2023年的“N”字走势”（2015年03月23日）

【写在前面】

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【2023年“N”字流行趋势】

2023年，终端需求格局分化，长流程钢厂生产弹性较强，供给弹性大于需求弹性。 随着成本、宏观环境和政策预期的变化，钢材价格大幅波动，全年主要涨幅仅2%左右。

【宏观经济政策持续支持，预期向好】

2023年，全球经济仍将面临多重因素影响。 美联储最终将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%。 全球流动性迅速萎缩。 大部分金融资产都有不同程度的下降。 受国内外环境影响，人民币贬值。 。 国内房地产行业相对低迷，经济整体复苏进程缓慢。

2024年，美联储将开始降息，国内宏观政策预期正在向更加积极的方向调整。 央行明确，稳健的货币政策必须灵活适度、精准有效，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。 可能正处于从政策底部向市场底部或经济底部过渡的时期。

【整体需求疲软，下游产品需求结构分化】

去年，虽然房地产市场钢材需求疲软，但基建市场和制造业钢材需求表现较好。 钢材出口综合优势显现，整体需求面保持韧性。

1、房地产用钢

2023年，宽松的房地产政策将密集出台。 降低首付、放宽限购、“认房不拥有”等政策将在全国大部分城市铺开。 但一方面，政策存在明显滞后性。 另一方面，房地产行业注重保障支付。 受“房子是用来住的、不是用来炒的”等宏观调控政策的影响，房地产销售并未持续好转。 房地产数据中，仅竣工面积同比增长，但房地产开发投资增速、房屋新开工面积增速、房屋开工面积增速等多项指标仍显示同比呈下降趋势。 只是峰值幅度收窄，表明市场对房地产有浓厚的兴趣。 预期偏弱，房地产行业触底后仍将处于长期筑底过程。 2023年建筑钢材的需求将受到其主要下游需求行业房地产的显着拖累，且尚未进入新一轮的去库存周期。

2024年，积极稳妥化解房地产风险仍将是重要目标。 去年10月底，中央金融工作会议强调“要一视同仁，满足不同所有制房地产企业合理融资需求”后，多部委召开企业座谈会落实相关措施。 企业金融支持政策有望进一步落地见效。 11月房地产企业债券融资总额4128亿元，同比降幅收窄至2.6%，政策效应开始显现。

2、基础设施用钢

2023年，在增量政策选择上，房地产等领域显然不是首选。 基建投资仍是逆周期调控的重要手段。 虽然较2022年有所放缓，但总体保持逆势增长，支撑经济。 1-11月份，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。 10月底，财政部增发1万亿元特别国债，并授权国务院提前下发部分新的地方政府债务限额。 增发国债本息偿还由中央承担，这意味着项目资金接收不存在问题，其中结转5000亿元。 2024年投入使用，2023年80%项目已确认。地方政府资金投入到实物工作通常需要6至9个月的时间，最快一季度实物工作需求可能会增加。

今年，在房地产行业销售明显好转之前，预计增量政策仍将支持基建，基建仍将有较高增速。

3、制造业用钢

2023年，建材和板材基本面分化。 主要建筑钢材下游房地产行业疲软，而板材下游制造需求旺盛。 1-11月，制造业投资增速达6.3%，其中电气机械及器材制造业增长34.6%，汽车制造业增长17.9%。 工程机械行业中，挖掘机产量同比下降，很大程度上导致了热轧卷板交易至终端环节的成交量下降。 但起重机、压实机械、混凝土机械等产品产量创五年来新高。 此外，部分工程机械产品、汽车、大家电累计出口同比也出现大幅增长。

2024年，新能源汽车周期或将继续带动中国汽车产业保持较高增速。 目前正处于造船景气周期，手持船舶订单增速持续处于高位。 钢材需求也将持续，出口拉动的家电行业增速或将在疫情补库结束后放缓。 总体来看，预计制造业钢材需求同比持平或小幅下降。

4、出口弥补内需不足

2023年，国家整体钢材需求萎缩，我国钢​​材价格在全球市场中总体处于低位。 在出口价格具有优势的情况下，更多钢厂开始注重出口，以消化生产压力。

统计局数据显示，1-11月钢材出口量增加2072万吨，同比增长35.6%。 从中国钢铁工业协会获悉，预计2023年我国钢材出口量将突破9000万吨，历史上仅低于2014年至2016年的出口规模，进口量约为760万吨。 预计全年出口增量对需求贡献高达2%，其中出口增量主要来源是卷板，其中热卷出口增长73%。

但由于出口扩大，2023年全球已有5个国家对我国钢铁产品发起6起贸易救济调查。年底，墨西哥宣布对部分中国钢铁征收近80%的进口关税产品。 协会提醒钢铁企业需提高警惕。 贸易摩擦加剧风险。

从历史条件看，内需和出口具有明显的“潮起潮落”特征。 即使2024年内需增长处于平均水平，出口仍有基础增加。 不过，工信部表示，中国钢铁生产长期定位主要满足国内需求，中国不鼓励钢铁出口。 总体来看，钢材出口同比可能小幅下降。

【钢材供应韧性较强，卷螺产量走势各异】

2023年，粗钢产量平准化调控政策尚未正式出台，四季度采暖季环保限产基本缺席。 不受行政限产的约束，企业可以根据行业利润水平、空气质量等因素自主调整生产。

不过，虽然钢厂利润疲弱，但长流程钢厂停产成本高、生产调整周期长，产量表现出较强的韧性。 高成本抑制了短流程钢产量的释放。 全年粗钢产量整体跟随需求呈下降趋势，绝对产量同比增加，或与2021年水平基本持平。

高频数据显示，247家钢厂日均铁水产量持续处于高位，全年保持在220万吨以上，全年总量创历史新高。 原因在于，2023年表外钢材将为高速铁水提供部分支撑，如结构钢、特钢等，这些钢材主要用于基础设施和市政工程项目，逆周期调整将发挥作用一名角色。

传统钢材品种方面，制造业对钢材需求旺盛，热卷产量全年呈上升趋势。 不过，根据钢联样本，螺纹钢产量自2020年达到峰值以来持续下降，2023年螺纹钢产量同比下降6%，较20年来的峰值下降25%。 这也印证了上述钢铁需求的结构性分化。

2024年一季度几乎没有限产措施。 二、三季度的供应情况或仍将利好行业供需基本面。 四季度粗钢平控是否回归市场尚不得而知。 冬季环保限产方面，钢铁行业近期出现变化。 经过几年的超低排放改造，重污染限产对钢铁行业供给的影响已略有减弱。 但根据碳达峰和碳中和策略，预计全国粗钢产量大概率进入平台区，还需关注废钢价格和短流程生产情况。

【高成本、微利钢企利润同比大幅下降】

2023年，钢铁供应将保持弹性，产量仍将保持增长。 但随着产业结构和消费结构的变化，社会钢材消费总量持续增长的趋势正在发生周期性变化，不少终端行业对钢材的需求全线下降，导致近期钢材消费总量失衡。供需矛盾使得钢铁企业盈利能力依然黯淡。

中国钢铁工业协会数据显示，2023年前三季度重点钢铁企业平均利润率为1.33%。 这一比率在同期中国主要制造业类别中接近底部。 虽然在总需求疲弱时成本支撑逻辑会周期性切换为负反馈逻辑，但由于下游成品库存整体较低水平、地方经济和就业稳定等因素，铁水产量连续一段时间处于高位。时间长，2023年就会出现负反馈，阶段很短，几乎全年成本高、利润低，产业链分布不合理。

只要铁价不发生大规模变化，预计2024年铁价很难再创新低。

综合来看，2023年钢铁市场整体工业需求偏弱，但高成本、微利格局下供给仍具韧性。

展望2024年，从需求来看，房地产投资降幅将逐步收窄，行业将持续探底。 下游钢铁需求将主要体现在基建和制造业，而海外反倾销、供应增加、碳关税等将直接抑制出口量。 ，整体需求难以增加；

供给方面，下游产品生产结构将持续优化，但粗钢产量与需求增速总体匹配，呈现低速增长态势。 成本端，原材料估值高位，成本驱动逻辑或将终结。 考虑到长流程钢厂的生产弹性，预计原材料低库存将持续，价格支撑可能依然强劲。

在结构性产能过剩的背景下，普通钢材的供给弹性仍将大于需求弹性。 预计全年钢价仍将大幅波动，利润或将继续受到压制。 然而，乐观的政策预期以及是否被证伪都会放大市场。 价格波动。