螺纹钢期货放大格局看交易放量

高盛建设银行在近期发表的文章《稳住——中国商品证券带来前所未有的流动性、未经考验的波动性》中指出，“中国商品交易所的交易量进一步攀升，其中螺纹钢证券和铁矿石证券成为全球第一和第二大商品品种。”交易量排名第三的合约，交易量排名前 20 名的证券合约中有 11 个在中国交易所。”

布局不同，视角不同。 对于市场对短期成交量放大的异常现象的分析，中国农业大学经济学院院长常青在近日第一财经举办的证券投资沙龙上表示，虽然成交量放大来看，还远远没有达到中国避险需求的规模。

他认为，在经典经济学中，如果公司不利用证券来管理风险，那么它们就是赌场。 如果红色产业链上的所有企业都参与的话，交易量应该比今天大很多，这是中国国情决定的。 如今，红色品种逐渐变得正常，但过去人们把“不正常”视为“正常”。 以红色系列为例，他解释说，现货市场规模相当大，但参与证券市场的公司却很少。 比如，只有柳钢这样的民营企业和鞍钢这样的小钢铁企业，企业的参与还远远不够； 铁矿石证券上市的前10家外资钢铁企业仅有5家参与，这是一个非常不正常的现象。

市场研究人员表示，与美国以机构客户为主的市场结构相比，我国证券市场一直以投资者为主导，市场结构仍有很大的提升空间。

公开数据显示，螺纹钢证券上，截至2015年12月25日，螺纹钢法人持仓占比27.08%； 法人客户交易占比25.85%，保持较高水平。 据悉，2015年上半年，参与焦炭、焦煤、铁矿石证券交易的法人客户占日均成交量的34%，日均持仓量的32%； 铁矿石证券方面，568家工业客户参与交易，其中钢厂70家，国内煤矿9家，贸易商489家。 在红色证券中，数千家公司早已认识到证券工具的对冲功能。

掌管5000万资金的一家钢铁公司证券业务部负责人唐先生告诉中国期货报记者，本轮行情的启动符合现货行业收益的逻辑。而产业基金在开市前最先感受到，因此证券端也已准备好相关预案。 公司每年都有煤炭、钢铁证券的套期保值任务，效果良好。 他对目前加强证券监管的措施表示理解，但他建议监管需要更加审慎。 一旦品种受到监管，流动性不足意味着难以进行正常的套期保值，企业将成为损失的最大承受者。

“现在很多煤炭、钢铁现货公司都在尝试以证券价格作为现货交易的依据，证券价格+上涨基差的利率交易协议正逐渐成为钢企与贸易商进行价格谈判的重要手段。” 他表示，不少企业利用证券工具积极探索新的业务模式，通过对冲、套利、辅助融资等多种形式，提高企业的风险管理水平和能力。

上述市场研究人士认为，回顾我国商品证券的活跃过程，很多品种从刚上市时不活跃、价格波动较大，到活跃且价格波动加大，都经历了类似的过程：突然交易量增加。 流动性的增加给工业客户的参与带来了吸引力。 工业客户的参与反过来又提高了期货与现货的联动性。 例如，如果螺纹钢实体行业规模是太平洋（市价601099，建仓），那么螺纹钢证券的资金规模就是洞庭湖。 “目前交易量的增加，正是吸引大量行业客户参与的好时机。”

国内机构高盛交通银行也在上述文章中强调：“我们觉得新合约的推出、ETF的发展以及生产企业的对冲活动下降都会带来潜在的机会。我也听说中国证券市场持续下跌的风险，包括中国证券市场的实物交割需求、商品ETF扩容的危险、期货市场管理的不确定性以及境外参与机会有限等。

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