国泰君安：特钢子板块崛起关注高端制造业原材料

报告摘要：

特钢子行业崛起，聚焦高端制造原材料

我们看好特钢行业，理由如下：特钢是成长型行业，需求增速跟随下游行业增加值同比表现，波动较小； 2018年中美贸易摩擦和20年新冠疫情加速进口，为特钢行业替代提供了机遇。 考虑到年进口量3-400万吨，单价10000-12000元/吨，进口替代加速预计将导致行业量价齐升； 特钢供给格局良好，进入门槛较高，已形成寡头竞争格局，有利于龙头企业和部分细分领域龙头企业。 未来A股特钢板块公司数量有望增加。 科创板首家钢铁企业光大特钢于2020年挂牌，龙头中信特钢市值一度超过宝钢股份（21.2.2-21）。 我们认为特钢板块值得重点关注。 综合考虑业绩增长等角度，现阶段我们继续推荐中信特钢。

国内特钢行业已形成寡头垄断的产业格局。

国内传统特钢企业主要是老八、三线企业，大部分经营不善或失去了特钢专业知识。 近年来，民营特钢企业不断涌现，特钢产业整合加速。 国内特钢企业数量少、集中度高。 2019年CR10达到82%，龙头中信特钢市场份额达到38%，拥有市场定价权。 根据SCP分析，我们认为国内特钢行业已形成寡头垄断竞争格局，中信特钢占据寡头垄断地位。 特钢行业进入存在政策、资金、渠道、技术等障碍，产品差异化不断扩大。 特钢企业采取价格歧视等价格和产量策略，维持合理的利润空间，同时相对于同行拥有长期的超额经济利润。 。

国内特钢行业产量和质量还有很大提升空间。

我国工业门类齐全，但国内制造业存在大而不强的问题，存在升级空间。 这是特钢需求增长和质量提升的长期基础。 2019年特钢产量为3600万吨，仅占同期粗钢产量的3.6%。 但德国、日本等发达国家特钢产量占比均超过20%。 乘用车等制造业出口比例较高，是其对特殊钢的需求。 很大的原因之一。 近年来，特钢质量取得了显着进步，包括产品稳定性提高、产量提高、钢材洁净度提高等。 许多钢厂氧、硫的控制已达到国际先进水平，但在大块夹杂物的控制方面仍存在较大问题。 差距。

进口替代加速，特钢行业迎来升级机遇期

2018年的中美贸易争端和2020年的COVID-19疫情，让国内制造业供应链面临新的挑战。 培育国内供应链备受关注，特钢进口替代有望加速。 2017年至2019年，国内特钢年进口量在300万吨至400万吨之间，单价在1万至1.2万元/吨，附加值较高。 国内特钢龙头企业中信特钢的产品平均价格为4000-5000元。 元/吨，因此进口替代给特钢行业带来了较大的量价提升空间。 2020年，中信特钢在轴承钢等进口替代领域取得进展，如超纯高稳定性轴承钢填补国内空白。 此外，国家新材料基金也于2019年成立，总规模325亿元，特钢是投资方向之一。 2020年，金石新材料基金（国家新材料基金）投资天工国际旗下天工工具。

对标海外，制造服务业将是行业关注焦点

中信特钢无论是技术还是盈利能力都是国内优质特钢企业。 其经营模式接近日本三洋特殊钢。 中信特钢的盈利能力已经超越三阳特钢，但与SKF、山特维克等相比仍有差距，主要是因为SKF、山特维克等企业后端服务更强，对客户需求了解更深入，从而获得更高的产品溢价。 从海外特钢企业的发展趋势来看，不断扩大产品差异化、提高产品附加值、提高客户粘性是特钢企业赚取行业超额利润的主要途径。 向制造服务商转型、聚焦后端服务是一个重要途径，也将成为未来国内特钢企业的转型路径。

特殊钢是具有特殊品质或用途的钢材

特钢无论是质量要求还是下游用途都是“特殊”的。 特殊钢的概念主要是相对于普通钢来说的，没有明确的定义和类别。 特殊钢一般是指具有特殊化学成分、采用特殊工艺生产、具有特殊组织性能、能满足特殊需要的各类钢铁材料和制品。 从质量要求和技术难度来看，特殊钢可分为普通特殊钢、中档特殊钢和优质特殊钢。 特殊钢的分类呈现“金字塔”形，从普通特殊钢到优质特殊钢，从下到上，生产工艺从易到难，产量从大到小。

国内特钢行业的发展是从“金字塔”的底部开始，逐步爬到“金字塔”的顶部。 具有“金字塔”尖端的高温合金和耐腐蚀合金具有严格的质量要求和特殊的使用场景（国防工业、航空航天、海洋工程等）。 它们基本代表了现阶段特钢行业的技术前沿，范围也比较广泛。 需求前景。

我国特钢产量占粗钢总量比重较低。 中国特钢企业协会有36家特钢企业，其中部分企业还经营普通钢材。 因此，在参考中国特钢协会的统计数据后，我们仅将特殊品质钢分为非合金钢、低合金钢、合金钢。 如果归为特钢，2019年特钢产量为3600万吨，仅占同期粗钢产量的3.6%（20年前11月特钢产量为3534万吨，占同期粗钢产量的3.6%） 3.7%）。

特殊钢具有小批量、个性化、定制化的特点。 特钢行业的冶炼生产环节主要分为长流程和短流程两类：长流程适合大批量、单品种生产，制造成本相对较低。 如果要做定制化生产，对生产调度等有较高的要求。 要求：短流程以废钢或纯铁为主要原料，通过电炉或真空感应炉生产。 接下来通常是轧制步骤，例如模制和铸造。 适合个性化、定制化需求，可生产不同形状、不同品质的产品。 特殊要求的特殊钢产品。

特殊钢品种丰富、性能良好、用途广泛。 特殊钢产品的种类很多。 最多样化的产品是合金钢。 即在碳钢中添加一种或几种合金元素，改变钢的组织结构，使钢具有强度等各种特殊性能。 ，硬度高，塑性好，韧性好，耐磨，耐腐蚀等。特殊钢在国民经济和军事工业中得到了广泛的应用。 按功能和特点，特殊钢可分为弹簧钢、轴承钢、不锈钢、齿轮钢、模具钢、耐腐蚀钢、耐热钢、耐磨钢、高温合金和精密合金等。

国内特钢质量仍在提高，但与国外差距仍然较大。 特殊钢一般用于制造各种机械零件。 为适应装备制造业高速、重载、精密、长寿的发展方向，必须满足高洁净度、高均匀化、高表面质量、长寿命的质量要求。 高纯净化要求降低钢中杂质元素硫、磷、氮、氧、氢的含量； 高均质化需要严格控制成分波动和各种异常结构； 高表面质量要求提高表面质量和尺寸控制精度； 长寿命要求严格控制钢中的夹杂物和表面微裂纹，以提高疲劳寿命。 根据特殊钢的质量要求，特殊钢又细分为商业级、高纯净级和超纯净级。

近年来，国内特钢质量明显提高，主要得益于钢材洁净度的提高。 许多钢厂在钢中氧、硫的控制方面已达到国际先进水平，但在钢中夹杂物特别是大夹杂物的控制方面，还存在较大差距1。

海外特钢行业高度重视质量和售后服务

海外特钢企业非常注重质量和服务，扩大产品差异化，增强客户粘性，如瑞典SKF、山特维克等。 SKF已经放弃了冶炼端，山特维克也从外部采购特钢原材料。 两者的盈利指标优于同行。

海外特钢市场结构相对成熟

特钢的发展与一个国家的工业化进程密切相关。 海外特钢行业发展与钢铁行业整体发展基本一致。 工业化和汽车等行业对特殊品质、特殊用途钢材的需求是特钢发展的基本动力。 从全球范围来看，美国、日本、德国、瑞典等国家的特钢产业规模较大。

从产品特点来看，特钢企业的特色产品与国内产业有较大关系。 日本汽车产业规模庞大，许多特钢企业与汽车产业有着密切的联系。 例如，三洋特殊钢的轴承钢在日本具有较高的市场份额，神户制钢所的汽车线材在全球具有较高的市场份额。 美国航空航天和军事工业发达，ATI在高温合金等超级合金方面拥有先进工艺。

国外特钢企业大多规模较小、品种单一。 特钢具有生产专业化的特点，如三阳特钢、大同特钢等专门生产特钢，而且很多特钢企业都有自己的特色产品，如三阳特钢、神户特钢等。分别是 Steel、ATI 和 Sandvik。 以轴承钢、汽车线材、特种合金和成品工具钢而闻名。

美国、日本、欧洲等发达国家特钢企业凭借起步早、订单量大、研发投入大、升级换代快等特点，形成了较高的技术门槛和特色的产品体系。 随着客户需求的多元化，特钢企业开始转型为综合性金属材料服务商，如不仅生产特钢，还生产钛合金、镍基合金、钴基合金、粉末冶金等产品或逐步向下游产品转移，设备及服务范围不断延伸，逐步具备为客户提供金属综合解决方案的能力。 除了向客户提供金属切削刀具外，山特维克还提供数字加工解决方案。 SKF正在逐步放弃前端冶炼环节，重点向下游轴承产业链延伸。

海外特钢企业重视提高附加值

SKF、山特维克转型为特钢服务型企业。 据SKF年报及官网显示，SKF于1916年收购了瑞典最大的冶炼厂Hofors Bruk（OVAKO的前身，并从2006年开始逐步减持了OVAKO的股份），但目前已经放弃了冶炼环节，成立了一家子公司。专门的原材料采购部门。 ，直接采购棒材、线材、管材、带材等各种毛坯进行生产，并与供应商合作控制原材料质量。 虽然山特维克保留了负责冶炼的子公司Wolfram Berbau und Hutten，但有些环节直接采购方坯。

山特维克和SKF分别深耕工具钢和轴承钢领域多年，现在也以服务商的身份为客户服务。 例如，SKF提供为旋转设备量身定制的服务，包括机械设备维护服务、状态监测技术、设备信息分析等，形成全方位的持续支持，帮助客户降低设备带来的风险； 山特维克利用模块专用刀具解决方案、新型高压冷却技术和优化的编程策略为客户提供高性能产品和有效的加工解决方案。

SKF 和 Sandvik EBITDA 利润率较高。 据彭博社报道，从EBITDA利润率指标来看，2010年至2019年，斯凯孚和山特维克分别维持在15%和18%以上，高于其他传统特钢企业，充分体现了深加工业务和后加工业务的影响。销售服务。 高盈利能力。

我国特钢产业正处于升级发展机遇期

2003年至2020年，我国粗钢产量从2.2亿吨增至10.5亿吨，城镇化和工业化支撑普通钢快速扩张。 据国家统计局数据，2019年，国内城镇化率为60.6%（最新）。 参考日本、德国、美国等发达国家的城镇化历史，城镇化率达到60%后，城镇化速度将会放缓。 与此同时，中国工业化取得了巨大成就。 中国成为世界上唯一拥有联合国工业分​​类所列全部工业门类的国家。 但与世界先进水平相比，国内制造业大而不强，存在优化升级空间。 这是特钢需求增长和质量提升的长期基础。

2018年，新一轮中美贸易争端开始，高端细分领域国内制造不足凸显。 2020年，随着COVID-19疫情的爆发，国内制造业供应链面临新的挑战。 与此同时，国内企业开始注重培育国内供应链。 ，给予国内企业更多订单，特钢等上游原材料企业有望获得更多应用场景和试错机会，推动原材料企业扩大研发，加速产品迭代，高端进口替代特钢等原材料有望加速。

国内特钢行业技术提升空间较大

国内特钢行业已基本满足下游需求。 新中国特钢工业的基础大部分来自于洋务运动和伪满洲国的日本工业。 此后，又得到前苏联、民主德国的援助，并在三线建设中拓展分支机构。 改革开放后，特钢行业通过引进装备技术、自主研发和创新，实现装备大型化、工艺现代化，开始军转民。 目前，整体装备和技术实力位居世界中上游，基本满足大批量、宽领域装备制造的需要。 工业对材料的需求。

一些高端特钢品种仍需突破。 徐匡迪院士指出，高端特钢品种自给率尚不高的三个领域：一是高铁轮毂、轴承、车轴、大型客机用超高强度钢在运输行业； 二、能源工业所需的超超临界机组核电蒸发器中的高温不锈钢、耐热钢及叶片、合金换热管； 三是钛合金挤压型材在海洋工程等方面的应用。目前，部分产品已取得进展，如贵阳特钢、马钢的高铁轮轴、超高速不锈钢等。 -永兴材料、久力特材、武进不锈钢超临界机组。

中国特钢产量比重远低于德国和日本。 在城镇化已基本完成的德国，建筑业仅占钢材下游需求的35%（2018年最新，下同），低于中国目前的50%-60%（2019年最新，下同），而汽车占比较高，达到26%。 德国75%的乘用车产量用于出口，日本也类似，50%的乘用车产量用于出口。 高附加值制造业已成为德国钢铁的重要下游。 日本也具有上述特点，乘用车等产品的出口间接扩大了特钢的出口和需求。 日本近年来特钢产量占比约20%，德国历史数据也类似。 但2020年我国特钢产量占比仅为3.7%，未来发展空间较大。

特钢产业将与高端制造共同成长

高端制造业的发展将增加对特钢质量和数量的需求。 另外，据Wind了解，近年来国内特钢进口量在3-4百万吨区间，单价在10000-12000/吨区间。 如果进口替代成功，也有利于国内特钢产值的提升。

特钢产量跟随工业增加值增长

特钢与工业增加值增速相关性较高。 早期，国内特钢主要应用于航空航天等军工行业，后来逐渐向民用下游行业拓展。 目前，特钢下游涵盖汽车、工程机械、机床、能源、航空航天、高铁等众多高端制造行业。 从历史数据看，特钢产量增速与下游制造业工业增加值增速高度一致。

下游分散削弱特钢周期性波动。 房地产建设项目是建筑钢材的消耗大户，且具有很强的周期性。 建筑钢材的需求、价格、利润波动较大。 特钢下游需求主要集中在通用设备、专用设备、汽车等制造业，波动性小于房地产和建筑工程。

按产业分类，特钢下游制造业包括通用设备、专用设备、汽车、铁路、船舶、航空航天、电气机械及器材等。我们用工业增加值来观察各子行业的景气度。 从历史数据看，通用设备、专用设备、汽车等子行业经常出现不同方向的波动，有效降低了需求大幅下降的风险。 例如，2019年，汽车、通用装备、专用设备三个制造业子行业工业增加值增速均在下降，但与此同时，两个制造业子行业工业增加值增速却出现下滑。电气机械设备和铁路、造船、航空航天等交通运输设备行业正在崛起。

特钢行业扩产将主要基于新规的更换。 未来将增加特钢产量。 现有设备一方面通过技术改造等方式提高生产效率，另一方面扩大产量。 由于国内新增钢铁产能受到限制，特钢产能扩张将主要来自产能置换。 我们推测普通钢产能可能被特钢产能替代。

2020年1月，国家发改委暂停钢铁产能置换，并于同年7月发布新版《钢铁产能置换实施办法》（征求意见稿），扩大敏感领域，调整替换比例改为1.5：1（旧版为1.25：1）。 。 截至目前，新版措施尚未正式发布，产能置换短期内并不可行。

看好后疫情时代下游需求表现

2020年COVID-19疫情将拖累特钢行业下游需求。 受COVID-19疫情影响，2020年上半年特钢下游需求表现不佳，与特钢下游需求直接相关的制造业平均累计增加值同比增长-1.32%年。 此外，海外疫情蔓延也造成设备出口下降。 按2019年出口交货值和营业收入计算，上述装备相关制造子行业出口占比为11.60%。 下半年，随着国内生产生活秩序逐步恢复，欧美消费刺激，内需和出口需求双增，上述工业增加值累计平均增速回升至5.32%。 2020年比2019年同期下降0.9个百分点。

2021年制造业投资强劲有利于特钢。 固定资产投资构成中设备、工具、工具的采购是特钢重要的下游需求，包括通用设备、专用设备等。从其构成来看，制造业投资带来的设备、工具、工具的采购占50%以上（2017年最新），普通碳板、特钢等是生产机械、机床等设备的重要原材料。

国内疫情得到控制，生活生产恢复较快，国内产业门类齐全，供应链优势明显。 政府改善生产经营环境，持续扩大开放。 制造业呈现流入趋势而非流出趋势。 2020年下半年以来，FDI保持两位数以上增速。

疫情拖累2020年制造业投资，全年增速-2.2%。 随着疫情得到控制，20季度负增长收窄，8月份转正。 2020年下半年，工业用地交易表现良好。 例如，6月至8月增速均在30%以上。 工业用地交易是制造业投资的先行指标。 我们预计2021年下半年制造业投资将有较高增速。

供应链危机促使进口替代加速

国家和部委多项政策支持特钢产业。 2016年11月，国务院印发《国家战略性新兴产业发展“十三五”规划》，提出进一步发展壮大高端装备、新材料等战略性新兴产业。 2017年1月，工业和信息化部等印发《新材料产业发展指南》，根据高新材料等重点领域需求，提出加快先进基础材料产品结构调整的重点任务。终端设备制造。 其中，重点发展方向中，先进基础材料和关键战略材料均涉及钢铁。 例如，先进基础材料包括基础件用钢、高性能船用钢等。关键战略材料包括耐高温耐腐蚀合金、高强轻质材料等。 合金等高端装备专用合金。

工信部推动建立新材料首批应用保障机制。 2017年以来，工信部组织编制了重点新材料重点新材料第一批应用指导目录（2017年、2018年、2019年版已发布）民用等领域，并与金融保险监管部门合作立项首批新材料。 首次运用保险补偿机制。 首批生产和使用新材料的企业分别是保险赔偿政策的支持对象和保险受益人。 保费补贴通过产业转型升级等资金安排。 2017年和2018年，分别有13种和17种钢材被列为先进基础材料——先进钢材。 2019年，列入目录的钢材品种增至40种。 下游主要覆盖汽车、电力、航空航天等高端制造领域。

2020年，国家新材料基金正式进入运行期。 根据华中数控公告（2020-044），国家制造业转型升级基金于2019年11月18日正式成立，由财政部（15.29%）、国开金融（13.59%）等20家公司组成、中国烟草（10.19%）。 由14名股东发起设立，注册资本1472亿元。 主要对新材料、新一代信息技术、电力装备、基础制造、新型制造等领域成长型、成熟型企业进行战略投资。 另外，据淄博市人民政府官网显示，国家新材料基金由国家制造业转型升级基金和新材料转型升级基金共同出资，总规模325亿元。其中，国家制造业转型升级基金投资245亿元，新材料母基金投资80亿元。 结合“十三五”规划，新材料产业要积极发展特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和切削加工材料等。边缘新材料。

根据天和国际，天和工具，天东新材料，天和香港，其他天和政党的宣布，包括CICC基金在内的13个投资者。 投资者将投资14.15亿元人民币。 考虑到4.34亿元人民币，订阅总计注册资本为4.34亿元人民币，约占天和工具股权的16.65％（由投资协议和权益订阅协议的股权订阅事项扩展）。 在其中，金希新材料基金订阅了天和工具的3.53％，金希新材料基金GP是金斯投资（Jinshi Investment），是Citic Securities的全资子公司Jinshi Investment，LP是国家制造业转型和升级基金，Jinshi New Materials和Jinshi New Materials行业基金。

特殊钢可能欢迎进口替代窗户期。 2020年10月29日，中国共产党第19届中央委员会第五届全体会议通过了“中国共产党中央委员会的建议，就制定了2035年第14届五年计划和长期目标”，提议“提高工业链和供应链的现代化水平……开发策略”新兴行业，加速新一代信息技术，生物技术，新能源，新能源，新材料，高端设备，新能源车辆的增长，绿色环境保护，航空航天，海洋设备和其他行业。“新材料是“ 14五年计划”中的战略新兴行业之一，也是新兴行业（例如新能源，高端设备）的基础，新的能源车辆，航空航天和海洋设备。

在进口替代的趋势下，特殊钢的下游客户将向国内特殊钢铁公司提供更多订单，预计特殊钢铁行业将逐渐解决外部依赖高端特殊钢材材料的问题。 始于2018年的中国贸易争端以及2020年新官方流行病的爆发为国内制造供应链带来了新的挑战。 下游制造业已经开始关注培养国内上游供应链，这有利于加速进口特殊钢的进口替代。 扩展研究和开发，并促进产品迭代和升级。

根据海关总部的数据，从2017年至2019年的特殊钢的进出口数据来看，国内特殊钢的年度进口量在300万至400万吨之间； 在2020年，由于海外流行病的影响更大，需求下降了，进口特殊钢的价格略有下降，但特殊钢的进口量在一定程度上增加了。 特殊钢的单价进口价格为10,000-12,000元/吨，其附加值很高。 但是，领先的国内特别钢铁公司Citic Special Steel的平均产品价格为4,000-5,000元/吨。 因此，进口替代为特殊的钢铁行业带来了数量和价格。 还有很大的改进空间。

自2016年以来，特殊钢的国内出口量一直在逐年下降。在20年内，海外流行病的影响变得更加明显，出口量进一步下降到约1700万吨。 特殊钢的出口单位价格大多为5,000元/吨，产品的附加值很低（此外，海关总管理的特殊钢铁类别的统计数据可能太大了，包括一些一般钢） 。

在2020年，国内流行状况比海外更好。 海外制造产业链受到影响，并且有在国内转移的趋势。 外国对高端特殊钢的需求可能流向中国。 同时，国内高端制造领域进口替代的趋势正在加强。 高端特殊钢有望具有更多的国内应用方案和反复试验的空间。 进口替代空间值得想象。 因此，预计出口升级和进口替代特殊钢将为中国对中高端特殊钢的需求增长开辟想象空间。

国内特殊钢已经形成了寡头竞争模式

国内传统特殊钢铁公司通常运营不佳

八旧和第三级特殊钢铁公司中的大多数运作不佳。 中国特殊钢铁行业的布局与劳巴吉亚和第三线建设密切相关。 前者主要集中在东北和东北部，而后者主要集中在西南和西北部，它们都远离中国东部和南部的消费地区。 在八家旧的特殊钢铁公司中，只有Daye特殊钢（现为Citic Special Steel的一部分）在长远来看表现良好。 Fushun Special Steel及其母公司Northeast Special Steel于2017年进行了破产重组，而实际的控制器被申温隆（Shen Wenrong）取代，Fushun Special Steeper终于在2018年不可扣除的扣除后终于获得了净利润的转变，达到了2.09亿元。

在第三级特殊钢铁公司中，Shaanxi Special Steel和Chongqing Special Steel于2002年和2005年破产。大型特殊钢铁在2020年获得了500万元的利润，结束了23年的损失。

一些新兴的特殊钢铁公司也破产了。 一些新兴的特殊钢铁公司由于抵抗力弱而陷入了运营困难。 青岛特殊钢铁于2013年开始搬迁，其资本支出庞大，而搬迁后的生产开始于2015年11月，这是近年来钢铁行业中最低的利润点。 2016年，青岛特殊钢铁损失了36亿元人民币，面临现金流的困难。 到2016年底，青岛特别钢的总资产和总负债分别为18.5亿元人民币。 2017年，青岛市政府拥有的资产监督和行政委员会免费将青岛特殊钢转移给了Citic Group。

四川桑州特别钢管（简称“ Sanzhou Special Steel”）曾经是该国唯一一家实现完整核电主管道设备局部定位的制造公司。 但是，由于福岛事件，2011年至2018年暂停了核电项目的批准，石油和天然气设备是高度周期性的。 ，对圣州特别钢的需求受到影响，有关性能赌博协议的争议导致了上市的搁置，以及子公司圣核核能的后门上市失败，这最终导致了2019年的Sanzhou Special Steel的破产和重组，这还没有结束（根据风）。

通过坚持专注于特殊钢，一些高质量的特殊钢铁公司已经出现了。 在传统的八家特殊钢铁公司和“三线援助建筑”特殊钢铁公司中，一些特殊的钢铁公司放弃了其特殊的钢铁专业知识，并成为Putian的兼职运营商。 例如，台湾钢铁不锈钢有限公司，一些特殊的钢铁公司已经完全融入了通用钢铁公司，失去了自己的特征，例如北京特殊钢铁和Benxi Special Stey。

此外，一些特殊的钢铁公司坚持专注于特殊钢。 通过利用早期开始，大型积累，大型研发和快速产品更新，他们在某些品种和建立的市场声誉方面取得了高度的专业化。 例如，天贡国际的工具和钢铁为世界提供了前三名，Citic Special Steel的轴承钢的清洁度超过了海外竞争对手。

Citic特殊钢占据寡头竞争的位置

公司使用市场定价能力来保持位置

特殊的钢铁行业已经形成了寡头结构。 根据SCP分析，我们认为国内特殊钢铁行业已经形成了一种寡头竞争模式，而Citic特殊钢铁占据了寡头的位置。

国内特殊钢铁行业公司的数量很少，集中度很高。 根据《中国铁和钢铁行业年鉴》（2018年）的统计数据（35家特殊钢铁公司，以下是样本数据），如果Qingdao Special的整合，2017年特殊钢铁行业的CR10约为79％近年来，Citic Special Steel的钢铁和Jingjiang Special Steel已考虑到2019年的CR10将达到82％，领先的CITIC特殊钢的市场份额将达到38％，并且具有市场定价能力。

进入特殊钢铁行业存在障碍，例如政策，资金，渠道，技术等，并且产品高度差异化。 特殊的钢铁公司具有价格和产出策略，例如价格歧视等，以保持合理的利润率，与同行相比，长期的经济性过剩。 利润。

领导者Citic Special Steel占据了寡头的位置。 2019年，Citic Special Steel的市场份额达到38％。 它在中高端特殊钢铁市场中具有更强的市场份额和市场定价能力。 通过多年的积累，它已经完成了产品认证，渠道，技术和市场声誉的积累。 对行业内部和外部的企业形成了防御障碍。

特殊的钢铁行业非常专业，对于该行业外部的公司来说很难进入。 首先，存在生产能力政策限制。 其次，在资本，技术和产品渠道方面，该行业存在障碍。 例如，特殊的钢投资是大型投资，设备高度专业化，而退出的沉没成本很高。 即使通用钢铁公司有生产能力指标并想改用特殊的钢铁生产，他们也会在第二点面临困难。 特殊钢的技术和质量控制需要时间和参数积累。 同时，产品认证也需要很长时间，生产计划生产和成本控制也需要特殊技能。 特殊钢铁从投资到盈利能力有很长的旅程。

中高端特殊钢的销售需要下游客户认证，并且某些认证需要2 - 3年。 此外，下游客户被分散，因此认证需要很长时间。 Citic Special Steel目前已获得大量下游客户认证。 这些认证通常是独家的，不利于后来者和新进入者与Citic Special Steel竞争。

特殊钢的订单计算和生产计划也与普通钢的订单计划不同。 普通钢的订单量很大，并且产品高度均匀，而特殊钢的订单量很小且非常个性化，需要强大的生产调度能力。 由于其大量生产和销售，Citic Special Steel可以集中安排许多小订单的生产，有效地控制成本并享受规模经济。

保持合理的利润率并减少资本吸引力。 特殊的钢产品不同于普通钢铁。 普通钢倾向于是标准产品，而特殊的钢是高度定制的，并且具有许多品种。 例如，Citic Special Steel的生产能力超过1400万吨，对应于3,000多种品种和5,000多个规格。 大多数品种由于公开报价而没有市场信息不对称。 特殊钢铁公司可以通过掌握客户信息来进行价格歧视，并选择具有更高价格的客户。 从Citic Special Steel的历史表现来看，Citic Special Steel具有控制上游和下游行业对自己利润的影响的能力，从而降低了该行业对资本的吸引力，并降低了客户改变供应商的动力。

CITIC特殊钢重点介绍了研究和开发以扩大产品差异化。 从2011年到2020年，Citic Special Steel的研发费用占3％-4％。 在此期间，2020年的研发费用达到27亿。 通过高高的研发支出，Citic Special Steel每年更新其产品的10％-20％以扩大产品差异化。 ，还增加了后来者的入境或追赶成本。 更高的研发成本推动了公司的产品迭代。 Citic Special Steel依靠其较大的销售量来分享研发成本并迅速收回成本，然后继续促进产品迭代。 研发中形成了一个良好的周期。 研发也是非价格竞争的好手段。 。

面对下游需求的下降，可以迅速调整结构。 从CITIC特殊钢的历史数据来看，Citic Special Stey对市场具有良好的适应性。 作为领导者，它有能力选择具有相对良好盈利能力的客户。

2011年，Daye Special Steel抓住了锅炉和机械制造和造船行业的热点，其销售收入分别增加了41％和187％。 同年，Daye Special Steel的收入增长率仅为17％。 2019年，乘用车的生产和销售不佳。 Citic Special Steel积极利用了风力发电等下游行业快速发展的机会，并成功调整了其产品结构，将其在能源行业的销售份额提高到21％。

Citic Special Steel转变为以服务为导向的公司，以改善客户的粘性。 根据该公司2019年的年度报告，该公司专注于加强与上游和下游客户的合作，并与许多著名的家庭和外国公司建立了战略合作关系。 它逐渐从“运营产品”转变为“运营客户”，并努力成为“以服务为导向的制造企业”的行业模式进行转型。

此外，基于公司的研发优势和多年的深入参与下游客户的生产活动的经验，该公司可以通过公平投资和未来的其他形式积极参与一些高度繁荣的下游行业，以实现扩展到扩展到对下游产业链。 一方面，工业链的扩展将帮助公司提高对下游客户的业务模型的知识和理解，并更好地为客户提供服务； 另一方面，它可以实现类似于Sandvik，SKF等的产品保费。

进口替代和军事行业获得了年度报告验证

进口替代逻辑已通过2020年年度报告验证。 2020年，Citic特殊钢铁在某些进口替代领域取得了进步。 其中，超纯净和高稳定性轴承钢填补了国内差距。 2020年，Citic Special Steel对轴承行业的销售同比增长10％。 Citic Special Steel的子公司Xingcheng Special Steel已成功地开发了超高纯度和稳定的控制技术，用于轴承钢和高速精密机床工具轴承制造技术，填补了家用超级和高稳定性轴承钢的空白和高速精密机床制造。 到2020年底，Xingcheng Special Steel的连续铸造真空产品生产的轴承钢产品在很大程度上取代了外国高端轴承钢进口和高成本的电磁钢钢。 它们被广泛用于精密机床，高速冶金式滚动厂，高速电动机，大风能纺锤轴承和重型火车，轴承的制造，高端设备的关键组件，例如汽车车轮。

“三个高点和一个特殊”的产出增加了，军事行业正在逐渐看到结果。 2020年，Citic Special Steel的三个高高和一种特殊产品的销量同比增长50％，国防设备的特殊钢材材料的销量增长了40％以上。 它也打破了高精度产品（例如高温和耐腐蚀合金）的外国技术障碍，以满足国内防御需求。 设备，航空航天和其他主要国家田地。

天东国际：工业和霉菌钢的世界第二

天贡国际的工具和模具钢已经达到了世界领先水平。 天东国际公司是一家香港上市的公司。 根据该公司的官方网站和年度报告，该公司当前的主要产品包括模具钢，高速钢，切割工具和钛合金。 根据SMR钢铁和金属产品市场研究中心（2019年）的说法，该公司在全球模具钢铁公司中排名第二，高速工具钢的生产能力连续14年成为世界上第一家。

开发粉末冶金技术并占领技术高地。 根据该公司的年度报告，2019年，该公司的第一款国内霉菌冶金生产线（I阶段）正式投入生产，生产能力为2,000吨，填补了家用粉末冶金供应的空白； 此外，该公司将基于生产和销售。 生产线的第二阶段的建设将为5,000吨。 粉末冶金主要涉及前端冶炼链接。 与传统的冶炼模型相比，它可以更好地提高材料的密度和均匀性，提高产品性能和质量，并在钢铁行业中削减前沿技术。

Fushun Special Steel：实现19年内的非营利性扣除额

高温合金是Fushun钢拳头产品。 该公司是国防科学技术局列出的唯一特殊的钢铁企业，列为Minkou的核心骨干单位，被称为“中国特殊钢的摇篮”。 根据该公司2019年的年度报告，在过去的三个“五年计划”中，该公司承诺并参加了190多种国防科学技术局的新材料科学研究项目。 投资建设项目。 高温合金是公司的拳头产品。 该公司的高温合金产出占您钢铁企业高温合金钢产量的国家钥匙的50％以上，而国内军事市场的市场份额则达到80％。

财务欺诈的影响在19年内消失并实现了盈利能力。 该公司于2018年1月宣布（Ling 2018-006），公司有库存和其他问题等物理资产，并申请暂停。 2018年6月，该公司宣布（Ling 2018-030）表示内部控制有重大缺陷。 重大会计错误发生在2014 - 2016年。 截至2016年底，资产负债的库存库存更多，固定资产的原始价值为8.42亿元。 2.97亿元正在建设的项目中。 截至2018年年度报告披露（2019年3月28日），由于资产损失已被取消，持续运营能力不足的风险不足。 2019年，该公司扣除非返回母亲的净利润实现了公义，达到了2.09亿元人民币，该公司的业务逐渐恢复了正确的道路。

资本支出于20-22发射，生产能力扩大。 该公司于2020年3月发布了公告（Ling 2020-012），指出计划从2020 - 2022年开始投资三个生产项目，总投资为7.9亿元。 这三个项目是：平均，高强度大指定的高温度合金，超高 - 高强度钢铁工程建筑项目，锻造植物新的7000万快速锻造技术重建项目，高温度合金和高增长钢铁工业化技术转换项目（第1阶段）。 该公司的现有容量为500,000吨。 预计通过这三个项目，预计生产能力将扩大到70万吨。

国内特殊钢的标准国外有盈利能力以提高

2019年，Daye Special Steel获得了100％Xingcheng特殊钢的股权，以实现Citic Special Steel Business板的整体上市。 2020年，特殊钢的生产能力超过14亿吨。 2019年，国内市场份额约为38％。 在技​​术和利润方面，Citic Special Steel是一家高质量的国内特殊钢铁公司。 我们在国内外使用Citic特殊钢铁和特殊钢铁公司。

国家特殊钢铁盈利能力在该国很强

自2011年以来，在主要的国内特殊钢铁公司中，Citic Special Steel（2019年之前，Citic Special Steel表示Daye Special Steel）和Xingcheng Special Stey钢铁均未遭受损失，毛利率和净利率明显高于同一个行业。 资产易感比也保持低水平。 自2017年以来，Xingcheng Special Steel的资产易易度比率的提高主要是由于Qingdao Steel和Jingjiang Special Steel钢的增加，该钢具有较高的小报责任率。

在国内特殊钢铁行业仍有获利的空间

Citic Special Steel的业务以最强的国内盈利能力为基督特种钢，靠近日本的Sanyang Special Steel。 它们偏向于特殊的钢制造业和轴承钢是拳头产品。 但是，与SKF和Shantevik相比，仍然存在差距，这主要是由于SKF和Shantevik等强劲的背部服务，并且对客户需求有深刻的了解，以便获得更高的产品溢价。

Citic Special Steel的收入和利润量表与Shan Chatik接近。 从2019年的收入和盈利能力的角度来看，Citic Steel靠近Shantek，并且超过了Sikifu。

产品结构和业务模型决定盈利能力。 从各种利润指标（例如EBIT利润率，EBITDA利润率，ROE），ROE和净利率，Citic Special Steel，Xingcheng Special Stey和Septive Steeper钢的净利润率更接近Shanyang Special Steel钢。 一些指标在2018年超过了Shanyang Steel。但是，与SKF和Shantevik相比，仍然存在很大的差距。 SKF和Shantevik不仅领导着切割工具钢和轴承的世界，而且还在工业链中延伸。 支持服务和解决方案，后端服务增加了SKF和Shantevik产品的品牌溢价。

Shantevik在工具钢周围提供解决方案。 Shantevik用工具钢作为核心设备解决方案和采矿技术服务贡献了收入和运营利润的主要部分。 设备解决方案的运营利润率更高。 Shantevik产品的下游主要对应于采矿，机械和能源行业，而下游客户则在世界各地分发，但是更领先的制造业占欧洲和北美的比例较高。 此外，Shantevik自2015年以来一直在开始战略改革，主要包括将决策权力分散到产品水平，接近最终客户，专注于主要业务等。它已反映在2017年的盈利能力指标中。

SKF通过轴承技术为工业领域提供服务。 在工业领域，SKF的分销业务占最高比例。 2019年，收入占38％，其余业务在工业领域的各个行业中分布。 在汽车领域中，汽车的轻量级业务是主要业务。 有一些售后服务。

转换为制造服务提供商是一个巨大的方向

制造服务提供商的转型是一个巨大的方向。 从海外特殊钢铁公司的发展趋势的角度来看，这是扩大产品差异，增加产品增加价值并提高客户粘度的主要方式。 重要的方法。 SKF和Shantevik的成功证明了他们对下游客户有深刻的了解，并可以提供有效的服务。 就国内特殊钢铁公司而言，我们目前对Citic Special Steel铸造乐观，将其转变为制造服务提供商。

Citic Special Steel对下游客户有深刻的了解。 Citic Special Steel于1993年参与了特殊的钢铁行业。到目前为止，它的历史近30年。 早期的主体是Xingcheng Special Steel和Daye Special Steel。 江苏是一个沿海省，是私人经济的发展，Xingcheng Special Steel和Daye Special Steel靠近销售码头。 客户服务意识很强，并且对下游客户所在的行业有深刻的了解。 Citic Special Steel目前是中国最大的特别钢铁公司。 将来，预计它将逐渐转变为以服务为导向的制造，并了解其对客户需求的理解。

从海外特殊钢铁公司的盈利能力来看，诸如综合解决方案之类的后端服务将有效地提高产品的品牌溢价并获得更多的利润点。

Citic Special Steel于2020年投资于Xugong's Equity。在Citic Steel的19年度报告中，Citic Special Steel清楚地指出，有必要“加快从特殊钢制造商到产品和技术整体解决方案提供商的角色，以及对致力于向客户提供差异化​​的材料和服务。原材料采购的材料对材料处理的各个方面。计划通过Jinshi Investment，Sino-C Secort和Three Gorges Goldstone基金投资5亿元人民币。 该量表为14.85亿元人民币，XCMG的股票是通过订阅新注册资本的水的订阅来获得的。 Citic Steel的间接股份有限的股份有利于增强双方之间的业务合作并提高客户的粘性。

国内外特殊钢铁行业的未来可能会有综合空间

从一些海外特殊钢铁公司的运营性能的角度来看，绩效的下降趋势已在2019年表明。需求不佳和原材料成本上升是主要原因。 2020年，新的皇冠流行病恶化，一些公司亏损，特殊钢铁资产的损失也得到了加速。 国内特殊钢铁公司（例如Citic Specialty）在2020年继续增长，并在2021年初成功获得了天津钢管的20.4％； 尽管海外特​​殊钢铁公司亏损了钱，但在流行病的影响下，国内外特殊钢铁行业的未来可能会有融合的空间。

一些海外特殊钢铁公司目前正在亏损

一些日本特殊钢铁公司的利润很小。 2019年在日本Sanyang的特殊钢铁销售额为16.15亿吨，仅利润为5亿日元（5亿日元的利润为42亿日元的良好所有权摊销的42亿日元。由于收购了Ovako），损失了37亿日元；商誉摊销的帐户，Shanyang Special Steeper从4月至2020年12月损失了40亿日元。60亿元人民币。

自2020年初以来，Shanyang Special Steel一直受到新的皇冠流行的影响，其中1月至3月16亿日元，然后在接下来的三个季度中损失了9，60,000日元（已返回到无人看望的善意）。

科比钢也受流行病的影响。 在2020年3月，它在3月损失了750亿日元，但在今年的最后一个季度（2月10日至12日），它变成了损失，并赚了190亿日元。

年长的德国钢铁公司减少了钢铁业务。 自2013年以来，泰特森·克鲁普（Titeson Krupp）面临更大的债务压力，资产可易度比率一再超过90％。 2020年的新皇冠流行使公司表现恶化。 2020年的三季度报告（2020年6月30日）宣布了资产可容易比率超过100％，然后在电梯部门获得了151亿欧元的资产，该公司售出了相对良好的盈利能力，以减缓公司的债务。 在2020年第四季度（2020年9月30日）的压力下，资产易受益率下降到72％。 如果电梯部门的销售收入为151亿欧元，Titeson Krupp在2020财政年度将损失55亿欧元。

除了出售电梯业务外，该公司还采用了一项措施。 它在2019年底宣布了6,000人的裁员，并于2020年11月宣布将裁员5,000人。

自2011年以来，该公司一直在努力解决钢铁业务问题。 它的钢铁业务包括美国钢铁，欧洲钢，全球不锈钢和材料服务的一些不锈钢业务。 2012年，该公司将其全球不锈钢业务卖给了Ortukunpu，并在2014年和2017年将美国加工厂和巴西钢铁厂在2014年和2017年出售了美国加工厂和巴西钢铁厂。

In early 2020, the company released the Steel EUROPE Strategy 20-30, mentioning the closure of Bohon Castroper Street to enhance the competitiveness of the Duisburg factory. It plans to reduce 2000 people by 2000 from 2020-2023, and reduce a staff by 1,000 by 2026. . In fiscal 2020, the company's adjustment of EBIT lost 1.6 billion euros, of which European Iron and Steel EBIT lost 900 million euros. British Liberty Iron and Steel Company had previously expressed his willingness to acquire the European steel business of the company, but failed to reach an agreement.

High -end alloy manufacturers are affected by the epidemic. The annual sales revenue of Karpert Technology is around $ 2 billion, and the net profit of US $ 1.50 million in fiscal year (as of June 30) was $ 1.50 million and a profit of $ 104.60 million after deduction. Since the second quarter of 2020, the company has suffered losses, and has lost $ 1.18, 0.47 to 1.085 million in the 2-4 quarters.

According to information disclosed by the company's 2020 financial report, the company has separated the AST (located in Italy, with 1.5 million tons of electric furnace stainless steel production capacity, and 2020 Adjusted EBIT as a loss).

There may be integrated space in the future of the special steel industry at home and abroad

CITIC Special Steel has rich experience in mergers and acquisitions. From the perspective of CITIC Special Steel, CITIC Special Steel has rich acquisitions and integration. So far, the integration of Daemei Special Steel (2004), Qingdao Special Steel (2017), and Jingjiang Special Steel (2018) are relatively successful. Your own technology and management advantages can be copied until the acquisition target.

From 2002-2003, from the perspective of other steel companies, the industry's prosperity was still good, but Dawe Special Steel lost 262 million and 43 million in 2002 and 2003, respectively. After CITIC Special Steel acquired Dye Special Steel in 2004, it immediately improved the technology, products, channels, and management of Daye Steel. Corresponding to the management of receivables, cope, inventory, etc., strengthen the benchmarking strength, and so on. In 2004, the performance of Daye Special Steel turned to profit, and the net profit attributable to his mother was 27 million yuan. Since then, the performance was restored to about 300 million yuan.

Taking Qingdao Special Steel as an example, in 2016, the loss was 3.6 billion yuan. In May 2017, it was allocated to CITIC Group. CITIC Special Steel has comprehensively improved the finance, management and production of Qingdao Special Steel. In 2018, 2019, and 20120, the profitability of 6.92, 10.01, and 926 million yuan were achieved in 2018, 2019, and 20120, and the production and sales of steel for the military forces and automotive standard parts in Qingdao Special Steel in 2020 The quantity increased by nearly two times year -on -year, respectively.

In 2021, CITIC Special Steel acquired 40%equity of Shanghai Electric Group Steel Pipe Co., Ltd. (that is, 20.4%of Tianjin Steel Pipe). CITIC Special Steel will actively participate in the production and operation management of Tianjin steel pipes, increase the coordinated development of the two parties in the field of special seamless steel pipes, help Tianjin steel pipes steadily improve and improve operating performance, and strive to obtain expected return on investment and synergy as soon as possible.

There may be integrated space in the future and foreign special steel industry in the future. At present, the domestic market is highly concentrated, showing the stronger trend of the strong, and some special steel companies have heavy historical burdens, difficulty in operating, and have room for integration.

In recent years, overseas special steel companies have also been integrated, such as the integration of new Railway and OVAKO and Shanyang Special Steel. OVAKA has become a subsidiary of Shanyang Special Steel. In 2020, the new crown epidemic has exacerbated some overseas special steel companies. Steel companies may seek acquisitions, such as Titeson Krupp, Germany, also plans to sell or operate AST in a joint venture with other companies.

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