期货3月26日早盘提示：钢厂继续复产

研究核心结论

1、5月份出货量环比继续下滑：从实际出货情况来看，目前各微口径显示的出货水平在3、4、5月份均呈现逐渐下滑的趋势。 从需求细分分析，3月份是补库需求、刚性需求、投机需求同时爆发。 4月份，补库需求减少，投机、刚性需求为主。 5月份，回归刚需采购和使用节奏。 目前5月需求较4月下降10%左右，后期恢复到3月高点难度极大。 从季节格局来看，6月农忙时节恰逢雨季，需求环比继续回落的概率较大。

2、出口价格大幅下跌：4月份以来，出口报价大幅下跌。 截至最新，螺纹出口报价为310-315，折合人民币2150-2200元； 热卷（冷轧基材）出口报价370，折合人民币约2500元，较前期下降100多美元。 此外，出口订单大幅萎缩，钢厂普遍反映接单困难，主要以执行前期订单为主。

3、钢厂持续恢复生产：根据最新原材料成本测算，目前钢厂铁水主流成本为1250-1350，称量普通碳钢钢坯生产成本为1850-1900，生产成本螺纹数1950-2100，热卷生产成本2150-2250。 目前，各钢厂出厂价根据地区有所不同。 钢坯接近盈亏平衡点，螺纹利润0-200，热卷利润200-300。 尽管利润大幅缩水，但多数盈利钢厂仍维持满负荷生产，部分钢厂甚至于5月下旬继续复产。 一些三线小厂已经到了成本线边缘（上海计算螺丝最低价已经是1950）。 目前的解决方案主要有：一是降低入炉质量，减少出铁量； 二是减少成品产量，增加钢坯外卖。 三是部分电炉企业开始缩短生产时间。 另外，请注意，5月份钢厂铁水成本为年内最高水平。 也可以理解为2000-2100是阶段性线程成本的上限。 高价成本置换完成后，后期成本平台可能会呈现下降趋势。

4、社会库存反季节增加：从近三年社会库存来看，2014年仅国庆节后库存有所增加，其余时间均呈下降趋势； 2015年6月，有三周库存增加，但只有三周。 增幅不足12万； 而2016年5月，连续三周累计库存增量接近50万。 这种反季节的库存增加在历史上极为罕见。 从钢厂库存来看，一线品牌厂家由于协议用户、政府项目指定等优势，库存增幅并不明显。 但三线品牌钢厂不具备协议用户和重点工程需求缓冲，库存增加压力较大。 从库存增加节奏来看，4月下旬至5月初钢厂库存普遍增加。 但5月中旬以后，出现了一波集中补库存的浪潮，库存出现一定程度的消耗。 总体来看，由于库存积累时间尚短，5月份低价补货需求依然存在，钢厂库存虽有所增加，但绝对值仍较低。 需要警惕的是，由于产销无法完全平衡，钢厂库存面临反复上涨的压力，因此降价销售压力较大。

5、铁矿石以刚性需求采购为主：据了解，钢厂库存水平参差不齐。 库存较高的钢厂普遍减少库存，以减少市场采购； 库存较低的钢厂采取正常补货满足生产，价格将会较低。 增加采购量，价格高则减少采购量。 目前，由于钢厂普遍不减产，且铁矿石存在刚性需求，低价采购将被放大。 但不追高、不增库存已成为共识，导致矿价反弹压力较大。 与此同时，利润大幅缩水，甚至接近亏损，导致部分厂家开始调整铁矿石品味，中低品位铁矿石价差开始明显缩小。

6、焦煤依然紧张：目前焦炭短缺情况较前期有所缓解。 在钢厂利润压力下，焦化厂为了维持与钢厂的长期合作关系，纷纷下调焦炭价格，焦炭现货价格见顶。 相比之下，焦煤采购难度更大，主要是由于山西严格执行276天政策。 部分焦化厂焦煤可用库存由正常的7天下降至2-3天。 6月份炼焦煤现货价格仍有上涨势头。

以下为详细调查报告

华东地区研究现状

1、华东某钢厂：

产量：主要从事螺纹和钢坯的生产，线材占比较小。 年产量300万只以上，正常日产量接近万吨。 目前它正在满负荷运转。 目前，附近一家生铁厂正在采购材料准备生产，一家钢坯厂已于4月初启动高炉。 徐州钢坯、生铁供应量不断增加。

订单：4月下旬以来，钢材出货量下降，日产日销量无法完全平衡。

利润：目前铁水不含税成本在1300多，称量普通碳钢钢坯的完整成本在1900左右，螺纹加工成本在2000左右。 目前螺纹价格不到2100，吨钢利润在100多。

成品库存：螺纹库存由前期的负库存增加到现在的3万吨以上。 钢坯库存已从7万吨至8万吨增加至3万吨至4万吨。 如果以后螺纹下降到成本，可以减少螺纹产量，先生产。 钢坯交货。

铁矿石库存：铁矿石库存15天左右，可以使用到5月底，但计划本周开始补矿，跌价买入。

2、安徽某钢铁厂：

产出：主要生产螺纹。 如果螺纹卖不出去，也可以直接卖钢坯。 目前，两座1080高炉满负荷运转，日产量不足万吨。 然而，最近扎线生产线已停产。 直接卖钢坯更划算，而且体积比螺纹大。

订单：五月之后的发货情况并不理想，尤其是当价格下跌时。 因此，钢坯螺纹滚压线生产停工了几天。

利润：铁水1300多，螺纹计算成本1950左右。 目前工厂出货2000台，4月份价格高位时已接近2600台。 目前整体还是有利润的，但是利润不高。 在一些价格低廉的市场，比如重庆市场，运费含税不到2200。 据说，重庆当地的中频炉产量翻了一番，前期也有不少代工资源。 加之龙钢向川中、川北地区增量，当地压力加大，价格快速回落。 目前，安徽至重庆的发货已经出现小幅亏损。

成品库存：正常库存10000-20000。 5月份有几天，可用库存增加了2万。 后来通过出售钢坯来停止螺纹来吸收这一点。

铁矿石库存：3、4月份铁矿石库存持续约40天。 后来，市场行情不好，市场采购暂停了十多天。 目前库存已降至20天的正常水平，市场铁矿石采购已开始正常。

3、华东某钢厂：

产量：主要从事螺纹生产，目前已满负荷生产。

订单：5月以后出货不太理想，没有计划外订单，出口不满意。 4、5、6月份螺纹出口量每月减少1万根，导致5、6月份螺纹出货量占比逐月上升。 。

利润：铁水1200多元，成本控制比较好，目前各品种都有利润。

成品库存：螺纹库存从9万吨以上的低位增至20万吨左右。

铁矿石库存：铁矿石上岸资源可使用40天。

4、华东某钢厂：

产量：主要生产特殊钢、管桩、钢坯，年产约300万吨，目前已满负荷生产。

订单：该厂生产的成品主要用于下游造船、管桩、矿山磨粉球团等。 目前订单有减弱迹象，但如果成品出货不好，钢坯可以出货。

利润：不含税铁水1300元以上，普通碳钢钢坯1900元以下，目前每个品种毛利润还在几百元。

成品材库存：成品材库存不大，因为成品材没有货的话，可以接钢坯订单，不会造成自身库存压力。

铁矿石库存：铁矿石库存20天左右，正常库存水平，后期主要按需使用。

5、江西某钢铁厂：

产量：主要生产螺纹、卷材和中厚板。 高炉大修已于两年前完成，目前已全面投产。 目前没有维护计划。

订单：5月以来出货情况不佳，发往西南地区不再划算。 我想开拓上海市场出货，但在上海扩张并不容易。

利润：铁水1300多，还有一些利润。

产成品库存：库存有所增加，但压力不是特别大。

铁矿石库存：铁矿石库存处于正常水平。

6、华东某钢厂：

产量：主要生产热卷，目前已满负荷生产。 6月无维护计划。

订单：以协议客户为主。 考虑到以后会有补偿，协议客户的订单很正常。

利润：铁水不含税1260元，热卷总成本2200-2250元。 6月出厂价已下跌500元，但最终结算价尚未确定。 目前吨钢的利润还是几百。

产成品库存：库存保持低位。

铁矿石库存：前期满额铁矿石库存在45天左右，处于较高水平，计划缩减至30天左右。 近半个月没有采购，已经跌至35天的水平。 我们计划继续减少库存。 另外，港口库存多了之后，感觉采购也比以前轻松了。

华北地区研究现状

1、北京贸易商：

该贸易商主要代理河钢螺纹钢。

需求：出货量方面，今年3月份日均出货量仍在1200-1500辆左右。 4月份，日均出货量达到了1000多的水平。 5月份日均出货量在800辆左右，从实际经验来看，工地提货一直处于比较正常的水平，需求变化主要是补货需求和投机需求。

到货：3月份钢厂实际出货量优惠50%左右，4月份出货量最少，名义优惠50%，实际出货量优惠20%左右。 5月份，钢厂大幅提高定价，加大自身销售压力，开始加大对市场的出货量。 ，出货量超过40%折扣水平。 市场实际出货量减少，但钢厂出货量增加，导致贸易商库存积累，亏损扩大。 北京地区价格从4月下旬的3080下降到5月下旬的2050，而且这个价格竞争依然激烈，而且出货并不顺利。

2、唐山某方坯轧机：

产量：钢厂主要生产型钢，主要购买钢坯生产型钢，年产量60万吨-70万吨。 5月12日起，型材生产线停产。 计划月底前根据市场情况决定是否开业。

成本：5月份价格下跌过快，库存资源成本在2600左右，但价格很快就跌至2200以上，导致吨钢亏损严重。 但在钢坯快速下跌后，钢坯转螺纹点对点依然盈利。

原材料库存：春节前钢坯库存最高5万吨，正常范围6000-1万吨。 目前，由于停产，钢坯库存已经消耗殆尽。 周边地区也有部分轧机因亏损严重、产销不平衡，已经减产或正在考虑减产。 这也将减少钢坯的需求。

产成品库存：5月份后出货量持续低迷。 库存从15000增加到25000，库存损失严重，所以我们考虑停产。 5月14日后几天出货量有所好转，目前库存已降至不足1万个，属于低库存。

补充：同时，该厂还有一个分厂，用中频炉生产轧制卷螺丝用钢坯。 目前钢坯跌幅过快，废钢跌幅跟不上钢坯跌幅。 我们不能以低价获得过多的废钢资源。 现在我们正在考虑错开中频炉的高峰。 生产从24小时生产减少到19小时生产。

3、唐山某钢厂：

生产：工厂主要生产热卷，共有高炉6座，年产量约500万张。 目前，6座高炉满负荷运转，日产量约1.67万炉。 他们中的大多数都使用高质量的产品，并尝试生产尽可能多的铁水。

销量：5月份出货比4月份困难，但只要市场价格下降，日产还是可以卖的。 例如，这几天热卷出货量最低为2400张，4月下旬最高为3050张。

利润：按照最新成本计算，铁水不含税约为1300，相当于热卷完整成本约为2200。 目前，吨钢仍有数百利润。

产成品库存：主要来自协议户，基本没有产成品库存。

铁矿石库存：铁矿石库存前期为40天左右，计划缩减至25-30天。 已经两周没有在市场上采购了，已经减少到33-35天。 计划月底再次采购。

4、华北某钢厂：

该厂是华北地区产能超千万吨的板材生产企业。

生产：去年12月停产的大型高炉已于今年3月恢复运行。 目前它正在满负荷运转。 能增产的都增产了，主要是维持铁水供应，维持生产。

国内订单：目前4月份订单已超收，5月份也出现部分超收。 但6月接单难度较5月加大，汽车、家电进入传统淡季。 只是因为冷轧和热轧板卷的价差还是比较大，所以冷轧基材的订单还不错，热轧板卷的需求也好于冷轧板卷。

出口：因6月国内订单存在一定缺口，6月计划再接出口订单6万吨。 不过，由于近期出口订单不太好接，所以订单只完成了一半。

盈利状况：目前仍处于盈利状态。

产成品库存：近两个月的涨价已被大量消化，目前库存压力不大。

原材料库存：原材料库存正常水平。

山东、山西地区调查情况

1、山东某钢厂：

生产：工厂主要生产螺纹钢，以及部分圆钢和优质特殊钢。 正常日产量2万吨，年产量730万只。 前期发生生产事故。 老厂五座高炉中的三座被关闭。 一座高炉于5月初恢复生产，另一座高炉于5月下旬恢复生产，另一座高炉开始轮修。 月底可增产2000多吨。

订单：4月下旬出货量明显减弱，5月中旬后有所改善，基本接近日产出清水平。

成本：目前该线出厂价含税2100。 减去100运费报销和返利后，基本就不再盈利了。

库存：4月份出货量超过订单7万吨至8万吨，相当于负库存模式，规格参差不齐。 但4月下旬之后，出货减弱，库存开始积累。 库存从-8万上升到4万。 现在产销平衡只是不增加库存，去库存就很难了。

铁矿石库存：前期铁矿石库存较大。 目前，在逐步减少库存的过程中，外包也在减少。

2、山东某钢厂：

生产：工厂主要生产螺纹钢和螺旋螺丝，日产量约13000个。 目前它正在满负荷运转，没有维护计划。

订单：3、4、5月份出货强度逐渐减弱，5月初出货情况较为不佳。 但5月中旬后出货有所好转，日产销逐渐趋于平衡。 最近出口价格特别低，比国内便宜100元，海外订单也不多。

成本：目前铁水成本1360，螺纹成本2000多，目前出厂价2160。 整体利润不到200，高的时候吨钢利润接近900。

库存：库存从低位的3万多吨增至5月10日的7万多吨，连日来出货情况有所好转，达到了4万多吨的水平。 整体库存水平较低。

铁矿石库存：铁矿石库存维持十天以上正常库存，采购以按需为主。

3、山西某钢厂：

产量：年产量500万吨，主要是线材和焊管。 共有高炉7 450座。 目前，1座450高炉将于5月20日进行检查，检查时间为两个月。 该高炉确实炉况存在问题，无法修复。 不再拖延。

订单：3 月和 4 月有所增加，但仅达到日销量清除日产产量的水平。 4月底出货量大幅恶化，导致库存开始连续几天上升。 不过，五月中旬出货量有所改善。 但5月份以来，出货情况较4月份有所逊色，整体出货强度也不及4月份。 Q235高端产品的挂牌价从春节后的1600多涨到了2800多，现在含税2000多。

利润：目前高线生产成本在1900左右，吨钢利润很小。

产成品库存：前期出货好的时候，库存在7万-8万元。 5月初，库存升至近4万元。 5月中旬，连续几天减少库存，现在基本没有库存了。 但从近期出货情况来看，库存也处于反复状态。

原材料库存：原材料正常水平。

4、河南某钢厂：

生产：工厂主要生产螺纹钢和螺旋螺丝。 去年3月初，一座500立方高炉进行了检修。 大修后，市场不好，停产近一年。 今年4月18日又重新点燃。 目前，所有高炉均满负荷运转。 日产量铁水1万左右。 由于前期螺纹的利润高于优良线，因此铁水将集中在螺纹上。 现在线落得太快，铁水可以多调整到极好的线。

订单情况：4月中旬之前，出货情况良好。 但自4月下旬以来，日产大部分时间都卖不出去。 与此同时，来自北方的低价资源也开始加入当地市场的竞争，使得当地市场的出货变得更加困难。

成本：线程成本不到2100。 4月份工厂入驻最高的时候有2800多，现在已经不到2200了。

库存：4月中旬库存2万多，持续上涨至近6万。 4月底至5月初，库存快速积累。 但从绝对值来看，他们去年的库存大部分时间都在15万吨，高峰时超过20万吨，所以现在库存的绝对值并不高，但产量持续失衡而销售则要求钢厂降价减压。

铁矿石库存：目前铁矿石库存约为24天，去年为12天，正常为16-18天。 目前库存已经处于较高水平，可以考虑出售一部分。

炼焦煤和焦炭研究

1.山西A焦化厂

生产：主要生产优质一级焦，主要供应河北钢铁公司。

焦化开工率 开工率从一年前的50%低位上升至75%。 4月份以来开工率并未持续上升。 目前焦化时间为30-31小时。 焦炭价格由底上涨至350-360元/吨。 从利润来看，每吨焦炭的利润不足100元/吨，这段时间一直在萎缩。 利润收窄，一方面是因为近期焦煤价格上涨，另一方面近期部分钢厂纷纷降价，某钢厂焦炭价格下调30%已经确定。 钢厂下调焦炭采购价格的主要原因是钢厂利润萎缩。 从钢厂焦炭库存来看，库存仍处于低位。 与4月份相比，目前焦炭供应虽然偏紧，但较之前有所缓解。 4月中旬，钢厂集中焦炭出货，但目前这一现象已不再。

2、山西B焦化厂

生产：焦化满负荷，焦化时间在25小时以内。 3月底才开始满负荷开工，目前吨焦利润100元/吨。 焦煤紧缺仍未缓解，政策备受关注。 收购的煤矿不存在明显违法行为。 如果不能增加这里的煤炭供应，缓解焦煤需求紧张的唯一办法就是减少钢厂高炉的需求。

部分钢厂焦炭降价并未带来焦炭面的变化。 此次降价是因为焦化厂和钢厂有着长期的合作关系。 当钢厂对焦化施压时，从平衡的长期角度来看，焦化厂需要支持。 钢厂担心，如果合作关系受损，未来的业绩会受到打击。

从钢厂焦炭采购情况来看，钢厂确实有打压焦炭的心态。焦化提出，既然钢厂判断未来焦炭会下跌，本月可以少采购或者要求焦化厂少出货。 不过，钢厂并没有减少采购的意思。 总体而言，焦炭预期相对稳定。

3、河北某焦化厂

生产：生产始终处于满负荷状态。 因为后端有化工产业链，负荷不会减少。 目前出厂价在1000-1020左右，吨焦利润仍在100元/吨左右。 焦炭价格比之前宽松，包括焦化厂自有库存，也比之前宽松。

焦煤采购相对紧张，但相信未来会变得更加宽松。 主要原因是蒙古煤等外地炼焦煤将取代山西炼焦煤，而且不同煤种之间也会出现分化。 焦煤价格依然较为坚挺。 相信6月焦煤仍能再度上涨，焦炭现货价格见顶已确认。

4、某焦煤进口贸易商

进口焦煤流动性较差，传统上使用进口煤的钢厂仅有少数。 一旦国内煤炭跟不上，或者增速放缓，进口煤炭涨破价格就不得不做出调整。 国内焦煤价格是定价依据，进口煤是国内价格的补充。

从国外矿山来看，国外煤炭不会因为市场好转就立即开工，供给端持续受到打压。 （中国钢铁网）

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