黑色市场价格波动加剧，钢价承压下行，螺纹产量仍有增量空间

上周黑市价格呈现“N”字型走势，价格波动幅度扩大，但周均价较前一周略有下跌。随着钢材需求淡季临近，螺纹钢需求逐渐减弱，去库存速度放缓，市场情绪降温；超长期特别国债发行、库房收储消息等，进一步加剧了价格波动。

当前价格波动较快，市场对价格方向感到困惑，但我们依然维持5月月报中的观点：随着钢厂增产，钢材去库存速度放缓，钢价面临下行压力：

1、螺纹钢产量仍有上涨空间。本周铁水日均产量较节前增加8.17万吨，而螺纹钢日均产量仅增加1.6万吨。考虑到铁水到成品的加工时间，螺纹钢产量恢复或滞后铁水产量一周左右。因此，即便下周铁水产量企稳，螺纹钢产量仍有上涨空间。据调研预估，Mysteel小样本螺纹钢下周产量或增加6万吨至240万吨左右；

2、螺纹钢去库存速度将继续放缓。虽然本周Mysteel样本中螺纹钢总库存下降57万吨，但较上周31万吨的去库存速度有所加快：需要注意的是，这是受上周节假日统计周期变化及南方强降雨天气导致部分项目采购推迟的影响。相较于节前周均去库存67万吨，本周螺纹钢去库存在需求惯性作用下呈现略微放缓的态势。结合上述螺纹钢产量的增量空间，未来2-3周螺纹钢总库存仍能维持40万吨左右的去库存速度，略好于去年同期周均去库存30万吨的水平；

3、螺纹钢生产成本回落，价格波动区间下移。五一前后，螺纹钢价格在3600-3700元/吨区间波动，与电炉谷电费、平电费相对应，也代表着减产、增产的门槛。本周废钢价格下调30元/吨后，电炉谷电费、平电费分别为3560元/吨、3670元/吨。

因此螺纹钢去库存速度有所放缓，价格缓慢下跌的趋势已然明朗，但随着天气的好转以及宏观政策利好不断释放，下跌节奏并不顺畅，7月份十八届三中全会召开前，应该还会有收储政策草案、降息等支持经济的宏观利好政策陆续出台，但考虑到政策落地到钢材需求真正好转的资金缺口和时间差距，短期内难以支撑下游钢材需求出现强劲增长。在此形势下，预计黑色系价格仍将维持宽幅震荡，但价格重心将逐步下移。

螺纹钢：虽然上周初有超长期国债利好消息传出，但对钢铁行业影响较小，加之螺纹钢供给增加、需求减少的趋势未变，去库存压力导致市场情绪短期偏悲观：上海螺纹钢*均价周环比下跌21元/吨至3624元/吨。

据Mysteel 137家小样本数据显示，上周螺纹钢产量在前期小幅回调后再度延续上涨势头，环比小幅增加3万吨至233.6万吨，其中长流程企业贡献主要增量（增加2.4万吨至205.5万吨），但由于前期钢厂原料成本上涨，钢厂亏损加大，上周产量增幅较节前水平略有回落。

从区域来看，目前华东、华中地区工厂去库存情况较好，库存压力较小。据调研，本周江苏、华东、河南、华中地区部分钢厂将恢复生产，长流程产量预计继续上涨，较本周增加2.6万吨左右。

由于天气好转带动下游需求释放，上周螺纹钢需求继续上涨并创年内新高（增加7.4万吨至290.3万吨），这从上周全国水泥出货量和混凝土出货量环比好转得到证实。

总库存去库存率回升至56.73万吨，去库存斜率扩大至6.4%，回归节前水平。但目前南北需求走势分化，北方受新项目开工带动下游需求明显好转；南方多地受环保督查影响，工地施工进度放缓，导致总需求下滑：预计下周螺纹钢需求维持在280万吨左右。

螺纹钢产量增加后，本周工厂仓库去库存率略有下降，去库存压力开始显现，从平衡表来看，下周小样本总库存去库存斜率为4.84%，低于本周的6.64%。

热轧卷：上周热轧卷现货价格中枢受宏观情绪波动影响先跌后涨，价格中枢在波动中下行：上海热轧卷*周均价环比下跌20元/吨至3830元/吨，价格振幅为70元/吨。

上周热轧卷在高供给下维持今年第三快的周去库存速度，需求韧性显现。热轧卷表观需求330.5万吨，为年内第二高。热轧卷厂库去库存速度创年内新高，存销比也较去年同期收窄至0.5天。

但需要注意的是，5月下旬热轧卷供给可能从高位回升：当前热轧卷产量受利润支撑，5月下旬检修钢厂（SGRZ、SG）复产可能使热轧卷周均产量超过去年峰值326.5万吨。

6月份随着进入淡旺季转换窗口，热轧卷库存将进入季节性积累期，考虑到热轧卷供给压力持续居高不下，热轧卷将迎来积累的拐点。

随着淡季到来，热轧卷板供需矛盾并不像螺纹钢那么明显，随着宏观利好因素持续释放，短期内热轧卷板价格或将维持宽幅震荡，但由于周四以来价格快速上涨至高位，价格中枢或将小幅上行，需关注5月下旬热轧卷板产量增加带来的价格风险。

铁矿石：上周青岛港PB粉周均价875元/吨，与上周持平，铁矿石均价已连续4周在875元附近，是黑铁中跌幅最小的品种。力拓铁路脱轨事件导致供应面短期扰动，而铁水产量环比再增2.4万吨，达到237万吨的高位，基本面环比继续走强。

但由于钢厂去库存放缓、铁水生产高峰即将到来，铁矿石需求增量空间有限，同时港口库存供需平稳，并未出现持续放量去库存现象，对矿价构成下跌压力。

展望6月份，随着淡季钢材去库存步伐放缓，钢厂利润趋稳或略有收窄，因此短期内受钢材产量继续回升及焦炭一轮涨跌幅预期支撑，矿价或继续在875元附近小幅震荡。

双焦：上周港口准一级焦*均价1952元/吨，较上周下跌82元/吨。目前主产区焦化厂实际生产利润在50元/吨以上，加之高炉不断复产，在低库存及利润的推动下，焦化厂不断增产，焦炭日均产量113.4万吨/日，较上月增加9000吨/日。

但钢厂面临亏损压力，且担心淡季来临导致铁水涨幅见顶，因此开始控制原料到货节奏，市场情绪走弱导致现货焦炭抛压加大。

但从市场调研及焦化厂补库动作来看，焦炭产量仍将持续上升，若以目前焦炭供应量推算，应对铁水继续上涨绰绰有余（目前焦炭供应量可覆盖日均243-244万吨的铁水生产需求），后期焦炭囤货风险加大。

据市场反馈，多数钢厂对焦炭价格进行了涨跌尝试：第一轮涨跌可能最早于本周开始。

上周临汾低硫炼焦煤*均价2030元/吨，环比下跌20元/吨。炼焦煤供大于求预期积聚，近期吕梁夜班生产放松、能源局召开煤矿提质增效会议，均表明煤炭增产窗口已打开，与Mysteel煤矿、洗煤厂开工率较上月加快恢复相呼应。增产预期下，市场悲观情绪加剧，流拍率上升：五一后炼焦煤流拍率较4月有所上升，近两天流拍率已超过50%。

焦化厂、钢厂炼焦煤库存已恢复至去年同期水平（全部样本焦化企业库存可用天数为10.8天，去年同期为8.4天；钢厂库存可用天数为12天，与去年持平），导致中游洗煤厂、贸易商出货速度放缓，也加大了煤矿出货难度。

注：文中*代表以下规格价格（除废钢外，所有价格均为含税价）：

螺纹：上海螺纹HRB400E20mm

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C。

铁矿石：青岛港PB粉（湿吨价含税）

废钢：张家港重型废钢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一等交割

炼焦煤：临汾低硫炼焦煤