期货：螺纹周度表需大概率维持280万吨

清明节期间，美国公布的3月非农就业数据远高于预期，市场对美联储6月降息的预期被推迟。 与此同时，包括中国在内的全球制造业PMI持续回升，市场情绪开始回暖。

二季度国内专项债券发行进度预计较一季度增长30%，螺纹去库存速度加快。 今年农历库存总量首次低于去年同期。 基本面持续改善，推动上海螺纹钢价格从3430元/吨反弹至3560元。 /吨。

随着黑价从低位反弹并企稳，后续需求复苏的高度与产量恢复的速度成为多空博弈中的矛盾点。 预计五一前供需将缓慢增加，去库存速度将保持稳定，但供应压力可能在5月份逐渐显现。 原因如下：

1、水泥、混凝土数据环比增速有所放缓，但仍处于上升趋势。 往年，旺季需求高峰通常出现在农历三月十五左右（即今年的4月23日）。 但今年春节后下游需求启动较往年慢，叠加需求仍在惯性恢复中。 因此，螺纹周表需要大概率仍会围绕280万吨左右窄幅波动（螺纹周表需要287万吨）；

2、钢材库存压力区域分化，后期产量增量将来自华东地区有限增量。 目前，除华东、华北地区钢厂库存压力较去年同期有所减轻外，其他地区库存压力依然较高，无复产意向。 目前华北地区产量已恢复至去年底高点，进一步增产空间不大。 华东地区较年初仍有20万吨左右的增量空间。 但考虑到目前短流程成本高于长流程，且平电几乎全部生产都处于亏损状态，扩产只能依靠长流程钢厂。 因此，近期螺纹高周产量可能不会超过230万吨。

据调研，预计下周全国247家钢厂日均铁水产量将增加1.6万吨，螺纹钢周产量预计将增加3.2万吨。 钢厂复工复产步伐依然缓慢。 由于螺纹钢能够维持单周50万吨-60万吨的去库存速度（去年4月份单周平均去库存速度为30万吨），短期内市场价格上涨逻辑依然存在。

但需继续关注其他地区钢厂库存压力的减轻。 叠加螺纹钢价格继续上涨至3650元/吨以上后，电炉平电生产的利润、螺纹产量的增速和高度可能会开始加速，市场可能会开始加速。 再次面临负反馈逻辑：预计上述场景更有可能出现在5月。

主题：正如月报预测，清明节后螺纹钢价格探底企稳，建材成交环比好转。 上周螺纹需求量环比增加10.7万吨至286.6万吨。 在低产量支撑下，螺纹去库存速度加快（-76.6万吨至1155.1万吨，高于前一周63.3万吨的去库存水平）。 去库存销售环比下降至26天，恢复至节前水平。 市场气氛逐渐好转：螺纹均价较上月上涨97元/吨至3534元/吨。

上周螺纹产量环比减少2.7万吨至210万吨。 其中，长流程产量止增转为下降（减少3.1万吨），主要是西南、东北地区轧线检修导致产量大幅下降。 与此同时，短流程企业因提高利润动力不足而无法增产，87座独立电弧炉产能利用率基本持平。

预计本周钢厂将缓慢恢复生产。 一方面，目前钢厂利润正在逐步恢复（根据资产负债表计算，截至4月12日，江苏长流程钢厂实际产吨钢已扭亏为盈）； 另一方面，当前钢厂产量仍在加速下滑。 上周总库存去库存率为6.63%，环比上升1.3个百分点。 我的钢铁研究显示，未来两周，华东、华中部分钢厂将开始恢复生产：近两周平均周螺纹产量预计将从目前的210万吨缓慢反弹，长流程贡献主要增加。

4月份虽然进入了建设热潮，但不少项目已陆续开工。 但本期百年建设调查（4月9日）显示，工地资金费率环比增速由3.21%放缓至1.19%，水泥出库量仅增长0.7%逐月； 加之4月下旬部分地区持续降雨，工程进度可能会放缓。 因此，预计下周螺纹需求将小幅改善，但增长空间不大：下周螺纹需求将徘徊在290万吨。

由于产量仍然较低且需求略有改善，螺纹价格将继续小幅反弹。 但需要注意的是，4月下旬或5月初螺纹供需矛盾积累，面临去库存放缓压力，或将扭转价格上涨趋势。

热卷：清明假期后，全球PMI指标改善，美国经济保持韧性。 黑色期货市场有望改善。 因此，上周热卷现货价格继续跟随市场反弹：上海地区热卷*周均价较上月上涨60元/吨，至3793元/吨。

边际上，上周热卷现货供需双双下降，且供给下降快于需求：热卷产量下降1.3%，高于热卷需求0.9%的降幅。 由于部分钢厂高炉早期检修，铁水不足，导致钢坯短缺，轧线生产不饱和。 因此，上周热卷供应量环比下降。 尽管热卷台需求略有下降，但仍处于同期历史高位范围内：上周热卷平均周需求量为近五年来公历同期第二高。

根据历史经验，预计4月中下旬热卷将维持旺盛的供需关系。 制造业方面，家电需求依然旺盛：行业在线数据显示，4月份三大白电产量3729万台，环比微增5万台。 考虑到目前热卷生产利润丰厚（模型计算，热卷模拟库存周期生产利润近90元/吨）且需求较为旺盛，钢厂相对愿意生产热卷，热卷可能供应保持322万吨以上的高位。 。

目前热卷需求旺盛，可消化高供应量。 根据资产负债表，预计未来两周热卷可维持去库存状态。 如果供需矛盾不突出，高炉恢复生产可能带动原材料价格快速上涨，推高钢材和热卷成本。 量价可能会继续上涨。

此外，二季度各地方政府发债计划统计显示，二季度专项债券发行或将明显加快。 或有望螺纹钢需求大幅恢复。 由于热卷制造行业的需求保持稳定，卷材缺口可能会缩小。

铁矿石：上周青岛港PB粉周均价828元/吨，环比上涨54元/吨，创下近20个月来最大周均涨幅。 美联储降息预期推迟以及全球制造业需求持续复苏，国内钢材继续保持较高去库存率，强化了市场对钢厂加速复工复产的预期，推动铁矿石、前期跌幅最大的公司，本轮收复了价格损失。

后期铁矿石价格走势的焦点将是钢厂能否快速恢复生产。 据调研，本周全国钢厂日均铁水产量环比增加1.6万吨。 据此，预计到4月底，日均铁水产量将恢复到227万吨左右。 略快于此前预期的226万吨水平，但受限于大部分地区钢厂库存仍处于高位，钢厂复产积极性并未明显提升。

但全球出货量仍维持高位，港口库存尚未达到去库存拐点。 矿石价格很难继续大幅上涨。 预计近期价格涨幅将放缓，幅度将扩大。

双焦：上周港口准一级焦*均价1784元/吨，环比下跌38元/吨。 从焦炭基本面来看，目前市场对下游需求预期较为乐观，随着钢厂利润恢复和持续去库存，生产将逐步恢复。 情绪改善带动贸易商底部买货，焦化厂库存持续消耗，港口及期货价格触底反弹。

但目前钢厂实际采购量过低，钢厂焦炭库存可用天数跌破过往同期低位，并在钢厂铁水恢复生产的情况下继续下降（本周）其中，247家钢厂焦炭库存可用天数为11.8天，较上周减少0.2天）。 而且，由于原料端市场强劲反弹，钢厂利润存在进一步压缩的风险，钢厂没有增产的冲动。 焦化厂利润也在快速恢复，4-5月规划新增产能较大（据Mysteel研究统计约1500万吨/年）。 预计短期内焦炭价格将有所反弹，但持续性不强：预计接下来周港港准一级焦炭均价为1820元/吨。

上周山西低硫主焦*均价1770元/吨，下跌70元/吨。 焦煤期货价格虽持续上涨，但预期上涨效应明显，供需根本矛盾依然存在：上周焦煤总库存止跌回升，库存结构“上游堆积”产业链中“下游去库存”较为明显：煤矿、洗煤厂、洗煤厂精煤库存接近历史高位，而下游焦化厂、钢厂库存仍有压缩空间，表明焦煤供应预期依然宽松。

尽管自上周以来甘其毛都口岸通关车辆数量有所下降，但仍保持日均1000辆左右，口岸监管库存继续创历史新高（330万吨）。 预计在钢厂加速复产之前，焦煤价格仍将维持弱势。

注：文中带*号代表以下规格价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹HRB400E20mm

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C。

铁矿石：青岛港PB粉（含税车板价，湿吨）

废钢：张家港重废钢（厚度≥6mm）

可乐：日照港准一级交货

炼焦煤：临汾低硫主焦