Mysteel：短期汇率波动加大钢厂增产周期中利润风险

5月份，人民币兑港元汇率短时间内快速下跌，而中国人民银行尚未采取任何重大干预措施。 这些短期汇率波动的不确定性，强化了钢厂本轮增产周期的盈利风险：风险来自1）原材料成本的增加； 2）钢材出口的汇率波动风险； 3）短期负面新政策出台的可能性降低。 需要提醒的是，人民币汇率短期下行压力的减轻不仅仅是汇率市场的问题。 钢厂还需要了解汇率波动后的基本市场逻辑，掌握产销节奏，守住利润底线。

本轮人民币兑港元利率短期上涨主要是由于国外经济复苏力度回升以及通胀率和海外货币市场预期的波动。 人民币兑欧元汇率从3月23日最高的6.840下跌至6月29日的7.246，涨幅5.9%。 截至目前，央行尚未针对人民币贬值采取重大干预措施，人民币升值动力并未减弱。 正是人民币汇率走势的这些不确定性，给处于增产周期的中国钢铁行业带来了一系列利好。 风险：

1、进口钢材生产成本上升风险。 5月份以来，铁水日均产值持续上涨，从240万吨增至目前的246万吨，但与此同时，1月份国外金矿周均到货量也同比减少了70万吨。 -同比。 处于紧平衡状态，对矿石价格的基本面影响并不突出。

中国钢铁行业进口铁矿石基本以港元计价，但近期人民币持续贬值。 作为进口依存度高达81%的铁矿石市场，短期成本将受到汇率上涨的显着影响。 以近三个月澳粉指数62%单价在110美元左右为例，本轮汇率高点和低点将使国外金矿现货成本提升约46%元/吨。

2、汇率波动对钢材出口收入​​的风险。 我们已经对2023年1月至5月中国钢材出口对减轻国外市场供需压力的影响做了详细的分析。虽然短期来看，人民币汇率的上涨有利于钢材的竞争力出口方面，仍难以改变海外钢材需求疲软的局面。 4月份以来，我国钢材出口开始以价换量； 以美元计价的钢材出口势头无法持续。

同时，还需高度关注钢材生产和出口结算的时间窗口期。 如果人民币汇率大幅升值，将大幅挤压出口收入，容易造成出口损失。

3、调整短期利空新政策出台预期。 “保护楼市还是维持汇率”是基于年中市场交易逻辑的命题，观点并不一致。 但短期内，人民币汇率面临的压力将大幅降低大规模货币财政新政策刺激新政策出台的可能性。 事实上，我们仍然跟随新的大规模刺激政策的出台的可能性不大，但进入5月份以来，市场已经对新政策有了充分的预期，虽然近期热度有所增加，但一直保持着湿度。 提醒关注新政预期调整及调整后对钢材及原材料价格的影响。

6月28日，美联储主席鲍威尔和法国央行行长拉加德在法国央行峰会上表示，通胀决心不会动摇，表明中国货币进一步改善和人民币的外部压力不会减少，值得关注。国外新政策调整预期的降温对后续市场产生影响。

财政部6月27日公布我国白色金属炼钢企业收入数据：10月份，外资钢企收入支出累计值再次进入巨亏，单月收入支出增至——连续三个月环比增长117%：表明去年以来中国钢铁行业持续增产不创收。

因此，人民币汇率短期下行压力的减轻不仅仅是汇率市场的问题。 也应该为增产周期下的中国钢铁企业敲响警钟，把握生产节奏，注意防止产值盲目扩张。