同心挺价：钢市低谷中蓄势回升

概述：2024年春节后寒潮袭来，影响全国所有开工建设。 随着天气转暖，市场并未变得火爆。 政策和需求的双重预期消失在时间的流沙中。 春季寒冷，钢材市场陷入低谷。 但与此同时，市场利好因素也在逐渐积累。 随着库存减少和需求恢复，供需基本面有望达到新的平衡点。 行业保持自律，合力支撑价格，也是市场的共同追求。 在宏观经济和跨周期调控的背景下，钢材市场将从低谷中复苏。

一、钢材市场年初进入低谷

受春节后寒潮天气影响，全国各地施工进程缓慢，且在国内重大会议召开之际，市场对天气转暖后的行情仍抱有一定预期。 但随着政策和需求预期双双落空，钢材库存叠加。 市场库存持续积累，市场呈现上游库存积累、下游需求不佳、流通环节竞价出货的局面。 钢材需求和价格双双下滑，悲观情绪迅速蔓延，钢材市场逐渐陷入低谷。 3月18日我的钢铁综合钢材价格指数最低点较节前下跌385点，节后进口铁矿石价格指数最低点也较节前下跌239点。 同样，第11周螺纹钢需求量为212万吨，较2023年同期的350万吨减少138万吨，降幅为39%。

2. 市场正在蓄势待发，等待突破。

随着全国寒潮消退，市场预期进入兑现阶段。 但需求表现不佳，迫使上游积压库存。 钢坯库存及5大品种库存均达到往年高位。 钢价的下跌促使钢厂维持低产量，而原材料端的走弱也进一步拖累成品价格，市场进入负反馈逻辑。 由于短期需求不太可能大幅增加，市场形势以去库存为主。 上周，钢材库存达到拐点。 唐山主要仓库、港口同口径钢坯库存130.66万吨，比上周减少7.65万吨，比去年同期减少7.65万吨。 减少2.5万吨； 上周五主要钢材库存总量为2440.76万吨，环比减少65.21万吨，下降2.6%。 工厂和社会仓库均开始去库存，分别下降2.0%和2.9%。 但从目前的库存消化速度和供需表现来看，叠加原材料依然弱势，市场的负反馈效应依然存在。 未来仍需关注库存能否继续降低。

市场的弱点在于基本面恢复平衡。 供给减少、需求增加是一种理想状态。 虽然下游需求会陆续释放，但这一过程缓慢且不可控。 钢厂减产已成为市场共识，加速完成供需平衡。 。 但值得注意的是，钢厂减产的力度和时间仍有待观察。 一是当前钢厂产量已处于较低水平，减产幅度有限； 其次，最新调查显示，钢厂利润正在逐步恢复。 近期，华东地区电炉错峰生产螺纹。 钢材扭亏为盈，其他品种也小幅盈利。 唐山钢坯、螺纹钢、热卷利润也明显恢复。 在此背景下，钢厂如何继续减产仍有待观察。 最后，供需新平衡正在动态变化，全国各地区供需基本面存在分化，市场难以同步减产。

3.延迟需求不会消失

需求表现大幅下滑是市场低迷的核心原因。 市场反馈的是下游建设开工缓慢，即使开工也未能形成实质性采购量。 百年建设网对10094个工地调查显示，节后第四周全国工地复工率为75.4%，同比下降9.7%，劳动力可用率为72.4% ，同比下降11.5%。

需求释放迟缓的核心原因是资金问题。 特别是基础设施投资明显慢于往年同期。 国内一些省市甚至因考虑化解地方债务风险而推迟民生项目以外的基础设施项目投资。 从最新的地方新债发行数据可以看出，2024年1月至2月，地方债新发行总额2499亿元，同比下降69%。 发行率明显低于往年。 不过，预计2024年新增专项债券金额为3.9万亿元，比去年同期增加1000亿元。 目前，新发地方专项债券仅占2024年计划的6.4%。 其次，31个省份2024年将收到提前批复的专项债券2.28万亿元，是2023年新增专项债券额度的60%。因此，无论是从目前新增地方专项债券发行比例较低的情况来看，无论是年度发行，还是从地方债提前审批额度来看，都预示着后续专项债发行将迎来加速和增量，叠加2023年增发。万亿国债已发行分配充足，今年上半年工作量很大。 因此，从财务角度来看，需求只是被推迟，而不是被消除。

此外，新增专项债券的配置结构或将有所调整。 华东、华南部分省份专项债券金额预计较去年增加10%以上，部分高风险省市专项债券金额预计同比减少40%左右到去年。 新发专项债券的额度会出现一定的分化，全国各地基建等项目的开工需求也会出现分化。

四、政策仍有想象空间

政府工作报告设定2024年GDP增​​长目标为5%左右。虽然增长目标与2023年一致，但由于2024年经济目标是在2023年的高基数上设定的，而今年CPI目标是3%，包括通胀水平和名义GDP增速将达到8%，因此2024年GDP增​​速实际5%的增幅将更高，这也预示着国内宏观政策的跨周期调控将进一步加强。

在海外通胀持续、全球经济周期衰退的背景下，我国发展以国内大循环为主体的双循环新格局显得尤为重要。 3月，相关部门印发《促进大规模装备更新和消费品以旧换新行动方案》。 实行设备更新和消费品以旧换新的要求是促进国内循环的好机会。 我们可以看到，2024年1月至2月固定资产投资类别中的“设备工具购置”同比增长17%，远高于其他类别。 国家发改委初步预计，这将是一个年规模超过5万亿的市场。

相对宽松的货币政策将推高大宗商品价格。 央行表示，目前我国银行业平均存款准备金率为7%，后续降准仍有空间。 从一年期和五年以上LPR来看，3.45%和3.95%的贷款利率仍然较高，仍有进一步下调的空间。 此外，根据10.46万亿一般财政支出预算，与钢铁消费直接相关的还有3.9万亿新增地方专项债券（基础设施），以及去年发行的万亿特别国债（水利、灾后重建）和超过5000亿的抵押补充贷款PSL（三大项目），总计5.4万亿。

因此，在2024年GDP增​​长5%、CPI增长3%的目标预期下，财政、货币和产业政策都具有很大的想象空间。 宽松的贷款融资环境进一步改善资金流动性，产业政策成为释放内需的催化剂。 这些都将拉动国内钢材消费，推动钢铁行业升级转型。

5. 总结

3月份天气虽有所回暖，但钢材市场却陷入低谷，根本性矛盾依然凸显。 突破市场的点还是在于需求。 但多项数据显示，下游需求只是延迟而非消失，市场其他利好因素也在累积。 另外，当前政策预期的影响小幅减弱，市场更加关注自身和下游的实际反馈。 在这种心态下，如果基本面调整后继续维持弱平衡格局，那么后市大概率不会重现。 价格下跌。 虽然在没有明显利好驱动的情况下，钢市短期内难以快速向上突破，但中长期来看，政策上仍有想象空间。 政策走势与库存周期产生共鸣，市场将获得触底反弹动力。