金属材料检测：高端仪器自主可控大势所趋推荐评级

概括

l投资要点

公司是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的检测研究机构之一。 以第三方检测服务和测试分析仪器为两大主营业务，营收和毛利占比超过70%。 公司通过股权激励绑定核心员工利益，锚定绩效目标。 2022年至2024年净利润需分别达到111.32/13138/13481万元。

公司深耕金属检测领域，拥有明显的技术和品牌优势。 2021年检测行业市场规模将达4090.22亿元，六年复合增长率达14.66%。 与检测行业相比，金属材料检测难度更大、技术要求高、门槛高。 其市场规模约为80亿元。 公司多年来深耕金属检测领域。 拥有3个国家级检测中心、3个国家级科技创新平台。 是国内首家获得美国国家航空航天和国防供应商认可的材料检测实验室，并获得英国劳斯莱斯、罗伊斯、霍尼韦尔、福特汽车等多家知名企业认证为供应商公司与中国商用飞机有限责任公司合作，具有明显的技术和品牌优势。 据测算，公司目前在金属材料检测领域的市场份额仅为3.9%，仍有相当大的提升空间。

公司推出多款高端产品，仪器仪表业务在政策催化下有望加速增长。 科学仪器是典型的“卡脖子”行业，自主可控的高端仪器是大势所趋。 贴息政策有望拉动高端仪器需求，加快国产替代步伐。 公司近期推出场发射扫描电子显微镜FE-1050系列和FE-2050系列、CNX-808连续波长色散X射线荧光光谱仪、Plasma MS 400电感耦合等离子体质谱仪。 有望借助政策开放国产高端仪器。 市场。 公司新产品性能优良。 以FE-1050系列为例，在性能指标方面，与同级别产品基本相同； 在与分析能力相关的参数方面，它更有优势。

l盈利预测及估值

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为794/1107/14.51亿元，同比+13.2%/+39.4%/+31.1%； 归属于母公司净利润分别为104/162/2.1亿元，对应2022-2024年PE分别为40倍、26倍、20倍。 考虑到公司深耕金属检测领域，行业规模增长迅速，市场份额仍有较大提升空间。 第一主业增长潜力凸显； 其也在检测分析仪器领域发力，近期推出了高端扫描电镜、光谱仪和质谱仪产品，加上贴息政策，带动了高端仪器的需求。 第二主营业务也有望迎来快速发展。 首次被覆盖并给予“买入”评级。

l风险提示

盈利预测和估值低于预期，利率贴息政策效果不及预期。

文本

1 国内金属检测领域领先者，以检测和仪器为两大主营业务

1.1 中钢研究院旗下子公司，国内金属检测领域领先者

钢研纳克是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的检测研究机构之一。 公司成立于2001年3月，其前身起源于1952年的重工业部钢铁工业实验室，是我国冶金分析检测技术的摇篮。 公司于2019年11月1日在深圳证券交易所创业板隆重上市，是国家直属中央企业中钢研科技集团有限公司所属的分析测试产业平台国务院资产监督管理委员会所属。 公司总部位于北京，在北京、上海、山东、四川、江苏、德国等地设有研发和生产基地。 并设有覆盖全国的直销及售后服务网点。 其主要服务或产品涵盖检测服务、认证评估、分析仪器、标准物质、无损设备、能力验证服务、计量校准、腐蚀防护工程及产品等检测延伸服务，为客户提供最完善、便捷的检测服务。 -停止综合解决方案。

公司实际控制人为国资委，控股股东中钢研科技集团有限公司持股64.49%（截至2022年9月30日）。 股权相对集中。 公司全资子公司包括青岛NACO、中国国金集团、钢研认证、成都NACO、江苏NACO、德国NACO。 此外，公司直接持有南科微束35%的股权。

1.2 测试和仪器仪表为两大主营业务，营收和毛利合计占比70%以上

近年来，公司收入和业绩保持稳定增长。 公司2019年至2022Q1-3营业总收入分别为5.46、5.85、702、5.23亿元，同比分别增长8.08%、7.14%、19.84%、9.02%； 归属于母公司净利润分别为0.69、0.77、0.84、7400万元。 人民币，同比分别上涨7.64%、11.69%、9.03%、5.79%。

第三方检测服务和测试分析仪器是公司两大主营业务，占营收和毛利润的70%以上。 2017年至2021年，公司第三方检测服务业务收入占比分别为35.43%/35.64%/37.52%/41.02%/44.43%，毛利润占比为36.39%/38.73%/40.22%/46.76%/分别为46.32。 %; 公司测试分析仪器业务收入占比30.97%/36.49%/35.77%/33.35%/30.86%，毛利占比32.54%/31.37%/30.14%/25.75%/25.22%。

1.3各项财务指标保持稳定，经营质量较好。

近年来公司毛利率稳步上升。 公司2019年至2022年1-3季度综合毛利率分别为42.74%/43.26%/45.51%/45.45%，呈现稳定上升趋势。 重要原因是：高毛利的第三方检测服务收入占比增加； 前两项主营业务毛利率保持基本稳定。

公司费用率近年来略有上升，基本保持稳定。 公司2019年至2022Q1-3的费用率分别为33.46%/32.40%/36.02%/35.26%，其中销售费用率分别为13.02%/12.69%/13.80%/13.73%； 管理费用率分别为12.10%。 /12.31%/12.79%/12.19%； 财务费用率分别为-0.04%/-0.18%/0.98%/0.89%； 研发费用率分别为8.38%/7.58%/8.45%/8.45%。 从数据可以看出，公司2021年和2022年1-3季度期间费用率略有上升。 核心原因是销售费用率和财务费用率的上升。

从ROE来看，公司虽呈下降趋势，但降幅小于同业上市公司，经营韧性较强。 公司2019年至2022Q1-3的ROE分别为12.37%/10.26%/10.29%/8.49%，整体呈下降趋势。 但与同业上市公司相比，跌幅明显较小，经营韧性较强。

拆分ROE显示，公司ROE下降主要受总资产周转率影响。 公司2019年至2022年1-3季度的销售净利率分别为12.65%/13.19%/12.00%/14.19%。 整体上涨不降，是ROE表现优于同行的重要原因； 总资产周转率分别为0.65/0.56。 /0.57/0.37倍，其下滑是公司近年来ROE下滑的主要原因； 权益乘数为1.49/1.40/1.52/1.63，整体略有上升，这也是ROE表现优于同行的原因。

公司现金流状况良好，经营质量优良。 公司2019年至2021年经营活动产生的现金流量净额分别为6821.86/11168.57/10066.91万元。 占本期归属于母公司净利润的比例分别为0.99/1.45/1.20。 现金回笼率分别为101.56%/99.16%/109.11%。 经营活动产生的现金流量净额常年为正，经营质量较好，趋势向好。

1.4 股权激励约束员工利益、锚定绩效目标

股权激励绑定核心员工利益，锚定绩效目标。 2022年6月13日，公司向103名激励对象授予限制性股票681万股，初始授予价格8.38元/股，其中中层管理人员及核心员工（97人）共授予614.1万股，绑定核心员工利益。 激励计划首次授予限制性股票解除的考核年度为2022年至2024年三个会计年度，每个会计年度考核一次。 据测算，三年净利润最低必须分别达到111.32/13138/13481万元。 。

2 深耕金属检测领域，公司技术和品牌优势明显

2.1检测行业规模快速增长，市场化、集约化持续推进

测试是指按照程序确定合格评定对象的一项或多项特性的活动。 具体来说，检测机构接受用户委托，综合运用科学方法和专业技术，对某种产品的质量、安全、性能、环保等方面进行检测，并出具检测报告，评价产品是否符合要求。政府、行业和用户要求的质量、安全、性能和监管标准。

在检测行业的产业链中，上游是检测仪器设备制造，中游是检测及相关延伸服务，下游涉及国民经济各行业。 检测服务下游市场高度分散，涉及工业、能源、食品等多个领域。 因此，检测服务的需求是持续的，检测行业具有很强的抗周期性。

由于社会对产品质量要求不断提高，国内检验检测服务业整体规模呈现持续快速增长。 国家认监委数据显示，截至2021年底，我国共有检验检测服务机构51949家，较2020年增长6.19%。2021年全年营业收入为409.022亿元，同比增长14.06%。 2015年至2021年，我国检验检测服务机构收入增长127.24%，年均复合增长率14.66%。

从检验检测专业领域来看，2021年机构数量排名前十位的检验检测领域依次为：机动车检验（13940个）、环境监测（8575个）、建筑工程（8146个）、建筑材料（ 7573家）、其他（5739家）、水质（3650家）、食品及食品接触材料（3495家）、健康与疾病控制（2847家）、农林渔牧（2833家）、公共安全犯罪技术（1913公司）。 百亿元以上检验检测领域依次为：建筑工程（713.31亿元）、环境监测（415.07亿元）、建筑材料（366.73亿元）、其他（363.53亿元）、机动车检验（26.720）亿元）、电子电器（222.96亿元）、食品及食品接触材料（186.29亿元）、特种设备（182.61亿元）、机械（含汽车）（167.35亿元）、卫生与疾病控制（11.248）亿元）。

检验检测行业市场结构进一步优化，市场化、集约化持续推进。

市场化方面，我国事业单位体系中检验检测机构比重进一步下降，企业型机构比重持续上升。 2021年，我国共有企业型式检验检测机构38046个，占机构总数的73.24%； 事业单位型式检验检测机构10843个，占机构总数的20.87%。 事业单位型式检验检测机构占机构总数的比例同比增长。 下降1.94个百分点； 其他类型机构3060个，占机构总数的5.89%。 近九年来，我国事业单位中检验检测机构所占比重分别为42.55%、40.58%、38.09%、34.54%、31.30%、27.68%、25.16%、22.81%和20.87%，呈现出逐年下降趋势明显。 单位检验检测机构市场化改革正在有序推进。

从集约化程度来看，2021年，全国检验检测服务业规模以上检验检测机构数量达到7021个，同比增长9.46%，营业收入达到3228.30亿元，同比增长16.37%。 规模以上检验检测机构数量仅占行业的13.52%，但营业收入却占到78.93%，集约化发展趋势明显。 目前，全国2021年营业收入超过5亿元的检验检测机构有56家，同比增加14家； 收入过亿元机构579家，同比增加98家； 收入5000万元以上机构57家。 1,379人，同比增加182人。 表明在政府和市场的双重推动下，一大批规模效益好、技术水平高、行业信誉优良的中国检验检测品牌正在快速形成，推动检验检测服务业向更好、更好的方向发展。做强做大，集约发展取得成效。 需要看到的是，虽然集约化进程不断推进，但我国检测行业仍存在竞争相对充分、行业集中度较低的特点。 许多中小检测机构仍然通过一定区域内的价格竞争生存。 。

2.2金属检测领域壁垒较强，公司技术和品牌优势明显

金属材料检测涉及黑色金属、有色金属及特种金属材料的力学性能检测、化学成分分析、金相分析、精密尺寸测量、无损检测、耐腐蚀检测和环境模拟检测。 覆盖的应用领域包括有色金属、钢铁、煤炭、建筑、石油、化工、机械、轻工等传统材料领域，也包括航空航天、高铁、汽车、新能源、电子信息、生物医药、食品安全、环境监测。 结构材料。

金属材料的检测难度大、技术要求高、门槛高。 与环境、食品、水、织物、有机物、消费品等检测相比，金属材料成分复杂、基体含量高、样品处理复杂、元素干扰严重，使得金属材料检测难度大、技术要求高。 具体表现为：以下五个方面：金属材料种类多，成分复杂； 金属检测项目种类繁多； 金属材料检测干扰因素较多； 金属检测需要从业人员的高技能和经验。

公司深耕金属检测领域，检测服务涵盖广泛。 公司拥有物理实验室、化学实验室、力学实验室、无损实验室、校准实验室、腐蚀检测实验室等，涵盖物理检测、失效分析、化学成分分析、力学性能检测、无损检测、工程检测、腐蚀测试、校准、质检评审等众多检测服务领域。

2021年金属材料检测领域市场规模约为80亿元，公司市场份额仅为3.9%。 2017年检测行业金属材料检测市场收入为51.49亿元（数据来源于中国质量检验出版社2018年11月出版的《中国认证认可年鉴》）。 如果假设2017年至2021年金属材料检测领域的增速与检验检测行业相同，那么可以计算出2021年金属材料检测领域的市场规模约为80亿元。 2021年，公司第三方检测服务收入为3.12亿元。 可以计算出，市场份额仅为3.9%，仍有相当大的提升空间。

公司在国内金属材料检测领域具有较高的知名度和信誉度，品牌优势明显。 公司是国内钢铁行业权威检测机构，也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的检测研究机构之一。 公司拥有三个国家级检测中心：“国家钢铁材料检测中心”、“国家钢铁产品质量监督检验中心”、“国家冶金工业钢材无损检测中心”和“国家新材料检测评价平台-钢铁工业”中心”。 建有“金属新材料检测与表征装备国家地方联合工程实验室”、“工业（特钢）产品质量控制与技术评价实验室”三个国家级科技创新平台。 2021年，公司获批建设国家先进钢铁材料工业计量检测中心。

公司在国内金属材料检测领域具有明显的技术优势，并具有较高的国际互认度。 公司拥有国内首家通过美国国家航空航天与国防供应商认证（NADCAP）的材料测试实验室，并获得劳斯莱斯（英国）、霍尼韦尔（霍尼韦尔）、福特（美国）认证。 福特、中国商飞等多家知名企业的供应商认证。 公司承担过高铁、商用飞机、航天工程、核电工业、北京奥运会等国家重大工程和重点工程材料试验等关键任务，在工业领域拥有丰富的知识。 例如：2011年至2012年，公司受铁道部、中国工程院委托，对我国高铁车轮和无缝线路进行了全面质量评价； 2016年，公司完成中石化国家级大型能源项目“新粤浙”新疆煤炭天然气出口管道工程X80管线钢第三方评价任务； 公司在大型飞机用钢材料检测方面也占有重要地位，成为负责大型客机用钢材料适航审定的重要单位，并与中国商用飞机有限责任公司合作，建立了密切的合作关系。与中航商用航空发动机有限公司建立合作关系

公司检测报告的平均单价远高于行业平均水平，体现了金属材料检测的强大壁垒和公司的竞争优势。 根据国家市场监督管理总局、国家认监委发布的全国认证认可检验检测服务行业统计数据，2016年至2018年第三方检测服务单份检测报告价格为580元，分别为632元和657元。 招股书显示，公司2016年至2019H1年检验报告平均单价分别为3574元、3346元、3394元和3150元。 单份检验报告的平均单价远高于行业数据。 主要原因包括：1、金属材料检测技术门槛较高。 高，测试难度较大，相应的测试费用较高； 2、作为国内钢铁行业权威检测机构，公司第三方检测服务客户主要为中国航空发动机集团有限公司及其下属企业、中国核工业建设集团有限公司。及其子公司、上海电气集团有限公司及其子公司、钢铁研究总院、北京科技大学等。测试成果普遍应用于核电工业、航空航天发动机、国家重点研发计划项目。 相应的测试活动前沿、创新，提供非标准服务，收取高额测试费用。

3 推出多款高端产品，仪器仪表业务在政策催化下有望加速增长

3.1 工具自主可控是大势所趋，贴息政策有望加快国产替代步伐

科学仪器是典型的“卡壳”行业，政策支持力度有望持续加大。 高端仪器自主可控，国产替代有望加速。 科学仪器是国家战略的核心科技力量，是一个国家科技创新能力和综合国力的体现。 作为科技创新的必要基础和重要成果，科学仪器的“高端化”、“国产化”、“自主可控”已成为我国科技产业发展的动力和必然方向的行业的未来。 因此，中央高度重视国产科学仪器的发展，出台了多项政策支持国产科学仪器的发展。

贴息政策有望拉动高端仪器需求，加快国产替代步伐。 2022年9月，国务院决定对部分领域设备更新改造贷款定期给予财政贴息，加大对社会服务业的信贷支持。 该政策面向大学、职业学校、医院等九大领域设备购置和改造。 预计总规模预计为1.7万亿。 同月，财政部等五部门联合印发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息的通知》，对部分领域设备更新改造贷款实行2.5个百分点的贴息。 2022/12/31前新增10个领域，周期为2017年，配额超过2000亿元，预计将在中短期内刺激高端需求，加快国产替代步伐。

测试分析仪器是公司的第二主营业务。 公司生产的检测分析仪器可分为扫描电子显微镜、光谱分析、气体元素分析、X射线荧光光谱、ICP光谱、质谱、材料试验机和无损检测设备等。 产品类型丰富，涵盖材料、食品、矿产、环境监测等应用领域。 其中场发射扫描电子显微镜FE-1050系列和FE-2050系列、CNX-808连续波长色散X射线荧光光谱仪、Plasma MS 400电感耦合等离子体质谱仪是近期推出的新产品。 在贴息政策推动下，检测分析仪器业务有望加速增长。

3.2填补国内高分辨率场扫描电镜空白，性能可与进口顶尖产品相媲美

扫描电子显微镜是用于高分辨率微区域形貌分析的大型精密仪器。 它可以利用窄聚焦高能电子束扫描样品，观察材料的微观形貌。 具体地，电子枪发射的电子束被聚焦并会聚成点光源； 点光源在加速电压下形成高能电子束； 高能电子束通过两个电磁透镜聚焦成微小直径的光斑。 经过带有扫描线圈的第一级电磁透镜后，电子束以类似光栅扫描的方式逐点轰击样品表面，同时在不同深度激发电子信号。 此时，电子信号将被样品上方不同信号接收器的探测器接收，并通过光电倍增管同步传输到计算机显示屏上，形成实时成像记录并进行分析。 一般来说，扫描电子显微镜具有景深大、分辨率高、成像直观、三维感强、放大倍数范围宽、待测样品可以在三维空间中旋转和倾斜等特点。 它已广泛应用于生命科学、物理、化学、司法、地球科学、材料科学和工业生产等领域的显微研究。

2020年，我国电子显微镜市场规模约为26.13亿元。 据SDI统计，2015-2020年全球电子显微镜市场规模分别为2108/2260/2413/2545/2689/2917万美元，复合增长率为6.7%。 如果估计中国表面科学仪器市场规模的比例是电子显微镜市场规模的比例，可以看出，2015年至2020年中国电子显微镜市场的规模为230/255/280/3303/328/370百万美元的增长率分别达到10％。 如果2022年12月1日根据美元转换为RMB汇率，我国家的电子显微镜市场规模将约为261.3亿元人民币。

2020年，我国的扫描电子显微镜市场规模约为19.34亿元人民币。 世界上电子显微镜的三种常见类型包括透射电子显微镜，扫描电子显微镜和反射电子显微镜。 根据Zhiyan Consulting的数据，扫描电子显微镜将在2021年中是其中最大的类型，约为74％。 假设2020年扫描电子显微镜的比例与2021年相同，则可以简单地计算出中国扫描电子显微镜市场的大小约为193.4亿元。

扫描电子显微镜高度依赖进口，海外制造商的市场份额超过90％。 在特定股份方面，化学仪器网络对2021H2的国内扫描电子显微镜进行了不完整的统计数据。 在数量方面，进口工具/国内工具/其他的获胜投标次数分别为69/3/3集，分别占92％。 ％/4％/4％。 在金额方面，进口扫描电子显微镜的获胜竞标金额为1987.5万元人民币，国内扫描电子显微镜的获胜竞标金额为86.65亿元人民币，占92％和4％。 应该注意的是，尽管两者的比例是相同的，但这并不意味着国内扫描电子显微镜和进口扫描电子显微镜的单位价格相似。 这种现象的主要原因是，国内制造商Focus Technology以77.5万元的高价赢得了一个扫描电子显微镜的竞标。 电子显微镜，再加上低量基碱的影响，导致了在国内产生数量的比例和国内产生的值的比例相似。

根据利息折扣政策，大学增加了购买显微镜的努力。 许多大学都加强了他们的回应，并连续宣布了第四季度的购买意图。 化学仪器网络已经整理了一系列与新交易中显微镜相关的大学的购买意图。 该库存中总共包括406个项目，涉及超过48.28亿元人民币，这将为短期和中期带来巨大的增长空间。

Nanoco Microbeam, a subsidiary of Gangyan Nanoco, launched the domestic high-resolution (HR) field emission scanning electron microscope "flagship model" - FE-1050 series and the extremely high-resolution (XHR) field emission scanning electron microscope FE-2050X in十一月。 。 两种产品从一开始就具有不同的重点。 FE-1050专注于全面的分析和表征功能，而FE-2050则更多地关注最终的高分辨率成像功能。

FE-1050系列和FE-2050X的推出代表了我国扫描电子显微镜技术与国际先进技术之间的差距。

作为第一个能够携带聚焦离子光束（FIB）的国内多功能双光束电子显微镜平台，FE-1050系列已收到了几家顶级国内大学研究机构的订单，并且是第一个带来我国家扫描电子显微镜水平的订单到低压和高分辨率（<2nm@1kV）阶段。

由于第一个独立发展极高的分辨率（XHR）场发射扫描电子显微镜在中国，FE-2050X将在全电压范围内具有亚纳米计（≤1.0nm）的最终分辨率能力，可与顶部导入的扫描电子显微镜相当产品。 它的出现将大大缩短我国家的扫描电子显微镜技术（分辨率设计能力）与国际先进技术之间的技术差距，从过去的25年到不到5年，从而实现了“跃升”高质量的开发。

以FE-1050系列为例，其性能参数不如相同水平的国际产品较低，甚至更好。 下表列出了FE-1050C的性能参数，以及来自Hitachi，Zeiss和Jeol的同一水平的三种产品。 从表中可以看出，就性能指标而言，FE-1050C基本上与同一水平的产品相同。 在某些性能指标中，它比相同水平的产品更好。 在与分析功能有关的参数方面，例如样本空间尺寸，图像存储容量和智能分析，FE-1050C具有更多优势。

3.3连续扫描X射线荧光光谱仪的发展也是从0-1的突破

光谱仪是一种物理光学仪器，它使用光分散，吸收，散射和其他现象来获得与所分析物质有关的光谱，以分析和测量物质的组成和结构。 通过通过光谱仪捕获光信息，然后通过摄影胶片开发或计算机化自动数值显示器来显示和分析，可以测量项目中包含的元素类型。 因此，光谱仪被广泛用于空气污染，水污染，食品卫生，金属工业的检查，石化工业等。

2020年，我国家的光谱仪器市场达到68.6亿元人民币，使其成为世界上增长最快的市场之一。 根据SDI统计数据，2015年至2020年的全球光谱仪器市场规模分别为7345/7612/7933/8280/8608/89.64亿美元/4.752亿美元。 百万美元，复利增长率为4.6％； 原子光谱仪器市场规模分别为3558/3657/3792/3943/4074/421.2万美元，复合增长率为3.4％。 从2015年到2020年，我国家的光谱仪器市场规模分别为695/740/795/852/907/964万美元。 如果以美元转换为2022/11/11的RMB汇率，我国家的光谱仪器市场规模将达到68.63亿美元。 元，分子光谱仪器的市场规模分别为303/328/355/385/418/452万美元，复合增长率为8.3％； 原子光谱仪器市场规模分别为392/412/440/467/489/512。 百万美元，复合增长率为5.5％，使其成为世界上增长最快的市场之一。

高端光谱仪高度依赖于进口。 光谱仪属于高端分析仪器行业。 由于欧洲，美国，德国和日本等发达国家与中国相比在工业领域具有第一步优势，因此其工业制造和测试行业开始较早，因此在高端工具领域也存在问题制造业。 第一个推动者优势。 根据光谱仪的采购信息，可以从2022年1月至2022年6月从中国政府采购网络收集，成功出价的竞标数为410套，获胜的投标金额约为1.69亿。 其中，国内光谱仪的成功出价数量为233套，平均单位价格为171,200元，进口光谱仪。 获胜的投标人数为180台，平均获胜的单位价格为707,100元。 在数量方面，国内光谱仪占50％以上，但主要集中在低价光谱仪面积上。 在数量方面，进口光谱仪约占2022H1我国家光谱仪市场的75％，品牌位置也集中在英国和美国。 德国和日本的四个国家证明，我的国家高度依赖于高单价光谱仪领域的进口。

在顺序扫描波长X射线荧光光谱仪的领域，Gangyan Nanoke取得了从0到1的突破。 顺序扫描类型具有直接分析实心样品，广泛分析元素（BU），广泛的动态范围（PPM-100％），低检测极限，高精度，快速，快速，自动化，非破坏性测试，，无限制测试，简单的样品制备和同时多元素具有许多优势，包括ICP和ICP-MS，被称为无机多元素测试技术领域的三个支柱。 它的应用范围包括冶金，建筑材料，矿产加工，地质等。国内市场规模约为300单位。 但是，长期以来，该工具已由Panalytical，Bruker，Rigaku和Thermo Fisher等制造商垄断，而国内制造商的市场份额为0。在科学技术部国家主要科学仪器项目的​​支持下， Gangyannako连续征服了金属，建筑材料，地质，环境，矿物质和其他领域中无机元素分析技术的需求，并连续征服了X射线源，光谱光路径系统，检测器等。色散X射线荧光光谱仪-CNX-808成功开发了。

此外，在质谱仪领域，Gangyan纳米核发展了等离子体MS 400电感耦合等离子体质谱仪。 该产品是Gangyannako的国内高端工具的高潮，并为100多家国内企业和机构提供了服务。 凭借其新的设计，出色的灵敏度，稳定性，环境适应性和开放结构，它适用于在线，板载和工业等严酷的工作条件。 该仪器在材料，医疗，环境保护和其他领域的领域提供了更多的检测方法，并为许多客户提供了更好的痕量元素检测解决方案。 该公司目前正在开发一个新的独立开发的ICP三倍四极杆质谱仪，因此值得期待。

4利润预测和估值

4.1利润预测

该公司的两个主要业务是第三方测试，测试和分析工具。 该公司深入参与金属检测领域，具有明显的品牌和技术优势。 行业规模正在迅速增长，并且仍然有很大的改善市场份额。 其第一个主要业务的增长是显着的。 同时，该公司在检测和分析工具领域做出了巨大努力。 最近，它推出了高端扫描电子显微镜，光谱仪和质谱仪。 叠加利率折扣政策推动了对高端工具的需求。 预计第二个主要业务将引入快速发展。 我们估计，该公司从2022年到2024年的营业收入将分别为794/1107/14.51亿，+13.2％/+39.4％/+31.1％同比； 归因于母公司的净利润分别为104/162/2.1亿元。

4.2公司估值

相对估值

考虑到广播和电视测量和SU SHI测试的业务结构与公司的业务结构相似，其主要业务是测试服务和仪器销售，这三家公司都具有强大的技术实力和品牌实力，并且与一定程度，因此选择了上述三家公司进行比较。 分析。 从2022E，2023E和2024E的相应绩效估值来看，Gangyan Nak的PE最低，以及在高端仪器领域的强大增长潜力，并且处于加速性能的阶段，因此我们相信Gangyan，因此NAK将从未来两年的同一行业的可比公司的估值来判断，它们处于低水平。 该公司从2022年到2024年的表现分别对应于40次，26次和20次的PE。 它首次涵盖并给出“买入”评级。

5个风险警告

利润预测和估值低于预期，利率折扣政策的效率低于预期。

本文的要点摘自“钢铁研究Nanoco（300797）：金属材料检测的领导者，仪器业务进入新市场”丨于2022年12月19日出版丨报告机构：中国邮政证券研究所：LIU：LIU：LIU： Zhuos1340522110001

研究团队简介

机械行业首席分析师Liu Zhuo。 国际商业与经济学大学的财务硕士，证券研究的5年经验。 他曾经在辛达证券（Cinda Securities）工作，并于2022年10月加入了中国邮政证券，负责机械行业的研究。 凭借科学，工程和金融方面的学术背景，他擅长从不断变化的行业和公司基础知识的趋势中夺取投资机会。