稳盈宝新手专享年化 12%收益，钢铁行业供需结构失衡待改善

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3月下旬，中国证券报记者在青岛、上海等一线城市的矿石码头和钢材市场进行实地调研发现，受预期改善带动的铁矿石、螺纹钢等黑色产品价格上涨，实际上并未与终端需求形成正向互动，部分钢材市场贸易商甚至感叹生意大不如前。业内人士表示，供需结构失衡的根本问题并未得到解决，供给侧改革有望改善钢铁行业产能过剩局面，为下一轮经济增长奠定新的产业基础。

产业链不均衡

3月25日，松江钢城不再像往日那么繁忙，车水马龙，只有偶尔一两辆大货车进出。但由于规模庞大，这里依然是国内钢材市场的“航母”，大量来自河北、山东等地的钢材运到这里销售。

“现在每天出货十几车，以前四五十车甚至上百车都算正常了。”上海一位不愿透露姓名的钢贸商说，他在上海做钢贸十几年了。现在钢市的生意比以前难做多了，2012年钢贸事件之后，大家都是现货、现金交易，整个出货量、成交量都大不如前了。

近两三年，由于钢厂强势，钢贸商饱受价格倒挂、银行“黑名单”等压力，钢贸圈跑路风潮早已不是什么新鲜事。钢贸最早兴起于上海，近几年苏州、无锡、常州等地钢市逐渐兴起，钢贸商大多来自福建。

如今，很多钢市都失去了往日的辉煌。三四年前，松江钢城里随处可见停着的豪车，如今却寥寥无几。钢商们的店铺曾经生意兴隆，但现在很多都关门歇业了，因为生意越来越难做了。上述钢商说：“无锡钢城的情况更糟，很多钢商都搬到了松江，有的是为了逃避债务，有的觉得这里生意更好。”

中国证券报记者在松江钢城看到，市场内部分龙门吊已经停运，场内不少管材、钢筋都已锈蚀。一位负责现场调度的工作人员告诉记者，元宵节后钢材入市较多，现货成交不多，近几天价格开始出现松动。

今年3月份，国内钢材现货、期货市场动荡，钢价整体大幅上涨，但期间大涨大跌的走势为往年罕见。

3月初，受唐山出台限产消息带动，唐山钢坯价格4天狂涨480元/吨，螺纹钢、铁矿石期货连续两个交易日涨停，3月7、8日两天，国内大部分市场价格狂涨500-600元/吨，涨幅历史罕见。

短暂上涨后，市场迅速降温，3月8日下午开始，唐山钢坯价格下跌160元/吨，夜盘期货大幅下跌。3月9日，全国钢材现货价格大幅下跌，钢坯、螺纹钢期货回落至暴涨前的价格水平，钢材现货价格也较高点下跌200-300元/吨。下半月，在1、2月份投资数据向好、美联储宣布不加息、原油价格大幅反弹等因素推动下，国内钢材价格再次转为连续上涨趋势，但涨幅较上一轮明显放缓，且月底略有松动。

据相关机构监测，3月份国内板材企业对4月份出厂价格均有较大幅度上调，上调幅度在260-880元/吨，主要以建筑钢材厂家上半月价格上调幅度较大为主，其中沙钢、永钢等华东地区龙头钢厂3月份出厂价格均有较大幅度上调，上调幅度在330-380元/吨。

松江钢贸城另一位钢贸商告诉记者，从需求来看，终端采购不如市场表现，钢厂也多因原材料价格上涨被迫上调生产价格。数据显示，3月份唐山钢坯价格大幅上涨，全月价格上涨280元/吨；炼焦煤、焦炭价格整体上涨40-50元/吨。

即便如此，当前钢材及矿石价格仍处于历史低位，期货市场数据显示，3月25日上海螺纹钢期货主力合约1610收盘报2184元/吨，而2011年螺纹钢期货价格曾接近5200元/吨。

不过，面对钢材、矿产市场的大涨大跌，接受中国证券报记者采访的钢贸商均表示，由于终端需求没有跟上，上涨势头难以持续。

补充库存推动铁矿石进口

自去年12月中旬以来，国内钢价持续上涨，钢企盈利能力明显改善。此前停产、限产的中小钢厂高炉复产，增加了铁矿石补库需求，拉动市场对铁矿石的需求上升。今年以来，铁矿石价格累计涨幅已超过30%。仅3月7日一天，青岛港62%品位铁矿石到岸价就跳涨19%。截至3月下旬，普氏62%铁矿石粉价维持在55.5美元/吨。

3月21日傍晚，夕阳西下，董家口码头的四台卸船机正在为一艘40万吨级的矿砂船卸货。抓斗将铁矿石一桶一桶地装到传送带上，运送到几公里外的码头大堆场。董家口码头是青岛港旗下全球最大的铁矿石码头，可停靠40万吨级的矿砂船。

董家口港位于青岛市西南部，距市中心约1小时30分钟车程，近岸自然水深平均15米，距岸1000米处水深可达20米，是不可多得的天然深水良港。由于停泊条件良好，且腹地钢厂众多，青岛港几乎成为巴西40万吨级矿石船的接卸首选。

“今年一季度，铁矿石外贸量达到1300万吨左右，比去年同期增长了20%左右。”站在董家口铁矿石码头，青岛港董家口码头有限公司总经理杨凤光自豪地说，今年来华的巴西40万吨级铁矿石船几乎全部选择了青岛港。此外，去年进华的13艘40万吨级铁矿石船中，有11艘停泊在青岛港。

“从一季度的数据看，形势在好转，出口和进口都在好转，好于预期。”青岛港(集团)有限公司总裁程新农在接受中国证券报记者采访时表示，由于钢铁行业具有周期性特点，一两个月甚至单个季度的量不足以证明全年的情况。港口一直被视为宏观经济的“晴雨表”。

对于铁矿石外贸量大幅增长的现象，程新农解释，腹地的钢企特别是青岛港服务的相对高端客户都是大型钢企，目前山东钢铁行业比较健康，整个需求端没有大的波动，但会根据钢价表现出周期性，铁矿石需求总体保持平稳。

在青岛港董家口码头附近，一位铁矿石贸易商向中国证券报记者透露，现在钢厂都是按单生产，钢材难卖就限产。去年上半年，部分钢厂因环保、亏损等原因限产检修，铁矿石需求快速下滑。今年一季度出现盈利期，部分钢厂缓慢恢复生产。山东地区钢厂整体开工率在70%以上，码头堆场库存也在逐步减少，预计后期开工率将有所回升。

据西本新干线监测，截至3月25日，全国主要港口铁矿石库存9390万吨，较2月底减少180万吨，表明铁矿石价格大幅上涨后，市场供给增加的迹象仍不明显。有市场人士表示，目前国内部分钢企盈利情况良好，开工率逐步提升，原料需求仍将持续增加。另外，1-2月我国粗钢产量同比大幅下降5.7%，降幅较去年全年扩大3.4个百分点。虽然春节后钢厂开工率有所回升，但在资金、债务等压力下，钢厂整体复工复产较为缓慢。

在国内，特别是一些民营钢厂，在市场不景气或者亏损的情况下，就选择减产检修，只要有利润，就会迅速恢复生产，甚至一些被“淘汰”的落后产能也会死灰复燃。

西本新干线高级研究员邱月成表示，受房地产去库存稳增长带来需求回暖预期影响，政策效应已在1、2月份粗钢产量、固定资产及房地产投资、新开工投资增速上有所体现，大幅改善了市场预期。但国内经济总体下行压力仍然较大，房地产投资、新开工是否真正好转，仍需结合3-4月份数据观察。随着铁矿石、螺纹钢等大宗商品价格上涨至高位，宏观层面供需改善预期将逐渐减弱，一旦宏观数据表现不佳，很可能打击市场信心。

“黑色系”期货风险积聚

3月份，以铁矿石、螺纹钢期货为代表的黑色商品期货全系列表现颇佳，资金大幅流入，其中螺纹钢期货3月24日成交量突破2280万手，大连铁矿石期货3月10日成交量达1045.9万手，均打破单日成交纪录。

对于资金大量涌入期货市场，某期货公司研发经理向中国证券报记者分析，由于年初信贷供给相对宽松，我国1、2月份新增信贷超过3.2万亿元，市场流动性充足。此前市场对股市后市走向分歧较大，导致资金流向商品市场；而年初以来，国际市场以原油、伦敦铜为代表的大宗商品价格普遍上涨，国内去产能、去库存、稳增长政策强化了钢铁行业供需改善预期，使得市场看涨，价格低迷时期，资金对黑色商品更为青睐。

但单从期货市场成交情况来看，黑色期货存在过度投机的迹象，应警惕市场风险的累积。据中国证券报记者统计，3月8日以后的14个交易日内，螺纹钢期货日成交量与持仓量之比在2倍至6倍之间，多数在4倍以上。而在此之前，螺纹钢期货成交量与持仓量之比大多在2倍以内。同期，其他一些黑色期货品种也表现出类似特征。

一般来说，成交持仓比是指成交量与持仓量的比值。由于期货市场是T+0交易，日内交易相对活跃，所以成交量会大于持仓量。如果成交量小于持仓量，说明市场上资金主流是长线，是市场非常理性成熟的表现。但如果成交量是持仓量的几倍，说明市场上的资金在频繁交易。业内人士向中国证券报记者表示，成交持仓比保持在2-3倍是比较合理的，如果倍数过高，则有过度投机的迹象。

东吴期货研究所所长蒋兴春认为，钢材市场基本面有所改善，但供需形势并未扭转，短期内市场情绪乐观，投机资金助推钢价、矿价大幅上涨。

“巨大的价格波动风险加大了企业风险管理的难度，扭曲的价格信号可能导致企业管理决策失误。”蒋兴春称，如果基本面后续数据无法证伪，本轮黑市暴涨或将出现深度调整。此外，中财分析师何杭生也表示，当前钢材市场供应过剩、去库存的市场态势仍然存在，复苏的可持续性还有待验证。

中大期货副总经理荆川对中国证券报记者表示，当前商品市场的反弹，得益于春季消费旺季预期增长和供给侧改革给市场带来的预期叠加。同时，一季度货币流动性的放松使得资本市场充裕，为商品的反弹创造了货币基础。但无论是货币还是生产预期都无法改变目前整体消费疲软的局面，因此价格回升只能定位为反弹，整体反转的条件仍不足。

景川指出，随着价格反弹，利润损失导致的减产必然会恢复，产能利用率也会提高，在消费疲软的背景下，供需失衡的局面难以改变，甚至可能加剧。

此外，业内人士认为，供给侧改革虽然会改善产能过剩状况，为下一轮经济增长奠定新的产业基础，但如果资本市场出现过度投机，不断推高价格，将导致供需格局再度恶化。