时候，钢价已然回升到4000元/吨以上。然而受到2024年年初12省市传统基建项目停下这一情况的影响，基建项目对于钢的需求进一步出现下滑，需求预期从正增长转而调整为负增长。春节过后，尽管库存水平不算高，可是去库未达到预期，钢价在高位出现回落。截止到3月底，螺纹钢和热卷期货主力合约分别下跌至3412元/吨以及3625元/吨。

4至5月时，钢价的反弹显著突出，螺纹钢期货价钱回升至3800元每吨。在产业一端，钢厂逐步进行复产，开启原料补库行动；从宏观层面来看，交易日支撑再通胀逻辑，因有色金属呈现强势上涨态势被影响，钢材市场的情绪也在阶段性方面出现好转。6至8月期间，钢价又一次出现下跌，在此期间螺纹钢新旧国标进行过渡，市场抛售旧国标钢材致使现货价格降低。再加上三季度制造业需求出现下滑，市场情绪转弱，宏观与产业的影响因素形成共振，螺纹钢和热卷期货价格最低分别下探至2988元每吨和3090元每吨。

9至12月属于第二阶段的止跌企稳行情。2024年的前三个季度，因钢价下跌以及钢厂亏损，产业内部的产量和库存出清得较为充分。9月底时，国内外宏观面实现转向，市场情绪得以好转，从而带动钢价止跌企稳，再加上“抢出口”以及国内政策推动制造业需求边际好转，库存进一步被出清。在国内政策转向宽松、宏观走向转暖的背景之下，钢价震荡着走强，中枢向上移动。

需求：降幅有望收窄

近些年来，房地产行业碰到了压力，房地产增速连续3年保持在大约10%的降幅水平。2023年房地产企业努力推进“保交楼”工作，2024年房地产施工、竣工面积的降幅又一次变大。截止到2024年10月底，房地产投资、房地产销售以及新开工、施工和竣工面积同比分别往下下降10.3%、15.8%、22.6%、12.4%和23.9%。从整体方面来看，2025年相关政策重点倾向于推动房地产去除库存。在促使商品房去除库存以及房地产企业信贷宽松政策存在预期的状况下，房地产企业的现金流情形有希望得到改善，预估在2025年的时候，地产投资、施工的面积虽然会持续保持负增长。不过其下降的幅度将会收窄，需要留意的是，地产“组合拳”当中提出要新增执行100万套城中村改造以及危旧房改造，或许能够对地产行业部分耗钢减量起到对冲作用。

于基建行业而言，1至10月期间，广义基建投资增速呈现为9.35%，相较于去年同期，上升了1个百分点；而狭义基建投资增速却是4.3%，与去年同期相比，下降了1.6个百分点。年初的时候，因12省市传统基建项目暂停这一情况的影响，基建项目施工率出现了下降，基建耗钢量同比也呈现出下降态势。预计在2025年，财政政策会进一步趋向宽松，基建行业的耗钢需求将会有所修复，。

最近几年，我国钢材直接出口一直持续保持着增长态势，在2024年的时候，钢材直接出口呈现出了量增价跌的格局，内需和出口呈现此消彼长情形，出口增加主要是因为内需偏弱造成的。2024年，我国钢材出口量预测为1.1亿吨，与同比相比增加了2000万吨，增幅乃是23%。2024年，我国钢材出口大国主要是越南、阿联酋、沙特、印尼以及印度。在2022年至2024年期间，我国钢材出口主要流向亚洲（东南亚和西亚）以及欧美地区。鉴于2025年市场存在着不确定性，2025年我国钢材出口的增速或许会有所减缓。

因地产行业处于下行态势，且地方存有债务压力，受到这样的约束，在2024年的时候，我国房地产需求呈现出下滑的走势，基建需求同样呈现下滑走势，然而制造业向上行的需求，依旧没办法对冲地产和基建需求的减少量，钢材出口价格下跌，但是量却增加了，以此来消解国内产量的压力。在2024年，我国粗钢产量跟同比相比下降了3%，也就是3500万吨，钢材直接出口量预期会增长2000万吨，库存跟同比相比保持持平。对2025年进行展望，国内地产需求降幅预计会收窄，基建需求降幅同样预计会收窄；制造业行业因为受到不确定性的影响，预计其增速会有所收窄；钢材出口受到东南亚反倾销影响，预计会保持正增长，不过增速会有所放缓。

供应：产量持续出清

1．产量出清先电炉后高炉

以下是我国粗钢的年产能，其数量为12亿吨，在2022年到2024年这个时间段内，高炉开工率的波动区间为75%至85%，将此与2020年90%的开工率峰值相比较，是有所下滑的，在追随需求下滑的这几年里，钢产能及其产量正处于出清期。

2020年到2024年期间，我国粗钢需求在2021年达到顶峰，2022年至2024年都处于需求下滑的周期里，粗钢产量同样是在2021年见顶，之后便逐步下降，受新冠疫情的影响，2022年我国粗钢需求与产量都出现了阶段性的低点，2023年同比有了一定程度的修复，就整体而言，2021年到2024年我国粗钢产量呈现出下行的趋势 。

我国有两种冶炼钢铁的工艺流程，一种是短流程炼钢，也就是电炉炼钢，另一种是长流程炼钢，即高炉炼钢。电炉冶炼把废钢用作铁元素原料。高炉冶炼将铁矿石当作主要铁元素原料。电炉钢厂属于短流程，其产量占比处于10%至20%之间，而且电炉钢厂主要生产螺纹钢、线材等建筑材。2021年至2024年期间，存在需求下滑周期，在此期间，短流程钢厂成为行业当中最早被出清的产能，其原因主要包含三个方面，首先，废钢成本相较于铁水成本更高，这是由于受到地产投资下行的影响，地产行业所产生的废钢数量减少，进而导致废钢供应出现收缩，其性价比比不上铁水；其次，螺纹钢的需求降幅要大于热卷，其利润比热卷更差；最后，短流程钢厂具备开、停工效率高的特点。

由于需求呈现出较弱态势，原料成本处于较高水平，调节产量的效率又比较快，在2021年到2024年这个需求下滑的时期，电炉钢厂产量出清效率相对较快 。在2021年到2024年粗钢产量出清的进程当中，在2021年到2023年粗钢主要减少的是废钢需求，铁水产量不但没有下降，反过来在2023年还有所增长，一直到2024年才开始下降 。

2．生铁产量降幅大于粗钢

二零二四年，我国钢材呈现出供给与需求双双表现较弱的态势，并且生铁产量的下降幅度超过了粗钢产量的下降幅度。高频数据表明了，钢联口径下的日均铁水产量相较于去年同期下降了百分之三点八，具体情况是从二零二三年的二百三十九万吨下降到了二零二四年的二百三十万吨；富宝口径方面，二零二四年的废钢日耗量同比下降了百分之二点八，即从四十八万吨减少至四十七万吨。从综合考虑钢联日均铁水以及富宝废钢日耗的情况来看，二零二四年铁元素产量同比下降了百分之三点七。

年内钢厂有两次明显减产，从产量节奏来看，第一次减产发生在2024年春节后3至4月，春节期间累库幅度正常，然而节后需求未达预期，库存不但没降反而增加，致使钢厂不能正常复产，复产延迟至4月底，第二次减产出现于7至8月，5至6月钢厂产量爬坡恢复，去库斜率由陡峭变为扁平，进入需求淡季，7至8月钢厂再次减产以缓解库存压力，9月去库斜率再度变陡峭后，钢厂再次复产，10月价格回升，利润好转，钢厂产量迅速爬坡回升。

3．螺纹钢和热卷产量分化

把目光朝着长、短流程钢厂的生产情形去看，高炉的成本是比电炉要低的，其利润也比电炉要好。在2024年时，螺纹钢的价格长时间处在谷电成本与平电成本的区间当中，当该物品的绝对价格呈现上涨态势之际，螺纹钢的价格是挨近平电成本来运行的；而当绝对价格出现下跌情况的时候，螺纹钢的价格是靠近谷电成本去运行的。市场进行定价，凭借对电炉利润的抑制，从而使螺纹钢的产能以及产量被清理出去。

近几年，我国进行经济结构转型，这使得钢材需求结构也出现了变化，建筑材的需求下降了，然而板材的需求却在持续上升，部分工业材，像冷轧、无花镀锌板的利润还算可以 。在需求以及利润这些因素的影响之下 ，螺纹钢和热卷的产量持续分化 。

螺纹钢产量展现出逐年下滑的态势，就当前产量把那2020年峰值作比较，已然下降了40%。钢联口径下的螺纹钢每周平均产量是218万吨，跟去年同期比下降了18%。螺纹钢开工率为40%，产能利用率是48%，跟去年同期相比，开工率分别下降了5个百分点，产能利用率分别下降了11个百分点。螺纹钢库存现有442万吨，跟去年同期比下降了100万吨。

热卷产能在近几年持续不断地增加，供应呈现出偏宽松的态势，2024年因中厚板以及冷系材需求处于较好状态而受益，热卷产量有了微幅的增加，当前钢联样本热卷周均产量是314万吨，和同比相比增加了0.7%。

4．明年产量降幅略低于需求

近些年来需求呈现下滑态势，钢材产能以及产量处于持续的出清阶段。鉴于当前处于低库存状况以及高炉存在正利润情形，预估在2025年供应的降幅是低于需求降幅的，产量会下降1.5%。一方面是鉴于高炉螺纹钢利润还算可以，而且产业处于低库存状态，预计在2025年一季度产量有希望同比实现增加。另一方面是钢坯出口没有受到反倾销的影响，出口量增加对消化部分产量是有利的。

库存：出清比较充分

截至2024年年底的时候，五大材库存跟上年同期相比是下降的，库存被清理得很明显且清晰。在9月到12月这个时段，五大材按周算的平均产量达到了850万吨，其中所提供的年份2024年全年的均值是854万吨，然而按周计算的表观需求一直保持在880万吨这样的水平，其中所提及年份2024年全年的均值是858万吨。倘若2025年上半年时需求按照环比的情况呈现出变弱的态势，那么现阶段大概850万吨这般程度的周产量应当还可以对接上30万吨数量的需求减少量。但是呢，还需要去跟踪观察明年春节过后需求是不是会低于850万吨每周的量的情形，要是表观需求始终维持在850万吨每周以上的话，库存承载的压力就不会太大 。

从品种方面考量，螺纹钢一整年里其每周平均表观需求量处于221万吨的水准，到2025年预期需求存在一定程度的减少量，鉴于电炉螺纹钢出现30万吨的季节性减少量，高炉螺纹钢的产量应当降低至190万吨以下方可实现供需相匹配。自10月下旬开始，螺纹钢每周的产量持续下滑，截止到12月13日与之前相比减少了4.4万吨，达到218.1万吨，按照季节性减量的节奏来考虑，供需基本能够达成匹配。

热卷全年的每周平均表现需求是316万吨，四季度的每周平均表现需求为318万吨，因为要考虑“抢出口”需求提前以及东南亚反倾销这些因素，所以节后的表现需求存在走弱的预期。自10月份开始，热卷产量处在连续增加的阶段，截止到12月13日这周产量增加到了320.12万吨，还得进行减量才能够匹配需求预期。

眺望2025年的时候，钢材需要量下降幅度有希望缩小，在需求减少预期情况之下，原料供应宽松，成本存在崩塌的可能性，从节奏方面来看，2024年需求节奏是前面低后面高，12月到现在，钢材库存清理明显，并且产量低于表观需求，如果2025年需求是前面高后面低，再加上铁矿石新增产能释放是前面低后面高相配合，低库存支撑价格具有弹性，节奏上或许呈现前面高后面低的走势。预计螺纹钢期货主力合约的波动区间，是在2600元/吨至3600元/吨这个范围；热卷主力合约的波动区间，处于2700元/吨至3700元/吨这个幅度。（作者单位：广发期货）。