美国 3 月非农数据前瞻：非农数据或回落，加息预期降低？

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注：上图观点均为对主力合约的短期观点，具体以官网报告为准。

宏观及主要资产

注：宏观经济和商品策略观点可能与产品观点不同

宏观经济类：关注美国3月非农数据

策略摘要

商品期货：原油链商品、有色金属、贵金属谨慎看涨；黑色建材、农产品中性；

股指期货：谨慎看涨。

核心观点

■ 市场分析

美国3月非农数据将于4月7日公布，3月ADP就业人数增加14.5万，预期增加20万，前值未增26.1万，预示3月非农数据或将出现下滑，或将降低5月加息预期。国内方面，经济预期持续向好，稳增长信号频传，高频消费数据维持高位，近两周房地产销售持续改善，需继续关注其可持续性，随着国内经济复苏预期进一步验证，或将带动有色金属板块走强。

海外风险仍未逆转。虽然近期市场情绪有回暖迹象，但我们认为海外风险仍未逆转。一方面，银行风险仍在发酵：继美国硅谷银行、Signature Bank等银行因流动性风险出现挤兑后，美国第一共和银行、瑞信、德意志银行等均不同程度出现流动性风险，相应的CDS利率上升，银行存款外流等风险指标仍未逆转。另一方面，全球央行紧缩进程仍未逆转，欧洲央行、瑞士央行、美联储在银行风险面前均未停下紧缩进程。近期银行业事件的本质在于美联储持续紧缩和市场利率水平较高带来的市场流动性风险和企业偿付能力风险。一旦市场对企业资产负债表和偿付能力产生担忧，就有引发资产抛售、进入衰退交易情景的可能。

商品板块在短期市场风险震荡背景下，关注贵金属的短期避险属性。纵观其他板块，近期监管层出手调控大宗商品价格意愿较为坚定，黑色板块短期维持中性；原油价格近期受到OPEC+减产明显提振，短期紧平衡预期对原油价格形成明显支撑；有色板块近期也开启去库存阶段，若国内经济复苏预期得到进一步验证，从板块轮动和估值来看，有色可把握逢低吸纳机会；农产品生猪供需预计一季度面临一定压力，但基于供给瓶颈和成本传导的农产品长期看涨逻辑并未改变。

■ 风险

地缘政治风险（能源领域上行风险）；全球经济意外下滑（风险资产下行风险）；美联储意外紧缩政策（风险资产下行风险）；各国加大价格管制政策（大宗商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

金融期货

国债期货：美国上周申请失业救济人数好于预期

策略摘要

我们对债券期货持中性至看跌观点。降准继续彰显稳增长的决心，经济复苏的内生动力比较充足，复苏力度或将继续超出市场预期，这是债市投资者不宜过度乐观的主要原因。其次，每次降准之后，不管是否超出预期，利率几乎都是先跌后涨，主要逻辑是利好消息会实现。

核心观点

利率市场方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期主要国债利率分别为2.21%、2.52%、2.7%、2.84%、2.86%；10年期​​-1年期、10年期-3年期、10年期-5年期、7年期-1年期、7年期-3年期主要国债利差分别为65bp、34bp、16bp、63bp、32bp，国债利率以上行为主，国债利差整体收窄。 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期主要国债利率分别为2.41%、2.68%、2.84%、3.01%、3.03%；10年期​​-1年期、10年期-3年期、10年期-5年期、7年期-1年期、7年期-3年期主要国债利差分别为62bp、35bp、20bp、60bp、33bp，国债利率以上涨为主，国债利差整体收窄。

货币市场方面，1d、7d、14d、21d、1m期主要回购利率分别为1.52%、2.27%、2.34%、2.22%和2.44%；1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d、21d-7d期主要回购利差分别为92bp、16bp、10bp、71bp和-5bp，回购利率以上涨为主，回购利差整体收窄。1d、7d、14d、1m、3m期主要贷款利率分别为1.34%、1.98%、1.95%、2.33%和2.41%； 3个月至1天、3个月至7天、3个月至14天、1个月至1天、1个月至7天主要期限贷款利差分别为107bp、44bp、47bp、99bp和35bp，贷款利率以上升为主，贷款利差整体收窄。

债券期货市场，TS、TF、T主力合约日涨跌幅分别为-0.01%、0.0%和0.02%，期债震荡为主；4TS-T、2TF-T、3TF-TS-T日涨跌幅分别为-0.08元、-0.06元和-0.08元，期货隐含价差收窄；TS、TF、T主力合约平均净基差分别为0.1471元、0.2836元和0.5403元，净基差多数为正值。

■ 主要指标

从狭义流动性看，资金面利率下行、货币净供给减少，反映流动性宽松背景下央行收紧银根。从广义流动性看，最新融资指标多数上行，信贷保证金有所松动。从持仓量看，前五席位净多头持仓呈下降趋势，反映期债多头力量减弱。从债市杠杆率看，债市杠杆率提升，现券多头力量增强。从债市对股性价比看，债市对股性价比有所提升。

■ 战略建议

周四债券期货震荡，消息面上增量信息不多，3月份降准的目的是为了实现宽信贷，降低未来货币宽松预期，因此未来利率反弹阻力较小。

政策方面，跨季后资金面明显宽松，央行重回净回笼状态；3月MLF续做量增加，净投放2810亿元；央行下调存款准备金率0.25%，释放流动性约6000亿元。总体来看，货币政策保持稳健宽松基调。我们认为，当前央行操作重量轻价，降息难度较大，原因在于政策利率到贷款利率的传导机制基本打通，贷款利率持续下降说明前期宽松的货币政策取得了预期效果。目前房地产销售企稳，信贷扩张可期。

数据方面，3月官方制造业PMI为51.9%，预期51.5%，前值52.6%，继续超预期且位于荣枯线之上。1、2月工业增加值同比增长2.4%，社会零售额由降转增，房地产开发销售出现拐点，失业率与前值持平，经济呈现明显复苏态势。2月新增社会融资3.16万亿元，同比多增1.94万亿元，存量增速提升0.5个百分点至9.9%，大幅高于市场预期。居民中长期贷款首次出现同比增长。 1、2月以美元计价出口同比-6.8%，略高于市场预期的-8.3%，进口同比-10.2%，出口仍表现出一定的韧性。2月CPI同比1%，预期1.9%，前值2.1%。猪肉价格仍是通胀的主要拖累因素。整体来看，国内信贷环境略有改善，信贷扩张趋势有望延续。

海外，美国上周首次申请失业救济人数好于预期；3月ADP就业人数增加14.5万，远不及预期；美国3月ISM制造业指数再度下滑，连续5个月萎缩，创下疫情以来新低；美国上周首次申请失业救济人数超预期反弹，就业市场拐点信号再度强化。美联储加息接近尾声的判断维持，但市场对此已较好消化，美债利率下行空间有限。

我们对债券期货持中性至看跌观点。降准继续彰显稳增长的决心，经济复苏的内生动力比较充足，复苏力度或将继续超出市场预期，这是债市投资者不应过度乐观的主要原因。其次，每次降准之后，不管是否超出预期，利率几乎都是先跌后涨，主要逻辑是利好消息会实现。

■ 风险

信贷扩张力度超出预期，流动性收紧。

股指期货：A股成交量增加，半导体板块持续活跃

A股主要指数低开，上证综指收平。截至收盘，上证综指涨0.00%报3312.63点，深证成指涨0.06%报11866.31点，创业板指涨0.20%报2426.57点；两市成交额连续三个交易日突破万亿元，达11933亿元；北向资金通道关闭。市场上，半导体板块活跃，人工智能概念调整，电子、综合、有色金属、国防军工板块领涨，传媒、计算机、食品饮料、煤炭板块跌幅居前。港股低开后收高，恒生指数涨0.28%报20331.2点，恒生科技指数涨0.1%。 美国三大股指均收高，道琼斯工业平均指数上涨0.01%至33,485.29点，标普500指数上涨0.36%至4,105.02点，纳斯达克指数上涨0.76%至12,087.96点。

一季度，电力设备、医药生物、机械设备等业绩增长较快。目前已进入2023年一季度A股公司业绩披露窗口，截至4月6日，共有71家公司公布业绩预告。从业绩预告类型来看，约八成公司业绩预好，包括预增、微增、续盈、扭亏为盈，整体营收状况良好。从行业来看，业绩增速较高的行业为电力设备、医药生物、机械设备等。一季报发布时点关注业绩主线。

关注非农数据。美国劳工部数据显示，上周美国初请失业金人数为22.8万，高于预期的20万，前值由19.8万修正为24.6万。截至3月25日当周，续请失业金人数升至182.3万，预期为169.9万。同时，美国就业咨询公司“挑战者”的数据显示，3月份美国挑战者公司裁员人数环比增长15.34%，同比增长319.4%。 今年第一季度是2020年以来裁员人数最多的第一季度，失业数据意外和裁员人数大幅增加表明就业市场已经降温，目前市场已经进入通胀与经济衰退的平衡状态，关注周五公布的非农就业数据。

长期关注政策性板块，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公共事业板块。政策性支持的行业往往具有长期上升动力。国资委党委召开扩大会议强调，要加大力度鼓励和支持中央军工企业做强做优做大，引导中央企业立足自身能力，积极支持国防和军队建设，助力国家战略能力最大化，利好国防军工板块；《求是》杂志发表总书记重要文章《加快建设农业强国 推进农业农村现代化》指出，保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的重中之重，要依靠科技和改革双重驱动，加快建设农业强国，利好农林牧渔和机械设备板块。 两会政府工作报告指出，要坚持稳中求进工作总基调，在产业政策方面，要加快构建现代产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，大力发展数字经济，支持平台经济发展，有利于数字经济发展；推动发展方式绿色转变，深化环境污染防治，加快构建新能源体系，完善支持绿色发展的政策，推动重点领域节能减碳，保障基本民生，发展社会事业，振兴公用事业。

总体来看，A股进入一季度业绩预告披露窗口，电力设备、医药生物、机械设备等行业营收呈现较高增速。国内节假日出行人数同比大幅增加，有望带动国内消费进一步复苏。美国就业市场降温，当前市场进入通胀与经济衰退的平衡点。关注今晚非农就业数据。整体来看，海外恐慌情绪有所减弱，国内复苏势头延续。股指谨慎看涨。行业关注政策导向，即数字经济、国防军工、农林牧渔、公用事业板块。

■策略

单边谨慎偏见

风险

若硅谷银行事件引发更大的流动性危机、中美关系恶化、海外货币政策超预期收紧、出现主权债务危机、地缘政治风险升级，股指将面临下行风险。

能源化工

原油：柴油裂解价差从高位回落

■ 投资逻辑

近期柴油裂解价差大幅下降，柴油也明显弱于汽油。除了OPEC减产导致原油上涨外，多重因素推动柴油裂解价差正常化。主要有以下几点原因：1、由于法国工人罢工导致港口封锁，法国柴油进口需求短期内也受到抑制，而非增加柴油进口量补充炼厂供应下滑的逻辑；2、苏伊士河以东炼厂加大对西部地区出口，尤其是新投产的中东炼厂；3、俄罗斯柴油浮仓未持续增加，依然出口至非G7国家；4、铁路货运量、港口吞吐量等指标显示，美国公路柴油需求同比下降，EIA馏分油表需求也同步下降。 中期来看，随着中东、亚太地区炼厂的逐步投产以及欧美柴油需求增速放缓，预计柴油裂解价差将回到10美元/桶以内的历史正常水平，炼厂长期高利润难以为继。

■ 战略

单边中性偏看涨，OPEC减产支持布伦特重回80-90美元/桶，看好布伦特月度价差走强，布伦特迪拜EFS收缩。中期策略：做多美国汽油裂解价差或做多汽油做空柴油。

■ 风险

下行风险：俄乌紧张局势缓解、伊朗石油早于预期回归市场、宏观尾部风险加剧

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：科威特产能逐步释放，低硫油压力逐步显现

■ 市场分析

随着Al-Zour炼厂逐步投产并提升负荷，科威特低硫燃料油供应量不断增加。参考船期数据，科威特3月份燃料油发货量达68万吨，环比2月份增加24万吨，同比去年增加47万吨，主要增量来自Azour炼厂。公司相关人士表示，科威特Azour炼厂全面投产后低硫油产能或超过1000万吨/年，其中700万吨计划用于出口市场。预计该炼厂装置将在下半年全面上线，将为市场带来供应量的大幅提升。加之航运终端需求预期疲软，我们认为未来低硫油市场格局将继续受到抑制。

■ 战略

中性至看涨，逢低买入 FU 主力合约

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼油厂开工率超预期；FU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；电厂燃料油需求不及预期；俄罗斯燃料油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：市场利多利空因素交织，行情或延续震荡

■ 市场分析

当前LPG市场多空因素交织，原油价格反弹（推高石脑油对LPG的溢价）、PDH需求好转（现有装置检修结束、新装置增加）、美国出口量边际下降是当前的利好因素。但同时，中东地区检修后供应恢复、燃烧端需求季节性减弱对冲了潜在的利好。目前LPG上行驱动力仍不足，需等待未来PDH装置增量需求进一步兑现以及OPEC减产传导至LPG端。但预计中期内整体供应过剩格局仍将持续，上涨行情或存在于阶段性的供需错配中。

■ 战略

单边中性，观望为主

■ 风险

没有任何

石油沥青：库存累积趋势延续，短期市场氛围偏弱

■ 市场分析

沥青市场目前处于供大于求的状态，整体氛围偏弱，库存不断累积。据百川信息数据显示，截至本周，国内沥青炼厂库存达117.88万吨，较前一周增加2%；同时，社会库存录得114.96万吨，较前一周增加3.3%。目前沥青库存绝对水平仍不高，压力较为有限。但如果终端需求持续疲软，随着装置运行负荷的提升和增量供应的释放，4月结算表仍将指向累积库存，压力或将逐渐显现。另外值得一提的是，市场对远月原料供应的担忧，但目前并未出现明显矛盾，短期内未必会反映在实际生产开工上，但需持续监测。

■ 战略

单边中性偏向，BU裂解价差在高位做空

■ 风险

原油价格大幅下跌；沥青终端需求增速超预期；沥青厂开工负荷低于预期

PTA：供给小幅回升，供需逐步平衡

策略摘要

4月TA供给小幅回升，下游聚酯减产未兑现，3月聚酯生产开工率坚挺在90.5%，4月聚酯生产仍具韧性，TA由3月去库存周期逐步进入4月供需平衡状态，TA基差小幅上涨后回落，挂钩主流厂家回购现货意愿，TA加工费进一步上涨空间有限，推动TA上涨的主要逻辑仍为PX，美国汽油旺季带动芳烃加工费走强，4月PX亚洲检修集中，PX加工费继续上涨，建议多头套期保值。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差110元/吨（-10），基差涨后回落；TA加工费581元/吨（-66），加工费小幅下跌。本周国内TA负荷81%（+1.2%），负荷小幅回升，4月份TA供给有所回升，下游涤纶长丝亏损背景下减产力度仍较缓慢，预计TA将从去库存周期中逐步进入供需平衡状态，TA加工费略有下行压力。

PX方面，PX加工费438美元/吨（-3），PX加工费高位震荡，4月份国内及海外将迎来检修高峰，供应量下降；且美国逐步进入夏季汽油旺季，库存季节性下降，支撑芳烃的逻辑逐步体现，预计4月份国内及亚洲PX将进入去库存阶段。

终端方面，聚酯负荷进一步提升，下游需求得到支撑，聚酯负荷超出市场预期，前期传闻的聚酯减产计划并未兑现，整体产销良好，库存压力不大。

■ 战略

多头套期保值。4月TA供给小幅反弹，下游聚酯减产未兑现，3月聚酯开工率坚挺在90.5%。4月聚酯开工率仍具韧性，TA由3月去库存周期逐步进入4月供需平衡状态，TA基差小幅上涨后回落。挂钩主流厂家回购现货意愿，TA加工费进一步上涨空间有限。TA上涨主要驱动逻辑仍为PX，美国汽油旺季带动芳烃加工费走强，4月PX亚洲检修集中，PX加工费持续上涨。

■ 风险

原油价格大幅波动，亚洲芳烃紧张局势持续，下游聚酯实施减产。

甲醇：港口库存有望积累，需求边际变化不大

策略摘要

海外运行维持高位，下游MTO运行维持低位，港口库存有望累积，基础走弱。内地方面，宝丰240万吨/年新装置已投产，内地供应裕度有所提升，但煤制甲醇库存装置检修量尚可，中海油气基装置方面也进行检修，预计4月内地仍强于港口。总库存预计4月由去库存转为小幅累积，下行空间与煤价下跌速度挂钩。另外，三江轻烃项目已交付，关注后续投产进度，或将拖累其MTO负荷，建议高位做空避险。

核心观点

■ 市场分析

太仓甲醇现货基差达05+25，港口基差小幅萎缩，西北地区指导价周初基本维持不变，卓创甲醇港口库存70.6万（-6.1万）吨，江苏甲醇库存46.2万（+1.4万）吨。

国内检修基本稳定，预计4月检修较多；中原大化装置未成功重启仍处于停车状态，恢复时间待定；联宏计划4月轮流检修。神华宁美50万吨/年烯烃装置运行正常，另有50万吨烯烃装置于3月28日停车检修一个月。中安联合170万吨/年甲醇装置、70万吨/年MTO装置均已停车，预计下周恢复运行。宁波富德60万吨/年DMTO装置本周超负荷运行。

海外作业放缓，浙江石化两套甲醇装置3月26日左右恢复稳定运行；特立尼达Methanex近期装置运行负荷不高；Kaveh计划4月重启；Tjeldbergodden目前停车检修，计划4月初重启。

整体来看下游需求方面，传统下游开工逐渐进入季节性高峰，但外购甲醇MTO开工维持低位，赛尔邦盛虹、诚志一期、鲁西化工复工情况尚待观察（诚志一期传闻复工，待跟踪；盛虹也传闻复工）。

■ 战略

海外运行维持高位，下游MTO运行维持低位，港口库存有望累积，基础走弱。内地方面，宝丰240万吨/年新装置已投产，内地供应裕度有所提升，但煤制甲醇库存装置检修量尚可，中海油气基装置方面也进行检修，预计4月内地仍强于港口。总库存预计4月由去库存转为小幅累积，下行空间与煤价下跌速度挂钩。另外，三江轻烃项目已交付，关注后续投产进度，或将拖累其MTO负荷，建议高位做空避险。

■ 风险

原油价格波动，煤炭价格波动，MTO单元运营波动

PF：聚酯链倒下，下游利润达到了新的低点

策略摘要

长时间倾向于对冲，PF的驱动力相对强，而PF的利润可能会随着PTA成本而被动地增加。

核心观点

■市场分析

PF基础为-70元/吨（-10），基础很弱。

TA和EG的波动较弱，使PF价格下降。

上周，聚酯主食纤维的股票库存日为10.8天（+1.3），而固定纤维的库存营业额很差。1.4D的物理库存为23天（+1.5），1.4D的股票清单为7.2天（+1.2）。

上周，直接旋转的聚酯短载荷为85％（-3.5），由于下游订单不足，聚酯纱线工作率为71.5％（-0.5）。

昨天，短纤维的生产和销售额为25％（+1），市场也迟钝。

■策略

（1）单方面：在PX上，PT的倾斜度很大，而PF的生产利润则在较低的情况下，可能会随着PTA的范围而被动地增加了损失的损失。

■风险

下游需求的恢复和上游原材料价格的波动。

聚烯烃：海外供应有所增加，但需求较慢。

策略摘要

油价在高水平上波动，成本在供应方面提供了少量的支持，一些中东和南亚的商品到达了港口，进口商品的供应量增加了。较弱的下游命令是值得怀疑的。

核心观点

■市场分析

在库存方面，石化库存为855,000吨，比上一个工作日增加了40,000吨。

就基础而言，东部中国的基础为+50元/吨，而东方的PP基础为-10元/吨，基本基本保持不变。

在生产利润和国内生产业务方面，由于石油价格的急剧上涨，LL石油头方法的生产利润继续增加，原油基于原油的PP生产的利润损失增加，基于PDH的PP的利润仍处于高水平。

就非标准的价格差异和非标准的生产率而言，HD注入成型和LL之间的价格差异，LL的运行速率转向上升，HD持续上升，PE的运营速度最近很高。

就进口和出口而言，PP导入窗口已关闭，PE导入窗口已重新开放。

■策略

（1）单方面：高于聚集蛋白的进口窗口压力，尤其是塑料的价格仍然很大，并且篮板空间是有限的。

（2）跨周期：无。

■风险

原油价格的波动，下游需求的收回以及进口窗口的变化。

EB：工作率显着提高，而下游的运营速率略有下降

策略摘要

长时间的dips价格上涨，因为原油的产量减少，但下游的运营速度不愿意在价格下降美国汽油高峰期的芳香剂导致了强劲的海外纯苯加工费，而四月份的海外纯苯维持量被集中了，并且纯净的苯加工费继续上升。

核心观点

■市场分析

周一，纯苯的港口清单为226,500吨（-6,700吨），库存继续下降。

周四，苯乙烯运营率为71.93％（+6.47％），下游EPS/PS/ABS的运营率分别为50.12％（-3.52％）/67.93％（+0.89％）/96.5％（+0.89％）/96.5％（+0.22％）。

EB的基础为15元/吨（+0 yuan/ton），基础保持不变；

在下游一侧，三个SS可能会有限，并且需求侧可能会狭窄地波动。

■策略

（1）由于原油生产的减少，EB的价格上涨，但下游的运营速度并不乐观在美国的高峰季节，芳香剂的搅拌导致了强劲的海外纯苯加工费，而四月份的海外纯苯维持量被集中在纯净的苯苯二手苯中，并且纯净的苯加工费用继续上升。

（2）跨周期套利：拭目以待。

■风险

原油价格急剧波动，下游需求恢复以及海外汽油对海外芳香剂的支持

例如：供求很弱，例如跌倒

策略摘要

4月的维护水平小于3月的命运周期。

核心观点

■市场分析

就基础而言，例如Zhangjiagang的基础为-19元/吨（+8）。

考虑到生产利润和国内业务，例如原油的生产利润为-1,838元/吨（-48），煤炭的生产利润为-1,117元/吨/吨（+95），仍然保持巨大损失。

在运营速度上，本周的国内乙二醇的整体运行量（降低了55.25％），其中煤 - 乙烯甘油的运行负荷为51.81％（下降了2.63％）汉格利（Hengli）的负载为20％（90）已按计划进行维护。四月。 Petronas（75）再次关闭，其重新启动待定。

就进口和出口而言，EG周四的进口损益为-186元/吨（-91），进口量继续遭受某些损失，港口到达有限。

在下游方面，细丝纱的产量和销售额为55％（+15％），今天反弹的聚酯纤维纱，订书钉纤维的产量和销售额为25％（+1％），今天的聚酯主食纤维的产量和销售也很少。

在库存方面，本周星期四的朗宗东中国库存量为105.7万吨（+2.7），主要港口的库存很少。

■策略

4月的维护水平小于3月的命运周期。

■风险

原油价格的波动，煤炭价格的波动，工厂维护的持续时间以及下游需求的回收率。

尿素：下游生产正在下降，公司订单处于压力下

策略摘要

国内尿素的趋势持续了，目前，供应量相对有限，而市场的下降尚未表现出任何放松的迹象最终以看跌的心态对待它，请注意交易后是否有反弹的可能性。

核心观点

■市场分析

期货市场：4月6日，主要尿素以2,287元/吨的关闭（-117）；前20个主要位置：84,596（+3,047），短职位：83,834（+10,694），净长位置：762（-5,469）。

位置：4月6日，山东的小颗粒价格为2560元/吨（-60），heze中的小颗粒价格为2550 yuan/ton（-60）；

原材料：4月6日，小块无烟煤为1,380元/吨（0），尿素成本为1,971元/吨（0），尿素出口窗口为-138美元/吨/吨（0）。

生产：截至4月5日，煤炭尿素的每周产量为907,800吨（+5.58％），基于煤炭的尿素的每周容量利用率为83.15％（+4.4％）；基于气体的尿素的每周产量为294,300吨（294,300吨）（+10.93％（+10.93％），+每周的容量率是79.2％。

库存：截至4月6日，港口库存为60,000吨（-2），工厂库存为671,100吨（-1.91）。

观点：昨天的国内尿素市场持续了下降，而当前的供应量在市场上很普遍。

战略

谨慎的看法：昨天的期货和现货价格下降，但每周的交易尚未大大改善。 ISH的思维方式。

风险

煤炭市场的变化，企业设备的维护以及4月中旬左右南部的肥料储备的释放

PVC：煤炭工业处于压力下，PVC运行较弱

策略摘要

截至4月6日，PVC的运营量较弱；

核心观点

■市场分析

期货市场：截至4月6日，主要PVC以6,170元/吨的关闭（-0.64％）;

位置：截至4月6日，中国东部的价格（碳化钙法）为6,160元/吨（-40）；

褐煤：截至4月6日，Shaanxi省1,236元/吨（0）。

碳化钙：截至4月6日，中国北部的价格为3,550元/吨（-25）。

观点：昨天，在宏观经济学方面，主要经济体的货币政策继续抑制需求，并且在长期的碳化物中，经济仍存在下降。埃德（Ed）在上一时期的销售中持续不少，库存又累积了，并保持了稳定的趋势。

■策略

谨慎和看跌。

■风险

宏观期望的变化；

橡胶：全钢轮胎的运营速度增加了月月，现货价格相对抵抗力降低

策略摘要

在Yunnan的某些区域中，降雨可能会推迟到5月份。高水平有利于橡胶成品清单的清算。

核心观点

■市场分析

现场价格差异：4月6日，主要RU以11,660元/吨（-135）的关闭，主要NR以9,420元/吨（-85）结束（-85）。 7元/吨（-144）。

Spot market: On April 6, the price of full latex was 11,250 yuan/ton (+25), the price of mixed rubber was 10,500 yuan/ton (-100), the price of 3L spot was 11,225 yuan/ton (+25), the price of STR20# was 1,352.5 US dollars/ton (-15), and the price of styrene-butadiene was 11,200 yuan/ton (0).

泰国原材料：无引号，原始橡胶膜，胶46.5泰铢/千克（0），烟草膜50.60 baht/kg（0），杯胶39.15 baht/kg（0）。

国内原材料：国内生产已经停止，没有报价

截至3月31日：总交易所清单196,685（-373），Exchange Warehouse收据187,450（-150）。

截至4月6日，国内全钢轮胎运营率为68.85％（+3.42％），国内半钢轮胎运营率为73.47％（+0.39％）。

观点：Yunnan中的白色粉末疾病可能会推迟到5月，而Hainan的剪切季节很小。橡胶成品库存中的外国宏 - 未来价格较弱，但相对的反态性能和成本支持具有长期投资价值。

■策略

中立的，整个钢轮胎的工作率比每周一次都更好。

■风险

国内进口的节奏的变化，国内云南生产区的天气变化以及下游需求的恢复不如预期。

有色金属

贵金属：Comex Gold Futures and Option net Multi -Crease大幅增加

策略摘要

该市场将来的利率上涨差异很大，与此同时，CFTC Gold Multi -Newer的增长幅度很大。

核心观点

■市场分析

昨晚的重要经济数据相对有限，贵金属的价格略有下降

基本面

在最后的交易日（4月6日），黄金交易量为20,566公斤，比上一笔交易日减少了8.06％。

最新的Gold SPDR ETF职位为930.91吨，比上一笔交易日平坦。

在最后一个交易日（4月6日），CSI 300指数与上交日相比下降了0.16％，而电子组件行业比上一交易所的日期增长了2.41％。

■策略

黄金：要谨慎

银：更加谨慎

套利：暂时缓慢

黄金和银价：慢

选项：暂时慢

■风险

美元和美国债务收益率继续上涨

风险 - 利率结束时的风险飙升

铜：节日结束后，购买Xing Xingjian Co.，Ltd。仍然主要由交易员运送

策略摘要

目前，铜品种接近峰值消费季节，而出发仍在继续，但是目前的高铜价对需求有所抑制。

核心观点

■市场分析

现场情况：

根据SMM的新闻，昨天的每日流通量得到了调整，但下游的购买并没有得到显着改善。 /吨。

看法：

在宏观中，昨晚重要的经济数据相对有限。

根据我的说法，根据Mysteel的说法，2023年3月30日，CSPT举行了季度会议，最终确定了2023年第二季度铜的价格，TC地板价格为90美元/吨。

在冶炼的方面，最近的TC价格持续下跌，硫酸的价格也较低，但是，国内炼油厂暂时不会损失损失。

在消费方面，上周下游采购相对较轻，这可能是由于本季度末的资金压力相对较大。

在库存方面，LME库存增加了00,200吨，上交日的65,400吨（4月6日）。

就国际铜而言，上一个交易日的国际铜和LME铜的价格比为6.86，比上一个交易日降低了1.98％。

通常，目前的铜品种接近消费季节，而偏离仍在继续，但是目前的高铜价被抑制了需求。

■策略

铜：更加谨慎

套利：暂时缓慢

选项：暂时慢

■风险

海外银行系统的负面影响进一步传播

高峰季节的需求不能连续

镍不锈钢：300系列不锈钢社会库存继续略微下降

镍品种：

昨天，镍的价格在白天继续下跌，晚上略有篮板，现场交易显着改善，现场略微增加了106吨至825吨。

■镍视图：

镍中线的供求是空的，纯镍和镍中间产品的供应迅速增长

■镍策略：

中性的。

■风险：

在低库存和镍产生国家的供应下的资金供应。

304不锈钢品种：

昨天，不锈钢期货价格继续下降，夜间的篮板持续下降，市场交易没有改善，而下游的等待和情绪则强劲，300种不锈钢社会清单继续略有下降。

■不锈钢视图：

高不锈钢库存带来的负面反馈是向上游传播的，这最终导致工业连锁店成本的崩溃，国内镍铁厂股票利润的利润，如果没有损失，那么短期的政策变化，短期的镍铁价格仍然弱。

300系不锈钢处于，产能仍在在持续环比或或，但但暂时仍仍看到消费回暖回暖。当下当下已已至至至至印尼印尼印尼印尼印尼印尼印尼至印尼印尼至至印尼至除矿端矿端以外以外以外以外消费未明显，短期短期不锈价格仍将弱势震荡

■不锈钢策略：

中性的。

■风险：

情绪影响和消费少于预期。

锌铝：遵循宏情感波动锌价格弱操作

锌策略观点

昨天，锌的价格较弱，而供应压力则是相对丰富的，而平均的原材料储备是较低的股票和较低的销量。相关经济数据的变化仍然是主导锌价格的因素之一。

■策略

单人：中性套利：中性。

■风险

1.海外冶炼生产的变化2.国内消费少于预期。

铝制策略的观点

昨天，铝的价格令人震惊，社会库存得到了，下游采购的总体购买是基于国内供应的，主要的基础设施工程的订单。 RO情绪。

■策略

单人：中性套利：中性。

■风险

1.供应方变化超出了预期。

工业硅：现货价格削弱了，市场表面摇晃宽广。

期货和现货市场分析

昨天，主要合同的收盘价为1,5225元/吨，同一天上涨了90元，目前增加了0.59％，在东中国的553升553升和421个品牌的421升

工业硅：截至4月7日，工业硅价格下跌。硅是17000-17100元/吨。

多晶硅：多晶硅的价格，SMM统计，多晶硅恢复了199-214 Yuan/kg的报价但是，由于某些新设备产品的水平不高，不同质量产品之间的价格差异将逐渐打开。

有机硅：根据Zhuochuang信息统计，山东的一些制造商的价格为14800元/吨，于4月5日的其他制造商的价格为15500-16500 YUAN/TON。

■策略

最近，由于宏观因素和基本表现，市场在短期内达到了生产成本。

■风险点

1.下游工厂的建设和秩序状况会影响消费。

2.多晶硅生产和终端轻电压机条件会影响消费者的期望

3.新疆工业政策影响供应

4.中国西南部的生产减少会影响供应

黑色建筑

钢：库存正在放缓，表面冲击变得削弱了

逻辑和观点：

昨天，螺纹2305合同震惊了3981元/吨，降低了51元/吨，下降了1.26％。

总体而言，由于最近受影响的原材料，钢铁供需的节奏有所改变。

■策略：

单身：震惊

过时：没有

十字架：没有

时期：无

选项：无

■遵循和风险点：房地产基础设施的恢复程度，钢铁厂的可持续性，钢铁厂利润的韧性，刺激经济政策的实施以及宏观经济对国内外的影响。

铁矿石：交易相对平淡，磁盘表面摇动

逻辑和观点：

昨天，铁矿石的主要合同以793元/吨关闭，比上交日减少了8元/吨，减少了1％。

最近，发展与改革委员会再次举行会议，要求增加监督，严格控制铁矿石的价格并保持市场秩序。

总体而言，钢铁矿的供应逐渐恢复，尽管港口库存的库存却略有增加。

■策略：

单个：中立视觉

十字架：没有

过时：没有

时期：无

选项：无

■遵循和风险点：北方生产限制政策，爆炸炉维护状况，钢铁厂的利润，季节需求水平和外国经济宏观条件。

双可乐：期货价格已经下降，等待关注点

逻辑和观点：

在可乐方面：昨天，可乐2305个合同缩小，市场关闭为2531.5 ran/ton，下降了1.63％，钢铁厂刚刚购买，他们愿意购买，愿意进一步提高价格的价格。

In terms of coking coal: yesterday, the coking coal 2305 contract shrinks, and the market is closed at 1740 yuan/ton, a decrease of 1%. Coking coal supply and demand structure is loose, and the price continues to fall sharply. Although there are certain electrical coal replacement support below, the power coal is located in the off -season, and the price of coal is also continued to fall.

■ Strategy:

Coke aspect: weak shock

Coking coal: weak shock

Cross -breed: None

Period: None

Options: None

■ Follow and risk points: Steel plant production capacity performance, coking profits, coal imports, etc.

Power Coal: The sales are relatively light, and the mood is strong

Logic and point of view:

In terms of period: In terms of origin, the coal prices of the pit have continued to fall, and the overall losses are strong. The price and scope of coal prices have further expanded. The coal market is temporarily stable, and the terminal procurement rhythm has slowed down. In the short term, importing coal has no particularly strong advantage over domestic coal.

Demand and logic: At present, it is in the off -season of traditional demand. The overall downstream is poor, and the power plant is mainly based on the long -term coal. The market is deserted. The liquidity of the cargo is seriously insufficient, so we recommend watching and seeing.

■ Strategy:

Single: neutral vision

Options: None

■ Follow and risk points: Port accumulates exceeds expectations, emergencies, and the import of foreign coal exceptional expectations.

Glass solid alkali: the spot demand is stable, and the glass base is weak

Logic and point of view:

In terms of glass, yesterday, the main force contract of the glass was 2305, which closed at 1658 yuan/ton, an increase of 33 yuan/ton, an increase of 2.03%. The working rate was 78.85%, which was flat. In terms of inventory, the total inventory of the national floating glass sample enterprises was 62.154 million, and the decrease was 3.3%month -on -month. Overall, the overall atmosphere of the glass spot market was still available, and the inventory continued to remove. It is expected that the price of glass will show a strong trend.

In terms of pure alkali, yesterday, the main contract of pure alkali was 2309, and it closed down at 2408 yuan/ton, a down 23 yuan/ton, a decline of 0.95%. . 36%of the current high profit, the alkali factory maintains full load production, and the supply maintains a high level. Continue to be optimistic about the price of pure alkali in the first half of 2023.

■ Strategy:

Glass aspect: strong shock

In terms of pure alkali: strong shock

Cross -breed: Multi -soda 2309 empty glass 2309

Cross -term: Multi -soda 2309 empty alkali 2401

■ Follow and risk points: real estate policy, photovoltaic industry put into production, pure alkali export data, cold repair of floating glass production lines, overseas bank risks, etc.

Agricultural product

Oil: USDA Report forward -looking, oil continues to fluctuate

■ Market analysis

In terms of futures, yesterday's palm oil 2305 contract was 7786 yuan/ton, a decrease of 58 yuan month -on -month and 0.74%; yesterday's receiving soybean oil was 8306 yuan/ton, a decrease of 104 yuan month -on -month, a decrease of 1.24%; In terms of spot, the spot price of palm oil in Guangdong is 8030 yuan/ton, an increase of 3 yuan/ton, an increase of 0.04%, and the spot base difference P05+244, an increase of 61 from the previous month; the price of the first -level soybean oil in Tianjin area was 8978 yuan/ton, a month -on -month increase of 57 yuan/ton, an increase of 0.64%. 61; there is no quotation in the spot price of fourth -level vegetable oil in Jiangsu area.

Last month, the three major fat futures disks were affected by the lower international crude oil futures and the foreign banking industry crisis. In addition to the Federal Reserve 's interest rate hikes, the oil disk continued to decline; on the other hand, the listing of Brazilian soybeans brought seasonal pressure, Brazilian port soybean quotation fell, soy oil prices continued to decline at the beginning of March. The dust settled, the European and American banking crisis worrieds were suspended, the outer disk rose slightly, and the oil disk also rose.

From the perspective of soybean oil, in the early morning of April 1, Beijing time, the US Department of Agriculture (USDA) released the 2023 American Soy Planting Intent Report and quarterly inventory report. Instead, as of March 1, 2023, the total amount of soybean inventory in the United States was 1.6854 billion pupae -type ear, and the market expectations were 1.742 billion pupae -type ear, which was lower than expected. South America Brazilian soybeans are being listed on the market, bringing seasonal pressure to soybean prices. Because farmers face the problem of insufficient storage space, they have to speed up the sales of new beans, which leads to the rapid decline in the foundation. The water was 75 cents, and the basis of Brazil's soybeans in the long term also trended the same. It means that Argentina will become a net importer from soybeans.

In terms of palm oil, Indonesia plans to set up Mao Palm oil from April 1st to 15th, set up at 898.29 US dollars per ton, and officially stipulated that the reference price law has not yet been announced. On the 20th, Malaysia's palm oil output decreased by 6.03%month-on-month. Data from the Southern Malaysia Brown Fruit Manufacturers (SPPOMA) showed that March 1-25 Malaysia's palm oil production decreased by 22.92%month-on-month. It was a traditional production cycle in March. The data shows that the export is good, and the supply and demand of palm oil is improving as a whole. From the perspective of the market market, the supply side of palm oil has improved, but due to the slow recovery of domestic demand and the loose supply of three major oils, palm oil is difficult to have an independent market, and it is expected to continue the oscillating trend.

In terms of rapeseed oil, foreign media news on March 26: The European Grain Chamber of Commerce (COCERAL) released a report on Friday that the production of rapeseed in the European Union and the United Kingdom was increased to 21.1 million tons, which was higher than the expected 20.4 million tons in December. The main producing countries are all high, and the global rapeseed output increased from 74.02 million tons in the previous year to 86.3 million tons of this year. The price of imported rapeseed is a significant decline in the price of imported rapeseed. As well as domestic rapeseed supply, the price of vegetable oil has fallen significantly. Most of the viewing attitudes, the demand is mainly needed.

■ Strategy

Unilaterally, be cautious

■ Risk

没有任何

Oil: Soybean prices continue to fall, and peanut prices are weak operation

Soybean view

■ Market analysis

In terms of futures, yesterday's closing bean 1 2305 contract was 5188 yuan/ton, a decrease of 55 yuan/ton from the day before, and a decrease of 1.05%. Compared with the day before yesterday, the spot base difference A05+122, an increase of 55 from the previous day; the spot price of the consumption of beans in Inner Mongolia is 5,400 yuan/ton, which is the same as the previous day.

After the entire March global economic environment and the contradiction between supply and demand in the soybean market, domestic soybeans still maintain a light purchase and sales. The import of soybean production has maintained a relatively high level. The domestic soybean futures price has weakened and the spot price has performed. Due to the stable price of the national reserve, the price of the domestic soybean period may still maintain a weak trend in the future. The price of soybeans is still difficult to get out of the trend, and the acquisition of the China Storage Grain Store has supported a certain support for the market.

■ Strategy

Unilaterally, be cautious

■ Risk

没有任何

Peanut view

■ Market analysis

In terms of futures, the 2304 contract was closed at 10260 yuan/ton yesterday, an increase of 54 yuan/ton from the previous day, an increase of 0.53%. Poor PK04+425, a decrease of 54 from the previous day; the spot price in Henan area was 10,700 yuan/ton, a decrease of 12 yuan/ton from the previous day, and the spot base difference PK04+440, a decrease of 66 from the previous day; the spot price in Shandong was 10043 yuan/ton, an increase of 17 yuan/ton from the previous day.

Last month, the domestic peanut prices were weak. As of March 31, the average price of peanut currency rice was 11,420 yuan/ton, a decrease of 220 yuan/ton, a decrease of 1.89%. From the end of life, the oil plant continues to reduce the acquisition price and change the acquisition strategy. The market guidance still needs to pay attention to the situation of imported peanuts, peanut oil to Hong Kong in April, and the strength of the acquisition of oil plants and the recovery of downstream demand.

■ Strategy

Unilaterally, be cautious

■ Risk

Demand weakened

Feed: The rate of starting is reduced, soybean meal is weak and shocks

Meal view

■ Market analysis

In terms of futures, the 2309 contract was 3637 yuan/ton, a decrease of 51 yuan and a decrease of 1.38%from the day before. The cauliflower meal was 2880 yuan/ton, a decrease of 29 yuan from the previous day, a decrease of 1.00%. The day before yesterday was 101; the spot of soybean meal of soybean meal in Jiangsu area was 3990 yuan/ton, an increase of 30 yuan from the previous day. The daily increase of 10 yuan, the spot difference was RM05+80, an increase of 39 from the day before.

Internationally, USDA's intention planting area is forecast. In 2023, the soybean planting area is estimated to be 87.5 million acres. The market was previously estimated to be 88.242 million acres. The actual planting area in 2022 was 87.45 million acres. 68541.8 billion pyrite, previously estimated that the analyst was 1.742 billion yuan. As of March 1, 2022, the inventory was 19.3181.7 billion yuan, and the soybean inventory in the farm was 749.5 million yuan, and the farm inventory was 93591.8 million. Stimulation, the price of US soybeans has risen, and the cost of importing soybeans has rebounded. In South America, Brazil's 2022/23 -year -old soybean harvest progress was 70%, which was higher than 62%a week ago, and was lower than 75%of the same period last year. Affected by rainfall, Brazilian soybean harvesting progress was still slow, but it was difficult to affect the final output of the year. The excellent rate of material growth is stable at 2%, and the excellent rate of the same period of 2021/22 is 29%. Period Canadian rapeseed plate squeezing gross profit-500 yuan/ton. In addition, from April to June, domestic soybean from Hong Kong is estimated to be close to 1000W monthly, maintaining a high level. In the next two quarters, the pressure on imported soybeans to Hong Kong is still huge. At the same time, the demand side is affected by poor breeding profits. The performance of the prices of wheat and corn has also overflowed on the price of wheat and corn. It is too large that after the price of the US beans rebounds, a new market is not available, and the price of meal will still run weakly in the later period.

■ Strategy

Unilaterally, be cautious

■ Risk

The consumer side continues to improve

Corn view

■ Market analysis

In terms of futures, the 2307 contract was closed at 2722 yuan/ton on Tuesday, a decrease of 11 yuan from the previous day and a decrease of 0.4%; the corn starch 2307 contract was 2952 yuan/ton, a decrease of 10 yuan from the previous day, a decrease of 0.34%. Rising 11; the price of corn starch in Jilin area was 3075 yuan, which was flat from the day before.

国际方面，USDA种植意向报告预测，2023年美国玉米种植面积为9200万英亩，此前市场预期为9088万英亩，2023年2月展望论坛预测为9100万英亩，2022年最终玉米种植面积为8860万英亩。本次面积预测略高于市场预期，或对美玉米价格形成一定压制。此外，季度库存报告公布，截至2023年3月1日，美国旧作玉米库存总量为74亿蒲式耳，同比减少5%。2022年12月至2023年2月玉米消费量为34.2亿蒲式耳，去年同期为38.8亿蒲式耳。国内方面，受到生猪养殖终端持续低迷的影响，玉米采购意愿不强，饲料养殖需求较为疲软，刚性需求有限，饲料企业采购相对谨慎，以消化库存为主。小麦价格大幅回落，仍有继续下跌趋势，饲料小麦用量的增加会对玉米饲料消费有一定的影响，预计第二季度玉米价格偏空震荡运行。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

饲料需求改善

养殖：现货价格走低，蛋价偏弱震荡

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2305合约14770元/吨，较前日下跌145元，跌幅0.97%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.47元/公斤，较前日下跌0.21元，现货基差LH05-300，较前日下跌65；江苏地区外三元生猪价格14.81元/公斤，较前日下跌0.27元，现货基差LH05+40，较前日下跌125；四川地区外三元生猪价格14.42元/公斤，较前日下跌0.13元，现货基差LH05-350，较前日上涨15。

3 月份生猪价格处于下降趋势，在没有供应缺口的情况下，二次育肥的介入价格会导致未来价格风险的积累，当前的跌势就是对二次育肥价格拉高之后的风险消化。从农业农村部的数据来看22 年5 月份的能繁数量首次出现环比上涨，之后是连续8 个月的能繁母猪的环比增长，直至12 月份。我们用10 个月的出栏周期来推算，8 月份对应3 月份，因此从3 月份开始往后8 个月直至10 月份生猪的供应也应是环比增加的，如果没有相应的消费去消化增加的供给，预计生猪价格会维持弱势的局面。从供应端来看整个3 月份出栏均重一直在增加，最后一周的出栏均重出现了下降，说明集团出栏节奏在加快，同时屠宰企业的开工率同步上升，屠宰企业鲜销率在下降，库存上升，可以看处开工率的上升并不是由于消费导致的，而是生猪库存完成了从猪圈到冷库的转变，并没有被消费。屠宰企业对于当前出栏的承载能力非常有限，首先屠宰行业目前处于产能过剩状态盈利困难，并且屠宰开工率长时间保持低位，此情况已经持续两年以上，处于长期累库状态对于资金链是一个巨大的考验，因此屠宰企业对于出栏价格的支撑十分有限。集团厂月底出于业绩要求调整了出栏节奏，降低了出栏均重，后续需要进一步观察出栏均重的变化。综合来看，在产能供给增加的大环境下，预计生猪未来价格仍将偏弱运行，目前经济压力依旧存在，消费端的增长大概率不及预期，另外市场目前对于猪瘟的炒作过于频繁，虽然很快就被辟谣但多头消息的证伪可以侧面说明市场的利多条件非常有限，预计4 月生猪的下行趋势仍将持续。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2305合约4258元/500 千克，较前日下跌46元，跌幅1.07%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.45元/斤，较前日下跌0.16元，现货基差JD05+192，较前日下跌114；河北地区鸡蛋现货价格4.63元/斤，较前日下跌0.03元，现货基差JD05+372，较前日上涨16；山东地区鸡蛋现货价格4.74元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差JD05+482，较前日上涨146。

供应方面，3月鸡蛋现货价格先涨后跌，养殖利润丰厚，部分养殖企业在清明节前顺势淘汰老鸡，淘鸡量较前期有明显增加，虽然屠宰企业订单有限，但在淘鸡价格相对处于高位的情况下，养殖企业出栏积极性增加，预计4月淘鸡出栏量仍有增加；3 月新开产蛋鸡为去年11 月份前后新补栏鸡苗，去年11 月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，据Mysteel 农产品统计数据显示，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，3 月上半月消费终端阶段性补库，拉动蛋价上涨，但消费终端对于高价现货接货能力有限，下半月需求小幅减弱，抑制蛋价继续上行，市场观望情绪浓厚，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采，各环节被动累库；本月临近劳动节，消费预期增加，但现货价格的高位震荡抑制需求增长，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两增方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，养殖利润是否能够维持高位犹未可知，现货价格仍将震荡运行。短期来看盘面价格仍将宽幅震荡，建议投资者谨慎观望。

■ 策略

单边中性

■ 风险

没有任何

果蔬品：苹果盘面下挫，红枣成交一般

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2305合约8046元/吨，较前日下跌49元，跌幅0.61%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-450，较前一日上涨50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+950，较前一日上涨50。

3月随着销售旺季及清明备货影响，整体走货速度较2月有所增加。本月山东产区走货速度整体有所增加，冷库出库量还算可以，现货价格有所上涨，但整体上涨相对困难，连续涨价空间不大。本月伴随甘肃、陕西果农货结束，西北货源性价比下降，部分客商向其他产区转移，加之前期炒货倒库情绪减退，实际成交有限，多以客商发自存货源为主。甘肃产区静宁等高价产区客商不多，冷库交易氛围清淡，走货多以客商发自存货源为主。正宁等低价产区交易氛围尚可。本月广东市场早间到车量有所增多，市场成交未见明显好转，日内到车消化仍显困难，清明备货整体不及去年。预计短期内苹果价格偏稳运行。随着4月临近，传统销售旺季时间在压缩，重点关注4月冷库去库情况，若无大幅去库，未来降价去库概率加大。同时，随着产区陆续进入花期，重点关注4月份产地天气情况。

■ 策略

逢高放空为主

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果农抛售（下行风险）

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2305合约9580元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.16%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ05-1580，较前一日下跌10；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1080，较前一日下跌10；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格8.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1180，较前一日下跌10。

欧美银行业风险扰动，大宗商品氛围不佳，叠加消费持续低迷，红枣期货3 月连续下跌。河北销区市场成品枣价格继续小幅下滑，部分一般货让利出售，当前仍处于消费淡季，终端消费仍未见明显起色，下游走货提升有限。需要注意的是，当前处于淡旺季截点，虽然消费相对一般，但端午节日备货预期提供一定支撑，少量外围客商观望存囤货意愿。叠加销区售价明显低于同期，有利于货源流通，河南及广东市场走货提升不显，但下旬河北市场走货速度稍快。另外，新疆枣园枣农忙于修剪，此时进入天气炒作阶段。供应相对充裕的前提下，红枣仍承受一定压力，但当前盘面升水已有所收敛，而旺季来临消费转暖预期强，期价或有支撑。

■ 策略

震荡偏弱为主

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格略涨，郑棉震荡上行

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约14485元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅0.84%。持仓量375632手，仓单数17387张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14833元/吨，较前日上涨4元/吨。现货基差CF05+350，较前日下跌110。全国均价15370元/吨，较前日下跌0元/吨。现货基差CF05+890，较前日下跌120。

国际方面，3月下旬在美国加息，原油下跌，海外银行风险事件爆发蔓延等宏观因素的影响下，美棉价格出现大幅下跌。但随着银行风险事件对市场情绪的影响逐步减弱，以及美棉出口数据的向好，价格在低位强势反弹。但是上周美国农业部公布的本年度棉花种植面积预计为1125.6万英亩，高于此前的市场预期，或对美棉价格形成一定压力。国内方面，受海外宏观因素影响叠加国内出口消费订单不及预期，经济复苏偏慢，整体价格重心略有下移。虽本年度国内种植面积预期减少，未来经济持续向好态势不变，在棉价底部形成了支撑。但在目前基本面没有明显改善的情况下，上方压力仍然较大，短期内棉花不具备趋势性上涨驱动。后期需关注国内外新棉的种植意向，播种期的天气变化以及国内新年度棉花的价格补贴等政策性因素带来的影响。预计短期内棉价仍将延续区间震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

没有任何

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5564元/吨，较前日下跌102元，跌幅1.8%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+390，相较前一日上涨110。山东地区“月亮”针叶浆6000元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+440，相较前一日上涨110。山东地区“马牌”针叶浆6000元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+440，相较前一日上涨110。山东地区“北木”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1640，相较前一日上涨110。

截止3月下旬，各港口纸浆库存191.07万吨，较上月下降7.6%，总体库存量由增转降。近期汇已保持在6.89附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。虽然外盘价格依旧保持高位，但是根据国内贸易商所传，交易多为一单一议，均与外盘报价有所出入。而且近期国际纸浆发运至中国数量增加，目前各港口纸浆库存仍然处于高位，外加国内市场交投十分冷清，尤其是生活用纸及白卡纸市场下游厂商多只采取刚需采购的方式，多重利空因素对纸浆价格形成有效压力，预计未来纸浆价格或将偏弱震荡。

■ 策略

单边中性

■ 风险

没有任何

量化期权

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2023年4月6日，沪深300期货(IF)成交752.13亿元，较上一交易日减少17.62%；持仓金额2381.39亿元，较上一交易日减少1.65%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交653.62亿元，较上一交易日减少1.86%；持仓金额3500.33亿元，较上一交易日增加0.1%；成交持仓比为0.19。上证50(IH)成交326.4亿元，较上一交易日减少16.53%；持仓金额1002.58亿元，较上一交易日减少2.19%；成交持仓比为0.33。

国债期货流动性情况：

2023年4月6日，2年期债(TS)成交573.44亿元，较上一交易日增加24.72%；持仓金额1339.96亿元，较上一交易日减少1.35%；成交持仓比为0.43。5年期债(TF)成交515.82亿元，较上一交易日增加38.39%；持仓金额1121.93亿元，较上一交易日增加1.51%；成交持仓比为0.46。10年期债(T)成交666.13亿元，较上一交易日增加21.52%；持仓金额1935.74亿元，较上一交易日增加0.09%；成交持仓比为0.34。

商品期货市场流动性：白银增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年4月6日，铜减仓32.0亿元，环比减少2.16%，位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓67.78亿元，环比增加8.27%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；铜、原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、纯碱、白糖分别成交775.43亿元、715.51亿元和667.59亿元（环比：-12.16%、35.42%、-35.21%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年4月6日，贵金属板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3262.99亿元、2046.12亿元和1926.11亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。