国家级专精特新“小巨人”企业，领跑弹簧行业

（报告制作/分析师：东北证券 李恒光 何晓航）

1、国家级专业创新“小巨人”企业，弹簧行业领跑者

1.1. 深耕弹簧产业实现收入稳定增长

公司位于素有“春天之乡”之称的浙江省诸暨市，地处长三角汽车产业集聚区。 2016年11月整体变更为股份公司，并于2023年5月16日正式挂牌上市。

华为技术实际控制人金雷直接持有公司22.50%的股份，并通过华为控股、真真投资、鼎盛投资控制公司65.01%的股份。 股权结构如下：

华为科技是一家专业从事高端弹簧产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。 多年来深耕弹簧制造领域，在技术创新、工艺改进、生产管理、质量控制等方面积累了丰富的经验。

公司产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀门、异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业。 近年来，随着公司业务的不断拓展，公司弹簧产品的应用领域不断拓展，包括轨道交通、工业机器人、农业机械等领域。

公司结合区域资源优势，聚焦主业提升核心竞争力，综合考虑市场、成本等因素，不断优化产业布局，推动多元化协同发展。 公司现有子公司5家，其中全资子公司4家，控股子公司（金盛配件）1家。

母子公司的主营业务、主要产品和发展定位清晰明确，业务关系相辅相成，共同推动主营业务的发展。

各子公司情况如下： 河南华为是该公司在我国中部建立的弹簧生产基地。 其主要产品为悬架弹簧和制动弹簧。 原材料弹簧钢丝主要由华为技术供应。 设立主要是为了支持我国中西部地区的汽车主机厂和汽车零部件生产企业，缩短运输距离，提高对客户的及时响应能力。

金盛配件是华为技术的控股子公司，主要从事稳定杆的研发、生产和销售。 稳定杆是由弹簧钢制成的扭杆弹簧。 拓展稳定杆业务有利于丰富公司弹簧产品品类，增加客户粘性。 华为测试主要从事弹簧测试服务，定位为国内专业的弹簧测试机构。 为完善产业配套而设立，与公司主营弹簧生产业务密切相关。

元亨贸易主要从事弹簧的出口和销售，定位为公司弹簧产品的海外业务拓展机构。 为了充分发挥杭州吸引研发人才的区位优势，公司成立了杭州华为。 致力于成为公司未来的弹簧研发中心。 2019年至2022年公司营业收入将呈稳定增长趋势。

我们认为公司未来业务增长的驱动力主要有以下三个：

一是主营业务国产悬架弹簧替代加速，市场份额不断增加。 公司第一大客户是比亚迪，第二大客户是吉利。 随着主要客户销量的增加，该公司的悬架弹簧销量快速增长。 此外，公司抓住国内自主品牌快速发展的机遇，积极持续拓展市场，获得新客户认证，成功开发了长城汽车、长安汽车、一汽等优质客户，加速了国产化进程。代换;

其次，稳定杆业务将利用现有弹簧客户资源优势加速增长，成为公司新的利润支点。 此前，公司稳定杆业务尚未全面拓展，近三年约占主营业务收入的15%左右。 目前，公司正在加速发展稳定杆业务。 公司稳定杆技术水平不断提高，稳定杆及悬架弹簧、阀门及异形弹簧业务可共享客户资源。

我们预计，从2023年开始，公司稳定杆业务将出现可观的增长，有望成为公司新的增长点；

三是公司不断优化生产工艺，推动产品升级，丰富产品结构，为公司业务发展提供新活力。 目前，公司产品除汽车零部件产品外，还涵盖工业机器人、轨道交通、农业机械等领域。 这些领域的产品毛利率较高，将成为公司未来新的增长动力。

公司利润整体呈现上升趋势。 2021年归属于母公司的净利润短暂承压，原因如下：

首先，受原材料价格波动影响。 2020年线材采购价格为4600元/吨，2021年上涨至5900元/吨，2022年回落至5600元/吨； 二是直接劳动力比重的变化。

2020年，我国阶段性降低企业承担的社保费用。 2021年，由于社保减免政策不再延长，以及员工工资普遍上涨，工资支出有所增加； 三是受不同时期能源价格波动的影响。

公司能源主要为电力和天然气。 2020年，能源价格适当折扣。 但2021年开始，受国际能源市场价格影响，电力、天然气价格有所上涨。

随着原材料价格回落，公司期内成本控制能力持续优化，产能扩张带来规模效益，我们预计未来三年公司归属于股东的净利润有望稳步上升年。

公司费用控制能力较强，经营能力持续优化。

整体销售费用率较为稳定，相关员工工资、仓储费、包装租赁费、质量三包等费用有所增加，这是由于公司业务规模的增长所致； 管理费用率呈现下降趋势，主要得益于公司营业收入的增长。 快速地; 2021年至2022年，公司研发费用率将有所增加，主要是为了满足技术更新和新产品开发的需要。

此外，公司应收账款账龄结构合理，质量优良，坏账风险较低； 应收账款周转率和存货周转率都有不同程度的上升，证明公司的应收账款回收速度和存货周转率正在加快。 资源配置更加合理有效，市场地位巩固，经营能力不断优化。

1.2. 自主加工优势凸显，核心技术驱动增长

公司的主要原材料是弹簧钢，弹簧钢是一种特殊钢。 根据钢材形状的不同，可分为线材、圆钢等。

公司具有独立加工弹簧钢丝的能力。 将盘条加工成弹簧钢丝，用于生产弹簧； 圆钢用于生产稳定杆。

弹簧钢主要由国内钢厂供应，公司与各大供应商建立了长期稳定的合作关系。 汽车行业使用的弹簧钢技术性能要求较高。 因此，保持供应商的稳定有利于产品质量的稳定性和可靠性。

公司采购模式为与主要供应商签订年度框架合同，按月下达采购订单； 销售模式为“框架协议+即时订单”，即在客户实际需要时，一一下达采购计划或签订订单，商定具体产品规格、型号、数量。 、交货日期、价格等内容。 当原材料采购价格随公开市场钢材价格变化时，公司可以在一定程度上将原材料价格波动的风险传导给下游客户。 传导机制较为顺畅，保证了公司持续稳定的盈利能力。 能力。

2021年公司主要原材料线材、圆钢价格上涨，是公司2021年利润暂时受压的主要原因。2022年之后，公司原材料价格将开始呈现下降趋势。

公司生产所需能源主要包括电力、天然气等，分别由当地国网供电公司和燃气公司供应，供应稳定。

公司目前投资项目包括“新建年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”（旗下550万只悬架弹簧、350万只制动弹簧、7100万只阀门及异形弹簧）、“高——精密新能源汽车悬架弹簧智能生产线项目”和“研发中心项目”聚焦生产和研发两个维度，为公司新能源汽车弹簧的研发和生产提供有力保障，推动公司新能源汽车弹簧的研发和生产。公司主营业务业绩持续增长。

新增8000万只各种高性能弹簧及表面处理技改项目，预计2023年第四季度释放部分产能，最终2024年第三或第四季度释放全部产能。

高精度新能源汽车悬架弹簧智能生产线项目预计2024年一季度释放部分产能，最终将于2025年一季度竣工。

悬架弹簧的成形工艺可分为冷成形和热成形。

当弹簧所用钢材的圆形截面直径小于14mm，矩形截面边长小于10mm，或类似尺寸的扁钢时，一般采用冷成型制造工艺。 冷弯弹簧一般不需要特殊的热处理，只需回火即可。 。

冷成型工艺生产的弹簧精度更高，避免热处理带来的变形、脱碳等问题； 当弹簧所用钢材的圆形截面直径大于14mm，矩形截面边长大于10mm，或类似尺寸的扁钢时，一般热成型制造工艺需要加热，调质热处理。 弹簧热成型工艺一般适用于线径较大或形状简单的弹簧。

设备的精度、原材料的质量、成型工艺的稳定性等水平最终决定了弹簧产品的高应力、耐疲劳、轻量化等性能，而这些性能通常决定了弹簧的质量。

公司拥有冷卷和热卷生产工艺。 投资项目中，“新增年产8000万只各种高性能弹簧及表面处理技改项目”计划在公司现有工厂新增1条热卷自动化生产线、3条冷卷自动化生产线。

2、螺旋弹簧市场空间广阔，国产化趋势确定

2.1. 汽车底盘核心零部件，产业赛道广阔

悬架系统是道路与车身的连接系统。 分为前悬架系统和后悬架系统。 主要包括减震器、悬架弹簧、稳定杆、下控制臂、连杆等结构件。悬架系统决定着汽车的稳定性、舒适性和安全性，而悬架弹簧作为重要的功能部件，主要用于承受和传递载荷、吸收振动、保证车辆稳定性和乘坐舒适性，是现代汽车的重要组成部分。 最关键的组件之一。

在汽车悬架系统中，常见的几种弹性元件包括螺旋弹簧、板簧、扭杆弹簧和空气弹簧。 螺旋弹簧是汽车悬架系统中最常用的弹性元件。 它们占用空间少、结构简单、可定制性强、重量轻、更舒适、能量吸收率高。

但负载能力较板簧较小，成本较高。 可定制性强是指通过改变弹簧的厚度和密度，使弹簧在不同的压缩行程下具有不同的弹性值。 螺旋弹簧可细分为渐进式弹簧和线性弹簧。

螺旋弹簧主要用于乘用车。

空气弹簧是由气囊组成的结构。 其优点是通过改变充气量，可以相对自由地调节弹簧的软硬度和弹簧的高度。

空气弹簧首先用于一些商用车。 例如，一些卡车和大型客车使用空气弹簧后可以快速升高和降低底盘。

近年来，空气弹簧逐渐应用于高端客车。 板簧是由几片等宽但不等长（厚度可以相等也可以不相等）的合金弹簧片组成的强度大致相等的弹性梁。

其优点是结构简单、工作可靠、成本低、维修方便、有缓冲减震作用、有一定的导向功能。 其缺点是只能用于非独立悬架，较重，刚度高，舒适性差，纵向尺寸较长，不利于缩短汽车前后悬。 与车架连接的板簧销易磨损等，目前多用于卡车、客车后桥。

扭杆弹簧单位质量储能高，重量轻。 采用扭杆弹簧的悬架质量较小，结构相对简单，并且不需要润滑。 通过调节扭杆弹簧固定端的安装角度即可轻松实现车身高度。 自动调整。 但其垂直占用空间大、制造成本高、加工难度大。

汽车悬架弹簧属于非标件。 根据不同车型的载荷、装配要求、道路行驶要求、底盘高度、轮胎尺寸等，采用不同类型的弹簧进行匹配。 因此，对于同一辆车，各个汽车制造商所要求的弹簧并不一致。 不同型号厂家所需的弹簧也不一致。

弹簧生产企业要获得生产订单，必须首先从车型设计开始，获得汽车制造商的认可，并与汽车制造商合作同步研发，待新车型上市后，再按照新车型的上市要求进行生产。通过装配、道路测试、耐久性等测试。 因此，汽车悬架弹簧有一定的门槛，供应商的转换成本也很高。

客车悬架系统中的弹性元件主要是螺旋弹簧和空气弹簧。 目前，螺旋弹簧仍是汽车悬架系统弹性元件的主流选择。 市场上有一些人认为螺旋弹簧和空气弹簧是相互替代的，因此担心空气弹簧的发展和华为技术的发展是相互排斥的。 我们认为，华为技术的发展与空气弹簧渗透率的提升并不矛盾。

长期来看，市场普遍预测空气弹簧的安装率将达到15%~20%之间。 因此，以宝龙科技为代表的国内空气弹簧供应商的发展主要依靠空气弹簧渗透率的提升带来出货量。 增加; 即使采用20%空气弹簧渗透率的乐观预测，配备螺旋弹簧的汽车仍将是全球市场的主流。 这背后的本质逻辑是，螺旋弹簧的价格远低于空气弹簧。

对于华为技术来说，螺旋弹簧国产替代空间的增加远大于空气弹簧渗透率提升带来的螺旋弹簧市场小幅下降。 因此，公司的发展主要依靠实现螺旋弹簧市场的国产替代。 出货量的增长受空气弹簧渗透率提升的影响较小。

2.2. 公司市场占有率稳步提升，加速了悬架弹簧国产化趋势。

弹簧是一种利用弹性来工作的机械零件。 其功能涵盖减震、储能、控制、张力维持等多个方面。 弹簧的种类复杂多样，其应用领域涉及国民经济的各个领域。 产业链上游主要涉及钢铁行业，下游应用行业非常广泛，从各类运输设备和大型机械到各种日常家用电器和日用品、各种机器。 配有弹簧。 我国弹簧制造行业产业链如下：

从目前我国弹簧行业的区域分布来看，区域集中趋势较为明显。

燕京碧智数据显示，2021年国内市场中华东地区占比最高，市场规模为110亿元，占比约32.4%； 其次是华南和华北，市场规模分别为68亿元和52亿元。 中部地区和西部地区市场规模分别达到34.7亿元和32.6亿元，占比分别为10.2%和9.6%。

弹簧作为通用零部件，下游应用领域众多，包括汽车、轨道交通、航空航天、工程机械、医疗器械、电力设备、家电、日用五金、玩具等市场。

其中，汽车行业是弹簧制造行业的主要市场领域。 弹簧广泛分布于汽车发动机、车身、底盘、变速箱等配件中。 汽车工业的发展对弹簧行业有着决定性的影响。

汽车悬架弹簧行业制造企业数量较多，集中度较低，市场份额相对分散，竞争相对激烈。

另外，弹簧行业是资金和技术密集型行业。 随着市场竞争更加充分，未来行业将呈现“强者愈强，弱者愈弱”的两极分化格局。

一般来说，行业竞争主要体现在以下几个方面： 全球市场按地理位置可分为亚太、欧洲、北美、南美、中东和非洲等。市场份额广泛，因为该地区汽车制造业发展迅速，对螺旋弹簧等汽车零部件的需求量大。

此外，由于各大汽车制造商都在中国设有工厂，而且中国是汽车供应大国，因此中国是亚太地区最重要的市场之一。

欧洲占据螺旋弹簧汽车市场的第二大份额，该地区生产的大量豪华车和行政级汽车继续推动市场份额。

目前，国内悬架弹簧生产企业主要有以下趋势：原有悬架企业利用现有技术和人员，购买新设备、建设新工厂，扩大生产规模； 外资汽车厂商原有配套企业采取跟进策略。 在中国建厂、投资生产； 部分钢丝厂家进行前向整合； 一些汽车制造商或减震器制造商进行向后整合； 一些生产弹簧的企业进行多元化生产，投资生产悬架弹簧。

悬架弹簧生产线一次性投资较大。 一旦投入，就不会轻易退出。 只能继续经营，争取一定的市场份额才能生存。 因此，汽车悬架弹簧的退出壁垒较高。

中高端弹簧市场竞争：中高端弹簧竞争激烈。 实力雄厚的龙头企业在行业内经营时间较长，生产规模较大，技术和管理水平较高，拥有稳定的客户群体和市场份额。 已形成一定的市场地位，参与汽车零部件全球采购的竞争格局，主要服务于产品质量和工艺要求较高的国内外知名汽车主机厂和汽车零部件企业。

外资汽车整车厂基本上仍对国内弹簧生产企业关闭。 其弹簧产品主要采购自蒂森克虏伯、Mubea等国际知名弹簧制造商。

随着国内外弹簧企业的技术水平越来越接近，华为技术凭借成本优势和定制化服务优势，得以在激烈的竞争中突围而出，形成了一定的国产替代效应。

低端弹簧市场竞争：中小企业受技术实力和制造工艺限制。 只有资金充足、规模化批量生产、设备先进、研发能力强的企业，才会以其长期的技术研究积累和产品质量优势赢得客户。 只有拥有资源优势，才能在市场竞争中占据领先地位。

行业主要竞争对手：慕贝尔汽车零部件（太仓）有限公司 慕贝尔集团是全球领先的汽车弹簧及相关零部件供应商。 慕贝尔汽车零部件（太仓）有限公司成立于2004年，位于江苏省太仓市。 是Mubea集团在中国设立的全资子公司。 主要产品有汽车悬架弹簧、稳定杆、发动机气门弹簧、变速箱碟形弹簧、弹簧夹等。

目前，其在中国的主要客户包括上海大众、一汽大众、上海通用、宝马、戴姆勒、长安福特、本田、日产、马自达、菲亚特、PSA、上汽、北汽、吉利汽车、比亚迪等。

上海中华弹簧制造有限公司 上海中华弹簧制造有限公司成立于2006年，位于上海。 是华域汽车系统股份有限公司的全资子公司，注册资本33167.6606万元。 主要生产汽车悬架弹簧和发动机。 气门弹簧、稳定杆、模具弹簧、异形弹簧、碟形弹簧、重载弹簧、摩托车弹簧、各种冲压件、精密弹簧等各类弹簧。

广州华德汽车弹簧有限公司 广州华德汽车弹簧有限公司成立于1993年，位于广东省广州市。 隶属于广汽集团二级投资企业广汽零部件有限公司，注册资本310,660,846元。 主要生产和开发悬架。 弹簧、稳定杆、扭杆、气门弹簧、摩托车减震器弹簧、异型弹簧、汽车座架等产品。

浙江美力科技有限公司 浙江美力科技有限公司成立于2002年，位于浙江省新昌县。 注册资本17895.055万元，生产悬架系统弹簧、动力系统弹簧、车身及内饰弹簧、通用弹簧。 等弹簧产品，广泛应用于交通设备、机械、五金、仪器仪表、家用电器等各大市场。

蒂森克虏伯富奥辽阳弹簧有限公司 蒂森克虏伯富奥辽阳弹簧有限公司成立于1995年，位于辽宁省辽阳市。 富奥汽车零部件有限公司是富奥汽车零部件有限公司与蒂森克虏伯有限公司的合资企业，德国股东是全球汽车悬架系统技术领先者，注册资本2127.77万美元。 公司主要产品包括悬架弹簧、稳定杆、扭杆等。 公司引进国际先进的弹簧制造技术，主要配套合资品牌OEM车型。

近三年来，随着华为技术弹簧产能的逐步提升，公司主营业务悬架弹簧的销量逐年增长，悬架弹簧国内市场份额也逐年提高。

未来，随着国内自主品牌汽车的发展，特别是新能源汽车产业的日益繁荣以及公司弹簧产能的进一步提升，公司将积极开发新项目并实现量产，市场占有率将进一步提升。悬架弹簧的数量将继续增长。 情况。

3、公司发展趋势确定，三大增量助力

3.1. 增量一：优质客户、技术领先、加速国产替代

1）主要客户销量增加，带动公司出货量。

依托公司在技术研发、质量管理、规模供应等方面的综合优势，公司与吉利、长城、比亚迪、红旗、长安、北汽等国内知名品牌车企建立了良好的合作关系、上汽、奇瑞、江淮、小鹏汽车、蔚来、领克、一汽东机等

受益于客户企业新能源汽车销量较高，未来主营业务国内替代空间将进一步扩大。 2022年，公司两大客户比亚迪和吉利将分别占营收的23.93%和13.44%。 公司客户中汽车公司销量的增长可以进一步推动公司螺旋弹簧的出货量。

2）优秀材料和工艺，依靠实力加速国产替代

公司技术主要体现在材料和工艺两个方面：

材料研发优势：材料是公司的技术核心之一。

公司一贯重视弹簧钢丝材料的开发，通过多种渠道不断探索和开发弹簧钢丝新品种。

目前，公司已与主要原材料供应商南钢、中信泰富、中天钢铁建立了稳定的合作关系，共同开发适配弹簧钢丝，保证产品质量。 同时，它可以在春季产品中构成第一步优势，并巩固公司的品牌效果。 。

弹簧钢后形成的弹簧钢丝是公司春季生产中的重要材料，这直接影响了公司春季生产的质量。

该公司非常重视弹簧钢丝材料的开发，并通过独立的研发，与供应商的联合开发以及与科学研究机构的合作研究不断地探索和开发弹簧钢丝的新品种。 在其他方面不断寻求突破。

依靠原材料独立处理的优势以及多年来的原材料研究和开发技术的积累，该公司有能力与下游OEM合作开发新产品，并可以满足其对高效率和高成功率的要求在春季产品开发中。

定制的产品和服务提高了客户的粘性，这不仅增加了现有客户的内部市场份额，而且有助于进一步发展潜在的客户群，建立高质量的声誉，并为公司增加其提高其增长未来的市场份额。

技术和过程优势：通过连续独立创新，该公司形成了弹簧钢丝水淬火技术，高性能弹簧钢丝制造技术，高级感应热处理生产线技术，高温合金弹簧制造技术，中空稳定杆制造技术，次要硫化技术等相关技术建立了公司的核心竞争力。

同时，该公司注意生产自动化的改善。 根据现有的生产设备，它引入了全自动精确的弹簧盘盘机，工业机器人，自动喷雾亭系统，全自动武力测量机和其他自动化设备。 生产自动化的改善实现了春季制造。 技术水平已稳步提高，生产效率和产品质量稳定性得到了进一步提高。

成本优势：尽管技术不断提高，但该公司的产品具有很强的成本优势，可以满足下游汽车公司的需求，以降低成本和提高效率，并加速国内替代。

成本控制是汽车OEM参加市场竞争时必须考虑的重要因素。 当产品质量和性能相似时，预计具有价格优势的本地供应商将受到OEM的青睐。

成本优势的原因：

首先，该公司已经与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，并具有独立处理原材料的能力。 在一定程度上增加了成本弹性，使成本更加可控，并减少了巨大的空间；

其次，人工成本相对较低。 该公司位于斯普林斯的家乡朱吉。 大多数员工来自当地，营业额较低。 员工工资和其他费用相对稳定；

第三，“大规模定制生产”的生产方法和“目标市场营销”的销售概念有助于形成规模和范围经济，从而进一步稀释成本。

与同一行业中可比的上市公司相比，该公司的毛利率在该行业中处于有利地位。 近年来，该公司的毛利率在20％至30％之间，其中主要业务的毛利率为“悬架弹簧”，在25％至35％之间。

由于各种因素的叠加，该公司的毛利率高于其同龄人的毛利率：

首先，生产线扩展到上游原材料端，有效降低了成本。

该公司的产品主要用于汽车行业，都是定制的生产。 由于弹簧在汽车驾驶过程中承受高频往复运动，因此它们扮演了缓冲和令人震惊的角色。 它们的质量在车辆的稳定性和安全性中起着重要作用。 发挥至关重要的作用，其原材料的可靠性在产品性能中起着重要作用。

弹簧钢是该公司春季生产中重要的原材料。 该公司始终非常重视弹簧钢丝材料的开发，与合作钢厂保持密切接触，并深入探讨了原材料的深度处理过程，以确保来自源头的产品质量并不断降低成本过程。 可比公司之间毛利率差异很大的原因是，它们的弹簧钢丝主要是外包的，并且缺乏独立处理和生产弹簧钢丝的能力。

其次，该公司具有强大的成本控制能力，高生产能力利用率以及相对较低的产品分配。

公司的成本和费用利润率更高，这意味着公司可以为投资的每个成本单位获得更高的利润，并且具有更高的盈利能力； 该公司在此期间对费用比率的控制要好于可比公司的费用。 该公司的净资产回报率更高，公司的盈利能力更强，具有相对稳固的竞争优势，并且具有良好的增长潜力。

3.2. 增量2：提高稳定杆的生产能力并掌握新的利润。

稳定杆是由弹簧钢制成的扭转杆弹簧。 它用于汽车悬架系统中，可以与悬架弹簧，阀门和特殊形状的春季业务共享客户资源。

该公司扩大稳定杆业务将有助于丰富公司的春季产品类别并提高客户的粘性。 稳定棒是公司开发战略中的重要业务领域。

稳定杆的制造方法可以分为冷形成和热形成。

冷形成是当稳定杆通过管道弯曲机弯曲成形时，然后在形成后进行热处理。 优点是它可以快速适应客户的不同电直径和形状，并且适用于具有小线直径和简单形状的产品； 热成型是稳定的杆和条，然后在CNC热成型机上锻造并形成。 优点是它具有较高的形成效率，不受产品形状和电线直径的限制，并且具有较高的产品稳定性和一致性。

为了适应轻巧的新能源车辆的开发趋势，该公司在稳定杆的制造过程中进行了创新，并形成了两种核心技术：空心稳定杆制造和二次硫化。

传统的稳定杆是由实心棒制成的，而空心稳定杆则由管状杆制成，这些杆已被广泛使用。 与固体杆相比，空心稳定杆的重量可以减少约30％-50％，有效地提高了钢的利用率，减少了生产能量，并提高了产品的竞争力。

该公司在稳定杆重量减少设计，空心稳定器材料材料性能研究，空心稳定器棒成型过程以及各种空心管材料等的热处理过程等方面积累了大量的实验验证数据，提供了技术支持用于空心稳定杆的设计和开发。

次要硫化，也称为造成后或二次硫化后，是指橡胶产品达到一定程度的硫化的过程，然后去除热源以继续加热和硫化。

该公司在稳定杆上采用二级硫化技术，使用特殊的硫化模具盒紧紧保持衬套和稳定杆，并通过中等频率加热将橡胶衬套粘合到稳定杆的表面上，从而有效地提高了耐磨性橡胶零件。 ，高温和低温抗性和疲劳性能，完全解决了稳定杆异常噪声的问题。

经过多年的生产和测试验证二次硫化产品，该公司获得了最佳的硫化模具盒设计数据和二次硫化过程参数。

通过硫化过程集成了橡胶零件和稳定杆后，OEM处的安装更加方便，并且车辆组件更简单。

以前，该公司的稳定栏业务尚未完全扩展，在过去三年中约占其主要业务收入的15％。

该公司使稳定棒的技术水平继续不断改善，并且由于稳定杆和悬架弹簧，阀门和特殊形状的春季企业可以共享客户资源，因此我们预计，从2023年开始，公司的稳定棒业务将以相当大的速度增长并有望成为公司的新增长点。

根据该公司的招股说明书公告，当前稳定棒的生产能力为360万件。 由于公司悬架弹簧的迅速发展，下游车辆制造商需求的扩展以及春季生产能力的增加，该公司与主要客户的合作越来越深。 我们预测，稳定棒的生产能力将在未来几年迅速增加。

稳定杆的市场空间和竞争模式：稳定杆的竞争模式基本上与悬架弹簧的竞争模式一致，悬架弹簧的竞争模式也是汽车的弹性组件。 在国际上，蒂森克鲁普，穆比亚，索格菲和NHK是领先的公司。 国内产品由梅利技术和中国春季主导。 基于大多数车辆制造商的悬架弹簧和稳定杆的共同现象，基本上是由一位供应商提供的。 将来，随着公司暂停春季市场份额的不断增加，稳定杆将逐渐攀升。

3.3. 增量三：布置申请字段，例如机器人和探索新市场

随着公司业务的持续扩展，该公司春季产品的应用领域涉及铁路运输，工业机器人，农业机械和其他领域。 根据中国机器人行业的报告，我国家的工业机器人占该国机器人市场的一半以上，工业机器人的销售逐年在增加。 未来有开发工业机器人的空间。

工业机器人是智能设备行业的重要组成部分。 近年来，随着新型能源，消费电子，生物医学和其他行业的剧烈发展，市场应用增加了，这导致了良好的工业发展状况。

其中，高端机器人市场长期以来一直被日本和德国等发达国家垄断。 从工业连锁店的角度来看，日本和德国公司几乎垄断了具有较高价值的上游行业。 例如，日本的Fanuc，Yaskawa Electric和川崎重工业以及德国的Kuka和瑞士的ABB都是领先的公司。

中国的国内机器人公司发展迅速，并且已经出生了许多国内品牌，例如Eston，Inovance Technology，EFT，Canop和Bozhilin。 从地理分布的角度来看，机器人公司主要集中在广东，江苏，江苏，山东和上海的五个主要地区。

该公司位于省省。 它很方便运输，周围地区有大量机器人企业。 它具有一定的地理优势。

目前，该公司与工业机器人领域的主要机器人公司之一ABB合作。 将来，预计工业机器人领域将成为该公司的新业务增长点。

连续8年，中国已成为世界上全球最大的消费者消费者。 工业机器人的销售在增长中不断增长。 将来，我国的工业机器人市场有广泛的前景。

该公司积极部署了工业机器人春季市场，并获得了一定的首要优势。 它有机会探索网络效应和积极的反馈电路，并建立重要的品牌忠诚度。 通过经济和学习效果，可以最终通过经济和学习效应来实现成本优势。

该公司的单个工业机器人的弹簧价值约为1,000元。 与汽车弹簧相比，值更高。 将来，它可以为公司开放新的利润增长空间。

4、盈利预测及估值

悬架弹簧：悬架弹簧属于公司的核心业务。

该公司的筹款项目包含550万个悬架弹簧。 增长逻辑主要是该公司产品的国内替代加速。 2023 - 2025年的收入为6.91/8.66/10.38亿元。

刹车弹簧：刹车弹簧主要用于商用车行业。 该公司的筹款项目包含350万个制动弹簧的容量。 2023 - 2025年的收入为1.52/1.75/20.1亿元人民币。

Valve和Alien Spring：该公司的筹款项目包含7100万个阀门和外星春季。 2023 - 2025年的收入为0.82/1.01/12亿元人民币。

稳定杆：早些时候，该公司的稳定杆业务尚未完全批量，过去三年中主要业务收入的比例约为15％。 由于稳定杆和悬架弹簧，阀门和外星春季业务可以共享客户资源，因此当前的下游需求正在增加。 因此，我们预测，从2023年开始，该公司的稳定杆业务增长是相当大的。 。 2023 - 2025年的收入为1.80/2.50/37.1亿元。

其他主要业务：预计将包括公司的一些新业务。 2023 - 2025年的收入为0.13/0.12/2亿元人民币。

利润预测：

预计该公司从2023 - 2025年回家的净利润分别为1.46亿，1.89亿和2.38亿，EPS分别为1.13元，1.46元和1.85元，PES分别为27.54次，21.30次，21.30次，21.30次时间，16.88次。

五、风险提示

原材料成本的风险； 下游汽车没有预期。

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