12 省市特定项目受限，焦煤焦炭盘面价格暴力拉涨，背后原因何在？

对于“12省市不得开工新的特定项目”，除重庆有控开工要求外，天津、辽宁、甘肃等5省份均表示，已开工项目基本不受影响，但尚未核准的项目可能受到影响。

据悉，重庆规定，开工率低于50%的项目将停工，部分3P项目也将在2023年第四季度停工。随着项目总量减少，一些建筑公司不得不承接房地产项目以维持运营。

今日炼焦煤、焦炭价格突然大幅上涨，带动螺纹钢、热轧卷板等黑色金属商品出现反弹，主要受以下消息影响：

1、山西开展煤矿“三多”、隐蔽工作面专项整治，坚决杜绝超能力、超强度、超人员组织生产建设，坚决杜绝安排隐蔽采煤工作面。煤矿安全监管持续趋严。

2、应山西省发改委要求，潞安集团2024年减产1700万吨，由原计划产量1.03亿吨/年减产至8600万吨/年。初步计划减产五阳矿瘦精矿270万吨、高河瘦精矿100万吨、王庄瘦精矿100万吨、阳泉地区三矿减产700万吨、临汾蒲县地区综合矿高硫肥用焦煤300万吨，各矿签订的24年2823万吨长约供货任务不变，预计后期向市场的销量会有所减少。此外，山东煤炭集团也接到要求减产的通知。

春节假期期间，以原油、伦铜为代表的国际大宗商品整体表现强劲，同时国内旅游、消费数据表现强劲，令市场对节后国内钢材期货、现货价格走势看好。

当前钢材消费仍处于淡季，且受春节长假影响，钢材需求仍处于年内最低点。且根据以往经验，未来3至4周，钢材总库存仍将呈现季节性积累态势。

在需求真正启动、市场去库存之前，根据往年经验，春节后钢价的上涨通常是受到宏观预期而非基本面推动，预计今年也不例外。

宏观层面，在经济增长总体承压的背景下，市场对宏观政策力度预期较强，在短期基本面较为平缓的情况下，预期偏强有望成为市场交易的主要逻辑。

春节假期发布的金融数据也显示出一些积极迹象，两个重要的金融指标M1和M2均超预期改善，这意味着市场上的资金在逐渐增加，大家的借贷信心也在恢复。

从历史数据来看，M1、M2两个金融数据指标与国内黑市价格指数走势具有较好的相关性，且略微领先于黑市价格。

昨天上午，央行下调贷款利率，堪称史上最猛降息！首套房贷款利率将降至3.95%的历史低位！当然，这对房地产市场是重大利好，对黑色商品，特别是建筑钢材市场更是利好消息。

供需方面，节后钢材供需将逐步恢复，需关注供需恢复速度，两者之间的差异或将成为后续市场牛熊博弈的焦点。

同样从农历来看，目前螺纹钢周产量较去年同期减少15.44%，热轧卷周产量较去年同期增加3.28%。 预计目前钢厂长流程螺纹钢、热轧卷生产利润分别为-100元/吨、-150元/吨，电炉平均利润几乎为0。 较低的利润水平将限制钢厂复产或增产意愿。

因此节后螺纹钢需求恢复快于供给的概率很大，我们也看到春节期间钢材整体供给偏低导致库存积累比较慢，这是供给端发出的信号。

今年春节假期库存积累低于预期，前5年春节期间螺纹钢平均积累330.75万吨，今年为162.82万吨；五大材料平均累计库存550万吨，今年为325万吨。

今年以来，由于钢厂生产积极性不强，产量有所下降，钢厂库存和社会库存均处于缓慢积累状态，库存压力相对较弱。

中国钢铁协会今日发布的数据显示，2024年2月上旬，重点钢企钢材库存1510.02万吨，环比上旬（即1月下旬）增加290.1万吨，环比增长23.78%；环比增加70.57万吨，环比增长4.9%；环比减少292.93万吨，环比下降16.25%；环比减少175.38万吨，环比下降10.41%。需要注意的是，库存增速数据偏高，库存总量仍维持在近年来的低位。

社会库存也低于去年同期，监测数据显示，截至2月17日，全国29个重点城市钢材社会库存1410.9万吨，较去年同期减少214.1万吨，降幅13.18%。

虽然春节后钢价高开回落，但随着宏观预期走强成交或将再度升温，加之钢材供给恢复落后于需求恢复，尤其是螺纹钢供给偏低将降低囤积速度，预计3月中下旬钢价将迎来一轮反弹行情。

目前有几个风险点值得注意：一是今年春节后，预计资金面不足是拖累螺纹钢需求释放的主要因素。上海、福建、广东、北京等地均传出资金回笼情况不足去年农历同期五成，说明房建及基建资金周转仍存在瓶颈。调查显示，2024年1月440家水泥贸易商回笼率为45.2%，较2023年1月下降10.3%。

二是2024年以来资金投入(专项债券、特别国债)金额虽然同比有所增加，但实施进度缓慢，不能立刻转化为实物工作量，制约了旺季螺纹钢需求恢复的速度和力度。

第三，2023年四季度，国务院指示12个债务压力较大的省市（内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）暂停或停止部分基础设施项目（涉及交通、基础设施、棚户区改造等），除民生项目外，一律停止开工新项目。目的在于防范和化解地方债务风险，减轻财政负担。被叫停的基础设施项目主要是一些收益低、建设过量但容易积累债务的项目，如高速公路、民用机场、轨道交通等。

四是美联储降息预期时间推迟，降息力度也将低于预期，铁矿石、钢材价格均出现不同程度的下跌，也是值得关注的外部宏观因素。

我们认为，目前市场情况是小轮负反馈，力度没有去年那么大，随着铁矿石、焦炭价格回落，钢材现货价格也会随之小幅回落，挤出铁矿石、焦煤泡沫，利于3月中下旬出现反弹，后市才会有希望。

跌破900元关口，暴跌之后铁矿石价格将会如何表现？

从去年8月到今年1月初，铁矿石主力合约从709.5元震荡上行，最高涨至1025.5元，涨幅达44.5%。2月份以来，铁矿石价格开始震荡下行，昨日夜盘、今日日盘均跌破900元关口。那么，我们该如何看待铁矿石价格的当前及未来走势呢？

短期来看，铁矿石供需格局并未发生明显变化，从估值角度看，铁矿石绝对价格及相对黑色系其他品种的相对价格均处于高位，节前离场的资金在节后入市时，做空的概率大于做多的概率。

加之铁矿石前期表现强于螺纹钢、焦煤等黑色系板块其他品种，在市场情绪转向较为一致的悲观后，铁矿石仍有进一步下跌的空间，这也加大了下跌幅度。

基本面来看，目前铁矿石供给强于需求，近期供应量环比增加，同比处于历史平均水平；近期澳大利亚遭遇热带气旋，需关注后续影响。

铁矿石市场基本面由紧平衡向略宽松微妙转变，去年8月份以来铁矿石库存持续去化，钢厂主动补充原料库存，国庆、春节期间钢厂补库带动铁矿石价格震荡上行。

自去年11月份以来，国内需求出现季节性下滑，铁矿石发运端维持平稳，国内铁水由高位回落，铁矿石供需缺口状况开始改善并逐步略有缓解。

春节期间钢厂库存高企，且因普遍亏损，主动减产控制资金压力，2月份以来铁水回升十分缓慢，随着港口铁矿石库存持续增加，市场对铁矿石价格的看涨情绪有所减弱。

据悉，春节期间1座高炉复产，2座高炉例行检修。节后钢厂高炉复产存在空间，但市场需求预期不佳、钢厂亏损面较大，短期内将抑制铁水复产速度。春节期间钢厂利润率为25.54%，环比下降0.43%，近期钢厂利润维持单边下降趋势。

从钢材市场终端需求来看，春节前及节中房地产销售数据堪忧。据中指院数据显示，2024年春节假期（2月10日-2月17日），44个重点城市春节周成交量环比下降87%，环比2023年下降40%，环比2022年同期下降82%。这对房地产新开工面积以及当前市场资金都会造成影响，对钢材市场来说绝对是利空消息。

钢厂季节性减产幅度较大，铁水产量由240万吨下降至220万吨，目前仍维持在224万吨的低位，受钢厂大幅减产影响，铁矿石库存从低位回升，已经接近2023年同期水平。

铁矿石总库存自去年11月以来持续小幅上升，春节前后，在铁水维持低位、出货量同比小幅增加的带动下，港口铁矿石库存继续攀升至近1.37亿吨，预计峰值将超过1.4亿吨。

值得注意的是，2023年钢厂日均铁水产量在240万吨水平，铁矿石1000元左右估值过高；春节期间海外通胀数据再度上涨，降息预期延后；部分省份基建停工也影响基建用钢需求，在需求预期减弱的情况下，钢厂中心产量将受到重新评估。

自2023年四季度以来，由于废钢性价比远高于铁矿石，库存及日消耗的增加，引发2024年废钢日消耗量从低位回升的预期，废钢日消耗量的增加将在一定程度上替代铁水，也将挤压铁矿石的需求。

短期内铁矿石弱势局面难以改变，宏观层面，美国降息预期延迟，国内利好政策仍待落实，市场整体情绪偏弱。

近期铁矿石供应强于需求，铁水产量增速放缓，钢厂亏损严重，下游钢材需求前景不明朗。

自去年下半年以来，黑市交易逻辑回归基本面现实，铁矿石价格随铁水、钢厂采购节奏波动，春节前后终端需求季节性走弱，加之部分地区资金回笼率较低，钢厂铁水持续低位运行，在实际需求回暖前，短期内铁矿石价格将呈现弱势运行。

虽然后期钢厂有望陆续复产，但估值已然较高，受印度等非主流市场出货量增加，且铁水处于低位，库存或将同比上升。

铁矿石价格下跌目标区间为800-850元/吨，预计下跌趋势将持续至3月上中旬，等待真实需求回暖。