Mysteel解读：铁矿石2309合约交割预判

众所周知，铁矿石期货大部分时间都相对于现货价格存在贴水，最终通过现货交割的过程实现基差收敛。 铁矿石期货上市以来累计交割1485万吨。 交割前后基差趋同的过程，最终交割量大小等因素对于评估当前和未来铁矿石价格的相对水平具有重要意义。 此外，五矿精矿作为国内首家生产混合矿，通过期转现将非交割牌号纳入铁矿石交割体系，也引起了市场的关注。 随着时间正式进入9月，2309合约交割在即，铁矿石交割品牌未来交割情况再次成为市场阶段性热点。 我们尝试从依据、最优交割品种、交割量等方面进行初步分析，供市场参与者参考。

1、基础及最优输送产品——卡粉

表：铁矿石2309合约对应交割产品贴水价及交割利润（元/吨）

注：此处计算发货品牌质量溢价的依据为典型值，可能与实际值有一定偏差。

基差方面，截至8月31日，交割产品性价比如上表所示。 安本细粉是最好、第二好的输送产品。 目前买入现货交割的套利交易已经可以分别拿到9.37元/吨和9.37元/吨。 交货利润35.5元/吨。 如果仅考虑港口资源，卡粉和BRBF分别为最优和次优交割产品，现货贴水仓单成本分别为923元/吨和934元/吨，意味着现货存在套利交易购买卡粉的发货方。 可获得利润6.5元/吨。

2. 注册仓单和交割量——目前处于中性水平

从历史比较来看，目前仓单数量处于中性水平。 截至8月31日，大连商品交易所铁矿石注册仓单2200手（折合22万吨），主要集中在唐山港中大产品仓库和日照港杭州热联库存。 两张仓单分别为1500手和700手。

需要注意的是，注册仓单和交割量趋势一致，但仓单量可能不会全部成为最终交割量，因为2020年7月，大商所发布了《关于优化标准仓单作为保证金业务的通知》根据大商所相关制度安排，仓单可用于抵扣保证金或融资，铁矿石标准仓单作为保证金的最长期限为标准仓单到期日前一个交易日； 显然，这一规则有利于市场参与者，可以显着节省相关市场参与者的资金成本。 业务细则通知下发后，自2020年8月以来，注册仓单一直高于交割量。

3. 可交付成果的港口资源量

截至8月31日，2309合约持仓量已降至不足1万手。 即使剩余仓位全部进入交割流程，也需要不到100万吨的资源来满足交割需求。 据钢联统计，15个港口PB粉、卡粉、BRBF、金步粉库存总量为2573万吨。 其中PB粉库存720万吨，金布巴粉300万吨，卡粉1445万吨，BRBF 111万吨。 值得特别关注的是，作为最佳交割产品的爱好者，港口库存为近年来同期最高水平，可交割资源充沛。

4. 交货预测

从交割品种来看，作为对比，2305合约（不含国产精粉）交割品种前三位为BRBF、PB粉、卡粉。 可见，BRBF和卡粉已成为今年出货量靠前的品种。 品种，PB粉由2305合约排名第二的交割品变为排名第六的交割品。

交割利润方面，与2309合约相比，2305合约对应的港口资源也实现了基差收敛。 除国内矿石外，其最优交割产品巴林的交割利润为11.9元/吨，该卡粉的交割利润目前为6.6元/吨。

表：2305合约对应交割产品资源贴水面价及交割利润（元/吨）

从交割量来看，2305合约最终交割席位主要集中在永安期货、中信期货、国泰君安等7个席位。 交割量为5600手，远高于2309合约当前注册仓单量。

纵观2309合约，由于目前港口国产精粉、粗梳粉交割利润较高，且紧随其后的BRBF、金布巴粉、IOC6等品种港口可交割资源较多，多头难以挤出。位置。 机会。 最终交割仓库可能集中在日照港和唐山港的交割仓库。 综合前几部分内容，铁矿石2309合约最终交割量可能在22万吨左右。 但由于距离最终仓单生成截止日期还有一定时间，因此不排除未来两周出现上涨的可能性。