本周市场两大事件决定商品下方空间不大，钢材价格重心抬高

概括

本周市场有两件大事和一件小事，一件大事是国内管控政策出现较大调整优化，疫情管控放松越来越确定；第二件大事是美联储主席鲍威尔表示最早12月加息步伐就会放缓。这两件大事基本决定了大宗商品下行空间不大。还有一件小事，30日上午公布国内制造业PMI，为48.0%，环比下降1.2个百分点，位于临界点以下。PMI这么差，为何说是小事呢？因为数据疲软在预期之内，考虑到11月疫情比较严峻，市场对经济不好已经有了心理准备，而且更看重前瞻性，交易经济的好转，所以市场反应不大，盘面并未受挫。

具体到钢铁，本周虽然阴线多于阳线，但整体重心有所抬升，在空头纠结于需求不会旺的时候，价格已经向前迈了一步，虽然逻辑在利好的房地产市场和不断恶化的疫情之间来回摇摆，但资金已经押注在一个方向。

随着宏观环境的变化，产业方面也在发生一些变化。

1. 供给侧有望保持稳定

经过连续四周的减产，本周五大钢材品种总产量环比增加5.16万吨至924.9万吨。品种方面，建材仍在小幅减产，但板材尤其是热轧产量明显增产。具体数据方面，本期螺纹钢产量仅减少0.74万吨至284.14万吨；热轧产量增加8.75万吨至297.59万吨。从供应表现来看，后期维稳概率较大，钢厂缺乏大规模减产或增产的动力。

截至上期，247家钢企利润率为22.51%，也就是说全国仅有20%的钢厂处于盈利状态。区域利润方面，北方钢价低迷，当前需求受天气、疫情影响严重，钢厂小幅亏损，吨钢亏损不足200元。南方部分钢厂还能继续盈利。后期随着前期检修后的复产，预计铁水产量将小幅回升，但短流程钢厂产量减少可以一定程度抵消这部分增量。广东因受疫情影响，区域需求释放受到抑制，稳产压力加大，目前部分钢厂已确定12月初开始停产检修，进入春节放假阶段。 调研结果显示，今年两广地区主要电炉钢厂春节前停产时间整体提前了5天左右，但11月30日下午广州市刚刚发布疫情防控政策调整信息，因此疫情因素对广东建筑钢材市场的影响或将出现变化，短流程钢厂减产幅度或将低于预期。

2、库存表现不一，盘螺价差仍有扩大空间

截止12月1日，螺纹钢总库存536.64万吨，环比增加4.37吨。分环节来看，社会仓位和工厂仓位均有积存，其中社会仓位积存1.2万吨，工厂仓位积存3.17万吨。上周螺纹钢因产量大幅下降，继续去库存，但本周在产量相对稳定，且季节性需求下降的情况下，钢材尤其是季节性表现最强的螺纹钢开始积存。库存积压是压制01合约上方空间的主要因素，但对05合约不会有太大影响，05合约更多是一种预期，12月经济工作会议召开前，政策面将不断释放利好信号，05合约或提供阶段性升水机会，价格上行弹性大于下行弹性。

本期热卷库存减7.6万吨至297.59万吨，其中工厂库存减3.78万吨至80.07万吨，社会库存减3.82万吨至196.68万吨。热卷在产量大幅增加的情况下，仍能实现去库存，与螺纹钢的季节性完全不同。预计今年热卷年末库存将好于螺纹钢。从库存来看，01卷与螺纹钢差价仍有扩大空间。

3、需求分化，建材需求下滑如预期

表观消费量方面，本周五大钢材品种需求环比减少12.5万吨至932.51万吨，几乎全部受到建材尤其是螺纹钢的拖累。本期螺纹钢需求环比减少11.49万吨至279.77万吨。建材需求呈现明显的季节性走弱特征，尤其在疫情冲击下，上周螺纹钢需求提前跌破300万吨。本周国内迎来新一轮冷空气，需求受天气等因素干扰程度不断加大，需求下滑也在预期之中。

热轧卷板供需情况尚好，随着前期轧线修复投产，产量有所增加，若下游消费能稳定在305万~310万吨之间，年底热轧卷板库存可顺利销售。出口延续疲软态势，未见明显回暖。

四、结论

近期政策层面，央行上周五实施新一轮降准，国内调控政策出现较大调整优化，同时房地产领域出台力度更大的救市措施——放宽融资渠道、国有银行牵头为房企提供资金支持等，央行也放宽居民还贷。疫情和房地产约束均出现实质性变化，对建材链利好，但上行弹性受制于房地产长期预期和国内疫情阶段性影响。短期预期好转后，还需要看到房地产销售量回升，销售量先行指标是看房人次，密切观察春节后看房人次变化。此外，还要跟踪防疫政策信号变化，大方向已逐渐明朗，但各地实际调控力度不一，政策调整能否顺利传导至实体经济、传导程度如何，仍取决于基层的落实。

业内需关注国内钢厂复产节奏，若钢厂大规模复产，将带来钢价回调风险较大。冬储越来越近，现价距钢贸商理想价还有很大距离，若05合约回落至3600以下，可适当参与冬储。

操作建议：暂时观望2305合约，若05合约回调至3600下方，可适当参与市场冬储。

不确定因素：复工复产力度、冬储博弈、防疫政策放松节奏

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