稳增长窗口期打开，内外轮动初显，养殖、黑色板块、贵金属买入套保策略分析
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注：上图观点均为对主力合约的短期观点，具体以官网报告为准。
宏观及主要资产
注：宏观经济和商品策略观点可能与产品观点不同
宏观经济范畴：稳增长窗口期已打开，内轮外转初现
策略摘要
商品期货：牲畜（豆粕、生猪）、黑色金属、贵金属买入对冲；
股指期货：买入套期保值。
核心观点
■ 市场分析
国内稳增长窗口期已开启。4月国内经济数据依然疲软，固定资产投资、社会零售再度承压，前瞻金融数据也表现疲软。为应对经济下行压力，5月17日政府加码稳增长政策，一方面刺激市场需求，取消房贷利率下限政策，下调公积金贷款利率及首付比例；另一方面推动房地产以旧换新，设立3000亿保障房再贷款，通过国企购买一手或二手房作为保障性住房等。此前疲软的国内预期已迎来拐点，关注未来是否会有更多稳增长政策出台，对应房地产后周期板块、电力相关板块将获得支撑。
5月全球制造业PMI继续向好，目前公布的5月PMI数据大多呈现改善，欧元区5月制造业PMI初值为47.4，创15个月新高；日本5月制造业PMI初值为50.5，4月终值为49.6；印度5月制造业PMI为58.4，前值为58.8。全球制造业景气度改善有望支撑海外补库主逻辑，关注后续有色金属市场能否延续。
工业品后续走势仍看好，房地产政策提振黑色板块，尤其是房地产后周期相关板块；有色大宗商品短期面临收益兑现风险，但5月全球制造业PMI持续向好，后市可关注逢低买入机会；地缘政治局势长期向好，但对价格影响幅度略有减弱，原油库存持续累积导致能源化工行业波动较大；农产品继续关注豆粕、猪饲料板块，目前美国降雨量减少，后市仍观望拉尼娜天气信号；贵金属方面，首次降息定价再度推迟至12月，但基于降息预期及避险属性发酵，走势继续看好。
■ 风险
地缘政治风险（能源领域上行风险）；全球经济意外下滑（风险资产下行风险）；美联储意外紧缩（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
商品策略：房地产后周期板块热点政策预期是关键
策略摘要
商品期货：牲畜（大豆和菜籽粕、生猪）、黑色金属和贵金属（用于套期保值）。
核心观点
■ 市场分析
国内稳增长窗口期已开启。4月国内经济数据依然疲软，固定资产投资、社会零售再度承压，前瞻金融数据也表现疲软。为应对经济下行压力，5月17日政府加码稳增长政策，一方面刺激市场需求，取消房贷利率下限政策，下调公积金贷款利率及首付比例；另一方面推动房地产以旧换新，设立3000亿保障房再贷款，通过国企购买一手或二手房作为保障性住房等。此前疲软的国内预期已迎来拐点，关注未来是否会有更多稳增长政策出台，对应房地产后周期板块、电力相关板块将获得支撑。
5月全球制造业PMI继续向好，目前公布的5月PMI数据大多呈现改善，欧元区5月制造业PMI初值为47.4，创15个月新高；日本5月制造业PMI初值为50.5，4月终值为49.6；印度5月制造业PMI为58.4，前值为58.8。全球制造业景气度改善有望支撑海外补库主逻辑，关注后续有色金属市场能否延续。
工业品后续走势仍看好，房地产政策提振黑色板块，尤其是房地产后周期相关板块；有色大宗商品短期面临收益兑现风险，但5月全球制造业PMI持续向好，后市可关注逢低买入机会；地缘政治局势长期向好，但对价格影响幅度略有减弱，原油库存持续累积导致能源化工行业波动较大；农产品继续关注豆粕、猪饲料板块，目前美国降雨量减少，后市仍观望拉尼娜天气信号；贵金属方面，首次降息定价再度推迟至12月，但基于降息预期及避险属性发酵，走势继续看好。
■ 风险
地缘政治风险（能源领域上行风险）；全球经济意外下滑（风险资产下行风险）；美联储意外紧缩（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
宏观利率：乐观情绪仍未消散，关注市场波动性放大-宏观利率图185
策略摘要
政策底部已到，应保持积极配置。虽然政策见效和市场进一步好转尚需时日，但市场预期正在逐步转变。从大宗商品来看，在预期的扰动下，市场在实体经济好转到来之前进入了狂欢盛宴。
核心观点
■ 市场分析
国内：特别国债发行。1）货币政策：5月LPR维持不变。2）宏观政策：总书记主持召开企业和专家座谈会强调进一步全面深化改革；全国地方党委金融办主任会议要求有序推进金融管理体制改革；广东省印发《广东省推动低空经济高质量发展行动计划（2024-2026年）》。3）宏观数据：前4个月，全国一般公共预算支出同比增长3.5%，全国政府性基金支出同比下降20.5%，全国广义财政支出同比下降2.3%左右。4）风险与对冲：超长期特别国债上市；赖清德讲话。
海外：降息再度推迟。1）货币政策：美联储会议纪要显示降息时间或将延长；多位美联储投票委员表示，尚无信心通胀降至美联储2%目标；高盛将美联储首次降息时间从7月推迟至9月。2）经济数据：美国4月成屋销售环比下降1.9%，预期增长0.8%；美国4月耐用品订单环比增长0.7%；美国5月Markit综合PMI创两年新高；美国5月密歇根大学消费者信心指数终值为69.1，预期为67.7；美国周度首次申请失业救济人数降至21.5万；欧元区5月制造业PMI初值为47.4，创15个月新高； 日本4月CPI同比上涨2.5%，预期上涨2.4%；核心CPI上涨2.2%，连续两个月下降。3）风险因素：英国首相宣布7月4日举行大选；SEC批准以太坊现货ETF交易；OPEC+重要会议移至线上，减产协议延长至下半年。
■ 战略
购买 VXQ24 并关注收益率曲线平坦的可能性 (+1×T-2×TS)
■ 风险
地缘政治冲突升级，欧美债务风险加剧，日元升值风险
外汇：国内稳增长窗口期打开 但需关注贸易风险
策略摘要
短期冲击
核心观点
■ 市场分析
美元/人民币周环比上涨0.39%，至7.2618。
国内稳增长窗口期已开启。4月国内经济数据依然疲软，固定资产投资、社会零售再度承压，前瞻金融数据也表现疲软。为应对经济下行压力，5月17日政府加码稳增长政策，一方面刺激市场需求，取消房贷利率下限政策，下调公积金贷款利率及首付比例；另一方面推动房地产以旧换新，设立3000亿保障房再贷款，通过国企购买一手或二手房作为保障性住房等。此前疲软的国内预期已迎来拐点，关注未来是否会有更多稳增长政策出台，对应房地产后周期板块、电力相关板块将获得支撑。
美国加征关税影响有限。5月14日，美国公布对华301关税四年审查结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的六大类产品的关税。从中国对美出口占中国出口总额的比重来看，除了电动汽车锂电池和太阳能电池占比22%外，其他商品占比都很低，因此此次事件影响相对较小。但未来应警惕两大恶化信号：其他国家尤其是欧盟跟进对华加征关税，或对已加征关税商品进行溯源（影响转口）。
短期人民币贬值风险不高，基本面来看，1）经济预期差距利好人民币：国内稳增长态势增强，美国经济不温不火；2）中美利差中性：受5月PMI数据影响，美联储首次降息预期推迟至12月；3）净出口利好人民币。
汇率短期受地缘政治压力，但突破波动区间概率较小，等待离岸在岸利差修复、国内稳增长提振等信号。
■ 战略
短期冲击
■ 风险
美国意外加息缩表、黑天鹅事件发生、中国经济复苏不及预期
航运：涨价函频发，8月合约获强力支撑
策略摘要
近月合约单边中性略强
海运运力依然较为紧张，班轮公司对6月中旬以后的船期又发出涨价函。马士基发出6月中旬涨价函，6月17日以后上海—鹿特丹FAK价格为3325/6500；达飞6月中旬以后亚洲至欧洲航线FAK价格已涨至3700/7000，中远海运6月1日至6月14日价格已涨至3700/6200。集运科技网络订舱报价显示，目前2M联盟报价较高，马士基上海—鹿特丹6月1日船期报价为4337/7083，MSC上海—鹿特丹6月船期报价为4520/7540； OA联盟中，中远海运6月船期报价上涨至3725/6225，达飞海运6月9日船期报价上涨至4230/8060，EMC6月船期报价上涨至4485/6570；THE联盟中，ONE6月船期报价为4186/8002，HMM6月船期报价为3468/6506。
欧洲航线报价频频上调，EC2406合约交割结算价或突破4200点。5月24日上海至欧洲航线报价涨至3409美元/TEU，6月10日SCFIS或接近3900点。月末SCFI报价或突破3700美元/TEU，6月17日SCFIS或突破4200点。结合EC2406合约交割结算价计算原理，我们预计最终交割结算价或突破4200点（6月合约交割结算价为6月10日、17日、24日报价的算术平均值）。
8月合约有较强支撑，上行空间取决于未来市场对高报价的接受程度。近期涨价信息较多，涨价函中出现大量7000美元大箱，目前CMA、ONE大箱报价都在8000美元，7000美元大箱折合SCFIS点在4500点左右，8000美元大箱折合SCFIS点在5000点左右。近期运价上行趋势，受到运力供给端的有力支撑。5月船舶交付低于预期，7月第一周前上海至欧洲间实际可用运力仍低于2023年同期，供给端仍较为紧张；随着时间的推移，欧洲将迎来圣诞袜季，需求端将接替欧洲线的价格支撑，我们认为8月合约仍可配置更多。
核心观点
■ 市场分析
截至2023年5月24日，所有集装箱期货合约总持仓量为85851手，较一周前减少3734手。EC2504合约周环比上涨2.36%，EC2406合约周环比上涨6.12%，EC2408合约周环比上涨5.64%，EC2410合约周环比上涨8.22%，EC2412合约周环比上涨6.27%。5月24日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周环比上涨11.77%至3409美元/TEU，SCFI（上海-西海岸航线）周环比上涨3.26%至5189美元/FEU。 5月20日公布的上海证券交易所指数收盘报3070.53点，周环比上涨22.23%。
集装箱船绕行结构继续维持。通过苏伊士运河、曼德海峡、抵达亚丁湾的集装箱船数量仍处于较低水平。5月24日，通过苏伊士运河的集装箱船仅有5.29艘（7天平均值），日均通过集装箱船数量约1.9万TEU；抵达亚丁湾的集装箱船数量（7天平均值）约9艘，日均通过集装箱船数量约1.93万TEU。受集装箱船绕行影响，通过好望角的集装箱船数量大幅增加，7天平均通过约19艘，前期日均通过中心约6-7艘。
需要区分地缘政治层面，巴以和谈成功并不意味着苏伊士运河通航将迅速恢复，苏伊士运河通航是一个“路口”条件，根据目前的观察，巴以双方和谈成功必须同时满足，在和谈成功的基础上，胡塞武装同意不骚扰途经红海的船只。如果以上两个条件同时满足，需要给班轮公司一定的时间调整船期。借用阳明海运一位前董事的话，如果红海危机有望解决，船公司需要花3个月时间调整航班。
高频运力数据显示，7月第一周前运力供给仍较为紧张。易航运数据显示，WEEK21-WEEK27的计划运力在24万TEU至27万TEU之间，但实际可用运力仍较少。WEEK21的实际可用运力仅为21.7万TEU，WEEK23、WEEK25、WEEK27的实际可用运力分别占计划运力的94%、85%、84%。从整体运力来看，虽然远东至欧洲的整体运力部署环比（自去年12月中旬以来）大幅增加，但从实际值来看，截至2024年7月第一周，2024年每周实际可用运力仍低于2023年同期。部署的运力大部分被航线绕行所吸收。 虽然目前集装箱船的交付速度很快，但我们预计上半年远东至欧洲的实际运力供给仍然有限。
5月船舶交付进度慢于预期，截止2024年5月26日，共交付189艘集装箱船（119.3万TEU），其中交付12000+TEU船舶46艘（共73万TEU）。5月至今共交付18艘集装箱船（11.9万TEU），其中交付12000-16999TEU船舶3艘，交付17000+TEU船舶1艘，交付8000-11999TEU船舶1艘。
■ 风险
下行风险：欧美经济下滑超预期，原油价格大幅下跌，船舶交付量超预期，闲置船舶数量不及预期，红海危机处理不好。
上行风险：欧美经济复苏，供应链问题再起，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵，航运业走弯路。
金融期货
国债期货：5月LPR维持不变
策略摘要
单边建议重点关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性、经济预期修正过程中收益率曲线陡化的机会；对冲建议利用2409合约进行适度对冲。
核心观点
■ 市场分析
负债端：LPR保持不变。1）降债：国家发改委办公厅等四部门近日发布关于做好2024年降成本重点工作的通知，提到提高金融服务实体经济质量和效率；央行设立3000亿元保障性住房再贷款，预计带动银行贷款5000亿元。2）通胀：4月份CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降2.5%。3）货币：4月份，货币供应量M2同比增长7.2%，M1同比下降1.4%，M2-M1剪刀差为8.6%，较3月份有所扩大。 4）流动性：政治局会议指出，要灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会总融资成本；央行下调公积金贷款利率25BP，取消商业贷款利率下限，降低首付比例；5月LPR报价利率维持不变。
资产面：特别国债发行。1）经济活动：政治局强调要抓住高质量发展第一任务，加快培育新优质生产力；4月固定资产投资+4.2%；工业增加值+6.7%；社会零售消费+2.3%。2）贸易活动：4月出口同比增长1.5%（以美元计算），进口同比增长8.4%。3）融资活动：央行将设立科技创新技术改造再贷款；4月PSL净偿还3432亿元，4月社会融资增量规模减少1987亿元；人民币贷款余额同比增长9.6%。 4）房地产：4月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.5个百分点；一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点。
■ 战略
单边：2409合约谨慎看跌。
套利：短期收益率曲线趋陡（+2×TS-1×T），需密切关注趋平的开始（+1×T-2×TS）。
套期保值：中期存在调整压力，空头可利用长线合约适度套期保值。
■ 风险警告
经济明显弱于预期，流动性宽松低于预期
股指期货：监管发布减持新规 资本市场有望长期向好
策略摘要
海外市场方面，美国5月消费者信心指数回升，通胀预期回落，市场对高通胀的担忧暂时缓解，美股三大股指周线均收高。在新“国九条”下，证监会发布减持新规，进一步规范大股东减持行为。本周市场受到地缘政治、海外流动性冲击等影响，市场有所回调。随着监管推动制度逐步完善，有利于资本市场长期向好发展，短期调整不必担忧，整体趋势仍将震荡上行，建议买入IH2409。
核心观点
■市场分析
美国通胀预期放缓。宏观层面，5月24日，证监会发布《上市公司股东减持管理暂行办法》和《上市公司董事、监事和高级管理人员所持股份及变动管理规则》，进一步规范大股东特别是控股股东、实际控制人减持行为，增加大股东通过大宗交易减持前的前置披露义务，明确控股股东、实际控制人在二级市场减持与上市公司股价表现、分红情况挂钩，要求大股东在出现重大违规行为时不得减持，将大股东一致行动人视为大股东。同时，技术性离股减持转持、融资性减持等各类绕行减持渠道全面堵死。沪深北交所同步修订减持指引和询价转持指引，进一步细化相关要求。 海外，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值为69.1，高于预期值和前值；1年期通胀预期终值为3.3%，低于预期的3.4%，也低于初值的3.5%。
证监会发布减持新规。现货市场，本周国内主要指数下跌，上证综指下跌2.07%。行业指数跌幅大于涨幅，仅煤炭、公用事业、农林牧渔行业收绿，轻工制造、房地产行业跌幅超过5%。本周成交量维持低位，沪深股市日均成交8475亿元，北向资金净买入8亿元，今年以来累计净流入887亿元。美股市场，虽然周三美联储会议纪要立场鹰派，导致美股出现调整，但周五公布的数据显示，消费者通胀预期回落，市场对高通胀的担忧情绪暂时减缓，美股三大股指全周均收涨。
期指持仓量减少。期货市场中，从基差来看，除IM外，其余三大股指期货基差较上周均有所增加。期指整体活跃度和持仓量有所减少。
■策略
单边：IH2409，IM2409买入对冲
风险
若国内政策不及预期、海外紧缩措施超预期、地缘政治风险升级，股指将存在下行风险。
能源化工
原油：轻质油供应过剩，北海实货贴水走弱
西部地区原油现货市场近期明显走弱，北海原油、西非原油贴水大幅下降，WTI米德兰对即期布伦特贴水也跌至负值区间。从布伦特CFD、DFL、布伦特-迪拜EFS的表现来看，布伦特的结构性走弱相当明显，说明西部地区现货市场十分疲软。这在欧洲炼厂检修结束后开工率逐步回升的背景下显得有些令人费解。我们认为，这种现象不能归咎于欧洲自身的问题，更多的是全球炼厂整体缺乏购买兴趣，或者说亚太地区核心国家缺乏购买兴趣所致。 由于西部地区是近年来主导供应增长的地区，尤其是北美和拉美，轻质原油资源相对丰富，是出口增长的主要地区，一旦亚太缺乏购买兴趣，首先被削减的就是对西部地区原油的购买，包括西非、北海、美国和拉美的原油。这些过剩资源只能以更大的折扣流向欧洲炼厂消化。这种逻辑在去年下半年也出现过，即北海市场成为全球原油过剩与短缺的晴雨表。我们认为，近期有两个基本面指标对现货市场相对利空，一是4、5月份以来全球原油库存快速增加，在库存数据中有所体现，二是1-4月中国原油进口增长非常疲软，同比仅增长2%，如果同比年均增长为负3%，这与国内成品油需求不佳、炼厂利润疲软有关。 由于中国购买兴趣较弱，印度炼厂基本满负荷，亚太炼厂整体利润不佳，全球原油尤其是轻质原油缺乏购买兴趣。我们认为未来有三条路径可能扭转目前的局面：1、OPEC在现有水平上进一步减产，比如额外减产50万桶/日以上；2、全球裂解价差修复，炼厂生产和购买原油的动力更大；3、月度价差结构转为正价差，刺激贸易商和炼厂增加石油储备。后两者可能需要油价进一步下跌才能实现，因此现在也是OPEC面临挑战的时候。
■ 战略
布伦特单边区间75至90，基本面矛盾并不突出，地缘政治驱动力减弱，伊以冲突影响有限，获利了结前期空头仓位。
■ 风险
下行风险：俄乌紧张局势缓解、巴以达成停火协议、宏观尾部风险
上行风险：产油国突然减产，欧美大幅加强对俄罗斯和伊朗的制裁
燃料油：高硫基本面保持强劲但市场受油价压制
策略摘要
本周国际原油市场继续走弱，拖累燃料油市场。本周高硫小幅震荡，但低硫价格继续小幅下跌，高低硫基本面分化格局不变，低高硫价差进一步收窄。后期随着俄罗斯炼厂复产，目前高位裂解价差是否会修复值得关注。
投资逻辑
■ 市场分析
本周国际油价延续下跌态势，WTI主力合约全周下跌2.16%。过去一周，尽管巴勒斯坦、以色列、俄罗斯和乌克兰等地缘政治局势并未缓解，但对供应影响有限，无法成为油价的推动力。市场仍在等待6月初举行的OPEC会议结果。从近期沙特OSP超预期以及伊拉克和哈萨克斯坦决定在下半年额外减产的迹象可以看出，OPEC很可能将减产延长至年底，但考虑到非OPEC供应的增长和需求增长疲软，OPEC减产对油价的提振作用可能不会很大。市场早已预期到这一结果，任何低于预期的结果都可能导致油价下跌。 宏观层面上，虽然预计5月美国一年期通胀率为3.3%，低于预期3.5%和前值3.5%，但美联储降息立场仍较为谨慎，降息幅度仍不明朗；整体盘面上，国际原油维持弱势，拖累燃料油盘面。
就燃料油本身基本面来看，高硫燃料油仍较为坚挺，新加坡需求稳定支撑区内高硫溢价逐步提升，富查伊拉库存降至两个月低位，因出口沙特110万吨，其重质馏分油库存降至六周低位。国内方面，4月进口量环比增长57.4%，创2019年1月以来新高，进口需求大幅增加是因为3月国内炼厂进口量相对较少，5月伊朗高硫停产可能造成国内供应短缺。市场格局方面，高硫相对布伦特裂解价差维持高位，后期随着俄罗斯炼厂复产，未来高硫燃料油相对原油估值存在回调空间，可关注。
低硫燃料油方面，近期基本面未发生明显变化，高硫燃料油依旧弱势，二者强势愈发明显，低硫燃料油与高硫燃料油价差进一步缩小。虽然4月份国内炼厂因例行检修，低硫产量环比下降11.8%至123万吨，但在总体供应充足、需求不足、油价疲软的背景下，低硫燃料油弱势局面难以改变。
■策略
单方面中立；
■ 风险
没有任何
液化石油气：基本面边际改善，市场持续反弹
策略摘要
近期液化气市场出现一些利好信号，主要来自于下游PDH需求边际好转，但从全球来看，海外LPG供应依然充裕，将抑制国外及国内价格的上行空间，因此不宜过度乐观，继续关注消费的持续恢复。
投资逻辑
■ 市场分析
本周国际油价延续下跌态势，WTI主力合约全周下跌2.16%。过去一周，巴以、俄乌等地缘政治局势虽然未有缓和，但对供应影响有限，无法成为油价的推动力。市场仍在等待6月初举行的OPEC会议结果。从近期沙特OSP超预期以及伊拉克、哈萨克斯坦决定下半年额外减产的迹象可以看出，OPEC很可能将减产延长至年底，但考虑到非OPEC供应增长和需求增长乏力，OPEC减产对油价的提振作用恐不大。市场早已预期到这一结果，任何低于预期的结果都可能导致油价下跌。 宏观层面上，虽然预计5月美国一年期通胀率为3.3%，低于预期3.5%和前值3.5%，但美联储降息立场仍较为谨慎，降息幅度仍不明朗。整体盘面上，国际原油维持弱势震荡格局，对下游价格的指引尚不明朗。
相较于原油，近期LPG市场气氛出现边际好转迹象，价格及裂解价差连续从低位反弹。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参照船期，目前预计中东5月LPG出货量为416万吨，较4月增加16万吨。美国方面，产量和出口均维持高位。参照船期数据，预计美国5月LPG出口量将达创纪录的600万吨(后续数据或有修正)，较5月增加62万吨。近期受暴雨天气影响，美国部分港口装货出现延迟，但从全球来看，LPG资源供应依然充裕。
随着国外市场走强，国内市场情绪得到提振，基本面也出现边际好转迹象。供应端，国内炼厂产量有限，但进口气供应量依然较大，参照船期数据，预计5月港口到港量在312万吨左右，较4月增加11万吨，处于绝对历史高位。需求端，燃烧端消费逐步转入淡季，但化工端需求出现好转迹象。值得注意的是，PDH生产利润较前期已有明显恢复，行业理论利润升至盈亏平衡线附近，开工率超过75%。
总体来看，近期液化气市场出现一些利好信号，主要来自于下游PDH需求边际好转，但从全球来看，海外LPG供应依然充裕，将抑制国外及国内价格的上行空间，因此不宜过度乐观，继续关注消费复苏的延续性。
■ 战略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
没有任何
石油沥青：供需持续疲软，市场驱动力有限
策略摘要
沥青市场短期利好信号有限，预计市场将维持弱势震荡格局，建议观望为主。
核心观点
■ 市场分析
本周沥青市场整体维持震荡走势，市场走势主要受原油成本影响。
国内供应：据百川信息数据显示，截止本周，中国沥青炼厂产能利用率为31.02%，环比下降0.95%，华东地区江苏新海、山东盛兴石化等炼厂均有计划在6月底恢复沥青生产，沥青装置周运行负荷较上月有所提升。
需求：节后项目建设进度慢于预期，终端需求恢复乏力。近期南方地区将出现大范围强降雨过程，道路建设受降雨影响，沥青需求或将阶段性走弱。北方地区虽然降雨较少，但在道路资金紧张、项目进度缓慢的情况下，预计沥青刚性需求仍将偏弱。
库存：据百川信息数据显示，截止本周，国内沥青炼厂库存162.86万吨，较上一周增加1.68%；社会库存172.75万吨，较上一周减少0.06%。
逻辑：近期国际油价进入震荡调整期，沥青成本引导不明朗。从沥青实际基本面来看，市场维持供需偏弱格局，前期库存积压趋势有所缓解，现货价格出现企稳迹象。后市除非原油再次突破上行，否则短期内缺乏利好信号，但下行空间也有限，预计BU市场将维持震荡格局。
■策略
单边中性略偏看跌，观望为主；
■ 风险
没有任何
PX、PTA、PF：PTA现货短期偏紧，成本面支撑
策略摘要
PX套期保值做多，PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场需求仍显平淡，油调端整体对PX带动作用有限，但目前华东市场国内芳烃库存压力有所缓解，PX现货流动性边际收紧，随着6月份PTA供应增加，PX继续去库存，加之沙特拉比格134万吨装置非计划停车，后续欧美对亚洲PX需求或将增加，PX窗口买盘活跃，在此支撑下，PX短期或将走强。PTA方面，目前TA加工费已达阶段性高位，6月份PX基本面预计好于PTA，关注TA加工费下调机会；短期PTA现货市场终端库存低位，部分供应商排货紧张，基差已回升至高位。 短期基面或将获得支撑，6月初随着韩邦/鹏威重启，PTA供应压力加大，关注后期是否出现计划外波动，PF短纤格局在各聚酯品种中仍较好，库存较低，整体价格随成本波动。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场需求仍显平淡；上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可，MX异构化制PX虽亏损但利润有所恢复。整体来看，在传统调油旺季，芳烃端仍对PX\PTA形成支撑，但目前市场预计调油需求对芳烃价格的推动作用较小。
PX方面，周五PX加工费374美元/吨（较上周+24）。本周中国PX开工率71.6%（-2.1%），亚洲PX开工率66.9%（-2.1%）。周中PX装置变动较多，但国内整体情况在预期之内。浙江石化250万吨PX装置重启，恒力250万吨装置检修，沙特拉比格134万吨装置意外停车，后续欧美对亚洲的PX需求或将增加。加之华东地区PX现货市场边际收紧，窗口买盘活跃，在此支撑下PXN有所回升，芳烃目前实际库存压力有所缓解，价格或将受到PX装置检修的支撑。 随着6月份PTA供应增加，PX继续去库存，短期或将走强。
TA方面，中国PTA开工率为72.1%（+0.6%），周五现货PTA加工费253元/吨（较上周-13），目前TA加工费已创下暂时高位，6月份PX基本面预计好于PTA，关注TA加工费下调机会。短期PTA现货市场终端库存低位，部分供应商排产吃紧，基差已升至高位，短期基差或将获得支撑。6月初随着汉邦/鹏威重启，PTA供应压力将有所增大，后期关注是否有计划外装置波动。
需求方面，江浙织造负荷78%（+1%），江浙弹力负荷94%（+1%），涤纶开工率88.7%（+0.2%），直纺长丝负荷89.9%（+1.0%）。POY库存天数18.2天（-10.1）、FDY库存天数17.7天（-4.8）、DTY库存天数27.7天（-2.8）。涤纶短纤工厂开工率87.7%（+2.2%），涤纶短纤工厂权益库存天数11.5天（+1.2）；瓶片工厂开工率76.2%（持平）。目前终端织造开工高开强势，上周在长丝促销、原料上涨的氛围下，终端集中备货，长丝产品库存明显减少。 聚酯负荷整体降幅小于预期，预计短期内聚酯运行将维持运行，后市关注瓶片新增产能逐步释放带来的降负荷压力，以及恒逸荣盛等长丝装置能否在6月下旬恢复运行。
涤纶方面，涤纶生产利润-212元/吨（较上周-62），本周涤纱开工率73.3%（持平），涤纶短纤权益库存天数11.5天（+1.2），1.4D实物库存21.7天（+1.0），1.4D权益库存8.6天（+1.1），短纤结构相对较好，库存不高，成品库存不高，成本端支撑，整体价格波动略强。
■ 战略
PX为套期保值多头，PTA、PF为中性多头。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性及补库节奏
甲醇：关注下游MTO装置检修及达产情况
策略摘要
高位做空避险。港口方面，港口基差暴涨后快速回落，反映纸货最紧张时期或已暂时过去，港口需求方面，下游MTO装置检修预期亦有所增加，加之6月到港预期进一步回升。供需平衡表预计5月去库存周期将逐步结束，6月供需平衡表将进入小幅累库周期，带动边际走弱，具体走弱幅度将关注下游MTO装置检修程度。内地方面，5月上中旬仍处于集中检修期，6月煤制甲醇开工率有所回升，内地库存有望逐步触底，结合目前煤制甲醇生产利润较高，关注6月估值回落预期。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率69.51%（+4.37%），西北开工率75.46%（+6.15%）；国内开工率提升较快，内蒙古荣信90万吨/年甲醇装置于5月25日重启。
隆中西北库存24.89万吨（-1.1），订单待出货12.4万吨（-5.5），传统下游开工率41.7%（-0.38%），甲醛35.1%（+1.42%），二甲醚7.0%（+1.43%），醋酸85.7%（-5.13%），MTBE 61.7%（-2.64%）。
港口方面，国外市场开工率持续下滑，创历史新低，短期内海外开工率仍将维持低位运行，马来西亚国家石油目前有两套装置运行稳定；文莱BMC 85万吨/年甲醇装置于5月23日临时停车，预计停车一周；伊朗布什尔装置目前停车检修。
卓创港库存53.52万吨（-3.7），其中江苏28.7万吨（-0.4）、浙江13.7万吨（-2.3）。预计2024年5月24日至6月9日中国进口货物到港量为49.2万吨。
■ 战略
在每个反弹点卖空以进行对冲。
风险
原油价格波动、煤炭价格波动、MTO装置运行波动
聚烯烃：维修设备返工，运行负荷增加
策略摘要
中性：受宏观因素提振，聚烯烃现货价格上涨，由于部分检修装置提前开工，供应量增加，运行负荷小幅上升。原油弱势延续，油系PE生产利润尚可，但成本支撑较弱。PDH系PP生产利润尚可，预计后市开工率仍将有所提升，但近期丙烷价格上涨，关注上游丙烷价格对生产利润的影响。PE下游农膜进入淡季，PP下游开工一般维持，以刚需采购为主，下游抗高价，市场成交偏弱，社会库存略有减少，预计聚烯烃震荡走低。
核心观点
■ 市场分析
石化库存84.5万吨，较上周减少1.5万吨。
基差方面，LL华东基差-30元/吨，PP华东基差-70元/吨。
生产利润及国内运行方面，原油延续弱势，油化PE生产利润尚可，PDH化PP生产利润尚可，成本支撑较弱。PE开工率83.8%（+2.8%），PP开工率80.9%（+3%），供应增加，运行负荷略有上升。
进出口方面，PP进口窗口关闭，LL进口窗口打开。
下游需求方面，PE下游农膜工厂开工率17%（-2%），包装膜工厂开工率54%（0）；PP下游塑编工厂开工率45%（-1%），BOPP工厂开工率48%（0），注塑工厂开工率50%（0）。PE下游农膜工厂进入淡季，PP下游工厂开工率一般维持，采购以刚需为主。
■ 战略
建议观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，需求复苏低于预期。
EB：下游生产仍佳，纯苯符合去库存预期
策略摘要
EB逢低做多避险。纯苯方面，国内产量再度回落，进口到港回升速度可控，下游纯苯生产仍有一定韧性，盘面预估6月仍将延续去库存周期，纯苯加工费方面仍建议逢低做多，但也需关注CPL、己二酸、酚酮等品种目前亏损情况，小心防范亏损减产。上游芳烃方面，美汽油表观消费量延续疲软，今年夏季美油调和支撑不及预期。苯乙烯方面，港口去库存速度开始放缓，到港量有所回升。需求方面，下游硬胶生产仍在等待进一步恢复，后续EB浙江石化检修预期若未能兑现，6月将进入累积周期，但累积速度可控； 若浙江石化完成检修，去库存周期还将继续。
核心观点
■ 市场分析
上游芳烃油品方面：美国汽油表观消费量维持疲软，甲苯调合需求下滑，芳烃难以普涨，各品种芳烃根据自身基本面呈现分化走势。
上游方面：本周国内纯苯开工率70.2%（-2.9%），国内纯苯开工率再度下滑；国内纯苯下游综合开工率75.3%（+0.4%），下游纯苯开工韧性尚可，受益于苯胺、己二酸负荷回升，但酚酮、CPL开工再度下滑。目前己二酸、酚酮、CPL仍处于亏损背景，谨慎防范后续亏损及检修加价。
华东港口纯苯库存4.77万吨（-0.80），港口继续去库存，到港量有所回升，但预计幅度可控，下游操作韧性依旧，预计6月份纯苯仍处于去库存周期。
中游：本周EB基差为EB2407+185元/吨，基差维持坚挺
本周EB开工率为69.4%（+0.4%），镇海利安德5月下旬检修已完成，另外浙江石化苯乙烯6月检修计划正在考虑中，可能延期。卓创EB生产企业库存19.22万吨（+0.88），工厂库存压力犹存。卓创EB华东港口库存6.16万吨（-0.40），卓创EB华东港口贸易库存5.27万吨（-0.24）。EB到货量有所回升，港口去库存速度有所放缓。
墨西哥湾苯乙烯与中国价差234美元/吨（-8%），鹿特丹苯乙烯与中国价差265美元/吨（-28%）。欧美与中国价差继续缩小，但美国复工进度仍延后，欧美工厂原有开工节点继续后推，中国苯乙烯现货进口窗口仍处于开启边缘，并未明显打开，预计进口恢复速度可控。
三大下游领域：本周PS开工率为62.0%（-0.9%），PS样本企业成品库存7.82万吨（-0.51）；本周ABS开工率为65.3%（+0.6%），ABS样本企业成品库存16.2万吨（+0.00）；本周EPS开工率为61.0%（+2.3%），EPS样本企业成品库存2.83万吨（+0.08）。ABS、PS开工率并未延续快速回升势头，在亏损面不大背景下，继续加码的积极性或有限。
■策略
EB 逢低做多以进行对冲。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美国汽油消费持续疲软，下游硬胶持续利空。
EG：短期基本面矛盾不大，震荡
策略摘要
MEG中性，从基本面来看，短期内港口库存绝对量不高，煤基负荷已处于高位且进一步上涨空间有限，聚酯需求继续下滑空间不大，6月份整体供需平衡为主，在下游聚酯维持原料库存较低的情况下，港口库存矛盾不大，预计短期内MEG价格将震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
本周乙二醇基差走弱，周五乙二醇基差报-56元/吨（-14）。
本周国内乙二醇整体开工负荷59.14%（较上期上涨1.02%），其中煤制乙二醇开工负荷65.52%（较上期上涨2.46%）。周内通辽锦煤、建元等煤化工装置陆续复工，油制装置中中科炼化高温复工，预计后续煤制负荷仍将维持高位。
需求方面，江浙织造负荷78%（+1%），江浙弹力负荷94%（+1%），涤纶开工率88.7%（+0.2%），直纺长丝负荷89.9%（+1.0%）。POY库存天数18.2天（-10.1）、FDY库存天数17.7天（-4.8）、DTY库存天数27.7天（-2.8）。涤纶短纤工厂开工率87.7%（+2.2%），涤纶短纤工厂权益库存天数11.5天（+1.2）；瓶片工厂开工率76.2%（持平）。目前终端织造开工高开强势，上周在长丝促销、原料上涨的氛围下，终端集中备货，长丝产品库存明显减少。 聚酯负荷整体降幅小于预期，预计短期内聚酯运行将维持平稳运行，后市关注瓶片新增产能逐步释放带来的降负荷压力，以及恒逸荣盛等长丝装置能否在6月下旬恢复运行。
库存方面，本周周一CCF主港库存79.1万吨（+2.2），主港库存小幅积压；周四隆中MEG港口库存75.5万吨（-0.1），本周EG港口接货尚佳，港口库存略有下降。
■策略
MEG 中性。
风险
地缘政治冲突、石油和煤炭价格波动、下游需求可持续性、环氧乙烷需求
尿素：库存维持低位，下游采购谨慎
策略摘要
中性：尿素继续高位盘整，部分企业检修逐步履行，产量及开工率继续下滑，供应端收紧为价格提供较强支撑。复合肥工厂接货积极性有所下降，由于复合肥产量即将进入下行期，下游工厂以刚需采购为主，预售订单量下降，工业需求稳步推进，部分农业地区或有备肥需求。尿素上游库存维持低位，后市待发订单仍充足，无出货压力。现阶段下游接货较为谨慎，预计短期尿素将震荡走低。
每周行业资讯
■ 市场分析
海外价格：截止5月24日，散装小颗粒FOB中国报334美元/吨(+6)，波罗的海小颗粒FOB报270美元/吨(+10)，印度小颗粒CFR报344美元/吨(0)；中国大颗粒FOB报335美元/吨(+7)，东南亚大颗粒CFR报343美元/吨(+15)，巴西大颗粒CFR报320美元/吨(+10)。
生产利润：截至5月24日，煤基固定床工艺理论利润103元/吨（-60），煤基新型水煤浆工艺理论利润554元/吨（-56），气化工艺理论利润440元/吨（+100）。
供应面：截止5月24日，国内周度尿素产量121.03万吨（-2.1）；企业产能利用率79.85%（-1.38%），企业总库存32.12万吨（-5.56），港口样本库存17.8万吨（-1.4）。
需求端：截止5月24日，复合肥产能利用率为50.47%（+0.87%）；三聚氰胺产能利用率为66.79%（-4.02%）；尿素企业接预订单天数为5.06天（-0.7）。
■ 战略
中性的。
■ 风险
设备检修复产、库存变化及尿素出口影响
天然橡胶、合成橡胶：供应偏紧库存下降 橡胶短期震荡走低
策略摘要
目前国内外天胶产区天气扰动有所好转，但短期内对割胶发展也有一定的影响，原料供应仍显缓慢，橡胶成本支撑或将延续。合成橡胶方面，顺丁橡胶生产利润维持亏损，上游装置仍在检修中，因此整体供应维持低位。但全钢胎需求出现减弱迹象，预计下周价格延续上涨势头，涨势放缓，橡胶震荡为主，后期关注产区胶水释放进度及库存变化程度。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
原料及价差：海外主产区降水不规律，部分地区仍显干旱，进口干胶人民币市场报价上涨，贸易商换月、单边补库，近月报价高低差较大，报价虚高，避险观望情绪浓厚，终端价格高企。
供应：国内生产地区的某些部分的大雨影响了攻击的工作。
需求：截至5月24日，全钢轮胎运营率为66.10％（+3.19％），半钢轮的运营速率为80.77％（+4.22％），半钢轮样品企业具有稳定的生产计划，以满足订单量的量。考虑到库存压力，一些小型企业的运作逐渐恢复正常。
库存：自然橡胶市场的灾难速度仍在继续，但是由于当前物候因素的改善，橡胶农民具有很强的开始收获的意愿，并且该市场预计后来的库存销售速度会有所放缓。
丁二烯橡胶：
上游原材料：截至5月24日，上海石化的丁二烯价格为11,200元/吨，相当于13,924元/吨的丁二烯橡胶橡胶生产和运营速度：截至5月24日，高级butadiene的运营率为51.57％（+6.8％）。 2,446）尽管丁二烯市场波动，但丁二烯市场仍然支持丁二烯市场。
生产利润：截至5月24日，丁二烯橡胶的生产利润为-524元/吨。
植物的维护：山东丁二烯橡胶植物在本周暂时关闭。 。
库存：截至5月24日，上游的丁二烯港口库存为27,400吨（+2.92）；丁二烯橡胶制造商的库存为22,450吨（-0.10）；
需求：由于最终需求疲软，物流行业处于低繁荣状态，车辆的现象比工作越来越明显，并且某些领域的货运率不断下降，这极大地阻碍了全钢制轮胎的最终替代需求。
■策略
RU目前是中立的，国内生产区域的天气障碍已有很大的降雨，但它对橡胶的量仍然很慢。但是，对橡胶价格的支持是，全钢轮胎的需求减弱了。
BR中性。丁二烯原材料的价格主要是稳定的，国内港口的到达数量仍然很小，因此预计丁二烯橡胶生产的利润仍然是红色的。主要是在自然橡胶价格波动之后。
风险
下游轮胎公司运营率的变化，国内和外国生产区域的供应增加，丁二烯橡胶工厂的运营率变化以及下游轮胎公司的运营速度变化。
氯 - 阿尔卡利：宏观经济改善导致PVC价格急剧上升
概括
PVC是中性的，主要是由于上游的持续维护和增强成本支持，再加上出口的略有改善，但社会库存有限，而社会库存仍然难以降级。 Arehouse收据和市场价格急剧上涨，在市场氛围结束之前，上游生产利润仍然相对较低，但由于整体供应和需求的进步有限，在库存明显清算之前，仍建议谨慎。
苛性钠是中性的：上游设备仍在维护中，预计下周的库存可能会下降，但是，在上午的维护中，预计供应将在6月份恢复，而下游的需求也很紧密。供应将减少对苛性钠的需求，而其他非铝的需求也在淡季期间。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
碳化钙的工作率：截至5月24日，每周的平均工作负载率为58.3％，比上一周下降0.1％。
PVC运营率：截至5月24日，总体运营负载率为73.1％，比上个月下降了5.19％，基于碳化钙的PVC的工作负载为72.5％，比上个月的工作负载下降了4.91％；
PVC维护：截至5月24日，关闭和维护造成的损失为150,900吨，比上周增加了17,200吨。
PVC库存：截至5月24日，总仓库库存为550,300吨，比上周增加了2800吨。
需求：市场最终需求很弱，市场社会库存仍然很高。
苛性苏打：
苛性钠的生产和工作率：截至5月24日，苛性苏打的工作率为83.6％，苛性钠的产量为792,800吨。
生产利润：截至5月24日，Shandong Chlor-Alkali的综合利润为249元/吨，西北氯 - 阿尔卡利的综合利润为1,111元/吨。
库存：截至5月24日，国内上游企业有410,000吨液体苛性苏打水的库存。
需求：下游需求在淡季，总体上仍然很弱。
■ 战略
PVC是中性的；
■ 风险
苛刻的苏打水：库存下降很小；
PVC：下游的出口量相对较少。
有色金属
贵金属：高高然后跌落，但乐观的前景保持不变
■市场分析
宏
美联储的会议记录表明，在必要时，许多官员愿意进一步收紧政策在一定程度上，在经济数据方面，5月份的标普全球综合PMI的初始价值超过了预期，表明业务活动在两年内以最快的速度加速，而制造业和服务的初始率却高于预期的预期率。将赌注降至34个基点。 目前，珍贵的金属在以前急剧上升后倒下，但总的来说，上海期货交易所在Comex的职位仍然很高，同时仍然是一个普遍的趋势，因此，在运营方面，利率仍然适用。
基本面
在5月24日的一周，黄金T+D的累积交易量为171,886公斤，比上一周的累计交易量下降了85.08％。
在5月24日（目前是最新的一周），上海期货交换仓库的收入为7,719公斤，比假期之前增加了411公斤。 ，与上周相比，COMEX银库存增加了514,307.95盎司，达到298,514,895.3盎司。
就贵金属ETF而言，在5月24日（最新）一周（最新），与上周相比，金SPDR ETF减少了6.33吨至832.21吨，而银SLV ETF持有量则增加了89.54吨至13,104.33吨。
在5月24日的一周，CSI 300指数比上周下降了2.08％，与贵金属有关的电子组件扇区指数下降了3.49％，光伏部门上涨了0.46％。
至于5月20日的光伏价格指数（最新数据），报告为14.77，比上一时期下降了2.12％。
■ 战略
黄金：谨慎看涨
银：谨慎看涨
套利：搁置
金色比率：搁置
选项：搁置
■ 风险
长位置盈利
流动性风险进入市场
镍不锈钢：印度尼西亚的RKAB进度不超过预期，镍价格得到了支持
镍类型：
在5月24日，上海镍价格的总体趋势很高，然后跌倒了2406，以155,010元/吨的关闭，并以152,780元/吨的价格下降了0.44％，比上一周的YU YU YU YU YU YU YU YU YU YOUT的最高最高，为160,000 YUU。在宏观经济学方面，在一周初期，非有产金属在中东的动荡的地缘政治状况的影响下增加了。 就基本面而言，由于印度尼西亚RKAB的进展将影响镍价格的方向，尽管本周更新的印度尼西亚RKAB的进展并没有超过市场的预期，并且在短期内仍然存在紧密的镍矿石的期望，但在某个月份的循环中，票据的期望得到了多种元素的期望，而nickel of的循环却越来越多。预计上周上周的上海镍方向仍会受到非有产性部门的影响，并且波动是主要趋势。
目前，中国的电解镍产量仍然很高，国内精制的镍点供应仍然相对足够，社会库存已经累积，纯镍供应在短期内将继续很高。 /吨至-3,150元/吨; 本周，上海镍的清单增加了1,209吨至25,699吨，LME镍库存增加了2,184吨至83,988吨，上海自由贸易区镍库存保持不变，保持不变，在4,160吨，中国（包括债券面积）expription tocription nickel intery nickely nick in nick in nick in nick in nick tos in 2，812 toss 4,996吨至126,845吨，全球精制镍的显性库存略有增加。
■镍的观点：
中国的镍产量持续增长，镍供应在消费者方面没有明显的改善，而盈余模式仍在继续，而国内的镍和LME股票仍在持续积累。由于各种因素，新的喀里多尼亚和澳大利亚的镍矿也遇到了问题，同时，当前成本的硫酸盐价格仍然很高。 从长远来看，原材料的价格可能承受压力和弱势，而镍中线仍然可以维持在高点出售的想法。
镍策略：
中性的。
■风险：
精致的镍项目的进度比预期的要慢，印尼政策变化以及新喀里多尼亚的供应障碍。
304不锈钢品种：
在5月24日的一周，不锈钢期货价格上涨，主要合同2409的开放量为14,400元/吨，关闭时为14,640元/吨，比上一周高270元/吨，增长1.88％。
本周，不锈钢价格在一周初发生了，在原材料价格和钢铁厂价格上涨的支持下，贸易商继续提高价格，而现货价格上涨了50-100元/吨，下游库存的意愿，但在一周中，销售的销量相对较高，但销售量很大，但要付出了较高的销售，但销售量很高。很难刺激下游交易，而在本周下半年的市场却在库存中均谨慎，商人对运输有着一般的心态，并且不愿意调整价格太低而无法刺激交易，而对交易的热情却略有关闭，并且在周五的范围中，又有偏见。很大，预计下周将弱运行并恢复基本面。
在5月24日，Wuxi市场的304个不锈钢的冷依基下降了210元/吨，至-355元/吨，而Foshan市场的304个不锈钢基础下降了160元/吨的不锈钢，以-355 Yuan/ton的3.33 Yubs and the 33 Wwsion the Mysteel serivore serion the 33 ww osh。在5月24日的200吨中，对应于-1.37％的降低，其中热盘库存减少了3,100吨至201,500吨，冷库存量减少了5,700吨，至433,600吨，以及300系列不锈钢的社交库存略微减少。 根据SMM数据，与春节前一周相比，5月24日高尼克尔生铁的平均税收包括高烟铁的价格增加了8.5元/镍的点，达到981.5元/镍点，而Inner Mongolia在Inner Mongolia的上一周的价格保持在8.800 Yulan/50 Yuan/50 Yuan/50 Yuan/50 Yuan/50 Yuan/50 YUAN/INNINE MONDEAL中。
■不锈钢观点：
当前的304钢材的库存压力太高了，目前的供应量很高，而无限的钢制产量反弹到了高水平，而终端消耗量仍然很弱。成本仍然对不锈钢价格有一定的支持。
■不锈钢策略：
中性的。
■风险：
印尼政策改变。
铜：铜价上涨然后下降，房地产部门的未来表现仍然有待观察
■ 市场分析
现场情况：根据SMM的说法，在5月24日的一周中，SMM1＃电解铜的平均价格在82,960元/吨和86,880元/吨之间，铜价在一周内上涨，折扣在-340 yuan/ton和-260 yuan/ton。
在5月24日的库存方面，LME库存增加了9,000吨至112,700吨，上海期货库存增加了9,900吨至301,000吨，与上周的同期相比
观点：在宏观上，美联储的会议会议表明，许多官员愿意在必要时进一步收紧政策，而中立的利率可能比以前的官员更高。今年。
在采矿方面，根据Mysteel的供应，供应量下降，铜的贸易重点逐渐转移到7月份的货物上，TC价格略有下降，而整体交易价格仍然存在。供应链的运作相对平稳，在需求方面没有明显的供应短缺或物流问题，冶炼厂继续减少其对铜浓缩液的投入，这可能是由于冶炼厂调整了其生产计划或对铜浓缩量的需求下降。
根据Mysteel的调查，在冶炼方面，国内电解铜的生产为237,000吨，本周持平的月份持平，与上周相比，本周正在维护的公司数量不大，这对生产产生了更大的影响，而其他冶炼公司的生产正常和高水平的产量，因此生产不高。
根据Mysteel的说法，在本周初，由于铜价的急剧上涨，下游加工公司通常会害怕高价，这使购买和接收商品的意愿显着下降，几乎达到了最低点，并且整体消费效果较弱，以应对较高的公司的压力。没有显着改善下游的消费状况。
总体而言，TC在五月和6月的铜价中持续较低，而国内冶炼厂的维护相对较高Cu2407的含量在79,600元/吨和81,500元/吨之间。
■ 战略
铜：谨慎看涨
套利：搁置
选项：简短 @80500元/吨
■ 风险
需求仍然很弱
海外流动性风险
铝：高铝价限制了需求的释放，库存略有积累
策略摘要
铝：在国内，Yunnan的新投资能力将完全释放出功率。因此，在将来，我们需要继续关注进口利润和损失的影响，Yunnan电解铝恢复的进度以及Rusal Price的供应变化可能会在不久的将来等待。
氧化铝：本周没有关于Shanxi和Henan的国内矿山生产的消息，而现场氧化铝的进口窗口仍在关闭，这意味着，铝的供应很难在短期内实现显着增长，Yunnan的生产量再次迅速发展。套利空间和铝的仓库的最新扩张，在本周的下半年增加了对铝的市场需求，而当前的氧化铝市场趋于趋势。 Shanxi和Henan。
投资逻辑
■ 市场分析
铝：上海铝价在5月24日上涨。 LME铝的价格从上周的收盘价下降了30.5美元/吨，到5月24日的2,520.5美元/吨。
在宏观上，SMM报告说，美联储的最新会议表明，稳定的决心减少了通货膨胀，并暗示了未来的利率上升的可能性。雨战已经导致了风险的增加。
在供应方面，SMM报告说，本周的国内电解铝运营能力仍在升高，云南继续恢复生产，预计将在6月份完成。
该项目于5月18日成功进行，但是该公司在5月份的产量贡献相对较小。
在需求方面，SMM报告说，本周的国内下游操作略有弱，并且最终的客户不愿意下订单。 。国内铝制行业领先企业的平均运营率下降了0.3％至64.6％，其中领先的铝制企业的运营速率从上周的60％略微下降到目前的58.5％，到当前的58.5％，铝板和Strips的平均运营率从上周的平均值下降到平均级别的76.4％的铝率。保持66％。
4月，进口窗口继续关闭，进口量继续造成大量损失。 1,000元。
在库存方面，铝制铸币的库存在一周中而不是减少，而截至5月23日，SMM统计数据的速度减慢了。从上周的交易日起100吨，比上周同期增加了31,400吨。
氧化铝：本周，氧化铝的价格上涨了，截至5月24日，氧化铝的价格也很高。 EX在本周初的323元/吨缩小了该月折扣的折扣至998元/吨。
在供应方面，矿石的供应仍然很紧张，但根据SMM的恢复，氧化铝行业的运营率在全国范围内提高，尤其是在Guangxi和Guizhou中，全国铝的运营速度略有0.34％。 8.6％的原因是，本周的铝生产能力的早期维护是本周的铝的每年生产能力。 According to Aladdin, domestic mines in Henan and Shanxi have reported substantial resumption of production, mainly in the form of cave mining. Although the mines have resumed production, due to limited production, there is basically no ore outflow in the market, and the supply of ore is still tight.
Overseas, Rio Tinto declared force majeure on shipments from its two alumina plants in Australia, raising concerns that it would affect sales of alumina to third parties. Meanwhile, the rainy season in Guinea is approaching, and ore prices may rise, and freight rates may also rise.
On the demand side, the resumption of electrolytic aluminum production in Yunnan Province is in full swing recently. According to SMM, the resumption of production can basically be completed in June. It is expected that the demand for alumina will increase steadily in May.
■策略
One-sided: Aluminium: Neutral Aluminium oxide: Neutral.
■ 风险
1. The resumption of domestic bauxite production continues to be delayed. 2. Consumption is lower than expected.
Zinc: The shortage logic at the mine end continues, and the zinc price rises and falls
策略摘要
The logic of shortage at the mining end of the zinc market continues. It is difficult to alleviate the low raw material inventory of smelters in the short term. It is expected that the output of zinc ingots will remain low. Supply problems support the high operation of zinc prices. It is recommended to treat it with a hedging strategy of buying on dips, and it is still necessary to pay attention to changes in market macro sentiment and actual demand performance.
投资逻辑
■ 市场分析
This week, zinc prices rose and then fell. As of the week of May 24, the price of LME zinc changed by +0.51% to 3058.5 USD/ton compared with the previous week, and the main price of Shanghai zinc changed by +3.54% to 24725 RMB/ton compared with the beginning of the week. The LME zinc spot premium (0-3) changed from -37.59 USD/ton last week to -57.35 USD/ton.
On the supply side: SMM's weekly processing fee for domestic zinc concentrate remained unchanged at RMB 2,900/metal ton compared with last week, and SMM's weekly processing fee for imported zinc concentrate remained unchanged at US$25/dry ton compared with last week. At present, the supply of domestic mines is still in short supply, and there are still few imported ore spots circulating in the market. The number of days of raw material inventory in domestic refineries is mostly maintained at 5-15 days, and it is not ruled out that refineries will increase production cuts and overhauls in the future. On the smelting side, in late May, refineries in Yunnan and Shaanxi that had been overhauled in the early stage have plans to resume production, and pay attention to the interference of mine supply on production.
In terms of consumption: As the domestic long -term trillion -dollar national debt is landed in 2024, infrastructure is expected to drive downstream demand for zinc. However, the overall consumption performance is currently weak, and it is still necessary to pay attention to subsequent consumption release. In addition, after the implementation of the real estate policy, the demand of the galvanized sector is recovered; the operating rate of die -casting zinc alloy decreased by 1.38%to 47.78%from last week. It was mainly suppressed by high levels of zinc prices. The weaker and new orders were relatively small. The operating rate of zinc oxide enterprises decreased by 0.9%to 60.9%from the previous week.
Inventory: According to SMM, as of May 23, the total inventory of the SMM seven zinc ingots was 212,900 tons, a decrease of 02,100 tons from May 16, a decrease of 0.29 million tons from May 20th. The domestic inventory was reduced. There are not much to buy and pick up the goods; the inventory in Tianjin has also increased.
■ 战略
Single: Be more cautious.
■ 风险
1. Overseas mines and smelting re -production 2. Domestic consumption recovery is less than expected.
Lead: The contradiction between the supply of raw materials can ease the lead price first and then suppress
策略摘要
With the rise of lead prices, waste battery traders are afraid of falling and throwing goods, and the import of lead concentrate imports will be supplemented. Recently, the contradiction between raw materials supply has eased. Pay attention to the production of subsequent smelting companies. It is expected that the supply of ingots will increase.
投资逻辑
■ Lead market analysis
The lead price was raised this week. As of the week of May 23, the Lun lead price increased by 0.11%to $ 2305/ton from last week.
In terms of supply: SMM 's domestic lead concentrate weekly processing costs are flat at 700 yuan/metal tons last week. SMM imported lead concentrate weekly processing costs are flat to $ 30/dry ton previous week.
In terms of native lead, the weekly operating rate of native lead rose 1.26%to 58.68%from last week.
In terms of regenerative lead, according to SMM, the average weekly price of waste electric vehicle batteries is 10805 yuan/ton, the average price of waste white shells is 9955 yuan/ton, and the average price of waste black shells is 10360 yuan/ton. . 111,000 tons to 12,400 tons. The weekly operating rate of the four provinces of regeneration was 39.48%, a decrease of 2.78%from last week. Due to the rise in raw materials in the southern region, the operating rate increased, and some refineries in Inner Mongolia increased slightly with the arrival rate of raw materials.
In terms of consumption: The weekly operating rate of lead battery rose 0.63%to 68.69%from last week. Among them, the weekly operating rate of lead battery in Jiangsu area decreased by 0.27%to 73.82%from last week. Battery companies generally sell their production production. Export -oriented enterprises are affected by the differences in internal and external price comparison, and export orders are poor.
Inventory: According to SMM, as of May 23, the total social inventory of SMM lead ingots was 58,400 tons, a decrease of 20,100 tons from May 16); if the lead price continued to fall, the procurement demand or phased release of the downstream enterprise was reduced by 14,200 to 19875 from the previous week. 0 tons.
■ 战略
Single: Neutral arbitrage: neutral.
■ 风险
1. Moisturizing output increases 2. 2. Domestic consumption declines sharply.
Industrial silicon: increased funds game, the futures disk rebounded
Futures market market
This week, affected by the macro emotions and capital games, the price of industrial silicon futures has rebounded sharply. /Ton, an increase of 1065 yuan/ton last week. According to SMM quotation, the current East China Tong oxygen is 325 yuan/ton, East China 421 brand is calculated, and the water is 1,175 yuan/ton. Production, and industry inventory is still high, and warehouse receipt continues to increase. In terms of demand, the price of downstream products this week has fallen. It is expected that polycrystalline silicon production has decreased slightly from last month, and the demand for industrial silicon has decreased. As of May 24, there were 55,626 warehouse orders that have been registered, and there were 278,130 tons.
Spot market market
In the week of May 24, the cost side: the price of raw materials not fluctuated in the week, the electricity prices were stable, and the production cost was not great. In the short term, the electricity prices in the Southwest region were reduced, and the cost will decrease slightly. Reduction; the price of organic silicon is stable this week and cautious about industrial silicon procurement; aluminum rod enterprises are purchased on demand on demand for industrial silicon. There is not much change, and the industry's total inventory has increased slightly.
In terms of price: On May 24th, the spot price was stable. Except for the rise in mainstream delivery products, the price of other models was not much changed with the futures market. In the short term, we need to pay attention to the changes in warehouse receipts, macro emotions and capital trends.
■策略
At present, the operating rate of the main production area is up, and the largest consumption downstream polysilicon has begun to reduce production, and the total inventory and warehouse orders are more pressure. From the middle and long term, the situation that is greater than seeking has not changed.
风险
1. downstream procurement emotions;
2. The number of warehouse bills changes;
3. The operating rate of silicon material enterprises;
4. Macroe emotions and funds games
Cobalt lithium: weak fundamental surface, macro -strong plate surface maintained broad shock
策略摘要
Lithium Futures: Lithium Carbonate Futures has experienced a decline this week. The main contract 2407 this Friday was closed at 107,600 yuan/ton this Friday. This week, the decline was 1.75%, and the holding volume was 168876. According to SMM data, the average battery -level spot price was 106,500 yuan/ton on Friday, which was 0.05%from the previous week. Falling 0.3%, the current futures lift hydropower carbon 1100 yuan/ton.
As of this Friday, the main contract 2407 was 168876 hands, a 4383 hand in the previous trading day. All contracts held 284945 hands, an increase of 2,220 hands from the previous trading day.
Lithium spot: Recently, the spot price has weakened, the period is now large, and the transaction has improved after the disk falls.
From the perspective of the supply side, the overall production capacity is overcapacity. Add to more than 60,000 tons, the supply side is expected to be loose.
From the perspective of inventory, lithium carbonate inventory increased slightly compared with last week, and the total inventory is still higher. Seeking weakened and transmitting upward, some positive material factories, battery factories have reduced production.
From the perspective of demand, the growth rate of downstream demand in mid -May has slowed down. , Slower demand growth.
In terms of cost, the market price of the lithium ore is stable this week. According to Baichuan, the price of 6.0%(CIF to Hong Kong) is $ 1060-1170/ton; the price of 5%in Africa is 460-500 US dollars/ton; the lithium-cloud raw ore is 2%≤ li2O <2.5%to 2150 yuan/ton. Lithium ore producing lithium carbonate manufacturers have a greater cost pressure. The price of lithium carbonate has fallen again this week, and the profit of lithium salt factories has reducing it again.
从利润看，本周利润较上周比变化不大，自有矿石及盐湖利润空间被压缩；锂盐厂挺价，下游厂商仅维持刚需购买，不愿为高价买单。总体来看自有盐湖矿山仍有利润空间，外购锂矿压力仍存。回收企业由于黑粉、粗碳等价格偏高，仍难有获利空间。
Lithium hydroxide: The output of lithium hydroxide is 6250 tons, an increase of 52 tons from last week. The nature of lithium hydroxide is determined. The manufacturer will not produce too much. It is based on a single production and inventory is slightly fluctuating in a reasonable interval. Another downstream market is concerned that the price of excessive procurement costs continues. Therefore Production transformation and selling finished products to obtain profits.
In terms of cost: Lithium hydroxide is difficult to solve in the problem of low -cost raw materials, and it is difficult to solve, resulting in some manufacturers in Hebei, Jiangxi, it is difficult to produce a large number of production and excessive production capacity.
In terms of market price, according to Baichuan statistics, the market-grade lithium carbonate (99.0%) market transaction price range between 10.04 million yuan/ton this week has risen to 102,500 yuan/ton, an increase of 0.05 million yuan/ton compared to last week. -108,000 yuan/ton, the average market price rose to 106,000 yuan/ton, an increase of 0.05 million yuan/ton compared to last week, an increase of 0.47%. . 0-111 million yuan/ton, the average price of 105,000 yuan/ton; the market price of domestic industrial-grade lithium hydroxide was 84-94,000 yuan/ton, and the average price was 89,000 yuan/ton.
■策略
Taken together, when the supply side disturbances weaken and the demand growth rate is slower. If the market has a high rebound, the high profit of the production enterprise can be selected to face the later products in the face of the market. Pay attention to the risk of liquidation.
Cobalt: In terms of supply, the domestic four -cobalt output is about 1,775 tons, which is the same as last week. The operating rate is also unchanged. All are greater than demand, and the inventory pressure is not diminished.
In terms of consumption, the demand for oxidation triteromy and cobalt sulfate in this Thursday did not fluctuate significantly compared with last week. Entering in late May, the terminal demand was still sluggish, and the demand for battery factories was limited. Demand is low.
In terms of cost, the cost of oxidation three cobalt is adjusted on Thursday. According to the data of the international market, according to Baichuan data, as of now, the standard cobalt quotation is 11.40-13.80 US dollars/pounds, and the alloy-grade cobalt quotation is 15.00-16.25 US dollars/pounds.
In terms of inventory: The inventory of the three cobalt manufacturers of oxidation in this Thursday increased slightly from last week.
In terms of market price, according to the statistics of Baichuan Yingfu; the quotation of the four cobalt oxide markets is 12.50-129 million yuan/ton, and the average price is 1270,000 yuan/ton, which remains unchanged from the same period last week. The price of cobalt oxide is unchanged from last week. The current price is 12.50 to 129,000 yuan/ton. Yuan/ton, the average price of 3.075 million yuan/ton, an average price of 0.025 million yuan/ton over the same period last week, an increase of 0.82%; the price of cobalt chloride is up to 3.8 million to 38,500 yuan/ton, the average price is 38.25 million yuan/ton. The improvement of the market has not improved significantly. In the absence of great news, the market price of the cobalt salt market will be slightly reduced next week.
■ Risk point
1. The growth rate of the consumer side slows down and the market is not good.
2. The increase in the import of lithium ore is obvious, and the situation of strong demand and weakness has not changed.
3. The lower reaches of the cobalt industry chain maintains a rigid need, and the atmosphere of watching is strong, and the demand is difficult to have obvious measurement.
4. We need to continue to pay attention to the auction of Australia, Jiangxi's environmental protection influence, and downstream production.
5. Layout caused a large risk of fluctuations in the market,
6. Macro emotional impact.
Black building
Steel: The market is expected to turn well, and the price of steel price is strong
策略摘要
Under the acceleration of special bonds and the stimulus of real estate policies, domestic macro is still maintaining optimism, promoting the rising cost of the furnace, and promoting the price of materials from the cost side.
核心观点
■ 市场分析
Steel prices have risen rapidly this week. This week, the main thread contract 2410 closed at 3788 yuan/ton, rose 78 yuan/ton month -on -month, and increased by 2.1%.
In terms of supply: MySteel survey of 247 steel plants at 81.5%, which is flat, a year -on -year decrease of 0.86%; the utilization rate of iron refining capacity of blast furnaces is 88.54%, a decrease of 0.03%month -on -month, a year -on -year decrease of 1.39%; . 80,000 tons, a decrease of 10,900 tons from the previous month, a decrease of 47,200 tons year -on -year, and the progress of the completion of the production and re -production has slowed down.
In terms of consumption: According to the Data of the Steel Union, this week's thread demand was 2.7817 million tons, a month -on -month decrease of 121,400 tons; the demand for hot rolling was 3.278 million tons, a month -on -month demand of 9.5018 million tons, a decrease of 109,100 tons. In the case of high -speed growth in the manufacturing industry, the demand for board is still maintaining a high level; the exit end remains strong.
In terms of inventory: this week, the thread inventory was 78.41 million tons, a monthly monthly than 424,300 tons; the hot -rolled inventory was 4.1317 million tons, and the warehouse was 24,800 tons. Formation of Lido; Due to high output, the inventory derivation is slow, and the height is high.
On the whole, the Federal Reserve's speech reduced market interest rate cuts this week, driving a slight decline in the market. In the later period, pay attention to the cost support and the performance of the inventory of the furnace.
■ 战略
Single: shock
Out of date: None
Cross -breed: None
Period: None
Options: None
风险
Macro policies, demand for materials, support for furnace cost, profitability of steel mills, import and export performance, etc.
Iron ore: The market emotions are warm, iron ore fluctuates high
策略摘要
Under the influence of $ 120/ton high ore prices, the supply of iron ore will continue to be loose, and under the pressure of high inventory pressure to test the color of demand. If the demand for subsequent steel ending cannot be maintained or rotated, the fundamentals of the iron ore are weak, and the price of prices must be reduced.
■ 市场分析
This week, the price of iron ore futures was shocking strongly. As of Friday, the main contract of iron ore was closed at 908 yuan/ton, an increase of 23 yuan/ton, an increase of 2.6%.
In terms of supply: MySteel data shows that the total number of new iron ore this week has a total of 30.687 million tons, an increase of 658,000 tons per week. The data from 45 MTR ore to Hong Kong shows that the value of this period is 28.47 million tons, which has increased by 7.01 million tons per week. China and Australia have decreased by 2.35 million tons year -on -year, Brazil has increased by 20.38 million tons year -on -year, and non -mainstream has increased by 16.44 million tons year -on -year.
In terms of demand: MySteel data shows that the operating rate of the 247 steel plant's blast furnace has remained at 81.5%, which is the same as the previous week, and the changes are not significant. At the same time, the sintering ore of 64 steel mills consumed 610,000 tons, which increased by 10,000 tons month -on -month, showing a slight increase.
In terms of inventory: MYSTEEL data shows that the inventory of 45 port imported iron ore in the country was 14855.32, an increase of 49.53 from the previous month; the average daily amount of port was 298.96, and the total amount of iron ore inventory of 47 ports across the country was 1550.632 million tons, an increase of 65.55,300 tons, and the average number of Hong Kong daily daily was 3.155 million. Tons, a month -on -month drop of 850,000 tons.
整体来看，在宏观政策持续宽松的背景下，市场氛围逐渐转暖，进一步提振了市场信心，使得黑色板块的价格重心有所上移。供应方面，今年以来铁矿供应维持宽松格局，处近3年同期高位水平。需求方面，目前处于建筑材传统需求淡季，钢厂盈利率环比降低，日均铁水产量环比走弱，钢厂复产进度短期放缓。库存方面，铁矿港存继续累积，去库压力较大。目前在120美元/吨高矿价影响下，铁矿供应将持续宽松，高库存压力下较为考验需求的成色，若后续钢材端需求无法维持或转好，铁矿基本面偏弱，价格存一定向下风险。
■ 战略
Unilateral: weak shock
Out of date: None
Cross -breed: None
Period: None
Options: None
■ 风险
Steel factories supplement libraries, profits and re -production maintenance, overseas transportation, macroeconomic environment, etc.
Coke coke coal: Coking coal is continuously low inventory, and double coke expectations are expected to be better
策略摘要
In terms of coke, it has been stimulated by real estate policies in the near future, the market mood has risen, and the profit of steel mills has continued to rise, which has restored the enthusiasm of the steel plant for the purchase of double -focusing material. The predictable decline in the second round of the decline has been reduced. There are still room for re -production, and coking has profit. The enthusiasm for the procurement of coking corporation of coke enterprises has increased, and the inventory of coal mines is low. In addition, coal mine safety accidents broke out last week. Coal mine safety inspections became stricter. In the later period
核心观点
■ 市场分析
The coke 2409 contract was closed at 2374.5 yuan/ton this week, and the weekly increased by 110.5 yuan/ton, an increase of 4.88%. Rising 100 yuan/ton, Shanxi's low -sulfur main focus S0.7 1994 yuan/ton, 41 yuan/ton from the previous week, the spot increased simultaneously.
From the perspective of the supply side: MySteel counts 230 independent coke enterprise samples across the country: the capacity utilization rate is 72.70%, an increase of 0.74%; the average daily output of coke was 531,900 tons, an increase of 05,500 tons.
From the perspective of the consumer side: MySteel survey of 247 steel plant's blast furnace operating rate of 81.5%, which was flat from the previous week, a decrease of 0.86 percentage points from last year; the utilization rate of iron refining capacity of the blast furnace was 88.54%, a decrease of 0.03 percentage points from the previous month, a year -on -year decrease of 1.39 percentage points. A year -on -year increase of 19.91 percentage points; the average daily iron water output was 2.368 million tons, a decrease of 00,900 tons month -on -month, a year -on -year decrease of 47,200 tons.
From the perspective of inventory: MySteel counts 230 independent coke enterprise samples across the country: coke inventory is 395,500 tons, a minus 58,000 tons, and the total inventory of coking coal is 7.6761 million tons, an increase of 139,300 tons, and the number of coke can be 10.9 days, an increase of 0.08 days.
In summary: In terms of coke, the recent stimulus of real estate policies, the market sentiment has risen, and the profit of steel mills has continued to rise, which has resumed the enthusiasm of the steel mill for the purchase of double -focus material procurement. The decline in the second round of decline has decreased. The deposit profit is acceptable, there is still room for re -production, and the coking has profit. The enthusiasm for the procurement of coke companies to focus on coke is increased, and the coal mine inventory is low. In addition, the safety accidents of coal mines broke out last week.
■ 战略
Coke: There are too many shocks
Coking coal: There is too much shock
Cross -breed: None
Period: None
Options: None
■ 风险
Macro policies, steel mills, coking profits, demand for materials, coal supply, etc.
Dynamic coal: The bullish emotion has a cooling and cooling.
策略摘要
Variety of power coal: The coal mines are produced normally, and some coal mine inventory continues to de -marine shipping. The cost of imported coal is increased. The degree of moving, pay attention to the replacement of non -electrical coal at the same time.
市场分析
Futures and spot prices: Origin Index: As of May 24, the Yulin 5800 card index was 766.0 yuan/ton, and the weekly rose 27.0 yuan/ton; Ordos 5500 card index was 684.0 yuan/ton, which increased by 23.0 yuan/ton on the week; Datong 5500 card index was 742.0 yuan/ton; Port index: As of May 24, the CCI imported 4700 index was reported at $ 87.0/ton, and the weekly was the same as that of the CCI import 3800 index at $ 69.0/ton, which was flat weekly.
In terms of port: As of May 24, the total inventory of the North Port Port was 24.187 million tons, an increase of 1.31 million tons from the same period last week, and the port inventory increased.
In terms of power plant: As of May 24, the coal inventory of the 6 major coastal power plants along the coast was 14.196 million tons, a decrease of 123,000 tons from the previous week; the average number of days was 18.8 days, and the weekly fell by 0.1 days; the power plant consumed 756,000 tons per day, which was the same as last week.
Maritime freight: As of May 24th, the shipping price index (OCFI) was reported at 797.09 points, down 19.98 points.
Overall: In terms of origin, the Yulin area was operating strongly, the increase expanded, due to the rise in the bidding of large ores and the increase in the maintenance of coal mines, the market sentiment was further heating up, and most of the coal mines were in good sales. Increasing, most coal mines have been shipped smoothly, and prices are mainly based on the increase in the cost of shipping and the focus of the market. , Strong price and strong current power plants are generally sufficient. Terminal procurement is mainly viewed, and the actual market transactions are still small.
Demand and logic: Short -term coal is affected by the traditional peak season and coal mine accidents, and there is a certain support.
■ Risk point
Market coal demand performance, transportation bottleneck impact, port accumulation over expectations, sudden safety accidents, etc.
Glass solid alkali: the market is emotionally good, and the glass base rises sharply
策略摘要
Glass pure alkali: The glass output is slightly dropped, and the downstream demand is just the main needs. However, the rainfall in the south and the lack of inventory capacity in the northern period have made the glass factory inventory accumulate to a certain extent. It is currently in the peak season of power coal demand and pure alkali summer maintenance season. Pay attention to the extent of the excess supply for a long time. The short -term contradictions of pure alkali are not yet prominent. Under the premise of stable demand, the prices of the maintenance expectations will maintain a strong shock operation, but the risk of cash in the existence period is closely tracking the maintenance and inventory changes of the cinema production line.
核心观点
■ 市场分析
In terms of glass, the main force contract of the glass has risen sharply this week. The closing price is 1716 yuan/ton, an increase of 80 yuan/ton month -on -month, an increase of 4.89%. 3.5%, a decrease of 0.11%month -on -month, and a capacity utilization rate of 84.77%, a decrease of 0.37%from the previous month. Slip. On the whole, the glass output is slightly decreased, and the downstream demand is just the main needs. However, the rainfall in the south and the lack of inventory capacity in the northern period have made the glass factory inventory accumulation to a certain extent. It is currently in the peak season of power coal demand and the summer maintenance period of pure alkali. Pay attention to the degree of excess supply.
In terms of solid alkali, the main contract of pure alkali this week has risen significantly. The closing price is 2402 yuan/ton, an increase of 101 yuan/ton, an increase of 4.39%. According to the latest data of Longzhong Information, this week's solid base operating rate is 83.35%, a decrease of 1.77%month -on -month. In terms of demand, the overall shipment rate of pure alkali was 104.69%, which increased by 3.87%from the previous month. The shock is strongly running, but the risk of cash in the existence period is closely tracking the maintenance and inventory changes in the cinerium production line.
■策略
Glass aspect: shock
Ponetic soda: shock
Cross -breed: None
Out of date: None
■ 风险
Real estate policy, photovoltaic industry put into production, pure alkali export data, and cold repair of floating glass production lines.
Metal: The macro policy is strong, and the iron alloy fluctuates strong
策略摘要
Recently, the output of silicon manganese has risen, but it is still low in the same period of the year. The re -production of steel mill has driven demand to improve. The high position of silicon and manganese enterprises has fallen at a high level. With Australia's SOUTH32 manganese ore supply side disturbance, the cost of silicon and manganese has increased rapidly. The price of silicon manganese is relatively strong. It is expected that in the context of the fundamental improvement of the hard gap between manganese ore, it continues to perform strong performance. The more excessive areas are difficult to maintain the profitability of the industry.
核心观点
■ 市场分析
Silicon -manganese this week was absent from the supply of supply, and the overall fluctuation of the iron alloys was strong.
In terms of silicon manganese, the main contract of silicon manganese this week was closed at 8978 yuan/ton, which rose 660 yuan/ton last week, an increase of 7.93%. . 9%; the average daily output is 26,995 tons, an increase of 365 tons. 50,000 tons, an increase of 1.37%month -on -month. At present, the re -production of steel mills is still underway. Last week, the iron water output decreased slightly but still had growth expectations. It continued to drive the demand for alloy. On the whole, the output of silicon manganese has recently risen, but it is still at a low level in the same period. The re -production of steel mills has driven demand to increase demand. The inventory of silicon and manganese enterprises has fallen at a high level. With Australia's SOUTH32 manganese ore supply end disturbance, the cost of silicon and manganese has increased rapidly. The price of silicon manganese is relatively strong. Silicon -manganese prices are still expected to continue to perform strongly under the background of the fundamental improvement of the hard gap between manganese ore.
In terms of silicon iron: This week, the main contract of Silicon Iron was closed at 7,400 yuan/ton, and the weekly increased by 78 yuan/ton, an increase of 1.07%. The previous period increased by 1.71%; the average daily output was 15023 tons, an increase of 610 tons from the previous period. The overall volume is still low. The demand has improved as the re -production of steel mills and the improvement of inventory pressure, which has also led to the improvement of the industry's profits, and the price follows the sector fluctuations. In the later period, we need to pay attention to the rate of silicon iron, the willingness to procurement of steel mills, changes in electricity prices, and the policy of production areas. For areas with relatively excess capacity, it is difficult to continue to maintain the profit performance of the industry.
■ 战略
In terms of silicon manganese: strong shock
Silicon iron: shock
Cross -breed: None
Out of date: None
■ 风险
The supply of manganese ore, changes in capacity utilization, the willingness to procurement of steel mills, changes in electricity prices in the southern region, and the output of five major materials.
农产品
Oil: Pinded supply demand is flat, short -term fluctuations in oils
■ 市场分析
On Wednesday, the large oil futures disk did not change much. At the beginning of the week, it was affected by the macro benefits and the expected production reduction expectations of southern Brazil. The oil performance was strong.
Looking at the market, although the USDA supply and demand report in May, the market trading in the south of Brazil has caused production to reduce yield. Conab said that rainfall continues to hinder the harvest of soybeans in Texas, South Rio, and has a negative impact on the yield and quality of soybeans. The qi is still supporting the market. The USDA seeding is 52%as of the market expectations of the USDA sowing progress as of the market expectations. Hong Kong exceeds 10 million tons. Among the domestic soybean soybean continues to be accumulated, the preservation of summer soybeans is more difficult. Therefore, the current operating rate of oil plants is high.另外，随着豆棕价差逐步修复，豆油替代效应的减弱使其归还部分市场份额。因此，近期豆油上涨有较大难度，不排除出现基差和价格双降行情。
棕榈油方面，SPPOMA数据显示马来5月1-20日产量增加幅度较大，未来2个月内马来棕榈油产量或维持增产。棕榈油产量仍有不确定性，主要因为去年厄尔尼诺天气影响对应7月后棕榈油产量。船运高频数据来看马来出口偏弱，据ITS数据，印尼4月棕榈油出口量为184.5万吨，环比持平。目前印度和中国棕榈油库存均处于低位，存在补库需求，在棕榈油的进口利润改善后，印度、中国等国家的进口增加或将改善产地的出口。由于目前产地在增产周期，马来有累库预期。近期由于外商报价下跌，给出远月的买船窗口，周内继续有买船统计6船，均在7-8月。据Mysteel统计5月24度预计到港大概45万吨左右（含工棕），7、8、9月预计到港继续增加，远月供应宽松。近期豆棕价差在逐步修复，棕榈油需要更高的性价比来争取市场份额，国内各地区报价相继走弱下成交有好转。近期原油价格也在回调，对棕榈油有一定的拖累，在远月供应压力下，预计棕榈油基差偏弱运行，价格偏弱运行。
菜籽油方面，ICE菜籽近期因乌克兰霜冻引起菜籽产量担忧震荡偏强，由于2024年乌克兰油莱籽收成减少以及欧洲公司对乌克兰油菜籽的需求旺盛，工厂和出口商之间的竞争加剧，对菜籽价格有一定支撑。近期加拿大大草原油菜籽产区出现有利降雨，将有利于缓解干旱地区的土壤墒情，改善已播种的油菜籽的生长环境，但可能导致春播进度放缓，但是对加籽产量是否有影响待评估。国内菜籽前期大量买船，未来供应仍呈宽松。据Mysteel调研显示，6-9月菜籽月均到港为9条左右，国内菜籽月均压榨量为预计55万吨以上。4月份菜油进口15.38万吨，近端进口及压榨供应维持宽松预期，国内菜籽供应缺口或将出现在四季度之后，近期沿海菜油库存仍处于较高水平，供应压力下，菜籽油难有出色表现，叠加近期原油回调，菜籽油预计震荡运行。
■ 战略
中性的
■ 风险
没有任何
油料：花生消费小幅好转，短期对价格有所支撑
大豆观点
■ 市场分析
本周豆一盘面震荡，现货方面，东北产区和南方产区大豆现货价格基本保持稳定，走货方面节奏略有放缓，基层余粮基本接近底部，市场需求方面，麦收前的备货基本结束，整体需求较为清淡。后市来看，各产区货源都已有限，优质大豆市场供应略微紧俏，其他价格基本稳定，因此后市现货价格基本保持优质优价，盘面预计延续震荡。
■ 战略
单边中性
■ 风险
没有任何
花生观点
■ 市场分析
本周花生盘面震荡，现货方面，花生价格持续偏弱，全国通货米均价下调150元/吨，价格走低刺激工厂补库意愿，带动消费略有好转，油厂方面后货量持续走低，部分工厂已经进入最后阶段，供应端整体还是较弱。后市来看，虽然短期的消费带动对价格形成一定的支撑，但长期来看市场需求依然没有本质改观，因此价格难有大幅起色，但库存也逐步接近尾声，因此价格也难有大幅下行空间，整体依然以震荡为主。
■ 战略
单边中性
■ 风险
需求走弱
饲料：升贴水维持强势，豆粕期价偏强震荡
粕类观点
■ 市场分析
国际方面，美国农业部本周出口销售报告显示，截至2024年5月16日当周，美国2023/24年度大豆出口销售净增27.94万吨，新销售35.45万吨，较之前一周增加5%，较前四周均值减少15%。2024/25年度美国大豆销售净增6.55万吨，新销售7.12万吨。本周美国大豆出口装船为25.88万吨，环比下降42%，较此前四周均值减少28%。巴西全国谷物出口商协会表示，巴西5月份大豆出口量估计为1383万吨，低于一周前预估的1413万吨。上周巴西大豆出口量为389.97万吨，环比增加103.96万吨；豆粕出口量为47.19万吨，环比减少2.89万吨。从整体上来看，当前巴西南里奥格兰德州持续受到洪水的影响，作物收获依旧偏慢。而美国方面的播种进度已完成52%，较前一周上涨明显，后续仍需持续关注。国内方面，当前巴西升贴水继续抬升，对于豆粕下方的支撑作用较为明显，下游油厂库存进一步上升，现货需求依旧略显疲软，因此现货表现弱于盘面。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，在升贴水的支撑下，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。
■ 战略
单边谨慎看涨
■ 风险
供应压力释放
玉米观点
■ 市场分析
国际方面，国际谷物理事会公布月报显示，下调2024/25年度全球玉米产量预期600万吨至12.2亿吨，上调2024/25年度全球玉米消费量预期200万吨至12.25亿吨，上调2024/25年度全球玉米结转库存预期1000万吨至2.81亿吨。美国农业部截至5月16日公布数据显示，美国2023/24年度玉米出口净销售为91.1万吨，前一周为74.2万吨；2024/25年度玉米净销售30.5万吨，前一周为12.8万吨。国内方面，供应端，东北地区基层余粮持续消耗，贸易商挺价意愿较强，受收储成本和看涨预期影响，有部分贸易商选择持粮待涨。需求方面，猪价有所反弹，有利于改善饲料需求，但南方市场有糙米以及小麦到货，饲料企业以滚动补库为主，采购需求不高。未来需重点关注贸易商出货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整情况。预计短期内玉米价格或将震荡偏强运行。
■ 战略
中性的
■ 风险
没有任何
养殖：二育入场增加，生猪现货持续上涨
生猪观点
■ 市场分析
供应方面，本周集团出栏按照月度计划平稳进行，但目前散户的出栏节奏明显减慢，出现了一定的惜售现象。此外，本周现货上涨的主要原因是二次育肥的情绪高涨，大量二次育肥进场与屠宰企业形成竞价，出现了短暂的供不应求情况。消费方面，本周的消费依旧保持疲软状态，随着企稳的上升生猪的消费预计在未来一段时间内会逐渐减弱。加之二次育肥的进场抬高了猪价，导致消费端受到进一步的抑制，屠宰开工率和白条走货数据也有所下滑。综合来看，本周现货和盘面走势出现了较为明显的分化。现货的走势受到二次育肥的影响出现大幅上涨，而盘面走势处于横盘状态。市场对于当前的猪价上涨的解读更看重消费端，虽然目前生猪有大量的二次育肥需求抬高了价格，但这些需求未来都会转化为供应压力，从二次育肥40到50天的周期来看次远月合约受到影响较大，另外二次育肥体重偏大对于未来的供应压力也可能要比正常出栏更强，这也是9月合约没有跟随现货上涨的原因之一。在供应端趋于稳定的情况下未来需要关注消费端数据，例如屠宰开工率和白条走货情况，下周如果二次育肥进一步推动现货价格上涨，盘面预计将会震荡偏强运行。
■ 战略
单边谨慎看涨
■ 风险
供应压力增加
鸡蛋观点
■ 市场分析
供应方面，上周蛋价持续上涨，养殖利润增加，淘汰积极性下降，养殖企业多选择逢高淘汰适龄老鸡，同时因市场终端消化一般，屠宰企业多选择按需收购，所以上周淘鸡出栏量小幅下跌，预计本周淘汰量变化不大。4月新开产蛋鸡主要为2023年12月份前后补栏鸡苗，12月鸡苗销量环比减少2.32%，但新开产蛋鸡量大于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，因此供应较为宽松。需求方面，蛋价持续上涨之后贸易商避险情绪增加，食品企业亦按需补库，市场走货放缓，各环节被动累库，叠加鸡蛋储存问题影响，本周贸易商采购或将以清理库存按需采购为主，市场需求仍然偏弱。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格上涨之后，养殖成本对蛋价予以支撑，而南方销区高温高湿抑制蛋价上行，本周“端午”提振存在减弱预期，市场库存或将被动增加，预计现货价格震荡运行。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
■ 战略
中性的
■ 风险
没有任何
果蔬品：缺乏驱动苹果超跌反弹，旺季落空红枣盘面重挫
苹果观点
■市场分析
本周山东产区整体成交速度尚可，客商寻货积极性尚可，果农货成交量有所增加，主要集中在性价比高的货源；产区客商对高价货源接受程度一般，加之时令水果种类增加，周内部分通货价格略有回落。周内陕西产区走货速度较上周整体变化不大。副产区多进入清库阶段，库内余货质量不一，客商多以自存货源发货为主，主产区交易相对稳定，价格稳硬。周内甘肃产区果农货陆续进入清库阶段，周内静宁产区冷库走货多以客商自提发货为主，整体行情变化不大。山西产区交易基本结束，剩余货源质量参差不一，客商按需采购为主。广东三大市场整体到货环比上周减少，销售进度偏慢，随气温升高，中下等质量货出货继续承压，但中转库尚无较大压力。批发市场好货价格仍旧坚挺，一般货延续偏弱运行。随着竞品水果价格逐渐松动，对苹果消费起一定制约作用，预计下周苹果价格稳中偏弱运行。下周关注重点：产地天气情况、新季坐果情况、产地去库情况、客商及果农心态、销区市场交易氛围。
■策略
偏弱震荡
风险
全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；新季天气影响（上行风险）
红枣观点
■市场分析
端午节日备货已结束，下游拿货积极性减弱，且降雨天气持续，早市看货采购客商零星，交投氛围下降；今年旺季再度落空，市场客商刚需拿货为主，暂无囤大货行为，旺季也未对期现价格形成上涨驱动。甚至由于淡季预期重新来袭，此前盘面支撑因素消失，叠加05合约交割完毕，仓单量注销增多回流至现货市场，市场供应增加，低成本货源集中到货；利空集中释放，期价重挫。当前市场焦点或逐渐移至新季红枣长势方面，随着气温回升，枣树枝条生长迅速，枣树已进入初花期，业内对新季生长情况关注度增加，目前整体长势正常，预计6月初逐渐进入环割期。尽管此时判断新季产量、质量为时尚早，但产区天气或造成盘面异动。期现公司根据盘面价格进行基差出货，预计期现价格下跌后，接货成本下降，贸易商接货积极性提高，盘面或有一定支撑；不过也需关注销区市场货源供应充足及市场氛围悲观带来的压力。
■策略
宽幅震荡
风险
地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱及低温天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）
软商品：内外棉价止跌回升，关注下游订单情况
棉花观点
■市场分析
国际方面，本周受美棉主产区干旱天气以及美棉周度出口数据表现亮眼的影响，市场情绪有所好转，美棉价格出现明显反弹，最高至82.6美分/磅。不过当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉主产区旱情较去年显著改善，新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局或逐渐转向宽松。
国内方面，本周郑棉也强劲上涨，一度反弹至15600元/吨附近。主要以超跌反弹为主，基本面并无明显改善。供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-4月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，棉花长势良好，供应端支撑有限。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，部分纺企有下调开机的计划。
综合来看，当前天气的风险因素还未消除，产业链累库情况目前也不显著，短期棉价下方仍有支撑，但持续上涨的驱动不足。关注后期天气变化及下游订单情况。
■策略
中性的
风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
供应方面，近期海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。
需求方面，5月纸价有所下跌，近期下游纸厂开工和产量下滑明显。由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可，说明终端需求表现还是相对健康且持续的。
综合来看，内外基本面有所分化，若国内下游需求负反馈持续累积，或对浆价持续上行形成阻力，但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，趋势性行情或仍未结束，中期维持上涨趋势观点不变。
■策略
中性偏多
风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
国际方面，24/25榨季巴西制糖比预计维持高位，新榨季整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，欧盟甜菜种植面积也有望恢复，中期原糖继续走弱的可能性较高。
国内方面，供应端，4月国产糖进入去库周期，工业库存同比有所增加，但整体仍处于历史同期低位。二季度食糖进口进入淡季，现货报价整体抗跌，但本榨季累计进口量仍较充足，叠加加工糖进口窗口打开，后市供应格局或逐渐偏宽松。需求端，4月进入纯销售期，天气转暖后，终端饮料等需求预计有所恢复。
整体来看，巴西4月下半月生产数据偏空，原糖再度走弱，跌破19美分一线，但仍需关注巴西天气及港运压力。国内库存总量相对偏低，现货价格仍较坚挺，叠加夏季消费旺季来临，短期糖价仍有一定支撑。
■策略
中性的
风险
宏观、天气及政策影响
量化期权
金融期货市场流动性：IF、IC资金流出，IH流入
股指期货流动性情况：
2024年5月24日，沪深300期货(IF)成交945.65亿元，较上一交易日减少4.18%；持仓金额2573.12亿元，较上一交易日减少0.87%；成交持仓比为0.37。中证500期货(IC)成交784.24亿元，较上一交易日增加0.6%；持仓金额2671.03亿元，较上一交易日减少1.56%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交375.48亿元，较上一交易日增加8.82%；持仓金额813.09亿元，较上一交易日增加0.43%；成交持仓比为0.46。
国债期货流动性情况：
2024年5月24日，2年期债(TS)成交764.14亿元，较上一交易日增加7.28%；持仓金额1437.04亿元，较上一交易日减少0.61%；成交持仓比为0.53。5年期债(TF)成交705.91亿元，较上一交易日增加20.16%；持仓金额1399.82亿元，较上一交易日增加0.38%；成交持仓比为0.5。10年期债(T)成交820.96亿元，较上一交易日增加41.75%；持仓金额2181.88亿元，较上一交易日增加0.63%；成交持仓比为0.38。
商品期货市场流动性：锰硅增仓首位，黄金减仓首位
品种流动性情况：
2024年5月24日，黄金减仓52.59亿元，环比减少2.29%，位于当日全品种减仓排名首位。锰硅增仓55.15亿元，环比增加11.47%，位于当日全品种增仓排名首位；锰硅、铜5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、黄金、铜分别成交3295.58亿元、1963.09亿元和1492.92亿元（环比：-20.78%、-20.0%、-35.15%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年5月24日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上贵金属、有色、化工分别成交5258.66亿元、4143.0亿元和3549.19亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
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