铁矿石和钢铁2019年回顾及2020年展望

周佳易|五矿经易期货黑色金属研究员

浙江财经大学东方学院经济学学士，身为黑色金属研究员，主要忙活钢材及铁矿石市场研究工作，负责去收集整理相关黑色金属品种的市场数据信息，还要搭建品种数据库，熟悉钢铁上下游产业链，依据基本面研究以及期现价格分析来把控品种的周期性和季节性机会，给客户提供套保和套利等方案。

核心观点

年初时，曾发生淡水河谷矿难事件，此事件引发了铁矿石价格出现一波大幅上涨，之后，虽说后市里，巴西以及澳洲等国外矿山发货量有了一定程度的恢复，然而，这还是对2019年的整体供应造成了2000万吨以上的供应缺口。到了明年，淡水河谷部分项目复产，并且S11D项目达产，预计这会带来至少4000万吨的增量，其他三大矿山也会增加发货量，从整体情况来看，预计2020年铁矿石的供应将增加7000万吨以上，预计会重回供大于求的格局。今年，下游终端需求超出市场预期，钢厂对于铁矿石的需求十分旺盛，尽管受到年内废钢供应增加的影响，然而影响程度不大，在供应偏向紧张且需求呈现放量态势的状况下，港口库存下降得颇为明显。

螺纹钢、热卷，伴随环保限产压力的放松，今年我国粗钢产量不断创出新高，其中电弧炉产能得到一定释放，产量高于去年同期，达到了近几年的最高水平。从需求端来看，今年下游房地产数据表现大超预期，但基建数据虽在诸多利好政策下表现不尽人意不过增速也小幅回升，国外市场整体需求走弱，影响部分出口量，整体下游终端行业需求韧性十足。尽管二零一九年钢材供给处在历史绝对高位，然而因下游终端需求旺盛，去库存速度比往年更快，二零一九年整体市场展现出供需两旺的格局。钢厂利润在下半年迅速恢复，今年秋冬季环保限产力度放宽，钢厂生产积极性高涨，现货价格居高不下。并且电弧炉成本在一定程度上守护着长流程的利润，全年期货盘面整体价格在短流程成本线与长流程成本线区间震荡。

我们觉得，2020年上半年时，房地产以及基建等下游行业的旺盛需求能够延续下去，螺纹钢跟铁矿石的价格不会出现显著下滑，然而在下半年或许会出现拐点，并且基建会成为未来支撑钢材价格的重要支柱，废钢是影响原材料端的重要因素。

2019年行情回顾

1月份，春节前，钢厂有补库行为，此行为支撑铁矿石现货价格，使其呈偏强震荡态势。月底时，巴西淡水河谷尾矿坝发生重大溃坝事件，该事件造成300多人死亡及失踪。此事件致使全球铁矿石的供需格局发生变化，进而使得铁矿石价格快速上涨，一路突破至680元附近，创下了近2年来新高。

2月至3月期间，处于终端下游的需求未曾启动，国外矿山当中特别是淡水河谷的发货量，并未呈现出显著的降低情况，价格处于高位震荡状态。三月底时，澳大利亚遭受飓风Veronica刮过一番的影响，对当地铁矿石主要发货的港口黒德兰、沃尔科特以及丹皮尔港，造成了程度各异的影响，港口发货量因此受到不小的影响，依据Mysteel跟踪调研，计算得出影响量大概在1000万吨上下。4月到6月期间，年初有矿难发生，其影响开始渐渐显现出来，国内铁矿石到港的数量出现了大幅度下降的情况，与此同时，环保限产没有达到市场之前的预期，下游需求十分旺盛，国内港口的库存持续不断下降，最终致使矿价重新上涨，并且矿价触碰到了4年来的最高点位。

7月份，巴西地区供应渐渐开始逐步恢复，与此同时，唐山环保限产朝着严格方向再次趋向严格，铁矿石价格在高位进行震荡，紧接着8月，中美贸易摩擦有所加剧，市场怀着对未来悲观的预期，造成了人民币汇率贬值。环保限产的程度变得更加严格，并且影响的地区在不断扩大，螺纹钢产量出现下滑，钢厂对于铁矿石的需求有所下降，然而铁矿石发货量却在增多，铁矿石价格由此开始一路朝着下行方向发展，最终回到了年初的水平。

国庆前夕，钢厂进行补库，铁矿石自身出现超跌反弹，这使得矿价产生小幅反弹，呈现整体震荡运行态势。临近年末，钢材库存置身于历史低位，并且钢厂利润回升显著，这有利于对钢厂对矿石的需求起到支撑作用，年末的补库行情同样会对铁矿石需求形成支撑。01合约临近交割，而且基差较大，其对近月合约存在强力支撑，矿价有希望在年底持续保持坚挺。

铁矿石

一.供应-库存

年初时，淡水河谷矿难事件发生，致使铁矿石市场供给出现缺口，进而铁矿石价格快速走高，在国外矿价格上涨的情形下，国产矿性价比得以提高，钢厂增加了国产矿的使用量，国内矿山利润结束了负增长，开始企稳回升，由此带动全国各地矿山生产积极性加强，国产矿产量较去年有了明显提升。然而当下国内矿山的发展，依旧面临着颇为显著的问题，其自身所具备的品质状况，环保安全检查的相关要求，还有各类繁杂琐碎且高昂的税费等诸多因素，对行业的发展形成了限制，进而影响到企业的投资信心，鉴于此我们觉得在2020年国产矿新增投产产能的可能性微乎其微，反倒随着未来矿价的下跌态势（国内矿山利润再度转变为亏损状态），产量增速将会出现下滑，进而致使产量减少。预估明年国产矿全年产量减少500万吨，对供应端的影响并不显著。

今年，因矿难事件对其产生的具体深远影响，铁矿石供应出现了尤其显著的缺口，特别是在第二季度，该季度的缺口达到了最为突出的程度，而后，伴随矿山产能逐步恢复，到了三季度又重新回归到紧平衡的状态。截至11月22日，巴西铁矿石有着累计发货量为2.88亿吨的情况，相较于去年同期，减少了6552万吨，澳大利亚铁矿石有着累计发货量为7.25亿吨的情况，相较于去年同期，减少了1616万吨。

看国外发货量的情况，巴西的发运量仍然比去年同期的水平要低，其总量恢复到 2018 年的水平还需要一定时间，这是因为受淡水河谷产量缩减影响但未完全消除；澳大利亚的发运量一点一点恢复到正常水平，预计 2019 年全年海外铁矿石供应给中国的增量不显著。

2020年，淡水河谷会逐步去恢复在19年停产掉的产能，其产能主要是来自于Vargem Grande、Timbopeba等矿区，并且其S11D项目在明年年底之前会达产，S11D项目2019年预计产量是7500万吨，2020年达到满产产量9000万吨，约增加1500万吨产量。之前，因矿难而停产的矿区，会在2020年，逐步地恢复产能，Vargem Grande矿区及其Timbopeba矿区等复产产能大概是2000到2500万吨，预计，Vale在2020年，增加发货量4000万吨。

2020年是必和必拓公司新财年，其计划发货量为2.73至2.86亿吨，相较于2019年的2.696亿吨，2020年增加发货量大约1000万吨。

力拓公司最新财报显示，2020年的计划发货量处于3.36亿至3.46亿之间，2019年发货量大约是3.25亿，2020年发货量增加了1600万吨。

FMG新财年计划发货量，处于一亿七千万吨直至一亿七千五百万吨的范围，二零一九年发货量约是一亿六千九百万吨，二零二零年发货量增加了八百万 吨。

今年非主流矿在供应短缺状况下也没有出现大幅增产，在明年矿价呈现可能下跌预期之际，增量基本不可能出现。国产矿在矿价处于高位震荡阶段能够维持一定产量，矿山具备一定利润，一旦需求下降同时矿价下跌，国产矿就会重新陷入亏损，这必然会致使产量下降，很难实现增量。

总体我们估算下来，明年的全球增量为7600万吨。

进口矿方面，国外矿价迅速上涨，致使钢厂补库积极性欠佳，多数钢厂采用少量多次采购的方案以规避风险，今年钢厂进口矿烧结粉矿库存全年处于低位水平运作，库存全年进口矿库存的可用天数低于去年同期平均水平，国庆期间对烧结粉消费影响巨大，进口矿可用平均天数升至高位后，因日耗回升而重新下滑，同比可用天数降至偏低位置。

国产矿，国外出现矿难之后，价格高昂的外矿，致使国产矿的性价比突显出来，于是今年国内钢厂在一定阶段加大了对国产矿烧结库存的消耗，钢厂国产矿烧结库存的量以及国内铁矿山铁精粉库存的量一同下降，三季度国产矿保持在18至19年消费的相对较高水平。

上半年时，由于巴西矿难事故产生影响，铁矿石的供给出现缩减，而且国内市场之中，钢材的需求十分旺盛，这超出了市场预期，进而铁矿石港口库存从年初开始，一直呈现下降态势，最低下降到了1.14亿吨，港口库存发生了大幅下降。

海外主产国供应循序渐进恢复正常，主产国供应缩减所产生的影响正慢慢消退，非主流矿以及国产矿供应稳定增长，下游生产依旧保持较高水准，可铁矿石总的供应依旧低于去年同期水平，今年年末消费并未随之变弱，呈现出淡季不淡的状况，钢厂利润丰厚，今年采暖季限产政策适度放宽，钢厂生产积极性高涨，钢厂的铁矿石库存处于较低位置，近期会开展一轮补库，国外矿山发货量年底并无显著增加，预计今年港口库存难以积累。

二、需求

2018年，我国粗钢产量首次突破9亿吨大关，具体达到了9.28亿吨，跟同比相比增长幅度为6.6%。2019年1到10月期间，全国粗钢产量为8.29亿吨，同比增长速率是7.4%；生铁产量是6.75亿吨，同比增长比例为5.4%。同样是2019年1到10月，全国粗钢产量8.29亿吨，钢材净出口数量为4531万吨，钢坯及粗锻件净进口152万吨，按照钢材按0.96折算后，折合粗钢表观消费量7.84亿吨，同比增长幅度为8.3%。拿日均铁水产量来讲，当下铁水日均产量，也就是在11月29日的时候，是223.4万吨，去年同期为221.8万吨，它相较于10月份出现了回升，要知道，2018年10月之后日均铁水产量是逐步下降的，如今它仍然处在较高的位置，并且在国庆之后开始逐步恢复，从今年限产情形来看，有较大可能性会维持在这个高位运行。

经由Mysteel调研，结合市场状况，我们做出预估，今年铁矿石港口库存会有1500万吨的去库存情况，矿山会有1000万吨的去库存，钢厂厂库会有400万吨的去库存，供需缺口达2900万吨。

今年，全球矿山发货量，是以四大矿山作为主要部分的发货量，相较于18年，少了2414万吨，这一数据在图7中有所体现，而四大矿山发往中国的量，占他们总发货量的大约85%，也就是2052万吨，截止到11月底，今年铁水总产量和18年相近，那么今年的供需缺口，近似可以被看做是国外矿山发货的减量。我们对明年会出现的供应增量进行预估，其数量为7600万吨，我们做出假设，假设明年铁矿石处于供应过剩状态，那么供应增量需要将今年的短缺量填补掉，今年短缺量为7600减去2900等于4700万吨，4700万吨的铁矿石增量折算为生铁是2937.5万吨，再折算成粗钢为3264万吨，也就是2020年的粗钢增量要在3264万吨以上，铁矿石才能达到供需平衡，这里假设2020年废钢的供需没有变化，若按照2019年粗钢产量10亿吨来计算，产量增速要在3.26%以上，铁矿石才能够达到供需平衡。

按照我们所持有的观点来看，我国在今年的时候，粗钢产量已然达到了峰值，在将来需求存在下滑预期的这种状况下，2020年粗钢产量很难实现达到3%的情况，再把废钢对铁水的扰动这一因素考虑进去，所以我们觉得2020年铁矿石的供需格局大概率会从今年的供应短缺状态，重新转变为供大于求的格局。

螺纹钢、热卷

一、供应-库存

从图三中的库存数据能够看出，在2019年的时候，螺纹钢的社会库存以及厂库，在6月到10月期间，是比去年同一时期要高的，成材端库存从9月开始，连续三个月出现下降，并且在11月（也就是消费淡季）的时候，降幅还有所增大。热卷的库存以及螺纹钢的库存，都比去年同期的水平要低，已然处在近几年的最低水平上，这表明今年去库的速度，也远远高于往年同一时期的水平了，同时也证实了今年下游终端有着旺盛的需求。

库存迅速下降，这给市场带来了极大信心，现货价格突破了4100元，期货价格突破了3600元。

历经计算得出，2018年3月初至11月底期间，日均铁水产量是8897.74万吨，2019年3月初至11月底时，日均铁水产量为9025.59万吨。假定2018年与2019年高炉添加废钢比例维持不变的状况下，能够得出这样的结论，这两年里长流程钢厂所使用的铁矿石产量几乎是相同的，换一种说法就是，今年粗钢产量的增量主要源自短流程钢厂释放的产能。

在发达国家的钢铁工业当中，其电炉短流程在炼钢里所占的比例已然快要接近百分之五十了，像美国是百分之六十七，欧盟是百分之三十九，日本是百分之二十二，部分国家甚至已然达到了百分之百（大概五十个左右）。然而我国的短流程仅仅只有百分之十，并且短流程所生产出来的大多都是档次较低的钢材。发展凭借废钢资源为主的电炉短流程乃是钢铁工业实现超低排放的根本解决办法，也是钢铁工业达成绿色发展、废渣废物减少排放以及资源化利用的最为有效的途径。

限制我国电弧炉发展的因素：

1.我国电价偏高，限制电弧炉厂生产

2.供给紧张的废钢，是因制造业呈现疲软态势（这一因素影响占比达80%），以及环保整治行动（此影响占比为15%），还有进口受到限制（该影响占比是5%）。

3.废钢整个行业目前不够成熟，流通环节不顺畅

4.缺少国家政策性的扶持

5.转炉与电炉争夺废钢资源

参照统计局所公布的数据来看，截止到今年10月，我国粗钢的累计产量相较于去年同期而言，高出了4676.2万吨，而基于我们对市场信息进行收集整理，在2019年全年，废钢的供应量为2.2亿吨，其中56%的量流向转炉进行消耗，33%的量流向独立电弧炉，也就是说流向电弧炉的废钢量为7260万吨。短流程生产过程中会出现损耗，这部分废钢炼成粗钢约为6534万吨，这大体能解释今年粗钢产量的增量大多源于短流程钢厂，短流程钢厂在2019年产能有较大提升，未来5至10年废钢供应量将达年均3亿吨，其会逐渐成为影响供应端的关键因素。

2018年，我国粗钢产量首次突破9亿吨，达到了9.28亿吨，同比增长幅度为6.6%。当下，螺纹钢产量处于9、10月的水平，鉴于短流程方面存在问题（电弧炉），后期产量大幅上升的可能性不大，预计会维持在该水平。未来2个月，由于今年秋冬季环保限产力度有所放松（GDP vs AQI），预计产量与2018年同期相比较会有所增加。

依照去年以及今年产量，结合环保限产情形，我们预估出2019年未来2个月的产量，预测2019年全年粗钢产量是9.96亿吨，总产量或许有希望接近10亿吨，同比增长幅度约7.3%，基本上契合市场预期。

从投产的时间方面来看，在2020年年底之前进行投产的存在22个，其占比为66.7%。依据Mysteel的统计，在2018年公布的产能置换方案当中，拟投产的时间是在2020年间的同样占据着很大的比例。意思就是从时间上来进行推算，2020年将会是产能置换项目集中释放的年份。

根据Mysteel统计的数据，同时结合其他网站相关数据来看，明年新建产能是1.4369亿吨，退出产能方面，尚无2020年明确的统计总值，截止上半年为1.11亿吨，全年退出产能略高于新建产能，不过新设备能够提高钢厂生产效率约10 - 15%，而从截止目前的市场数据来看，2020年产能置换整体的增减量相近，对供应端基本没有影响。

考量钢厂产能这一因素，涉及电弧炉这一情况，结合需求这一要点，我们预估在2020年，粗钢产量处于10亿吨左右。

二、下游需求

查看国家统计局公布的 1 至 10 月房地产数据，房地产投资出现小幅回落，竣工面积增速与销售面积增速连续四个月反弹，其中商品房销售面积增速在今年首次实现转正。主要缘由在于中国多数房地产企业预估未来融资及销售会越发艰难，故而加快施工（今年施工维持高增速）并抓紧销售，借此迅速回笼资金，致使今年这两项数据颇为亮眼。

今年提前施工这一情况，一定程度上会致使2020年的房地产投资被透支，然长期而言房地产整体下行趋势不会改变，我们预估2020年房地产会持续平稳下行，不过仍会维持一定正增速，很难出现那种断崖式下行的状况，但是我们持有这样的认知。

置身于2019年“房子是用来住的、不是用来炒的”这般大背景之下，国家着手加强针对房地产金融市场的宏观审慎管理，着重强化对房地产整体融资状况的监测，综合借助多种工具去对房地产融资开展逆周期调节。如此一来，房地产融资渠道全面收紧，依据10月最新数据所显示的情况，房地产开始资金来源里三个渠道均呈现下滑态势，仅仅其他资金（定金及预付款）出现小幅反弹，房地产企业资金压力显著变大。此情况在2020年将会继续维持着，基于这样的缘故，我们作出如下认为，那就是在未来的时候，全国房地产开发投资额的增速将会延续下行趋势，新开工面积的增速同样也会延续下行趋势。

基建领域当中，在二零一九年一月到十月期间，基建投资（不包含电力等方面）的增速是百分之四点二 ，相比于一月到九月的时候，回落了零点三个百分点；全口径的基建投资呈现出百分之三点二六的增长态势，相较于一月到九月而言，回落了零点一八 个百分点。今年基建整体的增速比市场预期的要低，而主要原因在于基建投资资金来源这一问题。首先，2019年之时，城投非标融资出现了大幅下滑，其次，国家对PPP项目展开规范管理，清退了部分项目，虽然今年我国公布的新政策里，地方政府专项债明确规定能够用于补充资本金，然而多数却是存量项目，新增项目数量较少，所以并没有像市场所预期的那般，撬动一笔可观的资金量，政策落实情况没有达到预期。

在今年11月13日，召开了国务院常务会议，此会议要求降低部分基础设施项目最低资本金比例，这一政策有希望为基建投资加快速度。并且在今年年末，国家提前下达了2020年专项债额度，有了助力2020年一季度基建增速以及国内经济的可能。而在2020年，国家为了对国内经济、房价投资下行压力进行对冲，基建逆周期调节重要性突显出来，未来扶持政策有继续增加力度的可能，基建将成为支撑我国经济的重要方式，2020年基建投资增速有稳步上升的希望。可是呢，只因基建行业针对钢材的需求量远远比不上房地产行业，故而呀，我们对于它拉动明年的钢材需求量持有慎重的态度。

截至2019年10月，我国钢材累计出口量达5509万吨，累计同比降低5.8%。今年全球钢材需求冷淡，差不多唯有中国钢材需求呈正增长，全球需求总量下降，对钢材出口有着较大影响。在国外需求不好之时，钢铁铸件等钢材如伊朗、俄罗斯等地的流向中国，尽管数量目前总量还不大，不过增幅相当显著，倘若明年国外资源持续流入，或许会对中国的钢材企业造成较大冲击。

国家统计局公布，2019年11月，中国制造业采购经理指数，也就是PMI，为50.2%，较上月提升0.9个百分点，在历经连续6个月低于50%的临界点后，再度回归扩张区间。从企业规模视角来看，大型企业PMI为50.9%，较上月提高1.0个百分点；中型企业PMI为49.5%，较上月回升0.5个百分点；小型企业PMI为49.4%，较上月回升1.5个百分点。

能够从PMI数据当中看出的是，我国制造业存在着企稳复苏的迹象，并且需求出现了有所增长的情况。主要的贡献源自于三个方面，分别是地产以及基建，再就是出口和汽车制造。从企业规模这个角度来看，大型企业PMI重新返回至荣枯线之上，大中小企业景气度呈现回升态势，改善极为明显。

当下，全球PMI呈现反弹态势，进而使得外需在边际层面得到改善，要是中美贸易磋商能有较为良好的结果，如此一来，中国的制造业便有希望迎来一波阶段性的复苏。

1至10月期间，汽车的产量完成了2029.3万辆，汽车的销量完成了2065.2万辆，产量相较于上一年同期下降了11.1%，销量相较于上一年同期下降了9.7%，10月的时候产销量的数据同比降幅持续收窄，产销量持续呈现回升态势然而回升量不大，市场整体的消费需求并未有显著改善。自2019年下半年起始，汽车行业的产销量开始呈现降幅收窄的趋势，整体的回升幅度有限，仍旧处于探底企稳的状态。

中国汽车流通协会副秘书长郎学红作出预测，2020年汽车市场会持续下行去探底，到年底的时候有望回暖，预测内容还包括，预计2019年内汽车销量为2500万辆左右，2020年这一销量大概是2250万辆左右，同比下滑幅度为10%。我们怀有这样的看法，在未来几年当中，随着国家政策给予扶持，以及制造业呈现回暖态势，汽车行业有希望重新实现复苏。

根据国家统计局给出的数据表明，在10月的时候，我国冰箱的产量是704.6万台，与去年同期相比较，增长了3.0%；从1月到10月累计起来的产量是7110.9万台，和去年同比增长了3.8%。10月我国空调的产量数目为1332.2万台，和去年同一时期相比下降了2.1%；1月至10月总计的产量是18331.7万台，同比增长幅度为6.2%。10月我国洗衣机产量达到761.5万台，同比增长了13.5%；1月到10月累计产量为6341.5万台，同比增长7.6%。

家电行业出口情形不错，然而主要需求源自国内，2019年国内市场需求不振，整个行业今年较为疲软，整体处在低位徘徊状态，伴随房地产竣工数据的回升，年末销量有抬头的迹象。

按照中国工程机械工业协会挖掘机械分会给出的统计数据，在2019年1月至10月期间，我国挖掘机械市场总的销售数量为196222台（这其中包含出口的数量），跟去年相比较，呈现出同比增长14.4%的态势，创造了同期销量在历史上的最高纪录；国内市场所销售的数量是174680台，同比增长比率为12.1%；在海外市场方面，实现了出口21542台，同比增长幅度为37.8%，在总销量里所占的比例达到了11.0%，出口市场已然成为市场当中重要的构成部分。鉴于今年房地产领域以及基建方面的需求十分旺盛，这种旺盛程度超出了市场原本的预期，所以挖掘机的销量维持着强劲的走势状态。

被提及的汽车，以及家电，还有挖掘机，都归属为热卷下游需求行业，在2019年的时候，国内经济形势严峻，然而部分制造业已然具有企稳复苏的迹象。

主要来自于房地产、基建这般两者占比54.6%的螺纹钢需求，我们预计明年房地产投资增速下降至5%至8%范围之内，基建投资增速回升到5%之上位置，汽车等其他制造业增速有小幅回升情况发生，最终总体需求对于2019年而言会出现下滑0.5%至1%幅度。

三.成本-利润

钢厂利润会直接对钢厂产量产生影响，并且还决定着原料端价格涨跌的强度，它是黑色产业链价格波动的核心驱动力，钢材终端需求的好坏是产业利润几多的根本之所在，前面已提到，如今中国钢材的供应端已相对稳定，短期内将不会出现很大波动，在这样的条件下，一旦需求端出现较大增量，那么价格必定会上涨，当下我国钢材市场增产总共存在三种路径，其一为长流程钢厂提高废钢添加比例，其二是电弧炉进行增产复产，其三是高炉增产也就是增加铁水产量。可是与之相反的是，在需求萎缩一下子达到过快程度的时候，价格肯定就会迅速地下降，在这个时候呢，钢厂必然就会进行减产操作，首先选择的是让电弧炉钢厂停下来作业（其原因在于电弧炉生产所需要的成本是比较高的），有着灵活性并且成本还比较低，而长流程钢厂减产步伐相对来讲是比较缓慢与此同时成本又高。

从上述几张图能够看出，自2018年起，螺纹利润始终高于热卷，这使得铁水产量持续朝着螺纹产线流动。另外，螺纹利润修复速度较快，电弧炉迅速复产，开工率回归到正常水平，因这部分增量今年螺纹钢产量屡次创下新高。今年受政府调控资金端收紧的影响，房地产以及基建投资增速出现下滑。然热卷其下游终端需求行业诸多，其中汽车、家电等行业所占比重较重，虽出口情形良好，不过主要需求源自国内，受中美贸易摩擦以及国内经济形势之影响，内需有所下滑，热卷需求弱于螺纹钢，加之2019年新增产能较多，整体而言热卷基本面弱于螺纹钢，螺纹钢价格在全年大部分时间皆高于热卷。当下热卷之社会库存远低于去年同期，且厂库处于五年来最低位置，总库存处于历史绝对低位。倘若在二零二零年的时候，我国热卷下游的那些制造业出现了一定程度的回暖情况，那么现货的价格或许将会迎接来一波动弹上扬，利润得到修正恢复，有希望对于价格的回升造成一股有力的支撑，自此热卷所处情况的走向或许将会比螺纹钢更具强劲之态。

今年，螺纹钢下游房地产投资超出了预期，需求旺盛致使钢厂生产积极性高涨，产量不断创下新高，然而，因下游需求强劲，库存并未累积，仍处于历史较低水平。首先，当下原材料价格处在一个较高的水准，对于螺纹钢而言，从年底一直到明年上半年，有着很好的成本支撑效果，其次，房地产以及基建呈现出的旺盛需求，有希望持续到明年上半年，接着假如钢材质价格迅速往下跌，钢厂利润出现收缩，那么钢厂会借助降低开工率去削减产量，而首先停工的便是电弧炉，我们计算得出短流程钢厂比长流程钢厂成本大概高400元，电弧炉在一定程度上可以说是对高炉的利润起到了保护作用，凭借这个来抵消明年需求下滑所带来的影响，所以2020年螺纹钢尚不具备大跌所需要的基础。

行情展望及交易策略

大体上看，于我们而言的想法是，下一年钢材需求的增长情形或者下滑状况都不会产生很大的波动，供给会持续保持在高位。倘若钢厂不进行产量的压缩，维持当下的产量水准，钢厂为了去弥补部分需求的下滑，就只能借助降价的方式来获取订单，当这个价格下降到钢厂成本的附近程度时，钢厂就会主动地实施产量的压缩。之前对下游需求进行了分析，房地产投资增速在2020年仍会继续支撑钢价，基建投资增速在2020年同样仍会继续支撑钢价，所以两者能够迅速地实现平衡，价格随即会反弹，钢厂会恢复到合理正常利润区间，也就是利润和产量的弱平衡状态，预计2020年螺纹钢价格中枢会下移，价格最低或许会下行至3000元下方，这种状态会持续下去。

2019年时，铁矿石的供需状况明显得到了改善，到了明年，国产矿鉴于自身品质、成本等诸多因素，预计很难出现比较大幅的增量，然而进口矿的供应会有小幅的增加，不过考虑到国内经济情况这类的影响，存在需求走弱的预期，所以我们觉得2020年铁矿石会跟着成材价格的走势，价格中枢回到18年的水准，处于65至70美元。

预计两者价格全年整体呈现先强后弱的走势。

螺纹钢策略:

(1)RB2001/05合约 短期多头配置

(2)做空RB2005/10合约 中远期空头配置：

进场区间（3500-3700）

目标区间（2800-3000）

我们来看看这个交易逻辑，短期内，是在深贴水的这样一种背景之下，去运用做基差收敛的逻辑，然后，到了中远期，价格出现了反弹之后，供应处于高位的状态，需求却下滑，导致供过于求的情况出现，供需矛盾加剧起来，最终成材价格下跌。

风险扰动点在于，房地产调控出现放松的情况，环保限产变得更加严格，而且国外钢坯等资源大量流入。

铁矿石策略：

（1）I 二零零一除以二零零五合约，短期内进行多头方面的配置，其配置方式为买入矿产品同时卖出螺纹钢，或者买入矿产品同时卖出煤炭。

（2）远期抛空I2005/09合约：

进场区间：（600-650）

目标区间：（450-500)

短期处于深贴水的背景状况下，进行基差收敛的逻辑操作，这背后关乎交易逻辑；后续远期供应恢复，以及下游成材周期性消费呈现走弱的驱动力，致使下游的利润被压缩，进而对原材料价格形成打压。

存在隐患之处有，人民币呈现大幅度贬值的状况，海外供应出现变量，中品交割品存在短缺情况（PB粉）。