三季度钢材价格行情回顾：螺纹强于热卷，期货跌幅大于现货

文本

一

第三季度市场回顾

1、三季度初钢材价格持续下跌，月中开始震荡上行，螺纹钢表现优于热轧卷板

钢价整体下跌明显，延续7月初的弱势，7月中旬反弹，8月下旬再次下跌，直至9月底在低位震荡。期货价格，RB2301合约3799元/吨，环比下跌516元/吨，HC2301合约3841元/吨，环比下跌513元/吨；现货价格，北京螺纹钢4080元/吨，环比下跌160元/吨，杭州螺纹钢4050元/吨，环比下跌310元/吨，天津热轧卷3950元/吨，环比下跌370元/吨，上海热轧卷3920元/吨，环比下跌510元/吨。 从价格来看，期货价格跌幅大于现货价格，热轧卷板价格跌幅大于螺纹钢价格，市场由升水转为贴水。

2. 亏损抑制生产，利润回升后生产迅速反弹

7月份钢厂依然处于亏损状态，产量仍在下降，对原材料价格形成压制。从7月底开始，原材料价格下降之后，钢厂利润恢复，钢铁产量开始明显回暖，产量回暖的过程一直持续到9月底。从数据上看，据钢联统计，247家钢厂高炉开工率为82.81%，环比增加2.02%，同比增长9.57%；产能利用率为89.14%，环比增加1.53%，同比增长10.45%；日均铁水产量为24.022万吨，环比增加4.26万吨，同比增长29.27万吨。 据钢联统计，五大品种周产量960.42万吨，环比增加12.01万吨，同比增加100.53万吨，增幅11.69%。国家统计局预计9月中旬全国粗钢日均产量285.7万吨，环比6月下旬减少3.88万吨，同比增加23.55万吨。

3. 需求疲软，但明显改善

三季度钢材需求依然疲软，基建需求明显好转，但房地产需求明显疲软。7、8月可谓今年以来的需求淡季，可以看出环比需求虽不差，但需求强度明显减弱。9月需求明显好转，但环比也是明显好转，同比需求依然未能体现出传统金九银十旺季需求强度。上周钢联统计数据显示，五大钢材品种表观消费量1045.25万吨，环比增加26.11万吨，同比增加90.34万吨，增幅5.06%； 螺纹钢表观消费量361.75万吨，环比增加38.21万吨，同比增加11.35万吨，同比增长3.24%；热轧卷板表观消费量311万吨，环比减少16.96万吨，同比增加6.36万吨，同比增长2.09%。从品种来看，热轧卷板需求并未明显好转，无论是出口还是下游订单都不理想，而螺纹钢需求则明显好转，主要得益于基建需求释放，带动需求复苏，房地产需求依然疲软。

4、淡季库存水平较低，库存压力不大。

三季度钢材库存继续下降，往年三季度要么是累计库存，要么是小幅去库存，但今年钢材减产导致淡季去库存，且去库存幅度较大。从目前库存水平来看，整体库存水平较低，不存在库存压力。近一周钢联统计数据显示，五大钢材品种库存1505.63万吨，环比减少644.82万吨，同比减少280.14万吨，同比减少15.69%；螺纹钢总库存652.5万吨，环比减少489.12万吨​​，同比减少227.88万吨，同比减少25.88%； 热轧卷板总库存362万吨，环比减少49.81万吨，同比减少46.35万吨，同比下降12.93%。

5、钢铁利润三季度由亏转盈，随后又转亏为盈。

7月上旬，钢材利润仍在下滑，随着原材料价格的下跌，7月中下旬钢材利润开始恢复，月底钢厂开始盈利。然而，在盈利的同时，复工速度明显加快，利润再度下滑，9月份钢厂重新进入亏损局面。具体来看，唐山方坯毛利(自建模式)亏损62元/吨，环比增加38元/吨；上海热卷毛利(自建模式)亏损122元/吨，环比减少82元/吨；上海螺纹毛利(自建模式)亏损49元/吨，环比增加159元/吨；上海螺纹电炉毛利(自建模式)亏损90元/吨，环比增加32元/吨； 螺纹钢2301合约盘面利润(自建模式)332元/吨，环比减少441元/吨；热卷2301合约盘面利润(自建模式)332元/吨，环比减少368元/吨。从目前的利润水平来看，钢厂依然以亏损居多，部分低成本区域钢厂螺纹钢现货仅少量盈利。结构上，螺纹钢的需求弹性明显优于热轧卷，近期需求增加主要集中在螺纹钢，而热轧卷下游需求并未出现明显好转，出口也较为疲软，因此螺纹钢的利润明显优于热轧卷。至于盘面利润，由于原料市场对现货仍处于贴水状态，因此盘面利润优于现货。

六、稳增长重点抓基建，房地产政策持续升温

国家统计局公布的数据显示，1-8月，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%。1-8月，社会消费品零售总额28256亿元，同比增长0.5%。1-8月，规模以上工业增加值同比增长3.6%。2022年1-8月，全国新增债券发行42100亿元，其中一般债券发行6909亿元，专项债券发行35191亿元。从数据看，国民经济仍然面临较大压力，但国家稳增长的战略没有改变，在基建、房地产、财政货币政策上继续宽松，尤其在基建方面力度明显，房地产方面仍然是稳政策，保障房交付仍然在积极推进。 在房地产行业持续低迷的情况下，房地产政策不断升温。

国家发改委强调，要充分发挥投资的关键作用，更好发挥重大项目促进有效投资协调机制作用，切实加大项目前期工作力度，加快政策性开发性金融工具资金下达，尽快形成实物工作量。随后我们​​看到，政策性开发性金融工具正在加速落地，各地专项债券发行正在加快，随着天气条件好转，各地重大项目明显抢工期，钢材需求快速释放。1-8月，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.3%。 其中，水利管理业投资增长15.0%，公共设施管理业投资增长13.1%，道路运输业投资增长1.3%，铁路运输业投资下降2.4%。从数据不难看出，三季度基建仍在明显发力，钢材需求有所好转。

房地产方面，自7月停工停贷事件爆发以来，购房者买房信心再度受挫，房地产市场再度触底。为此，中央和地方政府相继出台一系列“保交楼”措施。在中央层面，“保交楼”已上升到政治局会议的高度，与稳民生并列，2000亿元政策性银行专项贷款已投入使用。7月中下旬，银保监会多次表示将与地方政府一道，千方百计推进“保交楼”。7月28日，中央政治局会议强调要“压实地方政府责任，保交楼，稳住民生”。 保交楼首次被写入政治局会议文件，与稳民生并列，表明中央对此的高度重视。8月，住房城乡建设部、财政部、人民银行等部委联合推动政策性银行专项贷款，支持已销售、逾期交付且交付困难的住宅项目建设和交付。专项贷款首期规模达2000亿元，中央财政将根据实际贷款额给予1%的贴息补贴。地方政府积极落实城市主体责任，多措并举推进“保交楼”工作。

三季度，国务院对房地产作出四项部署，从“合理支持”到“支持”，从“因城施策”到“灵活运用政策”，总体政策基调积极、逐步向宽松方向转变。7月22日，国务院强调，要因城施策，促进房地产市场平稳健康发展，保障刚性住房需求，合理支持改善性需求。7月29日，支持刚性和改善性住房需求。8月24日，允许地方政府按照“一城一策”方式灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。8月31日，支持刚性和改善性住房需求，地方政府要按照“一城一策”方式用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保底交房专项贷款。

三季度，121个省市共出台148项政策放宽，主要涉及放宽限购、放宽限贷、放宽限价、放宽限售、放宽公积金贷款、减税降费、购房补贴、降低土地拍卖门槛等。

从政策面看，房地产持续宽松，从“保交付楼”等措施来看，无论中央还是地方都在积极推进，短期内难以体现对钢材需求的积极影响，但可以预期未来将发挥积极作用，带动房地产行业良性循环。

7. 三季度市场依然弱势震荡

三季度初，钢厂减产，一方面抑制了原料，另一方面加速了钢材去库存，钢材基本面改善，支撑钢价随之反弹；但钢价反弹、钢厂利润回升促使钢厂快速复产。7月底开始，钢材产量快速反弹，在需求不旺的情况下，增产再度打压钢价，也压制了钢厂利润；9月份，钢材需求得到释放，尤其是基建需求明显好转，螺纹钢价格走强，但热轧卷板需求释放不明显。经历了今年以来价格大跌的贸易商还未从伤痛中恢复过来，对市场信心不足。虽然需求得到释放，价格有所走强，但投机情绪不强，抑制了11月份螺纹钢价格上涨的空间。整体基本面继续向好，价格仍处于震荡格局。

二

第四季度展望

1. 基础知识

展望2022年四季度，产量已经恢复高位，在利润压力下，增产空间明显较小，但钢厂刚刚复产，为了完成明年的生产目标，不会轻易减产。今年采暖季限产在目前的经济状况和今年的天气条件下是否能执行，也值得怀疑。四季度的需求是一个由旺季转淡季的过程，10月依然是施工旺季，但11月北方施工开始减少，需求强度会下降，螺纹钢就是如此，而热轧卷板的需求弹性不大，出口也未见好转迹象。四季度是冬储前季，去库存肯定还在继续，但今年需求强度弱，产量也不低，钢厂和贸易商虽然主动去库存，但去库存的斜率，甚至能不能去库存都值得怀疑。 如果旺季不去库存，库存就会有压力，因此四季度在旺季转淡季的阶段，钢材短期仍有支撑，一旦需求减弱，价格就会承压。

2. 趋势

稳增长保交付的刺激政策还会有更多，但从时间上看，即使政策落地，也很难在四季度的需求上体现出来。四季度需要面对的是旺季需求对价格的持续支撑，但价格上涨空间不大。一旦需求季节性减弱，钢价将进入下行通道。

3. 结构

从产品结构来看，螺纹钢仍优于热轧卷板，一旦进入旺季需求转弱，热轧卷板将优于螺纹钢。从利润来看，利润处于较低水平，但市场仍有盈利，在负反馈逻辑形成之前，利润仍受抑制，一旦形成负反馈，利润将再次扩大。从合约来看，1月合约贴近现货，5月合约新政预期尚不明朗，但如果四季度有新政策出台，新政预期将反映在5月合约上。

三

战略建议

1.趋势

短期市场或将震荡，建议观望为主，一旦需求减弱，可逢高抛售。

2.套利

短期内，卷板与螺纹钢差价空仓可继续持有，一旦旺季需求减弱，可做多卷板与螺纹钢差价空仓，近期获利仓位建议观望，若有负面反馈迹象，可做多获利。螺纹钢与热轧卷01-05正向套利建议观望，目前仍为正向套利结构，若旺季需求减弱，可考虑01-05负向套利。

3. 风险警告

海外加息、局部争端仍是影响国内大宗商品价格的重大不确定因素；欧洲今冬能源危机仍未克服，不确定性因素仍较多；国内政策稳增长、保交付仍有希望；财政、货币政策、产业政策仍存在不确定性风险。

结尾