钢材市场动力缺失，螺纹钢、热卷等价格走势及影响因素分析

今日钢市失去上涨动力，主要有两点原因：一是昨日下游用钢企业积极采购，可视为需求提前释放；二是今日投机资金谨慎介入，减少现货采购。市场气氛也略有转变，报高价的钢商越来越少，低价出货的钢商越来越多。

就黑色系今日走势而言，截至午后收盘，资金流入量前三的品种均无，资金流出量前三的品种为铁矿石；从资金流向来看，短线资金并未回归黑色系，空头平仓力度也有所减弱，螺纹钢主力合约持仓量依然较大。

再看铁矿石，铁矿石价格由762元涨至今日823元，涨幅达8.3%；螺纹钢周内上涨2.29%，热轧卷周内上涨2.68%，涨幅均高于螺纹钢、热轧卷、焦煤、焦炭。

目前，焦炭第六轮涨价降价已启动，从近期炼焦煤价格的下跌情况来看，焦炭第六轮涨价降价实施的可能性较大，另一方面焦炭降价对焦炭企业也是一件好事，可以促进钢厂采购量的增加。

同时我们发现，截止3月19日，铁水成本比废钢低80元左右，铁矿石比废钢更划算，这会刺激钢厂更多使用铁矿石，减少废钢的使用。

从国外市场来看，新加坡铁矿石掉期指数依然坚挺，为大连商品交易所铁矿石提供支撑，二季度日韩澳矿企铁矿石长期合约价格在103美元/吨，即离岸价。

通过以上分析，铁矿石800元以下为底部区域或将成为多空双方的共识，铁矿石反弹的高度也将决定黑马的反弹高度，我们认为此轮铁矿石反弹高度或将达到900元。

从产业角度看，当前铁矿石港口库存持续增加是主要利空因素，而库存增加的主要原因是高炉复工不及预期、铁矿石需求维持在较低水平、铁矿石价格不存在大幅反转的可能性。

春节过后，工业品中能源、化工、有色、黑色金属走势分化明显，黑色金属大幅下跌的同时，原油价格强势上涨，铜、铝价格重心也整体上升，表明市场尚不存在系统性风险因素，未来钢价大幅下跌的说法显得过于悲观。

从长期经验来看，铜价与螺纹钢价格走势基本同步，这在逻辑上也容易理解，两种重要大宗商品的价格都是经济增长和最终需求的体现。但值得注意的是，2024年春节过后，两种商品价格走势明显出现分化：铜价普遍上行，而螺纹钢价格普遍下行。该如何理解这一现象？

我们理解，这一特征背后的一个根本因素，或许是今年以来制造业与建筑业表现的分化。我们以制造业增加值作为制造业景气的影子指标，以水泥产量同比增长作为建筑业景气的影子指标（一个关注基建，一个关注房地产）。可以发现，过去几个月，制造业景气持续回升，建筑业景气持续调整。这确实可以一定程度上解释铜和螺纹钢的分化。铜是工业金属，工业应用范围广泛；而螺纹钢则广泛应用于房地产、交通基建等领域。

制造业增加值2023年9月以后持续改善，9月同比增长5.0%，10至12月同比增长分别为5.1%、6.7%和7.1%，2024年1至2月进一步增长至7.7%。

2023年第四季度水泥产量继续疲软，2023年11月同比增长1.6%，12月和2024年1-2月分别增长-0.9%和-1.6%。石油沥青月均开工率2023年9月为44.1%，2023年10-12月分别为37.4%、36.7%和32.6%，2024年1-2月分别为28.9%和23.7%。3月以来略有反弹至27.8%，但同比降幅有所扩大，表明其降幅弱于季节性。

钢材现货市场，建筑钢材需求开始恢复正常，虽然还不到去年的一半，但也在增长，从供给端来看，快速上涨的概率不大，螺纹钢市场处于弱平衡状态，首要任务是去库存，1325万吨的库存确实偏大。

从农历同比来看，2024年螺纹钢总库存较2023年同期增加185.12万吨​​，增幅16.24%。由于今年钢材市场需求远低于去年同期，库存拐点尚未到来。预计较去年推迟两周左右，即库存拐点要到3月底才能到来。

螺纹钢现货市场将进入年内需求旺季，但3月份以来螺纹钢需求恢复缓慢，并未呈现旺季特征，从全国建筑钢材交易量指标来看，当前全国建筑钢材交易量较去年同期明显回落。

周一、周二国内重点钢材市场建筑钢材成交量分别为15.99万吨、18.7万吨，相较上周需求开始逐步回暖，但与去年同期相比则相差甚远，去年同期国内重点钢材市场建筑钢材日成交量分别为37.31万吨、36.29万吨，如今还不到去年的一半。

据国家统计局数据显示，2024年1-2月国内粗钢产量16796万吨，同比增长1.6%；钢材产量21343万吨，同比增长7.9%。不难发现，虽然春节期间国内不少电弧炉生产企业停产检修，但大部分高炉企业原定的节日检修计划大多推迟到3月份，导致节后钢市供给压力很大。

问题从螺纹钢库存数据就能看出来，上周螺纹钢总库存1324.8万吨，连续16周上涨，而去年11月24日的最低点仅为519.83万吨，同比上涨155%。

从螺纹钢库存变化来看，目前仍处于螺纹钢的囤货周期，螺纹钢库存总量为1325万吨，为近三年来最高。我们认为需求疲软是前段时间螺纹钢期货价格下跌的核心原因。热轧卷板的基本面逻辑与螺纹钢并无明显差异，走势与螺纹钢一致。总之，当前钢市仍处于供需偏弱的局面。

接下来螺纹钢、热轧卷板走势仍存在一些不确定性，尤其是螺纹钢，随着进口铁矿石价格的大幅下跌，焦炭第六轮涨价降价的启动，长流程高炉钢厂生产毛利将由亏损转为微利，而短流程电炉钢厂也将因近期废钢价格的下跌而由亏损转为微利。

如果在钢厂生产利润恢复的带动下，钢材供给反弹过快，导致工厂和社会仓库去库存不理想，钢价超跌后的反弹或将难以持久，因此需密切关注钢厂开工率、产能利用率等数据。

目前房地产行业和基建的资金情况暂时难有好转，卖房没钱我就不细说了，我们重点说一下基建项目的资金情况。自2023年下半年政府明确债务化解主基调以来，地方政府和部门对基建项目资金用途的审批非常严格。

为防范地方债务风险，将市级资金分配权全部交给省级财政部门，增加了中间审批环节，影响了资金使用效率，严重延缓了基础设施建设资金到位。

我们仍将此轮反弹定义为超跌反弹，是空头大幅减仓引发的价格上涨，现货市场基本面没有太大变化，后期随着需求逐渐回暖，会小幅上涨，高度有限。

焦炭第六轮涨价降价能否顺利实施？

首先看焦炭库存，截至上周末，全国焦炭生产企业及钢厂焦炭库存超过700万吨。按照以往经验，钢市金三银四应是焦炭去库存周期，但今年已是3月下旬，焦炭仍处于囤货阶段。虽然焦企开工率维持在50%-70%之间，但预计3月底至4月中旬焦炭供应仍将较为宽松。

其次，近期钢厂高炉开工率维持在76%左右，而去年同期则在80%以上，铁水产量也处于近5年同期的较低水平，仅为220万吨，焦炭需求在旺季也得不到释放。

三是炼焦煤价格持续下跌，春节过后，炼焦煤价格已下跌逾350元/吨，山西炼焦煤网络拍卖连续三周失败率超过70%，煤炭淡季到来，炼焦煤价格预计将跌至1550元/吨，目前为1950元/吨。

因此，不少钢铁业内人士预计，焦炭第六轮涨价降价是大概率事件，而二季度还会有三至四轮涨价降价，与去年基本持平。

焦炭价格的不断涨跌，会导致钢价底部支撑失去锚点，从而抑制钢价后续的上涨，无论是预期还是现实，都必将对钢价造成影响。