（华泰期货研究院）国内市场好消息频传美联储11月加息概率不大策略

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注：上图中各品种观点均为主力合约短线观点。 详情请参阅官网报道。

宏观及主要资产

注：宏观品类和商品策略视图可能与品种视图不同

宏观分类：国内市场利好消息频传，美联储11月加息概率较低

策略总结

商品期货：黑色、能源、贵金属买入及套期保值； 有色金属、农产品中性；

股指期货：买入以进行对冲。

核心思想

■ 市场分析

近期国内市场利好消息频传。 1、稳增长政策持续加大：10月24日，全国人大继续加大稳增长政策力度，决定今年四季度增发2023年国债1万亿元，赤字率预计由3%增至3.8%左右； 并授权国务院提前下达部分新的地方政府债务限额，地方政府继续边际放松房地产政策； 10月23日当周净投放1.37万亿元，稳定市场流动性。 2、国内经济数据触底向好：9月份PMI、进出口、消费等经济数据继续企稳向好。 9月份金融数据、融资数据中的国债、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款均初步出现好转迹象。 验证国内稳增长的传导效应。 3、中美关系有所改善。 近期，中美两国高层互访频繁，中美关系得到一定改善。 随着国内稳增长积极信号强化，关注相应铜、铝、钢、PVC、PP、EB等品种需求预期改善机会。

美联储不太可能在 11 月加息。 近期美国经济数据继续超出预期。 美国第三季度GDP按可比价格计算同比增长2.93%，高于市场预期和前值。 其中，消费持续改善、库存增长以及政府支出强劲值得关注。 不过，当前美国加息的核心问题仍然围绕通胀预期以及高利率对经济的负面影响。 结合近期美联储主席的讲话，衍生品显示，美联储11月加息的概率为1.6%。

大宗商品板块方面，目前我们关注两条主线：一是关注国内政策预期和中美共振补库。 2023年8月，美国和中国制造业总库存增速触底反弹。 国内汽车家居、电子产品等行业稳增长政策，以及供给侧政策逐步由能源消费双控转向碳排放双控的政策下，有色（铜、铝）、化工（聚酯）、黑色建材等品种。 。 此外，我们关注近期原油价格的下跌，但核心仍在于巴以事件是否会继续发酵以及对中东原油生产的预期影响。 目前地缘政治风险仍然较高，我们对后续油价保持乐观。 。

■ 风险

地缘政治风险（能源行业的上行风险）； 全球经济意外下滑（风险资产下行风险）； 美联储意外收紧（风险资产面临下行风险）； 各国加强价格管制政策（大宗商品下行风险）； 海外流动性风险（风险资产下行风险）的影响。

大宗商品策略：关注稳增长政策下实体工作量变化

策略总结

商品期货：黑色、能源、贵金属买入及套期保值； 有色金属、农产品中性。

核心思想

■ 市场分析

近期国内市场利好消息频传。 1、稳增长政策持续加大：10月24日，全国人大继续加大稳增长政策力度，决定今年四季度增发2023年国债1万亿元，赤字率预计由3%增至3.8%左右； 并授权国务院提前下达部分新的地方政府债务限额，地方政府继续边际放松房地产政策； 10月23日当周净投放1.37万亿元，稳定市场流动性。 2、国内经济数据触底向好：9月份PMI、进出口、消费等经济数据继续企稳向好。 9月份金融数据、融资数据中的国债、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款均初步出现好转迹象。 验证国内稳增长的传导效应。 3、中美关系有所改善。 近期，中美两国高层互访频繁，中美关系得到一定改善。 随着国内稳增长积极信号强化，关注相应铜、铝、钢、PVC、PP、EB等品种需求预期改善机会。

大宗商品板块方面，目前我们关注两条主线：一是关注国内政策预期和中美共振补库。 2023年8月，美国和中国制造业总库存增速触底反弹。 国内汽车家居、电子产品等行业稳增长政策，以及供给侧政策逐步由能源消费双控转向碳排放双控的政策下，有色（铜、铝）、化工（聚酯）、黑色建材等品种。 。 此外，我们关注近期原油价格的下跌，但核心仍在于巴以事件是否会继续发酵以及对中东原油生产的预期影响。 目前地缘政治风险仍然较高，我们对后续油价保持乐观。 。

■ 风险

地缘政治风险（能源行业的上行风险）； 全球经济意外下滑（风险资产下行风险）； 美联储意外收紧（风险资产面临下行风险）； 各国加强价格管制政策（大宗商品下行风险）； 海外流动性风险（风险资产下行风险）的影响。

宏观利率：定价模型的边际转变、购买波动性 - 宏观利率图表 161

策略总结

美国经济数据依然表现良好，但本周市场宏观定价出现边际变化——从高利率下对经济的信心转为高利率对经济的负传导。 事实上，下半年以来美联储加息步伐的放缓以及11月利率会议可能进一步放缓，意味着货币政策从紧缩向金融状况紧缩的传导正在展开，这意味着后周期加息阶段正在进行。 未来几天，市场与经济数据出现背离的概率加大，建议多关注波动性资产的买入。

核心思想

■ 市场分析

中国：稳定经济增长的政策已经生效。 1）货币政策：本周央行开展逆回购28.24亿元，净投放13.70亿元。 2）宏观政策：中央汇金将继续购买ETF； 财政部将增发1万亿元国债，赤字率预计由3%提高至3.8%。 3）经济数据：1-9月份，工业企业利润同比下降9.0%，降幅收窄2.7个百分点。 4）中美关系：王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯； 中美金融工作组第一次会议进行了专业、务实、坦诚、建设性的沟通。

海外：美国利率继续维持高位。 1）货币政策：欧洲央行10月维持利率不变； 美国财长耶伦表示，美国长期债券收益率上升与财政赤字关系不大，主要反映经济韧性。 美联储可能会在更长时间内将利率维持在高水平。 。 2）经济数据：欧元区10月制造业PMI初值为43，预期43.7； 美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5； 美国第三季度实际GDP初值增长4.9%，美国9月耐用品订单环比增长4.7%，均高于预期。 3）风险因素：美国共和党众议员迈克·约翰逊当选众议院议长； 美国汽车业罢工扩大； 比尔·阿克曼表示将平仓美国国债空头头寸。

■ 策略

购买VXF24并做出陡峭的收益率曲线（+2×TS-1×T）

■ 风险

地缘冲突升级、疫情风险升级、欧美债务风险

外汇：利好消息频传，等待拐点

策略总结

美元兑人民币短期内波动较大。 人民币后续的企稳升值需要关注两大信号：北向资本外流的逆转和国内经济明显企稳向好。 我们对人民币汇率保持乐观。

核心思想

■ 市场分析

本周人民币汇率录得7.3337，美元兑人民币汇率全周上涨0.07%。

国内经济有望继续向好。 1、稳增长政策持续加大：10月24日，全国人大继续加大稳增长政策力度，决定今年四季度增发2023年国债1万亿元，赤字率预计由3%增至3.8%左右； 并授权国务院提前下达部分新的地方政府债务限额，地方政府继续边际放松房地产政策； 10月23日当周净投放1.37万亿元，稳定市场流动性。 2、国内经济数据触底向好：9月份PMI、进出口、消费等经济数据继续企稳向好。 9月份金融数据、融资数据中的国债、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款均初步出现好转迹象。 验证国内稳增长的传导效应。

中美关系有所改善，中美近期进行了多次高层互访。 10月26日，外交部长王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯； 10月25日，中美金融工作组以视频方式召开第一次A会； 10月24日，中美经济工作组以视频方式举行第一次会议； 10月23日至29日，美国加州州长纽瑟姆访华； 中美关系得到一定改善。

基本面依然支撑人民币： 1）经济预期差异（chā）利好人民币汇率：国内稳增长政策持续落实，经济有望企稳向好，同时美国紧缩政策传导至人民币汇率就业市场仍不明朗； 2）中美利差（chā）短期对人民币不利：本周还将迎来美联储11月利率决定。 目前衍生品显示，11月加息的概率仅为1.6%。 短期美债利率相对坚挺。 我们将等待美国债券利率的进一步发展。 顶部; 3）净出口利好人民币：国际贸易持续疲软、国内产业向东南亚国家转移，预计国内出口将继续承压。

美元兑人民币短期内波动较大。 人民币后续的企稳升值需要关注两大信号：北向资本外流的逆转和国内经济明显企稳向好。 我们对人民币汇率保持乐观。

■ 策略

美元兑人民币短期内波动较大。 人民币后续的企稳升值需要关注两大信号：北向资本外流的逆转和国内经济明显企稳向好。 我们对人民币汇率保持乐观。

■ 风险

美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济复苏不及预期

航运：长期合作协议的签署，造势效应明显。 未来关注班轮公司大船运力控制的可持续性

策略总结

短期看涨偏谨慎，长期协议签订造势，班轮公司实施提价，现货价格大幅上涨，提振市场看涨情绪。 但考虑到供需增加的疲软格局尚未改善，且目前期货对现货升水较高，不宜对期货价格高位过于乐观。

核心思想

■ 市场分析

截至2023年10月27日，所有集装箱期货合约持仓量为95,582手，较一周前减少3,207手，周日交易区间在22万至48万手之间，缩量明显。 EC2404合约周涨3.49%，EC2406合约周涨2.66%，EC2408合约周涨2.08%，EC2410合约周涨2.61%， EC2412合约周上涨1.16%。 10月27日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周涨32.36%至769美元/TEU，SCFI（上海-美西航线）周涨9.74%至1916美元/FEU。 10月23日，SCFIS公布收盘价为597.17点，较上周下跌0.54%。

近两年供应增加、需求隐忧的集装箱运输市场基本格局尚未改善。 供给方面，2023年集装箱船运力同比增速约为7.7%，2024年集装箱船运力同比增速约为6.7%，2024年集装箱船运力同比增速约为6.7% 10月份集装箱船运力同比增速升至7%。 从需求层面来看，欧洲方面尚未看到欧元区基本面的改善以及欧元区进口需求的快速复苏。 10月欧元区制造业采购经理人指数（PMI）初值为43.1，低于9月的43.4。 ，创近三个月新低，低于市场预期； 欧盟27国8月自中国进口同比增长-30%，再次创下新低。

船公司技术舱位控制、为长期协议做准备而提价以及欧美节日备货等因素都为运价提供了一定支撑。 历史规律显示，从10月中旬到年底，运价季节性上涨，支撑了市场。 观察2017年至今（不考虑2020-2022年数据）现货市场价格格局，10月中旬至年底，SCFI（上海-欧洲）航线旺季（欧美正在备货）圣诞节和新年，需求面略有支撑）。 积极的运力管理对于稳定当前运价具有积极作用。 船公司通常在11月底或12月底签署长期协议。 船公司利用欧美备货小旺季，积极运力管理，为长期协议的签署造势。 目前，所有集装箱船运力闲置率自8月份以来一直在上升，目前为3.1%（以TEU计算），处于近三年同期较高水平。

现货价格上涨能否持续仍值得关注，供需增加的疲软压力依然存在。 数据显示，欧洲航线运力控制力度依然不大。 Alphaliner数据显示，目前远东-欧洲航线15000+TEU船舶运力部署比例超过73%。 克拉克森数据显示，目前17,000+TEU船舶（以TEU计）闲置率为2.2%，12,000-16,999TEU船舶（以TEU计）闲置率为2.3%。 从季节性来看，船舶闲置率并不高。 船舶闲置贡献主要集中在小型船舶。 在当前供需增加压力偏弱的背景下，欧洲航线运价的企稳和恢复取决于班轮公司停航、维持空航，甚至加大力度。

■ 策略

单边：短期谨慎偏多，长期协议签订造势，班轮公司涨价落实，现货价格大幅上涨提振市场看涨情绪。 但考虑到供需增加的疲软格局尚未改善，且目前期货对现货升水较高，不宜对期货价格高位过于乐观。

套利：海运价格具有明显的淡旺季特征。 回顾历史价格，8月价格明显高于4月、10月价格。 目前期货市场08合约与04合约、08合约与10合约价差较低。 您仍然可以参加。 相关套利操作。

■ 风险

下行风险：欧美经济下滑超预期、原油价格大幅下跌、船舶交付量超预期。

上行风险：欧美经济复苏，供应链问题再度出现，班轮公司大幅削减运力

金融期货

国债期货：曲线更加陡峭

策略总结

单边建议关注稳增长政策下的长线做空机会； 套利建议重点关注流动性和经济预期调整期间收益率曲线陡峭的机会； 套保建议是使用2312合约进行适度套保。

核心思想

■ 市场分析

负债端：进入减债阶段，关注流动性风险。 1）债务再融资：7月24日，中共中央政治局提出制定实施一揽子债务再融资方案。 预计四季度将发行专项再融资债券1.5万亿元至2万亿元。 10月21日，潘功胜在《国务院金融工作报告》中表示，有序化解高风险中小金融机构风险，推动兼并重组，应该清除的应该安全清除。 2）通胀：9月CPI同比+0%，环比+0.2%； 9月份PPI同比-2.5%，环比+0.4%。 3）货币：9月份，货币供应量M2同比增长10.3%，M1同比增长2.1%，M2-M1剪刀差8.2%，较上月收敛。 4）流动性：9月份，央行外汇持有量21.8万亿，环比增加421.19亿。 10月，MLF扩量补价，LPR维持不变。 本周央行进行逆回购28.24亿元，净投放13.70亿元。 5）中美协调：9月22日宣布成立经济工作组。10月2日中美金融工作组第一次会议进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通； 10月9日美国参议院多数党领袖舒默访华，10月26日王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯。

资产端：特别国债发行，关注四季度预期波动。 1）经济活动：9月份，全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%。 前三季度GDP同比+5.2%，9月份规模以上工业增加值同比+4.5%，预期+4.6%，社会消费品零售总额9月同比+5.5%，预期+4.9%，前三季度房地产开发投资-9.1%，预期-8.5%； 1-9月份，工业企业利润同比下降9.0%，降幅收窄2.7个百分点。 2）贸易活动：前三季度我国进出口总额30.8万亿元，同比小幅下降0.2%，其中出口17.6万亿元，同比+0.6% ; 进口13.2万亿元，同比-1.2%。 3）融资活动：9月份，社会融资规模增加4.12万亿，前值为3.12万亿，比去年同期增加5638亿； 9月份，人民币贷款增加2.31万亿元，前值1.36万亿元，同比减少17640亿元。 十亿; 财政部四季度将增发1万亿元国债，赤字率预计由3%升至3.8%。

■ 策略

单边：2312合约短期维持中性。

套利：关注央行政策执行情况，推动收益率曲线陡峭化策略（2×TS-1×T）。

套期保值：中期存款调整压力，短期中性，空头可利用2312合约进行适度套期保值。

■ 风险提示

经济明显弱于预期，流动性宽松，低于预期

股指期货：新增万亿国债提振市场信心

策略总结

国内宏观环境进一步改善。 本周，中央宣布将发行万亿特别国债，有利于补短板、强弱项，同时扩大内需，提振市场信心。 中美关系也传来积极消息，美国允许中国航空公司增加中美之间的定期直飞客运航班，推动中美交通运输正常化。 当前市场较大风险集中在海外，多地矛盾升级，美国利率持续高位，经济边际放缓预期，这些都对风险资产产生负面影响。 国内股指基本以悲观定价，随后呈现触底回升走势。 从期货市场结构来看，贴水最深的IM具有较大的上涨潜力。

核心思想

■市场分析

数万亿国债提振市场信心。 宏观方面，四季度中央将增发万亿元国债，有利于补短板、强弱项，同时扩大内需，体现了政府稳增长、提振市场信心的决心。 中美关系越来越好。 美国交通部消息显示，中国航空公司每周获准运营中美之间共计35个定期直飞客运航班。 虽然数量仅为2019年的十分之一，但边际改善传递出积极信号。 预计后续航班数量将继续增加并恢复至疫情前水平。 海外，美国9月核心PCE物价指数同比增长3.7%，创2021年5月以来新低，环比增速创四个月来最高，显示消费韧性。

市场情绪正在回暖。 现货市场上，本周股指触底反弹。 上证指数重返3000点上方。 大多数行业指数收盘下跌。 其中农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车、环保等板块涨幅均超过4%。 只有美容护理、通讯、煤炭、银行业倒闭。 市场情绪回暖，北向资金净流出步伐放缓，本周净卖出4亿元； 两市成交量约8400亿元，明显较上周上涨，四大指数换手率上涨6%—20%。 中央汇金表示已买入ETF，未来将继续增持。 该基金三季报显示，宽基指数产品规模大幅增长，呈现出“跌多买”的局面。 美股方面，本周多家科技公司公布了三季度财报，表现有所分化。 除微软外，其他领先公司的利润均低于预期或发布了商业警告。

布局 IM 多个订单。 期货市场方面，市场继续反弹，股指期货基差修复。 由于IM折扣最深，后续上涨空间也比较大。 建议在IM主力合约下多单； 本周期，指数持仓小幅增加，除IM外交易量有所增加。 衰退。

■策略

单边：买入对冲

■风险

如果国内政策不及预期、海外紧缩政策超出预期、地缘政治风险升级，股指将存在下行风险。

能源化工

原油：中东地缘局势持续紧张，炼厂检修高峰已过

上周，中东地缘政治局势依然紧张。 美军对叙利亚境内的伊朗革命卫队目标发动袭击，以回应此前对伊拉克美军基地的袭击。 从巴以局势来看，以色列正准备对加沙地带发动地面军事行动。 目前已切断加沙与外界的通讯。 坦克部队正在向加沙地带进军。 联合国大会虽然已经通过了巴以停火协议，但预计不会对以色列发动军事行动。 该行动的影响有限。 以色列的目标是彻底消灭哈马斯。 一旦以色列正式进入加沙地带实施地面军事行动，则意味着巴以局势将进一步升级。 不过，目前巴以冲突尚未对石油市场产生实质性影响。 。

随着10月结束，全球炼厂检修高峰也已见顶。 根据普氏数据，今年秋季全球炼油厂维护和停产水平将达到 800 万桶/日。 11月份后，全球炼厂开工将逐步回暖。 冬季通常是欧洲和美国取暖油消费的旺季。 取暖油消耗量与温度高度相关。 考虑到今年欧美地区馏分油（包括取暖油）库存处于历史低位，一旦今年冬季气温转冷，将支撑柴油裂解价差再次上涨。 。 除了地缘政治和气温外，我们还需要关注11月26日OPEC部长会议的结果，沙特何时结束自愿减产将成为焦点。 从明年的资产负债表来看，非欧佩克供应增长超过需求增长约50万至100万。 桶/日，这意味着OPEC仍需维持减产以维持供需平衡以支撑价格。 巴以冲突后，沙特增产的可能性下降。 因此，沙特本次会议的决定将为明年一季度的市场定下基调。

■ 策略

布伦特单边区间为80至95，当前地缘政治因素影响较大，观望为主。

■ 风险

下行风险：俄罗斯与乌克兰局势缓和、伊朗石油早于预期回归市场、宏观尾部风险

上升风险：巴勒斯坦 - 以色列冲突的升级，对俄罗斯和伊朗的欧洲和美国制裁的崛起

燃油：基于基本面有一定的溢价，而低硫和高硫之间的价格差也很高。

策略总结

本周有许多宏观影响因素，但市场波动有限。 燃料油市场的波动率很高，由于低硫的基本溢价和较小的价格弹性，低硫和高硫之间的价格差距也在扩大。 总体而言，燃油市场目前缺乏有效的驱动因素，随后将注意刺激原油中的巴勒斯坦 - 以色列冲突以及委内瑞拉制裁的放松带来的供应方面影响。

投资逻辑

■市场分析

本周，国际原油在下降后继续波动。 WTI原油的主要合同在整个星期中下降了3.56％。 在宏观上，本周美国有许多重要的数据。 首先，截至10月21日，美国在美国的初始失业索赔数量为210,000，预计为208,000，而先前的价值为198,000。 其次，美国第三季度最初的核心PCE价格指数的年度季度速度为2.4％，这是预期的。 2.50％，先前的值为3.70％。 同样，第三季度，美国实际GDP年度季度季度的初始价值为4.9％，自2021年第四季度以来是一个新的高点。美国的几套数据表明其经济弹性仍然是充足的。 就国际局势而言，巴勒斯坦和以色列之间的局势最近尚未大幅度升级，但这种情况仍然很紧张。 将来，我们需要注意以色列是否在加沙开展地面军事行动以及真主党是否在北部开设了一个新的战场。 在短期内，除了改变巴勒斯坦 - 以色列冲突的局势外，除了沙特以色列的和平谈判之外，它对原油市场还没有重大影响。 此外，在美国放松对委内瑞拉的制裁之后，委内瑞拉可以使用普通的油轮而不是影子油轮进行运输，并且无需进行大量的船舶转移和在海上进行原油混合。 委内瑞拉原油贸易将来会标准化。 从根本上讲，最近的高频全球石油库存表明，原油的销毁速度有所减慢。 自9月份以来，沙特阿拉伯的出口量显着反弹，填补了一些市场差距，基本冲突也缓解了。 根据市场交易数据，截至10月24日一周，WTI原油期货的投机净长位置下降了3,862批次，至179,489批次，市场的看涨情绪也降低了。 总体而言，国际原油供求的最矛盾的阶段已经过去。 后续重点将是巴勒斯坦 - 以色列冲突的拔河比赛以及高利率镇压石油价格。 原油对燃油的支撑量削弱了。

就燃料油本身而言，在高硫燃料油削弱之后，正如我们最近预期的那样，驱动单方面市场没有明显的矛盾。 具体而言，美国和新加坡的库存在低点后反弹。 在美国，尽管其总进口量下降到每天107,000桶，但其净产量升至273,000桶/天。 在中东地区的高峰需求退缩之后，韩国的需求反弹。 它的燃料需求在9月增加了738,000桶，达到598万桶。 这是过去两个月需求增加的少数地区之一。 在供应方面，由于巴基斯坦炼油厂的库存高（燃油库存约为145,500吨），预计其燃油出口预计将增加到124,000吨。 尽管大小不大，但它反映了总体需求疲软的背景下的供应。 足够抑制市场存在。

就低硫燃料油而言，长期运输行业和新生产能力的绩效不佳仍然是限制市场高度的重要因素。 在短期内，科威特转向使用低硫燃料机发电将对出口产生影响，而Azul炼油厂恢复出口竞标的时间仍然未知。 低硫燃料油保持一定的溢价，而最近的硫产品的下降量较小。 ，但是Azul炼油厂仍未完全生产，并且产出仍有增长的余地。 随后的压力不能低估。 总体而言，低硫价格的基本面并没有太大变化。 它的价格弹性高于硫。 目前，它正在等待新的市场驱动力。

■策略

等待现在看看

■风险

没有任何

液化石油气：PDH需求仍然很弱，注意新仓库收据的注册

策略总结

从宏观和基本的角度来看，液化石油气市场目前缺乏明显的驱动因素。 在缺乏对原油方面的一般方向指导的背景下，PG市场可能会保持范围结合的趋势，并且需要在集中式取消后的新仓库收据注册。

投资逻辑

■市场分析

目前，石油价格已经进入了一个波动的阶段，没有明显的方向。 一方面，巴勒斯坦 - 以色列的冲突显示出进入拔河的迹象，所有各方都不希望局势升级。 因此，目前对原油市场的影响仍然受到限制。 另一方面，全球石油高频库存表明，毁灭性的工作减慢了。 自9月份以来，沙特阿拉伯的出口量显着反弹，填补了一些市场差距，基本冲突也缓解了。 除了地缘政治状况外，未来会影响市场的主要因素是：首先，11月26日欧佩克部长级会议的结果明年的生产政策，沙特阿拉伯是否将结束其自愿生产的削减，第二，这个冬季的天气状况以及欧洲衰退对柴油需求的影响。 总体而言，短期原油方面缺乏针对下游能源和化学商品的明确价格指南。

液化石油气价格本周继续略有反弹。 从特定的供需角度来看，中东出口显示出反弹趋势。 参考运输计划数据时，沙特阿拉伯在10月的运输量预计为720,000吨，比9月份增加了100,000吨。 目前，沙特阿拉伯尚未说出今年调整其生产能力政策的立场。 每天的自愿生产减少100万桶可能会持续到年底。 沙特LPG供应可能会继续被抑制，并且出口恢复的空间有限。 对于整个中东来说，9月，10月和11月的货物预计为3.87、370和423万吨（11月数据仍需要调整）。 在美国，丙烷盈余模式仍在继续。 在国内库存高的背景和对MB价格的压力的背景下，美国液化石油气出口仍然很高。 参考运输时间表数据时，美国货运预计将达到547万吨，比9月份增加了350,000吨，比去年增加了950,000吨。 总体而言，海外基本面没有重大变化。 主要的短期变量来自宏观经济，地缘政治和货运波动。

在国内，总体市场情绪是平均水平，供求方面不足以积极。 在供应方面，在短期内，国内产生的液化气体的体积并没有太大变化，而进口的液化气体的体积仍保持在高范围内。 参考运输时间表数据时，中国在10月的液化石油气到达量预计为274万吨，比9月份减少了200,000吨，但比去年高260,000吨。 就需求方面而言，燃烧方的消费逐渐过渡到高峰季节，但是终端需求的增长少于预期，而下游的购买大部分是按需按需购买的。 同时，对化学生气的需求也很弱，烷基化和PDH的工作载荷都在下降。 其中，从理论上讲，丙烷脱氢利润仍然处于损失，生产削减的负反馈仍在继续。 目前，整体设备运营速率仅为62％，而国内丙烷原材料需求得到了抑制。

总体而言，从宏观和基本的角度来看，液化石油气市场目前缺乏明显的驱动因素。 在缺乏对原油方面的一般指导指导的背景下，PG市场可能会保持范围结合的趋势，并且在集中取消后需要对新的仓库收据进行更多关注。 注册状态。

■ 策略

单侧中立，主要是在短期内等待和观看，等待中东的地缘政治状况变得更加清晰

■风险

没有任何

石油沥青：磁盘情绪增强，裂纹扩散边缘修复

策略总结

沥青期货本周反弹，推动裂缝扩散到上升，并削弱了基础。 展望未来，考虑到沥青的估值仍然不高，如果原油价格保持调整状态，将有进一步的修复BU开裂的机会，我们需要继续关注委内瑞拉运输计划的变化和终端资金。

核心思想

■市场分析

本周，BU表现出波动的上升趋势，表现优于原油方面，并且已经修复了市场开裂的价格差异。

国内供应：参考Baichuan信息数据，截至本周，国内沥青装置的运营速率记录了43.08％，比上周降低了0.4％。 Zhenhai炼油厂有可能在下一周停止沥青产量，但是由于一些炼油厂恢复了沥青产量或增加本周沥青产量的负载可能会在短期内维持稳定的产量，因此设备的整体运行负载或边际增加可能会保持。

需求：“黄金九和银十”到达后，沥青终端需求在季节性上得到了改善，但没有出色的亮点。 在接下来的一周中，中国和东北东北部的温度可能会继续很高，这将有助于完成项目； 但是，中国和江南将有大量降雨，预计这会阻碍道路项目的开始。 其他地区的气候相对合适，这有利于公路项目的开始，但是终端资金较差可能会限制沥青需求的释放。 总体而言，北部地区对沥青的严格需求将显示季节性下降，并且对南部地区对沥青的严格需求有所支持，但增加将需要改善财务状况。

库存：绝对沥青库存水平保持在中低水平。 截至本周，参考Baichuan信息数据，国内沥青炼油厂的库存记录为11.703亿吨，比上周增加了0.62％； 同时，沥青社会库存记录了1004.65亿吨，比上周降低了3.25％。

逻辑：本周沥青期货反弹，推动裂缝扩散到上升和削弱的基础。 从幕后的角度来看，美国已经暂停了对委内瑞拉制裁的消息，并增加了数万亿美元的国债对沥青市场具有可能的看涨影响。 但是，暂时没有明显的驱动因素或国内基本面的矛盾：供应被抑制，需求缺乏明亮的斑点，库存仍处于中低水平，而现货价格绩效相对平坦。 展望未来，考虑到沥青的估值仍然不高，如果原油价格保持调整状态，将有进一步的修复BU开裂的机会，我们需要继续关注委内瑞拉运输计划的变化和终端资金。

■ 策略

单侧中性，短期等待； 长bu裂开蘸酱上的传播

■风险

原油价格急剧上涨； 沥青终端需求低于预期； 稀释的沥青供应不受影响

PX和PTA：TA处理费继续进行维修，请注意维护和维修状态

策略总结

PX和PTA建议留在场上。 在上游，美国汽油季节性的淡季，对甲苯油混合的需求也有所下降，甲苯甲苯违法行为产生的MX利润已经定期高。 随后的关注将引起11月亚洲PX的进一步提高率。 PX处理费迅速下降以反映这一期望。 建议PX暂时拭目以待。 。 在下游一侧，编织的新订单逐渐达到峰值，预计聚酯运营率将很强，直到11月中旬到11月中后期。 在低ta处理费的背景下，将注意11月对损失损失维护的实现。 目前，据估计，供求基本上将在11月平衡，几乎没有矛盾。 如果进一步实现TA维护，则预计PTA处理费将反弹，但与此同时，PX处理费被压缩。 建议暂时拭目以待。

核心思想

■市场分析

就上游芳香剂而言，美国汽油季节性淡季，对甲苯油混合的需求有所下降，甲苯甲苯差异产生的MX的利润已达到周期性的高度。 随访的关注将引起11月亚洲PX的进一步负率增加。

本周，PX处理费为356美元/吨/吨（+16），PX处理费停止跌落并反弹。 国内PX运营率为80.3％（+0.3％），亚洲PX运营率为74.2％（+1.6％）。 本周国内PX负载并没有发生太大变化，外国负载略有增加。 就现有设备而言，彭胡石油化学被关闭以维护； Qingdao Lidong的当前负载少于50％，并且有计划在将来增加负载； Urumqi石化，Liaoyang石油化学和富士大路的负载约为70％，其他设备的负载基本上为80-90％。 在新装置方面，尚旺的400万吨负荷为70％，广东石油化的260万吨负载超过90％，而达克西石化的负荷为160万吨，为60％。 随后的关注将引起11月亚洲PX的进一步负率增加，但PX处理费已迅速减少以反映这一期望。 建议暂时保留PX在场上。

就TA而言，本周的TA处理费为254元/吨（+125），并且TA处理费继续进行维修。 TA运营速率为78.8％（+1.8％）。 本周国内负载继续反弹，主要是因为360万吨Yisheng新材料已经恢复了正常运行。 就现有设备而言，Yadong石化和Shandong Weilian的负载为80％。 此外，关闭了120万吨的Sanfang Lane进行维护，并且要确定重新启动时间。 在新设施方面，亨格利·惠佐（Hengli Huizhou）的第一阶段为250万吨，第二阶段为250万吨，贾东能（Jiatong Energy）的第一阶段为250万吨，第二阶段的第二阶段和250万吨的第二阶段都正常运行。 在低TA处理费的背景下，应注意11月PTA工厂的损失维护。 目前据估计，供求基本上将在11月平衡，而冲突几乎没有冲突。 如果进一步实现TA维护，则预计PTA处理费将反弹。

在终端方面，聚酯生产和销售保持了周期性的高度，而聚酯载荷继续增强。 江苏和千套的编织负载为81％（+1％），江苏和千套的纹理负载为89％（+3％），聚酯运营速率为90.7％（+0.1％），直接旋转丝载荷负载为91.4％（0％），下游负载继续反弹，聚酯载荷保持在90％以上。 POY库存日为19.8天（+0.6），FDY库存天为18.8天（+0.6），而库存日为29.7天（+0.3）。 聚酯供应和需求保持周期性高，但随着时间的流逝，季节性需求可能会下降。 虚弱的。 聚酯植物的运营速率为88.1％（+0.3％），聚酯植物的股本天数为15.3天（-1.1）； 瓶工厂的运营率为72.6％（+0.6％）。 总体而言，当前的市场供应和需求仍然很高，下游开始持续恢复，而聚酯载荷的维持比上面多90％。 总体需求仍然很艰难。

■ 策略

建议PX和PTA暂时拭目以待。 就上游而言，美国汽油的季节性季节性，对甲苯石油法规的需求减少了，生产MX的MX利润很高。 遵循亚洲PX的随后 - 进一步的负率，PX处理费很快就反映了这一期望。 。 就下游而言，编织新订单将逐渐达到顶峰。 据估计，聚酯的起始率可以在11月中旬附近并列。 TA的低处理费的背景将注意11月在头部头部的两个大型PTA工厂的损失。 据估计，基本的供应和需求在11月平衡，矛盾并不大。 如果进一步履行TA维护，则预计PTA处理费将反弹，但与此同时，PX处理费被压缩。

■风险

原油价格急剧波动，美国汽油消耗量下降，聚酯开始降低负担的降低率。

PF：成本差的差

策略总结

建议拭目以待。 原油处于压力下，成本端狭窄，PF遵循冲击。 工厂利润开始上升，下游需求仍然很弱。 它逐渐进入了季节，库存接近历史高。 跟随原材料一侧的反弹。

核心思想

■市场分析

PF底差为60元/吨（+0），基本差异很强。

成本结束冲洗并掉落，PF侧向波动。 PF生产利润为106元（+28），利润开始上涨。

本周，聚酯短纤维资产库存数量为15.3（-0.9），1.4D物理库存19.6天（-0.9），1.4D股票库存12.9天（-0.9），本周的库存继续删除。

本周的直接旋转聚酯载荷为88.1％（+0.3），聚酯纱的工作率为68％（+1）。

昨天，短纤维产量和销售平均63％（+10），产量和销售量很弱。

■ 策略

建议拭目以待。 原油处于压力下，成本端狭窄，PF遵循冲击。 工厂利润开始上升，下游需求仍然很弱。 它逐渐进入了季节，库存接近历史高。 跟随原材料一侧的反弹。

■风险

上游原材料的价格正在摇摆，下游需求的水平变化。

甲醇：Qi头是未知的，估值暂时较低

策略总结

建议每个部门匹配多组保险。 就港口而言，每周频率端口的清单已被推迟，十月安装的船舶数量仍然很大。 11月的进口压力仍然存在。 一些设备仍然有故障，并注意第四季度海外气体甲醇的额外负担。 在大陆，煤 - 甲醇的利润很低，大陆的整体建设仍然很高。 西南QIQI的季节性空气限制停车计划仍在等待宣布。 季节性目的地驾驶员减少了，但同时估值也很低。 建议在各地匹配多组的bar虫。

核心思想

■市场分析

Zhuochuang甲醇的工作率为72.67％（-0.82％），西北的运营速率为82.05％（-0.83％）。 国内运营率略有上升。 Shanxi Wanxinda的甲醇设备于10月20日停车，重新启动了确定的时间； Hosteo County的200万吨单醇安装安装于10月18日停止，并于10月25日逐渐恢复。 Yankuang Guohong的甲醇是由10月23日的产品生产而生产的。目前，双炉操作目前正在运行。

Longzhong的西北是247,000吨（-0.4），在西北部发行的订单数量为171,000吨（+1.9）。 传统下游工作率为43.5％（+0.73％），甲醛34.1％（+1.21％），次级以太币的8.7％（-0.45％），86.0％（-0.52％），mtbe67.0％（+3.44％） ）。

就港口而言，海外营业率仍然很低。 埃及埃及埃及目前已安装在停车场的安装中； 在美国，美国是170万吨/年的甲醇设备，该甲醇设备在上周短暂停留后重新启动，但在10月25日左右再次停止； 安装负载不高； 伊朗的Kaveh目前正在进行稳定的操作； Kimiya Pars受气体供应的恢复影响。 最近，甲醇装置恢复了稳定的操作。 关于。

Zhuochuang港口库存为103万吨（+2.5），其中574,000吨（+3.5）在江苏，吉安格（+0.6）的215,000吨（+0.6）。 据估计，从2023年10月27日至2023年11月12日，从中国进口船只的数量为694,200吨。

■ 策略

建议每个部门匹配多组保险。 就港口而言，朱多港口的库存已上升到底部，并且十月安装的船舶数量仍然很大。 11月的进口压力仍然存在。 一些北美设备仍然有缺点，并注意海外Qi甲醇的额外负担。 在大陆，煤 - 甲醇的利润很低，大陆的整体建设仍然很高。 西南QIQI的季节性空气限制停车计划仍在等待宣布。 季节性目的地驾驶员减少了，但同时估值也很低。 建议在各地匹配多组的bar虫。

■风险

原油价格波动，煤炭价格波动，MTO设备开始摆动

聚烯：宏观经济的温暖，聚烯烃稍微反弹

策略总结

建议在轻仓库中做更多的事情。 中央金融将在第四季度发行万亿美元的国家债务，这将推动对塑料下游消费的需求。 聚芬本周反弹，基础差异将略有减弱。 国际石油价格薄弱且令人震惊，Polylefin石油头的利润稍微维修，但成本端的支持仍然存在。 生产装置集中在维护上，整体运营速率较低，供应侧压力缓解，并且供应侧减少了石化库存的连续目的地。 PE中下游农业薄膜工厂的运营速度显着增加，而其他下游需求并未发生显着变化，总体恢复仍然是平均水平。 打开LL导入窗口，PP导入窗口仍关闭。

核心思想

■市场分析

石化库存为665,000吨，上周从图书馆量70,000吨。 上游供应削弱了，石化库存仍在图书馆中。

在基础差异方面，东部中国的LL为20，PP东中国基本差异+0，聚烯烃薄弱。

在生产利润和国内建设方面，原油波动，聚烯酸石油头的利润稍微维修，PDH -Made PP利润继续亏损。 PE的运营率为88.4％（-2.9％），PP运营率为88.5％（-0.1％），生产利润下降，多烯烃设备保持了，PE施工负载再次下降，PP下降了稳定。

就导入和导出而言，打开了LL导入窗口以维护微型企业，并且PP导入窗口已关闭。

就下游需求而言，PE中下游农业薄膜工厂的运营率显着增加了5％，而其他下游的运营率并未发生显着变化。

■ 策略

建议在轻仓库和宏观经济加热期望中进行更多操作，并且聚烯烃的评估较低。

■风险

原油价格波动，下游需求恢复。

EB：纯苯端口的清单进一步下降，苯乙烯发音的增加

策略总结

建议进行大量蘸酱。 纯苯的下游开始略微恢复，但是总体纯苯端口库存较低，并且仍然支持纯苯的加工费。 就苯乙烯而言，预计EB在下游低负载的背景下会迅速积累。 目前，EB的低生产利润反映了累积图书馆的预期，总体纯苯支持EB支持。

核心思想

■市场分析

上游方面：本周国内纯苯的运营率为77.1％（+1.1％）； 国内纯苯下层河流的全面运营速率为73.2（-0.8％）。 。

节日之后，纯净的苯港口库存节是33,000吨（-23,000吨），该节的进一步降至历史低位，并且对纯苯加工费用的预期支持仍得到支持。 但是，纯苯的下游利润很低，它仍然需要注意下游库存装置的后者。 就新设备而言，苯酚的集中生产计划仍然实现。

就中游而言：本周，EB基本差异在EB2311+105 ran/ton附近保持。

本周的EB运营率为71.2％（-3.2％），维护继续增加，但估计当前的11月资产负债表将继续累积，并且需要进一步维持进一步的损失。 目前，EB继续亏损。 EB港口库存为54,000吨（+01亿吨）的预期不如预期。 EB生产企业库存为159,000吨（+112,000吨）。

EB欧洲和美国在中国和美国之间的价格差异很低，等待欧洲和美国的EB维护要实现。

下游：三个下游方面，本周的PS运营率为59.3％（+2.1％），PS生产利润已驱动PS恢复，并且该公司的成品库存为72,000吨（-00,000吨）； 本周ABS本周开始开始工作。 该公司的成品清单为72％（-8.6％），为172,000吨（-0.2）； 本周的每股收益率为62.5％（-2.1％），公司成品库存为26,000吨（+百万吨）。 ABS迅速开始，拖延了EB需求。

■ 策略

建议进行大量蘸酱。 纯苯的下游开始略微恢复，但是总体纯苯端口库存较低，并且仍然支持纯苯的加工费。 就苯乙烯而言，预计EB在下游低负载的背景下会迅速积累。 目前，EB的低生产利润反映了累积图书馆的预期，总体纯苯支持EB支持。

■风险

上游原油的价格急剧波动，纯苯底部的实现程度以及苯乙烯损失的维修量

例如：遵循中东的地理冲突，例如跟随反弹

■市场分析

在基础差异方面，例如Zhangjiagang之间的差异保持在-80 ran/ton。

本周，国内乙二醇的总体建设负荷为58.83％（比上一时期0.65％），其中煤炭至乙二醇运营载荷为64.69％（比上一时期增加了3.71％）。 Zhenhai精炼（80）中度减少。 中国科学与化学（50）中等负面。 Hainan炼油（80）是中度负面的。 Fude Energy（50）在一周中期停止，目前输了。 就煤炭头设备而言，Shanxi Wo Neng（30）按计划重新启动欲望。 Shaanxi Coal Weihua（10）和Haoyuan（30）略微超载。 就海外设备而言，新加坡壳（90）恢复了正常操作。

在终端方面，传统需求的高峰季节即将到来，并支持聚酯层以保持高建筑负荷。 Jiangsu和Zhejiang编织载荷为81％（+1％），江苏和千拳炸弹载荷为89％（+3％），聚酯运营速率为90.7％（+0.2％），直接旋转的长丝量为91.4％（91.4％）（91.4％）（ +0％）。 POY库存日为19.8天（+0.6），FDY库存日为18.8天（+0.6），DTY库存天29.7天（+0.3）。 聚酯植物的运营速率为88.1％（+0.3％），短期植物中的股权数量为15.3天（+0.9）； 瓶工厂的运营速率为72.6％（+0.6％）。 通常，下游聚酯开始迅速实现，以拖延EG的需求，以防止累积的库的重新输入周期，并注意下游聚酯的降低负担降低率较低。

在库存方面，朗宗（Longzhong）的库存本周四的库存为114.3吨（+5），主端口库存略有累积。

■ 策略

建议拭目以待。 Non -coal -made EG still maintains a low position, and the pressure of the port is still there, and the inventory of Zhou frequency port has rebounded again. In the lower reaches, weaving new orders will gradually peak. Follow the changes in the willingness of EG purchasing.

■ Risk

Crude oil price fluctuations, coal prices fluctuations, and sustainability of downstream demand toughness.

Urea: The level of Nissan has gradually improved, and the basis of the basis is repaired

策略总结

Neutral: This week, the price of the urea spot is maintained at about 2,500 yuan/ton, and the overall presence is presented. In terms of supply, due to the end of the new production capacity of some enterprises, the daily output of the urea sample enterprise this week was 178,800 tons, which was at a high level of the year. In terms of demand, the current agricultural demand is light, and farmers are purchased on demand; industrial demand compound fertilizer and melamine operating rate is average. In terms of inventory, affected by market exports, production restrictions, light storage and other messages, corporate inventory fluctuates narrowly. On the whole, considering factors such as the high operating rate of enterprises and the general demand for downstream, the national export policy and some regional production restrictions, the futures market is recommended to be neutral.

Weekly industry information

■ Market analysis

Overseas urea price: As of October 26, small bulk small particles China FOB reported to US $ 372.5/ton (+5), Baltic small particles FOB reported 323 US dollars/ton (-24), Indian small particle CFR was reported to $ 400.5/ton (- 2.25); China's large particles FOB reported to US $ 387.5/ton (-2.5), Southeast Asian large particles CFR was reported to US $ 387.5/ton (-2.5), and Brazil's large particles CFR was reported to $ 397.5/ton (-2.5) 。

We weekly output and operating rate of urea: As of October 26, the output of urea in the country was 1.2517 million tons (+1.12), and Shandong weekly urea yield was 164,700 tons (+0.28); in terms of operating rate: 81.18 urea enterprise capacity utilization rate 81.18 %(+0.73%), of which coal-made urea: 80.29%(+1.18%), gas-made urea: 83.99%(-0.70%). This cycle is added to a new company's plan for maintenance, and the next cycle is expected to be maintained by 1-3 enterprises.

Production profit: As of October 27, the theoretical profit of the coal fixed bed was 106 yuan/ton (+37), the theoretical profit of the new water coal plasma technology was 501 yuan/ton (+80), and the theoretical profit of gas system was 565 yuan/ton ( +50). The cost of coal system has risen slightly this week, the cost of gas head is basically stable, and the overall profit of the profit is slightly fluctuating.

Urea maintenance plan: As of October 27, the maintenance volume of coal-made sample devices was 137,500 tons (-0.02). 3 new enterprises were installed in this cycle to stop the production of eight parking companies. In the next cycle, 1-3 companies are expected to park, and 2 parking companies are expected to be reinstated; the maintenance volume of gas-made sample devices is 0.31 million tons (+0.31). Restore production, and the next cycle is currently no air -headed enterprise plan to park; a total of 7 (0) of long -term parking sample companies, a total production capacity of 3.59 million tons (0), and a weekly loss output of 76,200 tons (0).

Urea inventory: As of October 26, the total inventory of domestic urea sample companies was 331,500 tons (-6.31); the sample inventory of urea ports was 268,500 tons (+2.75).

Demand: As of October 25, the number of pre -collection orders for urea companies was 7.24 days (+0.77); domestic compound fertilizer capacity utilization rate was 32.89%(+1.09%), and the utilization rate of melamine capacity was 60.24%(+1.97%).

■Strategy

Neutral: This week, the price of the urea spot is maintained at about 2,500 yuan/ton, and the overall presence is presented. In terms of supply, due to the end of the new production capacity of some enterprises, the daily output of the urea sample enterprise this week was 178,800 tons, which was at a high level of the year. In terms of demand, the current agricultural demand is light, and farmers are purchased on demand; industrial demand compound fertilizer and melamine operating rate is average. In terms of inventory, affected by market exports, production restrictions, light storage and other messages, corporate inventory fluctuates narrowly. On the whole, considering factors such as the high operating rate of enterprises and the general demand for downstream, the national export policy and some regional production restrictions, the futures market is recommended to be neutral.

■ Risk

Nissan changes, spot transaction atmosphere, changes in export policy, changes in light storage intention, changes in the international market

PVC: It is expected to still exist, PVC shocks strong

策略总结

Last week, the price of PVC fluctuated. In terms of macro, this week's new 10 trillion national debt is used for post -disaster reconstruction in the North China region. In the later period, the demand for PVC in North China may be driven; the real estate is completed well, but the investment terminal and sales are still poor. The real estate policy is expected to be high; in terms of PVC's fundamentals, due to the end of the preliminary installation, the supply has increased slightly; the domestic demand is "not strong in the peak season", the demand in the traditional peak season continues the weakness, and the market outlook enters the winter. On the other hand, the price of the ship is adjusted under the Formosa Plastics, the exit window or open it. However, India's preliminary procurement is large this year, and according to past experience, Indian procurement is sustainable or limited. Taken together, domestic macro policies still have better expectations for PVC, but the fundamentals of PVC are still weak. From the perspective of supply and demand and inventory, PVC is still in a "weak reality" state. At present, although there are factors such as macro improvement and low valuations that have promoted the focus of the weekly price, the high inventory suppress the height of the rebound. Look at it temporarily.

core ideas

■ Market analysis

Electric stone start rate: As of October 26, the average weekly construction load rate was 74.33%, a decrease of 1.03 percentage points from the previous week.

PVC output and operating rate: As of October 26, the overall construction load was 75.7%, an increase of 0.53 percentage points from the previous month. Among them, the PVC of the Corporal Method was 74.94%, an increase of 1.59 percentage points from the previous month; the PVC of the ethylene method was 77.95%, a decrease of 2.69 percentage points from the previous month.

PVC maintenance: As of October 26, the amount of losses caused by parking and maintenance was 73.53 million tons, a slight decrease of 0.822 million tons from last week. The amount of inspection is expected to decrease slightly from this week.

PVC inventory: As of October 26, the total inventory of the warehouse was 387,600 tons, a decrease of 2.17%from the previous period and an increase of 9.86%year -on -year.

Demand: Most downstream product companies have certain raw materials inventory. At present, the purchase enthusiasm is low, which is resistant to high prices.

■ 策略

中性的。

■ Risk

Macro emotional changes; inventory changes.

Natural rubber and synthetic rubber: cost support, restricting the falling space

策略总结

With the decrease in domestic rainwater and the continuous rebound of domestic market -oriented profits, it has caused pressure on the price of natural rubber futures. The upstream cost support is still existing. The compression of production profit is not conducive to the improvement of the upstream operating rate and stable demand. It is expected that the price of diced rubber next week is expected to maintain a shock, but the high inventory restrictions will rebound.

core ideas

■ Market analysis

天然橡胶：

Raw materials and viability: The price of raw materials in main production areas at home and abroad this week continues to be strong. Among them, Thailand's glue performance is relatively strong, bringing the spread of glue and cup glue. Thailand's upstream processing profits are still at a low level, which is not conducive to the release of finished products, and the cost support is still strong. Hainan RU's cutting profits are slightly better than thick -milk profits. The high level of profit at the Yunnan rubber plate surface is maintained, bringing RU warehouse receipt to continue to rise.

Supply: At home and abroad, it is in the peak of the glue. As the rainfall decreases, it is expected that the output of raw materials will rise in the later period. It is expected that the import volume will be limited before November, and the pressure on short -term supply in China is limited.

Demand: Last week, the operating rate of the domestic tire plant continued to rise. Due to the better output of the downstream tire factory finished product inventory, the superposition of production profits continued. At the same time, under the support of the strong domestic tire export demand, it is expected that tire factories can maintain high construction. 速度。

Inventory: Domestic ports and social inventory continues to be eliminated, and it takes time to rise based on the number of ports from the port. It is expected that domestic port inventory will continue to be slightly exfoliated.

Viewpoint: The amplitude of inventory destocking this week has begun to slow. The drivers caused by the continuous exfoliation of domestic inventory in the early stage have weakened. It is expected that the price will enter the shock. The cost end support is still strong, and the operating rate of downstream tire plants may also be maintained. However, the motivation to continue to rise needs to wait for the changes in new factors. It is recommended to wait and see temporarily.

Butadiene rubber:

Upstream raw materials: As of October 27, Shanghai Petrochemical Tonyne was priced at 9,400 yuan/ton (+200), and the cost of converted into a sloper -orblus rubber was 12088 yuan/ton. Some domestic suspension devices and new production capacity are being determined, resulting in a decrease in short -term supply. The price of butthonne is strong, and the cost support of Shunding still exists.

Shun Ding rubber output and operating rate: As of October 27, the operating rate of Gaoshun Ding was 69.93%(-0.3%), and the output of Gaoshun Ding was 25,580 tons (-110).

Production profit: As of October 27th, the production profit of butadiene production was 815 yuan/ton (0), and the profit production profit of Slun Dida was 490 yuan/ton (-631.9);

Device maintenance dynamics: In the near future, only Sichuan Petrochemical Shunding Device continues the parking status. There will be no restarting device next week. It is expected that the installation rate will be flat from the previous week.

Inventory: As of October 27th, the upstream butadiene port inventory of 24,300 tons (-7800); the inventory of Shundidu rubber production enterprises was 24,600 tons (-900); the inventory of the Slun Diddine Rubber traders was 3290 tons (-60). The bottom of the Slun Datu Rubber society has risen, and the upstream inventory is slightly higher, and the total inventory has fallen slightly this week.

Demand: Last week, the operating rate of the domestic tire plant continued to rise. Due to the better output of the downstream tire factory finished product inventory, the superposition of production profits continued. At the same time, under the support of the strong domestic tire export demand, it is expected that tire factories can maintain high construction. 速度。

Viewpoint: The support of the diced rubber cost is still strong, limiting its downlink space. Based on changes without devices, the output of Shunding will be flat next week. Demand is better due to the inventory of the downstream tire plant, and it is expected that a higher operating rate can be maintained. 。

■ 策略

中性的。 The amplitude of the inventory destocking this week has begun to slow. The drivers caused by the continuous exfoliation of domestic inventory in the early stage have weakened. It is expected that the price will enter the shock.

BR neutral. The upstream cost support is still existing. The compression of production profit is not conducive to the improvement of the upstream operating rate and stable demand. It is expected that the price of diced rubber next week is expected to maintain a shock, but the high inventory restrictions will rebound.

■ Risk

Domestic demand is resumed slowly, and global output releases rhythm

Alkali: Demand dragging, the spot price continues to be weak

概括

The loose pattern of supply and demand is difficult to reverse, and the market atmosphere improves or restricts the decline in futures. It is expected that the price of alkaline futures will continue to run at a low level next week, and the spot may continue to fall.

core ideas

■ Market analysis

Spot price: According to the information data of Longzhong, as of October 27, the price of 32%liquid alkali in Shandong was 2359.375 yuan/ton, the price of 50%liquid alkali was 2700 yuan/ton, and the northwest paddaite quotation was 2950 yuan /Ton.

Alkaline yield and operating rate: As of October 27, the operating rate of alkali alkali was 82.4%, and the output of alkali was 769,500 tons.

Production profits: As of October 27, Shandong's production profit of roasted alkali was 1100.625 yuan/ton, and the production profit of northwest pyrine was 2082.57 yuan/ton.

Device maintenance dynamics: According to Longzhong's understanding, there are 3 sets of equipment that are clearly maintained in North China next week, involving 1.2 million tons of production capacity, 3 sets of equipment clearly maintained in East China, which involves 1.065 million tons. The output of church -alkali has fallen month -on -month.

Inventory: As of October 27, domestic upstream enterprises' liquid -alkali inventory was 43.075 million tons.

Demand: Demand or continuation of weak trends, alumina is limited due to short -term production of aluminum alumina, which is difficult to recover aluminum aluminum alkali and alkaline demand. The overall alumina driving rate will bring weak alkaline demand. In terms of non -aluminum demand, there is still no highlights of adhesive short fiber and papermaking.

Viewpoint: It is expected that the restarting production capacity will be less than the maintenance capacity next week. The demand will continue the weaker trend. The alumina is limited due to short -term production of aluminum tensions, and it is difficult to recover the demand for alumina aluminum aluminum alkali. The overall alumina driving rate will bring weak alkaline demand. In terms of non -aluminum demand, there is still no highlights of adhesive short fiber and papermaking. The loose pattern of supply and demand is difficult to reverse, and the market atmosphere improves or restricts the decline in futures. It is expected that the price of alkaline futures will continue to run at a low level next week, and the spot may continue to fall.

■ 策略

中性的。 The loose pattern of supply and demand is difficult to reverse, and the market atmosphere improves or restricts the decline in futures. It is expected that the price of alkaline futures will continue to run at a low level next week, and the spot may continue to fall.

■ Risk

The load of the upstream device is greatly increased; demand shows the weakness.

有色金属

Precious metal: Gold maintains a strong situation. Follow the Federal Reserve interest conference meeting next week

core ideas

■ Market analysis

Macroscopic aspect

This week, the price of precious metals has continued to maintain a strong situation, and the recent state of speeches of Federal Reserve officials has been partial, which has changed the pattern of continued to rise significantly in US debt yields. The market is gradually becoming a relatively convergence of the Fed's interest rate hike path in the future. In addition, according to Jin Shi, Fed officials are paying close attention to potential price trends to measure whether they have raised their short -term interest rates to suffering from economic growth and suppressing inflation. Potential inflation is still high, but as the Fed raised interest rates at the fastest speed in the past 20 months at the fastest speed in the past 20 months, inflation has been significantly reduced. If the intensification of conflicts in the Middle East has increased the future inflation expectations, the pricing of gold prices is still the price of gold prices still It will be more favorable. Next week, we need to focus on the results of the Federal Reserve's interest rate conference. This week, the central bank of the euro zone will be motionless, but it still revealed that if the future needs to continue to take interest rate hikes, if the Fed's currency policy guidance is slightly loose compared to the euro zone, then it is slightly loose, then it will be slightly loose, then it will be slightly loose, then it will be slightly loose. It is also not conducive to maintaining a strong momentum.

基础知识

In the week of October 27, the cumulative transaction volume of Gold T+D was 53,414 kg, an increase of 37.45%over the previous week. The cumulative transaction volume of silver T+D was 3,093,218 kg, an increase of 66.01%from the previous week.

In the week of October 27, the gold warehouse receipt of the previous period was 2,820 kg, a decrease of 402 kg from the previous week. The silver warehouse bill fell by 7,048 kg to 1,074,696 kg. In terms of COMEX inventory, this week's COMEX gold inventory rose 19,339.04 ounces to 19,850,264.17 ounces, while COMEX silver inventory fell 1,680,337.83 ounces to 269,997,026.59 ounces.

In terms of precious metal ETFs, the Golden SPDR ETF fell by 1.44 tons to 861.80 tons on October 27, while the silver SLV ETF positions rose 58.43 tons to 13,802.18 tons.

On October 27th, the CSI 300 index rose 1.48%from the previous week, and the electronic component sector index related to precious metals decreased by 2.25%. The photovoltaic sector rose 0.75%.

In terms of photovoltaic price index, as of October 23, 2023 (latest) data newspaper 25.67, a decrease of 1.69%from the previous period. The photovoltaic manager index was reported at 129.64, a decrease of 1.91%from the previous period.

■ 策略

Gold: Be more cautious

Silver: Be more cautious

Arbitrage: Empty inner disk

Options: Selling and selling

■ Risk

US dollars and US debt yields continue to rise

The impact of liquidity risks that may cause interest rate hikes

Copper: The quotation of liters of water is relatively strong copper price or still fluctuate at a high level

core ideas

■ Market analysis

Spot situation: According to SMM News, in the week of October 27, the average price of SMM1#electrolytic copper runs at 65,930 yuan/ton to 67,320 yuan/ton, showing a strong shock in the middle of the week. The average liter water quotation runs at 85 to 270 yuan/ton, and it will continue to go higher during the week.

In terms of inventory, in the week of October 27, LME inventory fell 111,300 tons to 180,600 tons. The inventory of the previous period fell 21,800 tons to 36,400 tons. The domestic social inventory (excluding the bonded zone) decreased by 27,300 tons to 68,800 tons, and the inventory of the bonded zone decreased by 8,400 tons to 23,100 tons.

Viewpoint: Macro, the euro area has maintained interest rates this week, but it does not rule out the possibility of further interest rate hikes. At present, the Federal Reserve interest rate resolution will be ushered in. At present, it seems that the Federal Reserve is compared to the European Central Bank. Monetary policy orientation may still be slightly tilted. In the domestic side, after the issuance of trillions of Treasury bonds, it is necessary to continue to pay attention to the stimulus effect of the real economy.

In terms of ore, according to MySteel, the TC of the copper concentrate spot last week maintained a downward trend, and the focus of the transaction continued to transfer to a median of $ 80. The main market transaction was 11/1/ December shipping goods, and the stock market transactions were active. Overseas supply has basically maintained stable, and market attention focuses on the progress and maintenance of domestic smelting projects. Continue to pay attention to the shipping situation of South America, African mines and ports, the maintenance and project progress of smelting plants.

In terms of smelting, domestic electrolytic copper output this week was 253,000 tons, an increase of 22,000 tons month -on -month. The output increased slightly during the week, and there were fewer maintenance companies in October, and other smelting companies were normal and highly available. Some enterprises have different degrees of yields that affect the output of preliminary maintenance.

In terms of consumption, according to MySTEEL news, the sum of the essence and waste in the week has been repaired compared with last week, but the overall market consumption is still better. The enthusiasm of the downstream purchase of the downstream is still available. It has weakened and does not recognize the current high water. At present, according to terminal feedback, part of the demand related to new energy is still good. However, under the circumstances of this year, the marginal increase may be relatively limited next year. During the remaining time in 2023, consumption highlights may be relatively limited. Since then, it is necessary to pay attention to the actual stimulus of economic activities after the issuance of trillions of Treasury bonds.

Generally speaking, the continuous convergence of the essence and waste prices has increased the demand for refined copper, the quotation of the promotion water continues to rise, and the upstream buying upstream after the decline in copper prices has also rebounded. This week, the Federal Reserve's interest conference will be ushered in. At present, the market is basically expected to maintain interest rates in November, but the wording of interest rate statements still needs to be paid attention to. At present, the domestic macro environment may gradually improve. Under the case, the copper price may maintain a high -level shock in a short time, but in terms of operation, it is still recommended to buy a package for downstream companies.

■ 策略

Copper: Be more cautious

Arbitrage: temporarily slow

Options: Selling to see the drop@64500 yuan/ton

■ Risk

The demand for peak season is not as good as expected

Nickel stainless steel: 300 series stainless steel society inventory continues to remove

Nickel variety:

This week, the nickel price of nickel is weak. The main contract of Shanghai nickel was 2311 opened at 14,8170 yuan/ton, closed at 14,5960 yuan/ton, and fell 0.03%from the closing of the last week. It once explored 144,820 yuan/ton. This week's refined nickel spot market atmosphere is still cold, and the spot boost continues to be reduced. SMM data, this week, the nickel liter of Kimchawa has dropped by 500 yuan/ton to 3400 yuan/ton, and Russian nickel liters drops 100 yuan/ton to -250 yuan/ton. Nickel bean lift is flat at -2100 yuan/ton; LME nickel 0-3 0-3 The price difference drops 40 US dollars/ton to -222 US dollars/ton. This week's nickel inventory of Shanghai decreased by 139 tons to 9,168 tons, LME nickel inventory increased by 2370 tons to 4,5564 tons, nickel inventory in the Shanghai Free Trade Zone increased by 200 tons to 5,100 tons. China (including bonded zone) refined nickel inventory increased by 756 tons to 16,855 tons. Global refined refinement Nickel explicit inventory increased by 3126 tons to 62,419 tons, and global refined nickel explicit inventory increased slightly.

■ Nickel view:

Nickel is in the pattern of high profits and weak expectations. The current strong supply and weak structure have not been changed, the supply and demand of the nickel line is short, and the current nickel production capacity is in a high profit state, which stimulates the rapid growth of supply. Native niche is transitioning from structural excess to full surplus. The current refined nickel domestic inventory, LME LME The inventory is already in a slightly accumulated storage state, and the nickel midline is treated to maintain the idea of ​​selling high -selling sets. However, as the recent decline in nickel prices has continued to fall, the problem of high valuation has been greatly alleviated, and the initiative of nickel prices is insufficient. The recent macro emotional preferences are superimposed, short -term prices or weak shocks. It is recommended to wait and see temporarily.

■ Nickel strategy:

中性的。

■ Risk:

The refined nickel project is not as good as expected, and the supply of nickel producing countries has changed.

304 stainless steel variety:

This week, the price of stainless steel futures is raised first and then suppressed. The main contract of stainless steel is 2312 opened at 14,575 yuan/ton and closed at 14,580 yuan/ton, an increase of 0.28%over the closing of the last week. This week, the spot price of stainless steel is mainly stable, the base difference is slightly strong, and the overall transaction of the spot market is not good. On Friday, Wuxi Market 304 stainless steel cold rolling base difference rose 135 yuan/ton to 485 yuan/ton, and Foshan Market 304 stainless steel cold rolling base difference rose 135 yuan/ton to 535 yuan/ton. Mysteel data, Wuxi and Foshan's 300-series stainless steel social inventory this week decreased by 55,300 tons to 669,200 tons, the corresponding amplitude was -0.79%, of which the hot-rolled inventory increased by 9,900 tons to 277,000 tons. With 392,200 tons, 300 series stainless steel social inventory dropped slightly. SMM data, the average tax included at high nickel -ray iron issued this week decreased by 10 yuan/nickel point to 1105 yuan/nickel dot. 。

■ Stainless steel view:

304 Stainless Steel is in the pattern of real supply high, weak actual demand, weakened supply, expected supply, expected demand, and weakened inventory pressure. The output of stainless steel in 300 series from September-October fell slightly, the terminal consumption improved slightly, and the stainless steel social inventory declined significantly. Although the current nickel iron and stainless steel production capacity has a certain excess, the actual production of production is low, and the cost support is limited. And at present, macro expectations are still good. The price of stainless steel may maintain a weak shock. It is recommended to wait and see temporarily.

■ Stainless steel strategy:

中性的。

■ Risk:

Indonesia's policy changes and stainless steel consumption exceeds expected improvement.

Zinc: The prices of zinc prices in the lower reaches are mainly used for zinc prices

策略总结

The long -term supply of the zinc market is tight, but the smelting is not affected by the mine end. The supply pressure is still existing and the downstream demand has not improved significantly. The stimulus of market emotions is mainly recommended for neutral ideas.

Investment logic

■ Market analysis

Zinc prices are operating this week. As of the week of October 27th, the price of the Lun zinc was+1.13%to US $ 2466.0/ton than last week. LME zinc spotted water (0-3) changed from $ 4.55/ton last week to -8.75 US dollars/ton.

Supply: SMM 's domestic zinc concentrate weekly processing costs decreased by 150 yuan/metal ton to 4750 yuan/metal ton from last week. The weekly processing fee of SMM imported zinc concentrate was flat at $ 105/dry ton. Under the background of the domestic winter storage, the smelting factory actively purchases, leading to the tight amount of goods at the end of the mining, and some domestic mines in the country will soon enter the winter production reduction cycle, and it is expected that the processing fee will still decline. The smelting side has not been affected by the mine end, and the pressure of short -term supply is still existed, and the changes in the smelting of zinc ingot.

In terms of consumption: downstream just need to procurement. In terms of primary processing side, the operating rate of galvanized enterprises rose 0.34%to 62.4%from last week. Some enterprises resumed normal production. Still suppressing the construction of some galvanized enterprises; the operating rate of die -casting zinc alloy companies increased by 0.38%to 50.5%from last week. Enterprises are mainly procurement. There are no obvious consumption changes in conventional terminal companies such as hardware bathrooms, but the automotive accessories field is slightly slightly slightly slightly slightly. There is a improvement, and the overall changes are not great. The operating rate of zinc oxide enterprises increased by 0.7%to 62.1%over the previous week. Although the northern environmental protection issues reappeared, the current zinc oxide production has not affected.

Inventory: According to SMM, as of the week of October 27, the domestic zinc ingot inventory was 96,900 tons, which was to 0.56 million tons from the previous week. LME zinc inventory is from-1600 tons to 76525 tons from last week.

■ 策略

Single: neutral. Arbitrage: neutral.

■ Risk

1. Changes in overseas smelting production. 2. Raise domestic consumption. 3. Changes in liquidity exceeded expectations.

Aluminum: Following the actual production reduction of Yunnan, aluminum price shocks are mainly

策略总结

Aluminum: There is no significant improvement in demand, but there are still concerns about the supply side. Focusing on the actual production reduction time and impact of the actual production reduction in the Yunnan region.

氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续。虽然广西、山东等地区部分企业的生产逐步恢复，但考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。

投资逻辑

■ Market analysis

铝方面：本周沪铝价格震荡运行。截至10月27日当周，伦铝价格+2.09%至2225.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.13%至18905.0 元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-24.49美元/吨变动至-13.76美元/吨。

宏观方面，近期中国宣布将增发一万亿元国债，对市场情绪有所提振，但仍需关注后续海外加息节奏对市场的影响。供应方面，周内电解铝开工表现持稳，内蒙古白音华20万吨项目将逐步进入投产阶段，但据SMM了解，因枯水期跨度时间长及来年的工业用电需求量，云南省内电解铝企业有减产22%预期，下周或将确定各家电解铝厂压产比例，并开始执行。截至10月中旬，云南4家电解铝企业合计运行电解铝产能565万吨，按22%限产力度计算，影响规模或将达到124.3万吨，需关注11月枯水期西南地区水电变动情况。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。

需求方面，下游开工未见明显回升。周内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.1%至64.3%，铝型材龙头企业开工率较上周下降0.3%至58.2%，因光伏组件大厂出现减产的情况，部分工业型材订单affected.铝板带平均开工率较上周持平为77.8%，铝箔平均开工率较上周持平为79.7%，铝线缆平均开工率较上周持平为68% 。

库存方面，截止10月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.3万吨，较本周一库存减少0.7万吨，较上周四库存减少0.3万吨，较去年节后历史同期的62.1万吨仍高出0.2万吨。由于节后下游需求较为疲软，库存消耗略不及预期。LME铝库存较上周减少0.97万吨至47.87万吨，处于历史偏低位置。

氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡为主。截至10月27日当周，氧化铝主力价格周内增加1.08%至3082元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.37%至3009元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-51元/吨变动至-61元/吨。

氧化铝市场维持紧平衡，受此前部分氧化铝企业检修、减产等因素影响，市场现货供应偏紧，下游电解铝企业刚需采购为主。供应方面，根据阿拉丁数据，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8480万吨，开工率82%。近日根据万州经开区天然气公司最新通知，10月29日中午12点至11月1日中午12点，万州经开区天然气主管碰管，期间停供天然气，大型氧化铝企业焙烧暂停，日产量影响万吨以上。山东地区此前因环保问题减产的企业已恢复正常生产；山西地区某氧化铝厂基本结束检修，河南三门峡地区某氧化铝厂因矿石供应问题减产，运行产能减少至100万吨左右。需求方面，氧化铝下游电解铝企业整体刚需采购为主，考虑到西南地区电解铝企业或将进行减产，关注对氧化铝需求方面的变动情况。库存方面，截止10月27日当周，氧化铝港口总库存较上周的23万吨减少3.2万吨至19.8万吨。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。

■ 风险

1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。

铅：库存小幅累积铅价偏弱震荡

策略总结

铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，铅锭库存小幅累积，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

投资逻辑

■ 铅市场分析

本周铅价偏弱震荡。截至10月27日当周，伦铅价格较上周增加0.24%至2103美元/吨，沪铅主力较此前一周减少1.18%至16285元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。

供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为950元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降0.34%至56.1%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少500吨至46925吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周下降1.69%至39.19%，再生铅周度产量较上周减少1400吨至62960吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.42万吨至17.76 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.2万吨至1.62 吨。供应方面，国内大型矿山生产维持稳定，临近冬储，铅精矿加工费或下调。近期部分原生铅及再生铅企业阶段性检修，供应有所收紧，但节后废电瓶可流通货源有所增加，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9855元/吨，废白壳周均价在9040元/吨，废黑壳周均价在9615元/吨。再生铅企业综合成本均价15223元/吨，再生铅企业综合盈亏在434元/吨。

消费方面：下游企业刚需采购为主，电动自行车蓄电池市场由旺季转淡，开工整体表现偏弱。铅蓄电池企业周度开工率较上周下降1.02%至70.81%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.58%至64.34%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为80.35%。

库存：根据SMM，截至10月27日当周，国内铅锭库存6.87万吨，较上周增加0.17万吨。LME库存较上周增加1.46万吨至125225吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧

工业硅：价格承压下跌，下游观望情绪升温

期货市场行情

10月29日当周，受仓单注销影响，工业硅期货价格承压增量下行，周五收盘主力合约2401，持仓量46507手，收盘价14060元/吨，相比上周下降455元/ Ton.根据SMM报价，目前华东通氧553升水1105元，华东421牌号计算品质升水后，贴水565元，昆明421牌号计算品质升贴水后，升水355元，421与99硅价差为1000元。按照目前近月合约价格，421交割套利空间缩小。本周现货成交价格重心下移，近期期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格持续下跌。西南地区开工率维持高位，部分非主产区开始复产，总体供应稳中有增。需求方面，目前下游采购较为谨慎，第四季度多晶硅新增产能继续投产，预计会拉动工业硅需求，出口及有机硅需求较差。从仓单注册情况来看，目前仓单持续增加，截止到10月27号，已经注册成功的仓单有35935张，折合成实物有179675吨。目前行业开工率较高，叠加仓单注销带来的现货流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行。短期内，因仓单问题存在，盘面仍有压力，解决后盘面存在反弹可能。

现货市场行情

10月29号当周，成本端：本周金属硅成本波动不大。硅煤、石油焦价格平稳，甚至部分地区煤炭存在下行态势。下周西南地区开始执行枯水期电价，生产成本将显著提升，预计下周西南金属硅生产成本上行。需求端：本周下游整体需求弱势。多晶硅产能爬坡，需求旺盛，但采购较为谨慎；有机硅下游库存充足，补库欲望不强；铝合金本周价格下跌，对工业硅需求持稳。供应端：北方地区供应增加，新疆大厂缓慢复产。西南地区开工平稳，供应充足。非主产区部分复产，产量稳中有增。库存端：本周仓单部分流出，交割库库存量较上周下降。本周市场成交气氛一般，硅厂厂库累积。港口库存变化不大。

价格方面：10月29号当周现货价格小幅下降，龙头企业报价持稳，市场整体成交重心下移。当前现货端整体库存仍较高，下游需求一般，叠加仓单压力的影响，预期短期内偏弱震荡。从长期来看，多晶硅新增产能释放带动工业硅的消费需求，在仓单注销压力缓解后，价格或出现反弹。后续需要关注仓单注销进度，大厂复工情况及下游需求。

■Strategy

近期仓单压力有所缓解，随着枯水期成本抬升及宏观情绪好转，预计盘面会逐渐筑

end.短期内因仓单问题仍有压力，预计偏弱运行，仓单问题解决后盘面或出现反弹。

■风险

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、 有机硅企业开工情况

5、 仓单注销情况

钴锂：终端市场需求一般下游厂家降库为主

策略总结

锂期货：碳酸锂期货本周震荡下跌，主力合约2401本周五收于154050元/吨，本周跌幅为1.47%。根据SMM数据，截止周五电池级现货均价16.7万元/吨，下跌0.10万元/吨，工业级均价15.8万元/吨，下跌0.10万元/吨，目前期货贴水电碳12950元/ Ton.

从现货基本面分析，国内盐湖端锂盐厂将进入季节性减产阶段，外购矿及回收企业成本压力较大，部分已处于亏损，有一定减产，库存维持去库，但下游需求寡淡，总库存仍较高，现货供应仍显充足，根据SMM统计最新数据，现货库存5.89万吨，较上周小幅降低，其中冶炼厂3.07万吨，下游1.29万吨，其他1.52万吨。从长期看，锂矿及锂盐年底及明年均有较多产能释放，碳酸锂现货价格仍有下跌空间。短期来看，现货价格再次开始下行，下游采购谨慎，市场看空情绪较重。随着某原料端即将再次放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂市场流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行。由于终端消费市场增速放缓，下游电池库存较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货贴水现货较多，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

锂：供应方面，碳酸锂开工上涨，碳酸锂产量较上周小幅增加。青海盐湖端由于季节性因素导致产量略有下滑，但江西地区部分小厂前期停产或减产的企业开工有所恢复，综合统计来看，本周碳酸锂产量较上周小幅度增加，开工率也rise simultaneously.

消费方面，终端需求略有回暖，但整体需求不足的现状依旧没有改变，市场较为悲观，仅保持少量刚需跟进，材料厂接货意愿走低，库存维持去库，正极材料方面整体需求跟进较为一般，市场观望情绪浓厚，成交清淡。

成本方面，锂矿市场价格延续跌势，澳矿定价模式转变，但是考虑到运输成本等因素下，外购锂矿生产碳酸锂的厂家成本压力仍存，仍处于亏损状态，总体而言，平均利润与上周相比略有减少，自有矿石及盐湖存在一定的利润空间，外采矿石利润仍有倒挂空间；氢氧化锂成本压力有所缓解，终端需求恢复不及预期，厂家采购矿石积极性不高，采买谨慎，多以刚需采购为主。库存方面，本周碳酸锂的库存水平较上周略有增加，需求难有起色，锂盐厂捂盘惜售，成交乏量，库存逐渐累积；氢氧化锂的库存水平有所下降，但库存水平依旧处于正常波动范围内，散单成交较少，业者谨慎观望。

市场价格方面，据百川统计数据，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在15.4-16.4万元/吨之间，市场均价跌至15.9万元/吨，相比上周下跌0.6万元/吨。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在16.3-17.5万元/吨，市场均价跌至16.9万元/吨，相比上周下跌0.6万元/吨。氢氧化锂市场行情先跌后稳。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂市场成交价在15.4-16.3万元/吨之间，微粉级氢氧化锂市场成交价在16.3-17.2万元/吨之间，电池级均价水平跌至16.24万元/吨，较上周价格下跌0.35万元/吨。国内工业级氢氧化锂市场成交价在14.5-15.0万元/吨之间，均价水平跌至14.75万元/吨，较上周价格下跌0.25万元/吨，跌幅为1.67%。

综合来看，下游市场低价询单，持续压价，消费表现依旧不佳，多以去库存为主，观望情绪浓厚，预计短期价格延续跌势，后续需要关注下游消费回暖程度及矿端供应情况。

■Strategy

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货贴水现货较多，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

钴：供应方面，本周国内四氧化三钴较上周产量持平，硫酸钴较上周产量不变，开工率同步不变，近期行情波动不大，企业生产计划未有明显调整，钴盐的供应呈维稳situation.消费方面，本周四氧化三钴和硫酸钴市场需求较上周小幅减弱，终端消费表现略有萎靡，整体需求未有明显起色。成本方面，本周四氧化三钴成本增加，硫酸钴生产成本较上周增加，利润维持低位运行，不及预期。库存方面，四氧化三钴和硫酸钴的库存量较上周小幅上行。市场价格方面，据百川盈孚统计，四氧化三钴价格上涨，当前价格为15.9-16.6万元/吨；氧化钴价格上涨，当前价格为15.7-16.3万元/吨。本周硫酸钴价格上涨，目前百川盈孚统计价格在3.9-4.0万元/吨，氯化钴价格上涨，目前百川盈孚统计价格在5.05-5.15万元/吨。综合来看，市场观望情绪浓厚，需求端疲软，市场行情未有明显起色，预计下周钴盐市场价格稳中上行。

■风险点

1、 锂盐厂、经销商下游市场需求整体弱势疲，市场行情不佳，

2、 锂缺矿问题难以缓解，成本端支撑较强，

3、 钴产业链下游维持刚需，观望气氛浓郁，需求难有明显放量。

4、下游电池端库存压力较大，压价行为持续存在

黑色建筑材料

钢材：市场情绪好转，钢价被动上涨

策略总结

随着钢厂特别是电炉利润的好转，成材产量下降趋势暂缓，需求无明显起色，库存极致优化。整体产业链格局无明显变化，但本周在万亿国债及地产政策不断优化的影响下，宏观预期和市场情绪有所好转，板块呈现共振上行的趋势。尽管钢厂春节前补库时间尚未到来，但在成材减产幅度不大，场内原料库存超低的前提下，原料价格有望提前持续上行，推动钢价成本上移式上涨。

core ideas

■市场分析

本周钢材放量上涨，螺纹2401合约收于3724元/吨，环比上周涨3.16%；热卷2401合约收于3844元/吨，较前一周上涨3.08%。现货方面，上海中天螺纹报3760元/吨，涨24元/吨；上海本钢热卷报3772元/吨，涨14元/吨。钢厂亏损幅度周内有所减少，成交方面周环比有所回升。

供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.73%，环比增加0.11%;钢厂盈利率16.45%，环比下降2.6%，同比下降11.26%;日均铁水产量242.73万吨，环比增加0.29万吨。本周随着电炉谷电利润扭亏为盈，整体成材产量有所上升。

消费方面：本周钢联公布五大材总体表需合计966.7万吨，环比上周下降0.58万吨，螺纹表需296.07万吨，环比上周下降3.76万吨。热卷表需325.27万吨，环比上周增加6.88万吨。本周消费表现持稳，没有显著好转情况。

库存方面：据钢联公布的螺纹产量260.77万吨，环比上周增加4.51万吨，总库存613.92万吨，环比上周降35.3万吨。热卷产量312.86万吨，环比上周增加3.49万吨，总库存378.88万吨，降12.41万吨。本周成材继续降库，整体库存已降至五年最低水平。

综合来看：随着钢厂特别是电炉利润的好转，成材产量下降趋势暂缓，需求无明显起色，库存极致优化。整体产业链格局无明显变化，但本周在万亿国债及地产政策不断优化的影响下，宏观预期和市场情绪有所好转，板块呈现共振上行的趋势。尽管钢厂春节前补库时间尚未到来，但在成材减产幅度不大，场内原料库存超低的前提下，原料价格有望提前持续上行，推动钢价成本上移式上涨。

■Strategy

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■风险

钢铁产业政策、钢厂检修减产情况、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿石：钢材产销稳增铁矿消费积极

策略总结

9月全球粗钢产销环比微增，当前中国钢产量维持高位，本周钢材产销数据尚可，铁水产量微升，对原料有一定积极信号，另外废钢的连续供给不足和非建材产量的持续高位，加之铁矿港口库存仍处于历史偏低水平，铁矿的消费也长期处于较高水平。后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡，同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

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■市场分析

近期宏观利好政策持续释放，对市场有所提振，建材的触底反弹同步对铁矿等原料释放利好信息，上周铁矿石主力合约2401连续上涨，至周五收于889.5元/吨，周度环比上涨6.02%。

供应方面：上周Mysteel公布数据，全球发运3054万吨，环比上周减少1.4%，其中澳洲发运1743万吨，环比上周下降5.6%，巴西发运820万吨，环比上涨14.7%，非主流发运490万吨，环比下降8.2%。铁矿发运量有所回升，但四季度南半球将迎来发运淡季，发运增速货有所回落。

需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.73%，环比增加0.11个百分点，同比增加3.09个百分点；钢厂盈利率16.45%，环比下降2.60个百分点，同比下降11.26个百分点。铁矿消费仍维持较高水平。

库存方面：Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为11137.16万吨，环比增95.65万吨；47港进口铁矿石库存总量11876.16万吨，环比增123.65万吨。

整体来看，9月全球粗钢产销环比微增，当前中国钢产量维持高位，本周钢材产销数据尚可，铁水产量微升，对原料有一定积极信号，另外废钢的连续供给不足和非建材产量的持续高位，加之铁矿港口库存仍处于历史偏低水平，铁矿的消费也长期处于较高水平。后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡，同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■Strategy

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■风险

钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等

焦炭焦煤：政策重磅利好双焦强势反弹

策略总结

焦炭方面，利好政策重磅来袭，市场信心有所恢复，目前铁水产量仍处于高位，4.3米焦炉本月除净，供给预期堪忧，焦炭库存超低尚未缓解，叠加焦煤价格坚挺带来的成本支撑，为此焦炭仍处偏强走势；焦煤方面，受利好政策影响，原料市场情绪有所提振，投机氛围浓厚，在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查要求下，供应收缩情况，以及关注冬季的煤炭补库行情。

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■市场分析

焦炭方面，目前铁水产量仍处于高位，虽然钢厂亏损，但是本周的政策利好给市场带来信心，叠加10月底山西地区集中关停4.3米焦炉，本周焦炭处于强势反弹，期货主力合约2401收于2462.5元/吨，环比上周上涨146元/吨。

从供给端看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为75.16%较上周减少0.66 %；焦炭日均产量55.28万吨较上周减少1.41万吨；独立焦企全样本：产能利用率为75.22%减0.10%；焦炭日均产量67.81万吨减1.32万吨。

从消费端看：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.49%，环比上周增加0.15个百分点，同比去年增加1.01个百分点；高炉炼铁产能利用率90.73%，环比增加0.11个百分点，同比增加3.09个百分点；钢厂盈利率16.45%，环比下降2.60个百分点，同比下降11.26个百分点；日均铁水产量242.73万吨，环比增加0.29万吨，同比增加6.35万吨，铁水产量仍处于高位，对焦炭需求有一定的支撑。

从库存看：本周Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存60.7万吨，减少1.83万吨；230家独立焦企样本焦炭总库存41.44万吨，减少0.09万吨，本周焦炭总库存仍处去化，整体仍处于历史同期低位。

焦煤方面，本周受利好政策影响，原料市场情绪有所提振，投机氛围浓厚，焦煤期货走出强势反弹，至本周五收盘，焦煤主力合约2401收于1821元/吨，环比上周上涨119 Yuan / ton.

从消费端看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为75.16%较上周减少0.66 %；焦炭日均产量55.28万吨较上周减少1.41万吨；独立焦企全样本：产能利用率为75.22%减0.10%；焦炭日均产量67.81万吨减1.32万吨。

从库存看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存795.17万吨，减13.19万吨，焦煤可用天数10.8天，环比增0.1天。独立焦企全样本：炼焦煤总库940.62万吨减12.1万吨，焦煤可用天数10.4天增0.07天。

综合来看：焦炭方面，利好政策重磅来袭，市场信心有所恢复，目前铁水产量仍处于高位，4.3米焦炉本月拆除，供给预期堪忧，焦炭库存超低尚未缓解，叠加焦煤价格坚挺带来的成本支撑，为此焦炭仍处偏强走势；焦煤方面，受利好政策影响，原料市场情绪有所提振，投机氛围浓厚，在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查要求下，供应收缩情况，以及关注冬季的煤炭补库行情。

■Strategy

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无