金龙钢铁 2017 年年报发布，净利润同比扭亏为盈，走过整合创业 20 年

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春暖花开

概括

公司于2018年2月12日发布2017年年度报告，报告期内，公司实现净利润52.96亿元，归属于上市公司股东的净利润41.21亿元，较上年同期扭亏为盈。

历经20年整合创业，已成为国内一流企业

1997年11月，湖南省重组湘钢、连钢、横钢，组建湖南华菱钢铁集团有限公司，为全国首家区域性联合重组企业。1999年以股份制公司形式成立，在深交所上市。华菱集团成立20年来，历经“十五”、“十一五”、“十二五”发展壮大，生产规模由200万吨发展到集团2000万吨（上市公司产能1700万吨），产量位居全国前十；产品结构由建材向高端板材调整，为国内首家中外合资企业，引进消化安赛乐米塔尔先进技术和管理经验，其自主研发的厚板技术荣获国家科技进步二等奖，产品在国内及全球多个超级工程中得到应用。

走出困难期后业绩将发生根本性逆转

公司二十年的发展，经历了中国钢铁行业从高速发展到调整再到复苏的完整周期。“十五”期间，技改500万吨规模，正值钢铁行业的高景气期，公司盈利情况良好；“十一五”、“十二五”期间，实现1000万吨规模，达到1700万吨时，正值行业下行周期，高速扩张期叠加行业下行期，两个时期的叠加，导致经营状况持续下滑，2015年、2016年因连续两年亏损，被发出退市警示。2016年，钢铁行业供给侧改革明显出清产能，整个行业供给过剩局面彻底扭转；公司此前的高投入快速扩张期也已结束。 2016年以来，折旧及三项费用快速下降，净利润同比增速大幅高于行业平均水平，业绩彻底逆转。

进入投资高回报期，低风险高回报目标

随着困难时期结束，公司现有产品恢复高盈利水平，与全球最先进汽车板制造商安赛乐米塔尔的合资项目也已完工，生产表现有所改善。我们预计公司2018年可实现股东应占利润60多亿元。按2月27日收盘市值计算，2017年市盈率仅为7.33倍，估值优势明显。公司已申请撤销退市风险警示，交易流动性有望进一步活跃。根据2017年11月23日出具的《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》，控股股东承诺及时注入拥有280万吨钢铁产能的阳钢资产，以解决与同业的竞争。此外，公司仅拥有连钢、横钢、香钢62.57%、68.36%、94.71%的权益产能。 公司规模还有增长空间。

公司盈利稳定，我们维持买入评级

2018年，随着行业景气度的进一步改善，预计公司仍将维持量价齐升的走势，预计公司2018-2020年EPS分别为2.06元、2.65元、3.14元，对应PE分别为4.87倍、3.77倍、3.19倍，维持买入评级。

风险提示：下游需求及汽车板企业产能达产速度不及预期，存在公司治理等风险。

目录

1.华菱钢铁已成为中国一流钢铁企业

1.1 “三钢”+米塔尔，资本与技术双重支撑

1.2、企业规模不断扩大，跻身行业前十

1.3、钢铁产品全覆盖，扭亏为盈位列第五

2、产品结构不断升级，产品质量国内一流

2.1. 主要聚焦高端面板，保持国内竞争优势

2.2、无缝管行业竞争优势明显，利润贡献积极

2.3 长材区域领先，优势明显

3、持续推进降本增效，管理水平国内领先

3.1 多渠道降低生产成本，突破内陆钢厂发展瓶颈

3.2、创造国内改制成功案例，拥有国内一流的管理水平。

4.业绩稳定持续增长，投资性价比最高

4.1、摆脱行业调整期、企业扩张期影响，持续释放稳定利润

4.2、业绩有望大幅增长，估值优势明显

4.3、规模增长潜力：有望注入优质资产。

4.4 汽车板企业进入产能爬坡期，业绩增长明显

4.5. 退市在即，流动性激活

4.6、盈利预测与投资建议

文本

1.华菱钢铁已成为中国一流钢铁企业

1.1 “三钢”+米塔尔，资本与技术双重支撑

湖南华菱钢铁股份有限公司是由湖南华菱钢铁集团作为主发起人与长沙矿冶研究院等单位共同发起设立的股份制公司，于1999年4月29日在湖南省工商行政管理局登记注册，总部位于湖南长沙。公司于1999年8月3日在深交所上市。控股股东湖南华菱钢铁集团有限公司是由湖南三大钢铁企业——湘钢、连钢、横钢于1997年底共同发起设立的大型企业集团，是全国第一家完成钢铁产业区域整合的钢铁企业。

上市后，公司积极寻求与欧洲先进钢铁公司的合作与发展，2005年，公司与世界第一大钢铁公司安赛乐米塔尔达成战略合作，安赛乐米塔尔以超过26亿元的价格收购了华菱管道6.4亿股股份，成为华菱管道第二大股东。2010年，华菱安赛乐米塔尔与华菱安赛乐米塔尔共同投资成立华菱安赛乐米塔尔汽车板公司，主攻中高端汽车板市场。

2016年7月17日，华菱钢铁披露重大资产重组方案，主营业务将由钢铁转型为“金融+节能环保”。2016年8月，安赛乐米塔尔将其持有的华菱钢铁3亿股股份全部转让给湖南国企创新私募股权投资基金，重点与华菱集团在汽车板业务上开展长期战略合作。2017年6月30日，华菱集团宣布暂停重组，将继续以钢铁为主营业务。

公司实际控制人为湖南省国资委，第一大股东为湖南华菱钢铁集团有限公司，持股比例为60.32%。目前，华菱钢铁股份有限公司旗下有湖南华菱涟钢、衡阳华菱钢管、湖南华菱湘潭钢铁、安赛乐米塔尔汽车板四大子公司，投资额分别为60亿元、14亿元、47亿元、15亿元，占总股本的62.57%、68.36%、94.71%、51%。

1.2、企业规模不断扩大，跻身行业前十

公司自1999年成立以来，不断拓展壮大，大体经历了三个阶段，“十五”期间，产能由成立之初的270万吨增加到2004年的500万吨；“十一五”期间，到2007年，产能增加到1000万吨；“十二五”期间，到2011年，产能增加到1500万吨。华菱钢铁产能位居国内前十名。根据集团统计，华菱集团2017年粗钢产量达2015万吨，同比增长11.4%，位居第八位。股份公司2017年粗钢产量1732万吨，同比增长12%。

1.3、钢铁产品全覆盖，扭亏为盈位列第五

公司主营业务主要为炼钢、轧钢及相关产品的生产和销售，公司三家子公司分别负责其不同主营业务的生产制造。其中，湖南华菱涟钢位于娄底市，产品结构以高技术、高附加值超薄高强度热轧、冷轧卷板为主，其中螺纹钢产量占29%，薄板产量占37%，中厚板产量占34%；衡阳华菱钢管位于衡阳市，主要产品为无缝管，无缝管产能122万吨。湖南华菱湘潭钢铁位于湘潭市，主要产品为中厚板，以棒材、线材为主，其中棒材、线材占45%，中厚板占55%。

公司作为湖南省龙头钢铁企业，拥有8座高炉、12座转炉、3座电炉。根据公司2017年年报，公司全年粗钢产量1732万吨、钢产量1666万吨，分别比历史最好水平增长12%和12%，均创公司历史最好水平。产品结构上，板材占比近58%，长材占比34%，管材占比8%。公司主营产品结构合理，基本实现钢铁品种全覆盖。根据公司2017年年报，2017年钢材、材产量分别为1732万吨、1666万吨。公司实现归母净利润41.21亿元，较2016年扭亏为盈，较历史最好成绩大幅提升。 利润总额排名第五，资产负债率下降至80.52%。

生产装备方面，公司拥有以宽厚板、热轧薄板、冷轧薄板、冷轧汽车板为主的板材生产线，宽厚板产能682万吨、薄板产能271万吨；以工业加工材为主的线材、棒材生产线，产能585万吨，其中线材219万吨、棒材112万吨、钢筋254万吨；高品质无缝钢管生产线，产能122万吨；华菱安赛乐米塔尔汽车板公司150万吨汽车板。

2、产品结构不断升级，产品质量国内一流

经过十余年的持续技术改造，公司产品结构由早期的低端产品向以板材为主的高端产品转变。特别是通过与安赛乐米塔尔的合资，公司吸收转化了国外先进的生产技术，生产工艺和产品质量达到国内一流水平。2018年1月8日，公司下属华菱联钢等6家单位完成的“新一代热轧带钢控轧控冷技术及应用”项目荣获国家科技进步二等奖。产品应用于国内及全球多个超级工程。公司下属华菱湘钢自2014年起，为被誉为“北极圈上的能源明珠”的中俄重大能源合作项目亚马尔液化天然气项目首条液化天然气生产线供应主模块生产装置。 自2015年1月起，向上海洋山深水港四期项目供应极具优势的耐海水腐蚀钢LG355NH，占总供应量的50%；安赛乐米塔尔研发的代表全球汽车板最高标准的第二代热成型先进高强钢Usibor®2000即将移植到公司旗下华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司生产并投放国内市场。

公司自上市以来，不断加大技改和研发投入，在实现产能增长的同时，也实现了产品结构向高技术壁垒、高附加值产品的逐步过渡。产品结构随着技改投入和规模的增长也发生了巨大的变化，2004年之前，规模在500万吨以下，产品以棒材、钢管、线材为主；2007年之前，规模在1000万吨以下，宽厚板比重开始增加，棒材、钢管、线材减少；2011年产能增加到1700万吨，板材成为主力产品。

2.1. 主要聚焦高端面板，保持国内竞争优势

目前公司的钢铁产品以板材为主，2016年板材收入占公司总收入的48%，贡献了公司49%的毛利。公司的板材产品主要有宽厚板、热轧卷、冷轧卷等。2015年，由于整个行业产能过剩，板材价格大幅下跌，公司板材毛利率跌至近4年来的最低点。2016年以后，供给侧改革推动行业供需格局改善，板材价格开始回暖，一年内上涨了84.21%。与此同时，板材毛利率也同步上涨、提升。根据公司2017年年报，板材产品实现营业收入355.93亿元，毛利率也创下13.98%的历史新高。 产品竞争力方面，公司中高等级海洋平台及船舶用钢、高强度结构钢、超临界特厚压力容器用钢等产品均通过了国军标体系认证和保密资质认证，并取得科研生产许可证。由于产品认证所需时间较长、技术壁垒较高，未来公司中厚板产品将保持较高的市场竞争力。

2.1.1 板材下游需求回暖，支撑盈利能力持续提升

2.1.1.1. 基础设施建设持续增长，下游需求稳中向好

从全国看，2017年1-11月我国基础设施投资总额113103亿元，同比增长19.6%，比上年同期加快0.7个百分点。其中，水利管理业投资增长16.2%；公共设施管理业投资增长23.4%；道路运输业投资增长24.7%；铁路运输业投资增长0.4%。

2017年湖南省固定资产投资（不含农户）基建投资8517.44亿元，同比增长15.9%，1-11月增速回落0.4个百分点。其中，水利管理业投资增长5.2%，增速回落3.1个百分点；公共设施管理业投资增长21.6%，增速回落1.9个百分点；道路运输业投资增长4.4%，增速提高1.8个百分点；铁路运输业投资下降15.2%，降幅收窄4.6个百分点。预计2018年湖南省基建投资将保持平稳增长态势，公司桥梁、高层建筑用中厚板产品将保持平稳向好的下游需求。

2.1.1.2船舶制造行业两增一降，保证了船舶用钢板市场需求

2017年，全球经济复苏，航运市场好转，船舶市场缓慢复苏，主要造船国家新接订单量有所回升，但总量仍处于低位。我国船舶行业三大指标涨跌互现。造船完工量4600万载重吨，同比增长30%；新接船订单量约2900万载重吨，同比增长约38%，积压订单量约8200万载重吨，同比减少17%。新接船订单量的同比增加，预示着我国未来造船总量将相应增加，对造船板材的需求将会增加。同时，公司船板供应量相应减少，因此公司未来造船板材市场需求将得到保障。

2.1.1.3 锅炉钢平稳发展，形成价格支撑

近年来，我国工业锅炉行业发展速度加快，产量持续增长，增速总体保持稳定。2015年，我国工业锅炉产量出现近七年来的首次下滑，产量为43.89万蒸发吨，同比下降21.36%。2016年，我国工业锅炉产量为458103.7蒸发吨，同比增长4.7%。2017年，我国工业锅炉产量达到43万蒸发吨，同比下降0.8%。预计2018年，我国工业锅炉仍将保持总体平稳发展。考虑到2017年公司产品产销量基本保持1:1，未来稳定的需求将足以支撑公司产品价格。

总体来看，公司的中厚板产品分布广泛，下游需求整体保持稳中向好态势，加之考虑到整个行业产品供给端处于可控状态，未来产能释放难度较大，稳定的市场需求将有利于公司的持续盈利能力。

2.1.2 增加高利润中厚板产品产量，利润大幅提升

公司中厚板主要生产基地为湖南华菱湘潭钢铁有限公司，产能达到440万吨，是全球最大的中厚板生产企业。2017年，公司中厚板产量441.62万吨，较往年有较大幅度增长。公司中厚板产品主要包括船舶用板、锅炉压力容器用板、桥梁及高层建筑用板、管线用钢、耐磨用钢、海洋平台用钢六大系列。

公司板材曾以船舶用板为主，高峰时占比达60%左右。但由于我国船舶行业产能过剩，国家对其产能进行了限制，2009年至2016年，我国关停造船厂140余家，收购造船厂90余家。对此，公司面对市场变化，积极调整中厚板品种结构，降低对船舶行业的依赖，将对船厂的供货比例压缩至30%左右，增加与房地产、基建相关的工程机械、高层建筑、桥梁等高强度钢品种。由于我国建筑业仍将保持较为平稳的增长，预计未来建筑行业对板材的需求仍将对公司产品价格形成支撑。

2017年，公司中厚板产品实现产量增长，同时，随着钢铁行业整体回暖，行业供需关系改善，钢材价格回归合理水平，中厚板也开始逐步恢复到合理利润区间。

2.1.3 与国际巨头合资，掌握全球领先的高端冷轧汽车板技术

2.1.3.1 汽车板产能释放，利润增长潜力巨大

华菱钢铁与全球最大钢铁公司安赛乐米塔尔合资建设的技术型汽车板项目（VAMA）于2012年6月正式开工建设，生产汽车行业冷轧钢板、镀锌钢板产品及其他专用钢产品。该项目于2014年6月正式投产，总投资52亿元，建设规模230万吨，其中一期项目产能150万吨。作为汽车用钢综合解决方案提供商，华菱安赛乐米塔尔汽车板公司拥有代表汽车板最高标准的Usibor®高强钢系列和轻量化汽车用钢解决方案。汽车板公司上游主要消化公司子公司华菱湘钢生产的高端热轧基板。公司一方面在湖南打通上下游，在湖南省构建全产业链体系。 另一方面，公司将产能相对过剩的热轧产品有效转化为市场紧缺的高强度汽车用钢产品，提升了产品的盈利能力。

华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司自2014年投产以来，由于其下游行业的特殊性，产品认证需要相对较长的时间，包括工厂认证、生产线认证、产品认证、零部件认证、车型匹配等，因此汽车板公司难以实现快速投产增效，长期处于亏损状态，2014年至2016年汽车板公司分别亏损0.4亿元、5.64亿元、3.8亿元。随着汽车板产品结构的逐步调整，产品认证陆续通过。 目前公司已完成主要客户神龙汽车、福特、北汽、广汽菲亚特克莱斯勒、戴姆勒、沃尔沃、本田、丰田、日产等及一级配套厂的低碳钢、高强钢、超高强钢、Usibor1500 Ductibor500的产品认证。汽车板公司自2016年12月以来持续盈利，2017年华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司实现净利润2474.34万元，实现产销量60万吨，满产增效仍有较大空间，因此汽车板公司未来盈利增长值得期待。

2.1.3.2. 共享安赛乐米塔尔领先技术，国内领先、世界一流

Usibor®1500是一种用于汽车结构件和安全件的热成形钢，热成形件力学强度达到1500MPa，与传统冷冲压件相比可减重30%~50%。据公司官网介绍，VAMA已获得安赛乐米塔尔在华独家专利，能够稳定生产独有的铝硅涂层热成形钢Usibor®1500，产品合格率达到98.5%，生产的顺利进行为为客户提供可靠、优质的服务奠定了基础。VAMA的高端钢种Usibor®1500、Ductibor®500、DP780、DP980、DP1180等均已替代进口高端钢材。与其他汽车板生产企业相比，VAMA是目前国内唯一一家能够生产强度达到1500MPa的汽车板企业。 拥有Usibor1500等国内独家产品的定价权，产品附加值高于普通板材价格水平，价格优势明显，利润丰厚。

除了产品优势外，VAMA目前正与全球领先的汽车钣金加工服务公司Gonvarri成立合资公司，建设加工配送基地。GONVVAMA总部位于常熟，在娄底、常熟、沈阳、重庆四大加工配送基地将为中国市场带来领先的解决方案，如激光拼焊板技术、一体式门环、新型汽车钢涂层解决方案、轻量化车身解决方案等。

VAMA计划于2018年将新产品Usibor®2000推向市场。Usibor®2000具有更高的强度，可进一步减轻汽车重量，实现汽车轻量化。新一代Usibor2000相比Usibor®1500，强度提升30%，达到2000MPa，减重效果提升10%-15%。这不仅符合相关环保法规的要求，而且由于材料强度更高，提升了汽车的安全性能。同时，高强度、高伸长率的Ductibor®1000也正在同步开发中，以满足主机厂复杂形状汽车零部件的生产需求。

Usibor®2000与Ductibor®1000可通过激光焊接技术组合成一体式部件，该技术可使汽车制造商进一步优化车辆设计、提高安全性能、减轻车辆重量、节省材料成本并优化制造工艺。

目前，安塞米塔尔正与多家汽车制造商合作，将Usibor®和Ductibor®应用到实际车型中。例如，2015年，沃尔沃SUV车型XC90，超过40%的车身部件采用热成型材料，该车还获得了欧洲NCAP和北美IIHS架构的最高安全评级。2016年，克莱斯勒的Pacifica采用了安塞米塔尔的热成型一体式门环技术，有效减重8.64Kg，安全性显著提升。

目前，中国的汽车制造业面临着越来越严格的环境和能源保护法规，作为汽车制造业供应商，最大的挑战来自两个方面：首先，燃油效率显着提高，即每100公里的平均燃油消耗量在2020年中只有5升。在2020年之前，在安全性能方面，中国将遵循美国，并在短期内引入新的碰撞绩效标准。

2.1.3.3对高端汽车的需求正在上升，高强度钢已成为重要的利润

总体而言，我国家的汽车生产和销售额在2017年略有增长，预计每年的汽车生产和销售额将达到约2900万单位，同比增长约4％，这是我国汽车生产的增长率下降。 1.6升及以下的欧元车将完全撤回，相关的新能源补贴也将进一步降低，这可能会对汽车市场产生一定的压力，但是，由于僵化的消费产品，城市化的逐渐发展将为您的市场提供一定的增长，因此可以在30百万个速度范围内销售。

在全球汽车制造业的越来越严格的排放法规中，政府正在大力促进车辆行业在创新和备件供应方面具有自给自足，以取代对进口的依赖。

对于电动汽车，高强度的钢对于电池和电池盖至关重要，因此，在我国家的电动汽车行业中，高强度的钢铁在2017年在政府的鼓励下也越来越大。高端汽车钢已成为不可避免的趋势，因此，电动汽车的整体环境将高度支持高端汽车钢铁产品的消费。

此外，由于汽车公司的汽车板产品主要位于中高端汽车钢铁中，随着我国家目前的可支配收入逐渐增加，截至2017年11月，对高端汽车消费的需求也增加了。

由于热钢比铝制更强，因此在车辆碰撞的情况下，驾驶员和乘客的安全性。

根据钢铁市场开发研究所（SMDI）的数据，在2006年的平均每辆车增加了36.7千克，增加了2015年的36.7公斤，从2012年增加了三年，从2015年提高了三年一度的使用，每年都有大量的需求。预计稳压钢将急剧增加。

2.2。

该公司的无缝管道生产基地是Hengyang Valin Steel Pipe Co. Ltd.，在2017年的产量为124万吨。目前，它具有1080m³的爆炸炉铁生产线，三个小型，大型，大型且超大型弧线连续铸造圆形管子生产线，五钢管生产线，五钢管生产线，三个pipe of∮89，∮180，∮180，∮29，∮29总共超过6,580套设备，包括180多套进口设备。

由于无缝的管道中无缝的钢管的严重产能，下游石油和天然气行业的繁荣以及钢管价格的持续下降，亨吉·瓦林·钢铁公司的钢管行业有限公司，有限公司的钢铁公司的前半部分遭受了368百万美元的利润市场环境恶化，生产力过度和需求越来越大，盈利能力在2016年上半年逐渐下降。 同时，通过降低内部成本和效率的提高，瓦林钢管在2017年第一季度大大降低了损失，并在2017年获得了盈利能力，从而获得了77.873亿元的净利润，而毛利率为2016％至11.94％的4.94％的损失率显着增加。

2.2.1数量和价格上涨

在2017年，该公司解决了一些爆炸炉的问题，并提高了整体生产效率，并且截至2017年，该公司的无缝管道产量达到了123.8万吨，这比公司占据了往前几年的机会。

在价格方面，自2017年第二季度结束以来，无缝的管道逐渐增加，而北部和南方的平均价格也高于Zhengzhou的平均价格，除了钢管价格股利外，Valin钢管还构成了201900年Yuan Yuan Inderions in night in Funding in Funding in Funding of 2016。显着。

2.2.2石油和天然气管道是在陆地和海上建造的，并保证了钢管的需求

Valin Steel Pipe的无缝钢管产品覆盖了大型，中等和小的尺寸，以及诸如油气管道，加工管道和高压锅炉管道的比例，在2016年的刺激下，在2016年降低了31.9％的速度，对石油和天然气的投资高达70％。国家发展与改革委员会于2017年1月发布的“石油发展计划”，指出，在“ 13五年计划”期间，将建造5,000公里的原油管道，额外的原始石油运输能力为1.2亿吨/年; 12,000公里精制的油管运输能力将额外建造，额外的油油运输能力为9000亿美元。 到2020年，将建造总计32,000公里的原油管道，而原油运输能力约为6.5亿吨/年，将建造33,000公里的精制石油管道，将一年级的机油和长期的机油统计，并在国家的劳动范围内进行了3亿吨。管道网络将着重于扩展“皮带和道路”的进口渠道，并基本上形成了到2025年的渠道模式。到2020年，国家石油和天然气管道网络的规模将达到169,000公里，而原油的行驶里程将分别为32,000，33,000，000和104,000 kilometers。 到2025年，国家石油和天然气管道网络的规模将达到240,000公里，原油，精制石油和天然气管道的里程将分别达到37,000、40,000和163,000公里，平均年增长率为3.2％，6.7％和9.8％。

可以看出，我国的石油和天然气行业将继续在供应方面长期保持需求稳定增长。

2.3。

该公司的酒吧和电线的主要生产基础是木制铁和钢铁有限公司和Lianyuan Iron and Steel Co.，其中Xiangtan Iron and Steel主要生产酒吧和电线，它在2017年产生了1,13300万吨的3.200亿吨和49200万TONS和SEEL SEEL HAR INTUSTONS的酒吧和电线。同比分别; Lianyuan Iron and Steel的产品主要是钢铁棒，2017年的产量为2156万吨，同比增长35.19％。

截至2017年上半年，中国的所有“非法钢铁”企业都已完全清除，总共有14000万吨“非法钢”能力，相当于7000万吨的生产，因为“非法钢”产品主要是钢筋，而在中国的总供应中，造成了整个宗教企业的供应。该公司的长期产品在2018年的利润大幅增长，由于剩余的3500万吨能力降低任务，供应方面将在未来继续缩小，预计产品价格中心将上升。 此外，根据“避免与上市公司的潜在竞争的承诺信”，该集团的子公司Yangchun New Steel将于2018年注入上市公司。

2017年，该公司的运营收入为长期产品达到206.59亿元人民币，比2016年同期78.75％。自2015年以来，该公司的长期利润率逐年增加，其利润率在2017年有了显着提高。

2.3.1。

该公司的长产品主要包括肋钢杆，绳索钢，合金焊接电线钢，冷标钢，合金结构钢，齿轮钢等。它们主要用于建筑，汽车，机械零件，机械零件，轴承套筒，精密零件等，具有广泛的应用和高质量。

此外，该公司在湖南省的年度消费钢大约是3500万吨，并且该省的年产量约为2000万吨。

2.3.2区域价格支持和下游需求双重促进性能

在下游行业，截至2017年12月，湖南省完成了34261亿元人民币的房地产投资开发，同比增长15.9％，而2016年底的增长率为13.1％，而2015年的增长率为-5.4％，平均是-4.9.4％的国家，享有国家房地产行业的折叠率较高。

可以看出，在2017年，在湖南省建造钢铁的需求相对较高。持续的利润。

2018年，湖南省仍将基础设施的基础设施为基础，主要基于铁路，高速公路和机场，这是投资建设的重点。

3.继续促进降低成本和效率，管理水平是领先的国内领导者

3.1。

3.1.1。

该公司的煤炭资源主要来自Shanxi，Henan和Inner Mongolia的北部煤炭。

在燃料方面，2007年9月，Lian Gang和Hunan Coal Industry Group Corporation和Guizhou Energy Fair Power Power开发公司共同投资于吉兹岛的圭兹胡北工业公司（Guizhou Xiangneng Industrial Co.

Hua Ling位于内陆。

2008年，Jinxi公司由Hualing Pipeline发行了1440万股普通股，交易价格为2664万美元，相当于约1.7亿元人民币。

2009年，该集团在澳大利亚澳大利亚的12.68亿美元中占澳大利亚第三矿石出口商（FMG）的17.34％，并获得了第二大矿石资源，并获得了高达1000万个吨的市场价格。

3.1.2.

Hua Ling Iron and Steel Group is located in the inland, and the logistics cost is higher than the industry average. Among the purchase costs of imported iron ore, the logistics cost is higher than the average level. Wharf is loaded with ships. The third phase of Changsha Port. The project will be completed on January 17, 2017. The railway line will be introduced at the port to replace land transportation, which can be seamlessly connected to iron water and further reduce the company's logistics costs.

自2010年以来，该公司开放了江恩钢，Lian Steel和Henggang进口的水的比例。 UAN在年度增长的角度增加了4.98％的年龄。

3.1.3。

该公司通过自我产生的能源节省了，公司的生成比率已达到80％。全省以外的电量，并进一步有效降低成本。

3.2。

3.2.1整合国际管理经验并获得区域重组

In 2005, the company introduced the management experience of Metal's management through a joint venture with Anssealtar. Although the company's original plan changed its main business, the company still selected its strategic exit in 2016. However, the company still integrates its advanced management experience in business management. For example System and business collaboration mechanism, adding company executive committees, etc., as the first domestic regional integration enterprise, after nearly 20 years of running -in integration, it has achieved collaborative operations and management, providing reference experience for regional integration in other regional steel mills in China. All have a strong spirit of pioneering and aggressive.

3.2.2就业制度的改革+三个供认变更，管理费继续下降

在2016年，Hua Ling Group依次介绍了“ Hua Ling Group领导者管理的临时措施”，“三个钢的领导者的行政措施”，并且旨在将高中管理人员的改革降低30％，以及2016年的优秀减少比例为18％。

从数据的角度来看，“三个供应和一个变化”显然减少了其他企业的转移或社会管理，从而使该集团的负担减少了3.4亿元/年。

3.2.3。

该公司从劳动服务中退休，并促进了智能的人数。

该公司在2017年增加了对研发技术的投资，并不断增加研发支出。 ，深圳会议和展览中心。

3.2.4。

从财务报表的角度来看，公司的资产易能比率大大高于行业的平均水平时间，目前的借款集中在实施“三旋转和一个下降”，即短期，高，高和债务和债务-Debt和杠杆作用。

4.稳定的绩效和持续增长，是对投资的最高投资

4.1摆脱行业调整期和企业扩张的影响，并不断发布盈利能力

Hua Ling Steel逐渐从一个小州拥有的企业中发展为200万吨，从该过程的角度来看，在该过程的角度来看，它在第15、11、11、11亿年级的纽约时期内经历了高速发展。 Lian Steel RH真空改进项目和其他大型技术改革项目集中在2008年，2009年和2010年。汽车董事会的建筑项目（与Ansaile Metal的合资企业）和5米广泛的盘子，看起来很庞大，例如大型技术改革项目。 The car board company PLTCM has increased by 1.256 billion yuan, the CAL connection line is 1.093 billion yuan, and the Xiangang Steel 5 -meter wide board project increases 1.68.68 The 100 million yuan, No. 3 blast furnace renovated 394 million yuan, optimizing the high -efficiency energy -saving technical reform of the thermoelectric energy system of 302 million yuan, and a CGL galvanized line of 938 million yuan. In 2016, it reached its peak, with 2.761 billion yuan and 2.316 billion yuan, respectively.

在过去的2099年中，钢铁的发展是在过去的20年中恢复的完整循环。从2010年到2016年，主要业务在2015年和2016年继续亏损。

但是，应该指出的是，在2016年实施的供应方案，行业的生产能力清楚，产能的利用率上升了80％以上，并且该行业的总体损失完全逆转，同时，严格禁止使用企业生产能力的生产能力，并持续了三分。

4.2。

该公司可归因于上市公司股东的净利润为41.1亿元人民币，这是上一年的利润。

根据该公司宣布的绩效，截至2018年2月27日，2017年公司的PE仅为7.33次，估值水平最低。

此外，从2018年的业绩开始，尽管总体状态在2017年达到了高利润状态，就季度而言，该行业的利润水平相对较弱，尤其是对于公司，该公司在2016年开始在钢铁行业中恢复，该公司在2016年开始恢复。重新生产的企业逐渐逐渐养成了社会销量，并且逐渐地是在逐渐养成的。 。

考虑到2017年上半年，“乐队钢”的主要完成和14000万吨的生产能力在今年下半年被清除了。因此，根据2017年第三季度的年度利润，该行业的基本面基本上可以代表该行业的基本成就。

4.3。

根据调整国家资本布局结构和企业整合和重组的总体要求，湖南省立国家拥有的资产监督和资产委员会在2017年11月决定通过未付的转移方法，该方法只有2000万吨生产能力，而该公司只有三个震动能力的子公司Lian Gang，henggang和Xiangang steer2。 ％。

Yanggang成立于2007年12月。其主要业务是钢铁制造业。

扬冈生产的线性品种主要是建筑材料，而公司的线条杆品种主要是工业材料，而品种非常有限。

Once Yangchun New Steel Co., Ltd. has completed the injection, on the one hand, it will further optimize the company's product structure and increase the proportion of construction materials. At the current stage of relatively good thread profitability, it will further improve the company's profitability. On the other hand, Yangchun New Steel proposes the Guangdong area for a long time. In Guangdong Province, construction steel is sold locally, and the profit margin is large.

4.4. Auto board company enters the production period, and the performance increases considerable performance

Hua Ling Ansai LEME Motor Board Co., Ltd. has a design scale of 1.5 million tons. In 2017, the company realized 600,000 tons of production and sales. It is expected to be increasing year by year. Essence

In terms of market, the automotive board company has led the technological advantages of Ansle Mittal to lead the industry in the same industry to a half -level level. Now, it has successfully passed the product quality certification of 18 car manufacturers.

In terms of corporate capital, the unilateral capital increase of the car board company has prompted the equity structure of the automotive board company to hold 51%of Hua Ling Iron and Steel, and Anmi holds 49%to 50%of each shareholding. The market advantage quickly improves technology, quality management and market share. The growth of the car board is expected. It is expected that the car board company will enter a high -speed growth period in the next two years.

4.5.

The company lost 2.96 billion yuan and 1.06 billion yuan in 2015 and 2016, and announced on April 29, 2017 that the company's stock was implemented by the "delisting risk warning" from May 3, 2017. The stock is changed from "Hua Ling Iron and Steel" to "*ST Hua Ling". It will stipulate that if the recent annual financial status of listed companies resumes normal and audit results indicate that the financial status is abnormal, the company is operating normally, and the company's net profit deduction is still positive unless the regular profit or loss is still positive.

According to the company's 2017 annual report, the company achieved a net profit of 4.121 billion yuan, and the shareholders' equity was 10.348 billion yuan. The net profit after deducting non -recurring profit and loss was 4.094 billion yuan. There was no major accounting error and false statement in the audit. Overlapping valuation advantages, the company's configuration value has been further increased.

4.6. Profit forecast and investment recommendations

4.6.1. Profit forecast

Core assumption:

1. In terms of industry, due to the state's strict production capacity and the resurgence of ground steel, the supply side of the industry is difficult to increase, and the demand side has maintained a stable development trend. The third quarter of the year starts, so the centralized center of steel prices will be shifted up in 2017 compared with 2017.

2. As the company has a blast furnace overhaul in the first half of 2017, it is expected that the company's steel output will be 18.1 million tons in 2018. The gross profit margin of plates rose accordingly.

3. Yangchun Xin Iron and Steel 280 tons of building material production capacity is injected into listed companies, and the production capacity of listed companies has increased.

We believe that with the continuous advancement of supply-side reforms, the state has strictly controlling the steel industry, and the industry is expected to continue to have strong profitability in the future. .06 yuan, 2.65 yuan, 3.14 yuan, the corresponding PE was 4.87 times that PE, 3.77 times, and 3.19 times.

4.6.2. Why can we give the company more than 10 times the valuation?

4.6.2.1. From the perspective of the company's historical valuation level

In 2017, effectively promoted by supply -side structural reforms, the company's external operating environment was fundamentally improved and gradually stabilized.

In terms of internal management, after years of technical transformation, the company's management and product structure improvement, the company's continuous profitability has been guaranteed. Great growth.

Similar to the industry's environment and the company's performance, from the second half of 2017, the company ended the impact of losses in 2016. PE returned to the normal range, and the PE value gradually stabilized by 10 times. The valuation level has been given 10 times a reasonable valuation to the company.

4.6.2.2.

The benchmarks are similar to the company's product structure and the same scale of revenue are comparable to listed companies: Mazang, Xingang, and Nangang Steel, but the company has maintained a valuation level of not less than 10 times in the past three quarters.

评论：

The report in this article is excerpted from a research report that has been publicly released by Tianfeng Securities Research Institute. For specific report content and related risk warnings, please refer to the full report.

团队介绍

The person in charge of the Iron and Steel Team: Ma Jinlong

In the 11 years of the steel industry, we have rich experience in industry research and industry management, and participated in the core members of the supply -side structural reform of the steel industry.

TEL: 13911150261 Email:

Steel industry researcher: Ma Ye

He graduated from Northeast University in Boston, USA, obtained a master's degree in business management. He joined Tianfeng Securities in 2017.

TEL: 18941980099 Email:

I only know today that the reason why I wander is approaching you.

-"Dream of Gallery Bridge"