跨境电商本不太平，投资人还愿意买单吗？

这几天，一则非常不起眼的消息冲进了36氪的关注圈。

苏州跨境卖家欧盛电气向深交所提交招股书，在创业板注册上市。按理说，跨境电商行业并不平安，先是遭遇了亚马逊的禁潮，随后运价暴涨。这个时候，时间点可能不是最好的，投资者还愿意买单吗？36氪仔细拆解了欧盛电气的招股说明书，发现其中很有特色：

首先是渠道。与其他大卖家不同，欧盛电气70%的客户是美国线下超市，他们不依赖线上亚马逊或独立站。相当于欧盛电气先赢线下，再打线上的订单，也在招股书中表示将加大线上投入;

第二个是类别。欧胜电气主要经营小型空压机和干湿两用吸尘器，与服装和3C自然不同;

最后，创始人卢卫东是美国公民。欧胜电气控股股东为卢卫东父女，合计持股94.74%。

去年的业绩大幅下滑

招股书显示，欧盛电气去年营收13.1亿，同比增长32.3%。不过，去年上半年实现了6.8亿，跨境电商的旺季往往在下半年，也就是说去年下半年才做到6.3亿，并没有爆发式增长。

全年净利润1.12亿，同比下降15.51%。如果上半年还扣除8093万元，下半年只有3200万元的净利润。

性能图表

从过去四年的表现来看，欧盛电气最好的时刻是2020年。符合整个行业的规律，新冠疫情导致供需严重错配。只有中国在抗击疫情方面最成功，而且已经拥有最成熟的供应链，所以今年是重要的一年。今年以来，欧盛电气营收增长62.3%至近10亿元，净利润翻倍至1.37亿元。

然而，它在2021年一直无法维持下去，一个原因是它受到原材料价格上涨的影响，毕竟它的原材料（占成本的70%）包括钢材、塑料件和金属件。只要原材料采购价格上涨10%，欧胜电气的毛利率就会降低6%;另一个原因是，由于汇率和运费的影响，欧盛电气99%的收入来自海外。

目前，欧盛电气有小型空压机和干湿两用吸尘器两款产品，分为家用和商用，各有150多个型号。

产品示意图

从收入构成来看，小型空压机占比从67%下降到37%，干湿两用吸尘器占比从30%提高到47%。

产品方面，我国空压机整体出口额从2014年的7.8亿美元翻了一番，达到2020年的14.68亿美元。其中，美国占比最高，2020年为19.37亿元。2020年，欧胜电气出口小型空压机销售额5亿元，约占美国市场的1/4。

出口吸

尘器方面，2020年中国整体出口规模达到61.62亿美元。欧盛电气只有4.2亿，占比不到美国的3%。这就是为什么它真的需要成为一个具有更多空间的真空吸尘器。

主要客户渠道

在销售渠道中，渠道占比最大的是全球家居建材零售商Lowes Companies， Inc.;第二大渠道提供商是美国的家得宝公司，该公司也是全球家用建材零售商;第三大分销商是美国工具和设备零售商Harbor Freight Tools Inc。沃尔玛的衰落速度更快，Costco（Costco）和亚马逊的增长速度更快。

在单一品类的情况下，如果你想继续提高你的业绩，无非是单价和数量的增加。要么是单边上升，要么是一起上升，那么欧盛电气呢？

小型空压机方面，单价从2018年的442元上涨至2021年6月的571元，销量保持在90万台左右;干湿两用吸尘器方面，单价从2018年的164元上涨到2020年的290元，销量从112万台上涨到144万台。

值得一提的是，欧盛电气以前也生产口罩。2020年5月，以67.26万元的收购价格购置了6台口罩生产机器。然而，由于市场条件的变化和自身的资质，欧盛电气最终并没有自己生产。

相反，在2020年，它以1542.85万元的成本购买了口罩，最终完成了2596.85万元的收入，几乎全部销给了前五大客户ACE HARDWARE（DOM）、FASTENAL、Sundisc Abrasives USA、Abrasives N More和BLAIN SUPPLY， INC，共计约1300万个口罩。

几乎完全是家族企业

自2009年成立以来，欧盛电气只引入过一次外部投资者，即孙力在2019年以每股4.5元的价格投资1000万元（家族自有资金），换取1.62%的股权。对应估值为6.17亿元。相当于10倍的市盈率，为什么选择10倍？

招股书披露，一方面，行业内上市公司平均市值约为10倍，包括建林家居、凯迪股份、百达股份等;另一方面，《2016年中国GP研究报告》显示，大部分受访机构可以接受8-15倍的市盈率，占总数的80%。这相当于取中值的 10 倍。

值得一提的是，孙俪本人是从事外贸的。这项投资签署了对赌协议。如欧胜电气未能在2022年12月30日前完成合格上市，或在向中国证监会提交上市申请后撤回中国证监会的上市申请材料，孙立有权要求圣巴巴拉投资或欧盛电气按照孙立投资加8%年化利息（单利）回购孙立在欧盛电气的股权， 回购价款从孙力取得的现金分红中扣除。

该对赌活动后来因招股说明书的提交而被终止和撤销。

股权结构

在目前的股权结构中，卢卫东及其女儿陆一峰合计持股94.75%，两家员工持股平台西坤投资持股1.92%，腾恒投资持股1.71%。剩下的就是孙俪，持股1.62%。

卢伟东的英文名字是卢伟东，美国公民。1983年，年仅20岁的卢卫东在安徽省合肥电子工业公司任文员;工作3年后，到厦门东方发展公司担任经理;工作3年后，先后担任奥尔登机械五金（上海）有限公司副总经理、总经理，直至35岁创立欧盛美国公司。

事实上，欧盛电气早期只有三位股东：陆伟东、陆伟东前妻杨英子、陆伟东的岳父杨冠权。因为岳父在苏州，杨冠权负责国内签约等事宜，而且他也长期持股。

当然，杨冠权代他持有还有另外一个重要原因。即欧盛电气拟在中国台湾上市，调整欧盛科技与开曼大湖的股权结构，开曼大湖发行股份收购欧盛科技股权，并将开曼大湖全部股份调整为自然人持有。不过，鉴于当时上市进度不明朗，为方便签约，仍计划由杨冠权继续代为持有开曼大湖股权。

后来，陆卫东与杨英子的婚姻破裂，陆卫东支付了2943.7万元和475万美元的离婚赔偿金，杨英子也归还了全部股权。

此外，欧盛电气前两个员工持股平台的核心提名人是卢卫东的姐夫高鹤林，1944年出生，曾任马鞍山市华山区政府经济计划委员会主任，1997年1月退休，自2017年起担任公司董事。直到后来，我才接触到托管关系。

迪四方是它的供应商

与同行不同的一点是，奥盛电气的运输成本占比不是很高。在前几年，它保持在4%左右。2020年和2021年上半年，支出为4500万元。

具体来说，欧盛电气的运输成本分为国内运费和运费。国内运费相对稳定，支出约为1500万元人民币，但集装箱（整箱）确实增长迅速，2020年翻了一番，达到4184个集装箱。从单价来看，单个集装箱的国内运费基本只有4500元/整箱。

继续关注海外运输集装箱和运费溢价的匹配。2018-2019年，欧盛电气运输保险支出不足850万元，2020年高速增长也翻了一番，达到2285万元，2021年上半年近3000万元。集装箱（FCL）紧随其后，翻了一番，达到837个集装箱。

然而，单集装箱运费的上涨更令人恐惧。从每整箱 3,000 美元到 2020 年的 3,906 美元，再到去年上半年的 8,578 美元。

即2020年单箱运费较上年增长31.67%，2021年1-6月单箱运费较上年增长116.61%。

因此，大量航运公司都获得了巨额利润，例如，作为航运业落后的公司，中国联合航运的世界排名从第95位上升到第22位，是前100名中增速最快的;2021年前9个月实现营收34亿元，相当于2020年全年的5.6倍，同比增长925%。正因为如此，中国联合海运于今年1月31日向香港联交所提交招股书，拟在香港上市。

例如，中远海运控股2021年营收同比增长95%至3337亿元，净利润增长8倍至893亿元。这一净利润超过了过去20年的总和。

预付款时间表

在欧盛电气预付款前五名中，36氪还找到了一家非常熟悉的公司——外卖四方，需要提前向对方支付160.12万元的服务费，占比11.03%。

劳动力的构成

最后，在人员构成上，可以发现欧盛电气更倾向于外贸公司，距离品牌公司还很远。在1134名员工中，90%具有大专以上学历，70%的员工负责生产。实际研发投入所占比例相对较小。

在竞争环境方面，欧盛电气要面对中国四家上市公司、2198亿港元的创科产业、600多亿元的科沃斯、超100亿元的巨星科技和湖电。

这又是成功将中国供应链销往北美的故事，我们未来会继续关注。