期权与现货、掉期或期货的最大不同之处

期权与现货、掉期或期货的最大区别

例如，如果我们看好后市，最简单的方法就是购买现货、掉期或期货。 上图是85美元买入铁矿石远期现货的盈亏图。 我们可以看到，当市场价格上涨1美元时，利润为1美元；当市场价格上涨1美元时，利润为1美元； 如果市场价格下跌1美元，则损失1美元。

如果我们使用期权来表达看涨观点，我们可以购买看涨期权。 如上图所示，我们以5美元的价格买入了一份行使价为85、5月15日到期的看涨期权。 当高于85美元时，市场价格每上涨1美元，利润为1美元； 当低于85时，持仓价值不随市场价格变化。 实际损失仅为期权费支付的 5 美元。

将以上两组图片放在一起，做一个直观的对比。 蓝色的是现货盈亏图，黄色的是期权盈亏图。 我们可以看到一个交叉点：在 80 美元以上，现货利润高于期权，差距恒定为 5 美元。 当市场价格低于80美元时，期权的损失小于现货，现货的风险将无限增大。 事实上，从现货转向期权，意味着将未来可能获得的部分收益用于弥补下跌带来的可能损失。 我们称之为“风险VS回报虫洞”。

我刚才讲的是单一选项的情况。 我们可以在买入并查看期权时卖出期权。 这样，我们将铁矿石的利润锁定在85-90美元之间，并用85美元以下可能存在的风险来弥补90美元以上的可能利润，同时通过组合减少期权费费用。

从投资角度看选择

假设我们今天的观点是看涨的。 这句话对于期货投资者来说基本上已经足够了。 看涨时买入，看跌时卖出。 如果您有强烈的看涨信心，则可以重仓。 然而，对于期权投资来说，看涨可以分为很多子类别。 每个子类别都对应着自己的操作方法。

通常当客户来找我们询问我们应该做什么样的交易时，我们通常会问：第一，你看到大涨还是小涨？ 比如，如果今天铁矿石价格是720，你认为会涨到900还是730？ 其次，什么时期会上涨？ 今天过后是立即上涨，还是近三个月低位盘整后再次上涨？ 三、目标点位在哪里，在哪里平仓？ 例如，如果你认为后市可能很疯狂，达到900，但当达到800时你就会平仓，而上面的利润与你无关。 不同的观点会对应不同的策略。

因此，从风险控制的角度来看，期权可以看作是有良好建仓平仓计划的期货。 无论您进行何种组合，您都在告诉市场您将在哪里建仓以及在哪里平仓。

讲完了各种需求，相应的策略也有很多，比如买入看涨期权、卖出看跌期权（看涨或看跌）、买入看涨价差（根据上面的买入看涨期权卖出看涨期权）、卖出看跌期权价差（相当于买入看涨期权价差的对称性）、买入风险反转（买入看涨期权、卖出看跌期权）、构造比例价差等，方法有很多，这里就不一一举例了。 有许多不同的行使价格可以组合。 例如，如果两者都看涨，你可以买85看涨，也可以买90看涨，这会产生不同的效果； 从条款上来说，比如新交所的掉期，可以做5月份，也可以做6月份，也可以做第三季度。 这些都代表了转化先前想法的不同策略。

我们来看一些简单的事情，如上图所示。 最深的蓝色是买入85看涨，上面的浅蓝色是卖出85看涨，中间的蓝色是买入85卖出90看涨。回到之前的概念，期权本身就是一个风险与回报的虫洞转移。 我们来看看买入 85 看涨期权和买入 85-90 看涨期权价差。 两者的区别在于，当价格高于92时，裸看涨期权的利润不封顶。如果买入点差，则不会获得92.以上的额外收益。

假设目前的观点是铁矿石不太可能涨到95以上，那么我们建议选择85-90的看涨价差，因为您认为铁矿石不会涨到95以上。即使涨了，这部分也会是额外的。 你想要放弃的收获。 但点差的好处是在85-90范围内收益增强，或者支付更少的期权费，同时在85以下提供保护。即使点差组合被误读，损失也很大会很小。 不足单看涨。 这一切都是建立在你认为不可能达到95以上，或者即使是95以上，你也不想要这份收入的基础上。 那时，您将重新考虑您的观点和策略来构建新的交易。 从这个角度来看，您将选择看涨期权价差。

同样，我们分析卖出 85 份看跌期权。 很多人说认购期权是危险的。 确实，理论上看跌期权的风险是无限的，但风险有多大呢？ 最直观的比较是，卖出期权的风险不会超过买入相同价值的期货的风险。 如果期权使用得当，你会得到一些额外的收入，因为如果市场不动的话你可以获得期权费。 ，购买期权需要支付相应的期权费。 看跌期权的风险在于其收益有限，风险无限。 以上是几种不同的调用方式，体现了构建时选项的丰富性。

从现货角度看期权：期货套期保值的优化

接下来我们看一些期货与现金结合的具体案例，仍然反映了同一点：期权是一种期货投资，在不同的点制定出仓和入仓计划。

上图就是一个典型案例。 某螺纹钢厂家积存了大量库存，主要是后市依然看涨，希望螺纹钢价格达到3800时出货。 如果是以上观点，在当前市场价格下，可以卖出1个月3800看涨期权，收取50元期权费（取决于当前期货持仓）。

分析到期日盈亏，由于工厂将目标售价定为3800元（一定程度上忽略了基差问题），因此至少可以获得50元的溢价； 如果价格上涨到3900，就可以获得现货利润。 但事实证明，钢厂计划在3800点卖出或做期货对冲。 如果钢厂做这样的期权套期保值，将比普通期货套期保值多获得50元的价值。 假设最终没有到达3800的位置，理论上是没有机会做期货套保的，因为价格根本没有到达，而期权已经获得了50元的利润。 这个计划达到了对冲或者在3800卖出的目的，卖出我们以后想经营的东西和市场可能不给机会经营的东西，盈利50。

当情况2的情况出现时，我们就改变对冲的思路。 假设您是交易者或期货交易者。 发生这种情况时，您通常会购买现货，然后用期货对冲。 如果期货不断拉升，而现货价格却缓慢跟进，那将是非常痛苦的。 如果期货走平，将造成直接损失。 但如果放任不管，也会导致资金占用不断加大。

假设你觉得被直接拉上去的可能性很大。 这种情况下，我们建议买入平值看跌期权，比如期货3600，现货3500，正常买入现货3500，卖出期货3600。如果换个方式，买入3600的平值期权，期权费会在100左右。好处是购买期权不会占用太多资金，最多只占用100元左右的期权费。 无需保证金。 当期货持续上涨时，无需支付额外保证金； 如果后面行情一路下跌，最终会回归到期货和现价的水平，其实就相当于交易者利用期货和现价的差价来购买期权，然后用期权来保仓。

另一方面，如果市场上涨，期权带来的定向保护就会逐渐减少，达到一定程度几乎没有期权了。 到时候期货就会放回去，比如今天我在3600买了一个看跌期权，涨到了4000，期权的保护就没了，向上的定向暴露又暴露了。 这时，我可以关闭期权并在 4000 处购买新的看跌期权，或者直接在该点进行操作。 期货套期保值也是可以的。总之，这种操作可以有更灵活的资金进行套期保值，而不会过于被动。

从现货角度看期权：规避结构性风险

我之前提到的是投资或交易者的计划。 现在，如果你是一个贸易商，与上下游签订了一些比较复杂的合同，就会存在一些市场风险。 或者您是一家钢厂，面临着一些风险并想要应对它们。 接下来我们用期权的角度来分析和解决这些问题。

比如这里的保本业务，当下游要买的时候，其实是有看空心态的，因为害怕价格上涨，所以贸易商设定了最高交货价85美元，以低者为准。 假设您是交易者，您引入了哪些风险？ 有两种情况。 首先，如果交割日市场价格高于85，则需要在市场上以高于85的价格买入，然后以85美元交货。 中间价差的损失需要由交易者承担； 当交割当日货物市场价格低于85时，贸易商会按市场价格买入并按市场价格交割货物，没有任何额外收入。

将上诉情况绘制为到期日盈亏图，我们可以看到，在85美元以上，交易者每1美元亏损1美元； 低于85美元则呈直线，无盈无亏。

如果交易者引入折线形风险，他们还需要使用折线形计划来对冲。 这时，彻底规避风险的唯一办法就是通过期权。 现货、远期和期货的盈亏图始终是一条直线。 也就是说，我们可以随时利用期权将远期和期货结合起来，但远期和期货永远不能结合起来产生期权的折价。 点盈亏图表。

如果交易者刚刚与下游签订合同，则只能通过现货期权、掉期期权或期货期权对冲上述风险。 假设交易者卖出一份5月份到期价格为85元、期权费为0元的看涨期权。 那么这个选项的风险和之前所说的风险是一样的。

如果业务运营中发现的某个问题可以画成这样的折线，那么这个风险就是结构化风险，只有结构化工具，比如期权，才能解决这个问题。

上例中，交易者与下游签订了一份保本合约，相当于卖出一份85的看涨期权，所以他的对冲就是买回85的看涨期权，上例中的价格为5美元（基于实际情况），效果是当价格高于85美元时，交易者可以获得差价来弥补，而当低于85美元时，他们只损失期权费。

深蓝色线是贸易商与下游刚刚签订的保价合同所承担的风险； 绿线是买入看涨期权的盈亏（部分水平线被红线覆盖）。 那么最终的效果就是红色的水平线。 平坦的线意味着交易者的盈亏与市场价格无关。

整件事有一个不好的地方。 平线位置为-85万美元（例如1万吨），表示签订保险合同并投保看涨期权保险后确定的损失为85万美元。 这是为什么？ 这是因为，当交易者与下游签订合同时，他必须知道合同本身是有价值的，并意识到他正在出售看涨期权。 如果他意识到这一点，交易者应该在合约中添加看涨期权。 服务费，最低 5 美元。 加上服务费后，就覆盖了在市场上购买看涨期权的成本。

换句话说，交易者通过业务关系赚钱。 例如，如果交易者收取5.2美元的服务费，然后以5美元在市场上买回，则利润为0.2美元。 这已成为一个传统的贸易问题。 无论市场状况如何，您都可以保证0.2美元/吨的利润。

本案具有较强的金融属性。 假设您是一名从事托盘和资金贷款业务的贸易商。 比如，你买入100万元铁矿石，贷出80万元，这里最大的风险就是货物价值下跌过快，导致市场价格低于80万元的风险。

那么有没有办法解决这个问题呢？ 我们建议买入三个月期看跌期权，行权价为当前价格的80%。 价格约为4元。

如果到期时i1709低于480，期权交易对手将支付差价。 例如，当价格跌至320元时，交易对手向贸易公司支付160元的期权收益； 如果价格继续上涨，除了支付4元人民币期权费外，没有其他损失。 这只是分析风险管理的回报。 如果考虑到收取的利息或者客户可以支付4元的费用来覆盖风险，那就完美了。

螺纹盈利期权是我们目前的主要计划之一。 目前，钢厂利润处于较高水平。 虽然大多数人对上半年的螺纹利润持乐观态度，但很多人对下半年的情况感到悲观或者就是看不到市场将如何走。 当然，每个公司对后市也有自己的看法，所以这个计划是基于上述观点的，对于其他观点也会有其他的操作方法。

钢厂能否锁定目前市场提供的高额利润？ 即使下半年实际利润跌得很惨，我们仍然可以通过一些对冲手段来锁定利润。 这是我们的目标。

基于钢厂对下半年盈利的判断，我们建议钢厂卖出利润看涨期权。 例如，钢厂当前利润为500元。 如果钢厂出售一份6个月期限700元的看涨期权，将获得100多元的期权溢价。

若到期日螺纹钢盘面利润低于700元，钢厂可收取100元左右的期权费作为额外补贴； 如果最终价格高于700元，钢厂只需支付额外的利润，但仍可收取100元的期权费。 相当于提前锁定了700元的市场位置。 即使下跌，也会额外获得100元的收益； 如果上涨，由于钢厂本身的天然看涨特性，不会有额外的损失。

我们希望做的是利用衍生品帮助行业解决传统交易方式无法满足的需求。 以上是一些具体案例。 其他常见的需求包括库存保存等。我们可以根据每个客户的需求提供定制服务。

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