2024 年上半年钢材期货走势回顾及分析

报告摘要

（仅供参考，不构成任何投资建议）

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钢铁趋势评论

1.1 钢材期货走势

2024年上半年钢材期货价格震荡走高，运行逻辑在预期与现实之间频繁切换，整体呈现宽幅波动。上半年价格走势可分为四个阶段。

第一阶段：年初至1月中旬，在强预期支撑下，钢材价格高位震荡。去年10月份，黑色金属在万亿元专项国债的支撑下集体上涨，各品种主要期货价格均录得明显涨幅，尤其是原材料端。但进入11月中旬以后，钢材市场需求进入淡季，供给不足下钢材市场供需格局依然疲软，相对利好的因素是政策预期强，在强预期与弱现实的博弈下，钢材期货价格震荡上涨，其中螺纹钢、热轧卷板期货指数分别上涨至4073元/吨、4182元/吨，创下近半年来新高。但由于现实疲软，钢材期货价格上涨动力有限，因此整体走势高位。 振荡方面，螺纹钢、热轧卷运行区间分别为[3820，4060]、[3950，4180]。

第二阶段：1月中旬至4月初，在现实疲软之下，春节后钢材期货价格开始回落，螺纹钢、热轧卷板期货指数分别跌至3393元/吨、3564元/吨，较前期高点回落。整体来看，国内商品市场氛围尚好，黑色金属仍集体下行，走势分化明显，多半是因为市场运行逻辑转向现实端，受19省基建项目停工扰动，钢材需求表现不佳，尤其是建筑钢材，钢市基本面持续走弱，现实疲软之下钢价承压。同时，节后钢厂复工积极性不高，原料需求亦较疲软。 相反的是，原材料供应恢复良好，尤其是铁矿石，因此在黑色产业链利空氛围下，高价值原材料价格面临下跌压力，而成本下移又进一步拖累钢价，进而使得黄金旺季的钢价并不稳定，呈现震荡上涨的态势。

第三阶段：4月初至5月中旬，政策利好及估值修复带动钢材期货价格触底回升。进入4月份以后，有色金属、贵金属强势上涨，创下近年来新高，极大提振了国内大宗商品价格。市场情绪好转，相应原材料估值得到合理修复，黑色金属在乐观氛围的支撑下再次集体上涨。原材料走势在铁水回暖的支撑下更为强劲，进而带动钢材期货价格也随之上涨。加之4月底政治局会议、517房地产政策以及碳减排行动计划，国内政策利好不断发酵，强劲预期进一步提振钢材期货价格。螺纹钢、热轧卷板期货指数较前期低点分别上涨至3822元/吨、3948元/吨。 分别增长了12.64%和10.77%。

第四阶段：5月中旬至今，淡季需求持续走弱，钢市弱势现实未变，宏观氛围迎来转变，钢材期货价格再度下跌。海外降息预期延后，前期强势的有色、贵金属迎来宏观氛围明显转变，国内相应利好政策短期内难以带来钢材需求增加，预期交易逻辑弱化。同时，钢市基本面延续淡季走弱，需求疲软下螺纹钢库存拐点出现，卷板高位供需格局仍未消退，加之铁水见顶预期下原料走势疲软，在产业逻辑引领下，钢材期货价格承压下跌。截至6月18日，螺纹钢、热轧卷板期货指数分别收于3624点。 元/吨和3788元/吨，较前期高点分别下跌5.18%和4.05%，较去年底分别下跌9.24%和7.88%。

1.2 钢材现货价格走势

2024年钢材现货价格跟随期货价格走势为主，整体表现弱于期货价格，而后期价对现货价格长期溢价的走势将很少出现。具体来看，上半年钢材现货价格以弱势下行为主，4月份虽跟随期货价格走强，但整体涨幅有限，上半年仍录得较大幅度的下跌。全国主要城市螺纹钢、热轧卷板最高均价分别为4099元/吨、4132元/吨，均创下年初以来的新高。一季度钢材现货价格继续走弱，最低价分别跌至3591元/吨、3728元/吨，较前期高点下跌12.39%、9.78%。4月份以后期货有所回升。 期间，两种产品最高价格较前期低点分别上涨8.58%、3.92%，整体涨幅与期货相近，但随着淡季到来，近期钢材现货价格再度走弱，截至6月19日，二者价格分别收于3710元/吨、3777元/吨，较去年底分别下跌9.01%、7.95%。

此外，上半年钢价运行呈现以下特点：一是期货引领现货走势，基差与往年有明显差异，螺纹钢、热轧卷主力合约鲜有出现远期对现货升水，对应的期货价格曲线也与往年不同。螺纹钢淡季合约高于旺季合约，这主要源于合约交易的预期，而近期合约则面临现实压力。可见钢市的运行逻辑就是预期与现实的博弈。频繁切换，尤其在卷螺价差上表现最为明显，在上行过程中，卷螺价差一度缩水至成本价附近，而在下行过程中价差上行，主要是因为螺纹钢受宏观扰动影响较大，而热轧卷需求尚有韧性。此外，板材品种强弱分化也较为明显。 热轧卷板走势强于冷轧卷板，但近期表现弱于镀锌卷板，冷热卷价差持续缩小，带来对热轧卷板需求的担忧，走势相对积极的是镀锌热轧卷板，价差表现良好，持续性需跟踪，警惕其走弱拖累热轧卷板需求。三是品种间区域价差较往年有明显不同，建筑钢材北方走势强于华东、华南，即便旺季到来，华东表现仍弱于北方，核心因素还是两地需求端表现不同，轧制钢板南北价差亦有所缩小，东北地区钢材价格走势弱于传统主要消费区。

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供给自主调控，但政策干扰持续存在

2.1 钢材供给从低位回升

与往年类似，上半年钢材供应从低位回升，但回升速度较往年慢，多为钢厂自动调产所致。统计局数据显示，2024年1-5月国内累计粗钢产量43861.4万吨，同比增长1.1%。中钢协1-5月重点钢企产量32083.48万吨，同比也下降1.25%。国内粗钢产量同比下降，是因为春节后钢厂盈利状况不佳，利好消息导致钢厂复工速度缓慢，最明显的体现在高频铁水产量指标上，4月份之前铁水产量都在低位运行，且明显低于去年同期。 但在负反馈逻辑推动下，原材料价格大幅下跌，钢厂盈利状况开始好转，部分品种吨钢利润升至近年来高位。受此影响，4月份以后钢厂开始陆续复产，钢材供给继续从低位回升。国家统计局和中钢协公布的5月份重点钢企粗钢日均产量分别为245.59万吨和219.19万吨，较前期低点分别增长4.8%和5.5%，均与去年同期持平。从区域看，多数地区粗钢产量同比下降，主产区均出现减产，其中河北、山东、江苏1-5月累计粗钢产量分别减少224万吨、35万吨、39万吨。 吨，增加的主要是福建、广东和广西，累计产量同比分别增加245万吨、300万吨和290万吨。

目前，今年以来钢材产量已回升至高位，加之部分品种库存较高，供给压力有待缓解。虽然淡季钢价震荡下行，但钢厂盈利状况并未明显恶化，生产较为积极，高频指标处于今年以来的高位。6月14日当周，钢联247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别为82.05%、89.53%，连续创年内新高，较前期低点分别上升6.86%、7.94%，略低于去年同期。同时，钢厂盈利状况尚佳，在目前成本核算下，华东地区大部分品种吨钢利润较好，与之相对应，北方地区部分品种也保持盈利，因此，今年以来盈利钢厂占比处于高位。 钢厂盈利占比49.78%，较高位回落4.33个百分点，暂无明显转坏迹象，钢厂生产积极性较强，供应预期维持高位。另外，多数板材品种库存较往年明显增加，三大板材最新库存824.51万吨，同比增加144.70万吨，增幅21.29%。可见，高产高产形势下钢材供应压力有待缓解。

此外，钢材供给明显分化，钢厂以板材为主，板材产量持续上涨，而建筑用钢则长期处于低位。与统计局公布的粗钢产量同比下降类似，钢铁行业五大主要材料产量也出现下降，截至6月14日当周，同口径下五大钢材品种合计产量20396.4万吨，同比下降6.65%，其中建筑用钢产量7299.79万吨，同比下降20.39%，板材产量13096.61万吨，同比增长3.28%，三大板材产量均有所增加。 同时，钢联产量同比降幅明显大于统计局数据，表明表外钢材品种产量明显增加，其中带钢周产量明显高于预期。目前钢厂供应分化的主要原因是需求强度不同，建筑钢材需求在房地产低迷下持续低迷，而板材需求在出口和制造业表现良好的支撑下强劲，因此钢厂自动调整。

2.2 供给自律、政策扰动持续

与往年类似，上半年钢材供给逐步恢复，但恢复步伐缓慢且品种间分化明显，多为钢材供给自我调整所致，主要跟随品种需求及利润变化而变化。具体为：在强预期支撑下，春节前后钢材价格维持高位，但钢厂表现不佳，需求疲软，钢厂复产动力不强，导致钢材供给长期处于较低水平，供给更倾向于需求相对偏好的板材。进入4月份以后，原料下行带来盈利能力改善，同时建筑钢材需求逐步好转，钢材供给开始从低位回升。在此期间，建筑钢材产量增幅较为明显，占比一度回升至36.6%，累计增幅达4%；对应板材产量并未出现明显萎缩，仍处于高位，主要得益于板材需求具有较好的韧性。

现阶段钢铁产能扩张周期已经结束，预计未来将逐步优化整合。供给侧改革之前，行业产能利用率持续下滑，一方面需求端确实不景气，产能被动关停，另一方面也是因为前期钢铁产能不断扩张，行业产能过剩逐渐凸显。在产能利用率较低的情况下，每当需求回暖带动钢价上涨，铁矿石价格就会快速上涨，随着钢企复产、铁矿石品位提高，产量快速增加。在这样的情况下，钢价快速反弹，钢价再次走弱，企业利润难以实现大幅提升。供给侧改革去产能之后，随着供给侧改革不断深化，需求持续增长，钢企产能利用率大幅提升，钢价中心、企业利润大幅回升。 2021年“碳中和”的提出意味着钢铁产能扩张周期结束，钢铁产量增长弹性将下降。但2022年以来，在房地产的拖累下，钢铁需求不断减弱。目前，我国钢铁行业产能过剩问题再度凸显。目前，节能减碳目标下国内钢铁行业主旋律仍以粗钢产量调控为主，有利于匹配需求。为此，国务院等部门近日印发《钢铁行业节能减碳专项行动计划》，明确指出2024年粗钢产量应为2019年全年的15倍。但考虑到1-5月国内粗钢产量减少601.5万吨，已公布计划的山东、江苏调控方案均未明确减量任务，而同比有所增加的福建则要求减量，不同省份的调控要求不尽相同。 政策乱象预计还会持续，但若按照去年的调控目标调控，下半年实现难度不大，因此供给收缩仍需以市场调节为主，即亏损才会倒逼钢厂减产。

此外，建筑钢材产量萎缩，而对应的板材供给量则大幅增加，2023年全国建筑钢材产能继续萎缩，据卓创资讯统计其产能达到5.5亿吨，主要原因是房地产需求低迷之下，建筑钢材市场供需矛盾加剧，钢厂整体盈利能力大幅下滑，转产减产意愿明显增强，加之产能集中度不断提升等因素，导致整体产能大幅萎缩，2019年至2023年，建筑钢材产能将呈现先增后降的趋势。 ，产能将在2022年达到近年来的峰值，峰值为56929万吨，2023年逐渐下降。根据卓创资讯对全国415家建筑钢材生产企业（其中225家在产）的调研，2019年至2023年全国建筑钢材产能年复合增长率为0.44%。这种产能先增后减的现象，主要因为前期钢铁行业产能置换、兼并重组、逐利化进程不断推进，但随着下游房地产行业逐渐进入下行周期，市场需求逐渐萎缩，钢厂利润空间明显压缩，部分甚至出现亏损，在此背景下，整体开工积极性下降，转产等行为增多，导致建筑钢材产能下降。展望未来，建筑钢材下游需求或将长期持续萎缩。 预计建筑钢材厂家利润仍将持续低位或间歇性亏损，行业整体仍将处于弱势状态，生产企业整体生产积极性或仍将较低，后续转产、铁水倾斜等行为或将大幅增加，预计2024-2028年建筑钢材产能将呈现逐步下降趋势，随着行业整体水平缓慢提升，预期产能削减幅度或将呈现缓慢收窄的趋势。

2024年国内热轧卷板产能将继续投产。据SMM了解，2024年国内钢厂计划投产的热轧生产线如图23所示，未来一年预计国内将有12条新热轧生产线投产，累计产能约3020条。区域方面，华东、华北、华南分别新增5条、3条、2条新线，西南、西北分别新增1条新线；产能方面，华东、华北、华南地区新增产能占计划产能的2.3%，合计产能约81.13%。具体来看，华东、华北地区新增产能占比分别为33.33%、38.08%，明年这两个地区供应压力较大。另有两条热轧生产线，具体产量尚未公布。 时间。

综上所述，上半年钢材供给持续恢复，今年以来处于高位，加之部分品种库存较高，钢材供给压力有待缓解。另外，上半年供给恢复步伐缓慢，不同品种表现分化，主要还是因为钢材供给的自我调节能力，不同产品的需求变化和利润的变化带动走势。展望后市，钢材供给仍将持续自主调节，产能释放情况不一，不同产品表现仍将呈现分化，板材整体压力大于建筑用钢，同时政策扰动存在，若不减产，调控影响不显著，未来钢材供给收缩要等亏损倒逼钢厂减产。

03

需求分化趋势未变，需政策发力打破僵局

3.1 钢材需求表现分化

建筑钢材需求持续低迷，板材需求韧性十足，钢材需求呈现分化。上半年钢材市场运行逻辑在预期与现实之间切换，预期偏强主要源于国内政策利好、超长期专项国债、517房地产刺激政策等，均表明国内稳增长意愿强烈，但政策利好难以提振短期钢材需求。上半年钢材需求维持疲软态势，再现旺季低迷走势，尤其是建筑钢材需求明显减少，截至6月14日当周，同口径五大钢材总需求量为2.0亿吨，同比减少7.50%，降幅明显； 降幅最大的是建筑用钢，同比下降21.10%至7072.42万吨，对应的板材需求同比增长2.14%至1.29亿吨；分类别来看，螺纹钢需求同比下降19.06%，热轧卷板需求同比增长2.15%。总之，上半年钢材需求表现疲软，主要由于建筑用钢需求减少，品种间、国内外需求分化严重，项目资金到位不畅、12省项目停工导致基建用钢需求大幅不及预期；房地产用钢需求持续低迷，进而导致建筑用钢需求疲软；受益于出口需求和国内制造业表现强劲，板材需求有所增加，但仍难以弥补建筑用钢需求的下降。

分品类看，螺纹钢需求弱势格局未变，季节性特征明显。与往年类似，春节后螺纹钢需求逐步恢复，但受到12省基建项目暂停影响，恢复幅度不及预期，处于近年来低位。螺纹钢周需求量达290.3万吨，大幅低于去年356.86万吨的水平，峰值出现在传统旺季的尾声，随着淡季到来，建筑钢材持续走弱，高频需求指标均大幅下跌。季节性特征明显，截至6月14日当周，螺纹钢周需求量为227.1万吨，较高位下跌21.8%，较去年同期减少67.36万吨；而上半年总需求量为5059.65万吨。 同比下降19.06%，降幅明显。

目前螺纹钢需求难以出现大幅好转，一方面螺纹钢需求呈现季节性下降趋势，目前高频需求指标均呈走弱态势，且按照往年的季节性来看，未来两个月高频日成交环比下降的概率较大，表明需求疲软趋势仍将延续。另一方面，房地产用钢需求全年贡献增长的可能性不大，相反基建投资增速持续下滑，虽然未来在资金到位的情况下有改善预期，但偿债压力依然较大，增长空间有限，中期需求不容乐观。综上所述，目前螺纹钢需求呈现明显的季节性特征，雨季、高温天气到来，短期内螺纹钢需求仍将持续下滑，同时房屋建筑用钢需求持续低迷，预计基建建设仍将持续放缓。 钢材需求增量有限，中期需求改善可能性不大，需求疲软将继续抑制建筑钢材价格。

同时受益于国内出口及制造业的强劲表现，板材需求表现良好，高频需求指标维持高位，展现出较强的韧性。截止6月14日当周，热轧卷周度需求量为328.67万吨，维持今年以来高位，且高于去年同期；上半年总需求量为7404.51万吨，同比增长2.15%，整体需求表现良好。但在需求强劲形势下，热轧卷库存并未得到有效降低，绝对水平仍处于近年来的高位，最新值为413.83万吨，同比增加60.5万吨，增幅为17.12%。 同时，其主要下游行业冷轧、镀锌产品库存也处于近年来的高位，主要原因在于板材生产供应维持。由于供应高、库存高的情况，一旦需求减弱，热轧卷供需矛盾将凸显，目前热轧卷需求或将减弱，一方面冷轧基本面转弱，冷热轧卷价差持续缩小，持续拖累热轧卷需求。相对利好的是镀锌卷表现良好，未来可通过跟踪高频指标进行验证。另一方面，出口需求存在担忧，国内外价差维持较低水平，且近期海外经济衰退预期再度显现，出口表现强劲的可持续性存疑。 同时，预计下半年季节性疲软将使需求增长的贡献度难以降低，这是一个积极的影响。

此外，与产品的需求强度不同，钢制库存绩效各不相同，近年来，库存的消费率很高。与去年相比，这是连续的，在同一时期，社交和工厂的仓库同时增加了328,100吨。 IL库存也处于高水平。 最新的库存是4.383亿吨，同比增加了605,000吨，近年来库存尚未售罄，即使需求量很大。总体库存压力也相对较大。

3.2出口表现强烈，但积极影响受到限制

国内钢出口在今年的上半年表现强劲。 - 从1月到4月，平均价格下降了33.4％，总体上下降了2.3个百分点，总体上下降了。

五月出口的主要原因是：首先，五月份的钢铁出口是在2月和3月的命令，而5月份的出口数据是对当时收到的订单的履行，自一月以来，出口订单逐渐减少，并且预计随后的海关数据范围会降低。出口仍然具有价格优势，钢铁出口仍然具有市场机构的统计数据，表明我所在国家的热门线圈出口价格比印度的$ 30/吨低于土耳其，土耳其和CIS之后，该公司的竞争与中国的相关性均未出现。对于需要提供证据的因素，这项工作的结果尚未反映在5月的进出口数据中。

从宏观的角度来看，全球经济增长的势头正在逐渐减弱，通货膨胀率会稳步下降，并且在中国和美国的库存补给周期可能会降低，这将对全球钢铁需求的恢复，这将根据2024年全球钢铁需求而增长。在2023 - 2024年实施长期的钢铁生产能力，在未来几年中，印度计划的生产能力将大大增加。

就中国的钢铁出口而言，在过去的一年中，贸易摩擦变得更加严重，并可能在2024年成为出口的主要挑战。欧盟碳边境调整机制（CBAM）（CBAM）对我国家的盘子出口产生了最大的影响。在2022年至2023年的原始案件中。在严重的国际贸易状况下，他们都降低了其钢铁出口目标数据。

简而言之，在过去的三年中，中国的出口水平很高。预计将实现，国内钢出口将受到阻碍，国内和外国的需求都将处于缓慢的境地，钢铁市场中的供应与需求之间的矛盾将变得更加突出，然后钢价将在下降压力下。

3.3政策有助于改善下游

在今年的上半年中，有利的国内政策是不断引入的，主要的经济指标仍在​​区分，物理基础设施的工作量，设备更新以及将新消费品替换为新的消费品的政策，但是，经济市场的贡献仍在调整。从详细的角度来看，市场情绪，但尚未带来大量改善。

商品的消费量比工业生产更强大，而生产销售比率在2024年5月稳定。工业生产的下降趋势和商品消费的上升趋势使工业生产销售比与去年连续第二个月保持相同，显示出稳定的最初迹象。

房地产的调整尚未停止，五月份的新建筑和国内贷款略有改善。这表明，对房地产项目的“白色列表”融资机制的实施导致了某些项目的资金可用性，从而促进了某些项目的发展，但是，商业住房销售领域的同比下降。

制造业仍在蓬勃发展，物理基础架构的工作量，设备升级和进出口恢复在5月份，固定资产投资的累计增长为9.6％，略有下个月的投资驱动因素，这是一个较高的投资。在去年的特殊政府债券的支持下，4月和5月的施工季节可能会增加，因此在四月和5月份上涨，在原材料行业中，固定资产的上涨促进了固定资产的投资总投资增长2.8％； 从一月到5月，对制造业的技术转型的投资加速了10％，加速了传统行业的转型和升级速度，提高了1.5个百分点（均来自全国统计局的新闻发布会）。

基础设施连续第二个月放缓，但五月份的财政政策仍有余地。今年，税收和土地转移收入的增长薄弱，导致全年财政支出的增长率下降，自第二季度开始时，基础设施投资放缓，这是一年一度的全年预算的增长。 3％，5月至12月的广泛财政支出的平均增长率可以达到12.4％。 但是，需要尽快将“后财政时代”中的中部本地财政体系补充，并应尽快将中央本地财政体系弄清楚，以完全动员地方政府的经济活力。

3.3.1房地产市场仍然迟钝，阻力效应正在减弱

在去年同一时期的高基础下，销售额继续进行，根据统计局的交易数量/商业住房的销售量增长。商业住房为3.66亿平方米，同比下降20.3％，比2023年全年下降11.8％。

同时，土地供应持续下降，根据中国指数学院的数据，库存高的城市的供应将继续下降。同比下降了50％，28％和19％。 供应应尽可能高，库存超过36个月的城市应暂停新的商业住宅土地的转移。

但是，在2023年和2024年的上半年，住宅土地的交易面积分别下降了23％和28％的土地市场，这意味着下半年的销售规模将在供应范围内降低，而在供应范围内的销售中，这是对51号的销售量的销售。根据一月至5月的缩小，房地产销售将进入底部底层。

但是，由于销售疲软的限制，房地产公司的财务压力有限，前端投资仍然谨慎，建筑规模的收缩影响了投资回收率。 自今年年初以来，房地产公司对前端投资保持谨慎，销售仍处于底部阶段，而政策的重点已转向“ destocking”，这意味着，在1月至2024年5月24日，新的建筑在24.2％的群体中，新的建筑将在销售领域的同比下降4将是支持2023年完成的因素（例如，确保交付和延迟完成的政策）的因素为-20％，2024年1月至5月的完成面积已变成负面增长，而核心的核心却降低了一年的整体项目。年份为股票指标，预计整个年份的施工量将在同比下降11.0％，而房地产调整趋势却没有改变。

3.3.2基础设施增长率下降，政策继续积累

基础架构在今年的上半年相对较慢，导致基础设施的增长持续下降，根据Mysteel，总共在2024年5月在全国开始了1,318个项目，总投资总数为840.33亿ryan yuan yuan yuan yuan y Math y Mathy of 79.6％和79％的投资。 Ion yuan同比下跌33.5％。

受到这一点的影响，从1月到2024年5月，国内基础设施投资的增长率持续下降。年满5.4％，运输，仓储和邮政服务同比增长5.70％，同比增长7.1％。

此外，特殊债券的发行速度总体上很慢，但在2024年的前四个月开始加速，特殊债券的累计发行为7244亿元人民币，同比增长55.4％，在5月份增加了55.5％的债券。发行了70亿元的再融资债券，同比上涨58.5％，新特价债券的股票上涨了4383亿元，同比增长了59.1％。

展望未来，还有国内政策的余地，在五月份，基础架构的基础是累计的基础架构投资同比增长5.7％，比上个月的投资持续了一年，这一投资越来越多。从一月到四月，全年的财务支出更大，在一般的财政支出中增加了 - 5月至12月的平均财务支出的平均增长率可以达到12.4％的平均水平。

总之，上半年对钢铁的需求较弱，大多数对钢的需求都减少了，并且内部和外部需求是严重差异的。

04

中期需求受到影响，原材料很容易拖动钢价

在2024年上半年，钢制市场运营的主要逻辑预计将在现实中来回切换，但是在此期间，原材料方面的性能也扰乱了钢的价格，其中大多数都在4月份有助于上涨。

在此阶段，钢的主要原材料中的铁矿石的价格急剧下降，空气的情绪相对较好，估值降低到相对较低的水平。

由于钢铁磨坊的盈利能力的提高和高峰季节的释放，需求会弱。去年，去年，赛季的钢铁价格一直处于压力下，钢铁的利润在中国的某些品种中都变成了损失。钢铁联盟的降至49.78％。 生产热情将削弱矿石需求的有限空间。

此外，州议会最近发布了“钢铁行业的节能和碳减少的特殊行动计划”，该计划清楚地表明，必须调节2024年的粗钢生产，并且需要到2025年底，在2025年底，废钢的使用将达到3亿吨，并在钢铁中增加了钢铁量的数量，以增加钢铁的量。 - 对矿石的需求同时，不久的将来的铁和水的成本效益也削弱了。

同时，对矿石的需求的库存很高，并没有带来基本的实质性改进。在香港是85艘船，去年同期增加了20.268亿吨和4艘船，同时，香港统计数据发生了重大变化，交易挖掘的比例正在上升，最新价值为63.68％，最新的速度为9 fore 9 fore 9 fore ny jia ins jia yia。 尽管它遵循了较低的库存生产策略，但仍高于去年的同一时期，一年中的7.6572亿吨，相应的综合率增加了9.71％的年份 - 但是，该库存的库存量相对较低。中国的铁矿石是由于每日消耗量的高消费量。

值得注意的是，对矿石的需求恢复并没有使库存降低，这主要是由于在财政年度结束时维持高位的位置。良好的交付不足ons。 目前，财政年度结束时的矿工数量为正，海外矿石供应量升高。

简而言之，粗钢政策的影响需求，原材料容易拖动钢价，而原材料则容易出现在弱情况下，然后将钢价趋势拖下来。

05

报告摘要

在2024年上半年的钢铁价格上涨，核心逻辑是预期的真实游戏，伴随着此期间的成本扰动，重叠的成本下降，钢铁价格下降，钢铁价格预计在真实游戏中会广泛波动。

独立的调整和政策干扰与上一年相似，由于各种生产能力的多样性，在各种构建方面都将不在一定的情况下，因此，由于各种生产能力，多样性的生产能力都会继续存在，因此，由于各种生产能力，钢铁的供应量大部分都会改善。

需求性能不佳，差异化并不像预期的那样好。

原料的钢制政策需求，原材料容易拖拉钢铁，原材料容易向下，然后原材料很容易在压力下，然后将钢价趋势拖下来。

现实是颠簸的，在季节的压力下，钢铁的价格可以在钢制市场下看到，供应积极的匹配需求。相对谨慎。

（仅参考，它不构成任何投资建议）

结尾

姓名：Tu Weihua（Baocheng期货投资咨询部）

资格证书编号：F3060359

投资咨询号：Z0011688

电话：0571-87006873

邮件：

报告日期：2024年6月21日

作者的声明：我拥有中国期货行业协会授予的期货资格证书，以及我保证以勤奋的专业态度独立和客观地发布该报告。