岁末临近整体情绪转冷钢材需求反弹信心开始动摇

临近年末，整体情绪转冷。 1月份，PMI制造业活动环比上升0.2%至49.2%，连续四个月保持在荣枯线以下。 从拆分结构来看，成品库存指数在“生产强、需求弱”的特点下明显回升，这也是1月份钢铁行业的运行特点。

此外，百强房企1月销售额2815亿元，同比下降32.8%，单月销售规模创近五年来新低，加剧了市场悲观情绪期望。

本周，Thread 冬季存储即将结束。 Mysteel研究显示，1月18日，华东市场龙头宾鑫钢铁公布冬储政策。 贸易商采购情绪较为积极，首批30万吨冬储钢材基本完成。 1月25日，宾鑫钢铁冬储锁价由3850元/吨上调至3880元/吨。 但调价后，螺纹市场气氛回落，冬储以冬储疲软的“蛇尾”结束。

周期后半段，当前行情齐跌，Mysteel本周行情周线数据显示，钢材补仓加速（本周螺纹仓销量环比大幅增加15天至41.1天，这为近五年同期最高水平；热卷仓库销售环比增加0.29天至7.32天，为过去农历同期第二高水平5年）。 贸易商对节后钢材需求反弹的信心开始动摇。

市场情绪变化验证了月报对“节后需求缓慢爬升”的预测：虽然预计2024年节后投资资金（专项债、PSL和专项国债）金额同比增加今年以来，资金落实进度缓慢将导致春节后钢材需求缓慢上升：

整体财政压力加大：虽然财政部数据显示2023年财政收入同比增长6.4%，但新年补缴增值税效应消失，卖地收入预计继续下降。 支持钢材需求增加的资金来源是中央财政的后盾。 资金慢慢转移到项目中形成实物工作量，限制了需求恢复的速度和强度。 据我的钢铁调查显示，大部分地区建设项目回款情况较去年明显差。 百年调查数据显示，截至1月底，国内506家搅拌站平均回款率仅为44.2%，低于去年同期60%的水平。 其中海南、广西还款状况较好，而江苏、广东等基建项目较多的地方平均还款率仅10-20%左右：资金还款瓶颈或将推迟新项目开工年后。

需要注意的是，在节后淡季特征、钢材需求启动缓慢的背景下，生产恢复速度将对价格产生较大影响。 随着钢厂利润回升（截至2月2日，江苏钢厂生产吨钢实际亏损在100元/吨左右，较1月初200多元/吨的亏损明显收窄） ）：钢厂预计年后仍有加速复产的预期。

我的钢铁研究显示，1月份检修螺纹轧制线的长流程钢厂将在2月中旬逐步恢复生产：预计2月份平均周螺纹产量为227万吨（截至2月2日，螺纹产量为215.7万吨）吨/周）。 热卷供应压力持续有增无减。 1月份检修的钢厂已在过去两周恢复生产。 本周热卷产量由两周前的293.81万吨反弹至321.7万吨，处于2023年以来的高位。考虑到热卷年后钢厂检修较少，热卷产量为预计2月份仍将保持在320万吨以上。

需求启动速度慢于供给恢复速度：春节过后，钢铁库存加速积累。 资产负债表预计春节后螺纹库存高峰为1412万吨，同比增加近160万吨（节后第四周）； 春节后热卷库存峰值可能为466万吨（节后第二周），为历年最高。 同期第二高水平。 （以上均为Mysteel小样本统计）

螺纹：本周螺纹库存积累加速（+83.8万吨至774.5万吨，高于上周增加41.6万吨）。 加之市场信心不足，螺纹均价较上周下跌15元/吨至3650元。 /吨。 尽管短流程企业集中停产导致减产近14万吨，但需求下降速度快于预期（-53.5万吨至131.9万吨）：库存销售环比猛增15天至41.1天，为近五年来最高水平。 农历同期最高水平。

预计2月份螺纹需求的反弹仍难以消化供给压力。 临近年末，福建、广东、北京等地报告资金归集情况不足去年同期的50%，表明项目资金周转仍存在瓶颈。 预计春节后下游需求将缓慢启动，3月下旬螺纹需求达到300万吨/周，低于去年的333万吨/周。

生产方面，预计2月下旬以来螺纹产量将加快回升。 我的钢铁研究显示，湖北、江苏等地从1月下旬开始检修的长流程钢厂将在2月中旬陆续恢复生产，而今年的短流程钢厂将比往年更早恢复生产。年。 由此算算资产负债表：春节后螺纹库存高峰可能为1412万吨，较去年同期增加近160万吨。

热卷：临近年底买单减少，贸易商倾向于降价出货，导致现货价格持续下跌：上海地区热卷均价环比下跌26元/吨至4030元/吨。

受钢厂复产影响，热卷供应量继续增加12万吨至322万吨，供应总量接近2023年最高点（326万吨）。 热卷需求保持稳定，供应激增，使总库存大幅增加14万吨至322万吨。 据调研，2月份钢厂热轧线检修较少，钢厂热卷生产亏损有所收窄。 预计未来3-4周，高供应量叠加需求将因春节到来而快速下滑或继续带来库存压力。

中期来看，节后热轧板卷需求仍具韧性，但开工节奏可能同比放缓。 主要原因是：1、由于今年企业资金回笼进度缓慢，年后开工的新项目可能会推迟； 2、制造业出口需求稳步增长，但年后难以呈现爆发式增长。

目前市场信心低迷，市场对非实质性利好刺激反应缓慢。 考虑到节后需求复苏缓慢，热卷的高供给带来库存压力快速积累，持续对市场价格构成压力。

铁矿石：本周青岛港PB粉周均价1010元/吨，较上周下跌10元/吨。 钢厂恢复生产缓慢，港口增仓较快，铁矿石基本面弱于预期，市场整体信心低迷，拖累矿价补跌。 青岛港PB粉继续下跌，由周初的1033元/吨跌至周五的985元/吨。

由于节后钢厂继续恢复生产的预期没有改变，终端需求的恢复也没有证伪，铁矿石价格仍有上涨动力。 与往年节前上涨、节后短期回调的节奏不同，今年节前宏观情绪减弱，矿山价格估值高风险提前释放。 节后回调的幅度和上涨拐点可能早于农历同期，但宏观情绪尚未发生根本性逆转之前，矿价涨幅高度有限。

双焦点：节前第二周，焦化企业、钢厂加速补充库存，支撑双焦点现货价格平稳运行。 其中，焦化企业焦煤库存累计已近130万吨，库存水平创近两年新高。

随着库存快速积累，双焦点补货行情基本结束。 叠加市场预期低迷，市场及港口价格震荡下行。

节后终端需求和钢厂生产或将缓慢恢复，双焦供给端压力仍是制约价格上涨的主要因素：

1、目前双焦库存总量已达到近两年来较高水平，预计节后钢厂消耗厂内库存前市场交投气氛偏弱。

2、焦炭企业利润回升带动焦炭产量回升：据Mysteel研究，一季度焦化产能将净增2000万吨/年，抑制焦炭价格（市场预期焦炭价格将回升）第三轮增减）。

焦煤基本面也逐渐走弱：在下游连续两周大幅积累库存后，焦煤库存已经达到近年来的高点。 蒙煤因蒙古国防冻、石油短缺问题也得到缓解，生产和运输已恢复正常。 同时，市场反馈表明，国民党内控煤炭基本处于领先地位。

注：文中带*号代表以下规格价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹HRB400E20mm

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C。

铁矿石：青岛港PB粉（含税车板价，湿吨）

废钢：张家港重废钢（厚度≥6mm）

可乐：日照港准一级交货

炼焦煤：临汾低硫主焦