螺纹钢价格将承压运行，高点预计出现在下半年

库存压力较大

简短的流程调整效果展示

受益于钢铁行业供给侧变化，2016年以来吨螺纹钢收入有所改善，环保力度加大。 2019年产能置换计划已公布并投产，受此影响，2019年螺纹钢产值持续上涨，尽管受三季度营收萎缩影响，产值出现小幅波动，但仍保持每月2200万吨的高产量。 2020年产能置换逐渐进入尾声，但总结各地产能置换计划后发现，今年仍有部分置换产能投产，名义退出产能约为1500万吨。 虽然名义产能有所下降，但综合考虑以下因素，我们认为2020年新增产能在2300万吨左右：一是由于新装备技术水平的提高，实际产能将有所减少仅减少约200万吨； 二是产能置换计划的实施目前，部分地区的设备已经停产，停产的产能实际上将成为2020年新增产能，约1000万吨； 第三，2019年下半年已投产的项目将在2020年全年投产，相当于新增产能500万吨。 吨，而新增投资电炉产能约1100万吨。

产能实际上并不等同于产值，但疫情期间1-2月，全省钢铁产值环比仅增长3.1%。 可见，随着国外疫情得到控制，目前各行业生产已有序恢复，特别是考虑到新投产的产能为了获得现金流，必然会恢复生产，因此大概率全年钢铁产值仍将保持在较低水平。 近年来，电炉产值比重逐渐提高。 根据2018年粗钢数据测算，电炉螺纹钢产值占螺纹钢总产值的25%左右。 从螺纹钢生产成本来看，由于铁水相对废铝具有一定的成本优势，因此长流程螺纹钢成本明显高于短流程螺纹钢。 据悉，与长流程相比，短流程更加灵活，可以随时启动和停止，对收益更加敏感。 因此，2020年短流程螺纹钢产值仍将占大部分。

B 下半年价格将触及低点

面对疫情带来的经济下行压力，房地产调控新政策并未放松。 目前，疫情导致成品房销售低迷，房地产企业资金压力较大，新开工面积大幅下降，上半年钢材需求预计将增长。 而且，2019年房屋新开工面积增长8.5%，与2018年相比并没有下降，但仍然表现出较强的硬度。 按照通常的项目建设进度，3-6个月后将开始大量使用建筑钢材，受疫情影响时间可能会推迟3个月至下半年。 为此，我们认为前期房地产行业的高复工和开工面积增长仍将支撑下半年钢材消费，但上半年的支撑作用并不重要。

2019年1-12月，基础设施投资环比下降3.8%，呈现逐步复苏态势。 据悉，疫情导致经济增长压力加大，新的逆周期调节政策进一步向基建领域倾斜。 近期，国家密集出台地方政府专项债券额度、降低部分基础设施项目最低资本金比例等措施，将有效拉动基础设施投资增长，促进薄弱项目建设。 专项债券动员社会资金、拉动有效投资的作用有望进一步发挥，基础设施投资对经济的支撑作用逐步增强。

基于此，我们认为上半年螺纹钢价格上涨压力较大，下半年价格有望出现低价。