湖南华菱集团：利用期货工具开展套期保值，保障生产经营

受宏观经济增速放缓、钢铁行业供给侧结构性改革等影响，2011年以来钢铁及原材料市场出现较大波动，价格整体大幅下跌、快速上涨，波动性、周期性较强。2009年以来螺纹钢、焦炭、焦煤、铁矿石期货相继上市并不断成熟，形成了与现货市场高度融合、紧密衔接的产业链期货产品体系，期货市场的功能得到日益充分发挥。

湖南华菱集团有限公司(以下简称“华菱集团”)原材料采购中心副总经理王广东认为，随着我国钢铁产业链期货品种的丰富和功能作用的日益显现，钢铁企业运用衍生工具进行套期保值，保障生产经营的顺利实现已成为趋势。

入市九年 风控第一

作为国有大型钢铁企业，华菱集团对期货市场的运用可以追溯到2009年螺纹钢期货上市之时，早关注、早参与、早受益也成为华菱利用期货市场的重要经验，目前公司已参与钢铁产业链所有期货品种。

“我们利用期货衍生工具，始终严格遵循套期保值的原则，降低公司经营中因市场波动而产生的风险。特别是2015年前后，钢铁行业处于低谷，现货产销利润很低，正是依靠期货市场的套期保值，在一定程度上弥补了现货市场的损失，对我们顺利渡过难关起到了积极作用。”他告诉记者。

在持续涉足期货过程中，华菱集团不断完善内控体系，为套期保值业务提供管理保障。王广东表示，华菱集团在“涉足”期货初期就基本搭建了内部管理体系，成立了由11人组成的期货管理委员会。经过多年探索实践，华菱已发布第三版衍生品管理办法。目前，期货相关业务采取集中决策、集中运作、统一管理。

为防控期货业务风险，华菱集团期货业务相关风控一直由第三方审计部门承担，初期主要关注操作风险和合规性，使用第三方风控软件进行监控，在风控体系进一步升级后，风控更加注重持仓风险，每日交易报告制度也得到强化。

“头寸和资本风险，以及国资系统的监管风险，仍然是企业特别关注的问题。”王广东表示，针对头寸和资本风险，华菱集团主要进一步规范内部授权额度和报告制度；针对国资系统的政策性风险，主要加强政策学习和内部制度建设，合法合规经营，严格按照套期会计处理的要求。

熊市：期货交易员敢于接受订单

受宏观经济增速放缓、钢铁行业产能过剩等影响，2015年末钢铁行业景气度和钢价跌至近年来最低点，约有半数企业陷入亏损。

“2015年年末，钢铁价格最低的时候，我们就接了中船集团、中海工业的船板锁价订单。”华菱集团原材料采购中心高级分析师王树姣对记者表示。

王树姣称，因担心未来原材料价格上涨，导致长期锁定的订单遭受损失，公司决定通过买入铁矿石期货合约进行套期保值操作，锁定销售利润。

“2016年上半年，铁矿石价格开始强势上涨，我们在完成锁价船板订单的基础上，在4月底前逐步完成了卖出（铁矿石期货）及平仓操作，这一轮套期保值操作为公司创造了约1100万元的利润。”王树姣说。

相关数据显示，2015年12月普氏指数（62%品位）在40美元/吨左右徘徊，但进入2016年，价格快速上涨，至2016年4月下旬，已达到70美元/吨以上的高位。

据悉，华菱集团每年铁矿石需求量约2800万吨，80%为进口矿，其中长期合同约占90%，定价主要依据普氏指数。

“如果没有期货锁定原材料成本，我们的远期钢材销售订单就会出现巨额亏损。如果没有期货的套期保值功能，我们可能也不敢接远期锁价单。正是因为有了期货套期保值，我们接单的信心才更强。”王淑娇强调。

王广东认为，铁矿石是钢铁企业的主要原料，但铁矿石供应商集中度、垄断程度较高，定价机制存在缺陷，国内钢厂仅在传统现货市场采购，价格波动风险无法控制，将给公司生产经营带来较大风险。

“基于国内商品期货市场的逐步成熟，钢铁企业迫切需要运用衍生工具、采取相应的对冲策略和措施，化解或降低上述风险，实现稳健经营。”他说。

牛市：有期货库存就别慌

2016年以来，随着供给侧结构性改革的推进和深化，钢材市场价格回归理性，在成品材价格上涨的背景下，如何控制原材料成本成为企业实现稳定盈利的重要因素。

王树姣称，2016年四季度，公司根据煤炭、焦炭供给侧结构性改革的政策背景和公司现货采购的具体情况，预测到煤炭、焦炭价格将上涨，并通过期货市场提前锁定了部分原材料成本。

据介绍，华菱集团每年对煤炭的需求量约为960万吨，对焦炭的年需求量约为346万吨。“去年四季度，受煤炭行业供给侧结构性改革和公路运输政策影响，公司煤炭资源供应紧张，采购完不成任务，厂内库存逐渐减少，最低时几乎‘缺货’。”王树教说。

数据显示，2016年四季度，焦炭价格上涨约50%，去年更是上涨了200%以上。在这种情况下，华菱集团通过期货市场买入焦炭期货进行套期保值，在期货端构建原料“虚拟库存”，待焦炭库存恢复正常后再卖出平仓期货。“期货、现货价格大幅上涨，期货的利润部分抵消了现货价格上涨带来的损失。”王淑娇对记者说。

“考虑到对应期间原材料价格能获得一定的利润，且市场预期钢价还有走强的可能，所以我们通过在期货市场买入铁矿石、焦炭等锁定了原材料成本，从而保证了销售订单的利润。”王树姣说。

呼吁铁矿石期货“走向世界”

王广东认为，大连商品交易所铁矿石期货经过多年的稳健发展，市场规模不断扩大，行业参与度不断提高，已具备一定的价格影响力。今年上半年，铁矿石期货期现与现货价格相关性为0.96，铁矿石期货价格与普氏价格指数相关性为0.98，期货价格已成为国内外现货交易、指数编制的重要参考。

对于铁矿石期货上市带来的价格变化，王淑姣深有体会。“现在的螺纹钢价格相当于2013年的高点，当时钢价反弹不到25%，但铁矿石价格却快速上涨，62%品位的进口铁矿石价格大概在130到160美元/吨，是现在价格的近两倍。”2013年是我国铁矿石期货上市元年，4年来螺纹钢价格重回4000多元/吨，但今年8月，62%品位的进口铁矿石价格只有70到76美元/吨，只有当时价格的一半。 我国铁矿石期货上市后，原有的普氏价格“快涨慢跌”的格局被彻底改写，这对于我国钢铁企业来说是一个巨大的利好。

王广东表示，铁矿石期货引入境外投资者后，国内外衍生品市场的联动性将得到加强，大连期货市场的价格代表性将更加凸显，企业参与跨市场交易也将更加便捷。随着铁矿石期货国际影响力的不断提升，我国钢铁企业的经营将更加自信，竞争力也将日益增强。

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