招商证券首席策略分析师本周景气度改善的方向

（张霞 招商证券首席策略师）

本周景气改善主要集中在上游资源类产品和部分信息技术、金融、房地产领域。 上游资源类产品中，金属、化工品价格普遍上涨，钢材、碳酸氢盐、水泥价格上涨。 中游制造业中，4月份工业机器人、包装设备产量连续三个月转正，金属成型机床产量连续三个月同比降幅收窄。 信息技术领域，4月份智能手机产量同比转正，集成电路产量同比扩大。 生活服务领域，猪肉、蔬菜价格上涨。 金融地产方面，房地产开工率和竣工率有所改善。 近期部分品类价格上涨带动通胀小幅反弹。 建议关注有色金属等资源性产品、机械电子等TMT领域，景气度有边际改善。

【本周关注】近期部分品类价格上涨导致通胀小幅反弹。 类别可分为四大类： 1）成本上涨驱动型：纸浆价格上涨推升部分文化纸价格； 2）需求反弹驱动型：部分旅游消费价格、集装箱运输价格上涨； 3）供给侧调价类型：公用事业领域水、电、气价格上涨； 4）房地产连锁政策预计上涨的类型：主要包括MDI、钛白粉等化工品，以及铜、锡等工业金属。 从前几次通胀触底反弹的行业表现来看，超额收益高于Wind A级的行业主要集中在消费、资源产品、科技等领域。 基于细分行业的价格上涨情况，后续建议重点关注：1）房地产政策的持续催化将拉动产业链价格； 2）化工品、有色金属、水、电、燃气价格上涨将使上市公司利润上移。 转移; 3）CPI的企稳回升将增加消费领域尤其是必需消费领域的利润。

【资讯科技】本周费城半导体指数、台湾半导体产业指数上涨，DXI指数下跌。 本周32GB和64GB NAND闪存价格保持不变。 NAND指数和DRAM指数下跌。 4月份，台湾LED芯片营收同比由负转正，多层陶瓷电容（MLCC）台股营收同比扩大。 4月份，智能手机产量同比转正，集成电路产量同比扩大。 4月份5G用户数同比增幅收窄，1-4月份光缆产量累计同比降幅扩大。

【中游制造】本周电解镍、电解钴等价格上涨，锂原料及钴产品多数下跌。 本周光伏价格指数环比下跌，光伏产业链硅片、组件价格下跌。 4月份，工业机器人、包装专用设备产量连续三个月同比转正； 4月份，金属切削机床产量三个月同比增速收窄，金属成形机床产量三个月同比降幅收窄。 4月份，全国太阳能电池产量三个月滚动同比增速收窄。 BDI 下跌，CCFI、CCBFI 和 BDTI 上涨。

【消费需求】原奶价格下跌，白酒综合批发价格指数下跌； 猪肉价格上涨，生猪均价上涨，仔猪批发价格上涨； 生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损收窄，外购仔猪养殖利润扩大； 肉鸡养殖方面，肉鸡价格上涨，鸡肉价格下降。 蔬菜价格指数下跌，棉花期货结算价上涨，玉米期货结算价下跌； 本周电影票房收入下降； 本周白卡纸指数持平，白板纸指数下跌。

【资源类产品】建筑钢材十日均成交量增加； 本周螺纹钢和钢坯价格上涨； 唐山钢坯库存及主要钢材品种库存总量下降； 煤炭价格方面，秦皇岛山西优米克斯收盘价上涨，京唐港山西主焦煤仓提价下跌； 焦炭期货结算价、焦煤期货结算价上涨； 库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港焦煤库存下降，天津港焦炭库存增加。 全国水泥价格指数上涨。 玻璃价格指数下跌。 布伦特国际原油价格上涨； 化工产品价格指数上涨，有机化工期货价格多数上涨，其中聚氯乙烯、苯乙烯等价格领涨，辛醇、二甘醇等价格下跌。 本周大部分工业金属价格上涨，库存普遍增加。 铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上涨，铅价格下跌。 黄金和白银现货价格上涨。

【金融地产】货币市场净投资，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上升。 6个月/1年期国债到期收益率下降，3年期国债到期收益率上升。 A股换手率和日交易量均有所下降。 土地交易溢价率和商品房交易面积上升； 全国二手房销售量和挂牌量指数有所上升。 1-4月，房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅收窄； 商品住宅销售量同比累计下降，商品住宅销售面积扩大。

【公用事业】我国天然气出厂价下跌，英国天然气期货结算价上涨。 1-4月，我国发电量累计同比增速较前值收窄。 4月份，我国全社会用电量同比增速收窄。

风险提示：产业支撑不及预期，宏观经济波动。