我们在《煤炭以及周期股的投资方法》一文

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在《煤炭与周期股投资方法》一文中，我们谈到了煤炭、有色金属、原油。 它们都是上游原材料。 由于它们具有大宗商品属性，因此主要取决于价格。

与上游不同，中游主要进行加工，是连接上下游的纽带。 因为它具有制造属性，所以最重要的是看毛利，而不仅仅是看价格。 其中，钢铁作为制造业的支柱，是最重要的中游产业。

但从投资角度来看，钢铁的研究价值大于投资价值。 与有色金属的逻辑相同。 如果你觉得有色金属和钢铁即将进入高景气期，最好的策略是买入高β煤炭股，而不是直接买入。 投资有色金属或钢铁。 关于煤炭股的投资策略，请回去阅读《煤炭及周期股投资方法》。

1、钢材包括什么？

钢铁是一个大产业，最重要的细分领域包括螺纹钢、热卷和冷轧。

螺纹钢主要用于建筑领域，与下游房地产、基础设施需求密切相关。

热轧辊用于制造机械、船舶、重型卡车等。

冷轧具有较高的强度和硬度，但韧性和塑性指标较低，因此冲压性能变差，只能用于简单变形的零件，一般用于汽车、家电等。

2、钢材市场受到什么影响？

影响中游最重要的因素是毛利润，毛利润由收入（数量、价格）、成本和库存决定。

在《煤炭与周期股的投资方法》中，我们谈到：

与动力煤相比，炼焦煤的价格预测相对简单，因为炼焦煤的下游主要是生铁生产，而钢铁行业的数据也相对丰富。 库存方面，还可以参考247家样本钢厂的焦煤库存（S5133868）。

首先，炼钢需要生铁，这就创造了对上游铁矿石和焦煤的需求。 生铁制成后，需要进一步脱碳，制成粗钢，然后进一步加工成螺纹钢、热卷、冷轧等。

对比生铁产量（S0027370）和粗钢产量（S0027374），你会发现两者的走势几乎一模一样。

价格方面，可以参考螺纹钢期货主力合约价格、上海或国内螺纹钢价格、钢材综合价格指数等。除钢材综合价格指数外，其他均为每日报价，报价为具有较强的参考意义。

可以看出，这些指标基本同步。 除期货价格波动稍强外，其他价格基本同步。

主要库存指标包括：

上图中第一个指标是钢厂库存，后两个是社会库存，即建材企业仓库中放置的库存。 虽然目前这三个数据的绝对值不同，但它们的波动几乎是同步的。

最后是成本数据。 大型钢厂使用焦煤，小型钢厂使用焦炭。 详情请参阅《煤炭及周期性股票投资方法》。

综上所述，钢材价格形成机制为：房地产增长、固定资产投资、M2等，会影响房地产、基建领域对螺纹钢的需求、机械重卡等热卷的需求、可选消费的冷轧需求。 宏观经济的好转增加了钢材需求，从而带动钢材价格上涨。 这个阶段是投资的好时机。 钢材价格上涨，但供应量并未扩大，拉动毛利率上升。

随着钢厂扩大生产，市场逐渐出现供给过剩，从而导致钢材价格下跌。 随着供给侧积极去库存，成本下降，也可能带来毛利率上升。 然而，这种“衰退式增长”的风险更大。

3、钢铁股票价格变动

钢铁的研究意义大于投资意义，因为钢铁不仅指标多且齐全，而且对宏观经济传导也比较顺畅：下游需求增加→消化社会库存→消化钢厂库存→钢厂开始生产→增加发电需求→增加煤炭需求。

商品房销售缺乏当月全国同比数据（都是同比累计），所以如果只看船舶产量和热卷的同比数据，就会发现下游需求确实对热卷库存有一定的领先作用，虽然显得有些勉强。 。 下游（船舶产量）的增加，确实带动了社会被动去库存，进而主动补库存。

钢材第一驱动力依然是下游房地产、基建、船舶、机床、汽车等需求，一旦下游需求旺盛，可能会带动社会库存下降。 此时钢厂库存还没有传出，钢厂还不知道。 需求正在回升，因此生产扩张存在滞后。 在此期间，钢材供大于求，可能导致毛利率上升。 因此，最应该关注的是下游产业的景气度。

然后跟踪产能利用率。 当钢厂开始意识到景气回升，开始增产的时候，正是关注销售的时候。 因为一旦产能利用率提高、供给扩大，毛利率可能会下降。

由于煤的贝塔值较高，而煤的电导率又落后于钢，与有色金属的逻辑相同，我们可以看看钢和有色金属，然后再造煤。