2024 一季度钢材价格逆季节性下跌，二季度需求变化及价格影响探讨

1. 2024 年第一季度回顾：淡季价格下跌

一季度，钢材价格逆季下跌，主要原因在于：一是受政策影响，不少基建项目停建或停工；二是资金到位问题困扰房地产、基建项目开工，节后终端需求开工明显缓慢；三是房地产销售持续不利，钢市冬储资源大量积累，价格大幅下跌，导致钢铁行业陷入负反馈价格下滑周期。

今天的直播主要是跟大家探讨一下二季度钢材需求的变化情况以及对二季度钢价的影响，并给出钢价的支撑位和波动区间。

2. 大势分析：最糟糕的时刻已经过去

首先从宏观层面来说，可以说今年以来钢市最糟糕的时刻已经过去，不建议过度看淡当前的钢价。

2.1 金融周期：以弱修复为主

从信贷和社会融资来看，下游用钢企业中长期融资需求逐步改善。

从外部看，尽管受前期高利率环境影响，美国需求面临萎缩，但预期衰退较为温和，加上下半年降息预期，美国今年秋季也可能进入补库存阶段。

2.2 经济周期：制造业补库存周期已为期不远

从国内库存周期来看，主要用钢行业已进入企稳或补库阶段，船舶制造、通用设备制造、交通运输设备制造等行业去年均已完成主动去库存，未来将进入较为平稳的补库阶段，钢材消费提供底部支撑。

从近期有色金属、能源化工等工业基础材料价格的大幅上涨，以及一季度中国出口数据的持续向好来看，全球制造业补库存周期正在到来。

2.3 继续看好2024年下半年共振上行趋势

从国内外补库存周期来看，共振上行拐点大概会出现在2024年秋季；届时随着补库存周期的到来，工业品价格整体有望得到较好的支撑。

我们来总结一下：1、从行业角度看，虽然房地产的弱势依旧没有改变，但其对钢铁需求的影响已经在预期之中，并且已经被近两年的钢价走势所吸收，降幅从45%下降到不足25%。

2、从用钢结构来看，制造业钢材消费依然值得期待，板材、带材需求仍有边际提升空间。

3、目前国内外库存补库周期基本同步，共振预期或将在2024年秋季实现，对工业品整体价格形成支撑。

3. 需求前景：与市场价格不同

3.1 下游用钢行业概况：基建、制造业对冲房地产钢材需求

从固定资产投资数据来看，制造业投资平稳增长，基建支撑格局未变，房地产投资开发增速仍为负，但降幅不断收窄，国内钢材需求虽然缺乏上行动力，但也不算太差。

细来看，今年以来制造业、金属切削机床、船舶、汽车等行业景气状况相对较好，基建与去年持平，房地产则保持下行趋势，这些特点也是延续了去年以来的行业格局。

按照房地产行业指标和螺纹钢消费量的测算，一季度应该是全年的低点，钢价的大幅下跌也体现了这一点，纵观全年，下半年钢材需求还有回暖的空间，对应去年螺纹钢消费量减幅在3%-5%左右，对应钢材总量减幅在1%左右。

但目前市场价格反映的是螺纹钢消费量减少10%，钢材消费量减少5%的现象，二季度随着资金到位问题好转，现货端矛盾将随着时间的推移而缓解，如果钢厂保持谨慎生产心态，预计螺纹钢现货及市场价格再次跌破3月份低点的可能性微乎其微。

除房地产外，其他用钢下游行业情况尚可，基建行业虽然面临债务削减的负面影响，但得益于去年和今年下半年特别国债发行的对冲作用，韧性会更强。

出口方面，受国内外市场价差影响，去年以来钢材出口持续火爆，一季度累计出口同比增长30.7%。

3.2 2024年钢铁需求分析及预测

综合以上分析，我们维持“2023年房地产持续弱势+传统基建保持韧性+制造业及部分政策性用钢场景提供增量”的判断，全年钢材消费总量将小幅下降，若出口增速维持高位，则有望小幅上涨。

综上所述，房地产复苏程度较为悲观，但在预期之内，基建建设强度目前受债务约束明显不及预期，将拖累全年钢材需求，但考虑到国内制造业补库周期宏观趋势以及政策面触底反弹，全年钢材总需求增速较去年不会低于-1%，这也意味着无论是螺纹钢等建筑用钢，还是热轧卷板等制造业用钢，还是工业用钢，目前价格的下行风险和空间都不是很大，因此不建议过于看淡钢价。

4、钢材供需情况总结：现货市场明朗化仍需时间。

4.1 钢材供应：钢厂仍需控产

从现货钢材供需情况来看，考虑到冬储资源去化压力犹存，短期钢价仍为超跌反弹走势，在需求承压下存在继续盘整的可能，直接反转的难度较大。

当然这也需要钢厂的配合减产控产，以钢联铁水产量统计为例，如果日均铁水产量能控制在230万吨以下（最好在225万吨左右），那么五大材料去库存的速度就会比较可观，可以进一步促进现货库存的消耗，同时也能有效拉低原料端铁矿石的估值，去除钢铁全产业链价格的水分和泡沫。

4.2 钢铁供需平衡情况总结

结合供需双方的判断，我们认为未来一个多月钢厂若能继续维持相对低产（日均铁水产量约225万吨以下），钢材现货市场的压力将得以缓解，若压力得到有效缓解，螺纹钢价格3500、热轧卷板价格3650将成为二季度的有力支撑位。

5、2024年二季度钢价分析：主要利空因素区间消化

从原料角度，在需求大幅减少、港口库存大量堆积的背景下，铁矿石估值上涨空间将受到极大限制，假设钢厂日均铁水产量能控制在225万吨，则铁矿石价格难以突破900元关口或企稳，这也将对钢价上涨空间形成中短期制约，3800元将是二季度螺纹钢的压力点。

但如果螺纹钢产量持续维持在低位，供给无法增加，那么随着供需矛盾加大，存在报复性涨价的可能，也要密切关注建筑钢材供给端的变化。

展望二季度，在钢厂维持相对谨慎的经营策略、未出现其他意外需求减少的前提下，螺纹钢价格将在3500-3800元/吨区间运行，热轧卷板价格将在3650-3950元/吨区间运行。

铁矿石方面，本周新加坡铁矿石掉期指数收盘于111.25美元，青岛港PB粉价格为859元/吨，较上一周上涨88元/吨，涨幅11.41%，现货价格涨幅超过新加坡铁矿石掉期指数，期货指数显示钢厂补库意愿较强。

从数据中我们也可以看出，钢厂补库存的积极性，本周日均交易量大幅增加，达到97.5万吨，而上周日均交易量为67.2万吨，环比增加30.3万吨，尤其是周一，铁矿石交易量突破160万吨，较清明节假期前最后一个工作日增长超过400%，钢厂补库存意愿明显。

钢厂利润方面，铁矿石价格涨幅大于成品材涨幅，但随着原料焦煤第八轮涨跌幅限制的实施，钢厂利润进一步扩大，目前唐山钢坯现货毛利122元/吨。

本周铁水产量继续增加，247家钢厂铁水日均产量224.75万吨/日，较上周增加1.17万吨/日，较去年同期减少21.95万吨/日，较年初增加6.58万吨/日。从停复产情况统计，本周共有7座高炉复产，3座高炉大修。

北方地区部分钢厂因自身利润恢复、成品去库存好转，复产积极性有所提升，加之目前原料方面钢厂从3月份开始陆续开始资源利用，受成本价格下降影响，钢厂盈利能力将不断改善，为高炉复产创造有利条件。

截至4月12日，45个港口铁矿石库存总量14487.4万吨，环比增加351万吨，较年初增加2242.6万吨，同比增加1575.9万吨。

值得注意的是，钢厂库存维持在近5年来的低位，这与今年春节后钢厂普遍采取保守的操作策略有关。

1.45亿吨的库存量与历史同期相比也处于非常高的水平，但是铁水产量比去年同期减少了近22万吨/日，大家大概都在想，库存量要多久才能降到1.1亿吨的正常水平呢？大家也在想，供需矛盾如此巨大的情况下，铁矿石价格为何还会涨得如此厉害呢？

我们的解释是：第一，钢厂库存相对较低，本周大规模补库带动价格上涨；第二，铁矿石在本轮下跌中跌幅最大，达26.5%，因此反弹力度也最大。

我在这里要指出的是，资本不会给你机会去解释和理解基本面，他们也不需要了解基本面。他们知道的是，当基本面持平时，他们会采取逆势操作。没有波动性的增加，他们就无法获利。

本周铁水产量未超过225万吨，这种低水平的铁水产量无法带动铁矿石大幅上涨，我们依然将目前的上涨定性为超跌反弹，850上方存在风险，750-850之间波动仍属正常，如果低于750就有被低估的嫌疑。

废钢方面，上周沙钢今年首次上调废钢采购价格50元/吨，带动江苏及周边地区钢厂及市场价格小幅上涨，其实此轮上涨也是延迟上涨，因为在过去几天，周边钢厂及市场均上涨了30-80元左右。

此轮涨价也是受市场情绪影响，市场情绪看涨导致基地出货积极性下降，导致钢厂到货量持续偏低，钢厂此次适当涨价补充库存也是必要的。

1、废钢价格为何大幅上涨？

近期钢厂到货量持续下降，钢厂出货压力较大，基地接货困难，基地整体库存较低，出货积极性不高。

在此市场环境下，沙钢本轮涨价主要有两方面原因，一是周边钢厂为吸引出货相继涨价1-3波，导致沙钢出货量持续下滑，上周出货量仅在4000吨左右，库存压力较大，钢厂有一定补库存需求。

二是近期螺纹钢价格持续上涨，而铁矿石、焦炭期货均大幅上涨，成本面支撑加强，钢厂涨价吸货属正常现象。

2.钢厂库存到货

目前主流钢厂也在呼吁钢厂维持合理的废钢库存量，因为部分钢厂仅保留2-3天的库存量，这是极不合理的。虽然废钢性价比有所下降，但今年钢厂对废钢的使用量势必会增加。虽然有所减少，但钢厂维持合理的废钢库存量依然是必要的，这也是影响废钢价格稳定的主要因素之一。

3. 市场情绪及运作模式

目前各基地收货困难，整体到货情况不太好，多数基地仍处于低库存、快进快出运行状态。

此轮涨价后，预计基数将维持正常发货节奏，钢厂到货情况将出现一定改善，因为部分大户表示：今年行情震荡不稳，后续上涨动力不足，为规避风险，高位销售货物时，稳是首要任务。

总之，考虑到短流程电炉钢厂处于亏损阶段，且铁水成本低于废钢，废钢性价比提升并不明显，预计短期内废钢价格或将窄幅运行，后期上涨空间有限，建议分批出货。

炼焦煤、焦炭方面，第八轮降价后，由于炼焦煤减量有限，焦化企业亏损面加大，东北、内蒙、山西等地部分焦化企业对第八轮降价幅度没有接受；随着钢厂利润回升，部分低库存钢厂开始补充库存，焦炭需求稳步回升；部分贸易商也开始低价采购。焦炭基本面稳中向好，预计短期内焦炭价格将维持平稳。

炼焦煤市场：经过八轮降价，产区煤炭价格承压，部分主炼焦煤品种价格累计下调50元/吨左右，经过前期价格下跌，部分气煤、1/3焦煤、瘦煤价格已随市场跌至一定低位，略有抄底情绪，部分贸易商入市采购，市场成交气氛增多。

由于原料持续降价，下游钢厂利润有所恢复，终端成品材成交有所好转，价格也小幅上涨，对钢材原料市场形成一定的提振作用。不过成交量有所好转，表明市场情绪有一定回暖。

蒙古进口焦煤市场气氛持续低迷，港口采购量稀少，进口蒙古煤成交气氛冷淡，监管区积压库存仍严重，西北某大型钢厂招标流标1195元，蒙古5#精煤1445元

预计下周焦炭将迎来首轮涨价，首轮涨价受宏观预期、钢厂补库、期货与现货价差巨大等因素推动，截至昨日下午，基差高达436元，预计五一假期前涨价。

目前焦炭主力合约已升水4轮以上，现货价格还能有4轮涨价吗？

我认为很难，首先从供需面来看，焦炭上涨的势头并不强，钢厂焦炭可用天数较高，焦炭总库存也处于正常水平；其次，二、三季度是炼焦煤生产的传统旺季，焦炭库存没有想象中那么紧缺。

通过以上对铁矿石、废钢、焦煤、焦炭的分析，大家有没有发现，清明节前的负反馈行情已经结束，钢价的成本支撑再次回归，随着建筑钢材需求的逐步回暖，我们也可以判断3368是今年春季的底部。