11月钢铁市场分析：普钢回落特钢走强，秋冬季限产影响几何？

从三季报显现之事态状况而言，钢铁板块业绩持续展现出分化情形，处于高成本消化阶段时，普钢价格呈现回落态势，而特钢则走向走强态势，特钢企业销售状况良好，业绩同比大多出现大幅上涨，9家特钢企业在第三季度总计达成归母净利润26.1亿元，同比增长比例为18.7%，普钢企业因铁矿石价格出现大幅上扬进而受到影响，普遍表现出盈利大幅下滑之状。7月末时，铁矿石价格抵达价格顶峰，鉴于大中型钢厂原料库存一般在1个月左右，那么三季报对应的6 - 8月里，普氏62%品位铁矿石均价是107.31美元/吨，相较于3 - 5月均价上涨了15.9%，在消化高价铁矿石的这个过程当中，普钢企业普遍呈现出营业成本增幅远远大于收入增幅的情况，盈利水平出现收敛。23家普钢企业第三季度总共实现归母净利润95.2亿元，同比下降了66.8%。

10月，秋冬季的限产力度颇为强劲，《京津冀及周边地区2019 - 2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》正式公布，该方案针对钢铁行业，并未给出明确的错峰生产要求，而是针对于重污染天气，要求实行差异化应急管理，确定A、B、C级企业，实施动态化管理。从近期唐山等地限产的执行情形来看，今年秋冬季的限产力度要比去年同期更为强劲，钢材产量得到了有效管控。自10月起，mysteel五大品种钢材历经6周，此间钢材产量总计为6061.89万吨，相较于去年同一时期，产量减少了90.88万吨。因产量降低，原本高产量对钢价所形成的压制状况，得到了一定程度的缓解。

处在临近的淡季之中，消费韧性持续存在于金九银十期间，钢材消费呈现旺盛态势，近期需求韧性远远超过市场预期，地产的韧性持续得以体现。9月单月商品房销售面积为17330万平方米，同比增长2.9%，单月已经连续三个月维持正增长。尽管淡季正在临近，然而建材成交保持着较好水平，钢材库存去化的速度也是十分理想的。在11月7日截点时，五大品种钢材于社会方面的库存，以及厂内库存，它们分别降低到了885.9万吨、461.7万吨，库存的整体水准已然渐渐靠近往年同一时期的库存水准，进而对钢价构成了有效的支撑 。

行业基本面方面，板块估值较低，应关注那些业绩稳定且分红高的企业，11 月钢材因限产政策影响，钢材产量受到抑制，需求侧虽行业即将进入淡季，然而当前需求依旧保持较高水平，库存下降至较为理想的水平，短期来看钢价存在支撑，尤其是长材价格优势相较于板材更为明显，从钢铁板块而言，三季度时因原料价格高，普钢盈利大幅回落，四季度随着铁矿石价格回归，普钢厂盈利或许会有所改善，特钢企业盈利或许会保持稳中有升的态势。鉴于一部分钢铁企业展现出高比例现金分红的特性，其估值进一步往下调整的空间不大。提议留意行业处于领先地位的宝钢股份，特钢领域占据领先位置的中信特钢，盈利状况稳定且估值较低的三钢闽光，新钢股份。风险提示为行业demand端头出现超出预期的下滑，限产未达到预期。