2 月钢材市场多数品种下跌，价格指数同比降幅扩大

钢市传导性下跌与非共振下跌并存，品种分化持续存在

2月份，多数钢铁品种震荡下跌，强预期与弱现实继续较量，符合此前对2月市场走势下跌的预测。钢铁产业链相关品种中，月内3涨13跌，上涨品种有中厚板、焊管、不锈钢等，跌幅超过2%的品种有铁矿石和焦炭，其中铁矿石月跌幅达5.26%，成为成本整体呈下降趋势的主要原因，其他钢铁品种跌幅相对较小。从卓创资讯钢材价格指数来看，截止2月29日，卓创资讯钢材价格指数为1011.14点，较2018年1月31日的1027点下跌15.86点，跌幅为1.54%。与去年同期的1089.8点相比，跌幅为7.22%，同比数据跌幅有所扩大。

从纵向看，钢铁行业上下游重点大宗商品价格均呈现传导式下跌，整体传导平滑度比较可观。跌幅较大的商品多集中在原料端。整个钢铁行业下跌的主要推动力还是成本端的冲击。在第四轮涨价降价之后，焦炭月度跌幅仅次于铁矿石，达到3.5%。需求端的淡季效应抑制了钢价的上涨。受此影响，产业链中后端的大宗商品价格也大多处于下跌状态。

横向来看，钢铁行业中后端钢材品种呈现非共振下跌，仍有上涨品种，品种分化明显。不锈钢小幅上涨，涨幅均超过1%，带钢、线材下跌均超过1%，其他品种波动较小，受整个钢铁行业阶段性走弱、下行表现影响较大。值得注意的是本月春节效应明显，受假期提前、开工晚等因素影响，实际交易天数减少，春节过后主流钢材品种均出现不同程度的库存积累，影响中间商进一步交易积极性。同时值得注意的是，有期货品种的商品活跃度略强于其他商品。

从整体钢材基本面来看，开工情况来看，冷轧卷板、镀锌卷、中厚板、型钢、不锈钢、废钢开工均有所下降，热轧、带钢、焊管、不锈钢开工有所回升。从盈利情况来看，冷轧、镀锌、中厚板、焊管、型钢为正值，其余品种利润为负值，本月各品种利润均出现不同程度的恢复。本月企业排产情况整体变化多集中在加工型企业。整体来看，2月份钢市更多处于预期与需求进一步博弈的阶段。

预计3月份钢市震荡，均价或将上行

预计3月份钢材市场价格将呈现先跌后涨的走势，主要受供需博弈、主导厂商涨价、库存水平变化、宏观指标喜忧参半以及季节因素等综合影响。

供需下滑博弈加剧

从供给端来看，既要考虑原料，也要考虑中间产品。一方面是原料转化为成品钢材的实现，据卓创资讯统计，截至2月底，高炉开工率仍处于80.76%的相对中高水平，较上月底有所回升，距离前期高点86.43%仍有一定空间。考虑到2021年至今高炉开工率的历史低谷66.73%和高峰86.43%，目前处于历史高低开工率水平71.22%的水位，与去年同期相比，目前水平略低于去年同期。考虑到公司生产的连续性和稳定性，目前原料水平在一段时间内还会继续达到满产，最终转化为生铁、钢坯、钢材等。随着未来季节性排产增加，存在供给增加预期，原料端供给压力有所增大。

另一方面，检修损失量是钢材生产调度的指标，以主流产品热轧卷为例，2月份热轧卷检修损失量为166.57万吨，较1月份实际检修损失量251.42万吨有所减少，意味着供给存在增加预期，从而抑制了钢价的上行趋势。

从需求端来看，既要考虑中间需求，也要考虑终端需求。一方面有市场中间商的成交需求，市场交易气氛的变化直接影响中间商的备货需求，从目前各类钢材的调研反馈来看，在今年整体资金成本较高的背景下，贸易商盈利难度加大，市场库存风险始终存在。另一方面有终端订单变化产生的刚性需求，终端稳产需求带来部分冬储市场需求的产生，汽车、家电稳产分流了部分钢材需求，而房地产需求、基建需求短期内依然偏弱，未来关注3、4月份各地新基建项目进展情况。

领先制造商已提高投标价格

对于钢材尤其是板材产品而言，龙头企业的期货指导价代表着未来的走向。通过历史数据相关性验证发现，指导价调整的方向和幅度对于价格更为重要。一般来说，钢厂上调价格≥100-200元/吨，对市场会产生一定的上行影响，高于这个幅度则有比较强的上行推动力，反之则会制约价格上涨。

2-3月宝武、首钢、鞍本、山钢等主力厂热轧卷、中厚板、冷轧卷、涂镀卷等订单指导价或持稳或上调100元/吨，整体来看，钢厂指导价调整对未来一季度市场支撑作用一般，后期需继续关注龙​​头企业月度调价走向。

工业品主动去库存周期内钢材库存处于中值低位

卓创资讯研究国家统计局工业企业产成品存量、PPI同比数据发现，当前市场处于价格下行周期中的被动去库存阶段。同时，卓创资讯监测钢铁五大品种（热轧、冷轧、中厚板、线材、螺纹钢）库存数据发现，截至2月底，库存水平为2089.19万吨，远高于历史均值的1249.81万吨。

首先，从长期库存水平来看，选取2006年至今近18年的库存数据，当前库存水位分别处于历史最低值539.084万吨和最高值2598.51万吨的75.27%，整体库存压力较大。

其次，从中短期库存水平来看，选取2022年至今的库存数据，当前库存水位分别为两年内最低值1048.27万吨和最高值2215.012万吨的89.22%。

第三，从月内短期水平来看，2月份库存水平较1月份增加720.73万吨，整体来看，当前钢材库存水平处于历史中高位附近，整体库存压力较大，对价格形成一定的负面影响。

宏观经济指标回升

国际因素：货币政策加主流指标变化

美联储2024年降息预期升温，但最受争议的问题是降息周期的时机。在最新一轮美联储利率会议上，美联储1月宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25-5.5%，符合市场预期，但会议声明中删除了降息的主观描述。同时，鲍威尔在会后发表鹰派言论，称认为3月降息可能性不大。从目前来看，大宗商品在这方面受到的关注度较高，而钢铁对其的依赖程度尚可。

从钢材出口量季节性表现来看，选取2004年至2023年相关指标数据，1月份钢材出口量处于季节性回升阶段，有望提振钢材消费水平，对价格整体提供一定支撑。从海关公布的12月份出口量数据来看，772.8万吨处于中值略高水平，为2004年至2023年历史最小值与最大值分位数的64.39%。展望未来，一季度整体或有升有降。据海关总署统计，1-12月钢材累计出口8347.3万吨，较去年同期仍增长30%以上。同时，受近期地缘政治风险降温、货运量减少的双重影响，海运成本等影响外销的因素有所增加。本月出现一定幅度的涨跌，从而降低未来出口成本。（由于3月份已公布1、2月份海关进出口数据，本次分析延续上期数据和观点）

除了常规的美国通胀、失业数据，还需要继续关注美债收益率与美元指数的联动表现。随着美国经济下行压力加大，美联储二季度即将进入降息周期，预计美债实际利率仍有继续上升的空间。随着市场变化，对金融市场的影响还会不断加大。需要理解的是，美债收益率上升对于商品市场利空，而且是多方面的。

汇率的频繁调整更多的是因为货币支付流通水平低下的变化。目前，环球银行金融电信协会（Swift）发布的人民币月度报告和数据统计显示，2024年1月人民币在全球支付中的占比为4.51%，较2023年12月的4.14%有所上升，位居全球第四位。此前，2023年11月，人民币在全球支付中的占比为4.61%，超过日元的3.83%。目前，人民币的活跃度已连续三个月超过日元，位居全球第四位。从一系列官方对汇率的政策来看，目前的汇率走势基本在预期范围内。未来将更加关注汇率调整下人民币全球支付地位的变化，以及对钢铁等工业品出口水平的影响。同时，未来对美元指数等因素的关注度仍将保持较高水平。

总体来看，从国际范围看，加息与否、美元指数的走向、美债收益率的短期表现等均会影响大宗商品市场的变化，从而影响相关价格的表现；而作为GDP三大拉动因素，在促进消费的背景下，未来出口量的变化也将对整个经济产生重大影响。

国内因素：房地产政策持续落实

房地产政策：2月份LPR的非对称下调让房地产市场有了一定的回暖预期。近期中央频频出台房地产利好政策，地方房地产政策也逐步松动。经过长时间的自我调整，房地产市场目前正受到宏观和中期利好刺激。虽然近期房地产成交数据依然不佳，但房地产政策出台后，房地产销售数据触底反弹并明显反弹还需要半年左右的时间。结合基数效应，预计2024年第二季度起钢材市场将受到房地产复苏的冲击。

我国房地产行业长期走弱不可避免，但短期的阶段性好转和反弹（对应中长期周期的阶段性筑底）最早可能在2025年左右出现。根据公开数据，我国房价剩余下跌空间可能在10%-20%左右，大概率在今年年底前实现主力跌势结束。商品住宅去库存化和房地产开发投资、新开工同比正增长的拐点最早可能在2025年下半年体现。

国内方面，政策性市场表现依然强劲，未来仍将占据主导地位，特别是在需求出现暂时性不足的情况下，消费促进、新增投资等都会对期货市场和现货市场的供需结构产生影响。

季节因素

卓创资讯对螺纹钢、板材等主流钢材品种监测分析发现，3月份上涨预期浓厚。考虑到采暖季过后，市场关注点将逐渐由焦炭转向铁矿石，成本支撑持平对钢材市场价格上涨具有一定的传导作用，成本传导仍是影响钢铁行业价格的重要因素。同时还要考虑到金三银四，3、4月份房地产需求复工较多，主流钢材品种多用于房地产前端，从而助推钢价反弹。中间商备货需求及资源南北流通带来的区域价格联动效应增强，3月份市场或将呈现先跌后涨的走势。价格下跌的因素集中在物流恢复正常、供应增加导致供需矛盾加剧的影响，而价格先跌后涨则是市场情绪稳定后，需求释放阶段性恢复带来的上涨。

供给方面，原料生产企业排产或继续增加，中间钢厂排产将根据企业规模大小进行调整，中小型加工企业排产或继续增加，钢材供给总体稳中有增。关注社会库存水平变化对钢材市场供需矛盾的影响。另一方面，在国内值得关注的重要会议即将召开后，宏观消息面变化对钢材市场基本面的影响将进一步增强，也将影响期货品种的情绪释放。

总体来看，3月份钢市仍是实际需求预期减弱和政策市场预期回暖共同作用的结果，最终或出现均价先跌后涨的局面，刚需释放时间或将继续延后。密切关注下月国际到国内货币、财政政策变化释放的信号对商品市场的影响，不排除在市场形成共振上涨时，资金反向运作引发一波市场下跌，在当前环境下出现这种情况的概率较低。

风险提示：国内经济稳定政策超预期，国际地缘政治走势超预期，国际货币政策超预期。

商业咨询、媒体采访