2023 年中国钢铁市场供强需弱，2024 年政策端或有新变化

【核心观点】

2023年中国钢材市场整体呈现供强需弱格局，在宏观经济稳中向好的背景下，六大黑色金属品种全年现货收益率和波动率均处于近年来较低水平。

分品种比较，2023年六大品种中铁矿石1现货价格波动最小，其次是废钢2；螺纹钢3、热轧卷4价格波动均处于中等水平；焦煤5、焦炭6价格波动较大，其中焦煤价格波动最为剧烈。

2023年，由于供给强、需求弱，炼钢利润不佳，库存水平降低，产量和价格波动性减小。原料端，炼焦煤因进口供应量大幅增加，价格波动较大，抑制了焦炭价格。需求弹性不大的铁矿石，在供给端边际增加的供需格局下，呈现产量上升、波动平稳的价格特征。

预计2024年政策对钢铁市场供给及消费的影响将强于2023年，可能导致黑色金属价格波动加剧。

【文本】

1、2023年黑色商品价格波动幅度较往年更为温和

2. 2023年黑市波动率对比：铁矿石垫底，焦煤居上

各品种具体情况如下：

铁矿石：2023年铁矿石现货价格波动幅度最小，主要因为供需比较平稳，矿价涨跌平稳，除年初年末外，日均铁水产量在240万吨左右窄幅波动，天气、事故对矿山出货影响也较往年弱，因此整体价格在750-1050元/吨区间波动。

废钢：废钢的波动性在2023年黑色金属商品中排名第二低，炼钢利润率较低导致废钢价格一年中大部分时间都比较稳定，低于铁水成本。

螺纹钢：2023年全年螺纹钢价格将在3500-4400元/吨之间震荡。螺纹钢基本面呈现“三低”：低产量、低需求、低库存；螺纹钢市场整体矛盾并不突出。全年螺纹钢价格围绕政策预期震荡，但稳中求进的宏观政策以及房地产市场自下而上的政策推进并未拉动螺纹钢价格整体上涨，螺纹钢价格基本围绕其原材料成本震荡。

热轧卷：2023年热轧卷现货价格波动性下行，由于2023年粗钢产量受政策影响较小，2023年热轧卷波动性首次低于螺纹钢，卷板与螺纹钢需求呈现分化：热轧卷价格反映需求强劲（卷板主流下游制造业（汽车、船舶）及热轧卷出口共同作用，维持热轧卷环比小幅增长），但供给侧更为强劲，价格也难以出现大幅波动，因此2023年热轧卷价格在3750-4450元区间波动。

焦炭及焦炭：受国际煤价下跌及蒙古、俄罗斯打开炼焦煤进口渠道影响，2023年炼焦煤进口量大幅上涨，有效消除炼焦煤供应瓶颈，价格波动加剧。但2023年下游钢铁限产影响较往年较小，焦炭需求稳定，导致煤炭价格上涨，焦炭价格下跌。

焦炭受自身产能过剩、钢铁企业利润不佳等因素制约，价格一路下滑，且受需求季节性变化影响，价格波动较大，其波动性在黑色金属行业中仅次于炼焦煤。

三、2023年对2024年黑色商品价格的影响：价格波动可能比2023年更大

供需关系：2023年钢铁行业产能过剩，市场供应充裕，钢价难以出现大幅波动。但随着国家环保政策愈发严厉，供给侧结构性改革不断深入，产量增速放缓，钢企生产成本不断上升。同时，需求端受到制造业、出口景气支撑，市场供给压力缓解，限制了钢价波动幅度。

原料端平稳：2023年铁矿石市场仍维持高进口依存度：1-11月铁矿石进口量同比增长6.2%，在供需相对平衡的环境下，铁矿石价格维持强势，全年均价维持在近120美元/吨的高位。

政策调控：2023年政策面未采取重大政策性限产或需求刺激措施，钢材产需较为平稳，价格波动虽受政策预期影响形成小周期，但全年因政策引发的持续性价格波动较少。

基差收敛：2023年黑色商品基差呈现收敛趋势，反映出市场对未来价格的预期趋于收敛，价格波动受基差影响较小。今年黑色商品01-05合约价差普遍低于近三年，价差波动幅度不大。原因在于需求预期弱而现实强，主要受出口需求拉动；同时高产预期弱，但当前钢铁产量仍处于高位。这些因素共同影响了钢价走势，使其波动幅度相对较小。

预计2024年政策对钢铁市场供给和消费的影响将强于2023年，可能导致黑色金属大宗商品价格出现更大波动。一方面，2023年政策刺激以稳定为主，但2024年政策力度将加大，以保证中国经济的增长势头，尤其是财政政策和货币政策可能发挥更大作用；另一方面，“绿色低碳”作为2024年中国钢铁行业大力倡导的新趋势之一，可能对钢铁的生产结构和产量产生影响，包括电炉钢厂的产量贡献对不同原材料价格的影响。

注：文中*代表以下规格价格（除废钢外，所有价格均为含税价）：

铁矿石：青岛港PB粉（湿吨价含税）

废钢：张家港重型废钢（厚度≥6mm）

螺纹：上海螺纹HRB400E20mm

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C。

炼焦煤：临汾低硫炼焦煤

焦炭：日照港准一等交割